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論文關鍵詞：房地產金融房地產信托基金市場信用機制
論文摘要：文章認為目前中國房地產金融存在的問題可以歸結為制度缺陷，這種缺陷主要集中表現在單一的資金供給渠道、不完備的房地產金融體系、低下的資金融通效率和高度集中的系統風險，這些問題可以通過引入房地產信托基金，運用市場信用機制，培育和完善房地產金融品種和體系來加以解決。
剖析中國房地產金融存在的問題并提出解決方案，是深刻認識中國房地產市場癥結，確立中國房地產的未來發展方向的關鍵。而房地產投資信托基金(RealEstateInvestmentTrusts，REEITs)作為從事房地產買賣、開發、管理等經營活動的投資信托公司．實際上是由專業人員管理的房地產類集合資金投資計劃(Coll~tiveInvestmentscheme)。其作為房地產金融體系中的市場(直接)信用，對于健全我國房地產金融體系，解決房地產業和房地產金融的問題，有著極其重要的作用。
一、中國房地產金融存在的主要問題
1．單一銀行體系支撐著中國整個房地產金融。一直以來，中國房地產業一直面臨資金短缺問題。從房地產開發方面的資金需求現狀來看，中國房地產開發企業除了自有資金外，主要依靠銀行貸款來維持房地產的簡單再生產和擴大再生產。目前，來源于銀行的資金往往占到房地產資金的70％以上，有些企業甚至達到90％。
2003年我國房地產開發企業資金來源的統計結果顯示我國房地產開發企業的資金來源有18％來自于自有資金，2％來自于其它渠道，剩下的80％(包括土地儲備貸款、房地產開發貸款、流動資金貸款、消費者按揭貸款和建筑企業貸款等)都來自于銀行貸款。而這只是中國房地產企業的平均估計，很多中小房地產企業運作的自有資金往往占到總資金需求的10％，甚至5％。這種單一的房地產資金供給是中國房地產金融的特點，也是中國房地產金融問題的集中體現，無論是效率問題．還是風險問題其根源往往與這一特點密切相關。單一的銀行體系支撐著整個房地產金融，進而支撐著中國房地產的整個產業體系，中國銀行業的負載實在太大，結果使金融政策只能在勉強支撐和減負之間搖擺，政策的收緊往往給房地產金融和房地產市場帶來強烈的硬沖擊，形成“一收就死，一放就亂”的局面。同時，資金供給的單一性也是房地產金融不完備性的最顯著表現特征。
單一銀行體系的根源來自于中國房地產金融本身，同時也是中國金融制度在房地產金融領域的具體表現，因此，中國房地產金融資金來源單一性問題要在中國金融制度改革進程的大背景上考慮，也要在充分認識中國房地產金融不完備性的基礎上，結合房地產金融本身的特征積極解決。
2．完備的房地產金融體系尚未形成。
(1)完備的房地產金融體系的主要特點。完備的房地產金融應該是包括銀行間接金融和市場信用在內的一級市場和以證券化為主要手段的二級市場。銀行提供房地產開發貸款、房地產消費按揭貸款等間接融資，具有房地產投資商特征的基金(主要為房地產投資基金)供市場信用，這些構成了一級房地產金融市場；信貸證券化，尤其是按揭貸款證券化．不斷把銀行信用轉化為市場信用，構成了二級房地產金融市場。兩個市場共同作用，形成了完備的金融資源配置體系和系統風險分散體系。綜觀世界各國房地產金融體系可以看出，美國的房地產金融體系可以作為完備的房地產金融體系的典范。在美國，這個一級市場是由包括房地產投資信托基金、壽險公司、儲蓄機構、養老基金投資管理機構、商業銀行和部分外來投資者等多重機構共同支撐。通過證券化建立起來的二級市場，在增加房地產金融的市場流動性的同時，實際上把房地產金融體系的資金供給轉嫁到整個市場這種房地產金融的“脫媒”促進了房地產金融的信用市場化．加速了間接金融向直接金融的轉化，其結果是，房地產金融的資金來源更加多元化和社會化，更加順暢地把資金剩余向需求轉化；相應地，房地產金融的系統性風險將有效地從單一的銀行體系中分離出來，更有效地避免了系統風險在銀行體系中的聚集。
(2)中國房地產金融的不完備性及其核心問題。與成熟的房地產金融市場相比，中國房地產金融體系存在著極大的不完備性。就房地產金融一級市場而言，中國只有銀行體系支撐著整個房地產行業的金融需求，而資本市場和直接信用的相對落后，使其幾乎無法為房地產發展提供必要的金融支持，僅有的幾家房地產上市公司可以獲得非常有限的市場金融支持。另外，房地產二級市場只能說尚在醞釀中，按揭證券化似乎還需一段時間方能走到前臺，發揮市場信用的作用。中國房地產金融的一級市場是殘缺的，是缺乏信用的一級市場．而二級市場尚不存在，因此，中國房地產金融是不完備的。
不難看出，中國房地產金融不完備性的核心問題是市場信用的缺乏，而發展市場信用只是豐富房地產金融一級市場內涵的手段，也是創立房地產金融二級市場的前提：事實上，二級市場本身更多的是房地產間接金融的直接化和市場化。要完成這種房地產金融體系的重塑，借鑒具有70多年政府主動推動和市場發展的美國房地產金融是必要的。根據美國的經驗，其核心手段是房地產信托和證券化。
目前，我國房貸證券化僅僅是呼之欲出，與其相關的法規和政策尚未出臺：房貸證券化是間接實現資金來源市場化和多元化的手段，對于加強房貸資金的流動，培育我國專業的房地產投資商，完備我國房地產金融體系有著重要作用，其影響是長期性的。相比之下，房地產投資信托基金同時活躍于兩級市場的特點顯示，它對中國房地產金融一級市場主體的多元化和二級市場的形成的作用更為直接和明顯。
(3)中國房地產金融的資金融通效率低下。金融體系的核心作用是將融資需求和投資需求進行有效匹配，最大限度地將金融資源從過剩方向需求方融通。目前，中國金融資源的融通循環一定程度上是不通暢的，出現了金融資源錯配的現象，或者說金融資源的融通循環中出現惡劣梗塞。一方面，由于中國金融體制本身的非市場化特征，金融資源并非完全按照市場化的風險收益對稱性原則進行效率配置，造成銀行的資源有很大部分流向了那些規模小、風險大的房地產企業。銀行對所有制所形成的偏見、計劃體制遺留下來的信用軟約束傾向、相關人員的道德風險共同作用，使得金融資源的很大部分流向了那些自享受收益，由銀行承擔風險的房地產企業，風險和收益失衡，金融資源在房地產行業的配置效率受損。另一方面，中國房地產行業高速發展，其收益性應該為資金剩余者提供分享增長的機會，而大量的存款滯留于銀行的賬面上獲得很低的收益，無法通過有效的市場渠道直進入房地產行業，分享行業發展機會。然而，如果從更為宏觀的角度來看，這些金融資源的所有者恰恰是房地產金融系統風險的最終承擔者。因此，中國金融資源的提供者不但無法獲得行業增長的收益，而且最終承擔了行業本身的風險以及中國金融體制存在的固有的道德風險和體制風險。
以上分析表明，盡管融通效率低下的原因有更為宏觀的經濟金融體制背景，但如果能從房地產金融本身特征出發，減輕房地產金融對銀行體系的依賴性，發展市場信用．即為有效金融資源需求提供金融資源供給，叉為投資者提供了分享房地產行業增長收益的機會，同時將大大推進中國整個金融體制的改革進程，提升中國金融資源的配置效率、
(4)中國房地產金融蘊含著較高的系統性風險。構成中國銀行業危機隱患的巨額不良資產，很大程度上是90年代房地產泡沫所遺留下來的，取終聚集于銀行體系，面對入世后新一輪房地產行業的高速發展，銀行仍將面臨相同的問題．面臨承載行業發展所不得不積累的風險。這種趨勢已經從銀行的資產組合的變化中逐步顯現出來：因此，必須在理解系統風險和金融危機動因的基礎上，對房地產金融體系進行制度創新，找到化解風險積累的制度安排
二、發展房地產信托投資基金有利于解決我國現有的房地產金融問題
1．有助于促進市場信用的發展、信托制度的表外安排使得其具有直接融通金融資源的能力．充分體現了市場信用的特征。與其它金融制度安排相比．更具全能性的特征，主要表現在它可以很好地嫁接資本市場、貨幣市場和實業投資，能有效地將金融資源在不同的市場中進行配置。
目前．我國信托業才真正開始起步，這種極強的制度優勢尚未能發揮出來房地產投資信托基金(REH’s)是被成熟的房地產市場檢驗過的市場信用機制．也是信托介入房地產金融市場的主要方式。房地產投資信托基金在我國的引入，必將最大限度地發揮出信托的制度優勢，解決我國房地產業資金來源的單一問題。
2．有助于提高我國房地產金融的融通效率。毫無疑問，房地產信托基金的引入將為我國房地產提供了一個嶄新的融通機制，事實上，自“一法兩規”頒布以后，信托的房地產融通功能已經通過各種指定性的房地產信托計劃的形式體現出來：但是，目前推出的房地投資信托計劃僅僅是單一的融通手段．無法成規模化和長期化，因此也無法成為房地產金融市場的重要組成部分只有從單個房地產信托計劃過渡到房地產投資信托基金，利用信托基金在募集、管和退出上的規模性和系統性，房地產投資信托基金才能作為我國房地產業制度創新和金機構創新的產物，集政府、銀行、企業和投資方面要求和利益于一體，真正實現信托融的長期化和規模化。
房地產投資信托基金的發展，將一定程度疏通我國房地產資金循環的梗阻，避免單一融通體系下銀行相關政策對房地產市場的硬擊，減緩某些特定目的政策對整個市場的整體；中擊力度；同時為那些有意分享房地產行業增長的投資者提供投資機會，在一定程度上緩解我國金融體系的錯配矛盾。
從這個意義上講．房地產投資信托基金的收入．將會系統改變目前金融資源供給的單一性問題，改變房地產金融市場的供給格局，真正提升我國房地產金融的融通效率。
3、有助于提高我國房地產金融體制的備性。房地產投資信托基金具有金融機構的特征，通過金融平臺募集社會自由資金，直接把市場資金融通到房地產行業，對以銀行為主的間接金融形成了極大的補充。
信托對完備房地產金融體系促進作用主要表現在：第一，信托進入房地產金融領域，其以房地產信托投資基金方式介入房地產場．不但參與一級房地產金融市場的金融資源供給，也參與二級市場的投資，有助于房地產金融市場的完備性的提升。第二，證券化是創立房地產金融二級市場的核心手段，而證券化所要求的“破產隔離”的結構安排也離不開信托這一載體．
4．有助于降低我國房地產金融的系統風險。房地產投資信托基金在我國的引入和發展，不僅可以增加我國金融體系的完備性，提高金融體系的效率，而且有助于金融系統風險的分散，降低危機產生的概率，提高房地產金融的安全。
明斯基(H1anP．Minsky)的金融體的脆弱性假說和外來沖擊性理論，分別解釋金融危機的內因和外因內因在于金融體本身的抗風險能力，而抗風險能力的提高，很大程度上取決于金融體系對風險累積的分散能力。從金融體系本身的角度看，金融危機的爆發源自金融風險的增加、累積、局部超過限度，最后傳染至整個體系，因此，金融體系對風險累積的疏通、分散安排。雖然不能完全消除金融危機，確可延緩或避免金融危機的爆發。
具有間接金融特征的銀行信用和市場信用對于風險的分擔方式是不同的。銀行對風險進行跨時分擔比較有效，容易把風險在未來和現在之間進行分配；市場信用跨空間(erc；一sectiona1)風險分擔能力比較強．可以在不同主體之間進行分攤。跨時風險分配意味著，銀行承擔的風險主要是信用風險，擁有的資產的交易性較差，同期調整的難度較大，只能在未來和現在之間進行分配，無法在當期解決風險積累問題，結果是在某一時期的風險一旦超過了警戒線，金融危機就會爆發。
市場對風險的跨空間分散是指可以在不同的主體之間進行風險分配，風險分配的扁平化功能比較明顯，可以有效地解決當期的風險累積。因此，從房地產金融風險的角度來看，通過引入房地產信托發展市場信用，不僅為房地產金融獲得更為有效的資金供給途徑．也將大大提高房地產金融當期的系統風險化解能力。
三、政策建議
1鼓勵現有的房地產投資信托向專業化發展。目前我國由信托公司推出的房地產信托計劃由于受到每個信托計劃合同數不能超過200份(含200份)的限制．單筆合同金額較高，風險集中，信托整體規模不能夠實現大的突破，難以實現房地產多項目的分散投資。因此，我國有必要建立完善的監管體制和法律制度支持房地產信托的發展，經過試點發行，采取向全社會公開發行股票或收益憑證．成立房地產投資信托基金．進而使房地產投資信托的股份可在證券交易所進行交易，或采取場外直接交易方式，使其具有較高的流通性，發展成合法、流通性強、具有一定專業化優勢的房地產投資主體
同時鼓勵房地產投資基金通過集中專業管理和組合化投資組合，聘請專業性顧問公司和經理人來負責公司的日常事務與投資運作，并實行系統投資策略，選擇不同地區和不同類型的房地產項目及業務，從而有效降低投資風險，取得較高投資回報。
[摘要]房地產投資信托基金是信托和房地產結合的一種模式,也是現在許多國家正在實行的一種制度,其本身具有巨大的優勢。就我國現階段而言,發展房地產投資信托基金在法律上是否具有可行性,我國又應該采取何種立法模式規范行業運作,促進行業發展,本文將就此展開分析,試圖為立法提供一些可行性建議,從而實現信托業和房地產的成功合作。
[關鍵詞]房地產投資信托基金(REITs)路徑選擇
房地產投資信托基金(簡稱REITs)作為一種新興融資工具,它既能拓寬房地產融資的渠道,讓只有少額資金,或對房地產市場的知識和經驗不足的投資者參與到大型的房地產項目投資中去,從而滿足了廣大中小投資者對房地產業的投資需求,同時又降低金融業的系統性風險,大大促進房地產業的發展。
本文將結合我國實際國情,對我國未來信托與房地產的合作的途徑之一即房地產投資信托基金做簡要的分析。
一、我國房地產投資信托基金發展的背景
房地產投資信托(RealEstateInvestmentTrusts)屬于房地產證券化的一種,是指信托機構面向公眾公開發行或者向特定人私募發行房地產投資信托受益憑證來籌集資金,然后將信托項目投向房地產項目、房地產相關權利或房地產證券等,投資所獲得的利潤將按比例分配給投資者。它源于上世紀60年代的美國。繼美國之后,REITs概念也逐步出現在歐洲、非洲及大洋州,但在亞洲的發展卻很晚。雖然第一家REITs公司1989年成立于馬來西亞,但絕大多數亞洲國家或地區都是在經歷了“金融風暴”于2000年之后發展起來。近年來,日本、新加坡、韓國紛紛建立了REITs公司的市場,而中國的香港和臺灣地區的REITs市場也在快速發展過程之中。
我國房地產投資信托基金的發展經歷了很長的時間,最早是在建國以前,一戰后,中國各家商業銀行相繼成立。隨著的爆發,房地產價格也一落千丈,從而使當時的房地產信托業走入低谷。1979年以后,中國的房地產信托也隨著金融信托業的恢復而在全國發展起來。我國的信托業正處于快速發展中,信托財產的運用多集中于金融投資,房地產信托也得以快速發展。
二、房地產投資信托的制度優勢
與一般的信托合同、證券投資基金相比,REITs制度具有很大的優勢,這主要體現在以下幾個方面。
1.REITs面向中小投資者。意味著一般中小投資者即使沒有大量資本也可以用很少的錢參與房地產業的投資,這為小額投資者提供了一種通過低成本、低風險以及最低投資額度最小化的專業理財工具,顯然有利于實現中小投資者的投資理財愿望。
2.REITs具有較高的流動性和變現性。它是一種房地產的證券化產品,一般采用股票或受益憑證的形式,從而使得使房地產流動起來。投資者可以通過金融市場自由買賣,這與傳統的房地產投資相比,具有相當高的流動性。同時,這也使得REITs與一般封閉式基金相比,能夠讓廣大投資者迅速退出,具有較高的變現性。
3.REITs是一種有效的保值增值投資工具,能夠有效抵御通貨膨脹。作為REITs價值基礎的房地產,具有很強的保值功能。在通貨膨脹時期,伴隨著物價的上揚,房地產物業的價值也會升值得很快,但在同時,以房地產物業為資產基礎的RETIs股票價值也會隨之上升,因而RETIs的收益水平也會比平時高,能夠在一定程度上抵銷通貨膨脹的影響。因此,房地產投資信托是一種很好的保值增值投資工具。
三、我國發展房地產投資信托的路徑選擇
1.國外的REITs立法模式
目前國外對REITs的立法模式主要分為兩種類型:一種是美國的分散立法模式,REITs的相關規定體現在不同的法律領域中;一種是集中立法模式,對REITs進行專門的立法規定,以亞洲各國和地區為代表。亞洲的REITs在結構、投資范圍、收入分配等方面都與美國的規定十分相似,但亞洲各國和地區普遍采取了統一制定REITs專項法規的立法模式。造成這兩種立法模式的原因主要有以下兩點。
首先,美國由于最早獨立發展REITs,面對這種全新的投資理財產品,只能通過“摸著石頭過河”的方式,在出現新問題的時候不斷的出臺新規則或修改以前的規則,最終通過不同的法律規則形成對REITs的規制。而亞洲各國和地區則充分利用后期發展REITs國家的優勢,可以借鑒美國發展REITs立法模式的成功經驗,從一開始就進行專門的統一立法。
其次,這也是由兩大法系的立法特點所決定的,在美國等英美法系國家,主要依靠判例法或者單個的法案對REITs進行規范,成文法在法律體系中則處于次要地位。而亞洲各國則屬于大陸法系國家,一直采用成文法的形式進行立法,不具備英美法系判例法那樣的靈活性,而采用統一立法卻可以更好的為REITs參與者及法院提供守法和司法方面的的法律基礎。
2.我國發展REITs的路徑選擇
我國應當充分利用后發展國家的優勢,借鑒亞洲其他國家的做法制定專門的REITs法律法規,即采用統一立法模式,這樣的操作具有巨大的優越性。
首先,制定REITs專項法能夠減少立法沖突,克服目前存在的法律制度的局限。正如前文所述,我國目前的各項法律制度存在著一些局限甚至自相矛盾的問題,制定REITs專項法則顯然減少了這些法律制度之間的沖突,同時,統一的立法模式可以使REITs的過程及各種規定一目了然,從而在適用這一REITs專項法的時候有利于投資參與人以及裁判人員的實際操作,尤其對于我國現在的情況,對于大多數人來說,REITs是一種新生事物。這就從法律法規上保障了REITs的發展。
其次,制定REITs專項法可以維持法律的穩定性,節約立法成本。REITs所涉及的法律部門比較多,如果對所有涉及的法律部門都進行修訂,一方面立法成本很高,費時費力,另一方面現有法律都進行修改不利于維持法律的穩定性,而采取統一立法的模式則完全避免了上述弊端,也發揮了后發展國家的優勢。
關鍵詞：
REITs；公租房；應用；建議
中圖分類號：F83
文獻標識碼：A
文章編號：1672-3198（2012）07-0125-02
1 REITs概述
房地產投資信托基金（Real Estate Investment Trusts，以下簡稱REITs）是一種以發行收益憑證的方式匯集特定多數投資者的資金，由專門投資機構進行房地產投資經營管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金。國際上REITs雖然在性質上等同于基金，但在具體規定和操作上同一般的基金有較大的區別，因而REITs不僅具備一般基金的特點，同時還有以下特征：
（1）REITs 投資范圍受限。
在國際上各個國家和地區都對REITs的投資范圍做出了嚴格的限制。REITs的投資范圍主要是房地產領域的投資、開發、租賃和銷售等，保證了房地產投資信托資金的根本性質。
（2）REITs 具有穩定的可預測收益和較低的波動性。
一般情況下REITs不僅限定投資范圍，還對投資收益來源加以規定。在美國REITs的收益中要求至少75%的毛利必須來源于自房地產租金、房地產貸款的利息、出售房地產收入、擁有其他REITs證券的利息、房地產節稅收益、貸款承諾費等。
（3）REITs有極具吸引力的回報率。
從表1中可以看出從2000年-2006年的七年之間，除了2003年之外美國國家房地產投資信托協會（National Association of Real Estate Investment Trusts，以下簡稱NAREIT）綜合REITs指數收益率均遠遠高于美國股票市場相關指數的收益率以及美國10年期國債的收益率。
（4）REITs能夠充分保證投資人的利益。
REITs所募集的資金往往大多委托專業的管理公司自主、集中管理，管理人員多為有經驗的房地產專業人員，他們擅長于股市運作，時刻關注收益率變化，制訂最佳的投資策略，可有效降低投資風險。
2 我國公租房發展現狀及存在問題
我國公租房的發展建設基本是剛起步。2007年國家有關部門就開始對公租房展開調研，公租房的概念首次出現于2009年3月5日總理所做的政府工作報告中，其中提出要“積極發展公共租賃住房”。2010年6月13日由住房和城鄉建設部等七部門聯合制定的《關于加快發展公共租賃住房的指導意見》正式對外，意見提出：公共租賃住房主要面向城市中等偏下收入家庭，符合條件的外來務工人員也可申請公租房。但也存在如下問題：
2.1 供求嚴重不均衡
由于我國公租房建設剛剛起步，因而公租房的供給十分有限，但是從公租房保障的對象來看需求卻是巨大的，這就導致了公租房竣工后的供給面臨僧多粥少的局面。
2.2 建設資金短缺，融資方式缺乏
目前我國公租房建設的資金主要來源僅限于中央政府的專項資金劃撥和地方政府出資，參與方單一，建設資金嚴重不足這也是導致我國公租房發展緩慢的主要原因。
2.3 參與方單一，地方政府發展公租房的動力不足
由于公租房作為保障性住房一般由政府劃撥土地，會減少地方政府的土地財政收入，在巨額土地出讓金的利益驅使下，地方政府更樂意于興建商品房。
2.4 缺乏權威、規范的法律保障
我國目前缺少對公租房發展有利的法律保障，雖然2010年6月13日由住房和城鄉建設部等七部門聯合制定的《關于加快發展公共租賃住房的指導意見》，但這只是一個行政性的指導文件，法律作用并不大，對公租房的發展起不到長遠的保障作用。
3 我國發展公租房REITs的必要性和可行性
3.1 發展公租房REITs的必要性分析
我國公租房建設現有的資金短缺，融資渠道不足。我國政府于2010年6月份的時候才正式發文發展建設公租房，目前公租房的建設資金來源主要有四個方面，分別是土地出讓金收益、住房公積金增值收益、中央財政廉租住房保障專項補助資金盈余、社會資金，但這四個方面的資金來源十分不穩定，存在很大的缺陷。
3.2 發展公租房REITs的可行性
（1）國內外REITs成功案例為我國公租房REITs融資模式提供了經驗。
REITs最早是在美國出現，隨后REITs模式也引入了公共租賃房，發展到現在，其規模、運作模式、管理機制、法律條款等等已經相當完善，其成功案例可以為我國公租房REITs融資模式提供了寶貴經驗。
（2）充足的資金來源為公租房建設REITs融資模式提供了可能。
近年來我國民間資金不斷增長，日益充足，但卻缺少較好的投資渠道，導致大量的民間儲蓄閑置，這是一種極大的浪費。該部分資金儲備若能順利引入公租房建設足以彌補我國公租房的資金缺口，并且是一種穩定的資金來源。
（3）政府保障為公租房REITs提供了穩定可靠的資金收益。
公租房可以看作是一種準公共產品，其本身具有很強的社會福利性，雖然我們現在主張其融資模式需引入市場機制，但對于這種政策性項目，從各國經驗來看，政府在一定程度上會給予政策支持和保護。如配套法律制定、稅收優惠、財政補貼等，這些都保障了公租房REITs能夠有穩定合理的資金收益。
（4）專業的管理團隊為公租房REITs融資模式提供了風險保障。
公租房REITs與其他投融資模式不同的是，將所有權和經營權分開，公租房REITs投資的多元化房地產資產是交由專業的團隊機構進行管理運作，有利于克服投資過程中的信息不對稱，由專業團隊確定投資方案也可降低非專業性帶來的投資風險。就目前我國發展公租房REITs來看，發展權益型REITs比較合適，從組織形式而言，可采用契約型REITs。
4 我國發展公租房REITs的主要障礙和建議
4.1 完善REITs及公租房方面的立法工作
公租房發展建設應該成為我國住房體系中的長期重要工作，必須要有相關的法律文件對公租房的定位、資金來源、建設、經營、租房者的資格以及權利義務、退出機制等各方面加以明確，只有在完善的法律制度下，公租房的發展才能得到足夠的保證。
4.2 加強監管機制
金融機構作為基金管理公司發起并管理REITs 基金，由于缺乏有效制約，金融機構可能為謀取私利而侵害投資者的利益。可以采用上級主管部門和行業協會相結合等方式進行監督和約束。完善的監管制度能保證公租房REITs 模式的有效推行。
4.3 建設交易市場
我國發展REITs，需要推進房地產投資信托產品的市場建設和合格的機構投資者的培育。無論是上市的REITs還是非上市的REITs，都需要有流通的市場平臺和交易渠道，才能促進對REITs產品的投資、持有和轉手。
4.4 培育專業的管理機構和人才
REITs 在我國起步較晚，經驗豐富的房地產經營管理專家組成的專業信托投資機構以及相關人才相對缺乏。可以結合國內實際情況和借鑒國外經驗，可建立由商業銀行、證券公司、保險公司、信托投資公司等組成的多元化投資機構體系，使其成為公租房REITs 模式所需要的專業投資機構。同時公租房REITs 模式的實施需要加強REITs 所需房地產、律師、金融證券、會計等復合型、專業化人才的培養和相關理論課題的研究。
參考文獻
論文關鍵詞：土地流轉,信托流轉,益陽模式
一 益陽草尾鎮土地信托流轉基本情況
草尾鎮是洞庭湖畔沅江市最大的農業型鄉鎮，總人口10.8 萬人，其中農業人口8.5 萬人，耕地面積近15000畝。過去，由于一家一戶分散經營，“農業難增效，農民難增收，農村難發展”。為了改變這一現狀，草尾鎮以各種形式流轉土地。該鎮農村土地流轉大致經歷了三個發展階段：第一階段是二輪土地承包后至2006 年。該階段的土地流轉基本屬于群眾自發、無序、不規范的流轉；第二階段是2006 年至2009 年底。該鎮黨委、政府針對農村實行家庭承包責任制后，一家一戶分散經營和大批青壯年勞動力常年外出等原因，導致農業難增效、農民難增收、農村難發展的況狀，積極搭建農村土地流轉平臺，著力推動農村土地流轉，發展農業規模經營。至2009 年底，全鎮各種形式的流轉面積達48000畝， 占耕地面積的32%，涉及農戶6 500 戶，占總農戶的30%，土地流轉初見成效；第三階段是2010 年以來，草尾鎮針對過去土地流轉中存在的速度不快、規模不大、質量不高、行為不規范的問題，按照益陽市委、市政府的指示，在沅江市委、市政府堅強領導和全力支持下，積極建立農村土地信托機制，穩步推進農村土地信托流轉，探索出了一條推動農村土地流轉的新路子。2010年7月，注冊成立了“草尾農村土地信托投資有限公司”。公司成立以來，共簽訂信托流轉合同23個，信托流轉土地面積25600畝，目前已儲備土地5000多畝，受托土地11000多畝，預計到今年年底全鎮信托流轉面積可達60000畝，全鎮農村土地信托流轉呈現方興未艾的好勢頭。
二 土地信托流轉的基本原則、步驟
在土地信托流轉試點中，益陽市始終堅持五條基本原則。一是政府主導。土地流轉涉及千家萬戶，僅僅依靠農民自愿和企業自發行動交易成本太高，農民利益、企業利益很難有效調節，這就需要政府加強組織引導。在推進土地信托流轉中，政府必須搭建信托平臺，制定產業規劃，出臺政策措施；政府的相關部門還必須在信息溝通、法律咨詢、糾紛調處等方面提供公共服務，以確保土地信托流轉健康推進。二是市場引導。由市場來調節土地供求關系，優化配置土地資源。由市場主體來經營信托土地，以更好地提高地力、提升產業化水平、增加農業比較效益。三是企業運作。成立土地信托投資公司，按現代企業制度實行企業化運作，堅持政企分開、權責明確、管理科學，確保信托流轉運行規范。四是互利合作。一方面，要尊重群眾意愿，確保農民利益，按照依法、自愿、有償的原則推進土地信托流轉。另一方面，要按協議合同和市場法則，確保經營業主的合法利益。五是嚴格監管。加強對土地信托投資公司的監督管理，各級發改、審計、財政、國土、經管、金融部門要對土地信托投資公司的資金使用、項目建設、公司經營、農地使用等情況進行監督，嚴格防范信托風險。
在基本原則規定下，益陽市確定了信托流轉的基本步驟。一是政府設立土地信托流轉服務中心，設立土地信托基金，建立政府出資的土地信托投資公司。二是土地信托投資公司通過支付土地信托收益(從信托基金中支付)，從委托方(農戶)手中獲得土地。三是土地信托投資公司將信托土地調整成片，或對信托土地進行整理開發，提升地力。四是引進土地經營者，獲得土地信托直接收益。五是把土地信托投資公司獲得的部分土地信托直接收益返還給土地流轉信托基金，用于滾動使用。六是依托信托平臺進行投融資。七是確定土地信托收益分配。主要用于三個方面：提高農民的社會保障水平、建設農村公共服務設施、做大做強信托公司。
草尾鎮的試點較好地體現了基本原則和基本步驟的具體要求，其主要做法可以概括為五個方面：一是確保“三個不變” 。即確保農民委托給信托公司經營的土地集體所有制性質不變、農民承包權不變、農用地屬性不變，從根本上保障信托流轉不觸碰國家現行的法律政策底線，從根本上保證耕地作為農民的基本生活保障不受影響。二是搭建政府平臺。通過建立平臺政府主動介入土地流轉， 使大戶安心經營，農戶放心委托，流轉規范有序。試點工作設計了一個“l+l” 模式，即“一個公司+一個中心” 。一個“公司” ：政府全額出資200萬元，成立了“沅江市草尾農村土地托管投資有限公司” 。一個“中心” ：草尾鎮成立土地信托流轉服務中心，鎮里組織專業技術人員和村組干部，建立一套為土地信托流轉服務的配套服務體系。三是貫徹信托原理。將信托制度在管理財產方面的天然優勢與農村土地經營權流轉市場的發展結合起來。在具體操作中，農戶作為委托方，將土地經營權委托給土地信托流轉投資公司，信托公司作為受托方承接經營權，將經營權發包給第三方(農業經營公司)經營。農戶、信托公司、農業經營公司依法履行各自的責任和享有各自的權利。農民是土地信托中的受益人，試點始終以控制防范風險、確保農民利益最大化為出發點，不斷完善信托公司的治理結構，重點構建了信托流轉的13個基本程序和13項基本制度，制定了《土地信托農民利益保護辦法》、《土地信托公司沉淀資金管理辦法》。四是結合產業發展。把土地信托流轉與壯大產業結合起來，不斷壯大特色產業，提高耕地產出水平。在試點中，草尾鎮制訂實施了現代農業建設三年規劃，把農業產業發展作為鞏固和擴大土地信托流轉的基礎工作。五是培育要素市場。產業發展必須要有勞動力、技術和資金等要素的聚集。在試點過程中，草尾鎮抽調16名專業技術人員充實土地流轉服務中心，成立農機、農技、勞務服務公司，為農業專業經營公司提供社會化服務，通過這些服務公司來連接市場、大戶和農民。
三 草尾鎮土地信托流轉取得的成效
兩年多來，草尾鎮通過建立信托機制，推動土地信托流轉，大大促進了現代農業建設，帶來了“六個促進，三個滿意”。
一是促進了土地規模經營。目前，全鎮經營50畝以上的大戶、企業和公司有389戶。其中經營500畝以上的企業、公司23家，經營1000畝以上的企業、公司10家。
二是發展了特色產業，目前全鎮蔬菜種植面積達2.5萬多畝，每年僅蔬菜產業收入達3億元以上。占全鎮農業總收入40%以上。
三是促進農村剩余勞力的轉移，增加了農民收入。 目前全鎮外出務 工經營的勞力達2.5萬多人，在家年齡50至70歲為基地老板打工的有5000多人。每年勞務收入3.5億元以上。與信托流轉前相比，每年多轉移勞力8000多個，增加勞務收入近1億元。
四是增加了農業投入，夯實了農業基礎。據統計：僅2010年23個基地老板累計投入在2500萬元以上。其中現代化設施投入1000萬元以上。近一年來，全鎮上述各種資本投入農業市場資金達1800多萬元。其中，沅江大地農業發展有限公司投資800多萬元，購置鋼架大棚200個，硬化基地道路3公里，新修涵閘15處，沅江市艾青大蒜專業合作社投資220多萬元，在自己1100畝大蒜基地裝上噴灌。
五是促進了社會化、專業化服務。全鎮農機服務公司、農技統防統治專業協會、勞力服務公司應運而生，為基地老板提供全方面社會化服務。
六是促進了干部作風的轉變，機關干部、基層干部由過去的指手劃腳轉變為真心實意為老板服務，竭盡全力為老板排憂解難。
農村土地信托流轉的不斷推進，實現了土地的承包者——農民滿意，土地的經營者——老板滿意，土地的擁有者——政府滿意。
關鍵詞：土地信托銀行 農村土地流轉
全面服務于我國農村土地管理體系的總目標是指，構建土地信托銀行，有效促進土地資源優化配置，充當土地資產的“看護人”，轉變土地為“可攜帶資產”，保障農民合法權益，讓農民共享改革開放成果。在籌集資本方面，通過信托方式管理企業內部股權，籌集和管理社會資本，可以促進產權社會化，運用聯合權力保護微小資本權益，維護勞動者利益，催生民主，制約腐敗，縮小貧富差距，克服資本人缺位和資本以大欺小等產權不公平問題，實現按勞分配和按資分配相結合，為共同富裕提供必要的權益保障，從而實現資本共享。在發行集合信托產品方面，可以直接吸收社會民眾資金，發揮盡職勤業的金融管理和風險控制優勢，實現資本之外更大范圍的金融普惠，從而化解當前我國現有的金融制度性紅利和壟斷暴利與社會不均衡的矛盾。
土地信托銀行可行性分析
（一）土地銀行現狀
從1996年上海建立全國第一家城市土地儲備機構起，國內主要城市紛紛建立了自己的土地儲備機構。由于我國在土地所有制、土地銀行的組織架構、土地收購和管理模式、土地儲備的范圍、配套法律法規建設等方面與西方國家存在很大差異，再加上國內土地儲備機制是建立在土地市場機制還沒有完全建立、隱性市場廣泛存在、地價受到抑制的背景下，因此，土地銀行制度不健全，功能定位不清晰、真正意義上的土地銀行機構缺失，在發揮優化土地資源配置、促進城市發展的功能方面與西方國家存在很大差距。總的來看，目前國內土地銀行的運營模式主要有上海模式、杭州模式、南通模式三種，如表1所示。
當前我國土地銀行運營過程中存在的問題主要體現在以下幾個方面：
1.沒有明確統一的土地銀行組織機構。我國法律規定土地一級市場中政府壟斷，而目前國內沒有統一協調的土地銀行組織機構和土地銀行運營模式，地方政府大多各行其政，土地銀行機構身份不明確，導致政府對土地一級壟斷權利削弱，各個機構的職責和工作程序不明確，協調困難，工作效率低下。部分城市的土地銀行機構目標定位扭曲，片面追求市場利潤最大化，不但未能履行調控土地市場、促進經濟社會發展的職能，反而在一定程度上加劇了土地市場供求關系的扭曲。
2.土地銀行制度實施缺少配套的法律。盡管我國實施城市土地銀行制度具有堅實的法律基礎，但是城市土地銀行制度本身卻缺少明確的法律。目前，我國涉及土地的相關法律主要由憲法、民法通則中有關土地的條款，以及《中華人民共和國土地管理法》、《中華人民共和國城市房地產管理法》、《中華人民共和國城市規劃法》現行相關法律框架、國土資源部關于《閑置土地處置辦法》等。根據這些法律條文，城市政府在特殊情況下可以行使土地所有者權利，對土地進行強制性收購，但是未能形成專門的土地征購法律。而且當土地銀行機構運作過程牽涉到土地轉讓方、政府、開發商等利益時，沒有法律去指導土地銀行的運作，規范和保障各方的利益調整，使土地銀行制度無法高效地實現社會經濟目標。
3.土地交易不透明。土地銀行實施過程中的一個核心問題是土地轉讓過程中權利和利益的重新分配。在土地銀行機構收購、整合、招投標及出讓土地過程中，價格如何確定、所得收益如何分配將直接影響土地出讓者、政府、土地銀行機構、開發商等各方的權利和利益分配。而目前國內土地交易過程中存在操作不透明、價格不明確、行政化干預嚴重等問題，不僅不利于土地銀行機構的正常運作，也為土地腐敗的滋生提供了基礎。
（二）構建土地信托銀行的優勢解析
1.信托和銀行的轉型理念具有一致性。國外銀行發展的實踐表明，隨著一國經濟由投資拉動型向消費拉動型升級轉型，以及直接融資在社會融資機制中的作用的提高，銀行轉型的方向將是由社會融資中介向財富管理中介轉變，為客戶提供個性化、綜合化的金融產品和服務。而在當前國內資產管理市場快速發展的背景下，信托公司也必然要成長為具備資產管理、財富管理能力的機構，才有存在的價值，兩者的轉型理念具有一致性。戰略決定結構，戰略的趨同有利于信托和銀行組織架構的整合。
2.信托和銀行的優勢具有互補性。信托公司的優勢在于多樣化的資金運用方式、通過傳統融資型業務所累積的對優質資產的判別和把握能力，以及對新的市場機會特別是產業投資領域的快速響應。銀行的優勢在于龐大的客戶資源和資金資源，面向客戶的多元化、綜合化業務體系，以及強大的資產管理能力，兩者的優勢具有很強的互補性。考慮到客戶資源和資金資源將是信托公司未來市場爭奪的重點，單一融資業務為主導的業務體系亟待改變，因此，并購銀行將有助于信托公司實現信托工具的廣泛和有效的運用，不斷開發信托創新品種，打造核心業務優勢。同時，信托和銀行也可以實現強強聯合，將融資服務和資產管理有機結合。
3.并購銀行有利于信托公司提升經營管理水平。信托公司可借鑒銀行的流程管理和風險管理，推進以客戶為中心、以風險控制為主線的業務和管理流程改造，實現由“部門信托”到“流程信托”的轉變；建立包括信用風險、市場風險和操作風險在內的、全程、量化和立體的全面風險管理體系，提升自身的風險管理水平。
“土地信托銀行”的構建原理
“土地信托銀行”以共有制理論為基礎，以“立足農村土地，促進土地流轉，引導社會資金，實現金融普惠”為踐行原則，兼顧信托和銀行的制度契合點，促進投融資體制改革，引導社會資金，支持農村土地流轉等重點領域建設，實現土地資本化，發揮金融在國家農村土地戰略轉型中的積極作用。
（一）發展目標
“土地信托銀行”將依照國家戰略目標和經濟社會發展政策，遵循“不以實現商業最大化為目標，而以追求社會效益為路徑”的發展思路，引導民間資金投向，合理配置金融資源，為農村土地提供多功能、全方位的金融服務，運用信托機制，讓人民共同分享農村土地流轉成果，實現金融普惠。
（二）市場定位
“土地信托銀行”確立在“市場環境下，以土地為標的，以信托為平臺，發揮銀行優勢，為農村土地流轉服務”的運作思路，打造為國家中、長期農村的產業性金融機構。
（三）資本設計
“土地信托銀行”以吸收民營資本為主，國有資本為輔，同時吸納社會民眾微小資本，總規模300億股，每股面值人民幣一元，按照市場化原則發行。其中，國有資本不超過30%，民營資本和社會民眾資本不低于70%。
“土地信托銀行”的運行模式
“土地信托銀行”需要具備較強的金融功能，較寬的經營范圍，較高的風險管理制度和水平，更好的市場化經營機制，需要一支更加兢兢業業和職業道德優良的管理團隊去控制、化解和緩釋各種經濟風險。基于此，依據銀行的存儲和信貸功能，依托信托的制度優勢，本文構想“土地信托銀行”的運行模式如圖1所示。
第一，農戶將土地存入“土地信托銀行”，“土地信托銀行”為其提供土地憑證，實現了農民擁有“可攜帶資產”、“可攜帶的社會保障”，使農民自由遷徙成為可能。
第二，“土地信托銀行”的銀行部作為委托“土地信托銀行”的信托部設立土地信托，實現土地財產資本化，實現了土地所有權、經營權和收益權的有效分離。同時依托信托專業化、產業資源和與政府溝通等方面優勢，增加農民談判地位，保障農民利益實現。
第三，“土地信托銀行”的銀行部和信托部實行嚴格的資產隔離，土地信托實現農村合作組織資產經營和行政管理的分離，實現了受益人的固定收益和超額收益。
（一）管理邏輯
對于發展較為成熟的行業和需要規模發展的行業，如旅游、文化、休閑和健康等綠色經濟，可以按照商業銀行融資功能，提供短期融資，收購兼并貸款、買方信貸和賣方信貸，支持其建立信用，加速發展。對于風險高、規模大、建設期長、很有前途或意義重大的項目，要客觀評估其商業模式和盈利模式，聯合財政資金、政策性金融建立多種保障和補償機制，運用聯合融資、銀團貸款和結構性融資，控制風險，達到支持目的。對于農村土地中高新技術問題，“土地信托銀行”應當建立科技專家顧問機構，建立有關技術資料庫，組建有科技評估能力的項目管理團隊，逐漸摸索和探尋適應農村土地的投融資管理模式。
（二）資金來源
長期資金來源：根據農村土地發展中開發形式的信托項目，發行集合信托產品，募集中、長期資金、發行中、長期金融債券、建立和管理信托投機基金，發起產業投資基金。短期資金來源：吸收存款、發行大額存單、辦理機構存款，辦理電子銀行和銀行卡的個人存款業務，開展金融市場短期融資業務。
（三）資金運用
通過信托投資、信托基金投資、產業基金投資、信托貸款、信托項目融資、收購兼并融資、中短期商業信貸、消費信貸和短期融資工具，運用投貸組合、結構性融資、債股轉換組合等方式，提供各種投融資服務。支持農村土地和綠色經濟基礎建設、培育核心技術企業發展，支持關鍵企業規模發展，促進農村土地健康發展。解決農村土地以及相關產業短期資金需求，為其建立短期融資平臺，提供增信服務，為綠色經濟發展提供周轉融資和各種金融服務。為農村土地和綠色經濟提供重組兼并融資服務，促進規模發展，促進產業鏈發展，建立行業發展平臺，支持農村土地和綠色經濟橫向貫通發展。建立電子銀行體系，創立云銀行服務，支持綠色消費、打造旅游、文化、休閑和健康消費金融體系，為擴大內需和拉動消費服務。
（四）盈利模式
在市場化運行原則下，“土地信托銀行”保持穩健長期可持續運行的盈利模式是手續費、利差和資本回報，以信托業務手續費收入為主，銀行存貸利差為輔，以投資業務資本回報和資金管理息差以及結算、顧問、等中介業務手續費為補充。
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一 世界發達國家社保基金監管的經驗借鑒
(一)根據國情,依照法律,確立行政、監管分立或統一的監管結構
社會保障基金監管較成功的國家在推進社會保險制度時,都首先注重法制建設,以其作為強制性監管的依據和行為規范。如英國1911年頒布的《國民保險法》、美國1935年頒布的《社會保障法案》、瑞典1962年通過并頒布實施的《國民保險法》、新加坡1955年7月通過的《中央公積金法》,都作為本國綜合性社會保障法律確立了各自的社會保障體制。
在具體監管結構上,各國依據國情不同,分別建立起行政、監管分立或統一的監管結構。如美日等國實行行政與監管的分立。在美國負責社保基金監管的機構包括:勞工部、國內稅務局、社會保障局、養老金收益保險公司、社會保障信托基金委員會等,其中,聯邦社會保障計劃的監管組織以財政部和獨立的社會保障局為主,勞動部配合;作為第二支柱的私有養老計劃的監管以勞動部為主,財政部等起配合作用。具體行政管理部門為聯邦政府的社會保障署,在全國有1000多個分支機構,具體從事社會保障稅繳納情況記錄、受益資格認定、咨詢以及資金發放等工作。在日本,監管與具體執行機構分立,其監管機構包括中央和地方兩級,中央行政管理機構為厚生省和勞動省,地方行政管理機構為都道府縣,其國民年金課負責有關年金的行政管理工作,并對所轄市村町進行指導;保險課負責健康保險的實施及指導、監督工作。執行機構也分中央和地方兩級。中央執行機構為社會保險業務中心,負責匯總、處理地方執行機構的投保人資料。地方執行機構為社會保險事務所(全國共304家),負責投保人加入健康保險和年金的資格認證、注冊、檔案記錄和保險費收支手續等方面的工作。
英國、瑞典等國建立了行政、監管統一的監管結構,其監管主體具有較強的獨立性。英國社保基金由社會保障部集中統一領導,并由各相關機構分級執行。就國民保險和社會救助而言,社會保障部不僅是其監管機構,亦是直接辦理組織,從個人保障賬號的管理、待遇資格的審查,到資金的發放,都由社會保障部負責,社會保障部既是規則的制定者,又是規則的執行者、監督者。在瑞典,社會保障基金統一由國家社會保障委員會進行管理,該委員會設在國家社會保險局。各級地方政府成立專門的社會保障管理機構,形成從中央到地方的獨立、統一的專門網絡。
(二)強化執法權威,確立監管主體獨立性,加強垂直管理,加強各監管主體協調機制
社保基金是保障國民福利的重要公共基金,各國都建立了法律法規以確保基金的安全管理與運營。各發達國家社會保險基金的監管組織各具特色,但都表現出以下特點:社會保險行政管理部門都注重強化執法權威,確立監管主體獨立性,加強垂直管理,并確立各監管主體的協調機制。
以美國為例,其監管結構中十分重要的社保和醫療統籌基金信托董事會,由財政部長任董事會主席,勞工部部長、醫療衛生部部長和社會保障總局局長為董事,另有兩名獨立董事,由總統任命,參議院批準。具有較強的獨立性和監管權威,同時加強了各部門協調。社保局在1994年克林頓總統改組社保體系時,升級為獨立的、直接向總統和國會匯報的機構,其各種具體的制度規定是全國統一的,各州不得與之相抵觸。此外,1994年,克林頓總統創立常設的“社會保障咨詢理事會 ”(Social Security Advisory Board)是一個跨黨派的咨詢機構,獨立于行政部門,進行整體監督咨詢和評估,保證了監管體系的獨立、總體協調。
英國由社會保障部集中統一,各相關機構分級執行。瑞典社會保障基金統一由國家社會保障委員會進行監督、管理,該委員會設在國家社會保險局,各級地方政府也都成立了專門的社會保障管理機構,這些社會保障管理機構作為一個獨立的行政部門或全額事業單位,不依附于任何別的部門,并按照行政區劃分級設置自上而下的獨立體系。
二、我國社會保險基金監管的有效性研究及政策建議
(一)我國社會保險基金監管現狀
1997年,我國實行社會保障基金收支兩條線管理模式,財政部介入社會保障基金的管理和運行并承擔相應的財務監管職能。1998年,勞動和社會保障部設立了社會保險基金監督司,各地勞動和社會保障部門也設置了相應的基金監督機構,初步確立了我國社保基金監管體系。
在基金管理方面,存在著管理體制不順暢和監管建設滯后等問題。地方政府違規現象頻繁,部分地方沒有將社保基金當做公共資金,對基金的重要性認識不夠,將其作為地方性的資金。監管力量較薄弱、監督體制不順。同時,由于立法層次較低,執法缺乏相應的權威性和穩定性。橫向對有關部門,縱向對地方政府,都存在一些監督不力的問題。逐步搭建企業年金的制度構架和市場化管理運營的基本模式,亦日益成為提高社會保險基金監管有效性的重要課題。
(二)完善社會保險基金監管,加強監管有效性的政策建議
1. 強化監管力量,適當集中,加強社保基金監管體系改革。
目前,每年五項社保基金的收支規模超過2萬億元,監管力量與當前監督工作的需要不匹配,監督力量薄弱。可適當強化相關監管力量,以滿足社保基金運營、管理的需要。在監管組織結構方面,從社保基金監管組織結構的國際發展趨勢、我國現實國情及長遠的制度穩定出發,可采用以法制監管為核心、適當集中的綜合模式,在現有制度的基礎上加強監管的集中度,以構建一個主輔分明、多重監管的社保基金監管組織結構。當前,需要積極研究探討基金監督獨立于社會保障行政事務的設立。
2. 提升統籌層次,加強垂直管理。
目前,大多數國家的基本社會保障采取由中央政府集中統籌的方式進行管理和運作。在這種模式下,中央政府負責統一制定重大的全國性社會保障政策,具體事務絕大部分由中央政府在各地的派出機構承擔,地方政府只是根據自身財力大小提供一些補充性的、地方性的社會服務。在中國目前以縣級統籌為主的條件下,社保基金的管理和運作更多地集中在地方政府的手里,如果制約和監管不利,就會為一些挪用和違規案件提供機會。因些,無論從防范化解風險的角度,還是從基金管理和監督的角度,提升統籌層次、加強垂直管理是下一階段中國社保基金監管改革的重要方向之一。
3. 推進社會保險基金監管的市場化。
目前,歐美發達國家社會保險基金監管向市場化發展,拉美、東歐國家社會保險基金監管市場化的步伐亦在加快。我國近年來相繼頒布的企業年金法規和規章,已逐步搭建起企業年金的制度構架和市場化管理運營的基本模式。市場化運營以后,企業年金的管理體制發生變化,社保經辦機構不直接參與管理,企業年金按照相關規定進入資本市場運作,金融機構成為社保基金管理運營主體。監管機構可綜攬全局,強化各種制度,規范市場行為,加強監督檢查,進一步推進社會保險基金監管的市場化。具體如:對原來建立的補充養老保險向企業年金制度過渡的指導意見,按照平穩、有序、合規、安全的原則,指導企業年金基金管理機構做好接收管理運營工作;總結第一批企業年金管理機構資格認定工作經驗,對有關機構管理資格進行適當整合,適時進行第二批企業年金基金管理機構資格認定;繼續完善企業年金配套政策,研究擬定企業年金集合計劃管理辦法,解決中小企業參加企業年金的實際問題;會同有關金融監管部門、組織中介力量,對企業年金基金管理機構內控制度、市場運營等情況進行監督檢查。
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【關鍵詞】集合資金信托項目；房地產；投資者權益
一、中國房地產集合資金信托項目內涵
1.基本概念
基本信托定義是指信托公司從投資者那里募集大量的資金，然后通過自己的管理經驗，將這部分資金投資給第三方，以達到投資者資金的保值和增值作用。而對于房地產集合資金信托項目就是，信托公司將這部分資金全部投入到房地產行業之中進行運作。
2.基本特征
首先，委托人也是受益人，這就直接造成了投資者擁有大量的權利，信托公司作為受托人就完全對投資者進行負責，這使得投資者加大了對整個資金運作過程的監督作用，接著，就真正F實中，結果卻是投資者處于不利地位，由于本身信托公司權利較大，擁有豐富的經驗，而且信托公司屬于盈利組織，一般就為了盡可能的降低交易成本，而直接將合同做出格式合同，投資者根本沒有討價還價的能力，只能被動的接受這些條款，因此，這是現階段管理部門必須要重點關注和解決的，只有解決了這一點，才能夠使投資者的權益保護能夠有效的實現，為其提供法律的支持，最后，也是最為重要的一點，任何投資都是有風險的，如何降低風險是任何投資者最為關心的，房地產是一個投資風險比較大的行業，現階段政府正在不斷控制房地產的建設問題，明顯出現了投資疲軟的現象。當然，投資房地產仍然是現階段中國信托投資的重點區域，因為其相對其他領域而言，還是有其較高的收益率。因此，現在的信托公司還是在積極的將大量的資金投入到房地產集合資金信托項目中，這種高風險的確會有高的回報，但是信托公司更多的是將風險轉嫁給投資者，這就引起了現在比較重要的問題，如何對這些投資者的權益進行有效的保護，面對這種高風險的投資產品，對信托工作進行有效的監管，防止出現嚴重侵害投資者權益的問題將成為政府最近幾年信托管理的重點。
二、目前中國對投資房地產資金信托項目的投資者權益保護情況
1.有利的法律保護制度
根據我國的《信托法》的大規章下，我們相應的建立了一些規范性的文件，保證了投資者的權利，對投資者的權益有一定的保護作用，這其中有幾個重要的權利，例如，知情權，這個權利保證了投資者對于信托公司運用資金的方法和資金的量有一個清晰的了解，可以保證自己的資金處于安全的運行狀態下；撤銷權，這種權利能夠有利的保證投資者的資金不會被非法侵害，當發現信托公司進行侵害時，投資者可以請求法院予以撤銷，這極大地加強了對投資者權益的保護等等，當然還有其他的一些法律規定的基本權利，這些完善的體系法律可以有效的保障投資者的合法權益不受侵犯，是對房地產集合資金信托項目下最有利的監督制度。
2.我國現階段的保護缺陷問題
第一，雖然法律賦予了投資者大量的權利，用來保護自己在房地產集合資金信托項目下的資金，但是，權利雖然有法律支持，但是這些法律的具體化卻明顯不足，存在著投資者的權利內容空泛，由于房地產集合資金信托是一種新型的信托項目，因此具有其特殊性，然而現行的信托法規往往是針對一般的信托項目，這種方式直接就使整體的權利變的空洞，無具體化。
第二，由于信托公司是一個整體，而投資者多數是一些分散的人群，他們往往難以形成有效的聯合，對于房地產集合資金項目，這種高風險的投資項目，多數投資者所投資金巨大，但是真正在行使權利時，往往是由于個體的渺小，使得行使權利的難度大大加大，而且，就信托的本身性質來說，單個個體的變化會對整個信托項目有一定的影響，會引起信托資產的不穩定性，這樣也不利于每個投資者的權利行使，因此，往往造成有權但是沒有行權的條件，導致權利也就形同虛設。
第三，對于房地產集合資金的多數投資者來說，行權過程根本就沒有具體化的操作流程，缺少可行的流程，使得權力在進行行使時就找不到途徑，那么這樣的權利就是一紙空文，根本就不起任何作用。為此，政府應該積極落實行權的途徑，要讓這些單個投資者能夠聚集起來，給予一個人，讓這種權利能有一個得以行使的必要途徑，否則，這樣的權利還是難以保障投資者的權益。
第四，現行的信托法律基本比較完善了，對于這種風險較大的房地產集合資金信托項目更是設立了一個比較嚴格的法律制度，但是，現實中還是無法保證投資者的合法權益不受侵害，那么這就要看看執行過程中是不是執行的徹底、執行的有效，可是，現實生活中往往是監管不到位，監管理念落后，整個監督過程往往就是流于表面，進行一些淺層次的審批和僅僅通過詢問這種毫無作用的監督方式來進行監督，因此，缺乏有力的監督執行也是造成現階段我國房地產集合資金信托項目下投資者權益得不到保護的一個重要原因。
三、完善投資者權益保護的策略
1.投資者
對于投資者的權益保護更為重要的是要讓投資自己能有專業的知識，懂得其中的道理，通過對其信托知識的教育，增強其自身的風險意識，加強投資者的理性認識，明白其在信托中的權利，了解信托公司應付的義務。同時，讓投資者明白房地產集合資金信托項目下的風險情況，能夠讓投資者對資金進行合理的風險與收益的權衡，這將能夠從源頭上起到保護投資者權益的作用。同時，應該要制定嚴格的進入制度，給那些風險承受力比較弱，但是本身面對房地產集合資金信托項目的高收益又經不住誘惑的人一個基本屏蔽機制，這樣也是從一個側面防止出現損害投資者的合法權益，最后，稅收的作用要及時發揮，對于投資者來說能真正增加其收益的還是稅收的影響，應該制定合理的稅收制度，讓投資者能真正得到收益，對于那些只是轉移了資產但是沒有產生經濟效益的信托活動，國家不應該對其進行征收稅費，對于有收益的情況要結合收益大小進行征收，只有這樣才能真正使投資者得到實實在在的收益，真正實現對投資者權益的保護。
2.信托公司
對于信托公司，這個交易過程中占有強勢地位的角色，必須要對其進行相關的信息披露，對于其中的各種資金的運作途徑，進行詳細的披露，一定要對信托公司、投資管理顧問、被投資公司這三方都要進行詳細的信息披露，這樣能夠明確自身的義務，也有利于投資者進行監督。當然，信托公司是整個過程中最為重要，因此在交易過程中，我們應該使用“謹慎投資人”概念，基本方法就是對待投資者，信托公司是秉承著為投資者謀利益的，將投資者的資產安全性和收益性進行有效的考慮，讓自己的投資標準能符合投資者的收益標準，不給投資者的權益增加過度的風險性，最終將有利于保障投資者權益。
3.監管機構
對于監管機構主要要做的就是一方面建立將投資者能夠聚集起來的投資者大會，讓投資者的權益可以得到有效的自我保護；另一方面就是對信托公司的監督，加強對信托合同的監管，對于其中的關鍵條款一定要進行嚴格的審查，防止出現損害投資者權益的條款。政府在監管過程中一定要堅持保護投資者的角度進行監察工作。
四、總結
由于我們房地產集合資金信托項目還在發展過程中，各種機制都在建設中，因此，我們應該加強對其的監督作用，而且也應該加強自身的保護意識，努力保護投資者的合法權益是一切資本市場必須要考慮的問題，只有能真正保障了投資者的權益了，這個資本市場才能健康有序的發展下去，通過本文的研究希望能夠給我國房地產集合資金信托項目下投資者權益保護的方法上有一定的啟發作用，為信托市場的健康發展做出貢獻。
參考文獻：
一、中美政府會計體系比較政府會計是一個與企業會計具有同等地位的會計學分支,反映和監督中央及地方政府業務活動的營運情況,不以營利為目的,提供反映政府單位受托責任的會計信息,以使會計信息使用者作出經濟、社會和政治判斷的會計體系。美國政府會計是指適用于州及地方政府單位(具體包括縣、市、學區、鎮、村,特別行政區以及其他政府組織)、聯邦(中央)政府單位的會計體系。
我國的政府會計是指核算、反映和監督各級人民政府及其行政單位政府預算執行情況的會計,它由財政總預算會計和行政單位會計組成。隨著我國國庫集中收付制度的實施,現行的財政總預算會計和行政單位會計必將合二為一,共同組成政府會計。政府會計的特征集中表現為政府會計的公共性、非營利性、財政性和專用性。中美之間社會制度、政體及國家政權結構不同,政府會計體系具有較大的差異。其差異具體表現在:(1)從適用范圍上看,美國政府會計除包括聯邦政府會計和州及地方政府會計外,還包括政府舉辦的諸如高等院校、醫院、福利機構等非營利組織和政府企業(因政府企業仍不以營利為目的),但不包括各黨派團體。在我國,廣義的政府會計等同于預算會計,即包括財政總預算會計、行政單位會計和事業單位會計;狹義的政府會計僅包括財政總預算會計和行政單位會計,而事業單位會計則為非營利組織會計。各黨派和人民團體也列入政府會計體系,但不包括國有企業。(2)從管理體制上看,美國聯邦政府與州和地方政府的預算各自獨立,因而聯邦政府會計與州和地方政府會計自成體系;而我國中央政府和各級地方政府會計是一個有機整體,它們共同組成政府會計體系。
二、中美政府會計模式比較會計模式是對一定社會(國家、地區)會計主要特征所做的綜合表述與反映。美國政府會計是一種基金會計模式。美國政府會計準則委員會(GASB)認為,基金是指“按照特定的法規、限制條件或期限,為從事某種活動或完成某種目的所分離形成的,依靠一套自身平衡的科目來記錄現金及其他財務資源,以及相關負債和剩余權益或余額及其變動情況的一個財務與會計主體。”這表明基金具有特定的目的和用途外,還強調基金被視為一種會計主體,設置相應的資產、負債、收入和支出科目,并各自有平衡關系。
基金會計模式的特點是:(1)政府會計的權益理論是基金論;(2)基金是一種會計主體,主要有政府基金、權益基金和信貸基金三種類型;(3)基金會計確認基礎采用應計制會計基礎或修正的應計制會計基礎;(4)每項基金的財源流入和流出,設置相應的“預算賬戶”和“實際賬戶”,將預算納入會計核算中去。這種會計模式的優點是可以達到控制和檢查限定資源的使用是否符合法律和行政的要求,但缺點是如果基金種類多,會使會計科目及會計報表都比較復雜,且各項基金不能調劑使用,會使政府單位財務形成浪費。我國政府會計采取的是一種預算會計模式,其特點是以政府預算為基礎,其組成體系應與國家管理體制相適應,每一個預算單位為一個會計主體和報告主體,將政府單位根據機構建制、經費領報關系分為主管會計單位、二級會計單位和基層會計單位。
這種預算會計模式,是在計劃經濟前提下的政府財務資源分配與管理方式下建立的。其主要缺點表現在:一是將政府預算與政府具體使用資金的核算割裂開來,預算不能控制具體的財務資源使用,達不到政府預算的目的;二是由財政統一將資金下撥給各政府行政單位分戶使用,助長了各行政單位爭資金而不注重資金效益和不強調資金管理的現象,不能真正發揮政府財務資源的經濟效益;三是政府預算帶來嚴重的主觀性,預算不細,目的不強。從以上比較中可以看出:(1)由于采用的會計模式不同,美國政府會計主體是一種包含各種基金在內的復合主體;而我國政府單位為單一主體,各種基金只是政府單位會計主體的內容,不作為單獨的一個會計主體。(2)對我國與美國會計模式的利弊分析來看,我國不宜照搬美國的基金會計模式,應結合我國推行的政府采購制度、部門預算制度和國庫集中收付制度的情況,吸收美國基金會計模式的精髓,做到既達到能控制和檢查限定資源的使用是否符合法律和行政的要求,又達到簡化美國基金會計模式的目的,建立一套適合我國國情的基金會計模式。
三、中美政府會計規范比較會計規范是指導和約束會計行為的一系列法規、準則、制度和慣例的總稱。美國是一個聯邦制國家。聯邦政府與州和地方政府分享國家政治權力,分別承擔各自范圍內的受托責任。美國政府會計規范是以準則的形式由民間機構制定,其特征是準則具有開放性,并強調理論研究與實務相結合。聯邦政府與州和地方政府會計規范分屬于兩套規范制定,即聯邦會計準則顧問委員會制定原則和準則,規范聯邦政府會計;政府會計準則委員制定政府會計準則公告、解釋和概念公告,規范州和地方政府會計。我國政府會計規范以制度的形式由國家財政部制定頒布,具有指令性、強制性和統一性的特點。政府會計規范由國家頒布的《會計法》、《預算法》和財政部制定的《財政總預算會計制度》及《行政單位會計制度》組成。其差異具體表現在:(1)從規范模式上看,美國政府會計規范是準則模式,而我國政府會計規范是制度模式;(2)從規范制定機構看,美國是獨立的民間組織,屬于“社會公認型”,我國是國家政府機構,屬于“法規型”;(3)從規范內容的側重點上看,美國側重于對外財本論文由整理提供務報告準則規范,我國側重于具體業務規范。通過比較,我國應借鑒美國以準則規范政府會計的作法,從制度模式向準則模式轉變,從側重于具體業務規范向具體業務和對外報告并重的規范轉變,并完善政府會計規范的層次和體系。
四、中美政府會計基礎比較會計基礎是會計事項的記賬基準,即收入和支出的確認標準。美國政府會計準則委員會在現行的《政府單位會計與報告準則匯編》中提出的政府單位會計的12項基本原則。在第8項原則中明確指出:“政府單位應當采用權責發生制或修正的權責發生制來確定財務狀況和營運效果。”按照該委員會的解釋,修正的權責發生制,即收入于取得并可計量時予以確認;政府基金與可支用信托基金采用修正的權責發生制確認收支,其余各類業務均采用權責發生制。我國《財政總預算會計制度》第18條和《行政單位會計制度》第17條均明確規定:“會計核算采用收付實現制為基礎。”之所以我國長期以來政府會計采用收付實現制,是由政府會計的特點所決定的。采用收付實現制,會計只確認實際收到的現金或付出的現金的交易事項,并計量某一期間的現金收支差額的財務成果,符合一般人的習慣,會計核算程序比較簡便;同時,會計確認數是實際入庫的預算資金,便于安排預算撥款和預算支出的進度,并如實反映預算收支結果。
但長期的政府會計實踐表明,政府會計采用收付實現制基礎,存在明顯的缺點或不足。具體表現在:一是所有非現金交易不作為收入、支出即時納入核算,相應的債權與債務也不確認,不能及時完整地反映政府預算管理業績和政府工作效率;二是收付實現制是一種面向過去的確認基礎,并不能提供未來現金流動的信息;三是不能真實地評價和考核政府單位的財務受托責任。正因為如此,收付實現制受到挑戰,我們必須重新審視政府會計確認基礎,客觀分析政府會計環境,選擇合適的會計確認基礎是當前預算會計理論研究需要解決的問題。從比較中看出,中美政府會計采用不同的會計基礎。其原因是美國政府會計強調交易或事項的實質,而我國政府會計強調與預算保持一致。其實,會計基礎應根據經濟業務的不同性質,采用不同的確認標準。筆者認為,隨著政府職能的轉變,政府債務總額的增加,政府需要以權責發生制為基礎編制資產負債表和債務收入支出表等報表,以體現政府如何管理公共債務、發生成本和獲得的收益。因此,逐步有序引進權責發生制是未來政府會計確認基礎的現實選擇。
五、中美政府會計要素比較會計要素是會計對象的具體化,是構成會計報表的基本框架。美國政府會計要素與財務會計準則委員會的規定有所不同,美國政府機構會計要素為資產、負債、基金余額、財政收入和財政支出五項;其中資產、負債和基金余額是會計靜態要素,收入和支出是會計動態要素。由于美國政府會計是一種基金會計,其政府會計要素也就是一種基金會計要素,政府基金會計要素為資產、負債、基金余額、收入和支出;權益基金會計要素為資產、負債、基金權益、收入和支出;信貸基金會計要素為資產、負債(因其純屬代管性質,則資產等于負債,不涉及到經營成果的計量)。我國《財政總預算會計制度》和《行政單位會計制度》均規定會計要素分為資產、負債、凈資產、收入和支出五類。這種會計要素的劃分,既符合國際慣例,又考慮了政府會計的特點,還區別于企業會計。
一是政府會計不存在所有者權益。對于資產與負債的差額用什么要素來確認,曾經有凈資產、基金、基金余額、單位權益等觀點,制度最后確定了凈資產要素,而采用了“定義反映數量、分類反映內容”的方法。二是沒有利潤要素。政府會計投資的主要目的是社會效益,不以營利為目的,僅核算收支相抵合的結余,所以沒有利潤要素。從比較中看出,中美會計要素的劃分是基本一致的,不同的是美國政府會計采用基金會計模式,將資產與負債的差額表述為“基金余額”,而我國政府會計采用預算會計模式,則將其差額表述為“凈資產”。雖然“基金余額”和“凈資產”在數量上都是資產減去負債后的余額,但在性質上有所區別。基金余額可以表明政府單位擁有或者控制的經濟資源在具體用途上的限制,即是某一特定基金的余額,但凈資產卻不能表明這種限制。“基金余額”是在實行基金制下采用,全部資產和負債均“基金化”。
六、中美政府會計報告比較會計報告通常稱為財務報告,是反映政府單位有關財務狀況、收支情況、現金流轉情況、基本業務情況等的一種書面文件,由會計報表、附表、附注和財務情況說明書組成,編制財務報告是提供會計信息的基本工具
論文摘要：隨著 經濟 和社會的 發展 ，我國社會保險制度日趨完善，這就需要根據我國社會經濟的實際情況選擇適合的、有效可行的社會保險基金監管模式，使社會保險基金能夠健康穩定的運行，促進社會穩定，帶來更大的收益。
社會保險作為社會保障體系的重要組成部分，隨著社會主義市場經濟體系的建立和不斷完善，其社會作用越來越大。社會保險屬于社會公共產品，具有強制性、保障性、福利性和社會性，是社會的“安全網”，構建和諧社會離不開健全完善的社會保險制度。因此，社保基金的監管就成為了重要的環節，加強和完善社會保險基金的監管對我國社會的發展有著十分重要的作用。
一、我國社會保險基金監管的現狀及存在的問題
1997年，為了改變基金管理的混亂狀況，國務院決定將社會保險基金納入財政專戶，實行收支兩條線管理。1998年，國務院在組建勞動和社會保障部時，建立了社會保險基金監督司，計劃經過各級政府機構改革，自上而下建立起社會保險基金行政監管體系。目前，我國已經初步形成以勞動保障部門行政監管為主，專門監督、內部控制、 法律 監督以及社會監督有機配合的社會保險基金監管體系，各部門配合共同實施社會保險基金監督工作。
據國家審計署的對29個省區市、5個計劃單列市的 企業 職工基本養老保險基金、城鎮職工基本醫療保險基金和失業保險基金的審計結果。審計的3項保險基金2006年收入3128.46億元、支出2203.14億元，分別占全國當年基金收支總額的50.7%、46.5%。截至2006年底，3項保險基金累計結余2918億元。審計結果表明，3項社會保險基金管理情況良好，但部分資金的安全存在一定的風險；一些地方未能嚴格執行國務院有關規定，管理不規范的問題比較突出。審計共發現違規資金71億元，包括擴大3項保險基金開支范圍用于彌補“補充醫保基金”及借給企業等；用于委托 金融 機構貸款、對外投資；用于購建辦公房及彌補行政經費等。近些年來，國家加大對社會保險基金的監管力度，逐步完善管理制度。但是，牽動大量人力、付出高昂行政成本組織了這些檢查和審計，可一些嚴重違規和犯罪問題仍然屢禁不止。
二、社會保險基金監管國際比較研究
（一）典型國家社會保險基金監管簡介
1、美國。美國實施的是審慎性的社會保險基金監管模式。在美國，社會保險的覆蓋面比較廣泛，參保是強制的。最主要的社會保險項目是老年、遺屬和傷殘保險，同時有雇員補償、失業保險、暫時傷殘保險、鐵路雇員退休計劃等。美國社會保障的基本目標是向被保險人及其家庭成員提供適當的經濟保障。對于社會保險基金的監管，美國政府強調“事前監管”以杜絕資金被挪用的危險。美國聯邦社保基金的各個賬戶開設在財政部內并由財政部專項管理，征繳的款項相應存入各個基金。
2、德國。德國堪稱高度發達的福利型國家，它的社會保障系統基本以保險形式體現，幾乎涵蓋了所有德國公民。德國社會保險共有5大分支：養老保險、疾病保險、工傷事故保險、失業保險、護理保險，其中養老保險、醫療保險、失業保險被稱為社會保障體系的3大支柱。德國包括醫療、意外傷害和養老在內的各類社會保險機構實行法律上的獨立自我管理，并且由保險金的繳納者，即投保人和雇主共同參與決策。養老保險是德國最大的社會保障系統。德國養老金不用于投資，而是由專門德國養老金保險機構來管理，全民參與監督。
3、智利。智利模式是以個人資本為基礎，實行完全的個人賬戶制，將個人工資的10%存入個人賬戶并進行積累，交由私營機構進行投資管理，最終個人賬戶中積累的儲蓄及增值收益作為個人養老金的資金來源，保險費完全由個人承擔，雇主不承擔繳費義務。養老保險制度的基本結構主要是以個人資本為基礎建立起來的，即完全由個人繳費，實行個人賬戶。養老保險基金由私人機構進行管理，參保職工根據自己的原則可以選擇任何一家基金管理公司建立法定的資本積累賬戶。智利模式中政府實行間接式的監管，通過法律法規對公司進入和退出市場、投資項目和所占比例等方面進行監控，以確保其具有足夠的償付能力。
4、新加坡。新加坡是一個幾乎沒有社會福利的國家，他沒有任何社會福利意義上的收入再分配制度，其養老保險制度以個人賬戶為基礎，強制儲蓄，集中管理，養老保險費用由雇主和雇員共同繳納。新加坡社會保障制度的核心是中央公積金制度。中央公積金由政府的中央公積金局直接進行全面的管理和管制。雇員和雇主每月按雇員工資一定的比例繳費。國家通過中央公積金局依法對基金實施管理，中央公積金局既負責養老保險基金的日常支付，又負責實施基金管理和投資運營。
（二）四國社會保險管理模式的分析比較
1、從法制體系上看，各國社會保險模式都有嚴密的法律體系。例如德國是世界上最早實行社會保險立法的國家，現今已在社會保險的5個方面分別制定了完整的法律和條例。美國于1935年通過了社會保障法案，有關社會保障的基本法律由聯邦政府制定，州政府在不違背聯邦法律的情況下，可以制定本州社會保障方面的法律和條例。
2、從資金籌集方面看，都是多渠道籌資，籌資形式主要有稅收和繳費兩種。目前世界上實行社會保障制度的國家，社保基金的來源都是多渠道，有勞動者個人、企業雇主、基金營運增值、社會捐贈、政府預算補貼等等。其中約有60%的國家采取社會保障稅的籌資形式。開征社會保障稅使資金籌集從形式上更具法律強制性，同時社會保障收支成為政府預算的直接組成部分。
3、在社會保險基金的運作方面，有由政府行政機關運作、事業單位運作和面向市場運作3種不同的方式。美國的社會保障稅和失業保險稅全部記入財政信托基金賬戶。除失業保險由聯邦勞工局管理外，德國的社會保險都是劃分不同的職業和行業以及險種分別獨立管理的。智利的 經濟 改革創造了單一資金來源的、私人管理的退休金制度。政府對私人養老金市場的各項活動，通過各種 法律 、法令和退休養老基金管理局，進行嚴格的監督和管理。新加坡的公積金運作，全部由中央公積金局負責。內部設有會員服務部、雇主服務部、人事部、內部審計部等。公積金局由勞工部管轄，內設董事會，為最高管理機構，負責重要的政策制定。比較重大的計劃制定，要經勞工部。
三、我國的社會保險基金監管模式的選擇
（一）社會保險基金監管中政府的作用
政府參與的社會保險基金監管主要是基金籌集的監管，基金營運的監管和基金給付的監管。由于社會保險金市場上存在著市場失靈，政府就必須要發揮重要作用，保證社會保險基金的收繳、安全營運、基金保值增值等每一個環節都能夠正常穩定的運行。因此，政府積極作用的發揮，就對于探索適合我國國情的社會保險基金監管模式有著重要的意義。
首先，政府應當承擔選擇適合我國國情的社會保險和監管模式，避免決策上的失誤。我國的現實情況是人口眾多，社會保險的覆蓋面還很窄，經濟發達程度還不夠高，國民的參保意識不強，這就需要根據具體的情況選擇適合我國國情的社會保險基金監管模式，使得政府能夠充分發揮其積極的作用而又不會限制市場機制的作用。
其次，政府應當要制定社會保險基金監管的具體計劃和措施，計劃和措施應當體現政府的社會責任，運用各種經濟、法律、行政手段，為社會成員提供基本的生活保障，為基金社會的正常 發展 提供穩定機制。
再次，政府應當制定各種社會保險的法律法規，完善基本社會保險制度架構，嚴格規范社會保險的建立、運行和監管。
最后，政府應當盡可能的為社會保險的長期穩定運行提供和制造良好的內部環境和外部環境，以便于社會保險能夠健康有序的發展。
（二）社會保險基金監管的構架
社會保險基金整個監督體系可分為基金日常管理監督子系統、基金營運監督子系統和基金監督法制體系3個部分。基金管理監督系統社會保險基金日常管理是經常的、大量的，是社會保險制度整體運作的基本鏈條，是社保基金監督體系中最基本、最寬廣的組成部分。基金營運監督系統基金營運的目的是要保障基金的效益性，通過實現效益性而達到保值、增值之目的。對基金營運進行監督就是為確保這一目的實現而采取的手段。基金監督的法制體系基金監督的法制體系是基金管理監督與營運監督得以順利實行的法律保證，是基金監督體系的法律基礎。
社會保險基金管理監督系統、基金營運監督系統、基金監督法制體系構成了完整的社會保險基金監管體系。這3個系統側重點不同，基金管理監督系統側重于對社會保險基金收、支、管理的各個環節進行監督，其目的是確保社會保險基金依法及時足額繳納和按時足額支付。基金營運監督系統側重于對社會保險基金投資營運的各環節進行監督，依照低風險原則、適度高回報原則、流動性原則、最優投資組合原則，審慎投資營運，防范和化解投資風險，通過實現效益回報而達到基金保值增值的目的。基金監督法制體系為前2者得以落實的依據，是其操作的法律準繩。
（三）我國社會保險基金監管模式的選擇
借鑒國外的經驗，我國社會保險的目標模式應該逐步走向全民保障，其服務形式應走社會化服務的道路，在管理上追求體制的高效、合理、長期穩定和經濟發展的正面作用。因此就要做到不能政出多門；保障類別和水準合理，費用支出在國家、單位、個人的承受能力以內；盡可能降低行政機構、經濟波動和少數人的個人行為對社會保險體系正常運行的影響；社會保險體制不僅不能拉經濟發展的后腿，不能影響國家 政治 的正常運轉，而且還要通過積累和資金的有效管理對經濟發展做出貢獻，促進社會經濟的可持續發展。
我國目前社會保險基金管理體制存在的一個明顯的問題是行政管理與基金運營一直分不開，不僅使有限的基金積累無法獲得很好的收益和投資回報，而且由于缺乏制約和監督，管理不善的問題經常發生。因此，應該將監督和經營分開，在此基礎上，通過更有效的手段，全面提高投資效益。
但是，僅僅將行政管理與基金經營機構分開還是遠遠不夠的，為了確保社會保險基金能夠真正地被有效使用，必須建立更有效的基金運營和監督制度。
首先，必須有嚴格的法律體系依據。管理機構不但要依法行政，其自身也要依法接受監督。還要建立高效的管理機構，將分散的管理部門的管理職能統一到一個專門的機構作為政府機構依法行使各種管理只能、監督及指導職能，并對不同形式和內容的保障及保險進行協調。
其次，管理機構不參與各種形式基金的經營活動，為了使得監管體系本身具有更強的制約機制，還應該考慮建立和發展其他的監督機構。
最后，對社會保險基金運營的監管重點應該集中于 金融 和財務方面。為了防止營私舞弊的行為，應該將財務公開化，并且進行績效評估和嚴格的處罰制度。
總之，要堅強社保基金的管理和監督工作，就要加強基礎管理和監督檢查，保證專款專用，嚴禁擠占和揮霍浪費。使社會保險基金能夠真正發揮其應有的作用，是廣大人民收益，更好地保證和推動我國社會經濟各方面更好更快的發展。