摘要：首次探究了投資者情緒和“追逐基金分拆”兩個有限理性因素對基金“業績-流量關系”(performance-flow relationship,PFR)的影響,及其影響機制,并用投資者的框架效應、錨定效應、有限關注和迎合理論進行了解釋.首先,文章充分論證了我國基金投資者存在明顯的業績追逐行為,國內開放式基金市場不存在“贖回異象”.其次,發現投資者的有限理性會影響其理性行為:投資者情緒和“追逐基金分拆”不但對基金的凈流入有顯著正向影響,對基金的“業績-流量關系”也有顯著影響;投資者情緒會增強基金流量對絕對業績的敏感度,但是會減弱對相對業績的敏感度,同時也會弱化“明星效應”;分拆會同時減弱基金流量對基金絕對和相對業績的敏感度,但是不影響“明星效應”.第三,投資者情緒和基金業績均是通過投資者的申購行為,而不是贖回行為而影響基金流量.最后,進一步論證了基金投資者對基金分拆以及情緒噪音的非理性追逐會損害其長期投資收益.
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