中國金融狀況的動態測度及其非線性宏觀經濟效應

摘要：本文首次根據Log-ML、DIC等標準,實證檢驗參數及殘差方差的時變特性對于中國動態金融狀況指數(DFCI)構建問題的適用性,據此選定TVP-VAR-SV模型進行指數編制,進而運用MS-VAR模型建立綜合經濟因素與金融因素的“坐標體系”,準確研判中國經濟金融區制狀態,基于直接脈沖響應、DFCI變動慣性等視角,分析不同經濟金融階段金融狀況變動的非線性經濟效應,為中國宏觀調控當局維護經濟金融穩定提供實證經驗參考。本文研究發現:相較于VAR和TVP-VAR-CV,TVP-VAR-SV模型更適用于構建中國DFCI,而據此確定的權重動態及指數走勢較好地契合中國金融實際形勢;中國金融狀況變動的宏觀經濟效應依賴于經濟金融階段,呈現顯著的非線性特征;中國金融狀況變動存在較強慣性,在其作用下宏觀經濟可能受到“余震”沖擊,而據此進行精準逆周期金融調控有利于經濟金融穩定。因此,中國應運用TVP-VAR-SV模型精準動態測度金融狀況,并基于對所處經濟金融階段的準確研判,審慎開展逆周期金融調控以確保經濟行穩致遠。