賣空者與內幕交易--來自中國證券市場的證據

摘要：本文研究上市公司內部人減持、年報、訴訟、分析師評級、停復牌以及高送轉等重大公告前后賣空交易行為的變化,系統考察賣空者是否參與內幕交易以及何種因素影響賣空者參與內幕交易,發現賣空率較高的股票具有較低的未來收益,表明賣空者擁有信息優勢,屬知情交易者;賣空者擁有非常精確的擇時交易能力,在重大利空公告前顯著增加賣空量,而在利好公告前則顯著減少賣空頭寸,表明賣空者作為知情交易者的信息優勢源自內幕消息;公司內、外部投資者的信息不對稱程度越低或公司所在地的法治水平越高,賣空者參與內幕交易的行為就越少。因此,監管機構應密切關注公司重大消息前后賣空量的異常變動,同時,完善信息披露規則、健全證券分析師制度并強化法律法規的執行力度,才能有效防范賣空者參與內幕交易。