時(shí)間：2023-03-16 15:40:53
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關(guān)鍵詞：巨災(zāi)保險(xiǎn) 期權(quán)期貨 美國(guó)
一、引言
巨災(zāi)是指洪水、地震、火災(zāi)、風(fēng)暴、交通事故等自然和人為的災(zāi)難，其發(fā)生會(huì)造成人員傷亡和重大的財(cái)產(chǎn)損失。中國(guó)也是自然災(zāi)害頻發(fā)的國(guó)家之一，但是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償方式主要依靠國(guó)家補(bǔ)償和社會(huì)捐助，商業(yè)保險(xiǎn)賠償僅占5%左右，遠(yuǎn)低于36%的世界平均水平。雖然我國(guó)的保費(fèi)收入增長(zhǎng)迅速，但是自然災(zāi)害的損失金額卻大于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的保費(fèi)支出，可見我國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)沒有形成規(guī)模，居民的保險(xiǎn)意識(shí)還很薄弱。出現(xiàn)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼的方式并不利于保險(xiǎn)業(yè)的健康發(fā)展，可利用金融市場(chǎng)上尋求出路。
二、美國(guó)巨災(zāi)保險(xiǎn)期貨期權(quán)的介紹
（一）美國(guó)巨災(zāi)保險(xiǎn)期貨期權(quán)
美國(guó)的巨災(zāi)保險(xiǎn)期貨是1992年由芝加哥期貨推出的，他通過每個(gè)季度的巨災(zāi)損失金額和實(shí)收保費(fèi)金額得出巨災(zāi)損失率，而巨災(zāi)期貨的價(jià)值隨著季節(jié)變化而不同，主要的影響因素是預(yù)期的災(zāi)難損失率。在巨災(zāi)保險(xiǎn)的期權(quán)交易中，買賣雙方可以獲得相同的到期日的巨災(zāi)保險(xiǎn)期貨合約，買進(jìn)較低價(jià)格的期權(quán)時(shí)賣出較高價(jià)格的巨災(zāi)期貨，從而規(guī)避因巨災(zāi)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。
這種巨災(zāi)保險(xiǎn)的期貨是以季度為交易周期的，期貨合約中明確了巨災(zāi)類型和承保區(qū)域，合同損失的計(jì)算是此季度到下季度期間的保險(xiǎn)責(zé)任中發(fā)生的損失，還有三個(gè)月的處理數(shù)據(jù)的滯后期，因此巨災(zāi)保險(xiǎn)的索賠給付是延時(shí)的。
（二）巨災(zāi)保險(xiǎn)期貨的優(yōu)勢(shì)
如果巨災(zāi)并未發(fā)生，在巨災(zāi)保險(xiǎn)市場(chǎng)上投資者將本金和利息收回，用以補(bǔ)充承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；如果發(fā)生了巨災(zāi)危害，那么投資者的本金和利息都將轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司。這樣的資金運(yùn)作方式，擴(kuò)大了保險(xiǎn)的資金來源，并把巨災(zāi)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分散和轉(zhuǎn)移。
美國(guó)的巨災(zāi)保險(xiǎn)主要以政府為主導(dǎo)，但是在市場(chǎng)化運(yùn)作下，減輕了保險(xiǎn)市場(chǎng)壓力，保險(xiǎn)公司可以在承擔(dān)部分災(zāi)難損失的基礎(chǔ)上保持盈利，也減輕了國(guó)家在巨災(zāi)發(fā)生時(shí)的財(cái)政壓力，更有利于保險(xiǎn)業(yè)的資本市場(chǎng)的形成。
三、我國(guó)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的問題
（一）巨災(zāi)損失中保險(xiǎn)作用小
中國(guó)也是自然災(zāi)害頻發(fā)的國(guó)家之一，但是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償方式主要依靠國(guó)家補(bǔ)償和社會(huì)捐助，商業(yè)保險(xiǎn)賠償僅占5%左右，遠(yuǎn)低于36%的世界平均水平。雖然我國(guó)的保費(fèi)收入增長(zhǎng)迅速，但是自然災(zāi)害的損失金額卻大于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的保費(fèi)支出，可見我國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)沒有形成規(guī)模，居民的保險(xiǎn)意識(shí)還很薄弱。
（二）巨災(zāi)保險(xiǎn)制度不健全
自從我國(guó)1979年恢復(fù)了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但是20世紀(jì)90年代考慮到保險(xiǎn)公司的償付能力，又限制了巨災(zāi)保險(xiǎn)，2001年又放開了財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)中的地震保險(xiǎn)，但是并不普及到所有居民，只是局限在國(guó)計(jì)民生的大型項(xiàng)目上，可見我國(guó)的巨災(zāi)保險(xiǎn)范圍小，實(shí)施時(shí)間短，保險(xiǎn)公司實(shí)力小，承保經(jīng)驗(yàn)小，巨災(zāi)保險(xiǎn)缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)和保險(xiǎn)制度。
（三）巨災(zāi)保險(xiǎn)供需不平衡
雖然各類財(cái)險(xiǎn)日益豐富和承保費(fèi)用逐步上升，但是居民家庭財(cái)產(chǎn)缺乏保障，國(guó)家的大型項(xiàng)目和基建等也缺乏巨災(zāi)保險(xiǎn)的保障，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)中也存在巨災(zāi)保險(xiǎn)不斷減少的情況，除了巨災(zāi)保險(xiǎn)的需求量越來越大外，保險(xiǎn)業(yè)本身的巨災(zāi)保險(xiǎn)制度的不完善和技術(shù)核保、巨災(zāi)理賠服務(wù)這些方面的不足，也使得巨災(zāi)保險(xiǎn)業(yè)在中國(guó)經(jīng)營(yíng)慘淡。中國(guó)的巨災(zāi)保險(xiǎn)業(yè)還不能滿足社會(huì)需求，造成了供需嚴(yán)重不足的情況。
（四）巨災(zāi)保險(xiǎn)缺乏證券化運(yùn)作
在我國(guó)巨災(zāi)保險(xiǎn)的慘淡經(jīng)營(yíng)下，更無從談起涉足保險(xiǎn)的期貨期權(quán)交易，更沒有實(shí)現(xiàn)巨災(zāi)保險(xiǎn)的證券化運(yùn)作，雖然短期內(nèi)，無法實(shí)現(xiàn)巨災(zāi)保險(xiǎn)的證券化運(yùn)作，但是我國(guó)也具備了巨災(zāi)保險(xiǎn)期貨交易的基礎(chǔ)。
四、我國(guó)發(fā)展巨災(zāi)保險(xiǎn)證券借鑒
（一）發(fā)展巨災(zāi)保險(xiǎn)證券的可行性
我國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)在發(fā)展過程中逐步完善，保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)公司的數(shù)量和規(guī)模不斷壯大，保險(xiǎn)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)也日益完善，保險(xiǎn)公司償付巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的能力有所提升。同時(shí)金融市場(chǎng)也逐步完善，金融市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的投資理念日漸成熟，這些都為巨災(zāi)保險(xiǎn)的證券化奠定了良好的基礎(chǔ)。
（二）建立巨災(zāi)保險(xiǎn)制度
首先逐步完善有關(guān)巨災(zāi)保險(xiǎn)的法律法規(guī)，并設(shè)計(jì)符合中國(guó)實(shí)情的洪水險(xiǎn)、地震險(xiǎn)、冰雪險(xiǎn)等條款，推廣于農(nóng)業(yè)、基建和居民生產(chǎn)生活中；其次，除了政府補(bǔ)貼外，和商業(yè)保險(xiǎn)公司共同建立巨災(zāi)保險(xiǎn)基金，增強(qiáng)抵抗巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的能力；第三，商業(yè)保險(xiǎn)公司中有實(shí)力開展巨災(zāi)保險(xiǎn)的公司進(jìn)行試點(diǎn)，并給以保險(xiǎn)公司稅收和投保人費(fèi)率的優(yōu)惠；第四，對(duì)巨災(zāi)保險(xiǎn)進(jìn)行再保險(xiǎn)，增強(qiáng)巨災(zāi)保險(xiǎn)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，還可引進(jìn)國(guó)外的巨災(zāi)再保險(xiǎn)公司參與；第五，推動(dòng)巨災(zāi)保險(xiǎn)的資本化運(yùn)作，對(duì)再保險(xiǎn)延伸到資本市場(chǎng)，如巨災(zāi)債券、巨災(zāi)股權(quán)買賣，巨災(zāi)期權(quán)與期貨等等，通過市場(chǎng)化運(yùn)作擴(kuò)大資金來源，降低巨災(zāi)保險(xiǎn)的承受風(fēng)險(xiǎn)。
（三）構(gòu)建巨災(zāi)保險(xiǎn)的期貨模型
可以以美國(guó)的巨災(zāi)保險(xiǎn)期貨價(jià)格為模型，統(tǒng)計(jì)我國(guó)的各個(gè)季度的自然災(zāi)害數(shù)據(jù)，建立巨災(zāi)保險(xiǎn)的期貨期權(quán)模型。選擇有實(shí)力的保險(xiǎn)公司發(fā)行證券，對(duì)試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司進(jìn)行巨災(zāi)保險(xiǎn)的信用評(píng)級(jí)，規(guī)范評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)作為投資者是否購(gòu)買期權(quán)的參考資料。
參考文獻(xiàn)：
[1]亢鐵瑩，王玉文.美國(guó)巨災(zāi)災(zāi)害保險(xiǎn)期貨期權(quán)的保險(xiǎn)精算定價(jià)[N].哈爾濱師范大學(xué)自然科學(xué)學(xué)報(bào)，2015.3
關(guān)鍵詞：住房 按揭貸款 風(fēng)險(xiǎn)管理作為我國(guó)的一個(gè)新生事物，住房按揭貸款業(yè)務(wù)既缺乏經(jīng)驗(yàn)，而且在法律方面又沒有明文的規(guī)定，從而導(dǎo)致銀行在進(jìn)行商品房預(yù)售按揭的操作中存在著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)在對(duì)房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控中擔(dān)負(fù)著很艱巨的任務(wù)，住房按揭貸款問題在一定程度上制約著我國(guó)未來的經(jīng)濟(jì)能否順利發(fā)展。本文從健全住房按揭貸款的資信評(píng)估、解決住房貸款機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性問題、嚴(yán)格內(nèi)部審查，建立責(zé)任制、加強(qiáng)住房按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)防范的制度環(huán)境建設(shè)、進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)住房抵押貸款證券化發(fā)展等方面提出我國(guó)住房按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。一、 健全住房按揭貸款的資信評(píng)估1、健全個(gè)人資信評(píng)估
建立個(gè)人資信評(píng)估體系是一個(gè)相當(dāng)大的系統(tǒng)工程，許多發(fā)達(dá)國(guó)家都建立有屬于自己的個(gè)人資信評(píng)估體系，該體系中的資料都由專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人員提供。商業(yè)銀行在審查借款人的資信情況時(shí)，可以根據(jù)資信評(píng)估報(bào)告，對(duì)借款人的還款能力做出較為準(zhǔn)確客觀的評(píng)判。因此，我國(guó)應(yīng)該借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，健全個(gè)人資信評(píng)估體系。對(duì)于個(gè)人，要樹立誠(chéng)信觀念，堅(jiān)持自己的信用行為。對(duì)于銀行等相關(guān)機(jī)構(gòu)，應(yīng)該做到資源信息的共享，對(duì)于個(gè)人的信用狀況要進(jìn)行全面綜合地掌握和分析，保證房貸部門能夠充分了解借款人的消費(fèi)、貸款、還款、付費(fèi)、信用卡透支等情況，并作出據(jù)實(shí)判斷，同時(shí)還建議參考由借款人本人作為負(fù)責(zé)人的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和信用狀況。2、健全房地產(chǎn)評(píng)估
房地產(chǎn)評(píng)估是防范貸款風(fēng)險(xiǎn)中非常重要的措施。借款人所購(gòu)的房屋價(jià)值是其還貸的基本保障，如果對(duì)于房地產(chǎn)開發(fā)商的在建工程或期房沒有做好評(píng)估工作，勢(shì)必影響住房按揭貸款今后的還貸效果。因?yàn)樵诼L(zhǎng)的償還期限之內(nèi)，由于銀行已經(jīng)承擔(dān)了因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)動(dòng)蕩可能會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格貶值的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，所以在對(duì)貸款確認(rèn)之時(shí)一定要盡可能減少房地產(chǎn)不實(shí)的評(píng)估。這是房地產(chǎn)商首先應(yīng)該做到的向銀行的整體擔(dān)保工作，同時(shí)銀行也要對(duì)所抵押的房屋未來價(jià)值進(jìn)行一個(gè)衡量。二、 解決住房貸款機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性問題
由于住房貸款業(yè)務(wù)所需的資金大，貸款期限長(zhǎng)，所以一定要解決好貸款中所需要的長(zhǎng)期資金問題，這是防范住房貸款風(fēng)險(xiǎn)的必須條件之一。根據(jù)我我國(guó)情，要發(fā)展住房按揭貸款業(yè)務(wù)，保證貸款資金的安全性和流動(dòng)性，使資金順利穩(wěn)定地進(jìn)入住房貸款領(lǐng)域，可以加強(qiáng)以下兩點(diǎn)：1、形成穩(wěn)定的住房信貸資金來源
我國(guó)可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用多種金融工具，多渠道籌集資金，實(shí)現(xiàn)資金來源的多元化。除了按照常規(guī)的利用活期儲(chǔ)蓄的資金以外，還可以通過推動(dòng)房地產(chǎn)證券化、建立房地產(chǎn)投資基金組織、引入保險(xiǎn)資金、引入國(guó)外資金、鼓勵(lì)發(fā)行公司債券、積極發(fā)展住房公積金貸款等方式吸收社會(huì)各個(gè)層面的閑散資金，保證提供貸款資金的來源穩(wěn)定。2、健全和完善公積金制度
作為單位及其在職職工繳存的長(zhǎng)期住房?jī)?chǔ)金，住房公積金是住房貨幣分配的主要形式，也是社會(huì)保障制度的重要組成部分，集政策性、強(qiáng)制性、義務(wù)性為一體，肩負(fù)著為中低收入、低收入、最低收入家庭改善住房條件提供幫助和保障的職責(zé)，為解決居民住房問題發(fā)揮了重要作用，同時(shí)也是處理住房按揭貸款流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。但我國(guó)目前的公積金制度仍然存在有很多不合理的地方，比如存在法制規(guī)范不健全、欠費(fèi)、少繳、挪用資金等情況，這些都是當(dāng)務(wù)之急需要解決的問題。所以我們要加強(qiáng)公積金的管理工作，提高職工繳納公積金的意識(shí)，可以結(jié)合市場(chǎng)進(jìn)行運(yùn)作，將公積金繳納納入證券化市場(chǎng)管理，設(shè)立公積金受益憑證。三、 嚴(yán)格內(nèi)部審查，建立責(zé)任制1、嚴(yán)格銀行審貸環(huán)節(jié)
避免按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)的首要環(huán)節(jié)是一定要做好銀行的審貸工作，杜絕由此產(chǎn)生的不良后果。比如避免審貸人員工作量過大導(dǎo)致審貸不嚴(yán)，避免無專業(yè)技能和經(jīng)驗(yàn)的臨時(shí)人員參與審貸，避免由開發(fā)商的售樓人員代為完成業(yè)務(wù)操作等等，還應(yīng)該建立責(zé)任制，明確嚴(yán)格責(zé)任，獎(jiǎng)罰分明，是貸款審查人員充分認(rèn)識(shí)自己的工作在整個(gè)操作環(huán)節(jié)中的作用。避免銀行本身由于內(nèi)部操作引起的風(fēng)險(xiǎn)。2、嚴(yán)格中介機(jī)構(gòu)的審查
銀行在與律師事務(wù)所簽訂的合作協(xié)議中首先要明確一點(diǎn)，按揭貸款過程中的律師審查銀行不能單存地視作一種形式或流程，律師事務(wù)所一定要對(duì)經(jīng)其審核的資料的真實(shí)性負(fù)責(zé)任。比如，核實(shí)一個(gè)年薪400萬元的購(gòu)房者，絕不應(yīng)該僅憑購(gòu)房者單位的一紙證明來證明，律師必須到稅務(wù)機(jī)關(guān)進(jìn)行查實(shí)。假如銀行發(fā)放按揭貸款在支付了高額的咨詢費(fèi)之后，只要求具備律師審查報(bào)告，而沒有明確一旦出現(xiàn)糾紛所聘律師事務(wù)所應(yīng)該擔(dān)負(fù)的責(zé)任，那么這樣的律師審查報(bào)告有可能經(jīng)不起推敲，從而達(dá)不到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。如果能夠做好這一點(diǎn)，銀行的很多按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是可以避免的。
另外，房地產(chǎn)評(píng)估對(duì)按揭銀行也有相當(dāng)重要的作用，尤其是當(dāng)房地產(chǎn)開發(fā)商的階段性擔(dān)保結(jié)束時(shí)，在購(gòu)房者取得房屋所有權(quán)并辦理完房地產(chǎn)抵押之后，房地產(chǎn)就成為了銀行實(shí)現(xiàn)債權(quán)的基本保障。因此，商業(yè)銀行想要避免由于房產(chǎn)評(píng)估不實(shí)造的風(fēng)險(xiǎn)，一定要選擇有責(zé)任感和有信用的評(píng)估機(jī)構(gòu)，并與之建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系。還有，評(píng)估機(jī)構(gòu)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)該所改變，評(píng)估費(fèi)用不應(yīng)該與評(píng)估價(jià)值構(gòu)成比例，因?yàn)檫@樣有可能會(huì)造成房地產(chǎn)評(píng)估價(jià)值虛高的現(xiàn)象。四、 加強(qiáng)住房按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)防范的制度環(huán)境建設(shè)
良好的環(huán)境建設(shè)是保障住房貸款業(yè)務(wù)順利健康發(fā)展的前提和保證，在住房按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)防范中，是至關(guān)重要的一項(xiàng)工作。當(dāng)前，我國(guó)有必要對(duì)以下幾個(gè)方面的工作進(jìn)行加強(qiáng)：1、建立和完善住房按揭貸款運(yùn)作的法律法規(guī)
住房按揭貸款業(yè)務(wù)在整個(gè)銀行信貸業(yè)務(wù)中是牽涉面最廣也最復(fù)雜的一種業(yè)務(wù)，與國(guó)家的金融整體息息相關(guān)，包括房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)、房地產(chǎn)抵押、房地產(chǎn)交易、資金融資、違約拍賣等各個(gè)方面，這些方面涉及了各個(gè)層面的法律問題。但我國(guó)目前還沒有統(tǒng)一的法律來加以規(guī)范，所以在一定程度上造成房地產(chǎn)市場(chǎng)的混亂局面，而且也帶來或?qū)砗芏嚯y以解決的糾紛，極不利于國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。所以，國(guó)家政府有必要出臺(tái)相關(guān)措施，比如《產(chǎn)權(quán)法》、《貸款法》、《房地產(chǎn)交易法》等等，在法律層面上充分保障按揭貸款業(yè)務(wù)的順利發(fā)展。2、建立相應(yīng)的社會(huì)住房保障機(jī)制
在整個(gè)按揭貸款過程中，如果出現(xiàn)停止還貸，那么在一定情況下銀行可以對(duì)借款人的抵押物及所購(gòu)住房進(jìn)行拍賣。但是我國(guó)在社會(huì)住房保障機(jī)制方面做得不夠，一旦抵押物被拍賣，那么借款人有可能面臨無家可歸的問題，這肯定會(huì)給社會(huì)穩(wěn)定帶來隱患。所以我國(guó)應(yīng)該對(duì)抵押物被拍賣之后借款人的居住問題有所考慮，制定出相應(yīng)的實(shí)施辦法，保障借款人喪失抵押房屋之后的基本生活，在維護(hù)商業(yè)銀行債權(quán)的同時(shí)也要兼顧人權(quán)和人性化。3、加強(qiáng)政府住房按揭貸款的監(jiān)管力度
我國(guó)的住房按揭貸款業(yè)務(wù)主要是遵循單一的中央銀行監(jiān)管模式，由央行出臺(tái)相關(guān)的政策、法律法規(guī)，進(jìn)行宏觀調(diào)控管理。作為一種特殊復(fù)雜的金融業(yè)務(wù)，國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家在對(duì)住房按揭貸款監(jiān)管業(yè)務(wù)上一般都是設(shè)立有專門的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。我國(guó)的住房按揭貸款業(yè)務(wù)剛起步不久，門檻低，經(jīng)驗(yàn)不足，各方面的管理機(jī)制都不健全，銀行、房地產(chǎn)商和借款人的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)不強(qiáng)，如果僅依靠單一的央行監(jiān)管模式有可能難以適應(yīng)住房貸款業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。由此可見，我國(guó)可以考慮建立多元化的監(jiān)管模式，集央行、審計(jì)、評(píng)估等為一體的多方位監(jiān)管模式。4、建立科學(xué)的住房按揭貸款評(píng)估制度
在國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家，無一例外地都具備完善的房地產(chǎn)評(píng)估部門和評(píng)估制度，完善的而住房貸款評(píng)估制度是銀行正確評(píng)估房地產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值與貸款價(jià)值的最基本依據(jù)，也是防范貸款風(fēng)險(xiǎn)的最基本內(nèi)容。根據(jù)聯(lián)邦德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來看，對(duì)于個(gè)人住房按揭貸款的評(píng)估方式可以通過判斷和信貸記分兩種方法進(jìn)行。判斷法主要是對(duì)貸款對(duì)象的五個(gè)方面進(jìn)行評(píng)估，即“5C評(píng)估”：資產(chǎn)、品德、能力、條件、擔(dān)保品等等。這些信息的原始來源由信貸人員對(duì)所調(diào)查到的數(shù)據(jù)加以分析后得出，當(dāng)然依賴信貸人員的主觀直覺因素比較強(qiáng)，有可能會(huì)出現(xiàn)不夠客觀的情況。所以，我國(guó)在住房按揭貸款的評(píng)估制度中，可以根據(jù)我國(guó)國(guó)情，把判斷法和信貸記分法相結(jié)合，汲取兩種方法的優(yōu)點(diǎn)，創(chuàng)建更為科學(xué)的住房按揭貸款評(píng)估制度。五 、 進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)住房抵押貸款證券化的發(fā)展
1、采取鼓勵(lì)政策，大力推動(dòng)住房抵押貸款證券化的發(fā)展。銀行對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性的要求是證券化的基本原因，也就是說當(dāng)?shù)盅嘿J款在銀行信貸資產(chǎn)中所占比例達(dá)到一定程度時(shí)才會(huì)產(chǎn)生證券化的要求。我國(guó)商業(yè)銀行要積極響應(yīng)國(guó)家消費(fèi)信貸政策，大力發(fā)展住房抵押貸款業(yè)務(wù)。同時(shí)政府要出臺(tái)相應(yīng)的鼓勵(lì)商業(yè)銀行擴(kuò)大住房貸款規(guī)模、放寬貸款條件的優(yōu)惠政策，積極培養(yǎng)具有權(quán)威性的保險(xiǎn)公司和擔(dān)保機(jī)構(gòu)為住房貸款提供信用擔(dān)保，以降低貸款風(fēng)險(xiǎn)。
2、加強(qiáng)立法工作，為住房抵押貸款證券化提供有效的法律保障。住房抵押貸款證券化交易包括有資產(chǎn)出售和以融資為目的的不同程序和各種交易，專業(yè)化程度高，技術(shù)性強(qiáng)，程序復(fù)雜，必須要有健全有效地法律規(guī)范才能操作。應(yīng)該盡快出臺(tái)相關(guān)的法律法規(guī)，解決對(duì)于是否允許銀行信貸資產(chǎn)通過證券化的形式向投資者出售，在交易過程中出現(xiàn)的稅收問題應(yīng)該如何處理，在財(cái)務(wù)報(bào)表中如何體現(xiàn)證券化的資產(chǎn)等問題。
3、加快相關(guān)市場(chǎng)發(fā)展，為證券化提供基礎(chǔ)市場(chǎng)條件。我國(guó)在的市場(chǎng)方面的缺陷顯而易見。例如：我國(guó)住房抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，在住房抵押貸款的積累上沒有達(dá)到相當(dāng)規(guī)模，缺乏證券化存在的基礎(chǔ)；我國(guó)銀行發(fā)放個(gè)人住房貸款正處于發(fā)展階段，目前還沒有統(tǒng)一的貸款標(biāo)準(zhǔn)和貸款格式，而貸款條件等卻是形成抵押貸款組群的必要前提；機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入資格有待認(rèn)定。從發(fā)達(dá)國(guó)家的開展情況來看，住房抵押貸款證券化的主要投資者是機(jī)構(gòu)投資者，包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、共同基金等。而我國(guó)在這方面的機(jī)構(gòu)投資者不僅數(shù)量少，其投資領(lǐng)域也受到限制。
4、加快培養(yǎng)相關(guān)人才，著力于住房金融產(chǎn)品創(chuàng)新。作為一種新型而且復(fù)雜的融資工具，住房抵押貸款證券化涉及經(jīng)濟(jì)、金融、房地產(chǎn)、法律等各個(gè)方面，需要大量掌握這些綜合知識(shí)的技術(shù)人才和管理人才。因此，可以采取“走出去，請(qǐng)進(jìn)來”的交流方式，對(duì)現(xiàn)有的從業(yè)人員進(jìn)行強(qiáng)化培訓(xùn)，也可以選派優(yōu)秀人員到高校深造進(jìn)修。同時(shí)還要普及有關(guān)證券化知識(shí)，提高市民的參與意識(shí)。
盡管面臨許多問題和困難，我國(guó)大規(guī)模開展抵押貸款證券化業(yè)務(wù)還需要一定時(shí)間，但對(duì)于發(fā)展證券化的必要性在理論界和各金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)歷了多年探討并形成了共識(shí)，我國(guó)的證券化試點(diǎn)也在積極的實(shí)施當(dāng)中。可以預(yù)計(jì)的是，住房抵押貸款證券化作為一項(xiàng)復(fù)雜的金融工程，將成為我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的重要業(yè)務(wù)，具有廣闊的發(fā)展前景。（作者單位：廣西工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院）
參考文獻(xiàn)
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面對(duì)這個(gè)同齡人博士，除了敬佩，更是拉近了距離，采訪像是兄弟和同學(xué)之間交談，思緒與話題也就隨之打開。
名師高徒
在談到如何進(jìn)入證券行業(yè)時(shí)，范為充滿了對(duì)恩師的感激。他就讀于典型的理工科大學(xué)，在這種氛圍下，剛開始范為對(duì)金融不甚了解，“10多年前，我國(guó)金融業(yè)還處于發(fā)展初期，當(dāng)時(shí)還以為金融專業(yè)畢業(yè)就是進(jìn)入銀行，然后到柜臺(tái)數(shù)錢，那時(shí)覺得這對(duì)于一個(gè)理科生是多么無趣。想到此事，現(xiàn)在還覺得當(dāng)時(shí)略有些青澀可笑。”范為坦言。
后來經(jīng)幾位恩師的引導(dǎo)，使范為走上了金融正軌，范為說“應(yīng)該說對(duì)我影響大的老師有三位吧，他們?cè)趯W(xué)界和業(yè)界都是很有影響的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融學(xué)者。我的碩士導(dǎo)師讓我對(duì)金融領(lǐng)域產(chǎn)生了濃厚的興趣，認(rèn)識(shí)到金融學(xué)不但不是純文科的內(nèi)容，更有像金融投資、資產(chǎn)定價(jià)這樣充滿邏輯和理性的領(lǐng)域，‘興趣是最好的老師’，正是后來對(duì)金融學(xué)產(chǎn)生了濃厚的興趣，我才能在金融研究的道路上不斷前行；我的博士導(dǎo)師對(duì)我的研究體系和人生哲理的形成起到了至關(guān)重要的作用，并給了我很多鍛煉和增長(zhǎng)見識(shí)的機(jī)會(huì)；另一位老師在我碩士還沒畢業(yè)的時(shí)候，破格將我招入金融行業(yè)，讓我能有機(jī)會(huì)在金融行業(yè)嶄露頭角。”
知恩圖報(bào)，過去有很多師長(zhǎng)幫助范為在金融研究和從業(yè)的道路上不斷進(jìn)步，老師們的熱心幫助和關(guān)心下一代的優(yōu)良傳統(tǒng)也被他繼承了下來。現(xiàn)在范為博士雖在身在業(yè)界工務(wù)繁忙，但在百忙之余也沒忘自己的教書育人心結(jié)，記者注意到范博士的名片上寫著“研究生導(dǎo)師（兼職）”，在談到這個(gè)問題時(shí)，范為開心的說道“我現(xiàn)在在幾所大學(xué)做兼職的金融專業(yè)研究生導(dǎo)師，經(jīng)常會(huì)去高校做一些關(guān)于金融和經(jīng)濟(jì)的講座，并告訴在校的同學(xué)們應(yīng)當(dāng)如何學(xué)習(xí)金融知識(shí)以更好的適應(yīng)金融行業(yè)的需要。我過去得到很多師長(zhǎng)的幫助，現(xiàn)在也應(yīng)該幫助年輕的同學(xué)們。”
成績(jī)斐然
從事金融行業(yè)一路走來，一邊在業(yè)界，一邊在學(xué)界，范為都取得了令人矚目的成就。
作為宏源證券固定收益總部的首席分析師，他剛到業(yè)界的時(shí)候曾設(shè)計(jì)了中國(guó)第一個(gè)黃金投資的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，設(shè)計(jì)了連華爾街人士都覺得很先進(jìn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品CMOs定價(jià)模型及系統(tǒng)。從事業(yè)界研究5年有余，在主流金融媒體發(fā)表了數(shù)萬篇商業(yè)評(píng)論，給市場(chǎng)投資者及政策決策者提供了及時(shí)的專業(yè)評(píng)論及指導(dǎo)，并被多個(gè)部委聘為債券評(píng)審專家，成為了我國(guó)債券市場(chǎng)頗有名氣的專家學(xué)者。
如今，雖然業(yè)務(wù)工作繁忙，但他一直都很關(guān)注學(xué)術(shù)研究的動(dòng)態(tài)和進(jìn)展，積極和教授學(xué)者們進(jìn)行學(xué)術(shù)探討。他從事宏觀經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)定價(jià)研究10年，在《International Finance Review》、《New Mathematical and Natural Computation》、《運(yùn)籌與管理》、《管理學(xué)報(bào)》、《管理評(píng)論》、《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》等國(guó)際、國(guó)內(nèi)刊物共發(fā)表學(xué)術(shù)論文30余篇，并多次受邀參加國(guó)際金融會(huì)議。其中2009年更是受到美國(guó)金融協(xié)會(huì)（AFA）副主席Cochrane教授的邀請(qǐng)，參加第69屆美國(guó)金融年會(huì)，得到了和數(shù)位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主交流的機(jī)會(huì)。此外，他還獲得過“挑戰(zhàn)杯”一等獎(jiǎng)、“京東方杯”一等獎(jiǎng)等多項(xiàng)學(xué)術(shù)獎(jiǎng)勵(lì)，主研過三項(xiàng)國(guó)家自然科學(xué)基金。談到此，范為說到：“我過去的理想曾經(jīng)是當(dāng)一位大學(xué)教師，成為經(jīng)濟(jì)學(xué)界的學(xué)者，如今雖然到了業(yè)界工作，但過去的夢(mèng)想不曾磨滅，說不定等我退休的時(shí)候，還想再去高校當(dāng)當(dāng)老師”。
激情挑戰(zhàn)
年紀(jì)輕輕就取得了如此成績(jī)，他到底有什么成功秘訣呢？范為不認(rèn)為自己有多少過人的天賦，反倒覺得“努力和堅(jiān)持是自己能夠一路走來的最根本原因”。據(jù)其介紹，有段時(shí)間由于工作和學(xué)習(xí)的壓力特別大，身體不適，很多親朋和好友都勸他放棄，但他最后還是靠堅(jiān)持走了過來，“堅(jiān)持過來就是一路光明”，他微笑地說道。
范為認(rèn)為：金融行業(yè)是一個(gè)非常具有激情和挑戰(zhàn)性的行業(yè)，包括對(duì)人的學(xué)識(shí)、與人交流溝通、吃苦耐勞等各方面素質(zhì)，都是一個(gè)挑戰(zhàn)。現(xiàn)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)正面向全球化發(fā)展，金融業(yè)的發(fā)展相當(dāng)迅速，我們大量缺乏高素質(zhì)的金融人才。當(dāng)然，從事金融業(yè)也不一定必須是金融專業(yè)出身，數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)、法律、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)等專業(yè)的學(xué)生照樣可以從事，因?yàn)楝F(xiàn)在的投資、并購(gòu)等金融活動(dòng)需要的是各種各樣的復(fù)合型人才。
見解犀利
范為對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域頗有見解。對(duì)于我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展困境，他犀利的指出目前我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)最大的問題是供需嚴(yán)重失衡，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致供給過剩，而需求明顯不足。他認(rèn)為過去的5年我國(guó)年均名義GDP增速高達(dá)15.6%（2007年底為26.6萬億，2011年底為47.2萬億），不啻于一輪“經(jīng)濟(jì)”，這樣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成了過剩的產(chǎn)能，留下了巨大的生產(chǎn)能力；而需求卻不能持續(xù)提升（投資需求曇花一現(xiàn)，消費(fèi)需求無從提振）。要解決這一問題就必須增加需求，在外需不能有效增加的時(shí)候，應(yīng)該刺激內(nèi)需。范為講到“今年前7個(gè)月，我國(guó)有1.1萬億的財(cái)政盈余，這一萬億可以用來促投資，也可以用來保民生。誠(chéng)然，兩者都可能會(huì)讓通脹抬頭，但前者只會(huì)更加加劇產(chǎn)能過剩與需求不足的矛盾，而后者卻可以緩解供需矛盾。因此，政府加大減稅和增加民生領(lǐng)域的投入，方為正解”。
在采訪過程中，記者注意到，范為也深深地為我國(guó)的民生問題擔(dān)憂，“我個(gè)人提議的話，就是減免個(gè)人所得稅，它占我國(guó)的總稅收比重不大，2011年全國(guó)個(gè)人所得稅總額才6000億左右，即使減免一年也不會(huì)對(duì)國(guó)家的財(cái)政稅收構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的負(fù)面影響。現(xiàn)在物價(jià)上漲很厲害，如果能減免工薪階層的個(gè)人所得稅，對(duì)于擴(kuò)消費(fèi)、緩解供需矛盾將大有裨益。”
提及我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)下滑，PPI不斷走低，但CPI卻開始抬頭反彈，滯漲風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí)，范為博士還幽默的打了一個(gè)形象的比喻“現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)情況，就像一個(gè)人下半身是冷的，但上半身是熱的，很難治。范為指出按理說經(jīng)濟(jì)下行，PPI持續(xù)下行，物價(jià)壓力應(yīng)該不大，但中國(guó)的“PPI—CPI”的傳導(dǎo)效應(yīng)卻不甚明顯。由于產(chǎn)能缺口和價(jià)格管制的存在，這一傳導(dǎo)在中國(guó)市場(chǎng)上是斷裂的。同時(shí)由于我國(guó)的貨幣供應(yīng)量較大，衡量貨幣過剩情況的馬歇爾K值（M2/GDP）已經(jīng)達(dá)到了1.8倍，導(dǎo)致我國(guó)局部市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫和通脹壓力得不到根治。他表示要解決這一問題，就必須降低我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)資金的過度依賴，而通過完善制度、技術(shù)創(chuàng)新來提高生產(chǎn)效率，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并有效控制通脹。
在談到現(xiàn)在券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)時(shí)，范為坦言“在我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的情況下，大的牛市不太可能出現(xiàn)。現(xiàn)在的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)確實(shí)不太好做，明顯下滑，一個(gè)是傭金率下滑，一個(gè)是交易量下滑，量?jī)r(jià)齊跌。目前證監(jiān)會(huì)正在竭力推進(jìn)券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)，這至少給了投資者以希望，表明我國(guó)的證券業(yè)發(fā)展仍然在不斷推進(jìn)，不是一潭死水”。證券業(yè)的創(chuàng)新的確得到了大多數(shù)市場(chǎng)投資者的認(rèn)可，盡管今年股票市場(chǎng)仍在不斷下跌，但證券行業(yè)上市公司的股價(jià)卻是一枝獨(dú)秀。
[論文摘要】在經(jīng)濟(jì)全球化的沖擊下，中國(guó)證券市場(chǎng)走向國(guó)際化已是大勢(shì)所趨。但是由于中國(guó)證券市場(chǎng)存在著諸如結(jié)構(gòu)性缺陷、規(guī)模較小、市場(chǎng)參與主體不成熟和市場(chǎng)化機(jī)制不健全等痼疾，只能堅(jiān)持“循序漸進(jìn)、穩(wěn)步開放”的發(fā)展戰(zhàn)略。
證券市場(chǎng)國(guó)際化是指以證券為媒介的資金運(yùn)動(dòng)實(shí)現(xiàn)了跨越國(guó)界的流動(dòng)，與此同時(shí)經(jīng)營(yíng)證券的經(jīng)濟(jì)主體也實(shí)現(xiàn)了跨越國(guó)界的運(yùn)作，其內(nèi)容包含四個(gè)方面：一是證券投資主體的國(guó)際化，二是證券籌資主體的國(guó)際化，三是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的國(guó)際化，四是證券運(yùn)行規(guī)則的國(guó)際化。
一、中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的背景
(一)國(guó)際背景
經(jīng)濟(jì)的全球化、證券化發(fā)展使得世界各國(guó)的生產(chǎn)、貿(mào)易、市場(chǎng)等各方面都參與了國(guó)際分工，同時(shí)帶動(dòng)了證券籌資、證券投資和證券服務(wù)業(yè)的國(guó)際化。隨著這一形勢(shì)的發(fā)展，世界各主要證券市場(chǎng)正發(fā)生著深刻的變化。其一，世界各大證券交易所正走向國(guó)際化，它們擁有越來越多的外國(guó)上市公司。2000年底上市的外國(guó)公司占全部上市公司總數(shù)的比例，紐約證券交易所是15．6％，倫敦證券交易所是2O％，阿姆斯特丹證券交易所是4O％，新西蘭證券交易所是34％，布魯塞爾證券交易所是42％，瑞士證券交易所是42％。其二，世界各主要證券市場(chǎng)大量吸收外國(guó)上市公司的同時(shí)，積極尋求與其它證券市場(chǎng)結(jié)盟。比如歐洲的巴黎、阿姆斯特丹、布魯塞爾三大證券交易所一直在尋求結(jié)盟；倫敦、法蘭克福、斯德歌爾摩證券交易所也正在探討合并；NASDAQ正在嘗試將其市場(chǎng)延伸至日本東京和中國(guó)香港；新加坡證券交易所與美國(guó)證券交易所也在商討合作事宜等等。世界證券市場(chǎng)發(fā)生的這些變化無不顯示著當(dāng)今世界各主要證券市場(chǎng)正在朝著國(guó)際化方向發(fā)展這樣一種趨勢(shì)
(二)國(guó)內(nèi)背景
首先，中國(guó)證券市場(chǎng)走向國(guó)際化是由本國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)日益穩(wěn)步發(fā)展的要求決定的。自從改革開放以來，我國(guó)逐步實(shí)行了更加自由、開放的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度令世人矚目，人民生活水平迅速提高，市場(chǎng)潛力也隨之增大，吸引了越來越多的外國(guó)投資者，這些外國(guó)投資者有的是直接投資，也有的希望通過證券投資來參與中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)、分享由此帶來的收益。同時(shí)國(guó)內(nèi)也有大量企業(yè)希望到國(guó)際證券市場(chǎng)按國(guó)際慣例進(jìn)行投資、籌資以博取更大的收益。其次，中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化是由中國(guó)證券市場(chǎng)自身發(fā)展的要求決定的。中國(guó)證券市場(chǎng)自成立以來已經(jīng)走過了11年的風(fēng)雨歷程，在其發(fā)展過程中存在著不少問題，如股權(quán)結(jié)構(gòu)分割、資金供給不足等等，這些問題只有在借助外力的情況下才能得到更快、更好的解決。再者，中國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開放，走向國(guó)際化也是中國(guó)加入WTO的重要承諾之一。中國(guó)加入WTO在證券市場(chǎng)對(duì)外開放方面的承諾是在5年之內(nèi)對(duì)外開放本國(guó)的證券服務(wù)業(yè)，允許外資持有中外合資證券投資基金管理公司股份(3年后最高可達(dá)49％)從事基金管理業(yè)務(wù)，享受與國(guó)內(nèi)基金管理公司相同的待遇；當(dāng)國(guó)內(nèi)證券商業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大時(shí)，中外合資證券商亦可享受同等待遇；外資少量持股的中外證券商將可承銷國(guó)內(nèi)證券發(fā)行，承銷并交易以外幣計(jì)價(jià)的有價(jià)證券。
我國(guó)證券市場(chǎng)面對(duì)世界證券市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展形勢(shì)，以及加入WTO后開放國(guó)內(nèi)證券業(yè)的要求，最終必然走向開放、實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。也只有這樣，才能為我國(guó)企業(yè)的發(fā)展壯大提供有力的支持，才能為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。
二、中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的障礙因素
1982年中國(guó)國(guó)際信托投資公司發(fā)行國(guó)際債券，標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的開始。隨后1991年底發(fā)行第一只B股——上海電真空B股，到2002年3月底，我國(guó)B股市場(chǎng)有上市公司112家。此外，還發(fā)行了H股、紅籌股、N股和ADR(美國(guó)存托憑證)、國(guó)際債券，籌集了大量國(guó)際資金。但是，我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展仍處于起步階段，即注重證券市場(chǎng)籌資功能突破國(guó)界，而國(guó)際化程度較高的證券市場(chǎng)則更注重籌資主體和投資主體的國(guó)際化。影響我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的障礙因素主要有以下幾個(gè)方面。
(一)存在結(jié)構(gòu)性缺陷
1．股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)證券市場(chǎng)不僅按投資對(duì)象的權(quán)利和義務(wù)劃分為普通股和優(yōu)先股，而且按投資主體的身份劃分為國(guó)家股、法人股和個(gè)人股等。在上市公司中，能夠流通的股本只占總股本的30％左右，約占70％的國(guó)家股、法人股和內(nèi)部職工股是不能流通的。這與國(guó)際證券市場(chǎng)股權(quán)全流通的要求相差太遠(yuǎn)。而且在我國(guó)證券市場(chǎng)上，大多數(shù)上市公司的不能流通的國(guó)家股或法人股占絕對(duì)控股地位，造成“一股獨(dú)大”“同股不同權(quán)、同股不同利”等不合理現(xiàn)象，違背了證券市場(chǎng)“同股同權(quán)，同股同價(jià)”的基本原則。
2．股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)失衡。即一方面股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)之間發(fā)展失衡，債券市場(chǎng)亟待發(fā)展完善。資料顯示，在發(fā)達(dá)國(guó)家公司債券的融資額一般是股票融資額的3至10倍，2000年美國(guó)證券市場(chǎng)共有近1600家上市公司發(fā)行債券融資，只有不到200家上市公司發(fā)行股票融資。但在我國(guó)，2000年公司債券融資額與股票融資額的比例約為1：7。2001年188家企業(yè)發(fā)行股票籌資1046億元，而公司債券融資額不到170億元。滬深兩個(gè)交易所上市的企業(yè)債券更是少到僅有10只。另一方面單就債券市場(chǎng)本身來說也是失衡的：其一，債券發(fā)行市場(chǎng)規(guī)模龐大，而流通量卻很小；其二，國(guó)債市場(chǎng)大，企業(yè)債券市場(chǎng)小。2000年證券市場(chǎng)總?cè)谫Y額為6400億元，其中國(guó)債發(fā)行額為4800億元，股票籌資額為1400億元，企業(yè)債券籌資額為200億元；國(guó)債現(xiàn)貨交易總額為4200億元，回購(gòu)交易額為1．47億元，企業(yè)債券全年交易總額為0．069億元，而滬深兩市的股票、基金年交易額為6．46億元。
(二)規(guī)模偏小，難以與龐大的外國(guó)資本競(jìng)爭(zhēng)
與國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)相比，我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模偏小。-4J據(jù)有關(guān)資料顯示，到2002年4月底，紐約證券交易所2383家上市公司的市價(jià)總值已達(dá)108757億美元，NASDAQ的市價(jià)總值為24018億美元，東京股票交易所的市價(jià)總值為24804億美元，法蘭克福證券交易所為10908億美元，倫敦證券交易所為21697億美元。-5J而同期，中國(guó)滬深兩市上市公司總數(shù)為1164，市價(jià)總值45424億元人民幣(相當(dāng)于5493億美元)，總流通市值為14875億元人民幣(相當(dāng)于1798億美元)。另外，證券市場(chǎng)的相對(duì)規(guī)模也比較小，這可以從國(guó)民經(jīng)濟(jì)的證券化率來看。我國(guó)的證券化率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一些發(fā)展中國(guó)家，1998年我國(guó)證券市場(chǎng)市價(jià)總值占GDP的比重為24．4％(到2001年底已上升到45％左右)，流通市值占GDP的比重為7．2696(2001年為15％)。而同期，發(fā)達(dá)國(guó)家的證券化率英國(guó)為154．3％，美國(guó)為135．5％。發(fā)展中國(guó)家的泰國(guó)為50．2％，墨西哥為33．5％，韓國(guó)為29．4%。
(三)參與主體不成熟
1．證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。與發(fā)達(dá)國(guó)家的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)相比，我國(guó)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不但規(guī)模小、資金實(shí)力弱，而且在專業(yè)化經(jīng)營(yíng)能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、經(jīng)營(yíng)管理水平、高級(jí)復(fù)合型人才等很多方面與國(guó)外跨國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)存在著巨大的差距。首先是資產(chǎn)規(guī)模小。我國(guó)的證券公司在經(jīng)歷1999年和2001年兩次增資擴(kuò)股后的注冊(cè)資本總額為800多億元人民幣，約合100億美元左右。其中注冊(cè)資本最高的銀河證券為45億元人民幣(約合5．4億美元)，而美國(guó)的雷曼兄弟、摩根、美林集團(tuán)的注冊(cè)資本金分別為40億美元、25億美元和20億美元。2000年我國(guó)101家券商機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)總額為652億元(約合80億美元)，而美林集團(tuán)、摩根和雷曼兄弟的凈資產(chǎn)分別為127．6億美元、141．2億美元和87．7億美元。其次是專業(yè)化經(jīng)營(yíng)能力弱。國(guó)外一些大型證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)一般具有自身的業(yè)務(wù)特長(zhǎng)，比如美林證券公司擅長(zhǎng)證券發(fā)行、承銷、重組，而所羅門兄弟公司則在票據(jù)發(fā)行和債券交易方面見長(zhǎng)。反觀我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，則業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雷同、種類單一、創(chuàng)新能力不足。目前我國(guó)證券機(jī)構(gòu)90％以上的利潤(rùn)來源于經(jīng)紀(jì)、承銷和自營(yíng)三大業(yè)務(wù)。另外，我國(guó)的證券中介機(jī)構(gòu)普遍缺乏市場(chǎng)公信力，甚至有的中介機(jī)構(gòu)與上市公司聯(lián)合做虛假信息披露，嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益。
2．投資者不成熟。在目前證券市場(chǎng)上。我國(guó)6000多萬投資者中散戶占99％以上，散戶持股比例也在95％以上。在這樣的投資者結(jié)構(gòu)下，市場(chǎng)投資理念必然容易受到投機(jī)、跟風(fēng)、重投機(jī)收益輕投資效益等觀念的影響。另外，市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者行為不規(guī)范，各種違規(guī)違紀(jì)現(xiàn)象層出不窮。這可以從我國(guó)證券市場(chǎng)近幾年來出現(xiàn)的“坐莊”“基金黑幕”、惡意炒作、包裝垃圾股等現(xiàn)象得到印證。
3．籌資主體——上市公司質(zhì)量堪憂。上市公司的質(zhì)量直接關(guān)系到證券市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。如果上市公司質(zhì)量不高，所發(fā)行的股票無人問津，證券市場(chǎng)的交易就不可能活躍。目前，我國(guó)上市公司的質(zhì)量不容樂觀。一方面，一些上市公司的上市動(dòng)機(jī)不純，其上市的目的不是為了使公司有一個(gè)更好的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，而是為了利用“上市公司”的外衣更多、更方便地“圈錢”。另一方面，很多上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳。有人通過實(shí)證分析表明，我國(guó)A股市場(chǎng)上市公司業(yè)績(jī)自1996年以來逐年下降。A股市場(chǎng)的上市公司凈資產(chǎn)收益率從1996的9．59％下降到2000年的7．63％，虧損面由1996年的6．03％上升到2000年的9．06％，與此同時(shí)虧損額從1996年的20．69億元上升到2000年的136．89億元，虧損盈利比從1996年的7．16％上升到2000年的15％，1998年甚至達(dá)到23．02％。而且還存在“一年績(jī)優(yōu)、二年績(jī)中、三年績(jī)差”這樣的怪現(xiàn)象。其原因主要是上市公司沒有真正建立起法人治理結(jié)構(gòu)。沒有正確理解上市公司的權(quán)利與義務(wù)。
4．證券監(jiān)管力量不足、不規(guī)范。我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管體制方面與發(fā)達(dá)國(guó)家和國(guó)際慣例相比有很大的差距。主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是監(jiān)管體系不完善。沒有建立起政府監(jiān)管。行業(yè)自律和社會(huì)監(jiān)督等多層次的監(jiān)管體系。二是監(jiān)管制度不嚴(yán)。目前我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的最大缺陷在于查處力度不夠、制裁措施不嚴(yán)厲，導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)的“違規(guī)成本太低”。市場(chǎng)上違規(guī)現(xiàn)象頻繁發(fā)生。三是監(jiān)管中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩過濃。政府的政令干預(yù)過，曾經(jīng)多次打壓股市并獲得成功，導(dǎo)致了“消息市”和“政策市”的形成。
(四)市場(chǎng)化運(yùn)行存在機(jī)制障礙
這種障礙突出表現(xiàn)在計(jì)劃?rùn)C(jī)制與市場(chǎng)機(jī)制、行政手段與法律手段運(yùn)用尚不協(xié)調(diào)。如上市企業(yè)的選擇、企業(yè)上市目標(biāo)市場(chǎng)的選擇、上市額度和發(fā)行價(jià)格的確定等，都有很強(qiáng)的計(jì)劃色彩，甚至不排除權(quán)錢交易等腐敗現(xiàn)象。法律架構(gòu)和監(jiān)管制度與國(guó)際證券市場(chǎng)運(yùn)作慣例存在較大差距也是機(jī)制障礙的表現(xiàn)之一。
此外，人民幣不能自由兌換、利率機(jī)制還未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化、金融市場(chǎng)發(fā)展不完善等都影響中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的進(jìn)程。盡管我國(guó)證券市場(chǎng)必然要走向國(guó)際化。但是由于存在股權(quán)結(jié)構(gòu)分割。市場(chǎng)透明度低。監(jiān)管的政府意志過于直接。市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大，市場(chǎng)沒有做空機(jī)制等問題。因此，如果在這些問題沒得到很好解決之前就貿(mào)然開放國(guó)內(nèi)證券投資，極易招致國(guó)際投機(jī)資本的襲擊，引起證券市場(chǎng)的動(dòng)蕩，從而影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。為此，應(yīng)結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情，明確我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的必要性和目標(biāo)，選準(zhǔn)國(guó)際化進(jìn)程的起點(diǎn)和突破口以及具體實(shí)現(xiàn)方式、途徑和步驟，制定出合理的發(fā)展戰(zhàn)略。
三、中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的若干建議
筆者認(rèn)為應(yīng)該堅(jiān)持“循序漸進(jìn)、穩(wěn)步開放”的發(fā)展戰(zhàn)略，走“漸進(jìn)式國(guó)際化”的道路，逐步推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。
(一)建立統(tǒng)一、多層次的市場(chǎng)體系
要建立主板市場(chǎng)與二板市場(chǎng)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和衍生金融工具市場(chǎng)等等同時(shí)并存的多層次市場(chǎng)體系。加緊建立二板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，為包括高新技術(shù)企業(yè)在內(nèi)的中小企業(yè)開辟直接融資渠道；在繼續(xù)完善股票市場(chǎng)的同時(shí)積極發(fā)展債券市場(chǎng)；同時(shí)還將繼續(xù)推進(jìn)金融創(chuàng)新，積極穩(wěn)妥地發(fā)展金融衍生工具市場(chǎng)，使我國(guó)證券市場(chǎng)盡快形成以股票市場(chǎng)為主體，多層次證券市場(chǎng)并存和協(xié)調(diào)發(fā)展的市場(chǎng)體系。
(二)改革證券監(jiān)管體制，提高市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的市場(chǎng)化程度
證券監(jiān)管層應(yīng)逐步從“裁判員”兼“運(yùn)動(dòng)員”的角色，轉(zhuǎn)變?yōu)橹划?dāng)“裁判員”、主要負(fù)責(zé)市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則的制定和維護(hù)。當(dāng)前證券監(jiān)管工作的著力點(diǎn)應(yīng)該放在盡快實(shí)現(xiàn)證券發(fā)行和定價(jià)市場(chǎng)化運(yùn)作，提高其透明度，完善退市機(jī)制等方面。要取消證券發(fā)行和上市的指標(biāo)限制，取消規(guī)模、行業(yè)和所有制的限制，取消證券發(fā)行的價(jià)格限制。發(fā)行的規(guī)模、定價(jià)完全取決于籌資者自身需要和投資者的認(rèn)可程度。同時(shí)，逐步建立起政府監(jiān)管、行業(yè)自律和社會(huì)監(jiān)督三位一體的監(jiān)管體系，突出培育行業(yè)自律組織發(fā)展完善，使其成為監(jiān)管體系的中流砥柱。
(三)發(fā)展壯大國(guó)內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，提高其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力
加入WTO后受沖擊最大的就是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。面對(duì)大型跨國(guó)證券機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)，我國(guó)的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)該在認(rèn)真分析和預(yù)測(cè)環(huán)境變化的基礎(chǔ)上，找準(zhǔn)市場(chǎng)定位，制定科學(xué)合理的國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，明確戰(zhàn)略目標(biāo)、戰(zhàn)略重點(diǎn)和戰(zhàn)略步驟，走特色化的發(fā)展道路。最為關(guān)鍵的是選準(zhǔn)自身的市場(chǎng)定位。國(guó)內(nèi)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)展壯大自己的途徑主要有：一是通過增資擴(kuò)股、兼并重組提高資本實(shí)力，擴(kuò)大資金規(guī)模，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化經(jīng)營(yíng)。二是尋求與國(guó)際知名大型證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的合資、合作，成立中外合資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。在合作過程中學(xué)習(xí)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，培育自身的創(chuàng)新能力。三是重視人才的培養(yǎng)和開發(fā)。對(duì)于智力密集型的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)來說，人才就是競(jìng)爭(zhēng)力，人才就是資本，因此必須重視人才的培育和開發(fā)，重視公司文化的培育，盡力為公司員工個(gè)人才華的發(fā)揮提供良好的平臺(tái)。
(四)通過各種途徑發(fā)展壯大機(jī)構(gòu)投資者
一方面，繼續(xù)大力發(fā)展開放式基金。目前國(guó)內(nèi)開放式基金尚處于起步階段，發(fā)展開放式基金經(jīng)驗(yàn)還不足。但是開放式基金已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)上主要的機(jī)構(gòu)投資者，因此可以借鑒國(guó)際成熟經(jīng)驗(yàn)發(fā)展我國(guó)的開放式證券投資基金。另一方面，也可以引進(jìn)外國(guó)戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者。這方面可以借鑒發(fā)展中國(guó)家開放證券投資的成功經(jīng)驗(yàn)，引入合格外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者，即QFII(Qualified Foreign Institutional Investor)制度。QFII制度是近30年來發(fā)展中國(guó)家漸進(jìn)式開放本國(guó)證券市場(chǎng)的一種制度。在QFII制度下，投資額度、投資范圍、投資方向和資金的匯入?yún)R出都受到本國(guó)政府的嚴(yán)格限制，主動(dòng)權(quán)在主權(quán)國(guó)家，因此不會(huì)對(duì)本國(guó)證券市場(chǎng)造成大的不良影響。
論文摘要:由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響日益加深。為實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)目標(biāo)，2009年，我國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策，通過發(fā)行國(guó)債較大規(guī)模增加政府公共投資。為調(diào)動(dòng)各方面積極性、減緩中央財(cái)政負(fù)擔(dān)，我國(guó)決定在4月份首次公開發(fā)行地方政府證券。
一、 我國(guó)發(fā)行地方政府債券的現(xiàn)狀
地方政府債券，是指以地方政府為發(fā)行主題的債券，一般用于交通、通訊、住宅、教育、醫(yī)院和污水處理系統(tǒng)等地方性公共設(shè)施的建設(shè)。地方政府債券在西方發(fā)達(dá)國(guó)家已有已將近200年的歷史，其中美國(guó)和日本的地方政府債券無論在發(fā)行規(guī)模還是發(fā)行模式上都最具代表性。
在我國(guó)，地方政府債券一直受到抑制。在20世紀(jì)80年代末至90年代初，出現(xiàn)過短暫的地方政府債券，當(dāng)時(shí)許多地方政府發(fā)行債券是為了籌集資金修路建橋。但到了1993年，這一行為被國(guó)務(wù)院制止了，而且在1995年頒布的《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》明確規(guī)定“除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券”。原因是地方政府承兌能力差、債務(wù)管理能力欠缺。地方政府債券的禁令一直保持到2009年。
但伴隨著經(jīng)濟(jì)形式、體制因素的不斷變化和地方自制、財(cái)政分權(quán)改革的深入，學(xué)界對(duì)地方政府債券發(fā)行的討論越來越多，要求地方政府發(fā)行債券的呼聲越發(fā)強(qiáng)烈。由美國(guó)次貸引起的金融危機(jī)，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到巨大影響，為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，中國(guó)出臺(tái)了很多政策，其中為了減緩中央政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，國(guó)家出臺(tái)發(fā)行地方政府債券。2009年首次發(fā)行的地方政府債券，是指經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)同意，以省、自治區(qū)、直轄市和計(jì)劃單列市政府為發(fā)行和償還主體，由財(cái)政部發(fā)行并代辦還本付息和支付發(fā)行費(fèi)的可流通記賬式債券。
二、 我國(guó)發(fā)行地方政府債券的必要性
(一)、拉動(dòng)內(nèi)需，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)
當(dāng)前，由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)尚未見底，2009年將是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常困難的一年。為擴(kuò)大內(nèi)需，2009年我國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策，通過發(fā)行國(guó)債較大規(guī)模增加政府公共投資。國(guó)債資金主要用于公路鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程、環(huán)境保護(hù)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)改造、汶川大地震災(zāi)后重建等。大規(guī)模的國(guó)債投資短時(shí)間內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)有巨大的拉動(dòng)作用，但長(zhǎng)期這種拉動(dòng)作用是有限的，此時(shí)就應(yīng)該充分發(fā)揮地方政府債券的作用。地方政府配合中央政府，采取積極的財(cái)政政策，充分調(diào)動(dòng)資金，加快資金使用效率，帶動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而推動(dòng)整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
(二)、減少中央財(cái)政壓力，完善地方政府財(cái)政職能
1994年以來，我國(guó)實(shí)行分稅制，明確中央與地方的事權(quán)。對(duì)于中央政府來說，一方面要承擔(dān)國(guó)家機(jī)關(guān)運(yùn)行、外交、科研，宏觀調(diào)控支出及國(guó)家直屬事業(yè)單位發(fā)展;另一方面，還要協(xié)調(diào)地方發(fā)展，財(cái)政壓力相當(dāng)大。為調(diào)動(dòng)各方面積極性，減緩中央財(cái)政壓力，地方政府應(yīng)相應(yīng)安排配套資金，根據(jù)實(shí)際情況擴(kuò)大本級(jí)政府投資，政府投資資金來源其中之一就是地方政府證券。分稅制的實(shí)施中，存在著地方稅體系不完善、缺乏主體稅種、有稅種無稅收或征收成本偏高及地方稅的立法和管理權(quán)限過于集中等問題 。多數(shù)地方財(cái)政入不敷出，沒有能力通過政府投資和擴(kuò)大財(cái)政支出實(shí)現(xiàn)地方財(cái)政配置資源實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的能力。因此，應(yīng)該適當(dāng)賦予地方發(fā)行職權(quán)的權(quán)利。
(三)、增加地方融資渠道，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
目前，國(guó)家加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和投資，基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善一方面可以改善地區(qū)的投資環(huán)境，引進(jìn)投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);同時(shí)可以改善居民生活環(huán)境，有利于社會(huì)穩(wěn)定。對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資資金來源，既有中央財(cái)政撥款，又得依靠地方政府財(cái)政支持。而地方政府面對(duì)巨大的投資資金，以地方財(cái)政收入是無法滿足的，要依靠發(fā)行地方政府債券，擴(kuò)大資金來源。
(四)、發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)，增加投資渠道
目前我國(guó)債券市場(chǎng)的運(yùn)作還不夠規(guī)范，金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)欠合理 ，形成了以國(guó)債為主，金融債和企業(yè)債比重較小的債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，這導(dǎo)致廣大居民的投資渠道過窄。在這種情況下，以政府信用為保證發(fā)行地方政府債券，不僅能擴(kuò)大直接融資規(guī)模，還為廣大投資者提供了更廣闊的投資渠道。
三、 我國(guó)發(fā)行地方政府債券的制度安排
在發(fā)行地方政府債券時(shí)，應(yīng)該遵循償債能力原則、效益原則、對(duì)地方公債適用范圍限定的原則和以促進(jìn)發(fā)展為目標(biāo)，而不是以援助貧困為目標(biāo)的原則。并應(yīng)
制定相應(yīng)的制度安排:
(1)完善分稅制，明確中央與地方政府的事權(quán)。為了避免發(fā)行地方政府發(fā)債所造成的債券市場(chǎng)紊亂，應(yīng)該繼續(xù)深化分稅制的改革，實(shí)現(xiàn)中央和地方兩級(jí)政府的事權(quán)與財(cái)權(quán)獨(dú)立。
(2)建立和完善地方政府債券監(jiān)管體制，保持安全性。地方政府債券比起國(guó)債，信用度相對(duì)缺乏，安全性不高，為保護(hù)投資者利益、避免地方政府濫用資金，建立地方政府債券監(jiān)管體制非常必要。可由國(guó)家計(jì)劃部門和財(cái)政部門及證監(jiān)會(huì)共同負(fù)責(zé)我國(guó)地方債券的管理，保證其穩(wěn)定發(fā)展。計(jì)劃部門根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求，把握資金的使用方向;財(cái)政部門則根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的要求，確定地方債券發(fā)行總規(guī)模;證監(jiān)會(huì)主要對(duì)地方債券的發(fā)行、流通和償還進(jìn)行監(jiān)管。
(3)完善債券信用評(píng)級(jí)制度，以市場(chǎng)約束地方政府發(fā)行債券。根據(jù)發(fā)行地區(qū)的稅收能力和項(xiàng)目收益能力，堅(jiān)持“公開、公平、公正”的原則，對(duì)其進(jìn)行科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)、動(dòng)態(tài)的信用評(píng)估。同時(shí)地方政府應(yīng)該進(jìn)行信息披露，包括發(fā)行規(guī)模、資金使用方向、資金使用情況、財(cái)政收入狀況及項(xiàng)目收益性。這樣有利于投資者做出正確的投資選擇，并對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督，約束地方政府，達(dá)到資金有效使用。
參考文獻(xiàn)
【1】郭忠孝 周欣 劉鐘欽. 中國(guó)發(fā)行地方政府證券的必要性、可行性及對(duì)策. 沈陽(yáng)農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào) (社會(huì)科學(xué)版 ).2004-12
一、題目：中國(guó)上市公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的探討
二、課題研究的意義
我國(guó)上市公司對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到越來越重要的作用，截止2001年底，我國(guó)上市公司已達(dá)到1174家，總股本超過5050億，其中國(guó)家股和國(guó)有法人股328億，市價(jià)總值高達(dá)5.55萬億元，約占國(guó)民生產(chǎn)總值的48%，約有股民6800萬人，約占城鎮(zhèn)人口的40%,資本市場(chǎng)規(guī)模越來越大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2001年底，我國(guó)國(guó)有控股上市公司所有者權(quán)益10547億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1519億元，分別占全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)的32%和63%，國(guó)有上市公司已成為我國(guó)各行業(yè)中的龍頭企業(yè)，在國(guó)有資產(chǎn)質(zhì)量上，上市公司已成為優(yōu)良資產(chǎn)的富區(qū)，同時(shí)上市公司也成為中國(guó)人投資的主要領(lǐng)域。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，上市公司不僅會(huì)得到更大更快的發(fā)展，而且會(huì)顯示出更重要的作用。但也不 可否認(rèn)，在我國(guó)上市公司發(fā)展過程中，也出現(xiàn)了一些問題：一是上市公司整體業(yè)績(jī)下滑，競(jìng)爭(zhēng)力下降，據(jù)資料反映，2001年我國(guó)上市公司加權(quán)平均每股收益為0.1369元，比上年同期下降31.04%,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為5.53%,比上年同期下降22.55%,有151家公司虧損,虧損面為12.67%，較上年又進(jìn)一步擴(kuò)大;二是部分上市公司內(nèi)部違規(guī)現(xiàn)象嚴(yán)重，據(jù)了解，2001年有100家上市公司因各種違規(guī)問題而受到證監(jiān)委和其他有關(guān)部門的查處;一些上市公司會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真，虛增業(yè)績(jī)，大肆“圈錢”，極大地打擊了投資者對(duì)上市公司的信心;三是二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)行為盛行，一些機(jī)構(gòu)操縱股價(jià)，牟取高利，嚴(yán)重地?cái)_亂了市場(chǎng)秩序。為了解決我國(guó)上市公司發(fā)展中出現(xiàn)的問題，就需要在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，更好地有效發(fā)揮政府的監(jiān)管職能和社會(huì)的監(jiān)督職能，加快建立上市公司的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，全面凈化證券市場(chǎng)的環(huán)境。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，有效的手段之一是建立上市公司的效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。
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目前，國(guó)家有關(guān)部門已經(jīng)對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)制定了效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)制度，并正在逐步推開,但在我國(guó)上市公司中還沒有建立這項(xiàng)制度，所以本文的研究是有實(shí)際意義的。
三.本文研究的內(nèi)容
本文擬從四個(gè)方面探討上市公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的建立。
第一部分主要從六個(gè)方面闡述建立我國(guó)上市公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的意義，這六個(gè)方面是：
(一)有利于國(guó)家對(duì)上市公司的監(jiān)管
(二)有利于推動(dòng)上市公司建立科學(xué)的約束和激勵(lì)機(jī)制。
(三)有助于對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的全面考核。
(四)有利于引導(dǎo)上市公司的經(jīng)營(yíng)行為。
(五)有利于增強(qiáng)上市公司的形象意識(shí)。
(六)有助于投資者的理性投資。
第二部分主要從三個(gè)方面論證建立我國(guó)上市公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的可行性。這三個(gè)方面是;
(一) 國(guó)有企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作的順利進(jìn)行，為上市公司開展效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。
(二) 我國(guó)上市公司現(xiàn)有的基礎(chǔ)比較好，更適合效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作的開展。
(三) 政府有關(guān)部門、投資者、和上市公司比較支持上市公司開展效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作。
通過上述兩個(gè)部分的分析論證，說明我國(guó)建立上市公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的必要性和可行性。
第三部分是本文要研究的重點(diǎn)。提出上市公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的設(shè)計(jì)方案。設(shè)想從五個(gè)方面構(gòu)建上市公司效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系框架。這五個(gè)方面是：
(一) 全面闡述和分析效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系六個(gè)基本要素的內(nèi)容、作用。
(二) 重點(diǎn)研究效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系 。評(píng)價(jià)指標(biāo)體系是效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的核心，初步思路是參照國(guó)有企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系指標(biāo)體系，結(jié)合上市公司現(xiàn)狀和特征，設(shè)計(jì)上市公司的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和權(quán)數(shù)配置。
(三) 確定評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)采用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)議參考標(biāo)準(zhǔn)。
(四) 制度評(píng)價(jià)方法。評(píng)價(jià)方法考慮采用工效系數(shù)法和綜合判斷法。
(五) 提出組織實(shí)施的方法。建議在起步由政府有關(guān)部門組織實(shí)施。
第四部分是實(shí)例分析。運(yùn)用本文設(shè)計(jì)的效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系對(duì)某一家上市公司2001年度效績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。
論文摘要：實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間必須保持適度平衡，否則會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。當(dāng)前歐美發(fā)生的金融危機(jī)，正是虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離的結(jié)果，應(yīng)引起我們足夠的重視。
一、虛擬經(jīng)濟(jì)的概念與特點(diǎn)
虛擬經(jīng)濟(jì)是近年來出現(xiàn)的一個(gè)新詞語(yǔ)，其釋義尚無定論。最為普遍的解釋，是指與虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，簡(jiǎn)單地說就是直接以錢生錢的活動(dòng)。“虛擬經(jīng)濟(jì)”的概念是馬克思首先提出的，他在《資本論》第3卷第5篇中，特別是在論述信用和虛擬資本的第25章及其后，對(duì)此進(jìn)行了詳盡的分析。他認(rèn)為虛擬資本是在借貸資本（生息資本）和銀行信用制度的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，包括股票、債券、不動(dòng)產(chǎn)抵押?jiǎn)蔚取Ｌ摂M資本本身并不具有價(jià)值，但它卻可以通過循環(huán)運(yùn)動(dòng)產(chǎn)生利潤(rùn)，這是它與實(shí)際資本的共同之處。
虛擬經(jīng)濟(jì)最早的起源可以追溯到私人間的商務(wù)借貸行為。例如某甲急需購(gòu)買某種貨物，但他本人沒有足夠的資金，而某乙手頭正好有一筆錢閑置未用，于是某甲便向某乙借一定數(shù)額的錢，許諾在一定時(shí)期內(nèi)還本付息。某乙手中的借據(jù)就是虛擬資本的一種雛形，它通過借款與還款的循環(huán)活動(dòng)而取得增值。這時(shí)某乙并未從事實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，只是通過一種虛擬的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來賺錢。
由此可見，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一個(gè)階段是閑置貨幣的資本化，即人們手中的閑置貨幣變成了可以產(chǎn)生利息的資本。第二個(gè)階段則是生息資本的社會(huì)化，即由銀行作為中介機(jī)構(gòu)將人們手中閑置的貨幣借入，再轉(zhuǎn)貸出去生息，人們還可用閑置貨幣購(gòu)買各種有價(jià)證券來生息，這時(shí)人們手中的存款憑證和有價(jià)證券也就是虛擬資本。生息資本的社會(huì)化可以引導(dǎo)資金從不能用于生產(chǎn)、流通等實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人們手中，轉(zhuǎn)移到能將其用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人們手中，并可以將分散在各人手中的資金集中起來進(jìn)行較大規(guī)模、收益較高的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從而提高資金的使用效率。
第三個(gè)階段是有價(jià)證券的市場(chǎng)化，即有價(jià)證券可以根據(jù)其預(yù)期的收益而自由買賣，從而產(chǎn)生了進(jìn)行虛擬資本交易的金融市場(chǎng)，例如，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)等。市場(chǎng)化不僅能使人們手中的有價(jià)證券可以隨時(shí)變現(xiàn)，大大提高虛擬資本的流動(dòng)性，還能引導(dǎo)資金向預(yù)期收益較好的產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，從而進(jìn)一步提高資金使用的效率。
第四個(gè)階段是金融市場(chǎng)的國(guó)際化，即虛擬資本可以跨國(guó)進(jìn)行交易。金融市場(chǎng)的國(guó)際化能在國(guó)際范圍內(nèi)引導(dǎo)資金向收益較好的產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，可以大大提高資金利用效率，同時(shí)還形成了一種新的金融市場(chǎng)——外匯市場(chǎng)。
虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第五個(gè)階段是國(guó)際金融的集成化，即各國(guó)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系更加緊密，相互間的影響也日益增大。隨著因美元脫離金本位而導(dǎo)致浮動(dòng)匯率制的形成、金融創(chuàng)新的增強(qiáng)、信息技術(shù)的迅速進(jìn)步、金融自由化程度的提高，以及經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，虛擬資本的流動(dòng)速度越來越快，流量越來越大，從而使得虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模不斷增大。
虛擬經(jīng)濟(jì)具有五大特性：
1.復(fù)雜性。虛擬經(jīng)濟(jì)是一種復(fù)雜系統(tǒng)，其主要組分包括投資者、受資者，以及金融中介者，他們按照一定的規(guī)則在金融市場(chǎng)中進(jìn)行虛擬的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。雖然每個(gè)人都有按照自己對(duì)環(huán)境及其發(fā)展前景的了解及其預(yù)定目標(biāo)獨(dú)立決策的自由，但每個(gè)人的決策又不能不受其他人的影響。
2.介穩(wěn)性。所謂介穩(wěn)系統(tǒng)是指遠(yuǎn)離平衡狀態(tài)、但卻能通過與外界進(jìn)行物質(zhì)和能量的交換而維持相對(duì)穩(wěn)定的系統(tǒng)。這種系統(tǒng)雖能通過自組織作用而達(dá)到穩(wěn)定，但其穩(wěn)定性很容易被外界的微小擾動(dòng)所破壞。虛擬經(jīng)濟(jì)是一種介穩(wěn)系統(tǒng)，必須要靠與外界進(jìn)行資金交換才能維持相對(duì)的穩(wěn)定。
3.高風(fēng)險(xiǎn)性。虛擬資本的內(nèi)在不穩(wěn)定性導(dǎo)致其價(jià)格變幻無常，而金融市場(chǎng)交易規(guī)模的增大和交易品種的增多使其變得更為復(fù)雜；人們對(duì)市場(chǎng)及環(huán)境變化的預(yù)測(cè)能力不足，從而較易導(dǎo)致決策錯(cuò)誤；還有許多人因?yàn)樽非蟾呤找娑拭案唢L(fēng)險(xiǎn)，從而促使各種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的金融創(chuàng)新不斷出現(xiàn)。
4.寄生性。虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間存在著密切聯(lián)系，虛擬經(jīng)濟(jì)由實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生，又依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)包括物質(zhì)資料的生產(chǎn)及相關(guān)的分配、交換、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，可看成是資本的循環(huán)運(yùn)動(dòng)。
5.周期性。虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的演化大體上呈現(xiàn)周期性的特征，一般包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)泡沫開始形成、貨幣與信用逐步膨脹、各種資產(chǎn)價(jià)格普遍上揚(yáng)、樂觀情緒四處洋溢、股價(jià)與房地產(chǎn)價(jià)格不斷上升、外部擾動(dòng)造成經(jīng)濟(jì)泡沫破滅、各種金融指標(biāo)急劇下降、人們紛紛拋售實(shí)際資產(chǎn)及金融資產(chǎn)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)減速或負(fù)增長(zhǎng)等階段。但是這種周期性并不是循環(huán)往復(fù)，而是螺旋式向前推進(jìn)的。
二、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的概念與特點(diǎn)
實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不是一個(gè)專用術(shù)語(yǔ)，至少我們?cè)谌粘Ｉ钪薪?jīng)常看到這樣的詞語(yǔ)，有時(shí)候這個(gè)詞語(yǔ)甚至被應(yīng)用得很通俗化。
金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)頻繁使用實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)詞語(yǔ)，與之相關(guān)聯(lián)的是除去房產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)之外的部分，就美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的構(gòu)成來看，其中包括制造業(yè)、進(jìn)出口、經(jīng)常賬、零售銷售等的部分被美聯(lián)儲(chǔ)籠統(tǒng)地概括為實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由于不包括房市和金融市場(chǎng)這樣的特殊的部分，所以實(shí)體經(jīng)濟(jì)在很大程度上反映了美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)行的“流水賬”部分。之所以這樣來描述，是因?yàn)殡m然實(shí)體經(jīng)濟(jì)往往不是要害部門，而是民用普通領(lǐng)域。
盡管不是要害部門，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)顯然對(duì)于美國(guó)市場(chǎng)的日常運(yùn)行具有關(guān)鍵意義，一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)震蕩或反復(fù)，往往反映到美國(guó)人的生計(jì)問題上，像美聯(lián)儲(chǔ)十分關(guān)注食品價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)者核心物價(jià)指數(shù)以及庫(kù)存和零售銷售等指標(biāo)，這說明美聯(lián)儲(chǔ)所謂的“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”反映的是市場(chǎng)運(yùn)行基本面的狀態(tài)好壞。
我們還可以認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)把核心能源消費(fèi)這一塊也排除在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外，理由就是美聯(lián)儲(chǔ)所謂的“實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康”往往與能源價(jià)格走勢(shì)相反。而且非常關(guān)鍵的一點(diǎn)就是，美聯(lián)儲(chǔ)所關(guān)注的實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)往往同時(shí)反映大量中小企業(yè)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。這樣看來，美聯(lián)儲(chǔ)所謂的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與中國(guó)的“民生疾苦”問題大同小異，不過美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)十分注重大中小型的工商企業(yè)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)等“企業(yè)疾苦”的問題。
在全球化過程中世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是不斷調(diào)整變化的，既有產(chǎn)業(yè)從發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家的轉(zhuǎn)移，也有發(fā)達(dá)國(guó)家夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)苦苦維持起死回生的掙扎，當(dāng)然還有發(fā)展中國(guó)家積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)適應(yīng)全球化這樣一種趨勢(shì)。那么在這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)普遍調(diào)整的年代，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持盯住實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)概念，并為了維護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)而在所不惜的答案或許很簡(jiǎn)單，那就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)盡管不包含要害部門和尖端領(lǐng)域，但它卻是一國(guó)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的最廣泛基礎(chǔ)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的偏差往往反映到社會(huì)生活的各個(gè)領(lǐng)域，并直接與民生疾苦和企業(yè)生存聯(lián)系在一起，越是在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷深刻變革的時(shí)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行對(duì)于維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序往往越重要，這正好與劇變裂變是對(duì)立的兩個(gè)方面。而美聯(lián)儲(chǔ)把近年來出現(xiàn)泡沫的房產(chǎn)市場(chǎng)和快速變化的金融市場(chǎng)排除在實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外，由此也可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)維護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良苦用心。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)具體是指物質(zhì)的、精神的產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)、流通等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通通信業(yè)、商業(yè)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)等物質(zhì)生產(chǎn)和服務(wù)部門，也包括教育、文化、知識(shí)、信息、藝術(shù)、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務(wù)部門。實(shí)體經(jīng)濟(jì)始終是人類社會(huì)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)表現(xiàn)為：有形性、主導(dǎo)性、載體性、下降性。
三、準(zhǔn)確把握實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系
虛擬經(jīng)濟(jì)是和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)模式。當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)匹配良好時(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更為廣泛的融資渠道，轉(zhuǎn)移市場(chǎng)運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)，從而有效保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)或者金融危機(jī)。因此，必須準(zhǔn)確把握實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，以維護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。
虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)借助于虛擬經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
1.實(shí)體經(jīng)濟(jì)借助于虛擬經(jīng)濟(jì)。這表現(xiàn)為三點(diǎn)：第一，虛擬經(jīng)濟(jì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的外部宏觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境。實(shí)體經(jīng)濟(jì)要生存、要發(fā)展，除了其內(nèi)部經(jīng)營(yíng)環(huán)境外，還必須有良好的外部宏觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境。這個(gè)外部宏觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，就包括全社會(huì)的資金總量狀況、資金籌措狀況、資金循環(huán)狀況等。這些方面的情況如何，將會(huì)在很大程度上影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生存和發(fā)展?fàn)顩r，而這一切都與虛擬經(jīng)濟(jì)存在著直接或間接的關(guān)系。因此，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r如何,將會(huì)在很大程度上影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的外部宏觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境。第二，虛擬經(jīng)濟(jì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增加后勁。實(shí)體經(jīng)濟(jì)要運(yùn)行、尤其是要發(fā)展，首要的條件就是必須有足夠的資金。資金的來源有兩條途徑：一條是向以銀行為主體的各類金融機(jī)構(gòu)貸款；另一條則是通過發(fā)行股票、債券等各類有價(jià)證券籌措資金。從發(fā)展的趨勢(shì)看，相比較而言，通過第二條途徑解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中所需資金問題，會(huì)更加現(xiàn)實(shí)，也會(huì)更加方便、快捷。這樣，虛擬經(jīng)濟(jì)就為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增加了后勁。第三，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r制約著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度。從歷史上看，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程經(jīng)過了五個(gè)階段，即閑置貨幣的資本化、生息資本的社會(huì)化、有價(jià)證券的市場(chǎng)化、金融市場(chǎng)的國(guó)際化、國(guó)際金融的集成化等。事實(shí)證明，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段不同，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響也就不同，亦即虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高一級(jí)階段對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的影響，總比虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低一級(jí)階段對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的影響要大一些；反之，則會(huì)小一些。
2.虛擬經(jīng)濟(jì)依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。理由是：第一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)為虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供物質(zhì)基礎(chǔ)。虛擬經(jīng)濟(jì)不是神話，而是現(xiàn)實(shí)。因此，它不是吊在天上，而是立足于地上。這就從根本上決定了無論是它的產(chǎn)生，還是它的發(fā)展，都必須以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為物質(zhì)條件。否則，它就成了既不著天也不著地的空中樓閣。第二，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)提出了新的要求。隨著整體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也必須向更高層次發(fā)展。否則，它將“消失”得更快。實(shí)體經(jīng)濟(jì)在其發(fā)展過程中對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的新要求，主要表現(xiàn)在對(duì)有價(jià)證券的市場(chǎng)化程度上和金融市場(chǎng)的國(guó)際化程度上。也正是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)在其發(fā)展過程中，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)提出了一系列的新要求，所以才使得它能夠產(chǎn)生、特別是使得它能夠發(fā)展。否則，虛擬經(jīng)濟(jì)就將會(huì)成為無根之本。第三，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是檢驗(yàn)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的標(biāo)志。虛擬經(jīng)濟(jì)的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，即發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)的初衷是為了進(jìn)一步發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而最終的結(jié)果也是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況如何，本身就表明了虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度。這樣，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就自然而然地成為了檢驗(yàn)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的標(biāo)志。
虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間，是相互依存、相互促進(jìn)的關(guān)系。我們?cè)谥贫ê暧^政策時(shí)，首先要健全法律法規(guī)，完善各項(xiàng)規(guī)章制度，規(guī)范虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的主體行為；其次要規(guī)范、完善資本市場(chǎng)，提高資源配置效率，有效規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；其三要加強(qiáng)監(jiān)管和嚴(yán)格執(zhí)法。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞 中國(guó)高校 普及居民生活納稅常識(shí) 職責(zé)
中圖分類號(hào)：F812.42 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
Responsibilities and Countermeasures of College
Popularity Resident Life Tax Knowledge
――Take Baoding Residents Pay Taxes Knowledge Society Research as the Base
SHI Xuan， MA Dianping， WANG Yan
（Baoding Vocational and Technical College， Baoding， Hebei 071000）
Abstract Our residents have low knowledge awareness in life pay taxes， knowledge learning life taxable necessity and urgency. International comparison and analysis of social reality particularity residents informed by way of tax knowledge， obtained the popularity of college and living as an important way of common sense the inevitability of taxes and proposed expansion of the tax faculty， residents pay taxes to develop knowledge of teaching， social training recommendations in three areas.
Key words college； popularity of resident life tax knowledge； responsibility； countermeasures
1 我國(guó)居民學(xué)習(xí)生活納稅常識(shí)的必要性和緊迫性
1.1 我國(guó)居民稅收常識(shí)知曉度偏低
近些年來，我國(guó)居民生活中先后出現(xiàn)的“饅頭稅”、“月餅稅”、“妻稅”的恐慌，個(gè)人所得稅“起征點(diǎn)”的錯(cuò)誤表述，都反應(yīng)出居民對(duì)于生活稅收常識(shí)的缺失。
筆者面向保定市居民進(jìn)行了納稅常識(shí)知曉度的社會(huì)調(diào)查，涵蓋了居民轉(zhuǎn)讓房產(chǎn)、租賃房產(chǎn)、購(gòu)買汽車、證券投資等納稅問題，收回有效問卷1651份，得出以下結(jié)論：第一，明晰生活稅收知識(shí)的受訪者只占0.06%，78.5%的受訪者表示一知半解。第二，企事業(yè)單位工作人員、公務(wù)員、商人群體的知曉度明顯高于其他行業(yè)，可見經(jīng)濟(jì)實(shí)力和工作性質(zhì)是影響稅收常識(shí)知曉程度的重要因素，但并不能促使納稅人掌握稅收常識(shí)。第三，不同年齡段的居民知曉度水平?jīng)]有顯著差異，可知，稅收常識(shí)知曉度并未隨著生活閱歷的增長(zhǎng)而呈現(xiàn)正相關(guān)變化。
1.2 我國(guó)居民稅收常識(shí)知曉度偏低與居民對(duì)于生活納稅問題的日漸關(guān)注形成反差
（1）居民生活納稅問題的社會(huì)調(diào)研結(jié)果。第一，納稅問題引起居民廣泛關(guān)注。對(duì)于個(gè)稅、房產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅的社會(huì)關(guān)注度一題調(diào)查顯示：有31.4%的被調(diào)查居民選擇“很關(guān)心”，有58.2% 被調(diào)查居民選擇“比較關(guān)心”。第二，納稅問題帶來居民生活的不便。有79.9%的被調(diào)查者認(rèn)為“自己曾經(jīng)嘗試了解生活稅收問題，但是還未能明明白白納稅，給生活帶來不便。”
（2）我國(guó)居民日益關(guān)注生活涉稅問題的社會(huì)報(bào)道。第一，關(guān)于2010年車船稅調(diào)整的社會(huì)關(guān)注。我國(guó)人大網(wǎng)共收到97295條意見。其中，要求對(duì)草案進(jìn)行修改、降低稅負(fù)的占54.62%，反對(duì)制定車船稅法的占8.61%。第二，2011年個(gè)稅修訂征集意見超過23萬條。第三，2011年試點(diǎn)城市開征房產(chǎn)稅，受到居民廣泛熱議。第四，二手房交易要嚴(yán)格按照價(jià)差繳納20%的個(gè)人所得稅。2013年3月1日國(guó)務(wù)院出臺(tái)的“二手房交易差額征20%個(gè)稅”政策迅速產(chǎn)生社會(huì)反應(yīng)。在鄭州一個(gè)周六有500多人排隊(duì)辦理二手房過戶。
1.3 我國(guó)居民稅收常識(shí)知曉度偏低與稅收立法加速改革形成反差
2010年調(diào)整車船稅，2011年1月28日上海、重慶開征房產(chǎn)稅，2011年9月1日個(gè)稅費(fèi)用扣除標(biāo)準(zhǔn)提高到3500元/月，2012年1月1日實(shí)施的《車船稅法》、啟動(dòng)營(yíng)改增試點(diǎn)，2013年個(gè)人銷售二手房要按價(jià)差繳納20%的個(gè)人所得稅。稅法改革愈發(fā)深入居民生活。另外，對(duì)偷稅行為的處罰日趨嚴(yán)厲。2012年深圳特區(qū)寶安區(qū)租賃辦曾對(duì)某居民違法租賃行為開出12萬元的罰單。
1.4 我國(guó)居民稅收常識(shí)知曉度偏低與居民經(jīng)濟(jì)生活水平快速提升形成反差
2000年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為6280元，到2011年增長(zhǎng)到21810元。①近幾年來，居民購(gòu)銷房產(chǎn)、購(gòu)車、出租房產(chǎn)、證券投資、藝術(shù)品拍賣等經(jīng)濟(jì)生活迅猛發(fā)展。截至2011年底，滬、深股票賬戶數(shù)合計(jì)為16546.90萬戶；2012年全國(guó)商品房銷售面積111304萬平方米；2012年我國(guó)私人汽車保有量達(dá)到9309萬輛。熟悉稅務(wù)常識(shí)有利于納稅人做出理性的經(jīng)濟(jì)行為，納稅籌劃逐漸成為居民理財(cái)?shù)闹匾紤]因素。
2 居民獲知生活納稅常識(shí)途徑的國(guó)際比較與我國(guó)高校承擔(dān)普及居民生活納稅常識(shí)職責(zé)的必然性
2.1 我國(guó)居民知曉生活納稅常識(shí)的途徑分析
（1）我國(guó)居民獲知稅務(wù)常識(shí)現(xiàn)有途徑的缺陷。調(diào)查顯示，居民將自己不清楚稅收常識(shí)的前三項(xiàng)原因歸納為：國(guó)家宣傳力度不足，有關(guān)機(jī)關(guān)講解不夠清楚；學(xué)校沒有開設(shè)稅務(wù)課程；稅收常識(shí)在生活中學(xué)習(xí)的有效途徑缺失。可見，我國(guó)居民獲知稅收常識(shí)的現(xiàn)有途徑不足。
（2）我國(guó)高校生活稅收常識(shí)課程情況概述。目前，我國(guó)高校有關(guān)稅務(wù)知識(shí)的講授，集中在稅務(wù)類的專業(yè)學(xué)習(xí)模式，課程門類劃分粗、數(shù)量少，也有以中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)稅務(wù)雙學(xué)位為代表的極少數(shù)的輔修課程模式，但沒有面向非專業(yè)學(xué)生的普選課程。我國(guó)方興未艾的通識(shí)教育，走在最前列的中山大學(xué)、北京大學(xué)所涉及的通識(shí)課程中，也沒有稅務(wù)門類課程。可見，我國(guó)現(xiàn)有居民獲知生活稅收常識(shí)的途徑遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能達(dá)到居民所希望的明明白白納稅的需要。
2.2 美國(guó)居民獲知生活納稅常識(shí)的主要途徑概述
（1）美國(guó)高校跨專業(yè)選修制度。紐約大學(xué)法學(xué)院的稅法專業(yè)涉及50門不同課程，涉及生活稅務(wù)常識(shí)的科目有：個(gè)人所得稅，財(cái)產(chǎn)流轉(zhuǎn)稅，遺產(chǎn)稅與遺贈(zèng)稅，慈善捐贈(zèng)的稅務(wù)問題，稅負(fù)豁免。并設(shè)有g(shù)eneral taxation選修方向。鼓勵(lì)學(xué)生全面發(fā)展，甚至有的人根本就沒有專業(yè)，有一個(gè)特殊的學(xué)院叫做個(gè)性化學(xué)院，學(xué)生可以隨意選課而不申明專業(yè)，畢業(yè)后發(fā)“個(gè)性化學(xué)士學(xué)位”。美國(guó)大學(xué)普遍采用“主修+輔修”的制度，也是大學(xué)生學(xué)習(xí)稅務(wù)常識(shí)的便利渠道。（2）美國(guó)高校各種層次的培訓(xùn)。在美國(guó)大學(xué)校園里，各種層次的稅法培訓(xùn)非常火爆。大學(xué)成為必不可少的國(guó)家稅收法律宣傳者。（3）方便的稅務(wù)軟件被廣大納稅人使用。美國(guó)高校會(huì)購(gòu)買網(wǎng)上報(bào)稅軟件，免費(fèi)提供給本校學(xué)生和學(xué)者使用。只要將相關(guān)數(shù)據(jù)和信息輸入，無需納稅人本人作任何判斷，軟件系統(tǒng)就會(huì)自動(dòng)生成納稅申報(bào)書。②
2.3 我國(guó)高校承擔(dān)普及居民生活納稅常識(shí)職責(zé)的必然性
（1）我國(guó)高校承擔(dān)普及居民生活納稅常識(shí)職責(zé)的必要性。我國(guó)在稅收知曉度上有特殊性。第一，居民稅收常識(shí)知曉度水平偏低；第二，稅收立法更新頻繁，加大了自學(xué)稅收常識(shí)的難度；第三，我國(guó)稅務(wù)機(jī)關(guān)日常工作量大，能夠放在詳盡講解稅收常識(shí)方面的力量不足。（2）我國(guó)高校承擔(dān)普及居民生活納稅常識(shí)職責(zé)的可行性。對(duì)于上述問題，最好的解決方法就是大學(xué)教育。第一，高校在專業(yè)教學(xué)方面具有無可爭(zhēng)辯的優(yōu)勢(shì)。第二，美國(guó)高校在普及居民稅收常識(shí)工作的成功經(jīng)驗(yàn)，有力地證明了高校承擔(dān)普及居民生活納稅常識(shí)職責(zé)的可行性。第三，本次調(diào)查關(guān)于“居民認(rèn)為獲知稅收常識(shí)的較好途徑”一題顯示：95.8%的被調(diào)查者認(rèn)為：國(guó)家宣傳講解、學(xué)校開設(shè)稅收常識(shí)課程、參加培訓(xùn)是前三位的方式。
3 關(guān)于我國(guó)高校承擔(dān)普及居民生活納稅常識(shí)職責(zé)的對(duì)策建議
3.1 我國(guó)高校實(shí)施普及居民生活納稅常識(shí)工作的現(xiàn)存困難
（1）稅務(wù)、稅法類專業(yè)存在師資不足的現(xiàn)象。高校稅務(wù)、稅法專業(yè)師資不足，稅務(wù)、稅法類教師的授課量普遍存在超過合理課時(shí)的情況，③部分學(xué)校稅務(wù)專業(yè)課的課程還有不同程度的外聘教師的情況。而且，納稅通識(shí)課程，需要稅務(wù)、法學(xué)、理財(cái)融會(huì)貫通的教師。（2）現(xiàn)有教材不適于非專業(yè)學(xué)生的學(xué)習(xí)和生活應(yīng)用。現(xiàn)在的稅務(wù)課程主要存在于會(huì)計(jì)學(xué)等相關(guān)專業(yè)，作為專業(yè)基礎(chǔ)課、核心課，對(duì)于納稅通識(shí)教育而言，存在三方面不足：第一，教材專業(yè)性很強(qiáng)，稅種大部分不是居民日常生活所用到的。第二，現(xiàn)有專業(yè)教材都是以稅種作為章節(jié)編排的依據(jù)，并沒有關(guān)注同一經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)所涉及多少個(gè)不同的稅種，不利于生活實(shí)踐中的運(yùn)用。第三，案例真實(shí)性不高。
3.2 我國(guó)高校實(shí)施普及居民生活納稅常識(shí)工作的對(duì)策建議
（1）以選修課程、通識(shí)課程作為學(xué)校普及居民納稅常識(shí)的渠道。目前，開設(shè)選修課程、通識(shí)課程是普及稅收常識(shí)的合理途徑。一方面，我國(guó)高校現(xiàn)行的選修課、通識(shí)課一般為20～30個(gè)課時(shí)，符合生活稅收常識(shí)的學(xué)習(xí)需要。另一方面，適當(dāng)增開選修課，對(duì)于師資的增加要求較小。從長(zhǎng)期看，培養(yǎng)稅務(wù)教師隊(duì)伍很有必要。
（2）開發(fā)適合通識(shí)教育要求的居民納稅常識(shí)教材。第一，反應(yīng)稅務(wù)與法學(xué)兩個(gè)學(xué)科的交叉，注重培養(yǎng)公民的稅收權(quán)利意識(shí)。通識(shí)教育注重學(xué)生身心的和諧發(fā)展，在高校的教學(xué)中喚醒我國(guó)公民對(duì)于納稅的權(quán)利意識(shí)，是非常理想的方式。居民納稅常識(shí)教材不僅要教給學(xué)生生活中的納稅、節(jié)稅方法――“知其然”，更要使學(xué)生理解立法理由“知其所以然”，才能化解公眾對(duì)于稅收的種種恐慌，更要教給學(xué)生保障自己納稅權(quán)利的手段，參與稅收立法的途徑，推動(dòng)稅收法定原則的貫徹、發(fā)揮民主的力量。第二，反應(yīng)稅務(wù)與理財(cái)兩個(gè)學(xué)科的交叉，指導(dǎo)居民作出理性的經(jīng)濟(jì)理財(cái)行為。應(yīng)緊密結(jié)合社會(huì)稅收焦點(diǎn)新聞，精細(xì)設(shè)計(jì)案例，激發(fā)學(xué)生討論興趣，培養(yǎng)、提高實(shí)踐理財(cái)能力。結(jié)合具體的涉稅經(jīng)濟(jì)行為指導(dǎo)居民理財(cái)，強(qiáng)調(diào)方法的可操作性，以符合“學(xué)本教材”理念的要求。第三，作為納稅通識(shí)教材，需要學(xué)習(xí)的是在居民日常生活中的稅務(wù)知識(shí)。因此，建議打破現(xiàn)有專業(yè)教材以稅種為篇章結(jié)構(gòu)的定式，改以居民生活涉稅事項(xiàng)為主線安排教材章節(jié)以增加教材的實(shí)用性、可操作性和通俗性。主要內(nèi)容包括：房產(chǎn)購(gòu)銷與出租、車輛購(gòu)銷、證券投資、遺產(chǎn)與捐贈(zèng)、其他財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與租賃、工資薪金與勞務(wù)報(bào)酬等幾個(gè)專題。
（3）舉辦社會(huì)培訓(xùn)，配合國(guó)家機(jī)關(guān)普及稅務(wù)常識(shí)。隨著稅務(wù)法律的日漸增加、復(fù)雜，廣大高校作為國(guó)家教育機(jī)構(gòu)，理應(yīng)承擔(dān)配合稅務(wù)機(jī)關(guān)普及稅務(wù)常識(shí)的責(zé)任。展望房產(chǎn)稅的改革、遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅的增加，個(gè)人所得稅的完善、個(gè)人所得自行申報(bào)制度的推進(jìn)，我國(guó)居民所要學(xué)習(xí)的稅務(wù)知識(shí)會(huì)越來越復(fù)雜，一定時(shí)期內(nèi)稅務(wù)機(jī)關(guān)的工作任務(wù)也會(huì)越來越繁重，那么，由高校進(jìn)行稅務(wù)常識(shí)社會(huì)培訓(xùn)將成為最可行的途徑。
本論文是2013年保定市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃研究項(xiàng)目“中國(guó)高校普及居民生活納稅常識(shí)的職責(zé)與對(duì)策研究”（20130 1224）的研究成果
注釋
① 中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局.2012年我國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒[M].北京：我國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社，2013.
論文關(guān)鍵詞：規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 結(jié)構(gòu)效應(yīng)
論文摘要：微觀競(jìng)爭(zhēng)主體的角度來看，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)目標(biāo)為追求利潤(rùn)最大化。但隨著商業(yè)化的深入，國(guó)有商業(yè)銀行在競(jìng)爭(zhēng)過程中逐漸偏離了微觀競(jìng)爭(zhēng)主體的目標(biāo)。以銀行改革的時(shí)間為脈絡(luò)，分析規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)以及結(jié)構(gòu)效應(yīng)下的銀行改制上市，分析國(guó)有商業(yè)銀行異化的競(jìng)爭(zhēng)行為。
一、銀行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
企業(yè)為了獲得超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的能力，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高，必然要?jiǎng)?chuàng)造自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而筆者所提的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要指在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，其實(shí)質(zhì)就是經(jīng)濟(jì)效率或者生產(chǎn)率的差異。因此，從動(dòng)態(tài)和發(fā)展的角度來看，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的本質(zhì)是效率優(yōu)勢(shì)，如果銀行擁有正確的競(jìng)爭(zhēng)策略就可以最大限度地提高其相對(duì)效率。由于銀行是一種特殊的企業(yè)。流行的理論認(rèn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和結(jié)構(gòu)效應(yīng)對(duì)提高其效率至關(guān)重要。
銀行經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)的含義是指隨著銀行業(yè)務(wù)規(guī)模、人員數(shù)量、機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)大，而發(fā)生的單位營(yíng)運(yùn)成本下降，單位收益上升的現(xiàn)象。最早研究銀行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的是博恩斯頓(Benston，1972)，他認(rèn)為：在給定其他條件不變的情況下，銀行不管自身規(guī)模大小，規(guī)模擴(kuò)大一倍，平均成本將下降5％一8％。本頓(Benton，1982)和吉林根(Gilligua，1984)等研究同樣表明某種規(guī)模經(jīng)濟(jì)可能存在于銀行業(yè)。
銀行范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是指銀行經(jīng)營(yíng)品種的增減所引起的邊際收益提高或邊際費(fèi)用下降的現(xiàn)象。根據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)理論的觀點(diǎn)，由于金融服務(wù)業(yè)的“資產(chǎn)專用性”程度低，所以其產(chǎn)品或服務(wù)可以通過合作和其他的資源轉(zhuǎn)移方式，在更廣的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行資源優(yōu)化配置，從而達(dá)到更有效利用已有資源的目的。美國(guó)銀行業(yè)分業(yè)與混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的更替是這一思想的重要體現(xiàn)。
銀行結(jié)構(gòu)效應(yīng)是指資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)變化對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響。由于債務(wù)資本利息支付可以作為費(fèi)用在稅前收益中扣除，具有明顯的稅盾和財(cái)務(wù)杠桿作用，但利息的支付又會(huì)增加銀行的營(yíng)運(yùn)成本。資產(chǎn)的利息收入以及所有者權(quán)益的比例同樣會(huì)影響到銀行的收益，所以銀行要有合理的安排結(jié)構(gòu)。1984年以后，以四家專業(yè)銀行為主體的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局初步形成，銀行自身的利益得到了越來越充分的體現(xiàn)，而且銀行間競(jìng)爭(zhēng)也越來越表現(xiàn)為各自利益的競(jìng)爭(zhēng)。隨著商業(yè)化的深入，四大國(guó)有銀行在競(jìng)爭(zhēng)的過程中逐漸偏離了競(jìng)爭(zhēng)主體的目標(biāo)，呈現(xiàn)異化(Dissim．ilation)的特征，即經(jīng)營(yíng)低效的特質(zhì)。
二、第一階段銀行異化的競(jìng)爭(zhēng)行為：以資源擴(kuò)張追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益
通過機(jī)構(gòu)和人員的迅速擴(kuò)張來實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)被稱為機(jī)構(gòu)、人員競(jìng)爭(zhēng)。那么從1984到1997的十多年間，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行為什么有一種擴(kuò)大規(guī)模的沖動(dòng)?原因在于銀行產(chǎn)品、服務(wù)的同質(zhì)性決定了銀行可以通過提品、服務(wù)的增加，有效降低單位產(chǎn)品、服務(wù)的成本，提高收益。因此，國(guó)有商業(yè)銀行擴(kuò)大產(chǎn)品供給和服務(wù)范圍變得非常重要。此外，在現(xiàn)代銀行存款準(zhǔn)備金制度下，單個(gè)商業(yè)銀行規(guī)模越大，就越可能達(dá)到存款創(chuàng)造倍數(shù)的極限，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行規(guī)模效用最大化(王振山，2000)。由此可見，大銀行的確有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，完全可以通過規(guī)模的擴(kuò)大，達(dá)到降低成本的優(yōu)勢(shì)。那么我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行十多年的擴(kuò)張行為，是否達(dá)到這種規(guī)模優(yōu)勢(shì)?可以從兩方面分析：一是常規(guī)指標(biāo)分析；二是綜合指標(biāo)分析。
(一)常規(guī)指標(biāo)分析
1．國(guó)有商業(yè)銀行規(guī)模及利潤(rùn)占比
從1984年到1996年國(guó)有商業(yè)銀行無論從規(guī)模還是人員個(gè)數(shù)都發(fā)生了迅速的擴(kuò)張。1984年，國(guó)有商業(yè)銀行的機(jī)構(gòu)總數(shù)為53898個(gè)，人員個(gè)數(shù)為84．73萬人，而到了1996年國(guó)有商業(yè)銀行的機(jī)構(gòu)總數(shù)為160142個(gè)，人員個(gè)數(shù)274．4萬人，分別增加了2．97倍和3．24倍，同時(shí)資產(chǎn)增長(zhǎng)了3．12倍、存款增長(zhǎng)了10倍、貸款增長(zhǎng)了7倍。
從表面看這種以銀行為主體的資源競(jìng)爭(zhēng)必定會(huì)使國(guó)有商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，但從圖1中，會(huì)發(fā)現(xiàn)1989—1999年問，國(guó)有商業(yè)銀行的機(jī)構(gòu)、人數(shù)規(guī)模增長(zhǎng)雖然都呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，但稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)卻呈下降的趨勢(shì)。例如國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)余額增長(zhǎng)了14倍，但利潤(rùn)卻增長(zhǎng)了50％，表現(xiàn)出明顯規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。為了獲得較為客觀的評(píng)價(jià)，還可以結(jié)合資產(chǎn)利潤(rùn)率、資本利潤(rùn)率作為分析內(nèi)容。銀行作為金融企業(yè)有其特殊性，其資產(chǎn)利潤(rùn)率一般很低，國(guó)際上商業(yè)銀行最佳水平3％左右(李華民，2001)。但我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)利潤(rùn)率處于非常低的水平，其平均值僅為0．33％，資本利潤(rùn)率僅為6．97％。從這兩個(gè)指標(biāo)來看，仍然顯示出我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模極度扭曲的關(guān)系。要準(zhǔn)確反映經(jīng)營(yíng)效率，除了規(guī)模及利潤(rùn)占比，必須聯(lián)系到人均指標(biāo)作進(jìn)一步分析。
2．人均和機(jī)構(gòu)平均經(jīng)營(yíng)指標(biāo)比較
采用對(duì)比原則，分析國(guó)有商業(yè)銀行的人均經(jīng)營(yíng)指標(biāo)。數(shù)據(jù)基于1997年到1999年，原因在于1997年以前，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的直接目標(biāo)就是規(guī)模擴(kuò)張，分支機(jī)構(gòu)的設(shè)置。因此1997年以后各年的機(jī)構(gòu)平均效率指標(biāo)能夠充分顯示這種擴(kuò)張的效果。從表1來看，股份制商業(yè)銀行的人均創(chuàng)利在1997年為國(guó)有商業(yè)銀行的21倍，人均存款為3．25倍，1998年為15倍和2．54倍，1999年為9倍和2．51倍。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)股份制銀行的機(jī)構(gòu)平均效率指標(biāo)明顯高于國(guó)有商業(yè)銀行，但差距逐漸在縮小。原因在于1997年以后，除了受亞洲金融危機(jī)影響外，這種整體規(guī)模的擴(kuò)張，引起了銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的13益加劇，銀行總利潤(rùn)增幅和存款增幅跟不上行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張速度，帶來了行業(yè)平均利潤(rùn)率的自然下降。1998年國(guó)家增發(fā)國(guó)債，從某種程度上緩解了這種下滑的趨勢(shì)，表明商業(yè)銀行擴(kuò)張性的競(jìng)爭(zhēng)行為并沒有達(dá)到單位運(yùn)營(yíng)成本下降，單位收益上升的規(guī)模效應(yīng)。從而表現(xiàn)出國(guó)有商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)行為已經(jīng)發(fā)生了異化—非利潤(rùn)取向。
(二)綜合指標(biāo)比較分析
近幾年國(guó)際上對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)多采用銀行效率衡量。而DEA(DataEnvelopmentAnalysis)方法則是國(guó)外常采用的，其可以分為技術(shù)效率(，IE)和配置效率(AE)而技術(shù)效率又可分為純技術(shù)效率(FIE)和規(guī)模效率(SE)。筆者在前人對(duì)銀行技術(shù)效率測(cè)定的基礎(chǔ)上，以我國(guó)國(guó)有銀行、西班牙銀行為比較對(duì)象，分析規(guī)模效率和配置效率對(duì)銀行效率的貢獻(xiàn)。橫向比較會(huì)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行3年平均技術(shù)效率0．28，而西班牙銀行的平均技術(shù)效率0．70，是我們的2．5倍，而規(guī)模效率和配置效率分別是2．3倍和1．4倍，顯示了我國(guó)銀行幾年來的競(jìng)爭(zhēng)擴(kuò)張，不僅沒有達(dá)到規(guī)模效應(yīng)，而且造成了銀行效率低下。
縱向比較分析，JoseM．Pastor(1999)運(yùn)用DEA測(cè)箅了西班牙1993—1995年銀行業(yè)效率值，結(jié)果表明這3年的技術(shù)效率、純技術(shù)效率、規(guī)模效率平均值為0．7014、0．8292、0．8453，其中技術(shù)效率和規(guī)模效率從1993年到1994年分別下降了0．0123、0．059 8．而純技術(shù)效率增加了O．0422，不難看出這種技術(shù)效率無效更多來自規(guī)模效率無效。同理我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行從1997年到1998年的技術(shù)效率無效來自純技術(shù)效率、規(guī)模效率的無效，但更深一層的挖掘，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)1999年技術(shù)效率為O．27，配置效率為O．71，而規(guī)模效率僅為O．34，這意味著規(guī)模無效才是我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行技術(shù)無效的真正原因。
三、第二階段銀行異化的競(jìng)爭(zhēng)行為：以模仿創(chuàng)造范圍經(jīng)濟(jì)效益
從20世紀(jì)60年代開始，西方金融領(lǐng)域出現(xiàn)了革命性變化——脫媒(Disinteamediation)，即大量的存款從銀行流入非銀行金融機(jī)構(gòu)，再經(jīng)過非銀行金融機(jī)構(gòu)投資于證券市場(chǎng)。大量資金涌入非銀行金融機(jī)構(gòu)，引發(fā)了銀行業(yè)的工具創(chuàng)新，內(nèi)容涉及到存款、利率工具、金融衍生品、住宅抵押貸款以及資產(chǎn)證券化諸多方面。由此可見，銀行的金融工具創(chuàng)新是為了尋求最大化的利潤(rùn)，減輕外部對(duì)其產(chǎn)生的金融壓制而采取的“自衛(wèi)”行為。那么伴隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的起伏，國(guó)有商業(yè)銀行大量產(chǎn)品和服務(wù)的涌現(xiàn)是否是真正意義的金融創(chuàng)新。可以從兩方面分析：一是成長(zhǎng)性分析；二是范圍經(jīng)濟(jì)系數(shù)分析。
(一)成長(zhǎng)性分析
隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，大量資金涌入非銀行金融機(jī)構(gòu)，引發(fā)了銀行業(yè)的工具創(chuàng)新，一般而言，證券性資產(chǎn)比重越高，則金融發(fā)展程度越高。但是從表3可以看出，從1997年到2(}00年，證券占金融資產(chǎn)的比重逐年的提高，但比重過小，到2OOO年為止也僅為1／10；貸款占金融資產(chǎn)的比重卻一直保持將近50％的比例，說明我國(guó)金融工具結(jié)構(gòu)的偏好仍然停留在貸款方面。據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，截至2OOO年底，全部金融機(jī)構(gòu)的個(gè)人住房貸款余額為3380億元，比年初增加1952億元，增長(zhǎng)了1．37倍，其他個(gè)人消費(fèi)貸款比去年年初增加640億元。因此，筆者認(rèn)為，國(guó)有商業(yè)銀行工具的創(chuàng)新主要集中在賬戶服務(wù)功能及個(gè)人消費(fèi)信貸上。
(二)范圍經(jīng)濟(jì)系數(shù)分析
國(guó)有商業(yè)銀行可以通過范圍經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)邊際收益的提高或邊際費(fèi)用的下降。然而從表4來看，會(huì)發(fā)現(xiàn)國(guó)有銀行的范圍經(jīng)濟(jì)系數(shù)均大于0，存在范圍經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象，最大的是中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行1．7727。那么國(guó)有商業(yè)銀行在這一輪的競(jìng)爭(zhēng)中，是否真正實(shí)現(xiàn)了通過債務(wù)工具擴(kuò)大規(guī)模。增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，從根本上改善經(jīng)營(yíng)績(jī)效，但分析這些數(shù)值的背后會(huì)發(fā)現(xiàn)，國(guó)有商業(yè)銀行的金融工具創(chuàng)新實(shí)質(zhì)上是模仿大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)相當(dāng)成熟的金融產(chǎn)品或業(yè)務(wù)，并不是真正意義上的創(chuàng)新。例如，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行存款的增加多來源于遍布全國(guó)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)吸收的大量的企事業(yè)單位存款，同時(shí)政策性銀行向四大國(guó)有銀行為主的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行了金融債券和向中央銀行貸款等籌集資金，這就增加了商業(yè)銀行持有的金融債券，同時(shí)增加了證券發(fā)行人的銀行存款。所以，產(chǎn)品和服務(wù)多元化就不足以從根本上改善競(jìng)爭(zhēng)者的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，以投資收益為目的的金融工具創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)也只是一句空話。
四、第三階段銀行異化的競(jìng)爭(zhēng)行為：以銀行上市“增強(qiáng)”資本實(shí)力
2001年12月11日，中國(guó)正式加入WTO，這使得中國(guó)銀行開始面臨巨大的挑戰(zhàn)。2004年初，國(guó)務(wù)院決定對(duì)中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)銀行實(shí)施股份制改造試點(diǎn)，并用450億美元外匯儲(chǔ)備為其補(bǔ)充資本金，這預(yù)示著國(guó)有商業(yè)銀行想通過上市。完善治理結(jié)構(gòu)。最終成為追求利潤(rùn)最大化的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。從1991年深發(fā)展上市以來，共有5家股份制銀行上市。那么這5家銀行是否真正建立一套新的市場(chǎng)激勵(lì)和約束機(jī)制，通過合理的績(jī)效激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，使自己變成真正的市場(chǎng)主體。我們將從以下兩方面進(jìn)行分析。一是股權(quán)流動(dòng)分析；二是資本金補(bǔ)充分析。
(一)股權(quán)流動(dòng)分析
股權(quán)流動(dòng)為保護(hù)投資者的利益提供了有效的渠道。當(dāng)一家銀行的絕大部分股權(quán)都處于國(guó)有非流通狀態(tài)時(shí)，那么證券市場(chǎng)對(duì)上市銀行的約束就無法通過收購(gòu)、兼并機(jī)制對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的制約。那么我國(guó)已上市銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)又如何?借助股份制銀行上市的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從圖2我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，浦發(fā)銀行與招商銀行的國(guó)有股比重分別為6．44％和39．13％，法人股分別為21．12％和34．58％，只有深圳發(fā)展銀行的流通股超過2／3，達(dá)到72．43％。事實(shí)上，國(guó)有股在總股本中占據(jù)絕對(duì)的主導(dǎo)地位，使得產(chǎn)權(quán)改革不到位。董事會(huì)被國(guó)有股大股東控制，控股股東可以根據(jù)自己的利益需求支配企業(yè)行為所以，近年來頻頻發(fā)生大股東侵害中小股東權(quán)益的事件。可以預(yù)計(jì)，國(guó)有銀行上市后如果仍然保持國(guó)有股一股獨(dú)大的地位，國(guó)有股東仍然可以通過控制董事會(huì)實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行的絕對(duì)控制權(quán)，那么國(guó)有商業(yè)銀行行為在改制后也不可能完全從利潤(rùn)最大化的目標(biāo)出發(fā)。所以。這種情況下的國(guó)有商業(yè)銀行上市，很可能成為國(guó)有企業(yè)上市圈錢行為的又一次重演。
(二)資本金補(bǔ)充分析
國(guó)有商業(yè)銀行上市的另一個(gè)目的是借助市場(chǎng)的融資條件，充實(shí)銀行的資本金。但是，銀行通過上市真的使其資本充足率有了很大提高嗎?可以借助表5來說明此問題，民生銀行和浦東發(fā)展銀行通過上市在短期內(nèi)的確使資本充足率得到提高，浦發(fā)銀行1999年上市后，資本充足率達(dá)到7．5％，但很快又都大幅度下降，回到上市前的水平。原因在于上市銀行可能形成對(duì)發(fā)股集資補(bǔ)充資本金的依賴心理。在國(guó)內(nèi)信用環(huán)境仍然極差，監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管水平有待提高的環(huán)境下擴(kuò)張不但消耗資本而且可能導(dǎo)致資產(chǎn)狀況的重新惡化，資本充足率自然下降，只好依賴上市公司的融資能力再來補(bǔ)充資本金。但是，上市銀行的融資道路變得越來越艱難，原因在于流通股股東的權(quán)益不能得到有效保障。
另外，從我國(guó)商業(yè)銀行的市場(chǎng)份額來看，如果要保持這一水平，四大商業(yè)銀行每年需要凈增貸款達(dá)到7000億左右，估計(jì)資本金將需要增加560億，而我國(guó)證券市場(chǎng)每年的籌資額一直維持在1000億左右如果國(guó)有商業(yè)銀行自身無法進(jìn)一步拓寬融資渠道，上市并不能解決其資本金不足問題。
所以，上市融資只能是我國(guó)商業(yè)銀行增強(qiáng)實(shí)力的權(quán)宜之計(jì)。對(duì)于真正壯大國(guó)有商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力，提高盈利水平幫助不大。
五、國(guó)有商業(yè)銀行改革的設(shè)想