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導語：在次貸危機論文的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優秀范文，愿這些內容能夠啟發您的創作靈感，引領您探索更多的創作可能。
美國的房屋抵押貸款分為三類：優質抵押貸款，次優抵押貸款以及次級抵押貸款。次級抵押貸款市場面向信用評級低，收入證明缺失，負債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤的誘惑下，加之優質和次優級抵押貸款市場日趨激烈的競爭，許多金融機構大量發放次級抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風險并不高，因為即使違約，金融機構也可以很容易的通過出售房屋避免損失。
在發放次級抵押貸款后，這些金融機構（主要是次級抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級抵押貸款為基礎的證券化產品，如抵押支持證券（MBS）、資產支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎發行的債務抵押擔保證券（CDO），從而將貸款風險通過證券市場專業給投資者。同時隨著風險的轉移，這些金融機構因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規模繼續擴大。
二、危機產生的原因
自從2001年美國網絡泡沫破滅以來，美聯儲為了刺激經濟采取了寬松的貨幣政策，聯邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房價持續上漲。在房地產業繁榮的現象下，次級抵押貸款的風險在一定程度上被掩蓋：次級抵押貸款公司覺得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房價還在漲，所以還會賺；而且借助于金融創新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對沖基金等各類機構投資者，次級抵押貸款公司的信用風險被轉移出去了。但從2004年6月開始，美聯儲持續加息，房地產業開始趨冷，一些借款買房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導致一些次級抵押貸款公司（如美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融）出現虧損以至破產。同時，次級抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價格下跌引起了投資于此機構出現財務困難。投資者了解到這個信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動性困難，不得不暫停贖回，這引發了投資者的恐慌。商業銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問題的金融機構從銀行和債券市場都無法融到資金，次級債危機就演變為流動性危機，引起了造成美國和全球主要股市下跌。
探究危機產生的原因，歸納起來有以下幾點。
1．美聯儲的低利率貨幣政策以及房地產泡沫的破滅
為了應對網絡泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對美國經濟的沖擊，刺激經濟增長，美聯儲前主席格林斯潘連續13次降息，低利率的政策極大的促進了美國房地產也的發展，在拉動經濟發展的同時，也為危機的形成埋下了伏筆。隨著美國經濟的復蘇，為了防止經濟過熱，美聯儲又先后17加息，引起房地產泡沫的破滅，次貸危機從而發生。
2．放貸機構和投資者“見利忘險”，忽視風險管理
由于次級抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%~3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級債投資者們“見利忘險”，大量發放次級貸款，大量持有次級債。當危機發生時，難免遭受巨額損失甚至破產。
3．貸款證券化等金融創新引起風險的傳遞和擴大
通過貸款證券化，放貸部門將貸款的風險轉移出去，同時回收的資金繼續用于放貸，使得放貸規模不斷擴大。金融創新創造了大量以次級抵押貸款為基礎的衍生產品以及以這些衍生產品為基礎的“再衍生”產品，這些衍生產品滲透到金融市場的各個角落，風險也得以傳遞和擴大——次級抵押貸款市場的異動將引起整個金融市場的動蕩。
4．信用評級機構嚴重失職
在這次危機中，標準普爾、穆迪等信用評級公司從一開始就認定次級抵押債券和普通抵押債券同等風險，并給予最高的信用評級。投資者出于對這些機構評級的信賴，放心的大量購買了此類債券。但當次貸危機開始顯現時，2007年7月，這些評級機構又將幾乎所有次級抵押債券的信用等級調低。這樣的行為，直接引起了市場的極度恐慌，導致了全球性的流動性不足。
三、引發的思考
盡管美國的次貸危機在歐美各國央行聯合救市的措施下得到了緩解，但這次危機對美國以及全球經濟造成的嚴重的沖擊，教訓是深刻的，值得我們的深入思考。
在中國，住房按揭貸款一直理所當然的被認為是“優質資產”，在銀行的貸款業務中占據了很大的份額。但這種“優質資產”的背后的風險是巨大的：這幾年，銀行為了發放更多的貸款，放松了對貸款人的審查，凡是個人要申請住房按揭貸款的，沒有誰不能從銀行獲得貸款，貸款人基本上沒有信用等級之分；同時，不少人甚至利用假信用，大量的從銀行騙貸用于炒作房地產。而且，這些不良信用貸款的風險基本聚集在銀行體系內，一旦風險爆發，會對銀行業以及整個國民經濟造成巨大的沖擊。
目前，中國房地產市場的基本情況，與危機爆發前的美國房地產市場有一些相似特征：房價快速上漲、進入加息周期、流動性過剩等。而隨著央行多次提高存貸款的利率，貸款人的償付壓力增大了，他們也越來越難以預測未來償付現金支出的變化，風險正在逐漸積累。
在美國次貸危機以后，該是時候全面檢討中國住房按揭貸款了。為了避免類似危機在我國上演，我想以下幾個方面值得重視。
1．培養風險意識，強化銀行風險管理
美國次貸危機發生的一個重要原因就是金融機構“見利忘險”，為了追逐利潤大量放貸，由于房價的持續上升而忽視了貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來源，而過度依賴于第二還款來源，導致風險越積越高，最終引發了巨大的危機。我國商業銀行必須吸取這次危機的教訓，重視防范和管理風險，尤其是信用風險。
2．加強金融監管
由于商業銀行的本質上是以盈利為目的企業法人，在房地產市場繁榮時期，受到住房抵押貸款高收益的吸引，銀行有放松貸款人申請標準以擴張住房抵押貸款規模的沖動。金融監管部門尤其是銀監會有必要進一步規范銀行的貸款操作行為，并建立有效的風險監控和預警體系。
3．政府應該采取措施保障中低收入人群的住房問題
美國次級貸款主要是為了解決低收入人群和少數族裔的住房問題，但其經濟支付能力低又限制他們的還款能力，也容易造成違約現象的大量出現。在這次危機后，當銀行房貸收緊時，又會導致部分中低收入者買房困難。因此，政府應該想盡一切辦法解決這一問題，讓百姓安居樂業，人人享有適當住房——但這并不意味著必須買房（如廉租房也是一種辦法），把沒有支付能力的中低收入者推向購房市場，拔苗助長只能事得其反。
參考文獻：
[1]汪利娜.美國次級抵押貸款危機的警示.財經科學，2007，10.
[2]馮科.從美國次級債危機反思中國房地產金融風險，南方金融，2007，（9）.
本世紀初,由于美國網絡股泡沫的破滅,美國經濟逐漸衰退。為了刺激經濟發展,美聯儲在2001年到2004年連續17次降息,使利率從6.5%降至1%。低利率刺激了美國房地產市場的發展,進而刺激了美國抵押貸款市場的發展。由于優質貸款的市場已經飽和,所以次級抵押貸款開始逐漸擴張。
所謂“次級抵押貸款”是相對于一般抵押貸款而言的,是針對信用評級低、還款能力較弱的借款人,一般情況下,這些人難以從主要抵押貸款機構申請到貸款。因此相對于主要抵押貸款利率,他們將得到高于平均水平的還款利率,但是首付款額度較低。
雖然次級抵押貸款的風險很高,但是它對于發放這種貸款的金融機構誘惑卻很大。首先,次級抵押貸款的收益率很高。其次,雖然次級抵押貸款的違約率很高,但是在房地產價格價值一直上升的背景下,發放這種貸款的金融機構可以通過沒收貸款者的房地產,并拍賣出去來收回貸款本金。再次,金融機構可以把這些次級抵押貸款打包[1],發行債券,使之證券化,來規避風險,把一部分風險轉給資本市場。所以在21世紀,次級貸款市場飛速發展。2001年美國次級貸款總規模占抵押貸款市場總規模的比率為5.6%,到了2006年該比率上升到20%[2]。
次級抵押貸款的利率很高,并且大多數的次級貸款是可調整利率抵押貸款,即貸款的頭幾年(一般是兩年)按照固定的利率償還貸款,這幾年過后則是按照一定基準利率加上風險溢價來償還貸款。這就意味著貸款者后期償還貸款的壓力很大。但是投資者依然興趣很大。首先,通過次級抵押貸款,很多低收入者或是信用不高的投資者成為了有產階級。其次,即使是以后不能償還利息,投資者還可以利用自己的房地產繼續作為抵押品來貸款或是變賣出抵押品,來償還貸款本金。在房地產價值上升的背景下,投資者還有可能通過這種方式從中賺取一定的差額。再次,一些投機者看到了次級抵押貸款寬松的發放條件和審核程序,便通過這種途徑進入房地產市場。
由于次級抵押貸款給供給者和需求者都帶來了很大的利益,所以在短短幾年里就成為了金融機構競相發展的項目。并且由于機構投資者也看到了次級抵押貸款的收益高,雖然有風險,但是還是可以通過沒收房地產來收回本金,所以這些機構投資者也很樂意購買刺激抵押貸款打包后的證券。根據有關材料,大約60%的住房抵押貸款已經實施了證券化,其中次級抵押貸款證券大約占抵押貸款證券化市場的14%。
隨著房地產泡沫的產生,美聯儲迫于國內通脹的壓力,從2004年6月到2006年的兩年時間了,連續17次上調聯邦利率,從1%上調到5.23%。基準利率的上升使美國房地產泡沫破滅,最終在2007年第二季度的整體房價創下了美國20年的最大跌幅。基準利率的上升使得住房抵押貸款的利率相應上升,這樣就使得一些想要通過貸款的購房者望而止步,使得房地產的需求下降。同時,2004年至2005年的新增的次級抵押貸款的合同進入了可調動利率階段,借款者的壓力突然加大,違約率大大增加。
次級的押貸款的違約率的上升使得發行這種貸款的金融機構的違約成本大量增加,導致大量次級貸款供應商紛紛倒閉或申請破產保護。緊接著那些購買了次級貸款債券的機構投資也因為這些資產的大幅度縮水而損失嚴重。一旦機構投資者遭受損失,他們的合理反應就是出售一部分非流動資產來提高自己資產組合的流動性,以應付未來的風險和收回壓力。但是一旦資產市場上大部分機構投資者都拋售非流動資產時,就會使得固定資產的收益、產品市場和股票市場大幅度下跌,并且使得市場上的流動性趨緊,造成房地產價格繼續下跌。這樣就形成了不良循環。由于在之前許多國際性大型金融機構也紛紛進入這一領域,因此在次級貸款大量縮水的同時,這些全球的大金融金鉤也不免受到損失。這樣美國次貸危機從美國波及到全世界。
2美國次貸危機爆發的原因
歸結起來,美國次貸危機爆發主要有以下幾個原因。
2.1大規模推行高風險的金融產品美國次級抵押貸款可以滿足借款人希望擁有地產的愿望,滿足金融機構和機構投資者獲得高收益、擴大市場份額等愿望,也滿足投機者投機的欲望。尤其是在美國這種金融業競爭十分激烈的地方,很多小型貸款機構為了與大型金融機構爭奪客戶采用低息戰略,導致市場定價機制扭曲[3],并且大肆推行高風險金融產品。這種只注意高利益,忽視高風險的行為,造成了金融機構負債沉重,為以后的危機留下了隱患。
2.2發放條件和審核程序太過寬松次級抵押貸款是面向信用較差、收入較低、負債率和違約率較高的借款人提供的貸款。這樣我們看出次級抵押貸款的目標客戶原本是在放貸過程中需要嚴格審查的人群。然而,在利益的誘惑下,各大小金融機構為了在優質貸款市場飽和的情況下,盡可能的搶占市場,便盡可能的發放貸前的調查,并爭相降低申請貸款的門檻。在以往的貸款業務中,發放貸款的金融機構都會對調查借款人的收入和房地產的價值。然而在次級抵押貸款過程中,發放貸款的金融機構基本不承擔任何貸前審查工作,而是由抵押貸款中介、房屋估值公司和評級機構。這樣就在無形當中放松了發放條件和審核條件。這樣看來,以后出現了危機就不足為奇了。
2.3對風險轉移過分依賴雖然經營次級抵押貸款業務的金融機構為了規避風險,便通過資產證券化,但是這種風險的轉移只是將風險轉移到了資本市場。發放貸款的金融機構雖然降低了風險,但是風險并沒有消失。而是使風險以一種更加復雜的形式加載到資本市場。正是由于美國一直采用證券化的方式規避風險,并且很少出問題,使得大部分市場參與者認為自己的資金在一個相對封閉的循環中運行,一旦進行了風險規避和轉移,就會認為自己的風險已經轉嫁出去了,沒有深刻的意識到資金的運行是整個次級債券系統中的一環,一旦次級債券系統中的一環出現了問題或斷裂,就會使系統內的各個環節都不可避免的承受風險帶來的沖擊,最后導致整個系統的覆滅。
3美國次貸危機對我國的啟示
次貸危機的發生,說明了金融監管的重要性,同時也說明了一味追求的高利益高風險的金融創新是不可取的。
3.1加強貸款前審查次貸危機的產生原因主要是因為發放貸款的金融機構沒有堅持嚴格的貸前審查。因此我國商業銀行在發放貸款前要認真對審核借款人的還款能力,房地產的價值。對不同信用等級的借款者實行嚴格區分,從各個方面考察借款人。并且這些工作要由商業銀行自己做,不要盲目委托其他的機構,防止道德風險的發生。只有把這些工作做好,防微杜漸,才能真正提高自身抵御風險的能力。
3.2提高金融監管水平次貸危機的產生,反映了監管部門對潛在風險反映不迅速的狀況。因此我國的監管部門應該監督發放貸款的金融機構,在各種金融產品的營銷中,要向借款者充分了解金融產品的信息,讓借款者充分的了解產品的還款方式和潛在風險。并且告知借款者必須應盡的義務和享受的權利[4]。由于房地產行業容易出現泡沫,因此,監管部門還應建立房地產金融預警和監控體系,提高借款人和投資機構的防風險的能力。
3.3防止過度使用風險轉移風險轉移雖然在理論上將市場參與者的風險進行了分解,使得不同風險偏好的參與者承擔不同的風險和收益,看似好象每個市場參與者的風險已經轉移出去。但是從整個金融市場來看,所謂的轉移只不過是從金融市場的一個環節轉移到另外一個環節,而整個市場的風險沒有減少。過度的使用風險轉移只不過是把風險以更復雜的方式來轉嫁給更多的人,風險依舊存在,并最終釀成系統性風險。這對發展和使用我國金融風險轉移工具具有很好的借鑒作用。
參考文獻:
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[2]張明.透視美國次級債危機及其對中國的影響[J].國際經濟評論.2007.(9):12-16.
[3]周紀恩.從次貸危機根源和實質看宏觀金融風險監管[J].金融風險管理.2008.(6):23-26.
論文摘要：美國次貸危機致使全球資本市場大幅動蕩、大批金融機構倒閉或縮水，乃至對實體經濟也產生了不利影響。深入探討次貸危對我國經濟的影響，以美國次貸危機為鑒，吸取其經驗教訓，對我國金融業的穩健經營有著非常重要的現實意義。
論文關鍵詞：次貸危機影響金融業
一、次貸危機對我國經濟的影響
1對我國金融業的影響
(1)國內金融機構損失有限
國內一些金融機構購買了部分涉及次貸的金融產品。由于我國國內監管部門對金融機構從事境外信用衍生品交易管制仍然比較嚴格，這些銀行的投資規模并不大。雖然還沒有明確的虧損數據，但這些銀行的管理層普遍表示，由于涉及次貸的資金金額比重較小，帶來的損失對公司整體運營而言，影響輕微，少量的損失也在銀行可承受的范圍內。
(2)國內金融市場動蕩加劇
隨著國內外金融市場聯動性的不斷增強，發達國家金融市場的持續動蕩，必將對我國國內金融市場產生消極的傳導作用。一方面，會直接加劇國內金融市場的動蕩；另一方面，外部市場的持續動蕩會從心理層面影響經濟主體對中國市場的長期預期。以2008年年初為例，部分國際知名大型金融機構不斷暴露的次貸巨虧引發了一輪全球性的股災。1月份，全球股市有5.2萬億美元市值被蒸發，其中，發達國家市場跌幅為7.83％，新興市場平均跌幅為12.44％，中國A股以21.4％的跌幅位居全球跌幅的前列。
持續動蕩所導致的不確定性會影響到市場的資金流向，加之香港市場與內地市場的互動關系日益密切，香港市場的持續動蕩很可能對內地市場形成實質性的壓力。在直接融資比例不斷提高的情況下，國內金融市場的動蕩很可能會引起國內資產價格的調整，從而進一步影響國內金融市場的穩定。
2人民幣升值預期可能加大
在美國經濟增長乏力的情況下，可能會采取寬松的貨幣政策和弱勢美元的匯率政策，來應對次貸危機造成的負面影響，這些都可能加劇人民幣升值的預期。一方面，在美國采取寬松貨幣政策同時，中國趨緊的貨幣政策會加大人民幣的升值壓力。近幾年，在國際收支不平衡和流動性偏多的情況下，為了緩解國際游資投機人民幣的壓力，我國央行傾向于把人民幣存款利率與美元存款利率保持一定的距離。自次貸危機爆發后，美國為應對次貸危機的負面影響，采取了減息等貨幣政策措施。目前，中美利差已經形成了倒掛。如果中美貨幣政策繼續反向而行，擴大的利差將增大熱錢流入的動力，人民幣將面臨更大的升值壓力，央行的對沖也將變得更加困難。另一方面，弱勢美元政策在不斷向全球輸出流動性的同時，會直接影響人民幣對非美元貨幣的貶值。
3貨幣政策面臨兩難抉擇
全球經濟的復雜多變，嚴峻挑戰著我國的貨幣政策。一方面，美歐等主要經濟體開始出現信貸萎縮、企業獲利下降等現象，經濟增長放緩、甚至出現衰退的可能性加大。另一方面，全球的房地產、股票等價格震蕩加劇，以美元計價的國際市場糧食、黃金、石油等大宗商品價格持續上漲，全球通貨膨脹壓力加大。所以，我國不但要面對美國降息的壓力，而且要應對國內通貨膨脹的壓力，這些都使貨幣政策面臨兩難的抉擇。目前，次貸危機還沒有結束，其對中國經濟的影響還有待作進一步的分析和觀察。然而，可以明確的是，在現階段必須高度重視次貸危機對美國經濟和全球經濟的進一步影響，防止外部環境惡化作用于國內整體經濟運行。尤其是要重視觀察前期宏觀調控政策的累積效應，結合和內部情況的變化適時做出靈活反應，熨平經濟波動，保持經濟平穩運行。
二、次貸危機中我國金融業的應對措施
1金融機構應加強對風險控制的重視
在經濟持續快速增長和流動性較為寬裕的背景下，投資者對經濟發展的前景較為樂觀，往往會低估風險。但是經濟發展具有周期性，處在經濟周期上升階段的經濟主體基于盲目樂觀情緒購買的資產不一定就是優質資產。美國次貸危機就是一個最新的例子。低利率和房價上漲使房地產市場的投機氣氛迅速激發，然而在利率提高和房價持續走低后，次貸危機迅速暴露。因此，作為經營風險的金融機構，永遠要將風險控制放在第一位。以商業銀行為例，近年來，我國的商業銀行紛紛完成了股份制改造，各家銀行十分重視利潤的增長，紛紛加大了信貸投入。與此同時，在我國市場上也存在著低利率和局部地區房價上漲過快的問題，因而住房抵押信貸一直被認為是優質資產。雖然我國的情況與美國有所不同，但是我國的金融機構包括商業銀行有必要吸取美國、歐洲等國有商業銀行在此次危機中遭受損失的教訓，保持清醒的頭腦，從預防經濟周期波動和外部沖擊的角度出發充分估計風險，實現自身的穩健經營和持續發展。
(1)加強個人征信體系建設，提高征信體系數據質量
在抵押品持續升值的背景下更要重視貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來源，而不是過度依賴第二還款來源。所以必須針對貸款者的所得情況進行征信，而不是僅憑貸款者自己提供的數據。因此我國商業銀行接受個人住房貸款申請后，應及時通過中國人民銀行個人信用信息基礎數據庫對借款人信用狀況進行查詢；貸款申請批準后，應將相關信息及時錄入個人信用信息基礎數據庫，詳細記載借款人及其配偶的身份證號碼、購房套數、貸款金額、貸款期限、房屋抵押狀況以及違約信息等。
(2)關注貸款抵押物的價格風險
抵押物價格風險指隨著經濟環境、房地產市場狀況的變化而導致房屋價格下跌的風險。按揭貸款期間發生突然變故，貸款人無法償還銀行貸款時，銀行不得不面對抵押物的處置問題，一旦房價下降，房屋處置變現后就不能補償銀行貸款的損失。而目前我國房地產市場正處于上升周期，房價上漲較快，在這種情況下，商業銀行不僅要對商品房實行價格，而且要對二手房交易價格、上市后房改房的交易價格進行監督與管理。通過建立科學的定價、估價管理制度使各類房屋成交價格最大限度地接近市場實際價值，以達到規避個人住房貸款業務價格風險的作用。
(3)正確認識評級機構的評級風險，審慎調險標準
在美國這次危機中，評級機構有著不可推卸的責任。眾多投資者由于盲目信任評級機構對次貸的評級，而對次貸證券進行了巨額的投資，因此遭受了巨額的虧損。我國資產評估機構是重要的市場中介機構，商業銀行往往根據資產評估機構的報告確定抵押物的價值，進而確定發放貸款的金額、利率和期限等要素。信譽好的評估機構不但能夠為銀行提供客觀公正的評估結果，有助于減少房貸風險，提高信貸資源分配效率，還能根據宏觀經濟的走勢，合理確定資產的市場價格和未來風險。同時，商業銀行還應建立規范的評估報告復核制度，該制度不但可以確定資產評估機構股價的準確性，還能有效防止資產評估機構評估的隨意性，從而達到降低信貸風險的目的。
2金融機構應兼顧加強創新和完善監管
在美國的次貸危機中，金融創新一方面通過廣泛的證券化分散了美國房地產融資市場上的風險，另一方面也加劇了金融風險的傳染性和沖擊力，造成了難以計量的損失。因此，我國要在不斷加強金融創新的同時，完善對相關產品的監管。
(1)要加強金融創新
在經濟金融全球化的背景下，金融市場工具的創新正在不斷加快，如果不能跟上這一發展趨勢，就會在將來的全球化金融競爭中處于相對不利的位置。就目前而言，對金融衍生產品以及一些復雜金融產品的定價能力是我國金融機構的薄弱環節，因此，要努力提高定價能力，確保對風險一收益進行較為準確的評估。
(2)要正確認識金融衍生品市場的發展
衍生品市場的發展是一把“雙刃劍”，其產品雖然可以對沖和分散風險，但不會消滅風險。層出不窮的金融衍生產品拉長了資金的鏈條，美國的次貸危機就是通過MBS，ABS、CDO等典型的金融衍生工具，使得高風險的房地產資產以證券化方式進入投資市場。目前，我國正處于發展金融衍生品市場的初期階段，雖然規模較小，但是要從起步階段就注意有效控制和化解市場風險，提高銀行業的信用風險管理水平，審慎穩步地開展資產證券化。
關鍵詞:次貸危機;金融風險防范;金融監管
美國次貸危機無疑為中國金融風險的防范與監管提供了反面的經驗教訓,尤其是引起人們對中國住房按揭貸款市場潛在風險的高度關注。中國會不會重蹈美國次貸危機之覆轍?他山之石,可以攻玉。美國次貸危機對完善我國金融風險的防范與監管具有重要啟示。
一、加強信貸風險管理,完善證券化風險防范法律制度
次貸危機表面上是美國房價走低、利率走高所致,根本原因是資金供應方降低信貸門檻、忽視風險管理,需求方過度借貸、反復抵押融資。盡管這種風險基本上通過證券化的方式已經分散了,但是這些風險并沒有消失,一旦條件具備,風險就會暴露出來,而且風險通過證券化的渠道影響更為廣泛。著名金融學者易憲容認為,中國按揭貸款實際上比美國次級債券的風險要高。如果中國的房地產市場價格出現逆轉,其潛在風險必然會暴露出來,國內銀行所面臨的危機肯定會比美國次級債券出現的危機要嚴重。[1]可以說,完善房地產信貸及其證券化風險防范的法律制度是中國避免重蹈覆轍的當務之急。
首先,要加強信貸風險管理,提高住房按揭貸款的信用門檻。2007年《中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會關于加強商業性房地產信貸管理的通知》規定,90平方米以下的首套自住房的貸款首付款比例不得低于20%;90平方米以上的不得低于30%;對已利用貸款購買住房、又申請購買第二套(含)以上住房的,貸款首付款比例不得低于40%,貸款利率不得低于中國人民銀行公布的同期同檔次基準利率的1.1倍,而且貸款首付款比例和利率水平應隨套數增加而大幅度提高,且借款人償還住房貸款的月支出不得高于其月收入的50%。在緊接著的《補充通知》中明確“以借款人家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)為單位認定房貸次數”。在次貸危機陰云密布的背景下出臺上述嚴格住房消費信貸管理的措施,表明我國監管層已經意識到了住房按揭貸款市場的高風險,顯示了監管層切實加強信貸風險管理的決心。
其次,要完善住房按揭貸款證券化風險防范法律制度。金融資產證券化是近年來我國金融改革與理論研究的熱點。經濟學界廣泛探討了資產證券化的風險,如交易結構風險、信用風險、提前償還風險和利率風險。法學界則重點研究了我國開展資產證券化所面臨的主要法律障礙,如資產支持證券性質界定的模糊性、SPV(特殊目的公司)運作模式所存在的法律問題、“破產隔離”與“真實出售”以及實質性風險轉讓的法律依據等[2]。目前規范資產證券化的主要法律是2005年央行頒布的《信貸資產證券化試點管理辦法》和中國銀監會頒布的《金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法》。以上法律對信貸資產業務的市場準入和風險管理做出了專門規定,專門設立了“業務規則與風險管理”一章,對資產證券化的各個參與主體提出了統一的風險管理要求,強調了金融機構的內部風險隔離和風險揭示問題,要求參與證券化交易的金融機構建立有效的內部風險隔離機制。以上法律屬于部門規章,法律層次較低,難以解決現存的一些法律問題。應當借鑒國外資產證券化風險防范的經驗教訓,盡快制定專門的金融資產證券化法,處理好外部監管和內控制度之間的關系,完善我國資產證券化風險監管。
二、加強市場化監管,完善金融機構破產法律制度
次貸危機表明,要減少金融機構的道德風險,必須構建完善的市場紀律約束機制,加強市場化監管。以存款保險為核心的金融安全網在強調金融安全的同時也加大了金融機構經營上的道德風險。也許激勵結構的最重要的部分是:使所有方都明白,即是管理良好,銀行也可能倒閉,因為銀行業務涉及風險承擔的問題。而監管當局將允許那些償付能力不足的銀行倒閉。不幸的是,監管當局不可能做出一個完全可信的、不救助破產銀行的事前承諾,但是,可以建立一個增加承諾難度的體制[3]。新《巴塞爾銀行監管委員會銀行監管核心原則》也強調監管不能夠代替市場約束。
加強市場化監管要求構建完善的金融市場準入機制、金融市場行為監管機制和金融市場退出機制。必須根除金融領域“不破產、無風險”的傳統觀念,并充分認識到金融破產制度的重要價值和意義:第一,可以有效抑制金融機構的道德風險。第二,存款人的破產觀念轉變必然帶來風險意識的提高,進而自覺對銀行通過“用腳投票”等方式來監督銀行的監督管理,從而加強市場約束的力量。[4]盡管我國的《商業銀行法》、《保險法》和《證券法》等法律已經明確規定商業銀行、保險公司及證券公司等金融機構是自我經營、自我約束、自擔風險的企業法人,但是我國的金融市場退出機制尚不完善。2006年制定的《企業破產法》第134條規定:“金融機構實施破產的,國務院可以根據本法和其他有關法律的規定制定實施辦法。”目前,《銀行業金融機構破產條例》已進入立法進程。它對于完善金融機構破產法律制度,提供銀行經營風險的激勵具有重要意義。一旦危機發生,它能夠為政府干預危機措施的效果提供威懾力,同時也有利于確定政府干預的合理界限,防止政府過度干預破壞市場約束機制。
三、加強監管成本意識,完善金融監管協調機制美國的金融監管體制是一種典型的分權型多頭監管模式,被稱為傘式監管+功能監管的體制,實際上是功能監管與機構監管的混合體,監管機構形成橫向和縱向交叉的網狀監管格局[5]。這種監管體系存在的明顯不足是容易造成重復監管或監管真空,從而導致金融體系的風險。因此,必須加強金融監管機構之間的協調。1999年《金融服務現代化法案》規定由美聯儲作為綜合監管的上級機構對金融控股公司進行總體監管,其它監管機構負責功能性監管,OCC、FDIC等監管機構負責對銀行進行監管,SEC和州保險監管機構分別對證券公司和保險公司進行監管,即美國在原有分業監管的框架下加強了各金融機構的協調和綜合。
次貸危機發生以后,美聯儲以及美國財政部聯邦住房局等監管機構采取了干預措施,但收效甚微。這引發了人們對美國金融監管體制的反思,最終引發了美國金融監管體制的革命。美國財政部長保爾森2008年3月31日宣布,美國政府將對金融監管體制進行全面改革:第一,擴大美國聯邦儲備委員會的監管權限,除監管商業銀行外,還將有權監管投資銀行、對沖基金等其他可能給金融體系造成風險的商業機構。第二,新建“金融審慎管理局”,整合銀行監管權。把目前由5個聯邦機構負責的日常銀行監管事務收歸“金融審慎管理局”統一負責。第三,新建“商業行為監管局”,負責規范商業活動和保護消費者利益。主要行使目前證券交易委員會和商品期貨交易委員會的職能。此外,還新建了“抵押貸款創設委員會”和“全國保險管理局”,將抵押貸款經紀人和保險業監管權從各州政府分管逐步收歸聯邦政府統一管理。美國媒體稱,這將是美國自上世紀經濟“大蕭條”以來最大的一次金融監管體制改革。
次級按揭貸款債券涉及到銀行、證券和保險等各個金融行業,如保險公司、投資公司甚至養老基金都是次級債的重要投資者。次貸危機的發生表明美國的金融監管機構之間缺乏有效的協調機制,對投機風險產生了監管真空,最終引發了系統性的金融風險爆發。此次金融大改革中美聯儲的監管權力進一步擴大,作為“市場穩定監管者”不僅可以監管銀行、金融控股公司,還可以有權監管投資銀行、對沖基金等其他可能給金融體系造成風險的商業機構。這表明其加大了金融監管協調的力度。另外,減少多頭監管者,整合金融監管機構,為協調金融監管清除了障礙。
美國的經驗教訓警示中國必須加快建立和完善適合本國國情的金融監管協調機制。2003年中國銀監會的成立標志著“一行三會”的金融分業監管體制的形成。在混業經營趨勢下,完善金融監管協調機制也成為我國近年來理論和實踐中的熱點問題。在立法上,《中國人民銀行法》第35條規定:“中國人民銀行應當和國務院銀行業監督管理機構、國務院其他金融監督管理機構建立監督管理信息共享機制。”《銀行業監督管理法》第6條規定:“國務院銀行業監督管理機構應當和中國人民銀行、國務院其他金融監督管理機構建立監督管理信息共享機制。”在實踐中,2004年6月28日,中國銀監會、證監會、保監會正式公布《三大金融監管機構金融監管分工合作備忘錄》,以制度形式賦予了監管聯席會議制度:積極協調配合,避免監管真空和重復監管的使命。但監管聯席會議制度的實踐效果不盡人意,而且作為重要金融宏觀調控與監管主體的中國人民銀行被排除在外。財政部副部長李勇在國際金融論壇第三屆年會上透露,我國正在嘗試建立中央銀行、財政部門和金融監管等有關部門之間的金融監管協調機制,以適應金融業綜合經營發展趨勢的需要。
另外,我們必須要加強金融監管的成本意識。不僅要考慮到新增監管機構增加的直接費用以及采取金融監管措施的必要費用,還應當考慮這些措施可能導致的市場損失,這是政府監管替代市場調節的一種機會成本。這是我們過去往往容易忽略的。例如我國是否真的需要建立一個凌駕于“一行三會”之上的機構———金融監管協調委員會?還是通過擴大中央銀行的權力賦予其履行金融監管協調的最終職責?這取決于不同監管方式之間的成本比較以及邊際監管成本與邊際監管收益之間的比較。一般而言,金融監管協調的邊際成本小于邊際收益,這是進行金融監管協調的經濟學基礎。增設金融監管協調委員會的成本大于通過擴大中央銀行權力增加的成本,就成本最小化而言,應賦予中央銀行以協調金融監管的最終職責。
四、謹防國際金融風險,加強金融監管的國際合作
次貸危機已經演變成自1997年東南亞金融危機以來的一場全球范圍內的金融危機。受損失的不僅是美國的金融機構,歐洲與亞太地區的金融機構也損失慘重。實際上從遭受沖擊和損失的程度看,歐洲的金融機構遠甚于美國的金融機構,甚至有市場人士認為這一次次按風波實際上主要是由歐洲的金融機構為美國的金融風險埋單[6]。難怪歐洲央行會率先對金融系統注資以增加市場流動性。中國亦有不少金融機構購買了部分涉及次貸的金融產品,如共匯出109億美元資金的銀行系QDII、基金系QDII,近期紛紛遭遇凈值縮水。金融全球化也是金融風險的全球化,國際金融市場的持續波動會影響人們對國內金融市場的預期,增加國內金融市場的風險。中國金融機構及監管層應當謹慎防范國際金融風險,加強對跨境資本流動的監管,穩步有序地推進金融開放。
為了防范和化解國際金融風險,必須加強金融監管的國際合作。金融監管國際協調與合作的機制主要包括信息交換、政策的相互融合、危機管理、確定合作的中介目標以及聯合行動[5]。如為了控制次貸危機的蔓延,美聯儲與全球主要國家央行聯手行動,向金融系統注資,以增強市場的流動性,引發了全球股市的積極調整。中國已經加入了國際貨幣基金組織、世界銀行、證監會國際組織、國際保險監督官協會等國際金融組織,并且與許多國家或地區簽訂了金融諒解備忘錄,為加強金融監管的國際合作奠定了良好的基礎。我們應當善于利用金融監管合作機制,獲取信息,了解政策甚至要求就某些具體目標采取聯合行動以更好地防范和化解國際金融風險。
參考文獻:
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【論文關鍵詞】 次貸危機 外貿 對策 建議
自2007年8月以來，隨著美國次貸危機的全面爆發，美國、歐洲金融市場受到了較大的負面影響，并導致美歐經濟放緩甚至衰退。在經濟全球化的今天，我國經濟也難以獨善其身。特別是我國外貿依存度不斷提高，將首當其沖的受到負面影響。
一、次貸危機對我國外貿影響日益加深
次貸危機的爆發與蔓延，從國際需求、人民幣匯率、生產成本等多個方面對我國外貿進出口都產生了嚴重影響。
1.國際經濟放緩縮減了我國外部需求。隨著次貸危機逐步向金融危機和經濟危機轉化，其對實體經濟的影響也進一步加深，正如格林斯潘所說，次貸危機的真正根源在于全球經濟擴張。美國、歐盟和日本三大經濟體經濟增長前景黯淡甚至出現衰退跡象。國際經濟低迷，日漸收縮我國外部需求，出口增速減緩和貿易順差的縮減將不可避免。
2.人民幣匯率升值導致喪失價格優勢。為應對次貸危機，美聯儲不斷降低利率，為銀行注入流動資金，加速了美元的貶值速度，人民幣升值步伐也因此明顯加快。同時，次貸危機引發的美國資金市場調整及可能的貨幣政策的放松也會增加我國對外資的吸引力，并可能引發對華投資的新一輪，將對人民幣升值形成更大壓力，從而直接導致我國出口產品喪失在價格上的競爭優勢。
3.成本上升擠壓利潤空間。受全球范圍內投資和消費需求強勁、部分資源產品供給公司壟斷，以及航運成本提高等因素的影響，國際市場石油、鐵礦石、有色金屬等能源資源產品，以及糧食、大豆等大宗農產品價格一直以高位運行，直接導致世界范圍內的通貨膨脹形勢嚴峻。由于我國對初級產品進口依賴不斷加大，結果導致我國輸入型通脹壓力進一步上升。作為制造業大國和貿易大國，中國已成為原材料價格上漲的主要承擔者，出口企業利潤空間受到擠壓，對我國外貿運行的影響將日益加深。而且我國勞動力成本、環境資源壓力等要素價格調整具有不可逆轉性，這使得我國出口企業的利潤已經到了極其微弱的境地。
4.經濟下滑使得貿易保護措施進一步加強。近年來，隨著我國出口的快速增長和貿易順差的持續擴大，美歐的貿易保護主義開始抬頭，我國與美歐等國的貿易摩擦不斷發生。富裕國家中保護就業免遭低成本國家競爭的呼聲越來越高，美歐遙相呼應，紛紛高筑貿易壁壘。我國已連續多年成為全球遭受反傾銷調查最多的國家。當前，世界經濟環境復雜、全球貿易可能出現持續滑坡，必將引發新的貿易保護主義潮流，導致貿易摩擦增多，我國外貿發展外部環境不容樂觀。
二、應對次貸危機的對策建議 盡管次貸危機給我國外貿進出口帶來了一定的負面影響，但也為我國加快轉變外貿增長方式、推進產業結構調整等諸多改革方面提供了契機。
1.加強內外貿易政策的協調性。從化解美國次貸危機對中國出口的影響來看，要綜合考慮外貿政策(出口退稅、加工貿易政策等)與匯率政策、貨幣政策、資源價格、勞工和環境政策的協調與配合，增強協調性，使國內改革與政策調整要充分考慮出口產業和企業的承受能力。如貨幣政策在對投機性大的房地產行業繼續從緊的同時，可以對關系國計民生的，有助于穩定物價、擴大就業和技術進步的農業和相關制造業實行區別性靈活政策。還可考慮將出口退稅政策回歸到“出口貨物零稅率進入國際市場”的制度設計中，將優化外貿結構、提高出口質量和效益的主要任務由國內的資源價格、勞工和環境政策來承擔。
2.保持人民幣匯率的穩定。保持人民幣匯率水平的基本穩定，有利于減弱人民幣升值預期，消除次貸危機對我國出口的匯率傳導機制，避免匯率成為美國轉嫁危機的政策工具。同時，要密切關注美元兌歐元、日元等其他主要貨幣匯率的變化調整，特別是美元匯率可能出現的觸底反彈引起的國際貨幣匯率關系新變化。加快完善人民幣匯率形成機制，逐步弱化人民幣對美元匯率的管理，合理確定人民幣對不同貨幣的比價關系，完善參考一籃子貨幣進行調節的框架。
3.深化實施出口市場多元化戰略。目前，中國正在同亞洲、大洋洲、拉美、歐洲、非洲的29個國家和地區建設12個自貿區，這些自由貿易區涵蓋了中國外貿總額的四分之一。因此，我國外貿發展戰略在繼續鞏固和深化發達國家市場的同時， 應當加快借助于新興市場擴大出口，通過向中東、俄羅斯、拉美等地區的出口增長，來緩解對發達國家出口的放緩。相信隨著我國自由貿易區網絡的逐步形成，將進一步拓寬國際市場空間，增加貿易渠道，分散出口過度集中少數發達國家的風險。
2007年4月，美國第二大次級抵押貸款機構新世紀金融公司(NewCenturyFinancialCorp．)因受大量業主貸款違約影響，向法院申請破產保護，并宣布將裁減一半以上的員工和出售公司大部分財產。從此，受“多米諾骨牌”效應，美國30多家次級抵押貸款公司相繼宣告破產，隨后危機波及全球經濟及金融市場。
所謂“次級貸款”又被稱為“非良性貸款”，是相對于一般的抵押貸款而言的，是為了迎合那些不能達到大多數貸方(如銀行和抵押機構)的要求，針對信用評級低、還款能力較弱的借款人，而提供的一種貸款。因此，其風險比較高，貸款利率也比較高。
次級貸款危機之所以在美國發生，是與其“非理性繁榮的房地產市場”密不可分的。從上世紀80年代末、90年代初以來，美國房地產經歷了長達十幾年的繁榮。住房銷售量不斷創下新記錄，房價也以每年增幅超過10％的速度攀升。尤其是在“9．11”以后，美國政府為了緩解恐怖襲擊和新經濟泡沫破滅對經濟的沖擊，采取了放松銀根的貨幣政策，大幅度降低利率，增加貨幣供應量，同時讓美元匯率不斷貶值。這一系列的貨幣政策操作，使美國房地產市場活躍起來，在房地產價格持續上揚的條件下，各房貸金融機構也借此機會進行信貸規模的擴張。一些金融機構由于市場競爭的關系，或者以金融創新的名義，通過降低住房消費者的市場準入標準，讓大量的無資格或償還能力較低的借款者進入住房信貸市場。次級房貸市場就這樣快速地、缺乏嚴格約束地、盲目地發展起來了，為以后的“次貸危機”發生埋下了隱患。伴隨著長期的美國消費者貸款買房的增加，美國消費者對居家裝修所必需的家具產品投入也在相應增加，從1998年至2007年美國從中國進口用于消費的家具進口額在不斷增加，可充分證明了這一點。
但是，從2006年6月開始，美國房地產市場開始降溫，房地產的價格出現下滑。據美國商務部統計，2006年7月未售出的住房數量創下了11年來的新高，新房銷售跌至近兩年的新低，存貨增至730萬棟。接著在美國金融市場次級按揭證券的違約率不斷增加，到2007年7月，該比率已經超過15％，正在向歷史最高記錄沖刺。種種跡象表明，美國繁榮的房地產市場已經消失，隨之而來的是“次貸危機”在全球化背景下對世界經濟造成的長期性巨大的影響。
針對我國現有的情況來看，中國企業以及金融機構在這次危機中受害不多，但美國與中國互為最大的貿易伙伴，因此，中國自然不可能“豁免”。尤其是與房地產聯系密切的家具生產制造業和其出口貿易將面臨嚴峻的考驗。根據美國商務部統計，2007年前9個月對中國家具進口的數量和進口金額都有所減少，可能未來還有進一步下降的趨勢。
二、中國家具出口受美國次貸危機影響的原因分析
家具制造業是我國傳統的產業，自改革開放以來，隨著家具制造業生產技術和經營管理水平的不斷提高，其生產規模也在逐步壯大。目前，我國已經成為世界家具的生產和出口大國。尤其是我國人世以后，家具出口行情走勢上揚，占據了國際市場的重要位置，其出口增速保持在平均每年30％左右。美國次貸危機的發生對中國家具出口帶來一定影響的原因是：
(一)美國市場是中國家具出口的集中地
從中國家具的出口市場分布可知，中國家具出口過于集中美國市場，美國占中國木質家具出口份額從1997年的33．6％，迅速上升至2003年的50．32％，美國已成為是中國大陸家具出口的主要輸往地，其地位十分突出。以中國大陸家具在美國市場份額為例，1990年中國家具的市場份額僅為2．8％，處于第五位，而到了2006年占到美國市場的52．64％，躍為一位。
由上表可見，我國家具出口能力在不斷增強，對美國市場的依賴性較大。正是由于我國家具出口市場過于集中，降低了家具企業抵抗風險的能力，美國市場發生次貸危機后，很多中小型家具制造企業無力積極應對，對我國家具出口貿易的長期發展帶來不利影響，為此我國家具企業應盡快采取措施，將損失降低到最小。
(二)美國消費支出下降
美國擁有3億人口，是家具產品的消費大國，其家具消費占世界家具總產量的三分之一左右，一般美國家具消費占家庭收入的1％左右。高消費水平需要有穩定的收入來源作保障。據報道，自2001年美國經濟復蘇以來，新創造的就業崗位中有30％(140萬人)與房地產市場有關。2004年——2005年，美國GDP中30％來源于房地產及其相關產業。美國的房地產行業成為了名副其實的“支柱產業”。美國多年來持續繁榮的房地產市場，解決了一定的就業問題，成為眾多消費者的收入來源，美國經濟對房地產已經產生了嚴重的依賴。“次貸危機”的發生，使該行業出現較大幅度的下滑，無疑對美國經濟增長帶來巨大的沖擊。美國經濟增長逐步放緩，美國個人消費支出也隨即收縮，從而對很多中國生產的消費品，包括家具商品的需求也會減少，這勢必對我國家具的出口增長帶來較大影響，甚至可能出現零增長或負增長的局面。
(三)家具生產制造及出口成本不斷上升
由于中國出口至美國的家具產品其優勢主要集中為價格優勢，低廉的價格吸引了美國消費者。美國次級貸款危機發生后，美聯儲下調利率，以增加美國市場上的流動性。這一主導貨幣的貶值引起了凱恩斯說的“貨幣周期速度問題”，大宗商品的價格不斷上漲。這意味著在中國經濟高速增長時期，很多制成品生產所需的大量進口石油及大宗原材料的價格正看漲。隨著美元的貶值、人民幣的升值和大宗商品價格的上漲，家具生產制造和出口的成本也隨之加大，產品價格優勢不斷下降，家具制造企業的利潤會不斷縮水，從而可能使一些中小型家具生產企業減少對美國的出口，甚至退出該行業。
三、中國家具企業的應對措施
面對美國發生的次貸危機對中國家具出口貿易的影響，中國家具生產制造企業應從長遠角度出發，認識到存在的問題，積極采取措施來應對。
(一)改變出口市場過于集中的局面
盡快優化出口市場結構，積極開拓多元化的海外市場，加大對歐盟、東南亞等國家和地區的出口。在企業自身積極開拓新市場的同時，家具行業協會應該積極發揮作用，不斷為家具企業提供海外市場的信息。
(二)內需和出口應同步增長
中國是世界第四大經濟體，但消費支出目前只占GDP(國內生產總值)的40％不到，而其他較大的經濟體的消費支出大多占GDP的65％左右。在家具產品消費方面，美國人均年家具消費為236美元，而中國僅為5．48美元，相差甚遠。家具企業應充分利用當前我國房地產和裝修業活躍時期，不斷提高產品質量、檔次和服務水平，在擴大國內市場需求的同時進一步開拓國外市場。
【關鍵詞】 次貸危機;人民幣升值;經濟影響
一、人民幣匯率的現狀
自從2005年7月21日“匯改”以來,人民幣開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價人民銀行公布的中間價上下千分之三的幅度內浮動,2007年5月將交易價浮動幅度由千分之三擴大至千分之五。非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下千分之三內浮動。人民幣匯率參考一籃子貨幣――美元、歐元、日元、韓元等,其中美元的權重仍然相當重。當前形式下,由于受次貸危機影響美元區經濟下滑,美元不斷貶值,造成人民幣對美元持續升值,于2006年5月15日首次破“8”,2008年4月10日破“7”,而且還有繼續升值的空間。從2005年7月21日匯率改革前的1美元兌8. 2765元人民幣,到2010年4月19日1美元兌6.8259元人民幣,四年多來人民幣累計升值約17.5%。這樣還不夠,以美國為代表的利益集團仍然不斷給中國施壓,要求人民幣升值。
二、人民幣升值的背景原因
(一)國際背景
1.美元對歐元和日元的貶值。自2002以年來國際外匯市場上美國對國際主要貨幣歐元和日元的價格不斷下跌,在這期間美元對歐元貶值40%,對日元貶值20%,給其貿易伙伴帶來較明顯的經濟損失,引起各國的強烈反對。我國的人民幣匯率與美元的關聯度極高,美元的貶值帶來人民幣對歐元和日元的升值,我國也同樣面臨貿易伙伴要求人民幣升值的壓力。
2.美國對中國的巨額貿易逆差。目前,中國是美國第四大進口來源國和第一大貿易逆差來源國。隨著美國雙赤字問題的進一步加深,美國將其經常項目赤字歸咎于第一大貿易逆差國中國的人民幣幣值低估。與此同時,國內經濟與就業問題也不容樂觀,美國政府更是加緊催促中國政府加快人民幣升值步伐,中美之間的人民幣匯率之爭更是愈演愈烈。另外,近年來日本經濟的衰退與中國經濟的高速發展也形成了鮮明的對比,中國經濟的持續增長和匯率的穩定使中國周邊國家越來越相信人民幣,日元在亞洲的地位也受到了影響,日本也要求人民幣升值,從而降低人民幣的優勢。
(二)國內背景
1.持續的經濟增長。近十年來,我國GDP一直保持著8%以上的增長速度,帶來了我國進出口貿易的迅速增長,出口產品結構升級,增強了我國產品的競爭力,外資持續流入,形成人民幣升值的宏觀經濟基礎。
2.中國實行鼓勵出口的政策。長期以來中國政府執行了力度很大的“獎出限入”的外貿政策。這些政策有:出口退稅政策、有利于出口的匯率政策以及鼓勵發展加工貿易的政策等。
3.我國外匯儲備過多。我國連續16年在貿易和資本項目實現“雙順差”,使我國的外匯儲備不斷增加,特別是2002年以來,我國外匯儲備以每年2000多億美元的速度增長,據中國人民銀行年初公布的數據顯示,截至2009年末,國家外匯儲備余額為23992億美元,同比增長23.28%。外匯儲備規模的迅速增長,使人民幣升值壓力不斷增大。
三、人民幣升值對中國經濟的影響
人民幣升值意味著人民幣正逐漸成為強勢貨幣,這是我們國家經濟強盛的外在表現,有利于推動出口企業提高技術水平,改進產品檔次,促進我國的產業結構調整;有助于提高我國的進口能力,加快人民幣國際化進程,提高人民幣的國際地位;有助于適度緩解通脹壓力。但是,人民幣升值給我國經濟帶來的巨大壓力也是不容小覷:
1.影響我國出口的增長速度。對于出口企業而言,本外幣的匯率水平與其盈利水平密切聯系。在國際市場價格保持不變的情況下,人民幣升值則意味著企業與以前相比出口換回的本幣數量減少,企業利潤下降,若出口企業為維持一定利潤而提高價格,則會削弱出口產品的國際競爭力,嚴重抑制我國的出口。
2.嚴重影響中國目前的就業形勢。受金融危機的影響,作為吸納中國大量就業人口的勞動密集型出口企業面臨著嚴重的生存危機,很多企業因訂單不足而停產或倒閉,這樣在這些企業工作的勞動者將面臨失業的壓力,大量的務工人員不得不返鄉尋找新的出路。如果人民幣進一步升值,這些出口企業的壓力更大,我國的就業形勢將更加嚴峻。
3.中國龐大的外匯儲備大幅縮水。從2005年中國實行匯改以來,人民幣匯率連創新高,中國的外匯儲備也早已突破2萬億美元,超過日本居世界第一位。人民幣對美元升值后,中國巨額外匯儲備將面臨縮水的威脅。我國目前的外匯儲備中70%是美元儲備,兼有小部分歐元和其他幣種。目前人民幣對美元呈現長期升值趨勢,若人民幣升值10%,則基本上等同于我國外匯儲備縮水10%。
4.國際熱錢會加速投機行為,制造經濟泡沫,影響中國金融市場穩定。我國金融監管體系不健全、金融市場發展相對滯后,人民幣的快速升值會使國際投機資本尋求投機或套匯的機會。這些資本通常不會選擇我國急需的實業投資項目,而是選擇有暴利圖的股票市場和房地產市場,推動股票價格和房地產價格大幅漲價,出現股市和房市泡沫,這些泡沫一旦破滅將會使整個國家的金融資產大幅度縮水,影響金融市場的穩定。
綜合比較,人民幣升值給中國經濟帶來的影響,其弊大于利,國內很多學者專家也不認同人民幣的大幅升值。世界銀行首席經濟學家林毅夫近日表示,人民幣加速升值不僅無法解決全球經濟失衡問題,有可能導致全球經濟滑坡加劇,因為中國對美國的巨額貿易順差更多是由美國過度消費以及中國儲蓄過度等結構性問題所致,而非人民幣匯率問題。人民幣升值壓力在美國美國次貸危機的影響下日漸突出,但中國政府對于人民幣的匯率問題是保有自主決定權。
四、緩解人民幣升值壓力的建議
1.促進我國出口貿易結構優化升級。我國的出口貿易長期以低附加值加工貿易為主,在激烈的國際市場上缺乏競爭力。對外貿企業來說,應該加強技術創新,優化產品結構,提高國際競爭力。外貿企業應該開發高附加值產品,加速產品更新換代。國家還應調整對外貿易政策,繼續實施出口多元化戰略,積極推動與周邊國家和地區的經貿合作。
2.優化我國外匯儲備結構,完善外匯儲備的運營和管理。目前,我國外匯儲備已經具備相當規模,但外匯儲備結構失衡,交易品種單調,市場缺乏有效風險管理,如何充分利用外匯儲備是當務之急,需要提高外匯儲備運營效率;在保證外匯儲備資金安全性和流動性的前提下實現其價值增值;合理選擇外匯儲備的貨幣結構和資產結構,盡快改變將外匯儲備主要“押”在美元和美國債券上的狀況,增加歐元等幣種在我國外匯儲備中的比重。
3.改革人民幣匯率制度,確立市場主導地位。改變我國目前的強制結售匯制和銀行間外匯市場的封閉性,向意愿結售匯制轉變,真正發揮市場機制的作用。增加人民幣匯率的彈性,包括擴大匯率波動區間,運用經濟手段調整匯率水平。實施“藏匯于民”,控制國家外匯儲備的規模,抑制其增長速度,并且促其合理使用,在降低風險的基礎上提高運營效率。
4.調節國際收支以擴大內需。中國對美國連年的“雙順差”主要表現在:由于出口大于進口導致的經常項目順差;政府長期以來實施的嚴進寬出政策引起的資本項目順差。改變前者順差政府應在鼓勵出口的同時擴大進口,實施進一步降低關稅水平和減少非關稅壁壘的措施,擴大國外商品特別是國內市場稀缺資源和高技術的進口;改變后者順差就要轉變長期的“限出獎入”的政策。在調節國際收支以緩解人民幣升值壓力的同時還必須有效地擴大內需,增加內部需求。
參考文獻
[1]黃潔.人民幣升值對我國的影響及策略分析.產業與科技論壇[J].2009(4):158～159
次貸危機對國際經濟的影響試論
次貸危機又稱次級房貸危機，它源于美國，是一場因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈振蕩引起的風暴。次貸即“次級按揭貸款”，美國次級抵押貸款市場是隨著住房市場的繁榮而興旺起來的。次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。
1 次貸危機產生的原因
美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。在美國信用是申請貸款的先決條件。依據信用的高低，放貸機構對借款人區別對待，“次”是與“高”、“優”相對應的，指信用較低的借款人，從而形成兩個層次的市場。達不到申請優惠貸款條件的借款人，只能在次級市場尋求貸款。由于次級貸款的利率高于優惠貸款利率，受利益驅使，放貸機構在放貸時不按規定要求借款人預付定金，不認真核實借款人的收入狀況，次級市場一旦出現問題就迅速影響抵押貸款市場，繼而向金融市場和經濟基本面蔓延。
2 次貸危機對國際經濟的影響
1次貸危機導致美國貿易進口萎縮
次貸危機釀成全球危機的渠道之一是國際貿易，美國經濟下滑和市場疲軟將通過國際貿易渠道影響全球經濟。
2導致全球主要金融市場出現流動性不足危機
全球經濟危機的根源在于全球資本主義的經濟擴張所導致的生產過剩，而虛擬資本經濟的瘋狂擴張是導致本輪經濟周期拐點出現的主要原因。虛擬經濟的瘋狂擴張導致了周期性繁榮頂點的過早到來，虛擬經濟資金鏈的斷裂是這次金融危機的直接誘因。
3極易導致全球經濟的隱憂——滯脹
論文提要：始于2007年的美國次貸危機已經演化成為全球性的金融危機，探討次貸危機及金融危機產生的根源具有重要的現實意義。本文從虛擬經濟與實體經濟的關系出發，揭示次貸危機的本質，并根據我國當前虛擬經濟發展現狀，給出穩定發展經濟的建議。
一、次貸危機的本質是過度虛擬化
次貸危機又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發生在美國，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴。始于2007年的美國次貸危機已經演化成全球性的金融危機，它不僅重創了各國金融業，還不斷向實體經濟蔓延。在此背景下，及時梳理次貸危機可能的形成原因已具有重要的現實意義和理論意義。
1、監管不力論。金融創新工具的不斷涌現，銀行、證券、保險、信托等行業的界限越來越模糊，使已有的分業監管模式失去了效力，這必然增加了整個金融業的系統性風險，因而政府的不力監管就成了危機爆發的主導因素。
2、委托鏈過長論。金融創新并不能有效解決資本市場的道德風險問題，隨著抵押債券層層證券化必然使委托鏈條越來越長，這在一定程度上使道德風險問題更加嚴重，從而為次貸危機的爆發埋下了隱患。無限衍生的證券鏈條會使資金的最初供應者與最終使用者之間的距離太遠，從而多層次的委托關系被無限地延伸，這必然使風險監管機構形同虛設，再加上受利益驅使的證券信用評級制度失效，這都會使風險被無限放大，這就是美國次貸危機的主因。
3、國際貨幣體系扭曲論。一些學者認為現存的國際貨幣體系是嚴重扭曲的、不合理的，以美元為本位的后布雷頓森林體系不僅難以解決全球性的經濟失衡問題，還會加劇經濟的不平衡。區域或全球性經濟失衡會導致國際資本在一定范圍內重新配置，而國際資本通過扭曲化的國際貨幣體系來流動就會導致區域性金融危機的爆發。
4、過度消費論。美國式的文化模式使其居民過度消費，美國只有依靠大量發行負債才能滿足其消費欲望，從而造成美國債務存量持續增加，最終影響了國家信用，引發了經濟波動。
5、政策誘致論。政府各種不適當的政策，如財政政策、貨幣政策和產業政策，都可能使原本均衡的宏觀經濟失衡，政策的出發點是好的，但往往適得其反，加劇經濟的波動。美聯儲所發行的貨幣超出實體經濟的需要，金融機構的錢太多了，再加上對對沖基金監管不力，最終成為次貸危機的罪魁禍首。
6、流動性過剩論。全球性的流動性過剩不僅使全球的通脹壓力加大，還會加速國際資本的流動，大量的“熱錢”涌入房地產業，使房價泡沫越吹越大，在一定程度上引發了危機。貸款標準降低，貸款規模不合理加大，再經由證券市場傳導給全世界投資美國次級貸款證券的投資者，最終演繹成為全球潛在金融風險。
二、我國虛擬經濟發展策略
1、加快銀行商業化改革。近年來，我國金融改革深化的速度較快，但銀行泡沫仍未消除。我國銀行泡沫集中反映在不良貸款上。要消除這些泡沫，就必須加快銀行體制改革步伐。對國有獨資商業銀行進行綜合改革，具備條件的要改組為國家控股的股份制商業銀行并創造條件上市。同時，建立風險防范和金融創新機制。依靠信息技術和金融工程推進市場化的金融創新，以應對2006年國外銀行業全面進入后的競爭是我國銀行業改革的必然選擇。
2、繼續規范和發展資本市場。資本市場作為虛擬經濟的主要活動場所，其規模、市場種類、市場主體和提供的證券品種應不斷擴大，以疏通居民投資和企業資本運營渠道。對資本市場的規范，當前應集中在證券市場上。特別是在上市公司由“績優”變“績差”的步子大大加快的情況下，要抑制股市泡沫必須改革股票的計劃發行制度，完善上市公司的產生機制，并對現有業績較差的公司進行引進外資和民營化重組等產權動作，以便從整體上提高上市公司質量。
3、優先發展信息產業，廣泛應用信息技術。20世紀八十年代以來，以現代化的通訊設備、計算機技術和網絡技術為代表的信息技術的高速發展，是發達國家虛擬經濟迅速擴張的有力技術支撐。我國也要優先發展信息產業，利用信息技術帶來的降低交易費用、減少交易時間、擴大經營空間、提高交易速度和提供創新產品的作用，發展虛擬經濟。同時，以信息化帶動工業化，以工業化促進信息化，實現虛擬經濟與實體經濟的雙贏。
4、加強對虛擬經濟的監管。在大力發展虛擬經濟時，必須防止虛擬經濟過度膨脹。一是要加強對國內虛擬資本市場管理的立法和監督，按國際慣例嚴格規范市場行為;二是要對國際資本流動進行監控，以防國際投機資本的沖擊;三是要適當調控為虛擬經濟服務的虛擬場所，如虛擬社區、網上交易、郵箱等，以避免虛擬經濟對實體經濟積極作用的發揮因網絡技術的更新而有所降低。
主要參考文獻