賣空機制對上市公司資本配置效率的影響——基于融資融券制度的準自然實驗研究

摘要：賣空機制對于上市公司來說是一種來自外部證券市場的治理機制,本文從這一視角出發,基于我國融資融券試點啟動并分步擴容這一準自然實驗,以2008-2018年滬深A股中763家上市公司為樣本,運用雙重差分模型研究賣空機制對于上市公司資本配置效率的影響。在資本配置效率的度量上,本文從投資效率和融資約束兩個角度進行衡量。研究發現,賣空機制的引入使得上市公司的投資效率提高、融資約束降低,說明公司獲取外部融資、進行外部投資這一資本配置過程更為有效,因而從整體上提高了上市公司的資本配置效率;基于產權性質異質性的研究發現,相比國有控制上市公司,賣空機制對非國有控制上市公司的資本配置效率的正向促進作用更大。