市場有效周期視角下的系統性金融風險防范與化解

摘要：金融市場系統性風險關系到金融穩定、經濟穩定乃至國家安全。文章在修正了以理性人為假設并作為標準金融學基石的有效市場假說的基礎上,提出了市場有效周期理論,從一個全新的視角來研究系統性金融風險的積聚、釋放、防范和化解的作用機理,運用平滑轉換自回歸(STAR)模型分別檢驗貨幣市場、債券市場、股票市場和房地產市場后發現,這四個市場均存在有效周期:貨幣市場與股票市場的有效周期較長,有積聚系統性金融風險的可能性;債券市場和房地產市場有效周期較短,市場有效性很高,有理由猜測房地產市場與中國經濟高速發展具有匹配性,這與房地產泡沫表象并不相符。市場有效周期長使系統性金融風險爆發的可能性增大,股票市場與貨幣市場爆發系統性金融風險的可能性大于房地產市場和債券市場。