兌虛入實A股“L＋U”形反彈可磐——2016年滬深A股市場下半年投資策略報告

摘要：我們認為當前消耗性博弈的市場仍未充分反映“脫虛入實”的信號，全社會資產回報率下降尚未與滯后調整的杠桿成本匹配，A股市場短期將繼續(xù)反映這個過程，此為“L”。 我們對下半年A股市場的基準情景假設為經濟平穩(wěn)而流動性邊際變化不大，由此，風險偏好變化將主導A股市場中期走勢，對基本面的重新認知將引領市場風險偏好修復。市場對中國內生性增長動力過于悲觀，而我們認為非金融企業(yè)去杠桿已經進入后期，非金融上市公司ROE見底回升將令投資者下調A股長端風險溢價。A股市場底部有望出現(xiàn)在三季度，此為“L＋U”。