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【關鍵詞】 財務預警 自由現金流量 經濟增加值 現金增加值
在進行財務預警研究時要考慮的因素主要有模型、指標、行業的選取以及規模的修正，其中模型的發展構成了現有財務預警研究中顯而易見的一條主線。模型的選擇實質上是預警方法的確定，現行主流的預警方法仍以統計建模為主，包括單一變量模型,多元線性判定模型，多元邏輯回歸模型等，非主流的預警方法主要以非統計類方法為基礎的股價分析法，案例分析法以及神經網絡模型等，模型在應用中的逐步改進與完善使得財務預警的研究更為深入。但這些不同的預警模型有一個共同的特點：它們都必須以公司的財務數據為基礎構造不同的預警指標。因此我們按照財務指標在預警研究中發展的時間順序把它們分為三類：以權責發生制為基礎的傳統財務指標，以收付實現制為基礎的經營現金流量相關指標以及我們將要論述的三種新興指標。我國現有的財務預警研究由于各種限制只發展到以現金流量表相關指標為基礎建立的預警模型，這些模型或者是在原有指標體系中增設現金流量表指標或者單獨只以現金流量表指標進行預警。而后續關于以新興指標建立財務預警模型的研究則還處于展望階段。這里的新興指標主要指：自由現金流量（FCF）相關指標，經濟增加值（EVA）相關指標，現金增加值（CVA）相關指標。這三種指標從公開的會計報表中無法直接獲得，需要進行較復雜的調整與計算，因此在我國的應用受到了一定的限制，但實事上它們在國外已經得到相當廣泛的應用，尤其是自由現金流量被作為一個必要指標在會計報表中進行披露。
一、選擇FCF，EVA，CVA三個指標具有可比較性的公式列示如下，并對它們的區別與聯系進行分析
自由現金流量（FCF）＝稅后經營活動現金流量－在凈營運資本上的投資－在固定資產和其他長期資產上的投資經濟增加值（EVA） ＝稅后凈經營利潤－資本成本×期初資本現金增加值（CVA） ＝稅后經營活動現金流量－沉沒資金折舊－資本成本×期初成本 （沉沒資金折舊主要指一個期間到下一個期間資產市價的變化，也被稱作經濟折舊，如果把會計記帳方式中資產的入帳方式改為市價法，則這里的沉沒資金折舊就相當于傳統意義的會計折舊）
1.自自由現金流量。由現金流量（FCF）以收付實現制為基礎，只考慮正常經營活動現金流入，公式中的稅后經營活動現金流量指未扣除利息費用但扣除了實際支付的稅金后的經營現金流量，在稅后經營活動現金流量基礎上再扣除為了維持現有的經營狀況、資本擴張所必須的資本投入，包括凈營運資本的投入，固定資產和長期資產的投入，最后計算出自由現金流量。從這個意義上說自由現金流量是指能自由分配給投資者的現金，這里的投資者包括債權人與股東。
2.經濟增加值。經濟增加值（EVA）主要以權責發生制為基礎，但它較傳統的指標考慮了資金的資本成本，形象直觀的計算出企業的價值創造，是基于權責發生制的一種經濟收益的計算方式。我們從經濟利潤的角度分解經濟增加值：財務會計師按照權責發生制將收益和成本費用配比計算凈利潤，在凈利潤基礎上加回稅后利息費用得到稅后凈經營利潤，它是可以提供給所有股東和債券人的盈余。在稅后凈經營利潤基礎上減去投入資本成本則可得到經濟利潤，原則上經濟利潤需要經過一些細節調整才能得到EVA，公式中我們為了方便比較以及理解經濟增加值的含義后續的細節調整則不予考慮了。
3.現金增加值。現金增加值（CVA）以收付實現制為基礎，考慮資金的資本成本，考慮經濟折舊，經濟折舊的考慮使得這里的折舊與收付實現制得到了很好的呼應，因為在它的計算里資產采用的是市價法，對在會計制度中資產記賬使用歷史成本法帶來的一些財務舞弊給予了消除。同樣CVA也是經濟收益的一種計算方式，與經濟增加值一樣，但它基于的是收付實現制。我們根據這三個指標計算原理的不同把它們典型的區別列表如下,這三個指標的特點將直接決定它們應用在財務預警時所具有的優勢和缺陷。
表1 三指標的區別與聯系
確認原則 是否考慮資本成本 資本支出的處理形式 是否剔除非常損益
自由現金流量 收付實現制 否 實際資本支出 是
經濟增加值 權責發生制 是 會計折舊 是
現金增加值 收付實現制 是 經濟折舊 是
二、三種指標在財務預警中的優勢
我們從表1中列示的四個特點來分析這三個指標的優勢
1.確認原則。自由現金流量與現金增加值都是基于收付實現制，在進行財務預警時具有經營現金流量指標的全部優點，很好地避免了現有上市公司中諸多財務造假的可能，另外雖然經濟增加值基于的是權責發生制但在計算過程中它剔除了非經營性的損益，也能夠一定程度地避開虛假財務信息及關聯交易真實地反映公司的現狀，因為一些財務作假尤其是關聯交易一般都是通過非經營業務來調整和粉飾，故這三種指標都具有能改善傳統財務指標真實性的作用。
2.資本成本。資本成本的考慮建立了經濟利潤的概念，原始經濟利潤的公式如下： 經濟利潤＝銷售收入－銷售成本－經營費用－稅金－全部資本成本經濟增加值在經濟利潤的基礎上作了一些調整，主要有三種調整，一是抵消傳統會計師編制財務報表時的許多準備金，如壞帳準備和后進先出準備，一定程度上修正了權責發生制，把它向收付實現制靠攏，這也是我們為什么說經濟增加值是主要基于權責發生制；二是將傳統對有關建立市場的支出費用化改成資本化，即將即時變現觀轉變為持續經營觀；三是將累計稅后非經常性虧損或者盈利消除，將成功法轉變為完全成本法；現金增加值的理念和經濟增加值是一致的，但是它計算的初始就以收付實現制為基礎。資本成本的計算需要利用CAPM模型計算資本成本率，其中ß值的引用考慮了不同公司的風險值，因此這兩個指標很好的彌補了傳統會計指標中不考慮股權成本和風險的缺陷，直觀的計算出企業創造的價值。
3.資本支出。自由現金流量扣減了實際資本支出，而不是像其他兩個指標以扣減折舊的形式,因為折舊并不是實際的資金流出，由折舊保留下來的現金在資本更新前仍然是可以自由使用的，自由現金流量以扣減實際資本支出代替折舊直觀反映公司可自由使用的現金流量，這些現金可以進行分配，也可以保留在企業里進行資本擴充或者預防風險。經濟增加值剔除的是傳統會計折舊,按照權責發生制計算在第一步盈利線中折舊就已經被剔除。現金增加值的計算原理與經濟增加值對比,由于它采用收付實現制,在稅后經營活動現金流量這一步,折舊仍然是包括在內的,在后續折舊剔除時,現金增加值使用了沉沒資金折舊或者說是經濟折舊,這是它與經濟增加值的區別。因此總的來說自由現金流量更能反映現金的支付能力，在預測或者評價公司流動性時具有更好的作用，而后兩者則從揭示公司的價值創造方面有突出的表現，一個是從傳統會計角度，一個則對傳統會計制度作了諸多修正，因此它們在反映公司的整體價值創造上更有優勢。
4.非常損益。這三個指標共同的特點是它們都剔除了非正常損益，傳統財務指標和現金流量表指標都是反映實際發生的經營活動,非常損益也是包括在內的,但是非常損益由于不是可持續的盈利或者虧損,并不能反映公司真實的運營能力,除此之外,財務作假也更青睞非常損益項目,這三個指標對非常損益的剔除可以更真實地反映公司可持續的經營能力，并一定程度上避免了財務作假。
三、以這三種指標為基礎建立可適合預警的指標體系
指標體系的選擇依照的原則很多，比如杜邦體系從盈利能力，運營能力，資本結構三個方面對公司的財務狀況進行分析，比如梁飛媛（2005）在基于現金流的財務預警系統實證研究中從獲現能力，償債能力，財務彈性，財務結構四個方面對指標進行分類，我們從這三個指標本身的特性出發把指標體系分為四類：獲現能力/盈利能力，流動性分析，收益質量分析，增長潛力。這四種分類分別從不同的側面反映了公司的運營情況。
1.獲現能力或者盈利能力指標包括：自由現金流量/總資產（凈資產）（總股數），經濟增加值/總資產（凈資產）（總股數），現金增加值/總資產（凈資產）（總股數）。
2.流動性分析指標包括：自由現金流量/流動負債（長期負債），經濟增加值/流動負債（長期負債），現金增加值/流動負債（長期負債）。
3.收益質量分析指標包括：最近三年每股收益平均值/最近三年每股自由現金流量平均值，經濟增加值/留存收益，現金增加值/留存收益。收益質量分析指標產生的原理是以自由現金流量，經濟增加值，現金增加值比上傳統指標中可對應的指標，比如基于收付實現制的自由現金流量與權責發生制中的凈利潤相比它調整了由于非正常收益和權責發生制可能帶來的舞弊和不真實，一個財務報表真實的企業雖然每年兩者之間也可能會有較大差距，但是對于一個真實有效的會計體系，長期來看兩者應該是一致的，故我們對分子分母取最近三年的平均值，兩者越接近說明財務報表的真實性越高；經濟增加值與現金增加值相當于兩種不同會計確認制度中的經濟收益，它們與傳統會計指標中的留存收益具有相同的意義，都扣除了債權人與股東要求的回報，不同的是前兩者以資本成本的形式，更為合理地反映了價值創造，而留存收益扣除的是實際支付的資本成本。
4.增長潛力指標包括：每股自由現金流量增長率，每股經濟增加值增長率，每股現金增加值增長率。上述指標在財務預警中應用時可以是在原有預警模型中增加以上三類指標進行修正或者單獨以一類指標進行預警。
綜上所述這三種指標系統由于它們本身計算原理上的優勢在財務預警方面應用時是可以更好地彌補傳統指標缺陷的，張錦華（2005）在農業上市公司持續性經營能力研究中，完全采用以自由現金流量建立的指標體系證明在預測經營失敗時準確率為85％，遠遠大于傳統指標的65%，但這三種指標體系是否比經營現金流量指標更有效目前為止還無法得到有效證明。我們在傳統指標體系中選擇資產結構比率，比如資產負債率這類沒有造假可能的指標，另外以經營現金流量指標體系為主體，結合新指標尤其是自由現金流量指標體系，可以建立一套更為完善的預警指標系統。
關鍵詞：盈余質量；評價指標；案例分析一、引言
據了解，上市公司經營業績的好壞具體表現在企業的盈余質量方面，通常盈余質量高的企業其業績更具有可靠性、相關性，可以說盈余質量對企業業績評估的一面鏡子，盈余具有持續性，現金流越穩定的企業，企業業績越好。所以本文主要從盈余質量角度，以海德公司為案例來探討企業的發展能力，并結合當前的經濟環境，提出自己的看法。
二、盈余質量的分析
質量，一般是指產品或工作的優劣程序，盈余質量指企業盈余的優劣程度。我國企業報告的盈余，是會計人員根據會計準則和制度的規定，對企業在一定會計期間開展的各種經營業務進行確認、計量的結果。部分企業為了獲取信貸資金、商業信用、公司上市、保持配股資格、偷漏稅等原因，會粉飾會計報表，調節盈余。
目前學術界對于盈余質量的評價方法很多，但大體上可以評價基礎為準分成兩大類；一是基于公司財務數據所進行的直接評價；二是假定證劵市場有效，通過股價對會計盈余的反映所進行的間接評價。本文以海德股份公司為例，以第一大類方法中的財務指標對公司盈余質量進行分析和評價。
三、案例分析
海南海德實業股份有限公司于1992年11月2日經海南省股份制試點領導小組辦公室瓊股辦字[1992]37號文批準，由原海南省海德滌綸廠改組設立為規范化股份有限公司。公司經營范圍包括：信息產業、高新技術產業，房地產開發經營、房地產銷售服務，工業產品、農副產品的銷售，進出口貿易（憑許可證經營），旅游業，汽車維修服務，酒店管理與咨詢服務，會議服務（不含旅行社業務），含下屬分支機構的經營范圍（凡需行政許可的項目憑許可證經營）。
本文以2008年-2010年海德股份披露并經注冊會計師審計后的財務報表為例（年報數據均來自金融界網站），分析公司盈余質量
（一）利用資產負債表分析盈余質量
資產負債表反映的是企業主要財務狀況。我們主要從短期償債能力、長期償債能力、營運能力來進行分析。（詳細表1）
表1報告期2010年2009年2008年評價指標公司行業公司行業公司行業應收賬款周轉率56.1123.7444.9923.810.4220.78速動比率0.01810.00570.01330.00630.0090.0048資產負債率32.86%70.24%28.57%65.16%40.83%63.37%應計額比率-4.13%-9.86%4.28%從2008—2010年的公司資產負債率波動不大說明該公司的長期償債能力較好。行業數據分別為63.37%，65.16%.70.24%，對比這三年來公司與行業的資產負債率，可知每一年的公司資產負債率偏低于同行業，從某種意義上說該公司并沒有有效地利用債務工具來提高公司的經營業績。
觀察公司三年的行業數據，與同行業進行對比，發現它有逐年上述的趨勢，說明該公司的應收賬款變現能力較強，利潤質量有較好的保障。
應計額比率從兩個方面進行分析，應收款項和應付款項，應收表明企業被別人占用的資金，應付表明的是企業占用別人的資金，要是應收大于應付，那么企業在市場中居于被動地位，要是應付大于應收，那么表明企業在市場中占據主導地位。
（二）利用利潤表分析盈余質量
利潤表反映的主要是公司的經營成果，主要從營業利潤率、資產減值準備率、凈資產收益率等這三個指標來分析。（詳細如表2）
表2報告期2010年2009年2008年評價指標公司行業公司行業公司行業凈資產收益率13.05%14.21%8.22%13.53%18.35%11.35%營業利潤率40.37%21.53%27.02%20.67%0.62%17.32%資產減值準備率0.09%0.33%0.22%營業利潤率是扣除營業外收支以后計算所得，其反應的利潤更加真實可靠。從表中可以看出，海德股份的營業利潤率在08年時較低，說明該企業的利潤當年主要靠對外投資獲得或者來源于營業外收入，觀察08年財務報表，我們可以看出，企業的營業外收入比重很大，這與利潤比較起來，難以控制，偶然性很大，目前實現的利潤在未來不具有重復性，凈利潤的預計價值較小。
資產減值準備率是資產減值準備額占資產總額的比重，通過該公司的三年財務數據現實表明，資產減值準備率變化不大，從某種意義上說該企業并沒有利用會計政策和會計估計來操縱盈余，盈余的可靠性較高。
對比三年公司的凈資產收益率，我們可以看出他有逐漸下降的趨勢，而同行業的凈資產收益率在緩步上升，且公司在2009、2010年度的資產收益率略低于同行業水準，這對股東來說并不是一個好消息，應為這意味這業績的下降。
（三）利用現金流量表分析盈余質量
從收付實現制到權責發生制是會計發展史上的巨大進步，然而權責發生制也有缺陷，在權責發生制下，企業有更大的空間選擇對其有利的會計方法和政策，通過這些會計政策選擇、會計估計來粉飾財務報表。正是出于這種考慮，我國企業會計準則要求同時報告以權責發生制為基礎編織袋利潤表和以收付實現制為基礎編制的現金流量表，結合權責發生制下的利潤表和收付實現制下的現金流量表分析有助于判斷公司利潤的現金保障程度，進而有利于分析公司的盈余質量。（詳細如表6）
表6權責發生制收付實現制報告期2008年2009年2010年報告期2008年2009年2010年項目比率值比率值比率值項目比率值比率值比率值營業利潤/
營業收入0.62%27.02%40.37%經營現金凈流
量/營業收入8.72%54.15%100.23%營業利潤/
總資產0.15%7.05%11.52%經營現金凈流
量/總資產2.17%14.13%28.59%營業利潤/
總股份0.000270.01120.0225經營現金凈流
量/總股份0.003850.225850.5587通過此表可以看出公司在權責發生制下計算出來的獲利能力較高，對應的現金獲取能力比率也一樣很好，差距很小，每年都在逐漸上升，這與其行業自身的特殊性存在一定關系，單一方面說明該公司自身的盈利水平較高，另一方面，以實現的收益有強大的現金作保障，其風險較小，公司通過利潤表反應的每股營業利潤率成倍數上升，每股經營現金徑流量上升，形勢一片大好。
綜上，通過對上述財務報表在2008—2010年財務數據的分析，得出如下結論：
從會計盈余來看，盈利質量得到提高，經營業績得到改善，如營業利潤率的不斷提高，意味著公司的盈利質量得到改善和盈利質量的持續得到提高；并領先于同行業平均水平。
從現金流量來看盈余質量，盈利的質量得到了現金流的保證，意味著盈利質量的可靠。
從財務狀況來看，公司的短期償債能力和長期償債能力強，財務風險較小，應收賬款周轉率提高，資產管理能力增強，意味著經營業績的提高。
四、結語
通過以上的分析，企業09—10年的業績得到提高，業績得到很大的改善，但企業在財務政策上面過于保守，沒有充分利用09—10年房地產市場的景氣擴大成果，且盈利能力的改善的主要原因是09—10年海南房地產市場的火爆，但隨著房地產市場的趨于理性，價值得到回歸，再加上2011年，國家宏觀調控力度不減，房地產市場依舊持續低迷，商品房價格將進入徘徊狀態。預計全年房價保持低速增長。可能造成房地產市場的動蕩，對企業的盈利能力會造成重大不利影響。但公司目前沒有積壓的土地項目和銀行借款，資金壓力相對較小。企業比較謹慎的財務政策有利于抵抗這一波風險。（作者單位：海南師范大學經濟與管理學院）
參考文獻：
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[2]劉靈芝；李海松；如何利用現金流量表分析？企業財務狀況[J].商業會計2004年02期
關鍵詞：區域經濟 商務英語 人才需求 培養目標
近年來，為適應社會經濟發展需求，很多高職院校開設了商務英語專業。如何結合地方區域經濟發展需求，科學進行高職高專商務英語人才的培養目標定位成為高職商務英語專業建設的重要課題。
1、廣西區域經濟發展形勢及商務英語人才供求情況分析
2010年1月1日，中國一東盟自由貿易區建成。在這個擁有19億人口的自由貿易區的建設中，廣西由于特殊的地緣關系，是中國唯一與東盟國家既有海上通道又有陸地通道連接的省區，區位優勢突出。廣西及周邊區域社會經濟，特別是國際經濟合作和外貿經濟的快速發展，對商務英語人才的需求急劇增加。在此背景下，商務英語人才的培養要與廣西區域經濟發展緊密結合，努力培養符合經濟發展新要求，適應經濟發展需要的專業人才。
1.1企業對商務英語人才需求狀況
商務英語相關的崗位工作主要有執行公司的貿易業務，聯系客戶、編制報價、參與商務談判，簽訂合同，負責生產跟蹤、發貨、現場監裝，負責單證審核、報關、結算、售后服務等工作。這些崗位既要求要有較強的語言表達和溝通能力、團隊合作精神、分析和解決問題的能力、敬業精神、服務意識、組織協調能力等職業素質；又要求熟悉貿易操作流程及相關法律法規，具備貿易領域專業知識，較好的計算機操作水平，熟悉國際業務的開拓渠道，了解東盟各國不同地域的風土人情及辦事流程，談判能力，公關能力等方面的具體職業能力。
1.2學生對職業和就業的需求
對柳州師范高等專科學校2009、2010年畢業生及2011年畢業生的問卷調查查發現，51.7％的畢業生認為商務英語專業就業前景是有前途的，也有34.6％的畢業生認為競爭是很激烈的。79.6％的畢業生從事文秘、業務員、跟單員等一線的基層工作，37.4％的畢業生認為單證、外貿業務能力很重要。65.5％的畢業生希望就業的行業為三資企業，只有6.9％的畢業生愿意到民營企業，這是不太符合廣西區域經濟發展的現狀的。
基于以上分析，高職高專還需要進一步明確商務英語人才培養目標定位，進一步推進教學改革，才能不斷向社會輸送適應經濟發展需要的專業人才。
2、高職商務英語人才培養目標定位的建議
2.1有別于普通英語專業教育，進行高職商務英語人才培養目標定位
目前高職院校的商務英語專業設置的課程大多是本科英語教育專業課程的壓縮，課程體系的職業針對性不夠強。實際教學中重理論、輕實踐，學生缺少實踐鍛煉機會。因此，區別于普通英語專業，高職商務英語專業要培養具有扎實的外語語言應用能力和實際操作能力；具有寬泛的跨行業知識和較強實踐能力、能夠直接服務于經濟建設的應用性人才。
2.2突出地域特色，以就業為導向，確定人才培養目標
專業人才培養目標定位是社會需求與高職教育教學工作的紐帶。高職教育是就業導向教育，人才培養目標必須結合地方經濟建設發展需要。中國東盟自由貿易區的建成，廣西正以前所未有的深度和廣度參與經濟全球化進程，對涉外的、一線的商務人才需求劇增，商務英語人才的重要性日趨明顯。因此高職商務英語人才培養目標應以就業為導向，培養面向生產、建設、服務和管理第一線的高技能人才。
2.3就業面向主要定位于中小型企業、民營企業。
隨著廣西區域經濟的發展，中小型企業、民營企業越來越多地參與對外經濟活動，對一線的技能型業務操作人員的需求增加。考慮到學歷層次及學制的制約，高職商務英語人才培養中為學生設計的就業方向應該下移到基層一線崗位。高職商務英語專業就業方向要定位為主要面向民營企業、涉外中小型企業，從事國際貿易、外貿跟單、進出口貨物報關、涉外商務、貨運、業務員、文員等工作。
綜上所述，商務英語人才培養目標應為：以就業為導向，英語基本功扎實，具有一定的創新能力、實踐能力和創業精神，較系統地掌握國際商貿工作的基本技能，具有愛崗敬業、誠實守信的職業道德，主要面向中小企業及民營企業的涉外商務的一線崗位的應用型商務英語專業人才。
3、圍繞人才培養目標，推進教學改革
3.1結合就業特點進行技能課程設置
高職教育的定位決定了課程應以應用為主、夠用為準，突出應用性、實用性，突出專業知識、文化知識和綜合素質的結合，拓寬專業口徑。要結合廣西地區和行業特點，堅持高職教育特色，進行商務英語專業崗位群技能課程建設。一方面應充分滿足崗位群的技能要求，另一方面教學內容和教學過程應能體現工作過程系統化，并能體現英語專業技能特色。
3.2實施“雙證書”教育的實踐
在教學中納入職業資格證書課程，使學生在獲得學歷證書的同時，順利獲得相應的職業資格證書，增強就業競爭能力。根據廣西區域經濟發展的要求和學生實際情況開設各類證書課程。如單證員、報關員、外銷員證書，國際商務英語師證書、BEC國際商務英語證書，文秘證書、導游證書或教師資格證書、商務英語方面的翻譯證書等等。
3.3商務英語加小語種教學模式
廣西毗鄰越南、緬甸等東盟國家，在中國東盟自貿區背景下，商務英語加小語種(緬甸語、泰語、越南語、老撾語、柬埔寨語、馬來西亞語等)教學的雙語教學能更好地適應廣西的區位經濟特點，培養復合型商務英語人才。
關鍵詞：財務指標 企業管理 盈利
管理者在進行企業管理時要關注企業的盈利水平、資產水平、發展前景與財務風險等，因此需要相對應的指標對企業的盈利水平、資產水平、發展前景與財務風險予以量化，而財務指標分析能夠提供量化指標，有效的滿足企業管理需求，因此管理者在進行企業管理時，時常需要進行財務指標分析。
一、財務指標分析與企業管理概述
（一）財務指標分析與企業管理的含義
財務指標分析是指總結和評價企業財務狀況與經營成果的分析指標。企業管理是對企業的生產經營活動進行組織、計劃、指揮、監督、調節等一系列職能的總稱。企業管理包括的范圍較為廣泛，包括計劃管理、生產管理、物資管理、質量管理、成本管理、財務管理及人力資源管理，在對企業進行管理時要考慮決策是否得當、經營是否合理、技術是否先進、銷售是否順暢等方面。在企業管理中財務管理是核心內容，而財務指標分析是企業進行財務管理的工具，利用財務指標分析能夠考核企業管理中的決策、銷售、技術、經營等狀況。
（二）財務指標分析與企業管理的關系
財務指標分析是一項綜合性的分析工作，在對企業進行管理時，需要對企業各項活動予以分工，企業各項管理活動是相互分開的，只能通過企業的財務部門對企業的整體資金增值狀況進行分析，考察各個部門的經營狀況。在企業管理中一切與資金有關的活動，都能夠利用財務指標予以分析，企業管理的目的是使得股東財富最大化，因此資金涉及企業管理的各個方面。
財務指標分析是從資金的角度對企業進行管理，利用成本、收入、利潤及毛利率等考察企業的財務狀況、經營狀況及現金流量狀況，為組織企業生產經營活動打下基礎，是企業管理的工具。財務指標分析能夠將企業的管理成果予以量化分析，這樣便于考核企業管理狀況，以作為企業下一步的投資、籌資及利潤分配的依據，因此，企業財務指標分析在企業管理中占有非常重要的作用。
（三）財務指標分析的內容
企業的財務指標分析包含的內容較為廣泛，指標分析對于不同的利益相關者分析的重點也不同，比如對于股東來說主要分析企業的營運盈利能力及發展能力，對于債權人來說最主要分析企業的償債能力，對于企業管理者來說要綜合分析企業各個方面的能力。管理者在進行企業管理時應當分析的財務指標內容主要包括以下幾個方面：短期償債能力、長期償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力進行分析。
本文從管理者角度探討財務指標分析對企業管理的作用，管理者對企業財務指標進行分析時要綜合分析企業的償債能力、盈利能力、營運能力及發展能力，要保持企業的適度負債經營、平穩增長經營、適度投資經營及最大盈利經營，從而加強企業管理，降低企業經營風險，提高企業盈利水平，建立企業核心競爭力。
二、基于企業管理的財務指標分析的作用
在進行企業管理時，財務指標分析的作用主要包括以下幾個方面：第一，財務指標分析能夠分析企業的償債能力大小，保持企業在適度負債下進行經營，降低企業所面臨的財務風險，從而降低企業破產可能性；第二，財務指標分析能夠考核企業各個部門的經營狀況，企業管理者不僅相互分離的考核各個部門的經營業績，還要考慮企業各個部門的綜合業績；第三，提高企業營運收入，降低營業成本，提高毛利率及經營利潤，最終提高企業整體的盈利能力；第四，提高企業發展能力，保持企業經營收入的可持續性。
（一）保持適度負債的財務指標分析
企業的償債能力評價指標有營運資本、流動比率、速動比率、現金比率及資產負債率，其中前四個指標主要考核企業的短期償債能力，最后一個指標主要考核企業長期償債能力。
在現代公司制企業中，存在委托關系，企業在資本市場進行資金籌集，企業可以籌集的資金包括權益資金及債務資金，企業目標是股東財富最大化，當企業投資報酬率大于資金成本時，企業籌集債務資金能夠利用財務杠桿創造更多的股東財富，但是企業要樹立正確的負債經營觀，不能濫用負債，這是由于債務資金需要定期還本付息，這給企業帶來一定的壓力，若企業不能到期還本付息，企業就會面臨破產的可能性，因此，在進行企業管理時，要合理利用負債經營，保持適度負債，要及時分析企業的財務風險及債務水平，保持合理的資本結構，營造適度負債的內部經營環境，這是企業進行持續經營的必要條件。
（二）考核各部門經營狀況的財務指標分析
企業整體的盈利能力最終取決于企業各個部門的合作狀況、資產周轉狀況、盈利狀況，企業當前經營狀態下，為了尋求規模效應，分工現象較為普遍，企業將整體的生產經營活動分為采購部門、生產部門、銷售部門、人力資源部門等，為了防止各個部門與企業整體利益相偏離，協調各個部門的利益，高層管理者需要對各個部門予以考核，因此，財務指標分析能夠考核企業各個部門的經營狀況。
由于企業各個部門的職能不同，因此考核的角度也不同，對于采購部門來說，可以通過存貨水平予以考核，對于生產部門，可以通過毛利率予以考核，對于銷售部門，可以通過銷售收入、應收賬款周轉率予以考核。同時為了防止各個部門各自為政，還有指標是幾個部門共同作用的結果，比如，存貨周轉率指標的大小主要取決于采購部門與銷售部門共同經營狀況。因此管理者在進行企業管理時，分析各個部門的經營業績需要進行財務指標進行量化分析。
同時我們需要注意：企業整體經營成果需要各個部門的協作，不能完全的將各個部門隔離進行財務指標考核。企業的經營活動可以分為基本活動與輔助活動，企業輔助活動包括企業基礎設施、采購、人力及技術開發，企業輔助活動雖然沒有直接參與價值創造過程，但卻是生產經營必不可少的，提高輔助活動的部門，比如研發部門、人力資源部門這些成本中心應當需要其他的指標予以考核。因此，應當把各個部門相互分離又相互聯系的進行考核，才能正確的考核各個部門的業績與作用。
（三）提高企業盈利能力的財務指標分析
企業是營利性組織，其經營目標為股東財富最大化，因此企業應當在保持適度負債經營的前提下不斷的給股東創造價值。管理者在進行企業管理時，應當以提高企業盈利能力為己任，這就不可避免的要進行企業盈利能力分析，企業的盈利能夠予以量化，通過財務指標加以考核，因此企業財務指標分析能夠衡量企業經營給股東創造的財富。
衡量企業盈利能力的指標主要是：銷售收入、經營利潤、凈利潤，銷售凈利率、總資產凈利率、權益凈利率，其中前三個為利潤表中的絕對數指標，銷售凈利率為利潤表中的相對數指標，后兩個指標為利潤表與資產負債表的數字綜合計算而得。在現代產權結構的企業組織形式中，由于委托管理的存在，管理者要想籌集到權益資金，必須能夠獲取投資者所要求的必要盈利，管理者在進行企業管理時要利用財務指標對企業盈利進行分析，以獲取投資者的信任。
（四）增強企業長遠發展能力的財務指標分析
企業在經營過程中，需要找出企業的核心競爭力，只有這樣才能在長期的市場競爭中獲取競爭優勢，才能保持企業銷售收入及利潤的可持續增長。管理者在分析企業增長潛力時，要對企業的未來發展能力進行分析，考核企業競爭力的持續保持情況與增長情況，對于銷售收入和利潤都不斷下降的企業來說，投資者不愿進行注資，甚至會拋售股票，只有不斷成長的企業投資者才愿意進行投資，管理者要想獲得投資者的支持，必須對企業的發展能力予以評價，考核企業未來增長的可持續性。
企業發展能力雖然是針對未來期間，但未來數據難以收集，因此可以用前期數據預測企業的發展能力，企業發展能力考核指標主要為：營業收入增長率、資本保值增值率、總資產增長率、技術投入比率，營業收入、總資產及資本的增長率較高時，說明企業處于成長狀態，企業只有在起步期與成長期才會投入大量資金進行研發，因此當企業處于起步期或成長期時，企業的發展能力就較強。
三、適度的利用財務指標分析，有效進行企業管理
企業管理者在認識到財務指標分析的重要作用的同時，也要認識到這種分析方式的局限性，財務指標分析所利用的資料為歷史數據，歷史數據能夠反映企業過去的經營狀況，而企業管理是針對未來期間的管理，時間的差異造成二者有一定的區別，因此，利用財務指標分析企業未來經營狀況有一定的限制。
管理者在進行企業管理時，應當關注企業的創新學習能力、顧客滿意度及內部管理流程對企業管理這些非財務指標，這些方面是針對企業未來經營狀況，能夠有效的影響企業未來經營狀況，比如：企業的創新學習能力能夠增強企業未來生產經營活力，促進企業產品競爭力，提高管理人員管理能力；企業擁有較高的顧客滿意度能夠提供顧客的品牌忠誠度，對企業長期的穩定可持續發展具有非常重要的作用。
因此，管理者在進行企業管理時，不僅要重視財務指標分析的作用，還要充分認識到非財務指標分析的重要性，提高顧客滿意度、產品服務質量及創新學習能力，增強企業潛在發展能力及市場份額，正確的進行企業管理。
總之，管理者在進行企業管理時，離不開財務指標分析，財務指標分析是企業管理的工具，也是企業管理的標尺，能夠反映管理者進行企業管理的成果，反映企業的經營業績。同時，管理者還要認識到財務指標分析的局限性，在利用財務指標進行分析的基礎上對企業創新學習能力、內部流程管理及顧客滿意度等非財務指標分析，做出正確的管理決策，有效的進行企業管理。
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關鍵詞 酒店管理；財務風險；財務預警
酒店財務風險預警是以酒店財務信息為基礎。通過設置并觀察一些敏感性指標的變化，對其可能或將要面臨的財務風險實施有效監控和預報。酒店財務風險預警包括財務風險和財務預警兩個方面。財務風險是指在財務活動中由于各種因素導致經濟損失的機會和可能性；財務預警是度量某種財務指標偏離預警線而發出的預報，它可以幫助企業避免或降低可能的經濟損失。依據酒店經營特點建立一套科學的財務風險預警指標體系是準確預警財務風險的關鍵。
本文所闡述的酒店財務風險預警指標體系是基于預測功能而建立的，它的建立可為酒店財務風險預測提供科學直觀的基本預警方法及預警標準。有助于酒店財務風險預警系統及時有效地發揮作用。顯著提高酒店財務管理水平。
一、酒店財務風險預警指標的特征及體系建立的原則
酒店財務風險預警指標體系是依據酒店經營特點確立的一系列敏感性財務指標及相關數值的集合。具有較強的預測功能。財務風險預警指標應具備以下兩個基本特征：一是高度的敏感性，一旦財務風險因素萌生，就能夠在財務指標值上迅速得到反映；二是較強的預測性，它們是財務風險萌生時的先兆指標。而非已陷入嚴重危機狀態的結果指標。能預示財務風險可能或將要發生。
確立酒店財務風險預警指標體系必須堅持以下原則：一是科學性原則。所建立的指標體系必須能夠準確地反映財務數據與經營管理活動的內在聯系。客觀地反映財務及經營活動中潛在的風險。不科學的指標體系會導致預測結果的錯誤及調整措施的不當，甚至給未來經營造成嚴重損失。二是系統性原則。從酒店經營內容、經營特點人手。建立一套能夠全面檢測酒店財務運行及經營活動狀況的財務風險預警指標體系。三是實用性原則。指標必須具有極強的可操作性，必須能在實踐中真正起到預警作用。指標體系的設計必須易于理解、易于取值、易于計算、易于預警。四是重要性原則。注重成本效益，根據酒店經營內容、經營特點，有側重地選擇、確定能夠揭示酒店財務運行規律和如實反映重大潛在風險的指標。五是預測性原則。在建立財務風險預警指標體系過程中。要注意該指標體系應有依賴歷史財務信息分析預測未來的特性，能夠及時預測到引發財務風險發生的潛在因素的變化，及早提出預警。六是動態性原則。所建立的財務風險預警指標體系要具有可以不斷更新的特性。其設計不僅能滿足靜態截面的分析。而且能用于財務運行狀況的實時監控。
二、酒店財務風險預警指標體系的構建
酒店財務風險預警指標體系主要由一系列基礎財務指標及一定時期的基礎財務指標預警數值組成。這些指標及相關的預警指標值能從整體上說明酒店企業財務風險出現的可能性，其主體指標應包括現金狀況、盈利狀況、負債狀況等的預警指標及預警標準值(見圖1)。
1.現金狀況預警指標
酒店經營與其他行業在財務流程上有很大差異。正常經營酒店的財務特點主要體現在：一次性的資金投入和持續的現金流出。現金管理在酒店財務管理中具有重要地位。針對這一特點。其現金狀況預警指標應包括基本現金置存標準、現金流量指數、營業現金流量指數、營業現金流量納稅保障率、營業現金凈流量償債貢獻率和自由營業現金流量比率。
(1)基本現金置存標準。該標準是指企業一定時期基本現金置存的最低標準值。酒店應依據自身經營規模和財務活動要求進行確定。在酒店經營過程中。當實際現金存量低于這個最低標準值時可能引發現金風險，應發出預警。
(2)現金流量指數。它等于現金流入量除以現金流出量。表明酒店現金流入對現金流出的總體保障能力。該指數大于1時，表明企業對各種現金支付的需求有保障；小于1時，表示經營活動現金流入量不足以彌補其現金流出量，持續下去，將引發財務風險。
(3)營業現金流量指數。它等于營業現金流入量除以營業現金流出量。營業現金流量是酒店整體現金流量的主要構成部分。是良好現金支付能力存在的保障。營業現金流量指數是對整體現金流量狀況的進一步分析。該指數大于1，表明企業現金支付保障基礎較好；反之，表明企業收益質量低下，營業現金流入匱乏，支付能力下降，長此以往，會發生財務風險，甚至導致企業破產倒閉。
(4)營業現金流量納稅保障率。它等于(營業現金凈流量+所得稅+營業稅)，(營業稅+所得稅)。納稅現金流出量具有剛性特征，因企業一旦取得應稅收入或利潤，無論其質量如何或有無足夠的現金流入量保障。都必須及時履行依法納稅的責任，否則將受到處罰。因此，該比率應大于1。如果小于1，企業將不得不通過借款或壓縮未來營業活動必要現金支出的方式來上繳稅款，這勢必對未來的經營活動以及現金流入能力造成危害，增大財務風險出現的機率。
(5)營業現金凈流量償債貢獻率。它等于(營業現金凈流量一應納稅款)／到期債務本息。營業現金凈流量償債貢獻額是指企業所取得的營業現金流入量彌補了營業現金流出量、支付了應納稅款后，可用于償付到期債務的額度。營業現金凈流量償債貢獻率大于1，說明企業完全可以依靠營業活動現金流入量償付到期債務；若小于1。則說明企業不得不通過舉借新的債務或其他現金融通途徑來償付到期債務。
(6)自由營業現金流量比率。它等于自由營業現金流量除以營業現金凈流量。自由營業現金流量=稅后營業現金凈流量一維持當前現金流量能力必須追加資本性支出一到期債務及利息。自由營業現金流量是企業未來發展的基本能力與穩健性的保障，企業對其有充分的自主支配權。并且該部分現金無論怎樣處置以及實際效果如何，都不會對企業未來發展的基礎構成危害。因此。自由營業現金流量比率越高、金額越大，表明企業的財務風險越小、現金支付能力越強。同時企業價值與股東財富也就越大。
2.盈利狀況預警指標
盈利狀況指標可以間接地揭示財務風險的大小。盈利能力越強，財務風險越小；反之，財務風險越大。依據酒店經營特點和盈利方式，盈利狀況預警指標應包括營業收入凈利潤率與毛利率、資產凈利潤率、成本費用利潤率、營業收入現金率和資產現金率。
(1)營業收入凈利率與毛利率。營業收入凈利率=凈利潤／營業收入，表明市場競爭力與盈利能力的高低。正常情況下，該指標較低或持續下降，說明酒店的市場競爭力與盈利能力在下降，如不能得到及時改善，可能導致現金短缺、財務狀況惡化、所投資產及設備價值逐步喪失，從而預示財務風險即將爆發。毛利=營業收入－營業成本，毛利率=毛利／營業收入。當企業凈利率為正數時，表明毛利有可能為負數或在較低水平，所以凈利率有可能掩蓋主營業務的真實市場競爭力，而毛利率能對此進行較準確的反映，因此毛利率較低或持續下降。更應引起管理者的警惕。由于各酒店經營規模、經營方式、所在地區均存在較大的差異性，因此，應依據自己的實際情況來確定凈利率與毛利率的預警標準值，一旦發現凈利率與毛利率有異常變動，應立即實施風險預警。
(2)成本費用利潤率指標。成本費用利潤率=營業利潤／成本費用總額。該指標越高，酒店成本費用盈利能力越強。即該酒店能以較小的投入取得較大的利潤：如果該指標較低或持續下降，尤其是低于同行業平均水平或企業設置的警戒值，說明主營業務市場競爭力與盈利能力在下降，成本費用有可能嚴重超支，如不及時預警糾正，極易引發財務風險。此指標還可以按不同經營項目進行設置、測算。以便更準確地發出預警信號。
(3)營業現金流入比率。它等于營業現金流入量除以營業收入凈額。營業現金流入量是酒店生存的命脈。該比率越高，其現收能力越強、財務狀況越安全。如果該比率較低或持續下降，說明酒店營業收入的質量不高，現金收款狀況較差，應收賬款過高：如不及時預警控制，隨著現金流入量的減少，將發生現金支付困難，爆發財務風險。此指標預警標準值。應依據酒店實際經營需要結合現金預警指標加以確定。
(4)資產凈利率(總資產報酬率)。它等于凈利潤／[(期初資產總額+期末資產總額)／2]，反映每元資產賺取凈利潤的能力。該指標越高，說明企業資產的利用效率越高，總資產盈利能力越強，所面臨的財務風險較小；如果該指標較低或在下降，說明企業市場競爭力、盈利能力、資產價值均在下降，管理者應及時予以調整，否則將引發財務風險。
(5)凈資產收益率(權益報酬率)。它等于凈利潤／[(期初所有者權益合計+期末所有者權益合計)／2]，全面反映了酒店資產的盈利能力。一般來講，該指標越高，企業權益資本盈利能力越強，在財務狀況良好的情況下，短期內不會出現財務風險。但如果該指標過高于同行業水平，說明該酒店可能是一個高負債、高利息費用的企業，一旦財務狀況惡化，由高債務帶來的高風險將一觸即發。凈資產收益率是監測企業財務風險的一個極其重要的指標。其預警標準值應依據企業實際經營情況確定。
3.償債狀況預警指標
償債狀況預警指標包括短期償債和長期償債指標。短期償債指標主要包括流動比率、速動比率和應收賬款周轉率，該類指標體現企業流動資產變現能力的強弱。可以預警企業短期償債能力的惡化。長期償債指標主要包括資產負債率和本息償付倍率，該類指標表明企業償還其債務本金與支付利息的能力，可以預測企業長期償債能力的變化。
(1)流動比率。它等于流動資產除以流動負債(取期末值或平均值)，反映企業的短期償債能力。該比率越高，企業的償債能力越強，一般認為2比較安全，即每1元流動負債至少應該備有2元的流動資產。由于酒店行業資產負債表中的存貨較少。其最大的存貨實際為客房，因此其流動比率保持在1.2～1.5范圍內較為合適。具體預警標準值在不同規模的酒店間會存在一定的差異，酒店應依據自身情況來確定。如果企業實際流動比率低于警戒線或存在持續下降趨勢，則應及時預警。
(2)速動比率。它等于速動資產除以流動負債(取期末值或平均值)。由于酒店行業存貨較少，速動資產應等于現金、銀行存款、有價證券、應收票據和應收賬款之和。由此可見，速動比率的敏感度明顯高于流動比率，該指標能進一步說明企業短期償債能力。該比率的最佳值一般為1，但由于酒店經營規模、經營項目等存在較大差異，所以預警標準值應由企業視自己的實際情況確定。
(3)應收賬款周轉率。它可以用應收賬款周轉次數或周轉天數表示，為了取值方便，我們用周轉次數表示。應收賬款周轉率=賒銷收人凈額／應收賬款平均值，賒銷收入凈額=營業收入－現金收入－營業收入折扣與退回，應收賬款平均值=(期初應收賬款+期末應收賬款)／2。當酒店銷售規模穩定提高時，該比率越高，其資金回收越快，短期償債能力越強。由于酒店經營中存在大量的賒銷客戶，如果不加強管理，會導致現金流入量降低。出現潛在的財務風險。可是，過分嚴格的信用政策會提升應收賬款的周轉率，同時也會導致客戶的流失、銷售規模及市場占有率的下降，最終將導致企業經營困難、利潤下降和財務風險爆發。因此，管理者應依據企業實際狀況和發展要求來確立應收賬款周轉率預警標準，對應收賬款實施有效的預警與控制。
(4)資產負債率。它等于負債總額除以資產總額，反映企業的負債狀況。該比率越高。企業面臨的財務風險越大。具體預警比率應依據企業規模、風險意識、盈利狀況和管理者對財務風險的承受能力來確定；如果企業的資產負債率超出了警戒線或持續居高不下，則應發出預警信號。
(5)本息償付倍率。它等于息稅前利潤／(利息支出+到期負0債本金，1-所得稅稅率)，表明企業一定時期的本息償付能力。該指數大于1，說明企業有充分的收益來償付本息；若小于1，說明企業到期盈利無法償還本息，有可能發生財務風險。
三、運用酒店財務風險預警指標體系應注意的問題
一般來說，財務風險預警指標體系運用的有效性與酒店的財務會計數據資料、財務風險預警制度等因素有關，因此，在使用時還應注意以下幾方面的問題。
一是財務會計數據資料的真實與規范。酒店財務風險預警需要引用、分析、計算大量的財務會計數據資料，財務會計數據資料的真實性與規范性將直接影響到財務風險預警的準確性。因此要求在使用財務風險預警指標進行計算分析時，必須保證所使用財務會計數據資料的真實與規范。
二是結合經營管理特點，建立完善的財務風險定期預警制度。酒店經營一般具有季節性的特點，在建立其財務風險預警系統時，應充分考慮其經營特點、經營規模與經營方式。建立較為完善的財務風險定期預警制度。及時向管理者發出預警信號。
三是確定合理的財務風險預警標準值和波動區間。酒店的經營與發展呈現出一定的周期性，不同時期的財務狀況將呈現不同的特征，譬如經營淡季會出現利潤和經營現金流量較低的狀況。因此在依據主要財務風險預警指標確定財務風險預警標準值和波動區間時，必須結合各酒店的經營發展周期，計算確定符合其實際經營狀況的、較合理的財務風險預警標準值和波動區間，以保證風險預警的準確性。
四是結合趨勢分析法。長期跟蹤比率的變化趨勢，及早發出財務風險預警。酒店發生財務風險是由經營管理不善等因素的長期積累造成的。在使用財務風險預警指標進行預警計算時。可以結合趨勢分析法，將該期的計算結果與前期進行比較，觀察其變化趨勢，及早向管理者發出財務風險預警。
五是將定量計算預測結果與定性分析相結合。酒店財務風險預警指標的計算分析注重定量分析，由于受會計數據資料的限制。其計算分析結果有一定的局限性，應結合經濟環境、經濟政策等非量化因素進行預測分析，使預警結果更加可靠、有效。
關鍵詞：財務評價；指標體系；問題；對策
中圖分類號：F235.19 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）13-0148-02
引言
在競爭日益激烈的市場環境下，財務評價的結果是衡量一個企業實際財務能力、財務運轉狀況的重要指標，是債權人、股東等利益相關者掌握企業財務狀況和經營成果，并為此進行投資決策的重要依據。因此，企業如果能夠建立一套比較完善的財務評價指標體系，就能夠綜合、全面地反映出企業的財務狀況和企業的經營收益信息，使企業的利益相關者能夠第一時間了解到企業的相關財務信息，為提高企業的經營管理水平奠定基礎。然而，自經濟轉型以來，隨著信息的全球化，我國市場經濟已經發生了翻天覆地的變化，但我國大部分企業在財務評價指標體系方面還沒有隨之改變，仍然采用1995年國家財政部頒布的企業經濟效益評價指標體系，這套指標體系已經跟不上市場的改變，無法滿足現行企業對財務狀況和經營成果評價的要求，為此就要求對現有評價指標體系存在的問題進行分析，以期改善現行財務評價指標體系，全面反映企業的真實財務信息和經營收益成果，為企業的健康、穩定、可持續發展奠定基礎。
一、現行企業財務評價指標體系存在的問題
隨著市場經濟的快速發展，在相關學者對企業財務評價指標體系研究結果的指導下，我國的企業財務評價指標體系也在不斷的發展和完善，試圖更加全面地反映企業的財務狀況和經營成果，但是仍然存在著很多問題和不足，亟待修改、調整和完善。
（一）現行企業財務評價指標體系缺乏評價風險水平的指標
我國現行的企業財務評價指標體系主要包括償債能力指標、營運能力指標、盈利能力指標和發展能力指標等四個方面，反映出了企業對長短期負債償還能力狀況、企業流動資產和固定資產的實際運轉狀況、企業現金流和經濟利潤情況、企業的發展機會等內容。以上四個方面的指標的計算都是根據企業在日常生產經營活動中依據企業會計準則及其他法律法規政策的規定進行會計確認、計量、記錄和報告獲得的財務信息進行的，而這些財務信息都是已經發生的事實，并沒有反映出在錯綜復雜的市場環境中企業未來會面對什么樣的財務風險，同時財務評價指標體系中也沒有對未來風險水平評價的指標，這就會導致企業的利益相關者只關注眼前企業的財務狀況和經營成果，忽視了對未來風險的考慮，不利于企業的未來發展經營。
（二）現行企業財務評價指標體系忽略對非財務信息的分析
我國現行的企業財務評價指標體系一般都是根據企業對外公布的財務基礎信息數據進行計算和評價，并未對在財務報告中的非財務信息進行分析和評價，這顯然是不科學、不全面的。如果只是根據計算出來的一些指標直接去評價企業一定時期的實際財務和經營信息，就會導致信息失真的結果。例如一個可能會帶來污染的生產型企業，在生產經營的過程中沒有考慮對環境的保護等社會責任，對環境造成了污染，政府部門要求其對環境進行恢復并給予一定的罰款處罰。雖然這在其對外公布的財務報告數據中并沒有顯示，但這件事情對企業的盈利情況和未來發展情況肯定造成了嚴重的影響。如果只根據對外公布的財務信息計算財務指標進行評價，就無法了解企業的真實經營狀況，而不利于企業的經營管理，阻礙企業的未來發展。
（三）現行企業財務評價指標體系未考慮企業的核心競爭力
我國現行的企業財務評價指標體系中的發展能力指標在計算的過程中并沒有考慮企業的核心競爭力，也就意味著在分析企業的未來發展情況時并沒有從企業自身的核心競爭力角度進行考慮。眾所周知，一個企業的核心競爭力就是指在企業生產經營過程中通過不斷地發現問題和解決問題而積累的協調和整合不同的知識和技能的集合體，是企業所持有的可以經得起時間考驗的、競爭對手無法模仿的技術或能力，是企業可以很好地應對市場創新變化和激烈的外部競爭的技術或能力，是企業能夠長期保持競爭優勢、保證穩定健康可持續發展、獲得超額穩定利潤的技術或能力。然而現行的企業財務評價指標體系中企業的發展能力狀況的評估顯然未能將企業的核心競爭力考慮進去，雖然現有的發展能力指標也能夠在一定程度上反映企業的未來發展機會，但是不能全面綜合地說明一個企業的實際實力是強還是弱。在企業的利益相關者進行管理和投資決策的時候，可能會存在錯誤評估企業未來發展的情況，導致企業的經營管理水平下降，投資者的投資決策失利，無論對企業還是投資者來說都是非常不利的。例如，江蘇永鼎股份有限公司對外披露的財務報告顯示經營績效良好，但由于缺乏核心競爭力，而面臨著無法擴大經營范圍的困難。
二、完善現行企業財務評價指標體系的對策
以上分析我國現行企業財務評價指標體系中存在的缺乏風險水平評價指標、忽略對非財務信息的分析、未充分考慮企業的核心競爭力等問題，可以從以下三個方面加以改進和完善，以期能夠更好地為評價企業的財務狀況和經營成果做貢獻。
（一）加強對企業風險水平的評估
在日趨競爭激烈的市場環境中，企業每時每刻都在面對著不可預知的風險，如果企業不能合理的評估未來風險水平，及時做出應對風險的策略，就會嚴重的危害企業的經營業績，妨礙企業未來的發展，為此，在對企業的財務狀況和經營成果進行評價的時候要注重對未來風險水平的評估。一方面，企業應該在日常生產經營過程中加強對管理層和企業員工對所面對的未來風險的教育和宣傳，使企業中每一位成員都有風險防范意識，在管理層的帶領和指導下，盡可能地對企業未來可能面臨的風險進行評估，并及時做出防范措施，避免企業應對不利造成更大損失，保證企業的未來發展；另一方面，現有的財務指標計算大都依據資產負債表和利潤表，而這兩個表并不能真正顯示企業的現金流動情況，并且這兩張表披露出的信息很容易被粉飾，如果僅靠這兩張表來分析企業的財務狀況和經營成果，很容易造成企業資金流的斷裂，給企業帶來財務危機。因此，對于企業來說應該設計出一套以現金流量分析為核心的財務風險指標，加強對企業現金流量使用情況的控制，防止企業擁有過多或過少的現金流，避免企業因過少現金流而造成的財務危機，提高企業現金的運營效率，從而提高企業整體的經營績效水平。例如，國投新集能源股份有限公司建立了一套以現金流量分析為核心的財務風險指標，有效地評估并防范了企業的風險。
（二）強化非財務信息在企業財務評價指標體系中的地位
非財務信息是按照非財務數據的形式，反映企業生產經營情況的各種信息資料，它是會計信息的一部分，由會計系統來提供，但是，它不像我們經常使用的財務數據信息，它無法進行可靠的計量、確認和報告，因此，在分析企業的實際財務狀況和經營成果時，我們習慣于用財務數據所提供的信息，來分析、評價一個企業的真實性、合法性與效益性，而往往忽略非財務信息。但隨著市場經濟的日益復雜，企業所處行業的未來發展前景、企業在行業中所處的地位、企業產品的市場份額占有率、企業的內部治理情況、資金的募集使用情況等非財務信息在分析企業的財務狀況和經營狀況中所起的作用越來越重要，為此應該加強對非財務信息的分析，強化非財務信息指標在企業財務評價指標體系中的地位。例如，剛泰控股企業利用利益相關者對非財務信息的不重視，未對報告期內涉及的企業并購情況進行充分的披露，導致外部投資者對剛泰控股的企業價值評估不實，進行了大量的投資，使其股價連續三個漲停板，如果利益相關者在投資之前能夠關注到企業并購的非財務信息，而非只關注財務數據，就不會出現股價暴漲的情況，因此企業在分析財務狀況和經營成果時應該加強對非財務信息分析的重視。
（三）增加反映企業核心競爭力的評價指標
在現行企業財務評價指標體系中增加反映企業核心競爭力的評價指標時，可以從兩個方面來進行：一方面，可以建立一套反映知識資本價值的指標體系，以企業的知識資本投資情況、知識資本的質量高低、知識資本管理水平高低和知識資本運作效率等四方面內容來反映企業所擁有的核心競爭力的水平。對于知識資本的投資狀況可以從知識資本的投入和維持兩個角度進行分析；對于知識資本的管理水平可以從員工的職業發展水平和員工的穩定性來分析；對于知識資本的運作效率可以從企業的勞動生產率來反映；對于知識資本的質量水平可以從企業經營管理層和高級技術人員的受教育程度和擁有的管理經驗水平來反映，如果一個企業的經營管理層、高級技術人員的學歷水平和經驗水平都比較高，那說明這個企業的知識資本質量較高，這個企業的核心競爭力就比較強，反之則核心競爭力就較弱。另一方面，企業應該建立一套反映無形資產技術價值的評價指標體系。通過對無形資產在企業全部資產中所占的比重進行分析，反映企業的核心競爭力的高低。
結論
綜上所述，可知企業財務評價指標體系對評價企業的財務狀況和經營成果有非常重要的意義。而在市場經濟快速發展的過程中，我國現行企業財務評價指標體系存在著缺乏風險水平評價指標、忽略對非財務信息的分析、未充分考慮企業的核心競爭力等問題，為了更好地評價企業的經濟利益，應該從加強對企業風險水平的評估、強化非財務信息在企業財務評價指標體系中的地位、增加反映企業核心競爭力的評價指標等方面完善我國企業財務評價指標體系，為增加企業的經濟效益，提高企業的管理水平，保證企業的健康發展奠定有利的基礎。
【關鍵詞】財務危機；財務預警；現金流量
經濟的迅猛發展，使我國的企業面臨更為激烈的競爭，企業稍有不慎，就可能被卷入失敗的漩渦。而任何企業的財務危機都是逐漸惡化的過程，因此，加強財務危機管理，及時發現財務管理中存在的問題，及早察覺財務危機發生前的信號，使經營管理者能夠在財務危機出現的萌芽狀態采取有效措施，改善經營管理，預防失敗，是非常必要的。
一、財務危機信號及現金流的表現
財務危機通常有兩種確定的方法：一是法律對企業破產的定義，企業破產是用來衡量企業財務危機最常用的標準，也是最準確和最極端的標準；二是以證券交易所對持續虧損、有重大潛在損失或者股價持續低于一定水平的上市公司給予特別處理或退市作為標準。
從企業現金流量看財務危機，則表現為缺乏償還即將到期債務的現金流，現金總流入小于現金總流出。企業的正常運轉，依賴于現金的流動和支付能力，有利潤而無現金流入的企業，照樣會破產。
任何財務危機的發生都不是一時的，而是企業長期經營的結果。財務危機的早期預警信號很多：負債過多，過度依賴貸款，資金占用不合理，現金流量入不敷出，現金支付嚴重不足；銷售非預期下跌；平均收賬期延長；交易記錄惡化；非計劃的存貨積壓；過度大規模擴張等等。所有的這些信號，實質是反映了企業現金流的問題。
現金流在企業財務管理中屬于“木桶理論”中的那一塊最短的木板，如果要保持正常的運營，就必須降低各種控制風險。若是將現金流這個最為薄弱的板塊控制住，其它財務上的板塊風險就比較容易把握，因此財務預警的重點應是現金及其流動。
二、建立現金流預警系統
（一）建立短期財務預警系統，編制現金流量預算
企業應在一定時期事先做好財務規劃，編制現金流量預算表，力求使現金流入量與現金流出量同步。經過企業上下反復匯總、平衡、最終形成年度現金流量預算。現金流總預算應著重于規劃和控制企業宏觀的經營活動，保障企業戰略目標的實現。同時，根據年度現金流量預算制定出分時段的動態現金流量預算，對日常現金流量進行動態控制，保證現金流有條不紊。
當預測未來現金流量為負值，企業應當事先做出籌資安排，以可接受的成本及方式籌集到足夠的現金，從而避免發生危機時才匆忙采取應急措施。
通過現金流量分析，可以將企業動態的現金流動情況全面地反映出來。當企業經營性應收項目或存貨大幅度減少時，則表明企業貨款回籠情況較好，產品積壓少，企業具有較強的經營能力；相反，當企業經營活動產生的現金凈流量小于凈利潤時，則應引起投資者的高度警惕，這種情況下，由于應收款項及存貨的大幅度上升，將使企業經營能力下降，同時也易形成潛在損失。應收、應付款項及存貨項目中的任何一項失衡，均會引起現金流的巨大變化，從而可能引發企業財務危機。
（二）建立長期財務預警系統，構建風險預警指標體系
從現金流量結構、償債能力、收益比率、財務彈性、收益質量等方面入手防范財務危機。
1．現金流量結構指標
現金流量結構是反映企業財務狀況的一個重要方面，保持合理的現金流結構是企業發展的基礎。主要有3個比率：
現金流量比率=現金流入量/現金流出量
該指標估測現金流入對現金流出的總體保障能力，其標桿臨界點值為1。當比率大于1，表明企業總體上對各種現金支付需要是有保障的；否則相反。
經營現金流量比率=經營現金流入量/經營現金流出量
該指標估測現金流量主體結構的穩健與安全性，其標桿臨界點值為1。當比率大于1，表明企業有著良好的主體現金支付保障能力；反之，該比率長期小于1，意味著企業缺乏足夠的現金維持再生產的正常進行，其收益質量低下，經營現金流入匱乏，甚至處于過度經營的危險狀態，長期處于此狀況，將面臨破產危險。
經營現金流量比率=經營現金流入量/總現金流入量
該指標說明企業一定時期現金流入量的構成狀況，在一般情況下，它不能簡單地說明企業財務狀況的好壞，只能說明其結構變化，但如果該比率持續地下降，有可能導致企業財務危機。
通過對現金流量結構的分析，可以進一步了解企業現金流入量的具體來源和現金流出量的具體去向，從而更好地對未來現金流量進行預測。同時將其與歷史和同行業比較，可以判斷企業是否存在財務危機。
2．現金償債比率
過度負債會影響企業持續經營，負債的額度和期限必須保持合理。主要有5個比率：
經營現金與流動負債比率=經營活動現金凈流量/平均流動負債
該指標反映經營現金流量對流動負債的償還保障程度。如果經營活動現金流量能夠滿足支付到期債務，則財務風險相應較小。運作較好的公司該值通常大于0.4，該值越高，企業償還短期債務的能力越強。
經營現金與債務總額比=經營活動現金凈流量/平均債務總額
該比率反映經營現金流量償付所有債務的能力。該值越高，企業承受債務總額的能力越強。
現金利息保障倍數=（經營活動現金凈流量+實際支付利息+實際支付稅金）/實際支付利息總額
該指標反映經營現金流量對利息的支付保障程度，比利息費用保障倍數更為合理。
經營現金與到期債務比=經營活動現金凈流量/（本期到期的長期債務+本期應付票據）
該指標反映企業償還到期債務的能力，一般應大于1，否則，說明企業財務狀況有所惡化。
現金平均持有系數=當期現金平均持有額/標準（歷史）現金平均持有額
該指標反映企業一定時期現金持有均衡度。若該系數趨于1，說明現金平均持有穩定，若有較大偏差，則應引起關注。
3．現金收益比率
現金收益指標反映企業獲取現金的能力。主要有3個比率：
每元銷售現金凈流入=經營現金凈額/主營業務收入
該指標反映企業通過銷售獲取現金的能力。將它與同行業水平比，可評價獲取現金能力的強弱；與歷史水平比，可評價獲取現金能力的變化趨勢。
每股經營現金流量=（經營活動凈現金流量-優先股股利）/發行在外的普通股股數
該指標反映了每股流通在外的普通股的現金流量，通常應高于每股收益。
全部資產現金回收率=經營現金凈流量/全部資產
該指標與同行業水平比，可評價每元資產獲取現金的能力；與歷史水平比，可評價獲取現金能力的變化趨勢。
現金收益指標只能通過縱向和橫向的比較，反映企業的財務狀況，它沒有具體的標桿值。
4．財務彈性指標
財務彈性體現了企業自身產生的現金與現金需求之間的適合度。它的分析，反映了企業支付能力和籌資能力的強弱。主要有3個比率:
現金流量適合比率=一定時期經營活動產生的現金凈流量/（同期資本支出+同期存貨凈投資額+同期現金股利）
該指標若大于1，表明企業經營活動所形成的現金流量能夠滿足日常需要，不需要外部籌資；小于1，說明企業現金來源不能滿足股利和經營增長的需要。
現金再投資比率=(經營活動現金凈流量-股利和利息)/（固定資產原值+對外投資+其它資產+營運資金）
該指標反映用于資產更新和企業發展的現金額度。通常在7%-11%之間，各行業有區別。
現金股利保障倍數=經營活動凈現金流量/現金股利額
該指標反映了企業支付現金股利的能力，其值越高，現金股利支付越有保障。
5．收益質量分析
主要有2個比率:
凈利實現率=（經營活動現金凈流入+投資收益現金流入）
/凈利潤
該指標是指企業一定時期會計利潤實際有多少現金來保障，該比率越高，說明企業的利潤越真實，財務狀況越安全。如果該比率過低，要么說明企業的利潤有一定的虛假，或是賬面的非收現利潤，并未形成企業的實際盈利水平；或是說明企業的收現能力較差，收現速度緩慢。若該值持續較差，應引起充分重視
營運指數=經營現金凈流量/經營活動現金損益
該指標反映了現金回收的程度，越高越好。
以上指標的變動一般能說明企業現金流方面出現的問題，從而反映財務危機出現的可能性。雖然有時某一財務指標的不理想甚至惡化的跡象，可能是由某一偶然因素或突發事件所導致，或是由企業的經營戰略發生轉變所引起，并不一定就意味著企業馬上會產生財務危機。但是，我們可以通過這些指標及其他指標的計算，分析企業目前財務狀況，為經營管理者作決策提供依據。
三、樹立規避財務危機的意識，加強現金流管理
現金流要追求一個平衡，如果不顧及企業自身的實力，冒然追求規模效應，只會拉斷資金鏈，導致企業產生財務危機。現金流管理得好，就要有切實可行的辦法，讓企業全面的工作計劃與現金流相銜接。
1．測算合理的現金流量循環周期，使企業的現金流量保持平衡，就可以相應減少企業投入營運資金的占用量，避免現金的不必要浪費，提高現金流動量的盈利能力。
2．建立高效的現金劃轉控制系統，研究自身的收賬系統，使企業能更快地收取客戶現金；同時與銀行緊密聯系起來，充分發揮銀行的作用，選取更為快捷的銀行結算方式，確保現金流的暢通。
3．制定現金收支控制制度，研究現金收支控制的組織結構和程序，以明確個人和部門在現金收支控制中的權利和責任。一方面，對現金流動性進行控制，即控制現金流量發生的時間和額度，以維護現金循環流動；另一方面是對現金的安全性進行控制，保證現金的安全，防止貪污、挪用、侵占現金現象的發生。
4．建立信息反饋機制，將有關信息及時反饋到決策部門、計劃部門，做到及時發現問題、研究解決，將風險和損失控制在一定的范圍內。
企業財務危機的出現是多方面原因造成的，我們應該全方位關注企業財務的各項指標及實際經營狀況，建立合理的財務制度和內控制度，明確各個責任人的權、責、利，調動一切人的積極性，讓企業健康地運轉。
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一、基于現金流的財務分析指標體系構建原則
由于財務指標體系在企業財務管理活動中所占的重要作用，在構建基于現金流的財務分析指標體系時我們應當注意以下幾個原則:
(一)科學合理
在進行指標體系構建以及財務分析的過程中，出發點應該是遵循企業發展和財務管理規律，以完善財務分析指標為目的，這就要求我們在構建新的指標體系時注意單個指標和整個指標體系的科學合理性;同時，對于現金流指標分析要準確科學，使得對于該指標的分析能夠真實揭示企業的財務管理和經濟運行活動，從而科學合理地反映出現金流的運行規律，從而使基于現金流的各項財務指標能夠真實科學地反映企業財務狀況。
(二)全面完善
我們制定該指標體系的目的就是要使整個財務分析體系更加全面，對原指標體系中所忽視的部分進行改進補充，從而完善企業財務分析指標體系，以便在進行財務分析時充分考慮現金流對于各項指標和整體運營活動產生的影響，進而加以控制管理。在設定指標體系時不僅要考慮最為常見的經營現金流量，還要充分考慮投資、籌資活動中現金流的影響。在進行指標調整設置的過程中就不僅僅涉及財務分析體系中的營運指標還包括償債能力指標和盈利能力指標的完善。
(三)務實靈活
在設定以及運用指標的過程中，注意主要指標分析結果應該是以實際生產經營活動為基礎，不能偏離實際而過于追求理想指標，以免忽視了財務分析指標體系的真實作用:根據企業各項財務指標揭示企業生產經營過程中產生的各項問題，并針對問題原因進行改進，進而促進企業財務管理活動更加有效，企業自身生產經營、投資籌資各項活動更加科學合理。在進行指標設定時關注與企業實際情況關系緊密的各項指標，同時在構建現金流進入財務分析體系時不能忽視其本身所具有的靈活性，由于現金流本身更新速度比較快，在實際生產經營過程中需要對其進行更加靈活機動的控制，在指標體系的構建中，需要在關注指標的務實性的基礎上適當增強其靈活性，將其可能出現的問題考慮在指標設定過程中，對財務分析結果可能出現的偏離有一個合理的解釋。
二、基于現金流的財務分析指標體系的構建
從現金流指標的運用分析中我們可以初步得出它所影響的相關指標范圍，包括營運能力、償債能力、盈利能力和發展能力，在進行指標補充設定時我們基本就在以上四個指標范圍內進行。現以圖表形式先列示出我們將要在此基礎上進行補充和構建的原指標體系:
(一)償債能力指標
在原有指標的基礎上結合現金流指標，我們在償債能力指標中加入兩個新的指標:
1．現金流動負債率現金流動負債率=經營活動產生的現金凈流量÷流動負債這是一個子母率指標，分子為經營活動產生的現金凈流量，即NCF，分母是流動負債。該指標標明經營活動產生的凈現金流占流動負債的比例，換句話說流動負債中有多少可以用經營活動的NCF來償還，體現了企業基于經營現金流的償債能力。
2．現金利息比率現金利息比率=經營現金凈流量÷利息支出同樣使用子母率形式，體現經營現金凈流量對于利息的保障倍數，相比較利息保障倍數指標當中分子為息稅前利潤而言，該指標更能夠體現經營現金流對于企業償債能力的保障程度。
(二)營運能力指標
營運能力主要體現企業各項資產的運營周轉情況，反映企業對經濟資源的使用效率。同時企業的營運能力直接影響其償債、盈利能力。在綜合分析原有指標的基礎上，結合現金流在企業營運過程中所占的重要作用，我們在該指標體系中引入應收賬款回收率這一指標:應收賬款回收率=(銷售商品收到的現金+收到增值稅銷項稅)÷應收賬款平均余額該指標體現的是企業在經營過程中銷售實際收到的現金，以及相對應的增值稅的銷項稅額相對于應收賬款平均余額的比例，揭示企業銷售過程中賒銷的比例和實際收到的現金流的比例。從而為企業更好地衡量銷售效果以及及時正確掌握企業賒銷比例提供更加直觀的分析指標。
(三)盈利能力指標
以現金流量信息為基礎，在構建企業盈利能力評價指標體系中加入主營業務現金利潤率指標:主營收入現金收益率=經營活動產生的現金凈流量÷主營業務收入該指標反映企業每獲得一元主營業務收入所能獲取的現金凈流量。使用經營活動凈現金流作為分子主要是為了強調主營業務收入當中凈現金流所占比率，以現金凈流量的比例為財務管理工作提供更加直接的分析指標。與同期凈利潤相比，排除了非現金因素的影響。
(四)發展能力指標
相對于以上三項財務評價指標，企業現金流對發展能力影響相對較弱，但是現金流仍然是企業財務狀況的直接反應，因為現金流的充足與否以及是否穩定也直接關系到企業的健康長遠發展，所以在構建發展能力指標體系時我們考慮加入一項指標，用以衡量企業獲取現金收益的能力對未來發展的重大影響，稱之為三年經營現金流入平均增長率。
三、對基于現金流的財務分析指標體系的評價
管理用財務分析體系是基于傳統杜邦財務分析體系，克服了傳統杜邦分析的諸多缺陷后改進的新型財務分析體系，也稱為改進的杜邦財務分析體系。該體系根據財務分析需要，對原始財務報表進行調整，將企業的金融活動從企業日常生產經營活動中剝離出去，調整編制出管理用財務報表，并在此基礎上建立了綜合反映企業盈利能力、營運能力及償債能力的指標體系，更真實、準確的反映了企業的生產運營結果。管理用財務分析體系是杜邦分析改進研究的重大突破，但該體系仍然沒有解決傳統杜邦分析不能反映現金流量信息的缺陷。而現金是企業的血液，企業現金流轉通暢與否對企業的生存和發展有著重大的影響。通過現金流量的分析能夠了解企業經營狀況、盈利質量以及債務償付能力等信息，從而為投資者、債權人、企業管理者等進行決策提供有用信息。因此，在管理用財務分析體系中引入現金流量指標具有重要的現實意義。
1管理用財務分析體系理論基礎
管理用財務分析體系對企業的經營活動和金融活動進行了區分。企業的價值取決于未來現金凈流入量的規模、時間與風險，只有經營性資產才能帶來持續的現金流量，金融投資所產生的現金流量不具有穩定性和持續性；企業的資金也并不是全部來自于投資者和債權人，企業在其正常的經營活動中也存在一些資金供應者，該部分融資來源是經營活動自發形成的，企業不需要為其付出成本。故應區分企業的經營資產、負債和金融資產、負債。與此相應，只有經營性活動產生的損益才能體現企業的經營業績，金融活動產生的損益不具有穩定性，不便于評價企業的業績。故應區分經營損益和金融損益。管理用財務分析體系在區分了經營活動和金融活動的基礎上，調整編制出了管理用財務報表。其中的管理用現金流量表首次提出了“實體現金流量”的概念，從其計算過程上看，該實體現金流量，反映了企業自由現金流量的信息。自由現金流是指企業經營產生的，在不影響公司以后時期經營和發展的前提下，向所有權者支付現金之前剩余的現金流量。而管理用現金流量表中的實體現金流量正是在稅后經營凈利潤減去對經營性資產的凈投資的基礎上計算出來的。通過對“實體現金流量”的分析可以看出企業通過經營活動創造“凈現金流量”的能力以及公司是否有為未來的長遠發展而投資于經營性資產。同時從實體現金流的去向上分析，可以看出企業還本付息的能力。在管理用財務報表的基礎上，管理用財務分析體系的核心公式構建如下：權益凈利率=凈經營資產凈利率+（凈經營資產凈利率-稅后利息率）×凈財務杠桿其中，凈經營資產凈利率=稅后經營凈利率×凈經營資產周轉次數從管理用分析體系的核心公式可以看出，該分析體系涵蓋了企業經營管理的各個方面，既有盈利、營運能力的分析，也有資本結構的分析，繼承了傳統杜邦分析體系綜合性的特點，而且在分析數據方面更加準確，同時對財務杠桿效應的分析也體現了兩面性的特點。但是仍然缺乏現金流量信息的分析。管理用現金流量表準確的提供了企業自由現金流量的數據信息，但在該分析體系中卻沒有加以分析和評價，是管理用財務分析體系的美中不足。
2基于自由現金流量的管理用財務分析體系的改進
2.1新構體系中的關鍵指標
2.1.1自由現金流量（實體現金流量）
自由現金流是指企業經營產生的，在不影響公司以后時期經營和發展的前提下，向所有權者支付現金之前剩余的現金流量。在區分了經營和金融活動的基礎上，自由現金流量等于稅后經營凈利潤減去對經營性資產的凈投資。即企業經營活動賺取的稅后利潤在補償了經營活動所需的投資后，剩余的部分即是企業可用于向企業所有者和債權人分配的自由現金流。管理用現金流量表使用“實體現金流量”指代上述“自由現金流量”。
2.1.2實體凈投資
管理用現金流量表中實體現金流量的計算過程如下：實體現金流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-凈經營營運資本增加-（凈經營性長期資產增加+折舊與攤銷）將其稍加化簡，則可得：實體現金流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產增加。“凈經營資產增加”一般稱其為“實體凈投資”，該指標反映本年企業對經營資產的投資量，可以大致評價出企業未來的發展前景，“實體凈投資”越多，一定程度上說能夠提高企業未來的經營效率和效果。是評價企業長期價值創造過程的指標。
2.2引入現金流量指標的管理用財務分析體系構建
基于以上理論基礎，本文以權益凈利率為核心指標，通過一系列反映企業財務狀況、經營成果和現金流量的指標之間的內在聯系，重新構建了一個全面的、系統的、可以層層向下分解的、金字塔狀的指標體系。其核心公式如下：權益凈利率=凈經營資產現金率+（凈經營資產現金率-稅后利息率）×凈財務杠桿+實體投資權益比=凈經營資產凈利率×經營利潤現金率+（凈經營資產凈利率×經營利潤現金率-稅后利息率）×凈財務杠桿+實體投資權益比根據管理用財務報表計算的有關財務比率。計算權益凈利率的各個指標數據分別來自管理用資產負債表、管理用利潤表和管理用現金流量表，數據更加準確，且引用了管理用現金流量表數據。從核心公式來看，權益凈利率取決于4個驅動因素：凈經營資產現金率、稅后利息率、凈財務杠桿和實體投資權益比。四個因素可進一步向下分解，從而涵蓋企業的經營、金融、投資（經營投資）等各個方面，綜合反映企業的經營成果、財務狀況和現金流量。新構體系中權益凈利率分為三個部分：①凈經營資產現金率。表示每1元凈經營資產可以創造的自由現金流量。計算公式為：凈經營資產現金率=實體現金流量/凈經營資產=（實體現金流量/稅后經營利潤）×（稅后經營凈利潤/凈經營資產）=經營利潤現金率×凈經營資產凈利率=經營利潤現金率×稅后經營凈利率×凈經營資產周轉率該指標反映企業運用經營資產創造自由現金流的能力。同時凈經營資產現金率又可以分解為“凈經營資產凈利率”與“經營利潤現金率”的乘積。用該指標反映企業的盈利能力，能同時兼顧盈利的“數量”和“質量”。該指標的比值并不是越大越好或是越小越好，因為它主要是用于說明稅后經營利潤的質量，即凈利潤在多大程度上得到了現金流量的支持，幫助信息使用者確定本期稅后經營利潤與相關現金收支凈額產生差異的原因。②杠桿貢獻率。與管理用財務分析體系類似，該指標反映企業運用負債籌資產生的財務杠桿效應，不同的是新構體系所提供的借款利息率上線為凈經營資產現金率。其計算公式為：杠桿貢獻率=（凈經營資產現金率-稅后利息率）×凈財務杠桿以凈經營資產現金率作為利息率上線更加合理，因為企業用于償債的是現金而不是利潤。用凈經營資產現金率減去稅后利息費用（通常稱為經營差異率）表示企業每借入1元債務資本投資于凈經營資產所產生的自由現金流償還稅后利息后的剩余部分。該剩余部分歸股東享有，凈經營資產現金率越高，稅后利息率越低，剩余部分越多。當凈經營資產現金率與稅后利息率相等時，企業不再享有負債籌資帶來的好處，即凈經營資產現金率是企業可以承擔的稅后利息率的上線。③實體投資權益比。實體投資權益比等于實體凈投資與股東權益做比，反映企業本年進行經營資產投資的力度。計算公式為：實體投資權益比=實體凈投資/股東權益=（經營營運資本增加/股東權益）×（凈經營性長期資產總投資/股東權益）=經營營運資本投資權益比×凈經營性長期資產投資權益比如前所述，實體凈投資反映本年企業對凈經營資產的投資量，可以大致評價出企業未來的發展前景，實體投資越多，一定程度上說能夠提高企業未來的經營效率和效果。將該指標引入分析體系可以使分析體系具有前瞻性。一改原有杜邦分析只能進行靜態的事后評價性分析的缺陷。該比率不是越高越好，企業的實體投資需與企業的規模和盈利能力相適應。該比率可以進一步分解為經營營運資本投資權益比和凈經營長期資產權益比，分別分析企業投資于短期經營資產和長期經營資產的比例結構，平衡企業的盈利性與流動性。進而評價經營資產投資的合理性。該比率作為構成權益凈利率的增量，可以起到鼓勵企業管理者進行生產性投資避免短期行為的作用。新構體系繼承了管理用財務分析體系的所有優點，同時現金流量指標的引入使該體系更加的全面和綜合，順應如今“現金為王”的經濟環境。實體凈投資的引入是杜邦分析體系第一次由事后分析向事前預測轉變，鼓勵企業面向未來。有效的規避了企業為了短期財務成果而忽視長期價值創造的行為。