黃金市場與股票市場的尾部風險相關性研究--基于MVMQ-CAV iaR模型的實證分析

摘要：作為投資者資產組合的重要組成部分,黃金和股票一直是人們關注的焦點,因此,有必要對二者之間的風險相關性進一步研究。本文首次采用MVMQ-CAViaR模型實證研究了我國黃金市場和股票市場的尾部風險相關性,研究發現:(1)從長期看,兩者的尾部風險存在顯著的負相關關系,股票與黃金互為避險資產。(2)從1%分位數的估計結果動態VaR看,黃金市場與股票市場的尾部風險幾乎鏡像,但在某些局部時期兩市場的尾部風險負相關關系不強,這與我國黃金市場與股票市場的發育程度不同不無關系。(3)黃金市場的尾部風險明顯低于股票市場,尤其在2008年和2015年股票市場價格劇烈波動期間,黃金市場的尾部風險較為平穩,而股票市場的尾部風險急劇擴大。(4)實證結果以及動態分位數脈沖響應結果均表明,黃金與股票兩種資產的替代效應和擠出效應存在非對稱性。