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[論文摘要]隨著經濟的發展，資產證券化已經成為一種新的融資方式。它的出現，對會計處理提出了新的問題，那么，企業如何對其進行會計處理，已經日益成為一個迫切需要解決的問題。
一、資產證券化的定義
資產證券化是指，缺乏流動性但具有預期穩定現金流的資產集中起來，形成一個資產池，通過一定的結構安排，對資產中的風險和收益進行分離組合，進而轉換成可以在金融市場上出售和流通的證券并據以融資的過程。資產是指具有可預見的現金流量的資產，即發起人是將表現為資產的一種收益權轉讓了出去。證券化是指利用一定的標準，將不同風險不同特點的資產組織起來，出售給不同風險收益偏好的投資者。
資本證券化作為一種創新融資工具，具有傳統融資工具無法比擬的優勢，不僅改善了資產負債結構，還可以減少信息成本和交易成本、增加公司未來現金收入流 、有利于提高存量資產的質量，加速資產周轉和資金循環，提高資產收益率和資金使用效率。同時也通過多方合約分散投資風險，為投資者增加了投資的安全系數。
二、資產證券化的會計處理
（一）從會計要素定義方面來看，資產證券化操作對象不是一般的資產，而是預期在未來能夠產生穩定現金流量的金融資產。國際會計準則委員會和美國財務會計準則委員會均提出了金融資產和金融負債兩個會計要素，為金融資產和金融負債的確認和披露奠定了基礎。
（二）從會計確認方面來看，資產證券化確認的關鍵時間轉讓者與受讓者之間的金融資產交易視同銷售（表外處理）還是作為擔保融資（表內處理），不同的處理對開計報表影響不同。
1.金融合成分析法資產證券化會計模式的創新。金融合成分析法以資產控制權的轉移作為判斷標準。判斷金融資產的控制權是否轉讓必須符合一定的條件,包括：轉讓的金融資產已跟轉讓人無關,受讓人可以無條件地將金融資產用作抵押或再轉讓；轉讓人不再通過回購等途徑保持對已轉讓資產的有效控制等。所以利用金融合成分析法對證券化資產的控制權進行測試時,需要對證券化的整個合約安排體系進行細致的分析和辨認,操作上具有一定的難度,這也是金融合成分析法的不足之處。在我國會計準則中有必要采用“金融合成分析法”對證券化資產予以確認。該方法下“有效控制”概念的提出,無疑是一個創新,它不僅與我國《企業會制度》中資產的定義在邏輯上保持了一致性,而且由于它將金融資產視為由可以分割的各部分組成,根據轉讓方對各組成部分控制權的擁有情況分別進行會計處理,因此較“風險與報酬分析法”更具有可操作性。
2.后續涉入法新型的資產證券會計確認方法。該方法運用了“部分銷售思想”，只要轉讓方對被轉讓資產的部分后全部存在任何后續涉入，與此相關的這部分資產作為擔保融資處理，而不涉入部分資產作為銷售處理。
(三)資產證券化的會計計量
如何對發起人因資產證券化交易所產生的新的資產和負債,以及所保留的資產及負債進行計量,是資產證券化會計計量的難題。
1．根據金融合成分析法,證券化資產真實銷售以后,發起人新增的、且與資產證券化交易有直接關系的資產和負債,應以公允價值為基礎進行初始計量。如果某項資產或負債是發起人沒有放棄控制權而保留下來的獲利權或義務,則不用根據交換的概念進行新的計量。資產證券化的轉讓損益=新增資產的公允價值-新增負債的公允價值-分配的轉讓資產的賬面價值。
2．后續涉入法的相關計量問題。后續涉入發下的資產計量的關鍵是未終止確認的轉讓資產的計量方式選擇。以獲得終止確認的轉讓資產，自然用公允價值分配標準，作為銷售收入列示于利潤表。而未終止確認的轉讓資產應以相應部分分配到原始資產賬面價值繼續在報表中列示。相關損益計算用：轉讓損益=終止確認部分資產的轉讓收入-終止確認部分資產分配到的賬面價值。
(四)資產證券化的會計披露
會計信息披露是通過財務會計報告進行的,即向外界提供合乎要求的會計報表及其附注和說明。財務會計報告的核心是以資產負債表、利潤表、現金流量表組成的會計報表體系,會計報表附注只起到補充說明的作用。由此便形成了通常所得到的兩個概念,即“表內反映”和“表外披露”。由于表內信息是會計確認和計量的直接結果,所以人們通常認為表內信息比表外信息更重要。但隨著外部環境的變化,尤其是金融工具等的出現,使得這一觀念受到越來越多的挑戰。事實上既重視表內列報,又重視表外披露,才是財務會計報告發展的必然趨勢。由于資產的確認依據不同,從而會計報表披露的內容和形式也就存在差異。國際會計準則委員會在ias39《金融工具：確認與計量》中關于披露的部分是建立在金融合成分析法上的。根據規定,如果企業進行了證券化或簽定了回購協議,則應就發生在當前財務報告期的這些交易和發生在以前財務報告期的交易形成的剩余留存信息,單獨披露以下信息：(1)這些交易的性質和范圍,包括相關擔保的說明、用于計算新利息和留存利息公允價值的關鍵假設的數量信息；(2)金融資產是否已終止確認。資產證券化交易中,發起人與特別目的載體(spv,special-purpose vehicle)關系密切。在編制發起人的會計報表時,是否應將特別目的載體納入合并范圍,成為資產證券化合計亟需解決的又一個難題。根據現行的會計報表合并理論,母公司應以對關聯公司活動的實際控制程度作為合并與否的判斷依據,而不是單純純決于法定持股比例；凡是對聯公司的經營活動和財務活動有實質控制權的,都應被納入合并報表編制范圍。也就是說,特別目的載體應當被納入發起人合并范圍。這時,分別作為獨立法人實體的發起人和特別目的載體,將被視為一個經濟實體；兩者之間的交易將成為經濟實體的內部交易,從合并報表中剔除出去。其結果是,不管發起人將資產證券化業務作為真實銷售處理,還是作為有擔保的融資處理,對合并報表結果都不會產生任何影響。
三、企業進行資產證券化應具備的條件
（一）基礎設施資產具有穩定的預期現金流。資產證券化后的債券償付需要穩定的、結構化的現金支付，這要求證券化的基礎資產具有穩定的預期現金流入。
（二）資產證券化的發起人具有良好的財務狀況。資產證券化后的債券償付最終來自于資產證券化發起人的償債能力與償債愿望。
（三）控股股東與地方政府的有力支持。有了控股股東與地方政府的支持，就可以利用政府的信譽吸引更多的投資者。
（四）資產證券化是一種結構性融資活動,其發展需要得到經濟環境、法律制度、信用基礎、會計制度、稅收制度等諸多因素方面的支持,每一因素均對資產證券化的順利進行有重要影響。
參考文獻
[1]王瑞，資產證券化會計：基礎問題研究 [j] 財政監督,2008 ,(4)
論文摘 要：該文從構建 現代 金融 組織體系﹑解決三農 發展 金融需求問題分析發展民營銀行必要性出發，從政策法規和理論上論證了發展民營銀行的可行性，并探討了
2.4經營人才問題
銀行業以經營風險為業務特征，對從業者有較強的專業知識要求。加入wto后，我國銀行業面臨全球競爭，而競爭的核心是人才的競爭，只有擁有高素質的人才和高水平的管理，才能充分利用和有效組合現有資源。但是優秀的 企業 家并不一定是合格的 金融 家， 發展 民營銀行客觀上要求外聘職業經理人，而我國民營 經濟 中的 現代 委托——關系落后，經營者和所有者信任成本不斷提高，加上長期以來民營企業家形成的“事必躬親”的習慣，發展民營銀行的人才制約問題將更加突出。
3.發展民營銀行的路徑選擇
3.1組建民營化的 農村 股份制商業銀行
農村經濟不單純由農業和農戶組成，還包括農村工商企業。伴隨著農業特別是部分地區農村工商企業的發展和經營規模的擴大，其對資金的需求日益增多，而日益增長的資金需求客觀上為商業化金融組織在廣大農村地區提供了生存和發展的空間。
組建農村股份制民營商業銀行，其入股的股東應該以農村信用社原有社員為主，重點吸收有資金實力的農戶、農村個體工商戶和農民開辦的中小企業，使其資本金全部由民間資本入股組成，在經營過程中逐步壯大。
3.2組建民營化的城市股份制商業銀行
城市商業銀行大多是由各地區的城市信用社改組而成，由于大量 歷史 遺留問題，使其風險集中，經營問題復雜，規模一般較小，且經營能力不足，所能經營的中間業務較少，幾乎未涉及到表外業務的經營。監管當局亦不允許其在異地設立分支機構，限制其擴張網點，這些均制約城市商業銀行的壯大。城市商業銀行可以引進優質的民營資本所有者加盟，促使國有背景股本的逐步稀釋，最終實現民營化。這些城市商業銀行在經過股權結構民營化后，有利于消除各種非市場因素的干擾，實現鄰近地區商業銀行的并購和營業網點的擴張，逐步發展擴大。
3.3民間資本擁有者申請新設社區銀行
目前我國金融資產超過30萬億元人民幣，30%左右城市居民占有近80%的居民金融資產，其中近一半又被20%的少數高收入階層占有，這說明我國部分個人完全有能力申請新設民營銀行。而社區銀行是他們的最優選擇。社區銀行強調金融服務范圍和服務對象。社區銀行完全根據經濟發展的需要和利潤最大化的原則調整經營策略，突出自身的比較優勢。社區銀行一方面突出了其在中小城市提供金融服務的社區性質，和國有商業銀行在不同層次上運作，形成較強的互補性；另一方面改變了民營資本投資的隱性壁壘，激發了民間資本所有者的投資積極性，使資本這一稀缺資源得到優化配置，促進社會經濟效益的提高。
參考 文獻 ：
關鍵詞：杠桿化；金融危機；格蘭杰因果檢驗
一、理論基礎
杠桿化（Leverage）是指任何能夠擴大收益和損失的技術。美國高杠桿率的形成主要有以下四點原因：表外資產過度膨脹導致金融機構的高杠桿率；“影子銀行”進一步放大了金融機構的杠桿率；投資銀行的高杠桿率；過度金融創新和衍生品投資是高杠桿率的根本原因。
從歷史來看，二戰以來美國三大私人部門，主要是居民、非金融企業和金融機構，都越來越依賴負債。但是，美國政府的負債則在長期內呈現較為明顯的周期性。其中，于上世紀90年代之后房貸的迅猛增加，美國居民負債占GDP的比率由1952年初的24%攀升至2009年第二季度的97.54%，此后由于美國的次貸危機居民負債持續下降到2012年的83.06%。金融機構負債占GDP的比率則出現了非常明顯的上升，由1952年初不到3%急劇增長至2009年1季度的122.92%，隨后由于次貸危機的發生持續回落到2012年第二季度的88.09%。非金融企業負債占GDP比率上升比較緩慢，由1952年的30%升至2009年1季度的82.9%，之后緩慢回落到2012年2季度的77.5%。政府負債占GDP的比率變化則經歷了兩輪周期，一是從1952年到1993年，政府負債占GDP的比率由1952年的70%降至1974年的36%后，升至1993年的66%；二是從1994年至今，政府負債占GDP的比率從1994年的65%降至2001年底的45%，隨后升至2012年2季度的90.53%。
二、杠桿化與金融危機關系的實證分析
2.1基于格蘭杰因果分析
2.1.1數據的選擇
本論文主要討論的問題是杠桿率對GDP、通貨膨脹率等經濟指標的影響選取的主要指標和代碼見下表。
2.1.2 Granger因果檢驗
對GDP和TL的Granger因果檢驗，滯后期取1-7，在5%的顯著性水平下，結果如下表。
2.2基于檢驗結果的經濟學分析
（1）中期內GDP會對總杠桿率產生影響，而總杠桿率則不會對GDP產生影響，長期內二者互相影響。
（2）中期內GDP會對居民負債額產生影響，而居民負債額則不會對GDP產生影響，長期內二者互相影響。
（3）GDP和居民部門杠桿率從短期到長期二者之間互相影響。
（4）CPI會影響居民部門杠桿率，而居民部門杠桿率則不會影響CPI。
參考文獻
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5. 楊旭 過度舉債是金融穩定的隱患――30年來世界主要金融危機反思[期刊論文]-西南金融2010（9）.
作者簡介：
論文關鍵詞 準備金 風險計量 金融企業
一、準備金制度的變遷
金融企業準備金是金融企業為提高風險抵御能力，緩釋風險而對預期可能出現的損失提前計提的準備。我國的準備金提取制度經歷了從無到有，從有到不斷完善的過程，從發展的歷程來看，大致可以將我國準備金計提制度劃分為四個階段。
2001年之前，金融企業對于金融資產的壞賬準備和投資風險準備并沒有統一的計提制度，對于計提呆賬準備的范圍也僅限在貸款方面，其他類型原因造成資產形成的呆賬計提分散在各個文件中，由金融企業單獨進行提取。
2001年財政部下發財金[2001]127號文件“金融企業呆賬準備提取及呆賬核銷管理辦法”（以下簡稱“2001年版準備金計提辦法”），要求金融企業建立統一的呆賬準備制度，不再單獨提取壞賬準備和投資風險準備，不再單獨申報核銷壞賬損失和投資損失，該辦法對呆賬進行了定義，并明確規定呆賬準備期末余額最高為提取呆賬準備資產期末余額的100%，最低為提取呆賬準備資產期末余額的1%，在賬務處理上增加其他營業支出作計提呆賬準備。
2005年財政部修訂“2001年版準備金計提辦法”，下發財金[2005]49號文件“金融企業呆賬準備提取管理辦法”（以下簡稱“2005年版準備金計提辦法”），該法擴大了計提的范圍，不是僅僅將計提的范圍局限于呆賬根據貸款五級分類的原則，進一步細化了損失準備的計提標準，按照五級分類的標準，各類貸款有各自的計提標準，并且提出了在利潤分配環節對風險資產計提一般準備及其計提標準。
為進一步增強金融企業風險抵御能力，提高金融企業準備金計提的前瞻性和動態性，發揮金融企業準備金緩沖財務風險的逆周期調節作用，2012年3月財政部修訂“2005年版準備金計提辦法”頒布了財金[2012]20號文件“金融企業準備金計提管理辦法”（以下簡稱“2012年版準備金計提辦法”），該辦法順應了國際上最新監管趨勢，區分了金融企業準備金不同計提辦法，提高了損失計提的標準，與金融監管要求相適應，更加注重加強金融企業抵御風險的能力。
二、各種準備金計提辦法的比較
1．對準備金計提的范圍逐漸擴大，且計提的范圍逐漸明細。2001年版準備金計提辦法中，準備金的計提范圍主要是針對金融企業承擔風險和損失的呆賬資產，而符合標準的“呆賬”資產基本上都已經對金融企業帶來了風險和損失，因此并不能體現計提準備金在對金融企業預期風險中的彌補。2005年版準備金計提辦法中，仍然延續01版中“呆賬準備金”的說法，但是將其擴大為一般準備和資產減值準備，其中資產減值準備包括貸款減值準備（又可細分為專項準備和特種準備）、壞賬準備和長期投資減值準備。一般準備屬于利潤分配項，是用于彌補金融企業風險資產中尚未識別的可能性損失。特種準備是指金融企業對特定國家、地區或行業發放貸款計提的準備，長期投資減值準備的計提范圍為股權投資和債權投資(不含采用成本與市價孰低法或公允價值法確定期末價值的證券投資和購買的國債本息部分的投資)。由此看來，準備金的計提已經不是簡單意義上的“呆賬”。2012年版準備金計提辦法中，將金融企業為金融企業對承擔風險和損失的金融資產計提的準備金統稱定義為準備金，包括資產減值準備和一般準備，資產減值準備指的是金融企業對債權、股權等金融資產（不包括以公允價值計量并且其變動計入當期損益的金融資產）進行合理估計和判斷，對其預計未來現金流量現值低于賬面價值部分計提的，計入金融企業成本的，用于彌補資產損失的準備金。一般準備則是指金融企業運用動態撥備原理，采用內部模型法或標準法計算風險資產的潛在風險估計值后，扣減已計提的資產減值準備，從凈利潤中計提的、用于部分彌補尚未識別的可能性損失的準備金。對一般準備及資產減值準備的重新定義，也是與新會計準備中有關資產減值準備的概念意義相吻合，并且與通用的監管要求相符合。
2．逐步加大了對未能識別風險的準備金計提力度。2001年版準備金計提辦法中，風險準備金計提的對象是已經有明確風險因素的資產，而在金融企業的實際經營中，存在部分風險是不可能預期識別的。而這部分風險往往最終就是“壓死駱駝的最后一根稻草”。因此對未能識別的風險必須提前計提準備。2005年版準備金計提辦法中，提出了從凈利潤中提取的、用于彌補尚未識別的可能性損失的準備的“一般風險”概念，并要求其余額不低于風險資產期末余額的1%。隨著2008年金融危機的產生，人們更進一步認識到預期風險準備金計提的必要性，但是在計提的同時也必須考慮到資本管理，既計提預期準備金必須既能滿足彌補風險的需求，同時又不能造成資產的浪費。2012年版準備金計提辦法中，金融企業可根據自身實際情況，選擇內部模型法或標準法對風險資產所面臨的風險狀況定量分析，確定潛在風險估計值。對于潛在風險估計值高于資產減值準備的差額，計提一般準備，當潛在風險估計值低于資產減值準備時，可不計提一般準備，但是一般準備計提標準有所提高，余額原則上不得低于風險資產期末余額的1.5%。該點明確了金融企業可采用動態撥備原理，是與新資本協議要求相適應，符合逆周期計提撥備要求。
3．資產準備計提方法不斷明確，提高資產準備計提標準。2001年版準備金計提辦法中，呆賬準備按照最高提取呆賬準備資產期末余額的100%，最低為提取呆賬準備資產期末余額的1%的標準計提，提取的具體標準按照金融機構對呆賬的風險預判來決定，隨意性較大。2005年版準備金計提辦法中，貸款損失準備金分為專項準備和特種準備，其中專項準備的計提按照貸款五級分類中關注類計提比例為2%;次級類計提比例為25%;可疑類計提比例為50%;損失類計提比例為100%，同時次級和可疑類資產的損失準備計提比例可以上下浮動20%，因此五級分類的結果成為決定分類計提的關鍵因素。2012年版準備金計提辦法中，區分內部模型法與標準法計提貸款損失準備的方法，提高了標準法情況下貸款損失準備金計提標準，明確非信貸資產減值準備計提標準。對于具備條件的金融企業可采用內部模型法確定潛在風險估計值，使用至少包括一個完整經濟周期的歷史數據，綜合考慮風險資產存量及其變化、風險資產長期平均損失率、潛在損失平均覆蓋率、較長時期平均資產減值準備等因素，建立內部模型，并通過對銀行自身風險資產損失歷史數據的回歸分析或其他合理方法確定潛在風險估計值。而對不采用內部模型法的金融企業，根據標準法計算潛在風險估計值，信貸資產的計提比例較之前有所提高，按照正常類1.5%，關注類3%，次級類30%，可疑類60%，損失類100%；對于其他風險資產可參照信貸資產進行風險分類，采用的標準風險系數不得低于上述信貸資產標準風險系數。金融企業對非信貸資產未實施風險分類的，可按非信貸資產余額的1%-1.5%計提一般準備。盡管對于采取標準法的金融企業來說，五級分類的計提結果仍然是決定信貸資產減值準備的關鍵，但是隨著新資本協議標準在金融企業的逐步推廣，部分成熟的金融企業將采用監管部門認可的內部模型法。
三、2012年版準備金計提辦法出臺后對農村信用社的影響
與其他金融企業相比，農村信用社抵御風險能力較弱，本文以清遠市轄內8家農村信用社為例分析2012年準備金計提辦法對其的影響。
1．對撥備覆蓋率和撥貸比較高的農村信用社貸款準備金計提能力影響不大。以清遠農信社為例，2012年3月末，貸款損失準備余額為99318.27萬元，其中專項準備74950.64萬元，貸款損失一般準備24367.63萬元，平均貸款撥備覆蓋率達185.97%，平均貸款撥備率達4.08%。按照新的計提標準，全轄農信社應計提貸款損失準備71497.09萬元，目前各家聯社的計提水平已超過應計提標準。
2．允許分年補提一般準備，對部分農信社利潤水平將有較大影響。根據新法規定，金融企業在年終時按規定計提的一般準備將作為利潤分配處理，一般準備余額需要達到風險資產的1.5%，對于一次性難以補提到位的金融企業，原則上允許五年內分年計提。以清遠農信社為例，2011年12月末的一般準備余額為32084.67萬元，風險資產余額3002261萬元，由于部分聯社還存在一般準備計提缺口，如果按照新標準全轄農信社共需新計提一般準備12949.24萬元，5年時間內每年平均需新計提約3000萬元。從總體情況來看，2011年末，轄內農信社的凈利潤總額為44102.57萬元，分年彌補一般準備對整體利潤的影響程度不大，但是從單家機構來看，目前部分聯社還存在一般準備計提缺口，因此采取新的計提標準對部分聯社的利潤水平將有較大影響。
3．部分農信社資本充足率水平將有所下降。根據資本充足率計算規則，在貸款損失專項準備充足的情況下，可以將不超過貸款余額的1%作為貸款損失一般準備計入附屬資本中。由于新法加大了對專項準備和一般準備的計提力度，而一般準備雖有變動，但在計入核心資本時只是子科目的調整并不會影響核心資本總數，因此對核心資本沒有影響，但是會導致可計入附屬資本的貸款損失一般準備減少。以清遠農信社2012年3月底的情況為例，轄內的8家聯社貸款損失準備計提較為充分，均按照貸款余額的1%將貸款損失一般準備計入附屬資本。但是按照新法的計提標準估算，只有2家聯社因為計提的撥備較為充分，在扣除按照新法需新增的貸款損失專項準備后，剩余的貸款損失準備金仍大于貸款余額的1%的計提標準，因此資本充足率沒有變化。其余的6家聯社可計入附屬資本的貸款損失一般準備均有減少，且對于資產總額較小的聯社影響較大，6家聯社中資本充足率最大降幅為0.61個百分點。
四、目前準備金制度存在的一些問題
1．一般準備的計提口徑未明確。（1）“一般準備”存在混淆的地方。根據銀監會1104的口徑，貸款損失準備細分為專項準備、一般準備、特種準備，這里的“一般準備”與財政部準備金計提辦法中的“一般準備”不同，而銀監會1104中資產負債表中的“一般風險準備”則與財政部準備金計提辦法中的“一般準備”相對應，同一名詞指代不同的概念容易產生混淆。（2）“一般準備”計提對象不明確。根據財政部準備金計提辦法，一般準備是按照風險資產的一定比例計提，但是在辦法中并未對風險資產給出明確的計提范圍，因此容易因理解不同影響計提的范圍。
2．表外業務未明確計提的標準。隨著近兩年信貸規模的調控，越來越多的銀行將部分資產由表內轉移至表外，造成表外業務量激增，風險增大。而目前表外業務的風險準備計提并未納入到準備金計提制度中。
五、政策建議
1．切實提高貸款撥備計提水平，增強抵御風險能力。根據《商業銀行貸款損失管理辦法》，貸款撥備覆蓋率150%，貸款撥備率2.5%已經作為貸款損失準備監管的基本標準，從對機構采用新法估計貸款損失計提的情況來看，這兩個指標水平較高的機構受影響程度較小。在目前農村信用社貸款五級分類存在一定偏離度的情況下，適當的增加撥備覆蓋率將有助于提高抵御風險的能力。
摘要:資產證券化直接的影響是資金供給方式的轉變,商業銀行或財務公司等傳統貸款人的角色將被資本市場替代。商業銀行參與資產證券化的運作可以改善資產負債管理,提高安全性、流動性和盈利水平。商業銀行應積極創造條件,大力推進資產證券化,并充分利用優勢,在資產證券化市場中充當多種角色,提高銀行競爭力。
關鍵詞:資產證券化;商業銀行;影響;對策
1資產證券化對商業銀行的作用
(1)提升銀行的資產負債管理能力。
一般銀行的重要資金來源于其所吸收的存款,而存款之期限大多為短期。但銀行若將吸收之存款以不動產抵押貸款之方式貸放出去,則所得到的是一個長期的債權資產。銀行以短期的負債融通長期資產,很容易造成流動性的不足。如果銀行可以將債權證券化,并于一般債權的二級市場中出售,銀行就不必擔心流動性的問題。
(2)資金來源多樣化。
證券化本身就是一個外部融通的過程。證券化機制的建立為發起人又提供了一種資金來源的渠道。而且銀行的資金來源多樣化,也能使銀行找出較低成本的資金來源組合。
(3)達到資產負債表外化的目的。
由會計的角度來看,證券化的結果,會使表內的資產通過證券化而“表外化”。表外化的主要意義有三:其一為風險性資產比例下降,使得金融機構整體資產風險下降,則金融機構風險性資產準備可以下降;其二為資本準備下降后,原有資本可以產生更高的獲利,因此可以提升權益報酬率的表現;其三為長期資產轉換為高流動性的短期資產,可以有效地改善資產負債表的流動性。
(4)降低資金成本。
過去承做貸款的金融機構,必須依賴本身的信用向投資人吸收資金,所以貸款承做機構本身的信用評級,決定了其獲取資金成本的高低。但經由證券化,以所承做的貸款債權為擔保,經過適當的信用增強措施后發行證券,可以使該證券能夠取得比發起人本身更高的信用評級,因此可獲得較低成本的資金。
(5)提高商業銀行的盈利水平。
一方面,資產證券化可以降低銀行的資金成本。商業銀行存款的吸納需向中央銀行繳存存款保證金,而資產證券化作為銷售收入的實現,不存在繳存準備金的問題,從而節約了銀行資金成本。另一方面,銀行可在證券化過程中獲取一定的收入。作為發起人,銀行可收取借款人貸款賬戶的利息收入、附加收入、借款人延遲支付的罰金以及為客戶(如按揭貸款申請人)保險的傭金等等;作為服務者,銀行可獲得服務費收入,可以利用收取本息與轉交特設機構的時間差獲得利息收入;一些信譽較好的銀行還可以在其他機構進行資產證券化的過程中充當擔保人從而取得中間業務收入。
(6)化解不良資產。
資產證券化將以不良資產作為抵押發行資產支持證券不良資產的所有權分散給眾多投資者。由于資產支持證券背后有資產和信用增級工具作為后盾,信用級別一般都比較高,而且收益率較同一信用等級的證券高,這樣,會吸引許多投資者和機構投資者。
2資產證券化對銀行體系的影響
(1)優化銀行體系內部的資源配置。
我國商業銀行體系中,新興商業銀行所擁有的資產規模同四大國有商業銀行的規模相差很大,難以同國有商業銀行競爭。另一方面,新興商業銀行成立的時間較短,資金少,尚未在民眾中建立起與國有銀行相抗衡的信譽水平。但是新興商業銀行經營決策環節少,對市場需求的反應較靈活,新業務的開發速度快,資金使用效率高,比國有商業銀行更富有活力。
(2)資產證券化將有利于推進我國資本市場的現代化和規范化進程。
資產證券化配合金融體制改革的深化,為資本市場的供需雙方提供收益穩定、投資風險小的新型投資產品和融資工具。一方面使金融資源得到新的、合理的配置,能滿足不同偏好的投資者的不同需要,豐富投資人的選擇,實現資產所有者轉變資產形態的要求;另一方面,資產證券化增加了資金來源,提高了資金融通的效率,改善了資金質量,緩解了資本充足壓力。
(3)資產證券化將加劇商業銀行之間的業務競爭。
資產證券化的實施將使籌資、融資的渠道和手段進一步豐富,而市場直接融資的發展則將使非銀行金融機構逐漸進入商業銀行的業務領域,間接融資傳統陣地將被不斷侵蝕。不僅將會減少許多客戶對大額銀行貸款的需求,也將增加銀行吸收存款的難度從而導致銀行籌資成本的上升。面對來自資產和負債兩方面的激烈競爭,商業銀行傳統業務的利潤空間將縮小,因此各商業銀行必須積極地擴展服務領域。
3商業銀行應對資產證券化的策略
(1)以住房抵押貸款證券化為切入點,積極推進信貸資產證券化。
當前實現信貸資產證券化首先應以住房抵押貸款作為切入點,因為該貸款較其他貸款更符合證券化資產的基本特征,比如,貸款質量較高,現金流可預測性較高且相對較穩定,貸款有抵押保障,利息收入持續時間較長,債務人分布廣泛,等等。而且,從世界范圍來看,住房抵押貸款是一種最為廣泛地被證券化的資產,這是因為住房抵押貸款證券化有助于緩解商業銀行一直存在的短借長貸的矛盾。從現實意義來看,住房抵押貸款證券化市場作為二級市場,其發展有助于促使房地產一級市場運轉更為快速和流暢,有助于在一級市場上建立有效的市場篩選機制,培育一個公平、高效的房地產市場,進而促進我國住房金融資金的良性循環。
(2)利用優勢,積極參與,在資產證券化市場上充當多種角色,提高商業銀行收益。
資產證券化使商業銀行面臨著非中介化的考驗的同時也面臨著機遇。在資產證券化市場上,各專業分工細致,存在諸如專門從事貸款收購標準、組合資產池并按投資者需要發行資產支持證券的特設機構;對資產支持證券提供信用增級的第三方機構;對資產支持證券進行信用評級并出具財務報告、法律報告的服務機構等一系列專門化市場參與機構。而與其他機構相比,商業銀行具有較高的信用等級,并在長期的發展中有完善的信息收集系統、信用評估與追蹤管理系統以及違約追索系統,具有強大的信貸管理功能。
成本效率與宏觀經濟環境相關。實證結果亦表明成本效率與銀行的規模是正相關的，此外，有更多貸款損失準備的銀行，其效率較低，這可能是由于信用風險和貸款損失管理有關的營運成本增加所致。
關鍵詞：成本效率 銀行 香港
中圖分類號： F830.49 文獻標識碼： A 文章編號：1006-1770(2007)05-012-05
一、 介紹
銀行的成本效率及其規模和范圍經濟吸引了學術界和決策者很大的關注。鑒于銀行特有的功能是將資金從儲蓄者轉移到投資者，低水平的成本效率將限制銀行的信貸供應，從而影響經濟表現。而且，低效率將減少銀行收益，削弱其承受風險的能力。關于美國和歐洲銀行業的成本效率已經有非常細致的分析1。對于香港銀行業的研究，則只有最近發表的Kwan(2002,2006)和Drake et al (2006a, 2006b)。
通過運用一個非參數方法（non-parametric approach），Drake et al.(2006a)分析了環境和市場因素對香港銀行業效率的潛在影響。很多機構被發現在技術上存在嚴重的低效，而且不同規模和不同類別的銀行機構之間，效率水平及其趨勢存在很大差異。研究結果顯示香港銀行的效率受到很多外部因素，主要是宏觀經濟和住宅市場因素的影響2。
Kwan(2002,2006)根據1992至1999年51家香港銀行的季度數據并使用了隨機成本邊界法，發現X效率大約為所觀察總成本的16%至30%。Kwan還發現大銀行的效率一般比小銀行低，但是規模效應可能和不同規模銀行在資產組合上的差異有關。當控制了資產負債表表內和表外以及貸款增長的影響之后，Kwan(2002,2006)發現大銀行的成本效率高于小銀行3。這說明關于規模和效率之間關系的實證結果對所使用的設定（specification）很敏感，尤其是對銀行產出衡量的設定4方法。關于效率隨著時間變化的情況，Kwan(2002,2006)發現銀行在1992至1997年間的效率較高，而在1998至1999年間的效率較低。1997年之后的惡化可能與亞洲金融危機的影響有關。因此，觀察銀行近年來的變化是非常有意思的。
由于表外業務已經日益成為銀行重要的收入來源，本文將表外業務的產出納入分析范疇，重新評估了香港銀行業的效率以及規模與效率之間的關系5,6,7。同時，本文也考察了成本效率、銀行特性和宏觀經濟環境之間的關系。此外，效率估計擴展至2005年，重點在零售銀行。
本文以下如此安排。下一部分討論了銀行成本效率的評估方法。這包括對Aigner et al.(1977)首創的隨機成本邊界法的討論。第三部分討論了所使用的數據和評估方法，并且列出了對數據的描述性統計結果。第四部分列出了效率評估值，第五部分考察了效率、銀行特性和宏觀經濟環境之間的關系。
二、 方法
對于效率的評估主要有兩種方法。分別是隨機邊界法（SFA）和數據包封法（data envelopment approach, DEA）8。本文采用了Aigner et al. (1977)的隨機成本邊界法。這種方法在銀行研究中被廣泛應用9。在該框架中，銀行被視為一種中介，將不同的要素投入以產生一系列產出。生產成本的一般對數公式如下：
其中，Ci是第i家銀行的總生產成本，yji是第i家銀行的第j項產出，wki是第i家銀行第k項投入的價格。由于方程（1）中的函數f被定義為多產出變量的對數組合（translog），基于二元性定理的一般對稱性限制，公式（1）也可以被寫成10,11：
根據估計的銀行成本邊界（cost frontier），就可以評估成本無效（cost inefficiency）的水平了。本文中的成本無效是指投入價格既定，在獲得相同數量的產出時銀行可以減少、但事實上并未減少的生產成本。換言之，ui是正值。因此，成本無效是指銀行能夠在隨機成本邊際生產,并假設產出水平和投入價格不變，可降低的總生產成本的百分比。在標準生產理論的分析框架中，這樣的偏差發生于銀行沒有正確選擇投入變量以產生目標產出，或者產生相同數量的產出時進行了過多的投入13。
根據Jondrow et al. (1982)，我們通過計算條件預期價值（conditional expected values）估計所觀察的成本無效情況。對第n家銀行，無效估計（IE estimate）由條件預期值un表示，可以演化為：
三、 數據和估計方法
在評估過程中，我們使用了38家香港零售銀行、并覆蓋1992年1季度到2005年4季度的橫切面時間序列混合數據14。零售銀行包括本地銀行和一些較大的外資銀行，這些外資銀行的經營活動與本地銀行相似，也擁有分行網絡、并在零售業務中活躍。銀行數據來自香港認可機構必須向香港金管局匯報的申報表。由于我們的目的是考察香港的成本效率，所以樣本只包含零售銀行在香港分行的數據。
根據過去的文獻（見Clark and Siems(2002)和Kwan(2006)），銀行成本函數取決于投入價格和產出水平。關于銀行的產出變量，我們采用了Sealey和Lindley(1977)的中介法（intermediation approach），其觀點是將銀行看作是使用勞動力、資金和資本以產生生息資產的一種中介。對產出的衡量是根據銀行創造的生息資產的數量。我們沿襲了Kwan(2006)對產出與中介職能相關的定義。由此，產出是（1）對進口、出口、轉口和商品貿易融資的貸款（y1）；（2）非貿易業務的融資貸款（y2）;(3)非貸款性盈利資產，包括可轉讓存款證、所有其他可轉讓債務類工具和股權類投資（y3）。由于很多銀行已向客戶提供相當數量的資產負債表外的金融服務，傳統以中介法為基礎對表內業務產出的衡量方法會導致對銀行產出水平的低估。我們根據Rogers(1998)和Clark和Siems(2002)的設定方法，在估計中，產出項增加了非利息收入，以作為衡量銀行表外業務的產出15。關于投入變量，假定銀行只使用三種投入要素：勞動力、資金和資本。勞動的單位價格以員工支出占總資產的比率衡量。資金的單位價格以利息支出占總資金（客戶存款，銀行同業借款，回購協議應付款，發行的可轉讓債務工具未償還部分等的總和）的比率衡量。資本的單位價格以員工和利息以外的支出對固定資產的比率衡量。
隨機邊際成本法通過收集的時間序列和跨部門數據進行估計，其假設是所有銀行都可以獲得一樣的生產技術。通過使用最大可能性法(the maximum likelihood)可獲得成本函數的系數。使用估計隨機成本邊際法所得的剩余（residuals）和它們的變量，可獲得方程（4）中對每家銀行和每個時期無效率（inefficiency）的有條件預期（conditional expectation）值。
四、 無效率估計
表2顯示了無效率估計（IE estimates）。圖1和圖2描述了對無效估計統計性描述的時間序列。一個較高的無效率估計產生于較高的投入成本或者較低的產出，因為后者會導致與最低成本較大的差距。換言之，一個較高的無效率估計值反映了較低的效率，反之亦然。正如圖表所示，加權平均無效率從1992年第4季度的28.9%逐漸減少至1997年第4季度的15.1%，從1998年開始增加，2003年第4季度達到26.3%。但是，2004年后，無效率估計值又重新呈現下降趨勢，至2005年第4季度的18.0%16。
無效率估計值隨著時間變化的研究結果表明該值與經濟周期有系統性的關系。在香港所經歷的兩個重要的經濟打擊期間――亞洲金融危機和SARS的爆發――無效率估計值都明顯惡化。但是，由于經濟在近年來的復蘇，無效率估計值開始下降。關于銀行的成本效率和經濟表現之間的正向關系將在第五部分正式測試。
關于成本效率這一時間序列特性的一個可能原因是，由于在經濟危機期間，風險更有可能實現，銀行可能需要投入更多的資源（要素投入）或者減少產出的數量（例如信貸）以更好地控制風險。而且，銀行可能為發展新業務和加強客戶關系增加成本。結果是，銀行為了獲得相同的產出將投入更多的資源，或者是投入同樣的資源卻只有較少的產出，這都將導致較高的無效率估計值。另一個可能的原因是要素投入具有一定粘性。物化的資本數量顯然很難調整，而由于對特定人力資本的招聘成本和投資的存在，勞動力是半粘性的17。而且，銀行通常都無法完全控制存款數量。由于存在這些粘性，當經濟衰退，客戶對銀行服務的需求減少時，銀行通常都無法充分減少投入要素的數量。即使這些粘性不是非常嚴重，銀行進行調整和優化經營也需要時間。結果是，在經濟衰退時，有些投入要素可能會閑置，因此降低了成本效率。
除了隨著時間變化之外，各銀行的無效率估計值之間也有明顯差別。圖2顯示了無效率估計值的幅度和四分位差。銀行的成本效率之間有相當大的差別，例如2003年，其幅度從10%到80%。值得注意的是，無效率值較高的銀行，其貸款與總資產的比率也較低。另外一個有趣的發現是圖2的分布顯著偏態。上四分位數、下四分位數和中位值都非常接近最小值，這表示效率較高的銀行多于效率較低的銀行。
五、 效率、銀行特性和宏觀經濟
為研究成本效率、銀行特性和宏觀經濟之間的關系，我們設計了一個橫切面時間序列混合數據的回歸模型，將無效率估計值和一系列變量，包括銀行規模、資金來源、業務組合、貸款質素和實質GDP增長率等聯系起來18。該回歸模型A如下，
其中，TA為總資產，Dep為客戶存款，y1和y2分別為進口、出口、轉口和商業貿易的融資貸款和非貿易融資貸款，Lloss是貸款損失準備，Tloan是貸款總額，GDPG是實質GDP增長率，函數f(e)包括白噪音過程的自回歸條件以反映其他因素的自相關性19。變量TA反映銀行規模。存款和貸款與總資產的比率Dep/TA和（y1+y2）/TA分別反映銀行的資金組合和資產組合結構。這些變量系數的符號（sign），相關文獻并無預期（priori expectation）。貸款損失準備反映了銀行貸款組合的質量20。研究界對于這個變量系數的預期有不同的看法21。最后，GDP的增長率的系數表示了銀行經營結果和整體經濟表現之間的關系。該系數估計值的符號應該為負，因為銀行在不景氣的經濟條件下經營往往會有較高的成本或者較少的產出。
我們應用了帶固定效果和跨部門權重的廣義最小平方差方法（generalized least squares），并使用第四部分中得到的無效率估計值，對方程（5）作出估算。表3顯示其結果。測試數據顯示多元回歸模型十分適合這些數據，調整后的R平方為0.67，DW統計接近2.0。除了存款對總資產比以外，所有解釋變量的系數都是顯著的，實質GDP增速的系數符號也與預期相同。由于存款對資產比的系數并不顯著，我們考慮另外一個模型B。估計結果顯示所有變量都為顯著，其系數符號也與預期相同。
估計結果的主要發現如下：
（1） 銀行效率的水平與銀行規模正向相關。換言之，大銀行平均而言要比小銀行更有效率。這與Kwan(2006)和Drake et al.(2006a)關于規模效率之間關系的發現一致，即大銀行比小銀行在成本效率的競爭上表現較為出色。Drake et al. (2006a)認為這對合并和整合領域的政策分析有重要意義。對美國銀行業的觀察也顯示了類似結果（Berger et al. (1993)）。
（2） 效率也與貸款對總資產比正向相關，說明銀行的效率快業務組合有關，較為集中于貸款業務的銀行顯示了較低的無效率水平22。
（3） 貸款損失準備較高的銀行往往效率較低。有較高損失準備的銀行的貸款質量較低，這可能導致與信貸風險和貸款損失管理相關的操作成本上升，如信貸審批控制、壞賬抵押品贖回的損失、壞賬回收和其他貸款重組費用等23。
（4） 效率與經濟表現正向相關，銀行在經濟轉壞時的效率較低。正如第四部分所討論的，這可能部分與投入要素的粘性以及經濟下滑期間用于風險控制、新業務拓展和客戶關系的額外費用相關。
（5） 資金結構的影響在統計上并不顯著。這說明雖然擁有較高存款基礎的銀行，其資產的資金成本較低，但是此有利條件可能被其所維持的廣泛分支網絡的成本所抵消。
（6） 系數估計值的相對變化幅度表明業務組合、總資產和經濟表現的一個標準差變化所引起的成本效率變化分別為7.1%, 4.7%和1.3%24。
注：
1.例如，Berger and Humphrey(1991), Kaparakis et al. (1994) and Clark and Siems(2002)研究了美國銀行業的成本效率，Altunbas et al.(2001)and Vennet(2002)研究了歐洲銀行業的成本效率。
2. Drake et al. (2006b)在2005年HKIMR的一次研討會上提出了對該觀點的進一步研究。他們使用了一個參數方法，研究了香港金融機構的成本和利潤效率。他們發現在整個樣本周期內，成本和利潤的效率都表現出周期性的下降，但是利潤效率水平的下降程度要小得多。這表示香港金融機構有能力大幅提高收入對成本比。請注意該論文尚未公開發表。
3. Drake et al. (2006a)基于非參數方法和香港銀行業在1995至2001年的橫切面時間序列混合數據的研究亦顯示大銀行比小銀行的效率相對更高。這方面研究的已有文獻亦顯示大銀行一般而言更有效率。例如，Berger, Hunter and Timme(1993)的研究顯示，在美國銀行業中，大銀行的X效率高于小銀行。
4. 美國銀行業顯示了相似的觀察結果。雖然Kaparakis et al.(1994)發現美國銀行業中，隨著規模的增大，銀行的效率降低，但是他們指出如果將表外業務也納入分析，結果將會改變。
5. 本文并未使用Drake et al. (2001a)的非參數方法，而是采用了與Kwan (2002, 2006)相似的隨機邊界法。但是，產出變量是表內和表外業務的總和。所評估的投入變量與Kwan(2002,2006)相似。
6.可以在未來研究中使用的、對于當前方法的一個可能延伸是與Drake et al. (2006b)類似的一個方法，可以評估成本和利潤的效率，而生產率的增長主要有兩個原因：一是商業環境的變化，另一個是最佳商業實踐和無效率的變化。
7 .在成本效率估計中剔除表外業務不僅影響規模效率關系的評估，也影響對效率水平的評估。Rogers(1998) and Clark and Siems(2002)通過比較將表外業務產出，如非利息收入涵蓋入內的結果和剔除表外業務的結果，顯示在成本效率評估中剔除表外業務將嚴重低估真實的銀行產出和效率水平。
8.數據包封法是一種將數學編程技術運用于涵蓋投入/產出數據的非參數方法。
9.例如Kaparakis et al.(1994)，Goldberg and Rai (1996), Vennet (2002) and Kwan (2002; 2006)。
10,假設真實成本函數可連續微分兩次(見Greene,1998,pp.693-96)，那么該成本函數可以看作是真實成本函數的對數二階相近值。因此，它不易受到假定錯誤的影響。
11. 設置通用對稱性限制以防止由于同樣的相互影響的解釋性變量兩次進入回歸方程而導致多重共線性問題。
12. 從概念上來講，方程（1）中簡化的f形式代表了標準生產理論的成本公式，該理論假設給定產出水平，公司選擇最小化生產成本的投入數量。因此，如果沒有什么“好運”，vi為非零，當第I家銀行的成本完全有效時，它的生產成本是f(lnyji,lnwki)。但是，vi可能并不為零，因為現實中可能會有銀行控制之外、影響生產成本的隨機變量。因此，隨機成本邊界法為f(lnyji,lnwki)+vi。
13. 銀行為什么不最小化生產成本本身就是一個很有意思的問題。Leibenstein(1966)所給出的解釋是管理層可能有利潤最大化以外的目標，這就是x效率。除了心理原因之外，也有可能是委托―問題所致。Aigner et al. (1977)將此差異歸結于由技術和經濟無效率以及生產商和他的雇員的愿望和努力等原因引起的產出無效率。
14. 最初共有45家銀行被納入研究。在剔除了不完整資料的樣本后，有38家銀行留在了評估對象中。請注意在各個階段的研究中銀行的數量是不同的。在一些重大的合并收購活動之后，銀行數量從2001年第2季度降低到2005年第4季度的28家。
15. 我們亦有以對不包括非利息收入的產出來作出評估。與其他研究（Rogers (1998) and Clark and Simes(2002)）一樣，當非利息收入變量被去除時，所評估的效率水平較低，這表明在成本效率中剔除表外業務將會導致銀行產出和效率水平的低估。
16. Mann-Kendall測試顯示，從2003年第4季度到2005年第4季度，無效率估計值在0.05的顯著性水平上，有明顯的下降趨勢。
17.見Oi(1962) and Rosen(1968)關于勞動力投入粘性的討論。
18.請注意統計上的相關性未必代表因果關系。
19.銀行收益的準備被用于衡量貸款損失準備。該數據可能包括一些和貸款損失無關的項目，例如其他權益和投資的價值。
20.另一代表相關風險水平或者銀行杠桿程度的變量CAR被證明不顯著。
21.在下一部分對評估結果的重要發現中將對此詳細討論。
22.這與銀行的傳統功能一致。說明專注于主要中介職能的銀行，其成本效率較高。
23.在這種情況下，管理層和監管者都可能要求銀行增加信用評估和審批方面的投入。但是，根據Kwan (1997)，較差的資產質量和無效率之間的關系也可能表示銀行的管理水平很低、或者是低效率銀行傾向于發放風險很高的貸款的直接后果所致。另一方面，通過較為進取地放貸（對信用風險的控制不那么嚴格）所產生的更大收益所帶來的效率上的收益可能會抵消信用風險和貸款損失準備所需的更多的資源，其相關性可能為負數。
24.由于GDP增長率和貸款損失均與商業周期有關，它們的相關性系數的評估值被綜合起來以代表在計算中的經濟表現。
關鍵詞：銀行信貸；房地產；證券化；金融市場
目前，我國房地產金融市場融資渠道及其單一，主要依靠商業銀行發放的房地產貸款。據不完全測算，我國房地產市場上超過50%的資金都是來源于銀行信貸。雖然在理論上有諸多渠道可以融資，但是上市融資、信托融資、債券融資、基金融資的作用微乎其微。發行企業債券要經過政府相關部門的嚴格審核，房地產企業發行企業債券更加困難。2004年基金融資隨著信托融資的發展雖然有了進步，但作用仍然很小。從全世界來看，依靠銀行信貸為房地產市場提供單一融資渠道只有東南亞、南亞的一些發展中國家，這種模式下一旦房地產市場發生劇烈波動，就必然導致嚴重的金融危機，嚴重的金融危機甚至導致國民經濟的嚴重衰退。
（一）我國實施房地產證券化的可行性
1．房地產產權改革成功為房地產證券化提供了前提條件我國土地使用制度和住房制度的改革為住房抵押貸款證券化提供了前提條件。隨著土地使用制度改革的不斷深入，用地單位或居民逐步擁有了房地產產權，通過承租國有土地，補交土地出讓金的方式擁有了土地使用權，可以在法律范圍內自行處理。例如土地入股、聯營聯建、轉讓、贈與、抵押等。我國的稅收制度、會計制度也在不斷進行改革，信用體系建設正在進行，國際標準的評估體制及其機構的引進、信用擔保制度的建立使我國房地產證券化基本具備了建立其信用制度的條件。2．快速發展的房地產與金融市場為房地產證券化提供客觀條件（1）快速發展的國民經濟。從整個國家的宏觀經濟基礎看，我國金融體制改革不斷深化，經濟運行狀況良好，發展勢頭強勁。（2）繁榮的房地產市場。房地產業的發展與國民經濟發展基本同步。房地產業既是資本密集、關聯度高的產業，又是提供生活必需品的基礎產業。我國的房地產從20世紀80年代開始興起，20世紀90年展壯大，在20多年的發展中取得了舉世矚目的成就。在市場經濟條件下資金向收益高的行業流動是必然規律，這在房地產領域表現的尤為明顯，各行各業紛紛投資房地產。（3）不完善的房地產金融市場。國家針對房地產金融領域的違規操作現象，自2001年以來連續出臺了一系列房地產金融政策。3．我國已初步具備實施房地產證券化的微觀基礎（1）我國住房抵押貸款證券化業務基本成熟。住房抵押貸款是最容易進行證券化的優質資產之一，其原始債務人信用較高，資金流動性穩定，安全性高，各國的資產證券化無不起源于住房抵押貸款證券化，而我國隨著住房貨幣供給體制逐步取代住房福利供給體制以來，住房抵押貸款不斷上升，已初步形成規模。（2）走向規范的資本和證券市場。以買賣發行各種債券和股票的資本市場在我國已形成基本框架，并對國民經濟的運行發揮了重要的作用，也因資本市場證券品種豐富而使房地產融資形式有多樣化的選擇。我國的證券市場已初具規模，形成了以眾多證券公司組成的證券發行市場和上海、深圳兩地證券交易所、STAQ系統和NET系統為代表的證券交易市場，硬件和軟件均達到國際先進水平，這就為房地產證券的交易提供了良好的發展空間。
（二）我國實施房地產證券化的必要性
1.房地產證券化的實施有利于商業銀行轉移金融風險推行房地產證券化，金融機構成為房地產投資者與房地產經營者之間重要的中介機構，整個金融系統就有了一種新的流動機制，銀行可以較快的收回資金，擴大融資來源渠道，便于其進行負債管理，同時提高金融機構的自有資產比率，增加表外業務收入。通過證券化組合的出售和購入，商業銀行的風險被分散給了其他機構投資者或廣大散戶，提高了金融系統的安全性，從而能夠推動我國金融市場的良性、有序運行。2.房地產證券化的實施有利于我國資本市場發展房地產證券化作為房地產融資手段的一種創新，通過證券形式將房地產市場與資本市場聯系起來，對于積累社會閑散資金，促進個人儲蓄向房地產投資的轉化具有深遠的意義，同時房地產證券化為一般投資者提供了共享房地產開發與經營收益的機會，增添了一種新的投資工具，有力的推動了我國資本市場的發展。
（三）總體上看我國房地產證券化的可行性與必要性及其發展障礙和對市場的理性預期
首先，我國證券市場逐步成熟，為房地產證券化的實施提供了一定的經驗。證券市場的發展使得參與市場的各方積累了豐富的經驗，也為理性投資者的培養打下了良好的基礎。其次，我國房地產證券化的組織體系與制度條件初具雛形。發展房地產證券化的市場基礎設施及配套服務正在逐步完善，如商業銀行抵押貸款商業化住房金融業務的發展，保險公司、信托投資公司提供的金融服務漸趨完善等。但是房地產證券化是一項復雜、專業化程度高、技術性較高的系統工程，這在我國還是一項新生事物，其特殊的結構設計需要各方面的制度安排。目前我國在法律、會計、稅收制度及風險防范等配套環境方面還難以對房地產證券化形成良好的支持，這將是開展房地產證券化的現實障礙。所以房地產證券化在我國的發展雖不具備大規模的推廣條件，卻也有一些有利因素，這些有利因素為開展房地產證券化品種的試點提供了必要條件，房地產證券化的進一步試點是完全可行的，等試點成功積累了足夠的經驗后再大范圍推廣將是比較穩妥的路徑選擇。
參考文獻：
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[4]吳福明：《房地產證券化探索》上海人民出版社1998年版.
關鍵字：影子銀行、資產證券化、法律主體
引言
2012年11月18日FSB①最新公布的報告顯示，全球影子銀行（shadow banking system）的規模已經達到67萬億美元，美國位居第一，占統計數據的35%，歐盟位居第二。其中，中國2011年按OFI②統計的"影子銀行"規模為0.4萬億美元，占所有被統計成員國總量的1%。
作為影子銀行的主戰場，資產證券化在過去十年間里為影子銀行的利潤貢獻度達到20%以上④。在為影子銀行帶來巨額利潤的同時，也成為了影子銀行系統中最重要的操作平臺。由于資產證券化可以達到避開資本監管限制，擴大業務規模的目的，商業銀行始終具備著資產證券化的強大動因。那么，什么是資產證券化？它涉及幾個法律主體？我國的資產證券化是什么狀態？典型案例有哪些？帶著這一系列的問題，本文將分析資產證券化過程中的各個法律主體之間的法律關系，以及我國目前資產證券化法律主體存在的問題。
一.資產證券化基礎理論
（一）資產證券化的一般定義
1.定義
資產證券化（Asset Securitization），本身是一個相對復雜的概念，其具有強大的金融創新能力并且種類繁多。目前全球對其尚未形成統一的定義。但是國際經合組織（OECD）于1999年將資產證券化定義為："把缺乏流動性但具有未來現金收入流的（相對）同質資產打包、重組，將其轉變成可以在金融市場上出售和流通的生息證券，出售給第三方投資者的過程"。本文認為該定義最符合資產證券化的本質涵義，故予以采納。
2.種類
資產證券化產品的種類繁多，凡是可以產生未來現金流量的資產均可以證券化處理。現在國際流行的資產證券化產品包括：（1）由消費貸款（汽車、信用卡）等支持發行的證券是ABS，即資產支持證券（Asset-Backed Securitization） （2）以債務憑證（債券等）支持發行的證券是CDO，即擔保債務憑證（Collateralized Debt Obligation）（3）以抵押貸款支持發行的證券是MBS，即抵押支持債券（Mortgage-Backed Security）。現今，甚至連知識產權都可以證券化發行⑤。
本文主要討論的范圍是，我國商業銀行住房抵押貸款資產證券化（MBS）。至于我國正在大力推動的汽車貸款證券化、基建設施收費權證券化、企業金融資產證券化等，由于筆者能力有限，不能在本文篇幅內面面俱到，故不劃入本文討論的范圍。
（二）信貸資產證券化的一般主體
一般而言，資產證券化的主體一般包括：發起人、SPV、投資者、信用增級機構、信用評估機構、承銷商、服務商、受托人。其中需要解釋的是SPV（Special Purpose Vehicle）。在證券行業，SPV指特殊目的的載體，也可稱為特殊目的機構/公司，是指接受發起人的資產組合，并發行以此為支持的證券的特殊實體。其職能是在資產證券化過程中，購買、包裝證券化資產和以此為基礎發行資產化證券，向投資者融資.它的設計主要為了達到"破產隔離"的目的。
二.信貸資產證券化在我國本土的運作
（一）信貸資產證券化在我國本土的發展歷程
相比于美國資產證券化的30年風雨路，我國本土的資產證券化發展有其特殊性。我們不難發現，我國的資產證券化歷程是"自上而下"式的推進模式。"政策興則興，政策廢則廢"可以成為資產證券化發展過程的高度概括。
2004年末，根據國家開發銀行和中國建設銀行的強烈要求，中國人民銀行和中國銀監會聯合上報國務院，關于兩家銀行進行信貸資產證券化試點的請示。經過國務院的批準，2005年初，由中國人民銀行牽頭，聯合 3個金融監管部門和其他6個部委組成的資產證券化部際協調小組宣告成立，同時宣布資產證券化試點開始。2005午12月15日，隨著開元2005年第一期信貸資產支持證券和建元2005年第一期個人體房抵押貸款支持證券的成功發行，我國信貸資產證券化試點取得了階段性的成果。⑥
2007年開始，第二輪資產證券化試點在我國本土展開。這個時期的試點機構數量增加到6～8家，其中包括浦發銀行、浙商銀行、興業銀行、工商銀行以及上海通用汽車金融公司等銀行和機構。
直到2008年金融危機爆發，美國資產證券化過度發展被指責為引起次貸危機的導火索。我國政府出于謹慎性考慮，于2009年停止了試點工作。
2012年5月，央行行長周小川在人民銀行金融市場工作座談會上表示，2012年要繼續推動信貸資產證券化等金融創新，積極穩妥地發展安全、簡單、適用的金融衍生產品。為市場釋放出了政府即將推動第三輪資產證券化的信號。
總結我國資產證券化的發展歷程，我們不難發現我國獨有的發展特點：（1）國家扶持為主，這與美國在自由化市場中自行發展起來的資產證券化有很大不同；（2）全部產品都經嚴格審核，所有產品均上報中國人民銀行和銀監會，經兩大機構審核后方能發行（3）監管部門實時監管，從產品策劃、到發行、到后期運作都是由國家政府牽頭和管理。所以，綜合我國的實際情況，去討論資產證券化的監管問題還為時過早。反而更加切乎實際的是，研究各個主體的地位和契約關系，通過合同契約來強化各個主體之間的法律關系。
（二）我國現行體制下的法律主體
資產證券化交易結構中涉及的機構包括：證券化發起機構、受托機構、貸款服務機構、資金保管機構、證券登記托管機構、投資機構。
一.中文著作和期刊
1.辛喬利：《影子銀行：揭密一個鮮為人知的金融黑洞》，北京：中國經濟出版社，2010年
2.高巒、劉忠燕：《資產證券化研究》，天津：天津大學出版社，2009年
3. 黃蒿，魏恩遒，劉勇：《資產證券化理論與案例》，北京：中國發展出版社，2007年
4.沈炳熙：《資產證券化：中國的實踐》，北京：北大出版社，2008年
5.劉向東：《資產證券化的信托模式研究》，中國財政經濟出版社，2007年
6.孫雅靜：《資產證券化一般流程分析》，載于《財稅金融》，2012年第4期，第31頁
7. 俞國程：《次貸危機對于我國資產證券化發展的啟示》，載于《前沿》，2012年第12期，第108頁
8.紀崴：《信貸資產證券化：試點中前行》，載于《中國金融》，2012年第7期，第90頁
9.李倩：《信貸資產證券化提速金融市場融合》，載于《中國金融》，2012年第13期，第88頁
10. 魏強勁：《次貸危機下我國資產證券化問題研究》，載于《論壇》，2012年第6期，第11頁
二.學位論文
1. 劉澤云：《巴塞爾協議Ⅲ：宏觀審慎監管與政府財政角色安排》，財政部財政科學研究所博士學位論文，2011年
2. 吳云峰：《金融創新監管法律問題研究--以美國次貸危機教訓為視角》，中南大學博士學位論文，2010年
3. 閭梓睿：《房地產投資信托法律制度研究》，武漢大學博士學位論文，2012年
4. 唐立楠：《中國住房抵押貸款證券化風險管理研究》，東北財經大學碩士學位論文，2011年
5. 許柳：《資產證券化中資產轉讓若干法律問題研究》，西南財經大學碩士學位論文，2011年
6. 李亞丹：《我國住房抵押貸款證券化監管制度研究》，西南財經大學碩士學位論文，2011年
三.外文文獻和其他資料
1.Financial Stability Board：《Global Shadow Banking Monitoring Report 2012》
2.Financial Stability Board：《Strengthening Oversight and Regulation of Shadow Banking》
3.中誠信信用評級公司：《建元2005-1個人住房抵押貸款證券化信托項下資產支持證券2012年跟蹤評級報告》
4.中信信托投資有限責任公司：《建元2005-1個人住房抵押貸款證券化信托發行說明書》
5.中信信托投資有限責任公司：《建元2005-1個人住房抵押貸款資產證券化信托受托機構報告2012年》
論文摘要:金融創新作為金融領域各種要素的重新優化組合和各種資源的重新配置，已成為目前金融業核心競爭力的重要組成部分。隨著中國金融業的逐步開放、人民幣的國際化、以及國際金融市場風險全球化，我國商業銀行金融創新勢在必行。本文通過對我國商業銀行金融創新的動因的分析，并結合我國商業銀行的實際情況，對我國商業銀行目前的金融創新問題提出了一系列的對策與建議。
金融創新自上個世紀60年代以來一直受到全球銀行業的大力追捧，并逐步發展成為各銀行集團核心競爭力的一個重要組成部分，尤其是商業銀行。他們通過對金融制度、金融產品、交易方式、金融組織、金融市場等的創新和變革，以重新優化組合金融領域各種要素，同時實現各種資源的重新配置，金融創新亦已成為金融體系促進實體經濟運行的“引擎”。我國商業銀行不僅需要面對國內外激烈的市場競爭，在國際化過程中同時還要應對國際金融全球化的巨大風險，所以深入分析我國商業銀行金融創新的動因，結合我國商業銀行目前金融創新的現狀，找到金融創新的突破口就顯得尤為重要。
一、金融創新的動因分析
當代金融創新起源于20世紀50年代末和60年代初，到80年代形成，到了90年代，金融創新理論基本上形成了體系，并成為金融研究的一個重要領域。其中具有代表性的觀點認為:金融創新從微觀角度來看主要集中在金融市場格局的創新及其定價機制方面;而宏觀角度來看，則主要集中在金融創新對金融制度的影響。而金融創新目前的研究主要包括:動因理論、運行(傳導)機制、經濟效應分析三個方面。其中商業銀行金融創新的動因分析則主要包括以下三個方面:
(一)根本動因:追逐利潤
如果金融機構沒有逐利的動機，那么商業銀行就可能進行金融創新。例如:我國在計劃經濟體制時期，銀行設立的目的是為經濟發展籌集和分配資金，所有的資金運用都是按照行政命令的方式制定和執行，充其量就是政府的出納，絲毫沒有按照市場的需求來合理配置資金。在計劃經濟向市場經濟轉軌時期時，由于其還不是真正意義上獨立的經濟實體，還帶有部分計劃經濟的色彩，金融創新的欲望也不足。但是，隨著經濟體制改革和金融體制改革的深化，特別是入世5年保護期的結束，金融機構的活動空間越來越大，利益性的經營模式也逐步成為銀行金融業發展決策重要目標。
(二)規避金融管制
無論在哪個國家，金融業一般要較其他行業受到更為嚴格的管理，當政府的金融管制妨礙了金融業務活動和金融業的進一步發展，造成金融機構利潤下降和經營困難時，金融機構為了自身的生存和發展，就會千方百計地通過金融創新，繞過金融管理當局的法規限制，努力把約束以及由此造成的損失減少到最低限度，以便贏得競爭優勢。比如:具代表性的金融創新產品有歐洲美元(1958，國際銀行機構)、歐洲債券(1959，國際銀行機構)、平行貸款(1959，國際銀行機構)、自動轉賬(1961，英國)和混合賬戶(60年代末，英國)。這些金融創新都能夠較好解釋該時期商業銀行與市場拓展相關聯的金融產品創新和商業銀行的“逆境創新”、快速增長的財富對金融資產創新需求所引致的金融創新、以及金融市場管制措施越多的國家往往更容易成為金融創新的集中地等現象。
(三)轉嫁風險和高科技的應用
具有代表性的是70年代布雷頓森林體系完全崩潰與兩次石油危機所促成的為防范和轉嫁風險的金融創新。其中電子計算機技術進步以及在金融行業迅速推廣也構成該時期的背景的一部分。這個時期金融創新的主要目的是為了轉嫁市場風險，具有代表性的金融產品創新有浮動利率票據(1970，國際銀行機構)、聯邦住宅抵押貸款(1970，美國)、外匯期貨(1972，美國)、外匯遠期(1973，國際銀行機構)、浮動利率債券(1974，美國)和利率期貨(1975，美國)等。20世紀70年代的通貨膨脹和匯率、利率反復無常的波動，使投資回報率具有很大的不確定性，從而激勵各商業銀行不斷創造出能夠降低利率風險的新的金融工具。 轉貼于
另外一個重要的動因就是高科技的應用。尤其是現代通訊技術和計算機技術在金融業中得到廣泛的應用，并引發金融領域內一場改變歷史的“技術革命”，使得以往無法實現的交融服務得以實現，并大幅度降低了成本費用，使得金融機構提高了擴張區域性業務的功能。這也是一個推動金融創新的重要因素。
(四)金融自由化
上個世紀80年代，由于世界性的債務危機的爆發，西歐各國普遍放松金融管制，金融自由化顯著增強。此階段金融創新產品大多以銀行表外業務的形式出現，具有代表性的金融創新產品有貨幣互換(1980，美國)、利率互換(1981，美國)、票據發行便利(1981，美國)、期權交易(1982，美國)、期貨交易(1982，美國)、可變期限債券(1985，美國)、汽車貸款證券化(1985，美國)等。由于金融管制部門對商業銀行存貸款利率的限制，迫使商業銀行在資產負債業務以外尋找新的利潤增長點，使得這一時期的銀行表外業務得到空前創新和發展。同時各國對商業銀行的準備金提出了相應要求，使得銀行采用諸如貸款出售(證券化)、備用信用證、互換交易等表外業務形式將資產轉移至表外，以減輕資本充足性的壓力并獲得較高收入。
二、我國商業銀行金融創新中存在的問題
(一)金融品種單一
消費信貸、網上銀行、租賃、個人理財業務等只是少量開辦，仍處于初級的探索階段，投資銀行、商業銀行、國際金融和衍生金融工具業務等方面，尚有可觀的發展空間。現階段，我國商業銀行新業務的發展規模仍然較小，在銀行的整體業務規模中占的比重仍然較低。從整體情況來看，中國的銀行整體規模還十分小。
(二)金融創新數量擴張快、質量低
由于金融創新主體素質不高，創新的內容顯得比較膚淺。同時我國金融創新的科技含量較小，深度不夠。我國金融所依托的硬件設施和軟件技術還很落后與西方國家的銀行業務電腦化、專業化、經營管理的信息化還相距甚遠。而且，我國網絡技術水平整體上還比較落后，也限制了我國金融創新水平的提高。
(三)業務創新不均衡
資產業務是指運用貨幣資本來獲得利潤的業務，主要由部分組成，即現金資產、放款、證券投資和其他資產。從金融創新的動因來看，我國金融創新的動因有所偏差，金融機構創新的微觀動機則偏向于在無序競爭中搶占市場份額，出現了許多不計成本甚至負效益的金融創新。中間業務主要是指那些銀行不需動用或較少動用自己的資金僅以中間人的身份代客戶辦理收付和其他委托事項提供各類金融服務并收取服務費和傭金的業務它具有風險低、盈利高、服務性強等特征。近年來，中間業務是一個發展很快的業務，其發展速度已大大超過了傳統業務。與國外商業銀行相比我國銀行經營的中間業務主要是匯兌、結算等業務。
(四)金融創新環境約束
一方面，作為經營主體來看，在很大的程度上，我國的金融體系仍存在一定程度的壟斷，四大國有銀行無論在機構數量、從業人員以及資產負債規模等方面都占有壟斷地位，這種行業的壟斷，不利于金融創新。另外，金融管制仍相當嚴格，過多的金融管制抑制了金融創新。
另一方面，作為商業銀行金融產品的消費主體來看，社會公眾是商業銀行最大的客戶群。目前的情況是:我國城鄉居民儲蓄意識強但消費意識、投資理財意識較弱通過商業銀行這個中介來投資理財、消費的意識淡薄。目前全國城鄉居民儲蓄存款達萬億元民間手持資金約萬億元。但長期以來國人根深蒂固的消費觀念使得消費信貸、個人理財等業務至今仍不能像西方那樣成為銀行收入的主要來源之一。社會公眾金融意識淡薄不僅影響了商業銀行的業務創新也助長了銀行業務經營的惰性從而沒有也不可能向消費者提供全面、優質、高效的零售業務。 轉貼于
三、商業銀行金融創新的對策
(一)立足市場及客戶
金融創新是增強自身實力，提高自身競爭力的重要舉措，因此每一項金融品種的創新，都要與客戶緊密聯系起來，同時需與追求經營效益最大化結合起來。這就從客觀上要求我們在創新時，既要考慮實際情況，又要符合市場需求和消費者的需要。
(二)堅持原創和高起點
在確定金融創新主攻方向時，商業銀行應選擇技術原創型創新為突破口。其依據是:第一，技術原創型創新代表著當今國際潮流，以此為突破口，可以發揮我國商業銀行的后發優勢，保持技術上的高起點。第二，在我國還存在比較嚴格的金融管制的情況下，技術原創型創新受金融管制的程度相對較小，因此比較切實可行。
(三)加強創新科技含量
隨著信息網絡技術的發展，金融創新的范圍進一步擴大，金融創新的進程進一步加快。提高金融產品的科技含量，延伸金融的服務觸角，是商業銀行提高核心競爭力的關鍵。
(四)平衡業務間創新比重
加大存款業務創新。首要的任務是進行存款產品和業務手段的創新，要大力發展個人銀行、企業銀行和網上銀行，推出高品位、多功能的金融產品，為客戶提供方便快捷的全方位服務，穩定現有的客戶群。一是要提高匯兌、結算業務的服務效率，保住已有的市場份額。二是要迅速增加業務的服務種類，擴展業務范圍。三是要大力發展租賃業務，根據實際情況開展回租租賃、經營租賃、杠桿租賃業務等。四是要積極開展各種咨詢業務，利用專業優勢和不斷發展的信息網絡對企業和個人開展有關資產管理、負債管理、風險控制、投資組合設計和家庭理財等多種咨詢服務。
參考文獻
[1]彭正宇:對我國商業銀行金融創新問題的思考[J].科技情報開發與經濟，2004(4)。