時間：2023-07-30 10:18:06
導語：在主要投資決策方法的優缺點的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優秀范文，愿這些內容能夠啟發您的創作靈感，引領您探索更多的創作可能。
關鍵詞：企業;投資活動;決策方法;財務信息
中圖分類號：F270 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）31-0012-02
引言
投資決策是指投資者運用一套完整的理論、方法，通過一系列的程序，對于預設方案的可行性和優劣進行論證的過程。決策方法作為一種工具，在投資決策中處于核心的地位，運用不恰當的決策方法，會給企業的投資項目帶來毀滅性的打擊，投資活動對企業長期發展是至關重要的，因此企業在運用決策方法上應謹慎。隨著理論和科技的進步，決策方法的研究呈現出多元化，如靜態現金流量分析法、現金流量貼現法、期權評價法、EVA價值評價法等，這些方法的誕生，對于企業的財務管理是革命性的，企業在運用以上的決策分析方法時，一定要充分了解各種方法的特點和適用范圍，只有這樣，才能做出科學的決策規劃。
一、投資決策分析的輔助工作
1.財務信息的支撐。任何的投資決策分析方法都是基于財務信息，特別是財務數據，投資的決策分析需要對大量的財務數據進行加工處理，例如，要采用凈現值法，需要有完善的收入、支出數據。財務信息的制作是企業的基礎財務工作，因此，要做好決策分析工作，需要保證財務基礎工作的規范性，確保財務信息準確、完整。
2.配備具備勝任能力的財務人員。投資決策分析工作的具體執行人員就是財務人員，其素質的高低直接決定著決策分析結果的質量，特別是，采用復雜的決策分析方法，這對財務人員的素質提出了更高的要求。因此，企業在人員配備方面要給予大力支持。
二、投資決策分析的方法
（一）靜態分析法
目前比較常用的靜態現金流量分析法有回收期法和會計收益率法，這兩種方法原理簡單，但是也存在很多缺陷。回收期法是指投資引起的現金流入累計到與投資支出相等所需的時間。它反映了投資的風險問題，因為未來的不確定性隨著時間逐漸增強，所以，回收期越長，項目的風險越大，反之，風險越小。這種方法計算簡便，工作量小，只需估測未來項目持續期間的現金量即可，同時給人的印象非常直觀。但是，它的弊端也是顯而易見的：第一，回收期法最大的不足就是沒有考慮時間價值，在財務管理中，時間價值的概念是非常重要的，從經濟學的角度來說，明天的一元錢和今天的一元錢是不等值的，所以，將不同時期的現金流量加總并不合適，違背了經濟原則。第二，在回收期法的指引下，投資者只關注回收期內的現金流量，造成投資者“鼠目寸光”，忽略了回收期后的價值，容易使投資者放棄期間長、價值大的項目。會計收益率法體現了收益和成本的配比思想，它的計算公式是年均凈利潤/原始投資額，年均凈利潤是會計利潤，這種方法理解起來非常容易，就是投入的一元錢所帶來的未來回報，比較符合人們的心理預期，計算簡潔，哪個項目的收益率高，選擇哪個項目。這種方法的缺點主要在于：第一，會計收益率看似是收益和成本的配比，其實并不是，和回收期法一樣，未來期間的會計利潤的時間價值和原始投資的是不同的，所以，這種配比是假象。第二，會計利潤是會計核算的結果，受到會計政策的影響，如果會計政策不符合實際情況，那么評價結果是不科學的。
以上的兩種方法，計算簡單，容易理解，在過去受到中國企業的一致好評，因為，在計劃經濟時代，市場要素單一，企業經營風險非常小。但是，隨著市場經濟的發展，日益激烈的競爭，使企業不得不轉變觀念。從以上分析，可以看出，這兩種方法缺陷太多，不太適合目前的市場環境，但是可以作為一項輔助決策。對于一些中小企業和投資小、風險小的項目，這兩種方法還是有一定的適用性。
（二）現金流量折現法
現金流量折現法是目前大、中型企業運用最廣泛的方法，對于現代企業財務管理的意義是非常重大的。這種方法在科學性和嚴謹性等方面都遠優越于靜態現金流量法。它最大的進步就是引入的了貨幣的時間價值和風險價值，將不同期間的現金流量折現為投資初期的價值。現金流量折現法主要包括凈現值法、現值系數法、內在回報率法。凈現值法是指投資引起的未來現金流入量的折現值和流出量的折現值的差額，對于單一項目，凈現值大于零，項目可行;對于互斥項目，凈現值大的方案優于凈現值小的方案。這種方法考慮貨幣時間價值，并且，因為考慮整個期間的現金流量，一改回收期法的短期效用的缺點，使用現金流量而非會計利潤，擺脫了會計政策的干擾。它的不足之處在于：第一，折現率的確定困難，也帶有主觀性。第二，因為凈現值法得出的結果是總量，不具有可比性，所以對于不同投資額、不同期限的項目時有問題的。現值系數法很好地解決了不同投資額的項目的評價難題。現值系數法本質上和凈現值法是等同的，現值系數是指現金流入量的折現值與現金流出量的折現值的比值，比值大于1，項目可行，比值越大，項目越符合要求。遺憾的是，現值系數還是沒有解決不同期限的項目評價問題。內在回報率法與這兩種方法最大的不同在于，內在回報率不需要事先確定折現率，內在回報率是指使項目的凈現值等于零的折現率，當內在回報率大于投資者要求的投資回報率時，才能為投資者創造財富，反之，項目不可行，內在回報率和投資回報率的思想相似，所以易于被投資者所接受。不難看出，內部回報率不受項目投資額和期限的限制，但是結算過程比較繁瑣。
現金流量折現法在大型企業里運用廣泛，這是因為，雖然它科學性強，但是，使用成本也是非常大的，所使用的數據需要嚴格處理，同時對執行者的專業能力和素質的要求也非常高，因此需要付出較高的數據成本和人力成本，這都是中小企業無法承擔的。
（三）期權評價法
傳統的評價方法存在以下假設：第一，對于未來的現金流量的預測是完全正確的，即，未來的現金流量完全按照預測實現，不會發生變動。第二，項目的投資只能發生在特定的時間段，不能推遲。第三，項目必須按照預先的設定持續到期限終止，不能提起退出。根據目前的市場環境來看，以上的假設只是一個理想狀態，市場有風險，現金流量會發生波動，項目是否推遲或提前終止，投資者是可以根據實際情況作出決策的。正是由于以上的種種弊端，期權評價應允而生。
實物期權是指隱含在項目投資當中的具有期權性質的權利，大量的研究已經證明了實物期權是由價值的。按照實物期權的思想，未來具有很大不確定性，結果可能為好，也可能為差，投資者的投資時間并不一定是確定的，如果好結果的概率較大，那么未來收益實現的概率就非常大，這樣的等待是有價值的，反之，如果壞結果的概率大，投資者可以及時放棄，避免過多的損失。常見的實物期權有擴張期權、時機選擇期權、放棄期權。我們以擴張期權為例，擴張期權是指如果項目在未來有進一步擴張的機會，投資者在現階段投資，該投資相當于購買了擴張期權。當未來效益良好時，可以行使權利，獲得收益，未來效益較差時，可以放棄該權利。擴張期權和股票期權十分相似，未來擴張的價值可視為股票的未來價格，進一步擴張需要的投資可視為股票的執行價格。對于擴張期權的估測，可借助于布萊克-休斯模型來解決。
實物期權評價法的運用是有一定難度的，其本身的分析相對復雜，并且評價過程含有許多主管判斷，只有高素質的財務人員才能駕馭。在發達國家，期權的思想早已深入人心，但是，在中國運用并不廣泛，對于中國企業來說，是個努力方向。
（四）EVA價值評價法
經濟增加值（EVA）是指從稅后經營業利潤中扣除債務和股權的資本成本后的剩余利潤。它是一種評價盈利能力和業績的方法。經濟增加值與傳統的會計利潤有很大的區別，傳統的會計利潤只是時候經營利潤扣除債務的資本成本的結果，只要會計利潤大于零，那么企業的收入就能覆蓋所有資金的使用成本，就會給投資者帶來價值。但是，這是個假象，人們都忽略了股權資金的成本，股權資本并不是免費的，也需要得到補償，只有股權資本得到補償后的剩余收益，才是股東真正的收益，否則的話，經營者就會不重視投資資本的使用，造成投資的浪費，損害投資者的利益。EVA價值評價法正是糾正了傳統的會計利潤對股東收益的歪解。從這個角度來說，EVA價值評價法是科學的。
EVA價值法的運用并不困難，只是需要對傳統的報表做一下調整，在國外廣受歡迎，像西門子、索尼、可口可樂等世界知名公司都在使用EVA價值評價法，可見其的作用巨大。EVA引入中國后，在中國也引起了反響，可見，對于中國企業，EVA價值評價法還是非常適用的。
結束語
對于投資決策，對于每一個投資者和經營者都是非常重要，“一著不慎，全盤皆輸”的悲劇也有發生。因此選擇正確的決策方法對于投資者是一個安全的保障。目前，投資決策方法的種類有許多，有傳統的，有現代的，有國外的。靜態分析法是傳統的分析方法，最大的有點就是簡單，但是簡單的背后隱藏著缺陷，隨著市場經濟的法杖，這種傳統的靜態分析方法已經不能適應企業的需要，但是仍然可以作為輔助的分析方法。現金流量折現法、期權評價法、EVA價值評級法這三種方法較傳統的方法都是巨大的進步，也已經成為了主流。中國企業運用現金流量折現法的較大，這種方法在科學性方面有較大的提高，但是局限性也有很多。期權價值評級法和EVA價值評價法的理念非常先進，在國外非常流行，中國企業應該朝這方面努力。
參考文獻：
【關鍵詞】行動導向教學法；財務管理；應用；效果
F232-4
“行動導向”是德國職業教育自上世紀80年代以來逐步形成和發展的職業教育理念、教學模式及教學方法，是德國職業教育改革的重要成果，體現了當今世界上先進的職業培訓教學理念。它被引入中國職業教育領域近16年，對我國的職業教育的發展產生了巨大影響。在推行職業教育教學方法及課堂改革的今天，行動導向教學法越來越表現出了它的優越性。
一、行動導向教學法的內涵
行動導向教學方法以行動或工作任務為主導方向，強調學生在教學過程中的“行動性”，即參與性、實踐性和互動性，要求學生心、手、腦并用，體現“以人為本”的職業教育思想。通過教師引導、師生互動，突出“我聽到的，我會忘記”、“我看到的，我會了解”、“我做過的，我會記住”的思想，讓學生在行動中培養興趣，積極主動地學習，提高學生行為能力，從而適應社會工作活動。
行動導向教學法不是指某一種具體的教學方法，而是指由一系列教學方法及技術組成的教學模式。其主要內容包括：項目教學法、頭腦風暴法、卡片展示法、文本引導法、模擬教學法、角色扮演法、案例教學法等。與傳統教學法比較，行動導向教學法把學生放在教學的中心，教師是組織者和協調者，幫助學生去學習。
二、行動導向教學法在《財務管理》課程中的具體應用
職業教育一直以來存在著比較嚴重的理論與實踐相脫節，學生動手能力差、畢業后難以適應實際工作的崗位。在實際教學中如何充分調動學生的積極性，讓學生在“做中學”，讓教師在“做中教”，一直以來是困擾我們的一大難題。在《財務管理》課程的教學過程中，我按照企業財務管理的核心內容，創設了多個學習情境，同時運用行動導向教學法中角色扮演法、模擬教學法、案例教學法等方法，使得這一難題得到了一定程度的解決。
（一）創設學習情境，構建課程學習框架。
企業財務管理的對象是企業資金的運動，包括組織企業的財務活動以及處理財務活動中產生的各種財務關系。綜合考慮財務管理的工作環節和基本財務活動，我將課程內容設計為學習情境：財務預測、籌資決策、投資決策、收益分配決策、財務預算、營運資金管理、財務控制和財務分析。此外，在這學習情境之前還設計了一個理論模塊“認知企業財務管理工作”，主要讓學生了解財務管理的內容、環節、目標，使學生對企業財務管理工作有一個整體了解，對課程內容結構有一個框架性認識，并能深刻理解財務管理的兩個最基本的理念“時間價值和風險價值”，為進入下面的學習情境打下一個良好的基礎。
（二）運用具體方法，掌握課程核心內容。
在不同的學習情境下，我們可以根據具體需要分別采用不同的方法，讓學生“走出去”和“引進來”，使學生掌握課程的核心內容。
比如在“籌資決策”學習情境中，我們可以將角色扮演法和模擬教學法結合起來，讓學生“走出去”。這兩種方法是通過讓學生模擬企業具體崗位角色，根據實際工作的操作程序和方法做事，來培養學生的職業技能素質。首先我們可以模擬一個企業真實的財務環境，讓學生分別扮演企業財務人員、銀行工作人員、董事會和管理層；然后從企業資金需要量預測開始布置特定的籌資任務，讓學生能在完成任務的過程中比較各種不同的籌資方式的優缺點和資金成本，了解相關職能的執行部門，切身體驗企業在籌資過程中所碰到的問題；最后通過他們自己的努力找出適合企業的最佳籌資組合。
再比如在“投資決策”學習情境中，我們可以運用案例教學法，讓學生“引進來”。這種方法是通過具體案例，讓學生掌握解決問題的理性思維。首先我們引入某公司的項目投資案例，讓學生結合相關知識點分析該案例在不同時點的現金流量，然后讓學生自己選擇適合該案例的投資決策評價方法，最后引導學生做出正確的項目投資決策。通過研讀和分析案例，使學生對各種投資決策評價方法有比較直觀的了解，能更好地理解企業的投資決策過程。
三、在《財務管理》課程中應用行動導向教學法的效果
通過在《財務管理》課程中應用行動導向教學法，不僅學生們的學習積極性、主動性提高了，學習成績也提高了；而且他們對自己行為負責的能力、獨立解決問題的能力、與他人合作的能力等也都得到了很大程度的提高。
（一）學生學習更積極主動，學習成績不斷提高。
行動導向教學法要求充分調動學生的主動性，讓他們自己參與到整個學習的過程中，包括獲取行動資訊、制定行動實施方案、完成行動工作任務、評價工作任務完成情況。這樣的學習環境和學習氛圍使學生參與其中，也樂在其中。通過這種教學法，學生學習的積極性明顯提高，學習成績也不斷提升。
（二）提高學生職業綜合能力，有利于求職就業。
行動導向教學法要求學生通過小組合作完成行動任務，這不僅提高了學生的專業技能水平，也培養了學生獨立解決問題的能力；同時他們的交往、交流和協作等社會能力和職業能力也得到普遍提高，這樣有利于學生的求職就業，用人單位普遍反映學生專業技能扎實、與人合作能力強。
教學改革從來都是不斷摸索、不斷前進的過程。在行動導向教學法的應用過程中我們不能簡單的拿來主義，要充分吸收其思想精髓。我們要結合本專業本課程的特點，從自己學生的實際情況出發進行相應的課堂教學設計，調動學生個體和班、組團體的主觀能動性，使他們能真正學到想學的知識和技能，全面發展和提高他們的職業綜合能力。
參考文獻
[1]曲平.中職會計專業“行動導向教學模式”應用現狀與建議.教育教學論壇，2013年12月
[2]矯榮波.行動導向教學的研究與實踐.群文天地，2011年第1期
近二十年來,我國建筑行業先后實行了項目法人責任制、招投標制以及建設監理制等制度,其中各項制度都具有自身的優缺點。就我國目前的狀況而言,仍然存在許多建筑施工企業沒有重視起項目成本管理工作,沒有真正認真開展相應的成本管理工作,這主要是受到了企業短期行為的影響。但是如果從長遠發展考慮的話,要想使企業能夠得到更好的發展,延長企業生命周期,強化自身的競爭力,通過改善項目成本的估算能力無疑是一種很好的手段,通過成本與建筑質量之間的協調與平衡來達到促進自身發展的最終目的。如果從盈利角度來考慮的話,在當前市場競爭日趨激烈的今天,企業的各項運營成本逐漸上漲,在這樣的背景下建筑施工企業的盈利能力受到了很大的影響。為此,只有通過對工程項目以及相應建筑工程的建造進行有效的估算,對前期的成本控制工作進行掌控才能夠確保建筑施工企業能夠在保質保量的前提下最大限度的獲取利潤。并且從風險角度出發的話,鑒于建筑施工企業的許多項目都是具有較長周期,并且投入相對較大的項目,這使得前提的控制工作顯得至關重要。
2當前房地產開發項目前期成本控制方面存在的問題
對于房地產開發項目來說,雖然在前期階段的成本費用較少,但是其對于項目的整體質量效果卻具有至關重要的影響作用。限于種種客觀因素的限制使得我國當前在前期的成本控制方面存在較多問題。首先,問題體現在重視程度不足上,目前許多開發商都缺少對決策階段成本控制應有的認識,造成了策劃報告水平較低、操作性較差的問題,在決策中經常會出現各類問題和意外,產生了大量的資金浪費問題。與此同時,在項目的可行性研究上也缺少應有的科學合理性。對于項目開發而言,其可行性大小在很大程度上關乎著項目的成敗,如果一味的生搬硬套很有可能會面臨失敗。此外,我國許多房地產開發商在項目成本的估算上也存在較大問題,不能精確的對項目成本進行估算。成本估算是成本控制的重要基礎,屬于一項動態性較強且連續的工作,估算的結果雖然并不是最終的結果,但是對于成本的控制來說卻具有較強的借鑒參考價值,如果估算的準確性較差的話,將會影響到整體的成本控制水平。
3房地產開發項目前期成本控制的相關建議
3.1做好投資決策階段的成本控制工作房地產開發項目前期的成本控制主要受到項目區位以及項目方案選擇的影響。其中項目區位的選擇將在很大程度上決定著項目的成本費用,具體表現為土地成本上。而在項目方案的選擇上,如果選擇了適合自身的開發方案可以有效地降低開發成本,反之則會使開發成本上升。針對投資決策階段的成本控制特點,我們應當采取有效的手段和措施。投資決策階段屬于一個不斷深化的過程,項目開發的成敗在很大程度上都受到此階段的影響,因此在進行投資決策前要對市場進行有效的預測,在可行性等方面加大研究力度,確保前期工作的開展能夠落實到位。在此期間的成本控制應當主要集中在三方面,首先就是購地方面一定要慎重,對于購地成本應當進行理性控制;其次,還要對市場需求狀況進行預見性分析,確保自身開發項目的準確定位;此外,還要對市場的整體走向以及發展趨勢進行分析,便于發現自身在未來發展中的主要側重點,進而做到有的放矢。投資決策階段屬于綜合性較強的階段,在此期間內要充分做好有關的分析和調查工作。房地產開發項目的投資相對較高,如果不在前期階段對成本費用有個大致的了解很有可能影響到后期的施工建設,進而威脅到項目開發的成敗。這使得投資決策階段的成本控制工作顯得至關重要。
3.2進行正確的成本估算工程項目的成本估算工作是一項系統性和完整性較強的工作,要想做好成本估算工作必須保證項目成本估算的各相關屬性。首先,就要正確的確定成本估算對象。通常情況下,在此階段分為兩項任務,分別是合理劃分工程項目成本估算對象以及正確建立成本估算明細賬。在劃分工程項目成本估算對象方面,大多應當根據施工合同中的內容以及施工生產的自身特點等具體實際情況,朝著有利于工程項目管理的目的來予以確定。對于那些規模相對較大,并且還有不同施工單位施工的單項工程,應當將該項目依照不同的施工單位予以劃分,將分項工程作為估算對象以便強化對成本的分析和績效考核水平。而對于單一的工程項目以及那些由單一施工單位、工程規模相對較小的單位施工的工程,可以采取合并的形式,將其作為一個成本估算對象。而成本估算明細賬的建立則是應當在成本估算的對象確定后進行的。要求所有的原始記錄都應當嚴格按照相應的成本估算對象填制。設置成本明細賬的主要目的在于能夠方便各個成本估算對象所負擔的費用成本。對于建筑施工企業來說,在進行工程項目成本估算的過程中還應當遵循一定的原則,根據原則來進行工作。即對于那些能夠分清受益對象的直接計入,而對于不能夠有效分清受益對象的則要根據一定的手段來予以分配計入。具體的費用估算包括人工費的估算、材料費的估算、機械使用費的估算、其他直接費用的估算以及間接費用的估算。而各項費用的具體計算方法則要根據各項費用的實際情況來予以選擇和制定。
一、財務預算、控制、分析與業績評價概述
二、重要考點
【考點一】財務預算在全面預算體系中的地位
【例題】（單選題）總預算是指（ ）。
A.日常業務預算 B.銷售預算
C.特種決策預算 D.財務預算
【答案】D
【解析】總預算是指財務預算，其余預算則稱為輔助預算或分預算。
【考點二】財務預算的編制方法
在考試中，財務預算的編制方法共介紹了三對，六種方法。每對方法中的兩種方法存在一定的對應關系。
第一對：固定預算與彈性預算
第二對：增量預算與零基預算
第三對：定期預算與滾動預算
每對預算中的后一種方法往往是對前種方法的改進，即后一種方法最主要的優點是能克服前一種方法的主要缺點。因此，考點一般集中在各種方法的優缺點和應用范圍方面。
【例題】（判斷題）彈性利潤預算的百分比法適用于多品種經營的企業，而因素法適用于單一品種或采用分算法處理固定成本的多品種經營的企業。
【答案】√
【考點三】日常業務預算的編制
編制日常業務預算要搞清楚預算表中每一項數據的來源。看懂例題和各表之間的勾稽關系。起點是銷售預算。
銷售――生產量――材料――稅金及附加――人工――制造費用――產品成本――期末存貨――銷售費用――管理費用――經營決策――投資決策
【考點四】現金預算
現金預算就是將現金的流入量與現金的流出量的差額計算出來，進而通過協調資金的運用和籌措來調整資金的余缺，使資金量既能滿足企業的需要，又能使現金持有量得到控制。
【例題】某公司當月銷售當月收現60%，下月收現30%，剩余10%再下月收現。該公司2005年年初應收賬款余額為零，2005年1-4月份預計的銷售收入分別為100萬元、200萬元、300萬元和400萬元，分別計算2005年3月31日資產負債表“應收賬款”項目金額和2005年3月的銷售現金流入金額。
【答案】140萬元、250萬元
【解析】本題的主要考核點是資產負債表“應收賬款”項目金額和銷售現金流入的確定。
3月31日資產負債表“應收賬款”項目金額=200×10%+300×40%=140（萬元）
3月的銷售現金流入=100×10%+200×30%+300×60%=250（萬元）
【考點五】內部控制（2007年調整和新增內容）
1.內部控制的含義與目標
內部控制是指由企業董事會、管理層和全體員工共同實施的、旨在合理保證實現企業基本目標的一系列控制活動。
內部控制的目標有以下幾個方面：（1）企業戰略；（2）經營的效率和效果；（3）財務會計報告及管理信息的真實可靠；（4）資產的安全完整；（5）遵循國家法律法規和有關監管要求。
2.內部控制的基本要素：內部環境、風險評估、控制措施、信息與溝通和監督檢查。
3.內部控制的一般方法包括：職責分工控制、授權控制、審核批準控制、預算控制、財產保護控制、會計系統控制、內部報告控制、經濟活動分析控制、績效考評控制和信息技術控制等。
【例題】（多選題）內部控制的一般方法包括（）。
A.會計系統控制B.信息技術控制
C.分工控制D.授權控制
【答案】ABCD
【考點六】責任中心財務控制
1.重點掌握各責任中心的含義與特征，掌握各責任中心的考核指標：
（1）成本中心考核可控成本，考核指標是成本（費用）的變動額和變動率。
（2）利潤中心的考核指標包含四個：
①利潤中心邊際貢獻總額；
②利潤中心負責人可控利潤總額；
③利潤中心可控利潤總額；
④公司利潤總額。
（3）投資中心考核指標包括投資利潤率和剩余收益兩個指標。
2.內部轉移價格、內部結算、責任成本的內部結轉
內部轉移價格是指企業內部責任中心之間進行內部結算和責任轉移時采用的價格標準；
內部結算是各責任中心以內部轉移價格為依據清償相互提品或勞務而產生的債權債務；
責任成本的內部結轉是將責任中心發生的損失結轉給應當承擔該責任的責任中心。
【考點七】成本控制（2007年新增內容）
1.廣義成本控制與狹義成本控制的區別：狹義成本控制僅指對生產階段產品成本的控制；而廣義成本控制包括企業生產經營各環節的成本控制。
2.標準成本的計算包括對直接材料、直接人工、制造費用標準成本的制定，同時編制單位標準成本卡。
3.直接材料、直接人工、變動制造費用成本差異的計算都包括兩部分：一是用量差異；二是價格差異。所不同的是差異的名稱不同，直接材料的兩個差異稱為用量差異和價格差異；直接人工的兩個差異稱為效率差異和工資率差異；變動制造費用成本差異稱為效率差異和耗費差異。
固定制造費用成本差異有所不同，通常分為兩差異法和三差異法。
【例題】（單選題）下列成本差異中，屬于生產部門責任的有（）。
A.直接材料用量差異B.直接材料價格差異
C.工資率差異 D.綜合差異
【答案】A
【考點八】成本控制的其他方法
成本控制的其他方法包括作業成本法、質量成本控制、使用壽命周期成本控制和利用ERP進行成本控制等方法。這一部分是今年新增內容，主要是客觀題。
1.作業成本法
作業成本法是將間接費用和直接費用都視為產品消耗作業而付出的代價，直接費用按傳統成本計算方法直接計入產品成本，即根據成本形成的動因來分配。
2.質量成本控制
質量成本控制著重注意質量成本的構成：預防和檢驗成本、損失成本以及兩部分成本所包括的項目。預防和檢驗成本屬于不可避免成本，損失成本屬于可避免成本。
【例題】（多選題）在質量成本控制中，屬于不可避免的成本項目包括（）。
A.人員培訓費用B.新產品評審費用
C.事故分析處理費用D.產品檢驗費用
【答案】ABD
【考點九】財務分析的意義、內容及局限性
1.意義
（1）是評價企業財務狀況、經營業績的重要依據；
（2）是挖掘潛力、改進工作、實現理財目標的重要手段；
（3）是合理實施投資決策的重要步驟。
2.內容
（1）投資人重視企業的獲利能力；
（2）債權人重視企業的償債能力；
（3）經營者注重企業的營運能力、償債能力、獲利能力和發展能力；
（4）政府因身份不同而有不同的關注點。
3.局限性
（1）資料來源的局限性；
（2）分析方法的局限性；
（3）分析指標的局限性。
【考點十】財務分析指標
1.償債能力指標
短期償債能力指標：流動比率、速動比率和現金流動負債比率。這三個指標均為時點指標，計算時一定要明確所計算的時點。三個指標的分母都是流動負債，同時它們又都是正指標，即越大越好，但也不是無限大。國際通常認為流動比率的下限為1，流動比率為2較為適當；速動比率等于1較為恰當，小于1的企業將面臨很大的償債風險；現金流動負債比率越大，越能保證企業按期償還到期債務，過大則說明企業流動資金利用不夠充分。
長期償債能力指標：資產負債率、產權比率、或有負債比率、已獲利息倍數和帶息負債比率。除已獲利息倍數指標外，其余四個指標均是時點指標，同時又是反指標，即指標越低越好，越低說明企業的償債能力越強，國際上通常認為，資產負債率為50%較為適當；而已獲利息倍數時期為正指標，該指標越高，表明企業的償債能力越強，國際上通常認為，該指標為3較為適當。
2.運營能力指標
（1）人力資源運營能力指標是出客觀題的點。
（2）生產資料運營能力指標是考試的重點。
除存貨周轉率外，其余四項周轉次數的分子均為營業收入，存貨周轉次數的分子為營業成本。分母的共同點在于：應收賬款周轉次數的分母是平均應收賬款、存貨是平均存貨余額、流動資產是平均流動資產、固定資產是平均固定資產、總資產是平均總資產。均為各自的平均值。
其他資產質量指標：不良資產比率，這是今年新增的指標。
3.獲利能力指標
技術投入比率
【考點十一】業績評價
業績評價包含兩個部分：財務業績的定量評價和管理業績的定性評價。
1.財務業績的定量評價
財務業績的定量評價是對企業一定時期獲利能力、資產質量、債務風險和經營增長四個方面進行定量分析。
評價指標包括：獲利能力指標、資產質量（營運能力）指標、債務風險（償債能力）指標和經營增長（發展能力）指標。
2.管理業績的定性評價
管理業績的定性評價是對企業一定時期的經營管理水平進行定性分析和評價。
評價指標包括：戰略管理評價、發展創新評價、經營決策評價、風險控制評價、基礎管理評價、人力資源評價、行業影響評價和社會貢獻評價。
三、難點分析
【難點一】投資利潤率與剩余收益
投資利潤率＝利潤/投資額
剩余收益＝利潤－投資額×預期的最低投資報酬率
兩個指標各有其特點，但以剩余收益作為評價指標可以保持各投資中心獲利指標與公司總的獲利目標達成一致。
【難點二】固定性制造費用成本差異的計算總公式：
固定性制造費用成本差異（總差異）＝實際產量下實際固定制造費用－實際產量下標準固定制造費用
這一公式是在比較實際產量的實際耗費與實際產量的標準耗費的差值，即總的差異。
1.兩差異法
將總差異分解為耗費差異和能量差異。
替代原則：每次只能替代一個因素，每次替代是在上次替代的基礎上進行的。
計算原理：
關鍵詞 NPV ROV 投資項目 項目評價
1 關于NPV方法
所謂凈現值（Net Present Value）是指投資項目按基準收益率（ic），將各年的凈現金流量折現到投資起點的現值之代數和，基準收益率是指要求投資達到的最低收益率。凈現值的計算公式為：
NPV（ic）＝
其中CI表示現金流入量，CO表示現金流出量，t表示第t年。
根據上述定義，凈現值的經濟含義是：NPV＝0表示項目達到所預定的收益率標準，項目的獲利能力等于給定貼現率，即與資本的最低獲利要求相等，而不是投資項目盈虧平衡；NPV大于0則意味著除保證項目可實現預定的收益率外，還可獲得更高的收益，而小于0就表示項目未能達到所預定的收益率水平，但不能確定項目已虧損。凈現值法的評價標準是：NPV大于或等于0，可以考慮接受該項目；NPV小于0，可以考慮不接受該項目。
凈現值的主要優點是：①計算簡便；②計算結果穩定，不會因算術方法的不同而帶來任何差異；③考慮了資金時間價值并全面考慮了項目在整個壽命期內的經濟狀況；④直接以貨幣額表示項目的凈收益，經濟意義明確直觀。
NPV方法作為投資項目評價的傳統方法，在使用中也存在種種問題，主要表現在：①必須先確定一個較符合經濟現實的基準收益率，而基準收益率的確定是一個比較復雜的困難問題，基準收益率太高，會失掉一些經濟效益好的項目；若定得太低，則可能會接受過多的項目，而其中的一些項目效益并不好。②凈現值無法評定可接受的備選項目的優劣。一個勉強合格的大型項目的正凈現值可以比一個很好的小型項目的正凈現值大得多，這樣就有可能造成決策失誤。③NPV評估方法隱含的假設為投資決策必須于當前作出，如果投資回報令人滿意，則進行投資，反之放棄該項目，將來也不會投資。所以在投資項目的分析、決策及其實施過程中，決策人扮演的只是一個被動角色，他只能坐視投資環境的變化，而不能根據以后得到的信息調整決策。但在風險投資過程中，投資的時機有一定的回旋余地，如果項目的前景不確定，投資者可以推遲行動直至得到更多的信息再決定是否進行下一階段的投資，所以NPV方法忽略了投資者根據信息進行調整的靈活性的價值。④應用NPV評估方法必須能夠準確估計項目在壽命期內各年所產生的凈現金流量，并能夠根據風險大小確定相應的風險調整貼現率，而且在項目的壽命期內，投資的環境不會發生預期以外的變化。被投資企業一般沒有歷史財務數據，可以類比的公司很少，而且未來的前景十分不確定，無法估計其收入增長率。數據的缺乏使得對風險參數以及折現率的估計存在很大的偏差。⑤風險企業初期開支巨大而之后很久才會有現金流，這樣的現金流結構會導致公司的大部分價值都落入終值中。終值對折現率和公司的增長率這兩個假設比率的取值都很敏感，從而降低了評估結果的穩定性和可信度。
由于NPV存在上述問題以及投資項目的高風險性和階段性特點，而且項目實際產生的凈現金流通常為負。因此，如果按照NPV方法進行評價，這類具有高成長性的投資項目多半要被打入冷宮，所以近年來人們開始尋找更有效的評價方法。項目投資過程通常都具有多輪投資的特征，投資者通過這種多輪投資的方法來激勵企業家獲得未來的融資，同時也對投資風險加以控制。通常投資合同中都寫進了進行后續投資的第一拒絕權。進行后續投資的權利非常類似于金融看漲期權：擁有項目投資機會的企業持有現在支出貨幣（執行價格）或未來支出貨幣以獲得具有一定價值的資產（如一個項目）的選擇權。這種資產也可以出售給另一家企業，但這種投資是不可逆的。這就啟發我們采用期權定價的方法來評價風險項目的價值，因為企業進行投資的對象是實物資產，所以這種定價方法稱為實物期權定價方法（Real Option Value）（ROV）。由于投資環境存在不確定性，選擇投資時機的靈活性給項目投資者帶來了價值。若項目價值上漲，資產凈回報的上漲空間是無限的；若該項目價值下降，企業不必投資，損失的僅僅是它的第一輪投資。這種靈活性的價值是不可能用靜態的NPV方法計算出來的，ROV方法充分考慮到了這一靈活性的價值，因此比NPV方法更為貼近現實投資的過程。
2 關于ROV方法
這里應用動態規劃的貝爾曼方程來推導出ROV方法在投資項目評價中應用的基本模型。該模型的目的是求解投資期權的價值從而給出最優投資決策。
設F為投資期權價值，xt為當前狀態變量，?仔為企業的利潤函數，r為無風險利率，V為項目未來現金流的折現價值，?琢為項目現金流的預期增長率，?滓為項目現金流的波動率，t為現期時間，T為投資期權的到期日，I為投資成本。
動態規劃的貝爾曼方程為：
Ft（xt）＝max?仔（x，u）＋E［F（x）］
該方程表示在時期t，企業將選擇決定ut使企業的即期收益和未來投資期權的預期價值之和最大。為求出連續時下的方程，假設每個階段的時間長度為?駐t，那么貼現因子為，貝爾曼方程變為：
Ft（xt）＝
max?仔（x，u，t）?駐t＋E［F（x′，t＋?駐t）x，u］
兩邊同乘以，整理得：
r?駐tFt（x，t）＝
max?仔t（x，u，t）?駐t（1＋r?駐t）＋E［?駐F］
兩邊同除以?駐t，并令?駐t0，可得到連續時間的貝爾曼方程：
rF（x，t）＝max?仔t（x，u，t）＋E［dF］
對于投資項目，投資者關心的是其項目價值的資本收益率，因此上式變為：
rFdt＝E［dF］
該方程表示在時間段dt，投資機會的預期總回報rFdt等于其資本的預期增值率。假設投資項目價值服從幾何布朗運動
dV＝?琢Vdt＋?滓Vdz
根據伊藤引理
dF＝F′t（V，t）＋F′v（V，t）＋F″vv（V，t）（dV）2
將dV代入上式，并注意到E（dz）＝0，那么將貝爾曼方程變形為：
?滓2V2F″vv（V，t）＋?琢VF′v（V，t）＋F′t（V，t）＝rF并求出該偏微分方程的邊界條件為：
F（0，t）＝0 F（V，T）＝max（VT－I，0）
根據上述條件對貝爾曼方程進行積分，可以得到投資期權的定價公式為：
F＝VN（d1）－Ie－r（T－t）N（d2）
其中：
d1＝
d2＝d1－?滓
投資期權的價值可以看作是投資的機會成本，一旦企業對項目作出投資，它就執行了投資期權，放棄了等待獲得會影響到未來投資回報的新信息的可能，所以投資期權的價值必須包括在投資的成本之中，因此最優投資決策規則為投資項目帶來的未來現金流折現價值應等于投資成本加上投資期權的價值，即
V＝F＋I
與傳統的NPV方法相比，ROV方法考慮到了未來的不確定性和投資者的靈活性，讓決策者對風險投資項目價值有更深入地了解，所以此方法是風險投資項目評價的一個強有力的工具。主要表現為：①實物期權具有期權的特征，即投資不可逆性，時間上的延遲和選擇性以及投資后的各種變動彈性，正好反映了實際生活中投資項目的特點。而NPV法是違背這些特征的。②ROV中所用的貼現率為無風險利率，客觀而準確，而NPV法則用加權平均資本成本或由CAPM計算出的風險報酬率，而且會隨著不確定性增加而調整貼現水平，具有相當的主觀性。③ROV法與NPV法一樣，都是建立在對未來現金流估計的基礎之上。但實物期權更能夠從實證來考察，能更好地解釋實際的投資行為。
但這種方法也存在一些缺陷：①評價準確程度依賴于參數質量，而對于模型參數的估計，主觀估計會發生偏差，利用歷史數據也不一定能準確反映未來發展趨勢，從而影響了該模型的可信度；②構造該模型的計算過程過于復雜，模型成立的前提條件和運行機理不易被投資者所理解，有可能導致對該模型的誤用，得出錯誤的評價結果。而NPV方法應用更為方便，其假設和結果也很容易被理解。
3 小 結
NPV方法在投資項目評價中應用較多，但存在種種問題，現實中不能完全以該方法判定的結果來決定是否進行投資，我們還需要改進該方法，并尋求新的評價方法。而ROV方法只是對NPV等現有評價方法的一個補充，也存在一些缺陷，不可能完全替代現有的方法。另外，由于期權的概念并未很好地普及，所以在實際決策中，應用并不多。但NPV因為大多數人所接受，在并不是一個標準的衡法則情況下，在實際應用中，人們只是應用NPV這種思想。因此，在實際應用中就必須綜合使用各種評價方法，才能得出對投資項目價值比較正確的可信度較高的評價結果，使投資決策也更具有科學性和穩定性。
參考文獻
1 傅家驥，仝允桓．工業技術經濟學［M］．北京：清華大學出版社，1996
風險辨識常用方法包括專家調查法、幕景分析法、故障樹分析法、篩選監測診斷技術使用時應針對實際問題不同的特點進行選擇；風險估計與評價是指應用各種科學管理技術，采用定性與定量相結合的方法，它調查和專家打分法、蒙特卡羅模擬法、層次分析法綜合考慮各種方法的優缺點，再逐一考慮每一工作包的風險程度，為管理者決策提供科學的依據。
一、水利工程項目業主風險管理系統模型
項目從立項到運營都存在風險。表現在項目建設費用的不確定性、工程進度的不確定性、工程質量的不確定性、水文及地質條件的不確定性、工程效益的不確定性、淹沒補償征地拆遷移民安置的不確定性。
水利工程項目業主風險因素反映在工程建設的各個階段，險辨識是指找出影響工程項目質量、進度、投資等目標順利實現的主要風險，確認不確定性的客觀存在，建立風險清單，風險分類。
風險估計為有針對性、有重點地管理好風險提供科學依據。為有針對性、有重點地管理好風險提供科學依據。為了解風險的準確情況和確切的根源，風險控制是指業主采取各種措施和方法，與使用這種方法的模型和環境相適應，消滅或減少風險事件發生的各種可能性，業主進行風險控制所采取的措施和方法主要有：風險回避、風險降低(減輕)、風險抵消、風險分離、風險分散、風險轉移、風險自留。
二、水利工程項目業主風險的層次評估模型
本文采用層次分析法進行風險評估。對于風險防范問題，通常可以劃分為總目標、約束和選用的各種風險因素。基本步驟為明確問題和建立層次結構模型，構造判斷矩陣，層次單排序，一致性檢驗，層次總排序，利用同一層次中各元素單排序計算結果，總排序一致性檢驗。水利工程業主風險評價模型。項目業主在不同的工程建設階段，考慮工程建設中的各種風險因素，建立層次結構模型。應注意水利工程建設中業主風險管理系統模型應運用于水利基本建設項目的全過程，要充分注重水利基本建設項目立項階段的風險管理，成立專門的組織機構進行風險管理工作。
運用層次分析法評估結果的對策，經過風險估計，風險等級界定可按如下標準:無法承受風險，1級嚴重風險，2級一般風險，3級輕微風險，于具體項目風險需作具體分析和科學劃分。四、水利工程項目風險控制和防范有效控制和減少項目的投資風險，風險防范措施能提高水利基本建設項目投資效益，政府作為基本建設管理行政權利實施主體，確定水利國有資產投資的責任承擔問題，具體采取以下措施：建立起水利基本建設項目投資的風險約束機制，實施水利基本建設項目前期工作的科學化管理，加快制定有關風險管理的法律法規，加強項目前期工作的責任約束。使項目咨詢業市場化、規范化、法制化，加強項目可行性研究工作的責任約束，加強項目評估工作的責任約束。
進一步健全完善水利基本項目建設管理體制，通過對己竣工投產項目的調研，嚴格執行項目建設程序，不斷減少投資決策失誤，加強水利基本項目預決算制和審計制。切實推行建設項目后評價制度，努力提高水利工程管理水平，落實崗位責任制，對項目實施全過程的動態風險管理一事前控制，考慮可能獲得的利益，又要兼顧風險；事中控制，是在項目實施過程中，及時調整偏差；事后控制，要建立風險檔案，并從中吸取經驗教訓。
第一章 財務管理總論
第一節 財務管理的內容
第二節 財務管理的環境
第三節 財務管理的目標
第四節 財務管理的環節
第二章 資金時間價值與風險分析
第一節 資金時間價值
第二節 風險分析
第三章 企業籌資方式
第一節 企業籌資概述
第二節 權益資金的籌集
第三節 負債資金的籌集
第四章 資金成本和資金結構
第一節 資金成本
第二節 杠桿原理
第三節 資金結構
第五章 投資概述
第一節 投資的含義與種類
第二節 投資風險與投資收益
第三節 資本資產定價模型
第六章 項目投資
第一節 項目投資概述
第二節 現金流量及其計算
第三節 項目投資決策評價指標及其計算
第四節 項目投資決策評價指標的運用
第七章 證券投資
第一節 證券投資概述
第二節 債券投資
第三節 股票投資
第四節 基金投資
第八章 營運資金
第一節 營運資金的含義與特點
第二節 現金
第三節 應收賬款
第四節 存貨
第九章 利潤分配
第一節 利潤分配概述
第二節 股利政策
第三節 利潤分配程序與方案
第四節 股票分割與股票回購
第十章 財務預算
第一節 財務預算的含義與體系
第二節 預算的編制方法
第三節 財務預算的編制
第十一章 財務控制
第一節 財務控制的含義與體系
第二節 財務控制的要素與方式
第三節 責任中心
第四節 責任預算、責任報告與業績考核
第五節 責任結算與核算
第十二章 財務分析
第一節 財務分析的意義與內容
第二節 財務分析的方法
第三節 財務指標分析
第四節 財務綜合分析
第一章 財務管理總論
［基本要求］
（一）掌握財務、財務管理的概念；
（二）掌握財務活動、財務關系的含義與類型；
（三）掌握財務管理的金融環境；
（四）掌握財務管理的目標；
（五）熟悉財務管理的經濟環境、法律環境；
（六）了解財務管理的環節。
［考試內容］
第一節 財務管理的內容
一、財務管理的概念
企業財務是指企業在生產經營過程中客觀存在的資金運動及其所體現的經濟利益關系。
財務管理是利用價值形式對企業生產經營過程進行的管理，是組織財務活動、處理財務關系的一項綜合性管理工作。
二、財務活動
財務活動是指資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列行為。包括以下四個方面：
（一）籌資活動，是指企業為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中所需資金的過程。
（二）投資活動，企業投資可以分為兩類：廣義的投資和狹義的投資。
前者包括企業內部使用資金的過程和對外投放資金的過程，后者僅指對外投資。
（三）資金營運活動，是指企業在日常生產經營過程中所發生的資金收付活動。
（四）分配活動，廣義的分配是指企業對各種收入進行分割和分派的過程；
狹義的分配僅指對凈利潤的分配。
三、財務關系
企業財務關系就是企業組織財務活動過程中與有關各方所發生的經濟利益關系，包括：
（1）企業與投資者之間的財務關系，主要是指企業的投資者向企業投入資金，企業向投資者支付報酬所形成的經濟關系；
（2）企業與債權人之間的財務關系，主要是指企業向債權人借入資金，并按借款合同的規定按時支付利息和歸還本金所形成的經濟關系；
（3）企業與受資者之間的財務關系，主要是指企業以購買股票或直接投資的形式向其他企業投資所形成的經濟關系；
（4）企業與債務人之間的財務關系，主要是指企業將其資金以購買債券、提供借款或商業信用等形式出借給其他單位所形成的經濟關系；
（5）企業與政府之間的財務關系，主要是指政府作為社會管理者，強制和無償參與企業利潤分配所形成的經濟關系；
（6）企業內部各單位之間的財務關系，主要是指企業內部各單位之間在生產經營各環節中相互提品或勞務所形成的經濟關系；
（7）企業與職工之間的財務關系，主要是指企業向職工支付勞動報酬過程中所形成的經濟關系。
第二節 財務管理的環境
一、財務管理環境的概念
財務管理環境是指對企業財務活動和財務管理產生影響作用的各種內部和外部條件，主要包括經濟環境、法律環境和金融環境。
二、經濟環境
財務管理的經濟環境主要包括經濟周期、經濟發展水平和經濟政策等。
三、法律環境
財務管理的法律環境主要包括企業組織形式方面的法規和稅收法規。
企業組織形式主要包括獨資企業、合伙企業和公司制企業三種形式。
稅法是由國家機關制定的調整稅收征納關系及其管理關系的法律規范的總稱。我國稅法的構成要素主要有：征稅人、納稅義務人、征稅對象、稅目、稅率、納稅環節、計稅依據、納稅期限、納稅地點、減稅免稅、法律責任等。
我國現行稅法規定的主要稅種有增值稅、消費稅、營業稅、資源稅、企業所得稅和個人所得稅等。
四、金融環境
財務管理的金融環境主要包括金融機構、金融工具、金融市場和利率四個方面。
（一）金融機構
金融機構包括銀行業金融機構和其他金融機構。銀行業金融機構主要包括各種商業銀行以及政策性銀行。其他金融機構包括金融資產管理公司、信托投資公司、財務公司和金融租賃公司等。
（二）金融工具
金融工具是指在信用活動中產生的、能夠證明債權債務關系并據以進行貨幣資金交易的合法憑證，它對于債權債務雙方所應承擔的義務與享有的權利均具有法律效力。金融工具一般具有期限性、流動性、風險性和收益性四個基本特征。
金融工具按其期限不同可分為貨幣市場工具和資本市場工具，前者主要有商業票據、國庫券（國債）、可轉讓大額定期存單、回購協議；后者主要是股票和債券等。
（三）金融市場
1.金融市場的含義與要素
金融市場是辦理各種票據、有價證券、外匯和金融衍生品買賣，以及同業之間進行貨幣借貸的場所。
金融市場的要素主要有：市場主體、金融工具、交易價格和組織形式。
2.金融市場的分類
（1）按期限分為短期金融市場和長期金融市場，即貨幣市場和資本市場；
（2）按證券交易的方式和次數分為初級市場和次級市場，即發行市場和流通市場，或稱一級市場和二級市場；
（3）按金融工具的屬性分為基礎性金融市場和金融衍生品市場。
（四）利率
1.利率的類型
利率也稱利息率，是利息占本金的百分比。從資金的借貸關系看，利率是一定時期運用資金資源的交易價格。
利率按照不同的標準可分為不同的種類：
（1）按利率之間的變動關系，分為基準利率和套算利率；
（2）按利率與市場資金供求情況的關系，分為固定利率和浮動利率；
（3）按利率形成機制不同，分為市場利率和法定利率。
2.利率的一般計算公式
利率通常由純利率、通貨膨脹補償率和風險收益率三部分構成。利率的一般計算公式可表示如下：
利率=純利率+通貨膨脹補償率+風險收益率
純利率是指沒有風險和通貨膨脹情況下的均衡點利率；通貨膨脹補償率是指由于持續的通貨膨脹會不斷降低貨幣的實際購買力，為補償其購買力損失而要求提高的利率；風險收益率包括違約風險收益率、流動性風險收益率和期限風險收益率。其中，違約風險收益率是指為了彌補因債務人無法按時還本付息而帶來的風險，由債權人要求提高的利率；流動性風險收益率是指為了彌補因債務人流動不好而帶來的風險，由債權人要求提高的利率；期限風險收益率是指為了彌補因償債期長而帶來的風險，由債權人要求提高的利率。
第三節 財務管理的目標
一、財務管理目標的含義
財務管理目標是在特定的理財環境中，通過組織財務活動、處理財務關系要達到的目的。有關財務管理目標的代表性觀點主要有三種：
（一）利潤最大化
利潤最大化目標是假定企業財務管理行為將朝著有利于企業利潤最大化的方向發展。這個目標的主要缺點有：
（1）沒有考慮資金時間價值；
（2）沒有反映創造的利潤與投入資本之間的關系；
（3）沒有考慮風險因素；
（4）可能導致短期行為。
（二）資本利潤率最大化或每股利潤最大化
資本利潤率是凈利潤與資本額的比率。每股利潤是凈利潤與普通股股數的比值。這一目標的優點是便于不同資本規模的企業或同一企業的不同期間之間的比較。其缺點是沒有考慮資金時間價值和風險因素，也不能避免企業的短期行為。
（三）企業價值最大化
企業價值是指企業的市場價值，它反映了企業潛在或預期獲利能力。這一目標的優點主要表現在：
（1）考慮了資金的時間價值和投資的風險價值；
（2）反映了對企業資產保值增值的要求；
（3）有利于克服管理上的片面性和短期行為；
（4）有利于社會資源合理配置，有利于實現社會效益最大化。
企業價值最大化是較為合理的財務管理目標。
二、財務管理目標的協調
（一）所有者與經營者的矛盾與協調
經營者和所有者的主要矛盾在于，經營者希望在提高企業價值和股東財富的同時，能更多地增加享受成本；而所有者或股東則希望經營者以較小的享受成本帶來更高的企業價值或股東財富。
為了協調這一矛盾，通常可以采用解聘、接收、激勵等措施。
解聘是一種通過所有者約束經營者的辦法。所有者對經營者予以監督，如果經營者未能使企業價值達最大，就解聘經營者。為此，經營者會因為害怕被解聘而努力實現財務管理目標。
接收是一種通過市場約束經營者的辦法。如果經營者經營決策失誤、經營不力，未能采取一切有效措施使企業價值提高，該公司就可能被其他公司強行接收或吞并，相應經營者也會被解聘。為此，經營者為了避免這種接收，必須采取一切措施提高股票市價。
激勵是指將經營者的報酬與其績效掛鉤，以使經營者自覺采取能滿足企業價值最大化的措施。激勵有兩種基本方式：
（1）“股票選擇權“方式。它是允許經營者以固定的價格購買一定數量的公司股票，當股票的價格越高于固定價格時，經營者所得的報酬就越多。經營者為了獲取更大的股票漲價益處，就必然主動采取能夠提高股價的行動；
（2）“績效股“形式。它是公司運用每股利潤、資產收益率等指標來評價經營者的業績，視其業績大小經營者數量不等的股票作為報酬。如果公司的經營業績未能達到規定目標時，經營者將部分喪失原先持有“績效股“。這種方式使經營者不僅為了多得“績效股“而不斷采取措施提高公司的經營業績，而且為了使每股市價最大化，也采取各種措施使股票市價穩定上升。
（二）所有者與債權人的矛盾與協調
所有者與債權人的矛盾主要表現在：
（1）所有者可能未經債權人同意，要求經營者投資于比債權人約定的風險高的項目，這會增大償債的風險。
（2）所有者或股東未征得現有債權人同意，而要求經營者發行新債券或舉借新債，致使舊債券或老債的價值降低。
為協調所有者與債權人的上述矛盾，通常可采用的方式有：限制性借債、收回借款或停止借款等。
限制性借債是指在借款合同中加入某些限制性條款，如規定借款的用途、借款的擔保條款和借款的信用條件等。
收回借款或停止借款是指當債權人發現公司有侵蝕其債權價值的意圖時，采取收回債僅和不給予公司增加放款，從而保護自身的權益。
第四節 財務管理的環節
財務管理的環節包括財務預測、財務決策、財務預算、財務控制和財務分析。
一、財務預測
財務預測是根據財務活動的歷史資料，考慮現實的要求和條件，對企業未來的財務活動和成果作出科學的預計和測算。
二、財務決策
財務決策是指財務人員按照財務管理目標的總體要求，利用專門方法對各種備選方案進行比較分析，并從中選出最佳方案的過程。
三、財務預算
財務預算是指運用科學的技術手段和數量方法，對未來財務活動的內容及指標所進行的具體規劃。
四、財務控制
財務控制是在財務管理的過程中，利用有關信息和特定手段，對企業財務活動所施加的影響或進行的調節。
五、財務分析
財務分析是根據核算資料，運用有關指標和方法，對企業財務活動過程及其結果進行分析和評價的一項工作。
第二章 資金時間價值與風險分析
［基本要求］
（一）掌握終值與現值的含義與計算方法；
（二）掌握年金終值與年金現值的含義與計算方法；
（三）掌握折現率、期間和利率的推算方法；
（四）掌握風險的類別和衡量方法；掌握期望值、方差、標準離差和標準離差率的計算；
（五）掌握風險收益的含義與計算；
（六）熟悉風險對策；
（七）了解資金時間價值的概念；
（八）了解風險的概念與構成要素。
［考試內容］
第一節 資金時間價值
一、資金時間價值的概念
資金時間價值是指一定量資金在不同時點上的價值量差額。通常情況下，它相當于沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，這是利潤平均化規律作用的結果。
二、終值與現值
終值又稱將來值，是現在一定量現金在未來某一時點上的價值，俗稱本利和，通常記作F。
現值又稱本金，是指未來某一時點上的一定量現金折合到現在的價值，通常記作P。
單利計息方式下，利息的計算公式為：I=P·i·n
單利計息方式下，終值的計算公式為：F=P·(1+i·n)
單利現值與單利終值互為逆運算，其計算公式為：
P=F/(1+i·n)
復利終值的計算公式為：F=P·(1+i)n
式中(1+i)n簡稱“復利終值系數“，記作（F/P，i，n）。
復利現值與復利終值互為逆運算，其計算公式為：P=F·(1+i)-n
式中(1+i)-n簡稱“復利現值系數“，記作(P/F，i，n)。
三、年金的終值與現值
年金是指一定時期內每次等額收付的系列款項，通常記作A。
年金按其每次收付款項發生的時點不同，可以分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續年金等類型。
（一）普通年金
普通年金是指從第一期起，在一定時期內每期期末等額收付的系列款項，又稱為后付年金。其計算公式為：
式中，分式稱作“年金終值系數“，記作（F/A，i，n）。
償債基金是指為了在約定的未來一定時點清償某筆債務或積聚一定數額的資金而必須分次等額提取的存款準備金。
償債基金與年金終值互為逆運算，其計算公式為：
式中，分式稱作“償債基金系數“，記作（A/F，i，n），等于年金終值系數的倒數。
普通年金現值的計算公式為：
式中，分式稱作“年金現值系數“，記作（P/A，i，n）。
年資本回收額是指在約定年限內等額回收初始投入資本或清償所欠債務的金額。
年資本回收額與年金現值互為逆運算，其計算公式為：
式中，分式稱作“資本回收系數“，記作（A/P，i，n），等于年金現值系數的倒數。
（二）即付年金
即付年金是指從第一期起，在一定時期內每期期初等額收付的系列款項，又稱先付年金。即付年金與普通年金的區別僅在于付款時間的不同。
即付年金終值的計算公式為：F=A·［（F/A，i，n+1）-1］
即付年金現值的計算公式為：P=A·［（P/A，i，n-1）+1］
（三）遞延年金
遞延年金是指第一次收付款發生時間與第一期無關，而是隔若干期（m）后才開始發生的系列等額收付款項。它是普通年金的特殊形式。其計算公式主要有：
P=A·(P/A，i，n)·(P/F，i，m)
P=A·[(P/A，i，m+n)-(P/A，i，m）］
P=A·（F/A，i，n）·（P/F，i，n+m）
（四）永續年金
永續年金是指無限期等額收付的特種年金。它是普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。其計算公式為：P=A/i
四、折現率、期間和利率的推算
（一）折現率的推算
對于一次性收付款項，根據其復利終值或現值的計算公式可得出折現率的計算公式為：
永續年金的折現率可以通過其現值計算公式求得：i=A/P
若所求的折現率為i，對應的年金現值系數為α；i1、i2分別為與i相鄰的兩個折現率，且i1
，則
普通年金折現率的推算公式為：
即付年金折現率的推算可以參照普通年金折現率的推算方法。
（二）期間的推算
若所求的折現期間為n，對應的年金現值系數為、n1、n2分別為相鄰的兩個折現期間，且n1
（三）利率的換算
當每年復利次數超過一次時，這時的年利率叫作名義利率，而每年只復利一次的利率才是實際利率。
將名義利率調整為實際利率的換算公式為：
i=（1+r/m）m-1
式中：i為實際利率；r為名義利率；m為每年復利次數。
第二節 風險分析
一、風險的概念與類別
（一）風險的概念與構成要素
風險是對企業目標產生負面影響的事件發生的可能性。風險由風險因素、風險事故和風險損失三個要素所構成。
（二）風險的類別
1.按照風險損害的對象，可分為人身風險、財產風險、責任風險和信用風險；
2.按照風險導致的后果，可分為純粹風險和投機風險；
3.按照風險發生的原因，可分為自然風險、經濟風險和社會風險；
4.按照風險能否被分散，可分為可分散風險和不可分散風險；
5.按照風險的起源與影響，可分為基本風險與特定風險（或系統風險與非系統風險）；企業特定風險又可分為經營風險和財務風險。
二、風險衡量
（一）概率
概率是用百分數或小數來表示隨機事件發生可能性及出現結果可能性大小的數值。將隨機事件各種可能的結果按一定的規則進行排列，同時列出各種結果出現的相應概率，這一完整的描述稱為概率分布。概率分布可分為離散型分布與連續型分布兩種類型。
（二）期望值
期望值是一個概率分布中的所有可能結果，以各自相對應的概率為權數計算的加權平均值。其計算公式為：
（三）離散程度
離散程度是用以衡量風險大小的指標。表示隨機變量離散程度的指標主要有方差、標準離差和標準離差率等。
1.方差
方差是用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度的一個數值，其計算公式為：
2.標準離差
標準離差是反映概率分布中各種可能結果對期望值的偏離程度的一個數值。其計算公式為：
標準離差是以絕對數來衡量待決策方案的風險，在期望值相同的情況下，標準離差越大，風險越大；相反，標準離差越小，風險越小。標準離差的局限性在于它是一個絕對數，只適用于相同期望值決策方案風險程度的比較。
3.標準差率
標準離差率是標準離差與期望值之比。其計算公式為:
標準離差率是以相對數來衡量待決策方案的風險，一般情況下，標準離差率越大，風險越大；相反，標準離差率越小，風險越小。標準離差率指標的適用范圍較廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風險程度的比較。
三、風險收益率
風險收益率是指投資者因冒風險進行投資而要求的、超過資金時間價值的那部分額外的收益率。風險收益率、風險價值系數和標準離差率之間的關系可用公式表示如下：
RR=b·V
式中：RR為風險收益率；b為風險價值系數；V為標準離差率。
在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資的總收益率（R）為：
R=RF+RR=RF+b·V
上式中，R為投資收益率；RF為無風險收益率。其中無風險收益率RF可用加上通貨膨脹溢價的時間價值來確定。在財務管理實務中，一般把短期政府債券（如短期國庫券）的收益率作為無風險收益率。
四、風險對策
（一）規避風險
當風險所造成的損失不能由該項目可能獲得收益予以抵消時，應當放棄該項目，以規避風險。例如，拒絕與不守信用的廠商業務往來；放棄可能明顯導致虧損的投資項目。
（二）減少風險
減少風險主要有兩方面意思：一是控制風險因素，減少風險的發生；二是控制風險發生的頻率和降低風險損害程度。減少風險的常用方法有：進行準確的預測；對決策進行多方案優選和相機替代；及時與政府部門溝通獲取政策信息；在發展新產品前，充分進行市場調研；采用多領域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風險。
（三）轉移風險
對可能給企業帶來災難性損失的項目，企業應以一定代價，采取某種方式轉移風險。如向保險公司投保；采取合資、聯營、聯合開發等措施實現風險共擔；通過技術轉讓、租賃經營和業務外包等實現風險轉移。
（四）接受風險
接受風險包括風險自擔和風險自保兩種。風險自擔是指風險損失發生時，直接將損失攤入成本或費用，或沖減利潤；風險自保是指企業預留一筆風險金或隨著生產經營的進行，有計劃計提資產減值準備等。
第三章 企業籌資方式
［基本要求］
（一）掌握籌資的分類；掌握籌資的渠道與方式；
（二）掌握企業資金需要量預測的銷售額比率法、直線回歸法和高低點法；
（三）掌握吸收直接投資的含義和優缺點；
（四）掌握普通股的含義、特征與分類、普通股的價值與價格，普通股的權利，普通股籌資的優缺點；
（五）掌握優先股的性質、動機與分類、優先股的權利和優缺點；
（六）掌握認股權證的含義、特征、種類、要素、價值與作用；
（七）掌握銀行借款的種類、與借款有關的信用條件、借款利息的支付方式和銀行借款籌資的優缺點；
（八）掌握債券的含義與特征、債券的基本要素、債券的種類、債券的發行與償還、債券籌資的優缺點；掌握可轉換債券的性質、基本要素和優缺點；
（九）掌握融資租賃的含義、融資租賃與經營租賃的區別、融資租賃的形式與程序、融資租賃租金的計算；
（十）掌握商業信用的形式、商業信用條件、現金折扣成本的計算、利用商業信用籌資的優缺點；
（十一）掌握杠桿收購的含義、利用杠桿收購籌資的特點；
（十二）熟悉籌資的含義與動機；
（十三）熟悉吸收直接投資的種類與出資方式；
（十四）熟悉銀行借款的程序；
（十五）熟悉普通股的發行與上市要求；
（十六）了解籌資的基本原則；
（十七）了解企業資金需要量預測的定性預測法。
［考試內容］
第一節
企業籌資概述
一、企業籌資的含義與動機
企業籌資是指企業根據生產經營等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當的方式，獲取所需資金的一種行為。
企業籌資的動機可分為四類：設立籌資、擴張籌資、償債籌資和混合籌資。
二、籌資的分類
1.按照資金的來源渠道不同，分為權益籌資和負債籌資。
2.按照是否通過金融機構，分為直接籌資和間接籌資。
3.按照資金的取得方式不同，分為內源籌資和外源籌資。
4.按照籌資的結果是否在資產負債表上得以反映，分為表內籌資和表外籌資。
5.按照所籌資金使用期限的長短，分為短期資金籌集與長期資金籌集。
三、籌資渠道與籌資方式
籌資渠道是指客觀存在的籌措資金的來源方向與通道。我國企業目前的籌資渠道主要包括：
（1）銀行信貸資金；
（2）非銀行金融機構資金；
（3）其他企業資金；
（4）居民個人資金；
（5）國家財政資金；
（6）企業自留資金。
籌資方式是指可供企業在籌措資金時選用的具體籌資形式，主要包括：吸收直接投資、發行股票、向銀行借款、利用商業信用、發行公司債券、融資租賃、利用留存收益和杠桿收購等。
四、籌資原則
企業籌資必須遵循“規模適當、籌措及時、來源合理和方式經濟“等基本原則。
五、企業資金需要量預測
企業資金需要量的預測可以采用定性預測法、比率預測法和資金習性預測法。
（一）定性預測法
定性預測法是指利用直觀的資料，依靠個人的經驗和主觀分析、判斷能力，對未來資金需要量作出預測。
（二）比率預測法
比率預測法是依據有關財務比率與資金需要量之間的關系預測資金需要量的方法。常用的比率預測法是銷售額比率法，其計算公式為：
式中：A為隨銷售變化的資產（變動資產）；B為隨銷售變化的負債（變動負債）；S1為基期銷售額；S2為預測期銷售額；ΔS為銷售的變動額；P為銷售凈利率；E為收益留存比率；為單位銷售額所需的資產數量，即變動資產占基期銷售額的百分比；為單位銷售額所產生的自然負債數量，即變動負債占基期銷售額的百分比。
（三）資金習性預測法
資金習性預測法是根據資金習性預測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習性，是指資金變動與產銷量變動之間的依存關系。按照資金習性可將資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。
資金習性預測法有兩種形式：一種是根據資金占用總額同產銷量的關系來預測資金需要量；另一種是采用先分項后匯總的方式預測資金需要量。
設產銷量為自變量x，資金占用量為因變量y，它們之間的關系可用下式表示：
y=a+bx
式中：a為不變資金，b為單位產銷量所需變動資金，其數值可采用高低點法或回歸直線法求得。
高低點法的計算公式為：
a=最高收入期資金占用量-b×最高銷售收入
或：a
=最低收入期資金占用量-b×最低銷售收入
回歸直線法的計算公式為：
或：
式中，yi為第i期的資金占用量；xi為第i期的產銷量。
第二節 權益資金的籌集
一、吸收直接投資
（一）吸收直接投資的含義與種類
吸收直接投資是指企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤“的原則直接吸收國家、法人、個人投入資金的一種籌資方式。
吸收直接投資的種類包括：吸收國家投資、吸收法人投資和吸收個人投資。
（二）吸收直接投資中的出資方式
吸收直接投資中的出資方式主要包括：以現金出資、以實物出資、以工業產權出資和以土地使用權出資等。
（三）吸收直接投資的優缺點
優點：有利于增強企業信譽；有利于盡快形成生產能力；有利于降低財務風險。
缺點：資金成本較高；容易分散企業控制權。
二、發行普通股
（一）股票的含義、特征與分類
1.股票的含義與特征
股票是股份有限公司發行的用以證明投資者的股東身份和權益并據以獲得股利的一種可轉讓的書面憑證。股票作為一種籌資工具，具有法定性、收益性、風險性、參與性、無限期性、可轉讓性和價格波動性等特點。
2.股票的分類
按股東權利和義務的不同，可將股票分為普通股票和優先股票；按股票票面是否記名，可將股票分為記名股票和無記名股票；按股票票面有無金額，可將股票分為有面值股票和無面值股票；按股票發行時間的先后，可將股票分為始發股和新發股；按發行對象和上市地區，可將股票分為A股、B股、H股和N股等。
（二）股票價值、股票價格與股價指數
1.股票價值
股票的價值有票面價值、賬面價值、清算價值和市場價值。
2.股票價格
股票價格有廣義和狹義之分。狹義的股票價格就是股票交易價格。廣義的股票價格則包括股票的發行價格和交易價格兩種形式。股票交易價格具有事先的不確定性和市場性特點。
3.股價指數
股價指數是指金融機構通過對股票市場上一些有代表性的公司發行的股票價格進行平均計算和動態對比后得出的數值。他是用以表示多種股票平均價格水平及其變動并衡量股市行情的指標。股價指數的計算方法有簡單算術平均法、綜合平均法、幾何平均法和加權綜合法等。
（三）普通股股東的權利
普通股股東的權利包括：
（1）公司管理權，包括投票權、查賬權和阻止越權經營的權利；
（2）分享盈余權；
（3）出讓股份權；
（4）優先認股權；
（5）剩余財產要求權。
（四）股票發行
1.股票發行條件
股票發行分為新設發行、改組發行和增資發行等形式。股份公司發行股票必須符合《證券法》和《股票發行與交易管理暫行條例》等規定的發行條件。
2.股票發行程序
股票發行的基本程序如下：作出新股發行決議；做好新股發行準備；提出發行股票申請；提交有關機構審核；簽署股票承銷協議；公布招股說明書；按規定程序招股；認股人繳納股款；向認股人交割股票等。
3.股票發行價格
股票的發行價格有等價、時價和中間價。我國《公司法》規定，公司發行股票不準折價發行。發行價格的確定方法主要有市盈率法、凈資產倍率法、競價確定法和現金流量折現法等。
（五）股票上市
股票上市指股份有限公司公開發行的股票經批準在證券交易所進行掛牌交易。
公司股票上市的好處主要有：
（1）有助于改善財務狀況；
（2）便于利用股票收購其他公司；
（3）利用股票市場客觀評價企業；
（4）利用股票可激勵職員；
（5）提高公司知名度，吸引更多顧客。
公司股票上市的不利影響主要有：
（1）使公司失去隱私權；
（2）限制經理人員操作的自由度；
（3）公開上市需要很高的費用。
（六）普通股籌資的優缺點
優點：
（1）沒有固定利息負擔；
（2）沒有固定到期日，也不用償還；
（3）籌資風險小；
（4）能提高公司的信譽；
（5）籌資限制少。
缺點：
（1）資金成本較高；
（2）容易分散控制權。
三、發行優先股
（一）優先股的性質
優先股是一種特別股票，它雖然屬于自有資金但卻兼有債券的某些性質。
（二）發行優先股的動機
企業發行優先股的動機包括：防止股權分散化；調劑現金余缺；改善資本結構；維持舉債能力。
（三）優先股的種類
按不同標準，可對優先股作不同分類。
1.按股利能否累積，可分為累積優先股和非累積優先股
累積優先股是指在任何營業年度內未支付的股利可累積起來，由以后營業年度的盈利-
起支付的優先股股票。一般而言，一個公司只有把所欠的優先股股利全部支付以后，才能支付普通股股利。
非累積優先股是僅按當年利潤分取股利。如果本年度的盈利不足以支付全部優先股股利，對所積欠的部分，公司不予累積計算，優先股股東也不能要求公司在以后年度中予以補發。
2.按是否可轉換為普通股股票，可分位可轉換優先股與不可轉換優先股
可轉換優先股是股東可在一定時期內按一定比例把優先股轉換成普通股的股票。轉換的比例是事先確
定的，其數值大小取決于優先股與普通股的現行價格。
不可轉換優先股是指不能轉換成普通股的股票。不可轉換優先股只能獲得固定股利報酬，而不能獲得
轉換收益。
3.按能否參與剩余利潤分配，可分為參與優先股和非參與優先股
參與優先股是指不僅能取得固定股利，還有權與普通股一同參與利潤分配的股票。根據參與利潤分配
的方式不同，又可分為全部參與分配的優先股和部分參與分配的優先股。前者表現為優先股股東有權與普通股股東共同等額分享本期剩余利潤，后者則表現為優先股股東有權按規定額度與普通股股東共同參與利潤分配，超過規定額度部分的利潤，歸普通股股東所有。
非參與優先股是指不能參與剩余利潤分配，只能取得固定股利的優先股。
4.按是否有贖回優先股票的權利，可分為可贖回優先股和不可贖回優先股
可贖回優先股又稱為可收回優先股，是指股份公司可以按一定價格收回的優先股票。在發行這種股票時，一般都附有收回條款，并規定了贖回該股票的價格。此價格一般略高于股票的面值。至于是否收回，在什么時候收回，則由發行股票的公司來決定。
不可贖回優先股是指不能收回的優先股股票。因為優先股都有固定股利，所以，不可贖回優先股一經發行，便會成為一項永久性的財務負擔。因此，在實際工作中，大多數優先股均是可贖回優先股。
（四）優先股的權利
優先股股東的權利包括：優先分配股利權；優先分配剩余財產權；部分管理權。
（五）優先股籌資的優缺點
優點：沒有固定到日期，不用償還本金；股利支付既固定，又有一定彈性；有利于提高公司信譽。
缺點：籌資成本高；籌資限制多；財務負擔重。
四、發行認股權證
（一）認股權證的含義與特點
認股權證是由股份公司發行的，能夠按特定的價格，在特定的時間內購買一定數量該公司股票的選擇權憑證。
認股權證的特點：
（1）認股權證作為一種特殊的籌資手段，對于公司發行新債券或優先股股票具有促銷作用。
（2）持有人在認股之前，既不擁有債權也不擁有股權，只擁有股票認購權。
（3）用認股權證購買普通股票，其價格一般低于市價。
（二）認股權證的種類
1.按允許購買的期限長短，分為長期認股權證與短期認股權證。
2.按認股權證的發行方式不同，分為單獨發行認股權證與附帶發行認股權證。
（三）認股權證的基本要素
認股權證的基本要素包括：
（1）認購數量；
（2）認購價格；
（3）認購期限；
（4）贖回條款。
（四）認股權證的價值
認股權證的價值有理論價值與實際價值之分。其理論價值可用下式計算：
認股權證理論價值=（普通股市場價格-普通股認購價格）×認股權證換股比率
影響認股權證理論價值的主要因素有：
（1）換股比率；
（2）普通股市價；
（3）執行價格；
（4）剩余有效期間。
認股權證的實際價值是認股權證在證券市場上的市場價格或售價。認股權證的實際價值大于理論價值的部分稱為超理論價值的溢價。
（五）認股權證的作用
1.為公司籌集額外現金。
2.促進其他籌資方式的運用。
第三節 負債資金的籌集
負債資金的籌集主要包括向銀行借款、發行公司債券、融資租賃、利用商業信用和杠桿收購等。
一、向銀行借款
（一）銀行借款的分類
按不同標準可將銀行借款分為短期、中期、長期借款；信用借款、擔保借款和票據貼現；政策性銀行借款和商業銀行借款。
（二）銀行借款籌資的程序
銀行借款籌資的一般程序是：企業提出借款申請，填寫《借款申請書》；銀行審查借款申請；雙方簽訂借款合同；企業取得貸款；企業還本付息。
（三）與銀行借款有關的信用條件
銀行發放貸款時，往往涉及以下信用條款：
1.信貸額度
信貸額度亦即貸款限額，是借款人與銀行在協議中規定的允許借款人借款的最高限額。如借款人超過規定限額繼續向銀行借款，銀行則停止辦理。此外，如果企業信譽惡化，即使銀行曾經同意按信貸額提供貸款，企業也可能因銀行終止放貸而得不到借款。
2.周轉信貸協定
周轉信貸協定是銀行從法律上承諾向企業提供不超過某一最高限額的貸款協定。在協定的有效期內，只要企業借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業任何時候提出的借款要求。企業享用周轉協定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。
3.補償性余額
補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或實際借用額的一定百分比（通常為10%~20%）計算的最低存款余額。補償性余額有助于銀行降低貸款風險，補償其可能遭受的損失；但對借款企業來說，補償性余額則提高了借款的實際利率，加重了企業的利息負擔。補償性余額貸款實際利率的計算公式為：
4.借款抵押
銀行向財務風險較大、信譽不好的企業發放貸款，往往需要有抵押品擔保，以減少自己蒙受損失的風險。借款的抵押品通常是借款企業的應收賬款、存貨、股票、債券以及房屋等。銀行接受抵押品后，將根據抵押品的賬面價值決定貸款金額，一般為抵押品賬面價值的30%至50%。這一比率的高低取決于抵押品的變現能力和銀行的風險偏好。抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款，這是因為銀行主要向信譽好的客戶提供非抵押貸款，而將抵押貸款視為一種風險貸款，因而收取較高的利息；此外，銀行管理抵押貸款比管理非抵押貸款更為困難，為此往往另外收取手續費。企業取得抵押借款還會限制其抵押財產的使用和將來的借款能力。
5.償還條件
無論何種借款，一般都會規定還款的期限。根據我國金融制度的規定，貸款到期后仍無能力償還的，視為逾期貸款，銀行要照章加收逾期罰息。貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內定期等額償還兩種方式。一般來說，企業不希望采用后種方式，因為這會提高貸款的實際利率；而銀行則不希望采用前種方式，因為這會加重企業還款時的財務負擔，增加企業的拒付風險，同時會降低實際貸款利率。
6.以實際交易為貸款條件
當企業發生經營性臨時資金需求，向銀行申請貸款以求解決時，銀行則以企業將要進行的實際交易為貸款基礎，單獨立項，單獨審批，最后做出決定并確定貸款的相應條件和信用保證。如某承包商因完成某項承包任務缺少資金而向銀行借款，當他收到委托承包者付款時，立即歸還此筆借款。對這種一次性借款，銀行要對借款人的信用狀況、經營情況進行個別評價，然后才能確定貸款的利息率、期限和數量。
（四）銀行借款利息的支付方式
1.利隨本清法
利隨本清法又稱收款法，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于其實際利率。
2.貼現法
貼現法是銀行向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業再償還全部本金的一種計息方法。貼現法的實際貸款利率公式為：
（五）銀行借款籌資的優缺點
優點：籌資速度快；籌資成本低；借款彈性好。
缺點：財務風險較大；限制條件較多；籌資數額有限。
二、發行公司債券
（一）債券的含義與特征
債券是債務人依照法定程序發行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面債務憑證。
公司債券與股票的區別有：
（1）債券是債務憑證，股票是所有權憑證；
（2）債券是固定收益證券，股票多為變動收益證券；
（3）債券風險較小，股票風險較大；
（4）債券到期必須還本付息，股票一般不退還股本；
（5）債券在剩余財產分配中優先于股票。
（二）債券的基本要素
債券的基本要素包括面值、票面利率、債券期限和發行價格等。
（三）債券的的種類
債券可按以下不同的標準進行分類。
1.按有無抵押擔保分類
按有無抵押擔保，可將債券分為信用債券、抵押債券和擔保債券。
（1）信用債券。信用債券包括無擔保債券和附屬信用債券。無擔保債券是僅憑債券發行者的信用發行的、沒有抵押品作抵押或擔保人作擔保的債券；附屬信用債券是對債券發行者的普通資產和收益擁有次級要求權的信用債券。企業發行信用債券往往有許多限制條件，這些限制條件中最重要的稱為反抵押條款，即禁止企業將其財產抵押給其他債權人。由于這種債券沒有具體財產做抵押，因此，只有歷史悠久，信譽良好的公司才能發行這種債券。
（2）抵押債券。抵押債券是指以一定抵押品作抵押而發行的債券。當企業沒有足夠的資金償還債券時，債權人可將抵押品拍賣以獲取資金。抵押債券按抵押物品的不同，又可分為不動產抵押債券、設備抵押債券和證券抵押債券。
（3）擔保債券。擔保債券是指由一定保證人作擔保而發行的債券。當企業沒有足夠的資金償還債券時，債權人可要求保證人償還。保證人應是符合《擔保法》的企業法人，且應同時具備以下條件：
①凈資產不能抵于被保證人擬發行債券的本息；
②近三年連續盈利，且有良好的業績前景；
③不涉及改組、解散等事宜或重大訴訟案件；④中國人民銀行規定的其他條件。
2.按債券是否記名分類
根據債券的票面上是否記名，可以將債券分成記名債券和無記名債券。
（1）記名債券，是指在券面上注明債權人姓名或名稱，同時在發行公司的債權人名冊上進行登記的債券。轉讓記名債券時，除要交付債券外，還要在債券上背書和在公司債權人名冊上更換債權人姓名或名稱。投資者須憑印鑒領取本息。這種債券的優點是比較安全，缺點是轉讓時手續復雜。
（2）無記名債券，是指債券票面未注明債權人姓名或名稱，也不用在債權人名冊上登記債權人姓名或名稱的債券。無記名債券在轉讓同時隨即生效，無需背書，因而比較方便。
3.債券的其他分類
除按上述幾種標準分類外，還有其他一些形式的債券，這些債券主要有：
（1）可轉換債券。可轉換債券是指在一定時期內，可以按規定的價格或一定比例，由持有人自由地選擇轉換為普通股的債券。
（2）零票面利率債券。零票面利率債券是指票面利率為零或票面上不標明利息，按面值折價出售，到期按面值歸還本金的債券。債券的面值與買價的差異就是投資人的收益。
（3）浮動利率債券。浮動利率債券是指利息率隨基本利率（一般是國庫券利率或銀行同業拆放利率）變動而變動的債券。發行浮動利率債券的主要目的是為了對付通貨膨脹。
（4）收益債券。收益債券是指在企業不盈利時，可暫時不付利息，而到獲利時支付累積利息的債券。
（四）債券的發行
1.債券的發行條件
發行公司債券，必須符合《公司法》、《證券法》規定的有關條件。
2.債券的發行價格
債券的發行價格有三種：等價、折價和溢價。在按期付息、到期一次還本的情況下，債券發行價格的計算公式為：
如果企業發行不計復利、到期一次還本付息的債券，則其發行價格的計算公式為：
債券發行價格=M·(1+i2·n)·(P/F，i1，n)
式中：M為票面金額；n為債券期限；i1為市場利率；i2為票面利率。
（五）債券的還本付息
1.債券的償還
債券償還時間按其實際發生與規定的到期日之間的關系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類。
（1）到期償還
到期償還是指當債券到期后還清債券所載明的義務，又包括分批償還和一次償還兩種。
（2）提前償還
提前償還又稱提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以償還。只有在企業發行債券的契約中明確規定了有關允許提前償還的條款，企業才可以進行此項操作。提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐浙下降。具有提前償還條款的債券可使企業融資有較大的彈性。當企業資金有結余時，可提前贖回債券；當預測利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發行新債券。
贖回有三種形式：強制性贖回、通知贖回和選擇性贖回。
①強制性贖回，又有償債基金和贖債基金兩種形式。
償債基金主要是為分期償還未到期債券而設。它要求發行人在債券到期前陸續償還債務，因而縮短了債務的有效期限，同時分散了還本付息的壓力，這樣在某種程度上減少了違約的風險。但另一方面，在市場看好時（如市場價格高于面值），強制性贖回使投資人遭受損失，舉債公司要給予補償，通常的辦法是提高贖回價格。
贖債基金同樣是舉債人為提前償還債券設立的基金，與償債基金不同的是，贖債基金是債券持有人強制舉債公司收回債券。贖債基金只能從二級市場上購回自己的債券，其主要任務是支持自己的債券在二級市場上的價格。
②通知贖回是指舉債公司在到期日前準備贖回債券時，要提前一段時間向債券持有人發出贖債通知，告知贖回債券的日期和條件。債券持有人的這種權利稱為提前售回優先權。
③選擇性贖回是指舉債公司有選擇債券到期前贖回全部或部分債券的權利。選擇性贖回的利息率略高于其他同類債券。
通知贖回中對于債券持有人，還有一種提前售回選擇權，指債券持有人有權選擇在債券到期前某一或某幾個指定日期、按指定價格把債券售回舉債公司，這和選擇性贖回的選擇主體正好相反。
（3）滯后償還
債券在到期日之后償還叫滯后償還。這種償還條款一般在發行時便定立，主要是給予持有人延長持有債券的選擇權。滯后償還有轉期和轉換兩種形式。
①轉期：指將較早到期的債券換成到期日較晚的債券，實際上是將債務的期限延長。常用的辦法有兩種：直接以新債券兌換舊債券；用發行新債券得到的資金來贖回舊債券。
②轉換：通常指股份有限公司發行的債券可以按一定的條件轉換成本公司的股票。
2.債券的付息
債券的付息主要表現在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個方面。利息率的確定有固定利率和浮動利率兩種形式。債券付息頻率主要有按年付息、按半年付息、按季付息或按月付息和一次性付息（利隨本清、貼現發行）五種。付息方式有兩種方式：一種是采取現金、支票或匯款的方式；一種是息票債券的方式。
（六）債券籌資的優缺點
相對股票籌資而言，債券籌資的優點有：資金成本較低；保證控制權；具有財務杠桿作用。缺點：籌資風險高；限制條件多；籌資額有限。
（七）可轉換債券
1.可轉換債券的性質
可轉換債券賦予持有者一種特殊的選擇權，即按事先約定在一定時間內將其轉換為公司股票的選擇權，在轉換權行使之前屬于公司的債務資本，權利行使之后則成為發行公司的所有權資本。
2.可轉換債券的基本要素
（1）基準股票。又稱相關股票，即可轉換債券的標的物，一般是發行公司的普通股。
（2）票面利率。可轉換債券的利率一般低于普通債券，因為其持有人有一種特殊的選擇權。
（3）轉換價格。轉換價格是指可轉換債券在轉換期內轉換成普通股的每股價格。轉換價格一般高于發行當時相關股票價格的10%~30%，在轉換期內，隨著股票分割或股利分配要調整其轉換價格。
（4）轉換比率。轉換比率是指每份可轉換債券可轉換成普通股的股數。
（5）轉換期限。轉換期限是指可轉換債券轉換成股票的起始日至結束日。一般有兩種規定：一種是發行公司制定一個特定的轉換期限；另一種是不限制轉換的具體期限。
3.可轉換債券籌資的優缺點
優點：
（1）可轉換為普通股，有利于穩定股票市價；
（2）利率低于普通債券，可節約利息支出；
（3）可增強籌資靈活性。
缺點：
（1）若股價低迷，面臨兌付債券本金的壓力；
（2）存在回售風險。
三、融資租賃
（一）融資租賃的含義
租賃是指出租人在承租人給予一定收益的條件下，授予承租人在約定的期限內占有和使用財產權利的一種契約性行為。
融資租賃也稱為資本租賃或財務租賃，是區別于經營租賃的一種長期租賃形式。
（二）融資租賃的形式
融資租賃包括售后租回、直接租賃和杠桿租賃三種形式。
1.售后租回，是指企業根據協議，將某資產賣給出租人，再將其租回使用。采用這種租賃形式，出售資產的企業可得到相當于售價的一筆資金，同時仍然可以使用資產。當然，在此期間，該企業要支付租金，并失去了財產所有權。從事售后租回的出租人為租賃公司等金融機構。
2.直接租賃，是指承租人直接向出租人租入所需要的資產，并付出租金。直接租賃的出租人主要是制造廠商、租賃公司。
3.杠桿租賃。此種租賃方式涉及承租人、出租人和資金出借者三方當事人。從承租人的角度來看，這種租賃與其他租賃形式并無區別，同樣是按合同的規定，在基本租賃期內定期支付定額租金，取得資產的使用權。但對出租人卻不同，出租人只出購買資產所需的部分資金（如30%），作為自己的投資；另外以該資產作為擔保向資金出借者借入其余資金（如70%）。因此，它既是出租人又是借款人，同時擁有對資產的所有權，既收取租金又要償付債務。如果出租人不能按期償還借款，那么資產的所有權就要轉歸資金出借者。
（三）融資租賃的程序
融資租賃的程序是：
（1）選擇租賃公司；
（2）辦理租賃委托；
（3）簽訂購貨協議；
（4）簽訂租賃合同；
（5）辦理驗貨與投保；
（6）支付租金；
（7）處理租賃期滿的設備。
（四）融資租賃的租金
1.融資租賃租金的構成
融資租賃租金包括設備價款和租息兩部分，租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續費等。
2.融資租賃租金的支付形式
租金通常采用分次支付的方式，具體類型有：
（1）按支付間隔期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。
（2）按支付時期先后，可以分為先付租金和后付租金兩種。
（3）按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。
3.融資租賃租金的計算方法
（1）后付租金的計算。根據年資本回收額的計算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金數額的計算公式：A=P/（P/A，i，n）
（2）先付租金的計算。根據即付年金的現值公式，可得出先付等額租金的計算公式：
A=P/［（P/A，i，n-1）+1］
（五）融資租賃籌資的優缺點
優點：融資速度快；限制條款少；設備淘汰風險小；財務風險小；稅收負擔輕等。
缺點：資金成本較高，固定租金負擔重。
四、利用商業信用
（一）商業信用的含義與形式
商業信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系，其形式主要有賒購商品、預收貨款和商業匯票。
（二）商業信用條件
商業信用條件是銷貨人對付款時間和現金折扣所作的具體規定，主要有以下幾種形式：預收貨款；延期付款，但不涉及現金折扣；延期付款，但早付款可享受現金折扣。
（三）現金折扣成本的計算
如果購貨方放棄現金折扣，就可能承擔較大的機會成本，其計算公式為：
（四）商業信用籌資的優缺點
采用商業信用籌資非常方便，而且籌資成本相對較低，限制條件較少，但其期限一般較短。
五、杠桿收購籌資
（一）杠桿收購籌資的含義
杠桿收購籌資是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時，以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種籌資活動。
（二）杠桿收購籌資的優缺點
杠桿收購籌資的特點：
（1）杠桿收購籌資的財務杠桿比率非常高；
（2）以杠桿籌資方式進行企業兼并、改組，有助于促進企業的優勝劣汰；
（3）對于銀行而言，貸款的安全性保障程度高；
（4）籌資企業利用杠桿收購籌資有時還可以得到意外的收益，即所收購企業的資產增值；
（5）杠桿收購可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。
第四章 資金成本和資金結構
［基本要求］
（一）掌握個別資金成本的一般計算公式、掌握債券成本、銀行借款成本、優先股成本、普通股成本和留存收益成本的計算方法；
（二）掌握加權平均資金成本和資金邊際成本的計算方法；
（三）掌握經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿的計量方法；
（四）掌握資金結構理論；
（五）掌握最優資金結構的每股利潤無差別點法、比較資金成本法、公司價值分析法；
（六）熟悉成本按習性分類的方法；
（七）熟悉資金結構的調整；
（八）熟悉經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿的概念及其相互關系；
（九）熟悉經營杠桿與經營風險、財務杠桿與財務風險以及復合杠桿與企業風險的關系；
（十）了解資金成本的概念與作用；
（十一）了解資金結構的概念；
（十二）了解影響資金結構的因素。
［考試內容］
第一節 資金成本
一、資金成本的概念與作用
（一）資金成本的概念
資金成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價，包括用資費用籌資費用和兩部分。
用資費用是指企業在生產經營、投資過程中因使用資金而付出的費用，如股利和利息。籌資費用是指企業在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費用，如證券發行費。
資金成本的計算公式為：
資金成本=每年的用資費用/（籌資總額-籌資費用）
（二）資金成本的作用
資金成本在企業籌資決策中的作用表現為：
（1）資金成本是影響企業籌資總額的重要因素；
（2）資金成本是企業選擇資金來源的基本依據；
（3）資金成本是企業選用籌資方式的參考標準；
（4）資金成本是確定最優資金結構的主要參數。
資金成本在投資決策中的作用表現為：
（1）在利用凈現值指標進行投資決策時，常以資金成本作為折現率；
（2）在利用內部收益率指標進行決策時，一般以資金成本作為基準收益率。
二、個別資金成本
個別資金成本是指各種籌資方式的成本，包括債券成本、銀行借款成本、優先股成本、普通股成本和留存收益成本，前二者可統稱為負債資金成本，后三者統稱為權益資金成本。
1.債券成本的計算公式為：
2.銀行借款成本的計算公式為：
3.優先股成本的計算公式為：
4.普通股成本的計算方法有三種：股利折現模型，資本資產定價模型和無風險利率加風險溢價法。
在每年股利固定的情況下，采用股利折現模型計算普通股成本的公式為：
在股利增長率固定的情況下，采用股利折現模型計算普通股成本的公式為：
采用資本資產定價模型計算普通股成本的公式為：
Kc=Rf+β·（Rm-Rf）
式中：Kc為普通股成本；Rf為無風險利率；β為某公司股票收益相對于市場投資組合期望收益率的變動幅度。
用無風險利率加風險溢價法計算普通股股票籌資的資金成本公式為：
Kc=Rf+Rp
式中，Rp為風險溢價。
5.
留存收益成本的計算需分普通股股利固定和普通股股利逐年固定增長兩種情況：
在普通股股利固定的情況下，留存收益成本的計算公式為：
在普通股股利不斷增長的情況下，留存收益成本的計算公式為：
三、加權平均資金成本
加權平均資金成本是指分別以各種資金成本為基礎，以各種資金占全部資金的比重為權數計算出來的綜合資金成本。它是綜合反映資金成本總體水平的一項重要指標。其計算公式為：
四、資金的邊際成本
資金的邊際成本是指資金每增加一個單位而增加的成本。
計算確定資金邊際成本可按如下步驟進行：
（1）確定最優資金結構；
（2）確定各種方式的資金成本；
（3）計算籌資總額分界點；
（4）計算資金的邊際成本。
第二節 杠桿原理
一、杠桿效應的含義
財務中的杠桿效應是指由于固定費用的存在而導致的，當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動的現象。包括經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿三種形式。
二、成本習性、邊際貢獻與息稅前利潤
（一）成本習性及分類
成本習性是指成本總額與業務量（如產量、銷量或產銷量）之間在數量上的依存關系。成本按習性可劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類。
1.固定成本
固定成本，是指其總額在一定時期和一定業務量范圍內不隨業務量發生任何變動的那部分成本。屬于固定成本的主要有按直線法計提的折舊費、保險費、管理人員工資、辦公費等。單位固定成本將隨產量的增加而逐浙變小。
固定成本還可進一步區分為約束性固定成本和酌量性固定成本兩類：
（1）約束性固定成本，屬于企業“經營能力“成本，是企業為維持一定的業務量所必須負擔的最低成本，如廠房，機器設備折舊費、長期租賃費等。企業的經營能力一經形成，在短期內很難有重大改變，因而這部分成本具有很大的約束性。
（2）酌量性固定成本，屬于企業“經營方針“成本，是企業根據經營方針確定的一定時期（通常為一年）的成本，如廣告費、與開發費、職工培訓費等。
應當指出的是，固定成本總額只是在一定時期和業務量的一定范圍（通常稱為相關范圍）內保持不變。
2.變動成本
變動成本是指其總額隨著業務量成正比例變動的那部分成本。直接材料、直接人工等都屬于變動成本，但產品單位成本中的直接材料、直接人工將保持不變。
與固定成本相同，變動成本也存在相關范圍。
3.混合成本
有些成本雖然也隨業務量的變動而變動，但不成同比例變動，這類成本稱為混合成本。混合成本按其與業務量的關系又可分為半變動成本和半固定成本。
（1）半變動成本。它通常有一個初始量，類似于固定成本，在這個初始量的基礎上隨產量的增長而增長，又類似于變動成本。
（2）半固定成本。這類成本隨產量的變化而呈階梯型增長，產量在一定限度內，這種成本不變，當產量增長到一定限度后，這種成本就跳躍到一個新水平。
總成本習性模型為：y=a+bx
其中，y指總成本，a指固定成本，b指單位變動成本，x指業務量（如產銷量，這里假定產量與銷量相等，下同）。
（二）邊際貢獻及其計算
邊際貢獻是指銷售收入減去變動成本以后的差額，計算公式為：
邊際貢獻=銷售收入-變動成本
=（銷售單價-單位變動成本）×產銷量
=單位邊際貢獻×產銷量
（三）息稅前利潤及其計算
息稅前利潤是指企業支付利息和交納所得稅前的利潤，其計算公式為：
息稅前利潤=銷售收入總額-變動成本總額-固定成本
=（銷售單價-單位變動成本）×產銷量-固定成本
=邊際貢獻總額-固定成本
三、經營杠桿
（一）經營杠桿的含義
經營杠桿是指由于固定成本的存在而導致息稅前利潤變動率大于產銷業務量變動率的杠桿效應。
（二）經營杠桿的計量
對經營杠桿的計量最常用的指標是經營杠桿系數或經營杠桿度。經營杠桿系數，是指息稅前利潤變動率相當于產銷業務量變動率的倍數。計算公式為：
經營杠桿系數的簡化公式為：
（三）經營杠桿與經營風險的關系
經營杠桿系數、固定成本和經營風險三者呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經營杠桿系數越大，企業經營風險也就越大。其關系可表示為：
四、財務杠桿
（一）財務杠桿的含義
財務杠桿是指由于債務的存在而導致普通股每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應。
（二）財務杠桿的計量
對財務杠桿計量的主要指標是財務杠桿系數。財務杠桿系數是指普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數，計算公式為：
對于存在銀行借款、融資租賃，且發行優先股的企業來說，可以按以下公式計算財務杠桿系數：
（三）財務杠桿與財務風險的關系
財務風險是指企業為取得財務杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產機會或普通股每股利潤大幅度變動的機會所帶來的風險。財務杠桿會加大財務風險，企業舉債比重越大，財務杠桿效應越強，財務風險越大。財務杠桿與財務風險的關系可通過計算分析不同資金結構下普通股每股利潤及其標準離差和標準離差率來進行測試。
五、復合杠桿
（一）復合杠桿的概念
復合杠桿是指由于固定成本和固定財務費用的存在而導致的普通股每股利潤變動率大于產銷量變動率的杠桿效應。
（二）復合杠桿的計量
對復合杠桿計量的主要指標是復合杠桿系數或復合杠桿度。復合杠桿系數是指普通股每股利潤變動率相當于產銷量變動率的倍數。其計算公式為：
或：復合杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數
（三）復合杠桿與企業風險的關系
由于復合杠桿作用使普通股每股利潤大幅度波動而造成的風險，稱為復合風險。復合風險直接反映企業的整體風險。在其他因素不變的情況下，復合杠桿系數越大，復合風險越大；復合杠桿系數越小，復合風險越小。通過計算分析復合杠桿系數及普通股每股利潤的標準離差和標準離差率可以揭示復合杠桿同復合風險的內在聯系。
第三節 資金結構
一、資金結構概述
（一）資金結構的概念
資金結構是指企業各種資金的構成及其比例關系。資金結構有廣義和狹義之分。狹義的資金結構是指長期資金結構；廣義的資金結構是指全部資金（包括長期資金、短期資金）的結構。本章所指資金結構是指狹義的資金結構。
（二）影響資金結構的因素
影響資金結構的因素包括：
（1）企業財務狀況；
（2）企業資產結構；
（3）企業產品銷售情況；
（4）投資者和管理人員的態度；
（5）貸款人和信用評級機構的影響；
（6）行業因素；
（7）所得稅稅率的高低；
（8）利率水平的變動趨勢等。
（三）資金結構理論
資金結構理論包括凈收益理論、凈營業收益理論、傳統折衷理論、MM理論、平衡理論、理論和等級籌資理論等。
1.凈收益理論
該理論認為，由于債務成本一般較低，所以，負債程度越高，綜合資金成本越低，企業價值越大。當負債比率達到100%時，企業價值將達到最大。
2.凈營業收益理論
該理論認為，資金結構與企業的價值無關，決定企業價值高低的關鍵要素是企業的凈營業收益。不論企業的財務杠桿程度如何，其整體的資金成本不變，因而不存在最佳資金結構。
3.傳統折衷理論
該理論認為，企業利用財務杠桿盡管會導致權益成本上升，但在一定范圍內并不會完全抵消利用成本較低的債務所帶來的好處，因此會使綜合資金成本下降、企業價值上升；但一旦超過某一限度，綜合資金成本又會上升。綜合資金成本由下降變為上升的轉折點，資金結構達到最優。
4.MM理論
MM理論認為，在沒有企業和個人所得稅的情況下，企業的價值不受有無負債及負債程度的影響；但由于存在所得稅及稅額庇護利益，企業價值會隨負債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負債越多，企業價值也會越大。
5.平衡理論
該理論認為，當負債程度較低時，企業價值因稅額庇護利益的存在會隨負債水平的上升而增加；當負債達到一定界限時，負債稅額庇護利益開始為財務危機成本所抵消。當邊際負債稅額庇護利益等于邊際財務危機成本時，企業價值最大，資金結構最優。
6.理論
理論認為，債權籌資能夠促使經理多努力工作，少個人享受，并且做出更好的投資決策，從而降低由于兩權分離而產生的成本；但是，負債籌資可能導致另一種成本，即企業接受債權人監督而產生的成本。均衡的企業所有權結構是由股權成本和債權成本之間的平衡關系來決定的。
7.等級籌資理論
由于企業所得稅的節稅利益，負債籌資可以增加企業的價值，即負債越多，企業價值增加越多，這是負債的第一種效應；但是，財務危機成本期望值的現值和成本的現值會導致企業價值的下降，即負債越多，企業價值減少額越大，這是負債的第二種效應。由于上述兩種效應相抵消，企業應適度負債。最后，由于非對稱信息的存在，企業需要保留一定的負債容量以便有利可圖的投資機會來臨時可發行債券，避免以太高的成本發行新股。
從成熟的證券市場來看，企業的籌資優序模式首先是內部籌資，其次是借款、發行債券、可轉換債券，最后是發行新股籌資。
二、最佳資金結構的確定
最佳資金結構是指在一定條件下使企業加權平均資金成本最低、企業價值最大的資金結構。確定最佳資金結構的方法有每股利潤無差別點法、比較資金成本法和公司價值分析法。
（一）每股利潤無差別點法
每股利潤無差別點法，又稱息稅前利潤-每股利潤分析法（EBIT-EPS分析法），是通過分析資金結構與每股利潤之間的關系，計算各種籌資方案的每股利潤的無差別點，進而確定合理的資金結構的方法。
每股利潤無差別點處的息稅前利潤的計算公式為：
式中，為每股利潤無差別點處的息稅前利潤；I1，I2為兩種籌資方式下的年利息；D1，D2為兩種籌資方式下的優先股股利；N1，N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數。
如公司沒有發行優先股，上式可簡化為：
這種方法只考慮了資金結構對每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價格也就最高。最佳資金結構亦即每股利潤最大的資金結構。
（二）比較資金成本法
比較資金成本法，是通過計算各方案加權平均的資金成本，并根據加權平均資金成本的高低來確定最佳資金結構的方法。最佳資金結構亦即加權平均資金成本最低的資金結構。
（三）公司價值分析法
公司價值分析法，是通過計算和比較各種資金結構下公司的市場總價值來確定最佳資金結構的方法。最佳資金結構亦即公司市場價值最大的資金結構。
公司的市場總價值=股票的總價值+債券的價值
為簡化起見，假定債券的市場價值等于其面值。股票市場價值的計算公式如下：
五、資金結構的調整
企業調整資金結構的方法有：
（一）存量調整
其方法主要有：債轉股、股轉債；增發新股償還債務；調整現有負債結構；調整權益資金結構。
（二）增量調整
其主要途徑是從外部取得增量資本，如發行新債、舉借新貸款、進行融資租賃、發行新股票等。
（三）減量調整
其主要途徑有提前歸還借款，收回發行在外的可提前收回債券，股票回購減少公司股本，進行企業分立等。
第五章
投
資
概
述
［基本要求］
（一）掌握投資的含義與動機
（二）掌握企業投資的種類及各類投資的主要特征
（三）掌握投資收益的類型和必要投資收益的計算公式
（四）掌握由兩項資產構成的投資組合的總風險的計算及評價；掌握投資組合的總風險的構成內容及其在風險分散中的變動規律
（五）掌握投資組合的系數的計算方法；掌握資本資產定價模型和投資組合風險收益率的計算
（六）熟悉導致投資風險產生的原因
（七）熟悉投資組合的期望收益率計算方法；熟悉投資組合風險的分散化的意義及方法
（八）了解投機與投資的關系；了解投機的積極和消極作用
（九）了解投資風險和投資組合的定義；了解協方差和相關系數在投資組合風險分析中的作用
（十）了解單項資產的系數的意義
［考試內容］
第一節
投資的含義與種類
一、投資的定義
投資是指特定經濟主體為了在未來可預見的時期內獲得收益或使資金增值，在一定時機向一定領域的標的物投放足夠數額的資金或實物等貨幣等價物的經濟行為。從特定企業角度看，投資就是企業為獲取收益而向一定對象投放資金的經濟行為。
二、投資的動機
企業投資的動機包括行為動機、經濟動機和戰略動機三個層次；按其功能可以劃分為獲利動機、擴張動機、分散風險動機和控制動機等類型。
三、投機與投資的關系
投機是一種承擔特殊風險獲取特殊收益的行為。
投機是投資的一種特殊形式；兩者的目的基本一致；兩者的未來收益都帶有不確定性，都包含有風險因素，都要承擔本金損失的危險。
投機與投資在行為期限的長短、利益著眼點、承擔風險的大小和交易的方式等方面有所區別。
在經濟生活中，投機能起到導向、平衡、動力、保護等積極作用。
過度投機或違法投機存在不利于社會安定、造成市場混亂和形成泡沫經濟等消極作用。
四、投資的分類
（一）按照投入行為的介入程度不同，分為直接投資和間接投資；
（二）按照投資對象的不同，分為實物投資和金融投資；
（三）按照投入的領域不同，分為生產性投資和非生產性投資；
（四）按經營目標的不同，分為盈利性投資和政策性投資；
（五）按照投資的方向不同，分為對內投資和對外投資；
（六）按照投資的內容不同，分為固定資產投資、無形資產投資、開辦費投資、流動資金投資、房地產投資、有價證券投資、期貨與期權投資、信托投資、保險投資等多種形式。
第二節
投資風險與投資收益
一、投資風險的含義
投資風險是指由于投資活動受到多種不確定因素的共同影響，而使得實際投資出現不利結果的可能性。
導致投資風險產生的原因包括：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因金融市場變化所導致的購買力風險和利率風險、政治風險和自然災害，以及投資決策失誤等多個方面。
二、投資收益的含義
投資收益又稱投資報酬，是指投資者從投資中獲取的補償，包括：期望投資收益、實際投資收益、無風險收益和必要投資收益等類型。其中，期望投資收益是指在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發生的概率計算的加權平均數；實際投資收益則是指特定投資項目具體實施之后，在一定時期內得到真實收益，又稱真實投資收益；無風險收益等于資金的時間價值與通貨膨脹補貼（又稱通貨膨脹貼水）之和；必要投資收益等于無風險收益與風險收益之和，計算公式如下：
必要收益（率）=無風險收益（率）+風險收益（率）
=資金時間價值+通貨膨脹補貼（率）+風險收益（率）
三、投資組合風險收益率的計算
投資者同時以兩個或兩個以上資產作為投資對象而發生的投資，就是投資組合。如果同時以兩種或兩種以上的有價證券作為投資對象，稱為證券組合。
（一）投資組合的期望收益率
投資組合的期望收益率就是組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加權平均數，其權數等于各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式為：
式中，為投資組合的期望收益率；Wj為投資于第j項資產的資金占總投資額的比例；為投資于第j項資產的期望收益率；m為投資組合中不同投資項目的總數。
（二）兩項資產構成的投資組合的風險
1.協方差
協方差是一個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另一投資項目風險的統計指標。其計算公式為：
式中，Cov(R1,R2)為投資于兩種資產收益率的協方差，R1i為在第i種投資結構下投資于第一種資產的投資收益率，為投資于第一種資產的期望投資收益率，R2i為在第i種投資結構下投資于第二種資產的投資收益率，R2為投資于第二種資產的期望投資收益率，n為不同投資組合的種類數。
當協方差為正值時，表示兩種資產的收益率呈同方向變動；協方差為負值時，表示兩種資產的收益率呈相反方向變化。
2.相關系數
相關系數是協方差與兩個投資方案投資收益標準差之積的比值，其計算公式為：
式中，為第一種和第二種投資收益率之間的相關系數，分別為投資于第一種資產和投資于第二種資產的收益率的標準離差。
相關系數總是在-1到+1之間的范圍內變動，-1代表完全負相關，+1代表完全正相關，0則表示不相關。
3.兩項資產構成的投資組合的總風險
投資組合的總風險由投資組合收益率的方差和標準離差來衡量。由兩種資產組合而成的投資組合收益率方差的計算公式為：
式中，VP為投資組合的方差，W1,W2分別為第一、二項資產在總投資額中所占的比重。
由兩種資產組合而成的投資組合收益率的標準離差
的計算公式為：
不論投資組合中兩項資產之間的相關系數如何，只要投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。
（三）多項資產構成的投資組合的風險及其分散化
投資組合的總風險由非系統風險和系統風險兩部分內容所構成。
非系統風險（可分散風險）是指由于某一種特定原因對某一特定資產收益率造成影響的可能性。通過分散投資，非系統性風險能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風險就能被完全消除。非系統風險的具體構成內容包括經營風險和財務風險兩部分。
系統風險（不可分散風險）是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產的收益率的變動性，它是由那些影響整個市場的風險因素引起的，因而又稱為市場風險。系統風險是影響所有資產的風險，因而不能被分散掉。
第三節 資本資產定價模型
一、系數
（一）單項資產的系數
單項資產的系數是指可以反映單項資產收益率與市場上全部資產的平均收益率之間變動關系的一個量化指標，即單項資產所含的系統風險對市場組合平均風險的影響程度，也稱為系統風險指數。其計算公式為：
系數還可以按以下公式計算：
式中，Cov(R1,R2)為單個資產i資產與市場資產組合的協方差（表示該資產對系統風險的影響），Rm為當全部資產作為一個市場投資組合的方差（即該市場的系統風險）。
當=1時，表示該單項資產的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風險情況與市場投資組合的風險情況一致；如果＞1，說明該單項資產的風險大于整個市場投資組合的風險；如果＜1，說明該單項資產的風險程度小于整個市場投資組合的風險。
（二）投資組合的系數
對于投資組合來說，其系統風險程度也可以用系數來衡量。投資組合的系數是所有單項資產系數的加權平均數，權數為各種資產在投資組合中所占的比重。計算公式為：
投資組合的系數受到單項資產的系數和各種資產在投資組合中所占比重兩個因素的影響。
二、資本資產定價模型
（一）資本資產定價模型的內容
1.資本資產定價模型的基本表達式
在特定條件下，資本資產定價模型的基本表達式如下：
式中，E(Ri)為第i種資產或第i種投資組合的必要收益率，RF為無風險收益率，
為第i種資產或第i種投資組合的系數，Rm為市場組合的平均收益率。
單項資產或特定投資組合的必要收益率受到無風險收益率、市場組合的平均收益率和系數三個因素的影響。
2.投資組合風險收益率的計算
投資組合風險收益率的計算公式為：
投資組合風險收益率也受到市場組合的平均收益率、無風險收益率和投資組合的系數三個因素的影響。在其他因素不變的情況下，風險收益率與投資組合的系數成正比，系數越大，風險收益率就越大；反之就越小。
3.投資組合的系數推算
在已知投資組合風險收益率E(Rp)，市場組合的平均收益率Rm和無風險收益率RF的基礎上，可以推導出特定投資組合的系數，計算公式為：
（二）建立資本資產定價模型所依據的假定條件
建立資本資產定價模型的假定條件有：
（1）在市場中存在許多投資者；
（2）所有投資者都計劃只在一個周期內持有資產；
（3）投資者只能交易公開交易的金融工具（如股票、債券等），并假定投資者可以不受限制地以固定的無風險利率借貸；
（4）市場環境不存在摩擦；
關鍵詞：房地產市場；市場研究；調研分析
Abstract: this paper studies the real estate market research method around on, clear the real estate market research, the concept of real estate market research content and theoretical analysis process, focusing on market research method and the procedures of description, compares the advantages and disadvantages of different research methods and the application of the environment, the explanation is the real estate market research method of data processing.
Keywords: real estate market; Market research; analysis
中圖分類號：F293.33文獻標識碼：A 文章編號：
前言：隨著房地產市場的成熟與競爭的日益加劇，憑借經驗和直覺進行項目開發的時代漸行漸遠，房地產營銷策劃已逐漸被整個行業所重視，它的重心在于研究消費者需求，引導消費需求，進而滿足消費需求。為了完成這一目標，必須以扎實的市場調研為基礎，以消費需要為導向，進行深入的市場調研分析，以便熟悉房地產市場，進行產品定位，進一步做出科學的房地產投資決策。由于房地產市場總是在不斷發展變化的，在房地產項目的發展過程中，總會不斷出現新的市場機會和危機，通過對房地產市場的詳細調查、研究，可以準確把握當前房地產市場的供求關系，為企業投資決策提供準確的數據資料，準確預測今后房地產市場的發展變化，可達到房地產項目前期策劃的目的和要求，確保項目策劃及項目定位的真實可靠性和實時操作性。
一、房地產市場調查的概念
房地產市場調查是指為實現特定的目標，運用科學的原理和方法，通過各種途徑有計劃、有目的、有步驟系統地收集、整理與房地產項目相關的各種市場信息，為房地產市場的分析和預測提供基礎和依據。市場調查在整個房地產項目前期策劃中占有重要的位置主要是因為：
（一）市場調查是開發企業、策劃人深入認識市場的必經過程和手段；
（二）市場調查是策劃人和開發商認識產品市場規模，作出產品開發的決策基；
（三）市場調查是房地產項目投資決策、項目定位、產品定位等的基礎和前提，也是市場分析和預測的前提。
二、房地產市場調查的內容
(一)市場產品壽命周期調查
產品的壽命周期調查主要是研究產品的發展特征，進一步幫助決策，一般的產品壽命周期分導入期、成長期、成熟期、衰老期四個階段。對于房地產產品而言，國內外許多研究房地產發展周期的專家認為房地產產品同樣居有一定的發展周期，其壽命周期的研究主要包括宏觀環境下產品的壽命周期和項目所在地的區域房地產產品的壽命周期，對項目而言，后者的影響更大，研究也應當更為準確和深入。
(二)市場供應、需求調查
市場的供應調查主要包括兩個方面的內容：量和價，市場供應調查的核心內容就是調查對象、范圍的確定，以及調查深度的確定。
需求調查中經常調查以下幾個方面的內容：需求量、需求價及對目前產品的不滿足因素和程度。需求調查中一個非常重要的目的就是了解消費者心中所想，并且能對項目的前期推廣埋下伏筆，作個鋪墊和引導。
(三) 消費者購買行為調查
消費者的購買行為調查對于市場需求分析具有相當的重要性，主要從以下三個方面進行：1)消費群體特征調查、2)消費群體購買力調查，主要從收入情況、支出情況、消費者的資金分配能力、消費觀念、對目前房地產行業的了解程度等方面進行調查；3)消費者的消費傾向調查。
(四) 市場競爭調查
市場競爭無處不在，只有進行研究并指定恰當的策略才能把風險降到最低。對于房地產市場的競爭調查包括：1)區域內競爭企業，即在擬建項目的輻射范圍內項目的競爭企業情況；2)競爭項目，這里的競爭項目主要是指可能影響擬開發項目的建設、銷售等的已有項目和潛在項目；3)競爭產品的調查，主要是調查市場已有的產品和潛在的產品；4)區域外可比項目的調查，主要是指與擬開發項目具有許多的類似特征的項目，這種項目的研究對于擬建項目具有相當的借鑒作用。
三、房地產市場調研的主要方法
在房地產市場調研過程中由于調查深度和目的的不同也可以將房地產市場調查劃分為試探性調查、描述性調查、因果性調查、預測性調查等，這幾種調查之間存在一個相互聯系、逐漸深入的關系，并且在實際調查過程中經常進行綜合運用。試探性調查主要是發現問題和提出問題，描述性調查主要是說明問題，因果性調查主要是分析問題的原因，預測性調查主要是估計問題發展的趨勢。在這些調查過程中，要運用到多種調查方法。根據調查方法分類方式的不同，可以進行不同的劃分，但常用的方法有：
(一)訪問法
訪問法的基本原理是由調查者根據調查目的，擬定調查提綱和設計調查問卷，然后對被調查者以提問或問卷的方式請他們做出回答，然后再對回收的問卷進行分析、整理以得到所需的資料。訪問法的優點在于成本較低并且速度較快，缺點在于調查數據的客觀性不強對調查目的的實現能力不強。訪問法主要有以下三種形式：
1、面談，進行當面訪問有助于獲得較多的信息，并且調查者可以根據調查對象的特征調整調查的問題，但該方法比較費事。
2、電話調查，該方法的速度快、成本低，但是獲得的信息有限。
3、通訊調查，隨著現代通訊業的發展我們可以采用多種方式進行調查，并且成本會比較低廉。
(二)觀察法
觀察法是指調查人員通過觀察被調查人員的行為來收集所需資料信息。該方法的缺點就是調查的范圍較窄，花費的時間較多，并且只能了解事物的表象難以了解被調查者的內心的感情、態度等，因此該方法一般要同其他的方法結合使用。
(三)實驗法
實驗法就是根據需要了解的信息，先假設一些條件，在某一個較小的范圍內進行實驗，并根據實驗結果提取所需信息的方法。
在實際運用中一般都是多種方法同時運用，以相互彌補單一方法的缺陷和不足。另外根據調查對象總體范圍不同還可以分為：普查法、重點調查法、隨機抽樣法及非隨機抽樣法。
四、房地產市場調研的主要步驟
(一)市場調查的準備階段
1、確定市場調查的內容和目的
調查內容和目的的確定每個項目都不同，因此在具體調查時要具體問題具體分析。
2、擬定市場調查計劃
市場調查計劃的內容主要包括：調查對象的確定、調查方法的確定、調查進度計劃安排等內容。
3、調查人員的選擇
調查人員作為調查方法的執行者，其素質將直接影響到調查方法的執行能力，并最終影響到調查結果的質量。因此調查人員的選取應當有一定的基本要求，如專業要求，并應當在調查前進行適當的培訓。
(二)市場調查的實施階段
調查的實施階段時間最長，也是最重要的階段，一般包括以下幾個內容：
1、收集相關信息資料
在市場調查中需要對許多的相關資料進行收集，其中包括市場資料、具體項目資料、宏觀經濟、政策資料等等，并且這個收集過程應當是動態的過程。
2、設計調查問卷
調查問卷的設計將直接關系到調查質量，因此其設計應當充分考慮到有效性、經濟性等方面的要求，設計要做到科學、完整、可行。
3、進行現場調查
現場調查中最應當注意的問題就是調查的質量，要求調查人員要不斷的總結和調整方法，為進一步調查做出合理的行為提供幫助。
(三)資料的匯總及分析處理階段
市場調查的任務就是將客觀存在的事物如實地反映出來，解決現實或將來的問題。調查資料的整理分析是將調查收集到的資料進行整理、統計和分析。首先要進行編輯整理：就是把零碎的、雜亂的、分散的資料加以篩選，去偽存真，以保證資料的系統性、完整性和可靠性；再進行分類，即對經過編輯的資料進行分類，并制作相應的統計表或統計圖，以及觀察分析；最后對調查資料進行分析，即用統計方法對調查資料進行統計檢驗，以評定其可靠性，并進行相關分析，回歸分析等。
（四）形成調查報告
撰寫和提交調查報告是房地產市場調查工作的最后一環。調查報告反映了調查工作的最終成果，要十分重視調查報告的撰寫。不同的市場調查其撰寫的格式是不同的，但一個原則就是能夠真實反映調查的成果和不足，要恰當的描述市場的情況。
結論：
本文對房地產市場調研分析進行了詳細的介紹，清晰展示了市場調研分析的過程，在房地產策劃中，市場調查作為一切活動開展的基礎要求，在各種條件允許的情況下盡量深入的進行，同時市場調查的方法要求科學、合理，調查的手段要多種多樣，并綜合運用。在市場調查的整理階段，主要發現存在的不足之處，并進一步進行深入的調查研究。市場分析與預測實際上就是在市場調查的基礎上，根據我們希望獲得的信息對市場調查的資料進行判斷、歸納、演繹。
參考文獻：
[1] 余源鵬.房地產市場調研與優秀案例.中國建筑工業出版社,2006.
[2] 曾振華.市場調查的基本方法與應用.暨南大學出版社，2006.
[3] 楊洋．房地產營銷策劃的基礎市場調研．平頂山工學院學報，2004．
[4] 胡建蘭．房地產市場調研中應關注的幾個問題．中國房地產，2007．
對證券市場本質的認識是一個投資者投資理念選擇的基礎。關于證券市場的定義和功能這一知識點，一般的《證券投資學》教材中都會進行論述，在論述證券市場的基本功能時，一般都認為證券市場是現代金融體系和市場體系的重要組成部分，具有融通資金、資本定價、資源配置、宏觀調控等功能。但如果僅僅依照教材這種泛泛而談式的論述進行講解，結果就是學到最后學生對證券市場的本質也可能沒有形成十分清晰的認識。究其原因，可能還是由于教材編寫者以及教師自身對證券市場的本質理解不透徹所致，從而也就不能理解講清證券市場的本質對《證券投資學》這門課程的教與學的重要意義。
其實，從證券市場的定義出發，結合證券市場在整個金融體系、市場體系以及在國民經濟發展中的功能和地位，不難得出證券市場的本質，那就是通過優化資源配置創造更多的社會財富，并讓全體人民共同分享。只有講清了這一本質，才會讓學生對證券市場和證券投資的認識更加深刻，也才能對中國證券市場的現狀做出理性的客觀的思考和判斷，也才會對證券投資理念和策略的選擇做出自己的價值判斷。
關于證券投資的意義所在，一般認為，是為了實現財富的保值增值，從而在物質上保障人們獲得更好的生活享受。如果因為從事證券投資反而對生活質量和生活狀態造成了負面的效果，其實也就失去了證券投資應有的作用。在教學中我們會向學生闡明這些負面的效果，主要包括以下的幾個方面：
（1）因為證券投資導致財富縮水。
（2）因為證券投資導致社會關系的嚴重退化。
（3）因為證券投資導致個人精神、身體等方面的負面后果。
與一般教科書在導論環節就對證券投資的意義進行闡述以及一般情況下教師走過場式的對這一知識點進行照本宣科的講解不同，我們選擇經過了一段時間的學習和實踐后，再來跟學生探討證券投資的意義，跟開篇就大談證券投資的意義效果相比，反而會讓學生獲得更加深刻的感受，進行更多的思考。
需要指出的是，讓學生真正明白投資這一活動目的所在的意義在于，會讓學生在進行投資實踐時，自然而然的對投資的策略和方式方法、投資與工作和生活的關系進行深入的思考，從而選擇真正有價值的適合自己的投資理念和策略。
講清楚價值投資理念的優缺點在實際教學活動中，我們主要從投資與投機的區別、投資流派的介紹引入這一問題，并通過典型代表人物的投資經歷和結果的介紹，引導學生自己對價值投資理念的優缺點進行思考。關于投資與投機的區別，我們采用的是本杰明•格雷厄姆的說法。他在《證券分析》一書中從投資與投機區別的角度對什么是真正的投資做了明確的定義，他認為，投資是指根據詳盡的分析，本金安全和滿意回報有保證的操作。不符合這一標準的操作就是投機。這一論述其實也是對投資理念的最早劃分。
關于投資流派這一問題，隨著現資組合理論的誕生，目前一般認為證券投資形成了界限分明的四個流派，即基本分析流派、技術分析流派、心理分析流派和學術分析流派。其中，基本分析和技術分析是完全體系化成熟的流派，而后兩種目前還不能單獨據以做出投資決策。關于價值投資的優缺點，我們會告訴學生這一基本事實，那就是價值投資既可能成功，也可能失敗。價值投資的優點在于其通過價值判斷，在較大安全邊際價格的基礎上買入并長期持有，能夠在很大程度上控制投資的風險。而價值投資的缺點在于，價值判斷本身就是一件極為困難的事情，而市場環境和趨勢等價值投資回避的問題往往對投資結果造成重大的影響。為了向學生展示不同的投資理念均有可能獲得巨大成功的事實，我們在教學中一般會以巴菲特和索羅斯為例來說明這一問題。因為在當資者中，巴菲特與索羅斯無疑是最具有代表性的兩位人物，也是堅持不同投資理念均獲得成功的典型。巴菲特主要從分析公司的質地出發，通過價值判斷，在他認為適當的時機買入目標股票并長期持有，直到認為投資標的過于高估或投資標的不符合當初判斷時才獲利了結。巴菲特通過價值投資獲得了空前也可能絕后的巨額財富，是信奉價值投資理念并獲取巨大成功的典型。
而索羅斯的投資理念與巴菲特則完全相反，他靠對時事和趨勢敏銳的把握賺取利潤，當他確信一個大的趨勢已經形成并自我強化時，他會果斷出手投入重金參與其中，通過順應趨勢來獲取利潤，其對市場的領悟力和洞察力讓所有投資者深深嘆服，其積累的財富數量也讓人嘆為觀止，是通過市場趨勢分析獲得巨大成功的典型代表。通過向學生介紹這兩位天才投資家所信奉的這兩種截然不同的投資理念以及所獲取的巨大成功，能夠使得學生對投資實踐的多樣性有了更加全面而深刻的理解，并能在自己的投資實踐中結合自身的實際對應該持有什么樣的投資理念做出自己的理性選擇。
2以突出實踐性作為《證券投資學》教學的指導原則
2．1轉變教學理念，對教學內容和教學時間進行重新安排不少高校教師在進行教學時，喜歡把大量時間分配在教材中出現的各種理論和模型上面，并且認為，倘若不進行理論和相關模型的深入講解，一方面會使得自己的教學內容無法組織，另一方面也會使得普通高校跟職業學院培養模式沒有區別，從而不能體現普通高校“高人一等”的功能定位。我們認為這一觀念是有問題的。在高等教育早已從精英教育轉變為大眾教育的今天，倘若還固守以理論作為講解重點的傳統模式，只會使學生所學跟所需嚴重脫節，也不符合一般經濟管理類專業應用型人才的培養目標要求。作為一門實踐性很強的課程，對《證券投資學》的教學就應該以應用性為導向開展教學活動，倘若把應用性強的課程變成干巴巴的理論灌輸，講得晦澀難懂，教學效果恐怕就很難得到保證。因此，我們在教學實踐中，在對少數關鍵性的理論和模型進行詳細講解和介紹的基礎上，對于一般的模型、公式以及相關的技術細節，則盡量做到點到即止。空出的教學時間則被放到實際投資案例的分析和討論上。對實在有興趣深究理論的個別學生，給其開列有關書目，建議其課后參考權威的投資學書籍自學，從而防止學生只見樹木，不見森林，沉溺到一些旁枝末節的知識點中，影響學習的整體效果。
2．2突出案例教學和實踐教學，增強課程的應用性和參與性案例教學作為一種教學方法幾乎貫穿到我們《證券投資學》教學的始終。譬如在進行宏觀經濟分析、行業分析和公司分析教學時，我們會在簡要介紹相關理論知識的基礎上，把這幾部分作為一個整體，以某一上市公司作為具體的案例，帶領學生去分析公司發展的宏觀經濟背景，公司所在行業的競爭現狀和發展前景，公司在行業內的競爭地位、發展戰略及競爭優勢等等課題，引導學生在深入分析和廣泛搜集相關資料的基礎上就某一上市公司提出自己的研究報告和投資建議，并選取其中有代表性的報告在課堂上進行討論，從而使得原本分割成不同章節的知識變成真正緊密結合的整體，教學效果也隨之顯著提高。在教學過程中，我們還利用證券交易軟件進行實踐教學，同時鼓勵學生開設模擬炒股賬戶，進行模擬投資實踐，并要求學生對操作過程，分析思路、決策依據以及投資結果進行總結和反思，把自主實踐的環節納入平時成績考核中，激發學生參與投資實踐的熱情。