時間：2023-10-05 10:40:28
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1融資項目的組織和結構
融資項目的組織和結構是比較復雜的，有不同的利益方參與者參與，因而組成了不同的投資結構，也形成了不同的資金結構，又根據融資項目的融資結構不同，組成了不同的融資類型，雖然融資類型不同，融資的組織、參與者、融資結構有所不同，但大致的參與者和程序是大同小異。為項目所融資的參與者。一個融資項目要成功，必須有多方參加，首先要有項目的發起人，也就是準備組織做這項目的發起方，可以是政府部門，也可以是項目公司，當然也可以是借款人；另外還有給項目提供資金的機構，如貸款人，它可以是貸款銀行或國際金融機構，也可以是自然投資人；有些項目還離不開東道國政府，需要它為項目償還債務進行擔保，其它還有承包商，咨詢公司，供應商，購買方，為借款人擔保受托方，對工程或第三者進行保險的保險公司等。融資結構。融資結構是整個項目能否成功的關鍵，是整個融資項目的核心，因而融資結構也稱廣義上的資本結構，它是指項目發起人在籌集資金時，由不同渠道取得的資金之間的有機構成及其比重關系，一般參與各方的關系用融資結構圖表示。根據融資對象不同，融資類型可以分為：項目融資、直接融資、融資租賃等；根據融資方式不同，有買方信貸、賣方信貸、境外并購融資、內保外貸等。目前在國際工程中用得比較普遍的是出口買方信貸和境外項目融資。項目資金結構。資金結構與融資項目的投資比例、參股多少相對應，特別對于大型的項目融資，投資結構比較復雜，所以相應的資金結構也較復雜，這方面主要由融資財團牽頭，所以不詳細描述。項目信用保證結構。是融資項目中所采用的一切擔保形式的組合,是以各種擔保關系為主體構筑的。一方面是項目本身的經濟強度，另一方面是直接和間接的各種擔保。如項目所在國的擔保，銀行擔保，項目本身資產抵押擔保等等。
2融資項目的管理
融資項目的適用范圍。資源開發和基礎設施，總之是哪些競爭性不強的行業，但項目本身有較強的經濟效益和社會效益。融資項目的程序。首先是工程項目選擇，目前國際工程特別是非洲國家很缺錢，都需要融資來解決資金問題，而且目前融資項目大都還是以項目所在國政府來主導，所以當承包商獲得某個工程項目信息時，一定要了解項目背景、大小、性質、投資額度，因為項目發起者在需要建設這個項目時，已經做了投資決策分析，包括請咨詢公司做初步的可行性研究報告，他在決定項目投資結構也考慮了許多因素，現金流量、債務責任、稅務結構、將要選擇的融資結構和資金來源等。其次是融資決策，也就是選擇何種融資方式，方式不同，選用的融資結構不同，風險和費用也不同，要考慮貸款資金數量、時間、融資費用，如果采用項目融資，因融資結構復雜，投資者就需要選擇和任命融資顧問，開始研究和設計項目的融資結構，對項目有關的風險因素進行全面分析和判斷，確定項目的債務承受能力和風險，設計出切實可行的融資方案。承包商了解融資方式了，與貸款銀行溝通確定合適的融資方案，向銀行提供項目本身合法文件，如政府批準文件，可研和環評報告及政府批復，是否有東道主國家財政擔保或者是當地國銀行的擔保，承包商與投資者簽訂的商務合同，供銀行進行評估風險，此時，銀行會提出貸款要有中國出口信用保保險公司(以下簡稱中信保)擔保(一般出口買方信貸)，因而承包商也要提交相關資料給中信保評估。然后是待銀行和中信保評估可行后，與投資者進行融資條件的談判，包括貸款周期、貸款費用、合同金額的貸款比例等，接著由雙方律師起草貸款協議，簽署協議后，由中國信保出具承保函，最后承包商或投資者交給保險費用，承保函生效，投資者支付工程預付款，貸款協議生效可以按協議開始放款，承包商對項目開始實施。融資方式選擇。根據項目所需融資的金額規模大小、貸款償還期長短以及項目風險大小和承包商所能承受的風險大小，承包商選擇相應的融資方式，目前我國國際工程承包的融資方式較為單一，從政策優惠不同分：有優惠貸款和商業貸款；前者貸款利率比較底，貸款期限比較長，但運作的程序較復雜，周期比較長；后者貸款利率執行市場化，最終由雙方談判確定，但總的來說比較高，貸款期限沒有前者長，但運作程序簡單，比較快。從項目性質對象不同分：有買方信貸、賣方信貸、租賃融資、福費廷、項目融資等，租賃融資主要是承包商租賃一些較大型的施工設備，故融資規模不大，但承包商承擔的風險較大，承包商能通過福費廷融資的規模也不是很大，相比租賃融資賣方信貸承包商承擔的風險較小，買方和賣方信貸的規模根據實際情況可大可小，但買方信貸的風險最小，項目融資適用于大規模融資，同時它的風險也最大。目前我國承包商從風險角度、融資靈活度出發大都采用買方信貸的融資方式。融資項目成功的條件。認真進行項目選擇和風險分析，項目融資法律結構嚴謹不誤，確定項目資金來源，項目管理結構的合適性，充分調動利益相關者的積極性。
3融資項目風險管理
承包商對于融資項目的風險，主要從兩個方面來管理和控制，一是外部環境風險，即融資項目所在國的政治風險、法律風險和經濟風險；二是選擇融資方式本身的風險。在選擇項目時，首先要考慮項目所在國的政局是否穩定；法律是否健全，是否對外國承包商有種種限制的法律規定，包括稅法、勞工法，環保法等，有沒有以前簽訂合同又不執行的案例；同時了解項目所在國近幾年的經濟情況如何，是否平穩，通脹率如何，國家的整個經濟財政實力強弱，未來經濟發展的趨勢如何，外匯是否管制等等，同時考慮項目本身的經濟效益和社會效益，以及償還能力，又要考慮施工環境，能否在合同期內按時完工，包括在項目完工維修運行期間的各種風險。在選擇融資方式時，要了解各種融資方式本身的特點和風險，以及承包商自身的財務能力，才能選擇何種符合自己的融資方式。出口買方信貸、福費廷對承包商的財務能力要求不是太高，買方信貸是由業主或業主方銀行向承包商銀行貸款，而業主則以現匯方式向承包商支付工程進度款，業主不能按期付款的風險將主要由銀行間承擔，通過銀行的擔保及保險公司出口信用保險來轉移這些風險，因此承包商的融資風險極小；福費廷融資方式承包商所承擔的風險與買方信貸相似，但由于福費廷的重要特點之一是無追索權，即承包商將票據拒付的風險完全轉嫁給了承接福費廷業務的銀行，不過福費廷融資方式需要先由承包商向業主墊資，完成量待業主確權后，再由銀行買斷票據，因而事實上這種融資方式的風險要比出口買方信貸略大。出口賣方信貸、租賃融資的承貸人為承包商，如業主不能按期還本付息，則由承包商償還，承包商則通過投保出口信用險、業主方銀行的擔保或其它手段來轉移風險，因此這種融資方式中承包商承擔了很大的融資風險，也要求承包商有較強的財務能力。項目融資形式風險最大，因而也要求承包商有極強的財務能力，因為它具有無追索權或有限追索權的特點，當業主(項目公司)不能償還承包商以墊資方式向項目公司提供的資金時，項目發起人不對承包商的墊資有無限追償之責任，追索權僅限于項目公司的資產以及項目公司得到的任何合同權利，履約保證金，保險金和擔保。因此，承包商要明確知道，承包商融資的目的是為了拿到項目，并通過項目實施獲得承包利潤，但融資風險與承包利潤率并不完全成正比，承包商應根據自身承擔風險或抗風險能力和項目風險的大小來選擇融資方式，不可盲目推行，否則將帶來不可估量的損失。
4融資項目的實例
關鍵詞：建筑工程；融資；風險
前言：任何行業都是以追求總體利益最大化為目的，建筑行業也不例外，如何更好去滿足項目單位自身的發展，合理地規避項目的融資風險，讓項目的利益實現最大化是建筑工程項目在融資時所需考慮的要點。對于建筑行業來講，在保證工程質量的前提下，同時最大限度的獲取利益（包括經濟利益、環境利益和社會利益），不僅要注重工程項目所帶來的效益，還要做好項目成本的控制，尤其不能忽略對融資所帶來的風險的識別。在建筑工程項目控制融資風險的實際操作中，加大科學化管理，優化決策機制，注重方法，規范決策行為，才會有利于項目成本的降低，才會更好地實現項目總體利益的最大化。
一、建筑工程項目融資現狀
在目前競爭多變的大環境下，建筑工程項目融資隨著建筑工程項目規模的增長，項目資金的需求量也不斷增加。單靠業主自籌，采用自有資金開展工程項目建設越來越難。為解決工程項目所需的巨額資金，越來越多的建筑工程項目采用了融資的方式，且融資的方式日益多元化。隨著融資的方式日益多元化，新的融資風險亦初見端倪，各融資主體所關注的風險因素亦日漸趨多，對建筑工程項目融資風險的探討和研究也就自然而然地得到了前所未有的重視。
二、 常見建筑工程項目融資風險
無論是較為“傳統”的BT（建設-移交）項目，還是較為“時髦”的PPP（公共部門與私人企業合作）項目，都面臨著以下幾個方面的融資風險。
1. 建設風險
建設風險主要體現在征地拆遷風險、建筑安裝工程費用投資風險和不按期完工風險三個方面。現在，強調人權的平等，強調對個體利益的尊重，已然成為了一種良好的社會風氣。在項目征拆階段，一旦遇到因某個（甚至是某些）個體過分強調其個體利益，而影響到整個工程項目的推進時，工程項目就不得不重新調整方案或大幅增加投資。方案設計深度不夠，投資估算編制不嚴謹，施工現場條件發生變化等均為產生建筑安裝工程費用投資風險的因素。而任何原因導致的不按期完工，都會通過外部市場環境的變動，間接影響到企業的實際效益。
2. 資金風險
資金風險主要體現在項目資金成本風險、稅費風險和信用風險三個方面。
資金成本風險包括利息風險、承諾費風險、匯率風險等。一般而言，對于建設期較長的建筑工程項目，授信主體會偏向采用浮動利率的授信方式，基于基準利率的不確定性，采用浮動利率授信方式的工程項目不可避免地面臨著利息風險。一些利息本金化的融資項目往往只向項目融資主體收取已提取使用部分資金的利息；但會就已授信，但未提取使用的部分，向項目融資主體按比例（遠低于利率）收取承諾費。因此，承諾費風險也是建筑工程項目融資所考慮的內容。另外，一些外商融資，或使用外方銀行貸款的外幣融資項目還需面臨匯率風險的考驗。
目前，建筑工程項目所涉及的稅費主要是增值稅、城市維護建設稅及教育附加。而建筑工程項目的稅費風險體現在稅種（費用）的變更，及征收率（征收額）的調整上。在項目融資（尤其是大型建筑工程項目融資）時，授信主體往往會要求融資方提供擔保。而如何有效地甄選到合格（甚至是優質）的擔保人，縮短授信獲取時間，合理降低融資成本，就是信用風險對建筑工程項目融資的考驗。
3.環境制約風險
由環境制約帶來的融資風險主要體現在法律政策環境不完善，缺失專業隊伍、缺乏人才資源，信息渠道不暢三個方面。目前建筑工程項目融資主要涉及《公司法》、《合同法》、《擔保法》、《證券法》等行政法規，相關融資方式的國務院規范性文件和部門規范性文件。但在日常操作中偶爾會遇到不同部門頒布的規范性文件標準不一，為工作的推進帶來阻力。缺失專業隊伍、缺乏人才資源，某些咨詢機構投機騙取入庫資格，使得建筑工程項目融資風險重重。另外，信息渠道的不通暢對建筑工程項目融資亦產生了一定的負面影響。
三、 常見建筑工程項目融資風險防范
為合理降低項目成本，更好地實現項目總體利益的最大化，必須加強對建筑工程項目融資風險的防范。針對前文所提風險，本文提出以下幾點防范方式。
1.建設風險的防范
針對征地拆遷風險，建議通過招拍掛的形式獲取熟地來規避。若無法規避，則應做好項目的移民監測，及時調整方案，以便將征地拆遷風險控制在一定的程度內。而建筑安裝工程費用投資風險可通過做細做好前期工作，完善施工管理來控制。另外，可采取要求施工方出具履約保函或繳納履約保證金的方式來分散和轉移不按期完工風險。
2.資金風險的防范
建筑工程目融資的資金成本風險主要通過購買和使用一些相關的金融工具來進行防控。稅費風險和信用風險的防控相對較難，但通過建立健全建筑工程項目融資風險識別防范機制，依據實際情況做好分析、評估和預測，做好事前判斷、事中控制和事后總結，可最大限度地降低風險。
3.合理利用環境因素
在當下競爭如此激烈的環境下，建筑工程項目形勢瞬息萬變。我們只有把握主動權，合理利用環境因素，才能化風險為機遇，才能牢牢地控制融資風險，才能創造出更大的整體利益。例如，在遇到不同部門頒布的規范性文件要求不一致時，我們可選擇較易實施者執行，從而取得該部門的認可。
四、結束語
綜上所述，為合理降低項目成本，更好地實現項目總體利益的最大化，應通過周密細致地分析、評估、預測，有針對性地采取回避、控制、分隔、分散、轉移等各種手段化解風險，力求達到風險最小化。
參考文獻：
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[3]北京大岳咨詢有限責任公司深圳市大岳基礎研究院. 中國PPP示范項目報道. 北京：經濟日報出版社，2015.
關鍵詞：工程項目 經濟管理 重要性
2012年以后，我國由于受到國際金融危機和歐洲債務危機持續影響，加之國內經濟持續低迷，GDP增長幅度快速回落，為穩定經濟增長，總理多次提出了。把穩增長放在更加重要的位置。國家發改委僅5月21日一天就審批了100多個項目，相當于5月份前20天的總和。隨著穩增長政策大力度出臺，投資將成為我國今年經濟發展中的重點。面對快速增長的投資項目，如何在成千上萬計的工程建設項目開工的同時做到有條不紊，需要加強對工程項目實施過程中的經濟管理工程，合理籌劃工程項目的運營，進而提高工程項目的經濟效益。
一、工程項目經濟管理的主要內容
工程項目的經濟管理是工程項目建設的重要內容。工程項目經濟管理的主要內容包括了：現代工程項目管理的主要內容，投資方案和經濟評價，工程招投標及工程合同，融資管理等等內容。從程序角度來看，工程項目經濟管理包括了投資管理、項目實施管理以及竣工驗收管理等三個相互聯系的部分。在這三個方面，最重要的是投資管理部分，由于工程項目投資規模大，投資決策直接決定了項目管理的優劣，工程項目質量要求越高工程項目投資也就越大，對工程項目的經濟影響也就越大。因此，在進行項目經濟管理過程中，要在確保項目質量的前提下，不斷的降低工程的造價，進而合理搭配人力、物力和財力，確保工程項目獲得最大的經濟效益，是工程項目經濟管理的根本目標。
二、工程項目經濟管理的重要性分析
（一）加強施工項目管理
施工項目管理囊括了項目成本控制、安全質量、行政管理等諸多方面，可以說是提高建筑業經濟效益的關鍵環節。由于工程項目施工的點多面廣、項目管理機構復雜、管理難度大，所以科學的成本管理至關重要。要立足于提高企業的勞動生產率，不能單純的靠人海戰術進行施工，既要提高單個勞動者的生產效率，又要通過激勵手段來最大限度的發揮施工人員的主觀能動性，以不斷提高施工過程的產出效率。二是要加強安全質量管理。安全質量是提高工程項目施工經濟效益的前提，經濟效益再好的建筑項目，一旦出現安全質量問題，那么無論是經濟上還是企業資信方面都會造成巨大的損失，進而影響到企業的經濟效益。三是加強行政管理。工程項目施工的行政管理主要是指思想政治工作的開展，由于工程項目施工施工隱蔽工程較多，工程施工中的節約和浪費很難衡量到個人，更不可能完全靠施工監理去監督檢查。所以廣泛開展思想政治工作非常重要，要讓企業職工認識到企業發展和個人前途、企業經濟效益和個人收益之間的關系。增強職工對建筑工程的主人翁意識，以達到提高經濟效益和促進企業發展的目的。
（二）提高項目融資管理水平
工程項目融資組織實施方式是確保工程項目融資順利開展的保證。項目進行融資過程中，不是依靠項目投資人本身的信譽問題，而主要是依賴投資所產生的經濟效益以及項目投資所產生的現金流量。因此，項目融資是建立在項目為主體條件下的融資安排，也就是項目導向融資。貸款銀行對待項目融資主要是通過項目能產生的現金流量水平來衡量貸款人的貸款歸還能力，在外部借貸資金難以保障項目需求的情況下，投資人也可以依靠貸款作為抵押來獲得銀行的信貸資金，進而可以獲得更多的貸款，滿足項目資金需要。在項目進行融資中，項目信貸資金投資方要考慮到風險識別以及各種可能存在的風險因素，確定貸款人既項目實施人可能要承擔的風險最大能力。進而充分的根據項目的各種有利條件，設計出符合貸款人承擔能力的合理的融資結構。要采用控制工程等措施來從投資的管理、組織以及經濟措施等角度進行項目的進度控制，防止各階段可能出現的項目運作風險，通過流程優化來實現項目的穩健運行。
（三）提高對合同的管理水平
在工程項目管理中，工程項目程序復雜、建設周期長，而且在建設過程中涉及到方方面面的部門，例如，從項目立項的政府部門到項目設計部門，到項目實施中的材料供應商等等，可能在一個項目建設過程中，要與上百個單位部門進行合作或發生交往。這項項目參與者在和項目主辦方進行合作過程中，往往通過合同的形式來進行相互權利和義務的管理。隨著我國經濟的快速發展，我國建設投資變得較為集中，而且在面臨國際化競爭的狀況下，對合同管理的要求越來越高。在這種情況下，在工程項目建設初期，需要通過制定一個高水平的合同來約束項目參與各方，進而為合同的順利實施提供保障。對項目管理方來說，規范合理的合同既是贏得合同業主的信任的需要，更是保護工程實施方義務的重要保障。在進行合同計劃過程中，需要考慮到合同計價、工程項目交付、以及相關風險管理內容。合同計劃的重要性主要體現在：一是合同計劃是決定了合同的組織結構以及雙方的權利和義務，通過對合同各方的權利和義務的界定，進而實現對整個項目的有效管理。二是合同計劃是項目順利實施的有效保障，通過合同中對參與各方的重大關系的協調，防止出現因為項目實施過程中不協調因素對項目造成的重大損失。三是項目實施的重要手段，正確的的進行合同計劃的實施，可以確保合同內容得到協調，減少可能出現的爭執，進而確保合同整體目標的實現。
總之，工程項目經濟管理與傳統企業經濟管理模式無論是運營方式、融資管理、組織管理還是合同管理都存在很大的區別，需要我們正確認識，并正確加以利用。同時工程項經濟管理也有不同的分類，需要我們結合企業項目實際去合理利用。
參考文獻：
[1]劉伊生.建設工程項目管理的發展趨勢―集成化[J].建筑經濟，2008，（1）
摘 要 近些年，隨著全球產業結構的轉移，很多國家紛紛開始從事對外工程的業務，由于各國承包商之間競爭程度的加劇，工程設計和建設業務的融資問題變得愈發重要。工程承包商以各種方式進行投資與協助業主解決資金問題，成為影響國際工程承包市場規模和承包商市場份額的重要因素。因此中國的工程承包商也應該積極探索國際項目融資模式，來增強自己的國際競爭力。
關鍵詞 國際工程承包 項目融資 融資方式選擇
（一）國際工程承包的融資方式
1.銀行授信和銀行貸款
授信業務是指銀行根據符合對外授信條件的法人客戶的書面申請，綜合評價法人客戶的全面情況及提供的擔保狀況，以此確定該客戶在一定期限內可使用的信用額度，并與之簽訂授信合同。授信的范圍包括對客戶的本外幣貸款；貿易融資；貼現；承兌；擔保及信用證等業務。
2.出口賣方信貸
我國銀行為了鼓勵本國承包商向工程所在國出口本國機電產品，成套設備或高新技術產品等，為本國承包商提供的出口信貸支持。用于解決本國出口商延期付款銷售大型設備或承包國外工程項目所面臨的資金周轉困難，此類融資方式的優點在于手續比較簡單，申請時間短，使用范圍廣，出口信貸使用利率低于市場利率，出口商融資成本較低。由于承包商采用延期付款的方式收回工程承包款，因此會提高承包商的資產負債比率，加之承包商需要向出口銀行還款付息，承包商所承擔的風險相對較大，應該與出口信貸保險相結合，我國是中國出口信用保險公司承保出口商履行合同所面臨的商業風險和國家風險。
3.從公共部門渠道獲得貸款、擔保或保險，獲取政策性金融支持
使用政策性金融機構的出口買方信貸，中國進出口銀行和國家開發銀行是中國的出口信貸政策性金融機構。中國的工程承包商應充分利用這一資金來源來開展國際項目融資。另外，出口信貸機構承保的貸款對商業銀行來說非常具有吸引力，因為銀行監管部門一般允許出口信貸機構發放一些資金支持這類貸款。這為工程承包商協助業主從本國出口信貸機構獲取信貸支持創造了有利條件。中國出口信用保險公司是我國唯一承辦政策性信用保險業務的金融機構。
4.融資租賃
設備使用廠家看中某種設備后，即可委托金融租賃公司出資購得，然后再以租賃的形式將設備交付企業使用，當企業在合同期內把租金還清后，最終還將擁有該設備的所有權。企業可用少量資金取得所需的先進技術設備， 提高了融資效益，資金利用率， 緩解承包商固定資金和流動資金不足的局面。但租賃融資也有著其一定的弊端，比如在招標過程中，如果承包商均采用租賃方式，會降低承包商的中標幾率，因為招標者會認為承包商缺乏擁有某項工程所需重要設備的能力。
5.項目融資
5.1工程承包商作為發起人（開發商），直接股權投資。
如果經過工程承包商的風險分析和財務分析，工程項目的凈現值和內部收益率達到了承包商作為投資人的要求，那么工程承包商可以作為發起人，參與大型工程項目的投資開發。建設運營移交（“BOT”）、公私合作伙伴關系（“PPP”）、基于資產的證券化（“ABS”）是承包商可采用的項目融資的典型模式。
BOT是指項目所在國為項目提供特許協議，項目投資者和經營者將基礎設施經營權抵押融資，自行承擔風險建設和項目經營，期限結束后項目歸還政府。PPP運營模式與BOT相似，主要是用于基礎設施建設的項目融資，政府與私營商簽訂長期協議，授權私營商代替政府建設、運營或管理公共基礎設施并向公眾提供公共服務。上述兩類融資方式一定程度上將風險轉移給了政府，但由于利潤率較高，充分發揮了企業的積極性，是一種股權與債權，資本市場和公共市場建設結合的融資形式。ABS是通過國際資本市場發行債券的方式籌集資金，以該項目的未來收益為保證的一種融資方式。ABS融資方式的成本相對較低，負債不顯示在資產負債表上，將融資風險分攤給國際證券市場的眾多投資者。
5.2工程承包商作為外部股權投資者參與項目融資。
工程承包商為了實現業務的多元化，降低經營風險，獲取工程承包合同，進行部分股權融資，一般股權所占份額不大。中國的工程承包商在國際工程項目融資中，通過外部股權投資的方式參與國際大型工程項目的股權投資，從而獲得項目，不僅可以短期內實現承包建設合同的收益，而且長期內能夠實現股權投資收益。
5.3協助業主獲取商業性金融支持。
商業性金融是社會經濟生活的金融服務主渠道。有關經濟活動的金融需求一般由商業性金融機構的金融服務來滿足。商業性金融主要包括商業銀行貸款與發行債券。通常來說，尋找商業銀行貸款比發行債券要容易，如果中國的工程承包商投資項目的所在國資本市場存在，那么中國的工程承包商就應該仔細考慮在該市場至少募集部分的資金。這不僅有利于擴大債務融資的渠道，而且有利于控制所投資項目的政治風險。
（二）國際工程承包融資方式的選擇
在進行項目融資的過程中，承包商不應該僅通過唯一的渠道融資，這樣會加大項目融資的風險，而應該根據項目執行的不同時期需求，來采取不同的融資方式，采取多元化融資方式，對于流動資金貸款，可以采用銀行信用額度，銀行透支等方式；對于長期貸款，可以根據當前項目現金流和項目未來盈利能力等諸多方面決定其融資方式。面對不同的融資方式，承包商應該在同等條件下選擇融資成本小而利潤率相對較高的方式。承包商在中標之后，可以根據所承擔項目分包給不同的分包商來轉移風險， 擴大項目的融資渠道，降低融資成本。
參考文獻：
關鍵詞： BT模式；項目融資；風險；對策
Abstract: the BT project financing is currently popular infrastructure construction financing mode, BOT is a variant, in practice there are many uncertain risk factors. This paper briefly analyzed the BT model of risk and its prevention measures and puts forward suggestions to optimize the mode of BT.
Key words : BT model; project financing; risk; countermeasure
中圖分類號：K826.16文獻標識碼：A 文章編號：
引言：
BT是Build（建設）和Transfer（移交）英文縮寫形式，即“建設--移交”，是政府利用非政府資金來進行基礎非經營性設施建設的一種融資模式，BOT模式的一種變異形式，指一個項目的運作通過項目公司總承包，融資、建設驗收合格后移交給業主，業主向投資方支付項目總投資加上合理回報的過程。BT模式已經成為項目融資的一種新模式，為地方政府資金不足而又需要建設大型項目的難題提供了解決途徑。
1 BT模式下的融資風險
融資模式都存在著風險，從BT項目管理工作的實際操作中可以看出，BT項目融資有著諸多不確定因素。
1.1 BT項目的投資風險
BT項目建成驗收合格后BT項目公司不參與項目的生產運營，而是移交給政府或其委托機構，從BT項目公司的角度來看，項目風險主要集中于項目的建設期。具體風險類別有：不可抗力風險S1、政治法律風險S2、金融風險S3、市場風險S4、項目公司資金周轉能力風險S5、環保風險S6等。以下就主要風險進行闡述。
（1）政治法律風險S2
目前我國沒有針對BT模式的法律法規，實際操作中只能參考相關的法律法規來進行。在法律監管缺失或不完善的情況下，容易發生錢權交易等腐敗行為。但隨著BT模式的逐漸推廣和應用，相信相關法律法規會日益完善。
（2）金融風險S3
金融風險是指一定量金融資產在未來時期內預期收入遭受損失的可能性。隨著金融一體化和經濟全球化的發展，金融風險日趨復雜化和多樣化，金融風險管理的重要性愈加突出。對于金融經營，風險是一種客觀存在，我們要做的，就是學好如何去控制風險，規制金融風險隱患。
（3）市場風險S4
市場風險一般是指影響行業所有公司的外部因素帶來的風險，如經濟衰退、通貨膨脹、匯率變動、市場需求和政府行業政策的變化等。企業在投融資活動中，應注意關注整體市場的風云變幻，一旦發現新的市場風險來臨，需做出及時準確的判斷和決定，迅速調整發展戰略和財務融資戰略，以避免金融風暴來臨之時錯誤的融資擴張等給企業造成更大的經濟損失。由于BT項目公司不參與生產運營，因此它所承擔的市場風險主要是指建設期內生產項目所需的原材料、勞動力等的價格變化對項目預期收入帶來的不利影響。
（4）項目公司資金周轉能力風險S5
BT模式的特殊性要求項目公司有較高的資金周轉能力。資金周轉發生問題會對項目資金鏈產生影響，不利于整個項目的順利進行。這也是BT模式區別于傳統融資模式特殊的風險。
（5）環保風險S6
環保風險是指工程項目建設過程中由于不滿足國家相關環保法規要求而發生的增加資金投入或項目被迫停工的風險。主要因為項目工程過程中產生廢棄物、有害物質處理措施不當，以及能源使用低效和不可生資源排放物的回收不規范等。
1.2 風險關系
融資模式的風險分析，不能只重視對單一風險的估計分析而忽視風險之間的相互影響關系。可以考慮利用系統結構分析的方法來分析模式下各種風險之間的關系。首先請項目融資風險管理方面的專家分析不同風險兩兩之間的相互作用關系，然后在此基礎上，建立各風險因素間的相互影響的關系矩陣A，其中當i≠j 時，Xij＝1表示風險Sii 和風險Sj之間相互作用，而Xij =0則表示風險Si 、Sj 相互不影響；當i＝j 時，Xij＝1。
（3）計算公式：M ＝(A +I )r ，其中I為與A同階次的單位矩陣，最大傳遞次數r根據下式決定，式中，I為與A同階次的單位矩陣，最大傳遞次數r根據下式決定：
(A +I )≠(A +I )2
(A +I )r＝(A +I )r+1＝…＝(A +I )n
由此可得可達關系矩陣：M ＝(A +I )r ，對可達矩陣進行區域劃分和級位劃分，理清各風險要素間的層級關系，然后通過去各層次的強關聯要素、去要素間的越級二元關系、去自身到達的二元關系的縮約和簡化處理，得到反映系統遞階結構的骨架矩陣，據此繪制要素間多級遞階有向圖，得到BT模式融資各個風險
之間的關系圖如下所示：
圖1 BT模式項目融資風險關系圖
通過分析風險間的相互影響關系，可以判斷兩風險因素間是否存在影響關系，這樣風險分析結果更客觀和準確。
2 BT融資風險的防范對策
項目融資風險有其必然性和偶然性，要對BT項目融資風險予以充分的重視，進而做好防范措施，減少影響損失。
2.1 增強規避風險的能力
參與BT項目融資的企業要具備幾個基本條件：一是良好的信譽、足夠的資本和較強的融資能力。二是選擇的項目應是熟悉的領域。三是有較強的施工組織能力。
2.2 做好項目調研和評估工作
施工企業進入項目融資之前，要做好調查研究和項目評估工作，分析風險發生的可能性及其來源，成立專門的調研組，進行實地考察并通過信息網絡、報刊雜志等途徑進行調查，然后對調查結果進行分析，以提供決策依據。
2.3 遵循風險分配原則
項目業主和投資者應本著合作雙贏的原則，降低工程成本，提高投資效益，合理地進行風險分配。要做到這些一是要堅持實事求是的原則，二是堅持合法原則。三是堅持公平原則。四是堅持最低成本原則。
2.4 采取多項措施遏制風險發生
(1) 控制對策
一是規范合同條款以減少合同條款缺陷帶來的風險。二要加強對合同的監督，加強合同資料和工程資料的管理。三要編制合理成本控制計劃，防止風險的發生和擴大。
(2) 轉移對策
將可能發生的風險損失風險有意識地轉給與其有相互經濟利益關系的另一方承擔，如工程保險。
(3) 分散對策
加大工程合同的劃分標段，采取建設項目總承包或分包、多家單位聯合成立項目公司的措施來共同承擔風險，在拓寬施工面的同時達到了風險分散的目的。
(4) 自負對策
當風險損失無法轉移并且不能分散時，均需由風險承擔人自負，因此要對可能發生的風險損失進行綜合分析預測，并采取預留備用費等措施以彌補風險損失。
3 BT模式的優化
通過對BT模式的融資風險分析并結合在工程中的實踐和發展方向，對BT模式提出優化意見，見下圖2所示。
圖2 優化的BT模式圖
它具有如下特點：
（1）加強工程招標的作用。將BT項目納入招標范圍，通過公開招標來確定中標人，公開以擇優的方式確定承包商，可以降低項目風險。
（2）強調咨詢機構的作用。政府和BT項目公司可以引入第三方的中介服務，通過簽訂法律咨詢合同、造價咨詢合同等給政府或BT項目公司提供關于BT投資方面專業服務，可以有效地降低項目風險。
（3）加強審計的作用。
①施工前審計。主要對項目審批手續是否完備以及項目資金的落實情況、招投標程序是否規范等方面進行審計。
②施工階段審計。這個階段的審計主要針對設計變更以及工程簽證、進度工程量等方面，與此同時加強對工程質量的監督。
③工程結算階段審計。主要是針對工程量計算的合理和準確性、取費基數以及材料設備的價格的合理性等方面的審查。
（4）采取聯合開發的策略。這不僅可以滿足投資者的不同需求，而且可以充分發揮投資各方的優勢，可以降低風險及其帶來的損失。例如引入銀行財團作為投資方，這不僅可以降低項目中標人的融資成本，而且銀行還可以更好的監管貸款的使用，這在一定程度上可以降低工程項目的還款風險，有利于工程項目順利有序的完成。
4 結語
當前我國基礎設施的投融資方式發展變化日新月異，包括BOT、BT模式等在內的多種渠道在籌集基礎設施建設基金，引入市場競爭機制方面發揮著日益顯著的作用，這在一定程度上顯示了建筑市場改革發展的方向和趨勢。本文在BT模式融資風險識別的基礎上，進一步探究了BT模式融資各種風險之間的關系，在此基礎上更進一步提出了應對BT模式融資風險的措施，提出了BT模式的優化意見，對于降低項目風險發揮著一定作用。
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關鍵詞：項目融資財務控制項目工程建設
近年來，隨著經濟的快速發展，工程建設項目已呈現出規模和資金擴大化的趨勢。這就對企業的項目融資和財務控制提出了更高的要求。企業只有做好了項目融資和財務控制才能保障企業的健康快速發展。本文簡單的討論了企業的項目融資和財務控制。
一、企業項目工程建設的前期準備
企業項目工程建設必須按照基本建設項目的審批要求，做好項目工程建設的前期準備工作。前期的準備工作主要是：第一步，企業委托咨詢機構編制項目建議書，然后上報給當地發改委審批項目建議書。第二步，依據審批下來的項目建議書辦理土地預審報告、建設用地規劃意見和環境影響評價報告。第三步，前面兩步完成后，向上申報審批項目可行性研究報告。第四步，根據審批下來的可行性研究報告申請建設用地規劃許可，再辦理初步的設計審批和預算批復及施工圖設計。第五步，根據審批下來的施工圖設計和預算批復辦理土地征用手續和投資計劃通知。第六步，根據辦好的土地證和投資計劃辦理建設工程規劃許可證。第七步，拿上述有效證件到招標辦辦理招標投標手續。第八步，經過公開招標選擇施工單位后，辦理企業項目工程建設許可證。只有上述流程工作均已辦理完畢，才能正式進入項目工程施工階段。
二、企業項目工程建設中的融資
項目融資是在上世紀70年代末興起的一種新的融資方式。項目融資又叫現金流量融資，是指為建設、經營項目而成立新的獨立法人，即項目公司，項目公司以項目預期現金流量作為還款保證，為項目籌措資金，屬于無追索權或有限追索權融資。
目前項目融資的主要模式有：
(1)項目公司融資模式。主要是指企業通過建立一個項目公司來專門安排融資。這種模式又分為單一項目子公司和合資項目公司兩種基本形式。單一項目子公司形式就是指企業建立一個項目子公司，用這個項目子公司與其他投資者組成一個合資機構進行融資。合資項目公司形式就是指由所有投資者一起組建一個項目公司，再以這個項目公司的名義進行項目融資。
(2)直接融資模式。主要是指由項目工程投資者直接進行項目的融資，并直接承擔融資安排中的相應責任和義務。這種方式一般適用于資信狀況較好并且公司財務結構良好的企業。
(3)生產支付的融資模式。主要是指以項目銷售收益和產品的所有權作為擔保品來進行融資，比如天然氣、石油的開發。在項目投產后，借款方不以產品的銷售收入來償還債務，而是直接以產品來償還債務。
(4)設施使用協議融資模式。就是指主體為一個工業設施或服務性設施的使用協議的融資模式。這種融資模式主要應用于天然氣管道、石油、港口、碼頭及發電設施等。實際上就是設施的使用者在融資期間按期向提供者支付相應的設備使用費。
三、企業項目工程建設中的財務控制
(一)企業項目工程財務控制的目標
企業項目工程財務控制的目標是保證資產的安全、施工的高效、財務報告和會計信息的可靠。其主要作用有： 第一，保護企業項目工程資產的完整和安全，防止資產的流失；第二，有利于管理層順利實現經營目標；第三，確保項目工程中的財務會計資料的完整性和真實性。
(二)企業項目工程財務控制的措施
(1)項目決策階段的控制。項目決策是企業項目工程業務的首要環節，包括可行性研究、項目建議書和設計任務書等階段。財務人員要分析和評審可行性研究報告和項目建議書的技術經濟性，并且復核已編制的設計概算。企業財務部門要用合適的方式審核施工圖預算。審查內容主要包括定額套用的正確性、工程量的準確性和費用的合理性。企業財務部門也要參與工程合同的簽訂，并要審核合同的金額、結算方式、支付條件和時間等內容。
(2)項目施工階段及支付工程款的控制。項目施工過程的控制主要包括工程質量的控制、工程進度的控制以及工程款項的支付、工程變更簽證和合同價格調整的控制。監督施工部門要嚴格按照設計的圖紙及規范對施工質量進行監督和驗收。施工階段工程投資控制主要是工程進度款的審核和工程量的計算，要按照內部付款規定的程序和實際完成的工程量支付工程進度款。同時，嚴格執行變更程序，嚴抓變更簽證的手續，要實行工程變更令制度。
(3)項目竣工結算階段控制。在工程竣工后，財會人員要進行各項清理工作，主要工作包括處理賬務、整理會計資料、清償債權債務和核實財產物資。財會人員要根據合同規定仔細審核竣工結算書，并提留相應的質保金。企業項目工程完工后，財會人員還要進行后評價工作。原則上不得串位項目之間的資金，如果項目需墊資，就要提出申請并辦理相關的審批手續。
(4)應收賬款和設備銷售的管理及控制。公司要有一整套完整的信用管理制度，對客戶進行信用評估和動態跟蹤管理。對不同資信等級的客戶給予不同的信用額度和信用期。對信用下降的客戶要實行擔保、減少支付并加強催收。項目工程部門要實時跟蹤業主項目建設和項目資金情況，以防不測。
(5)項目工程物資的控制。企業要對項目工程和工程物資進行定期或不定期的清查。對于各工程應承擔的間接費用，企業財務部門必須制定相應的月份間接費用分配表，并做好相關的成本明細單記錄。對于“項目收入和成本明細單” 企業要進行動態管理，并分析實際進度與計劃進度是否一致。年末，對淘汰的存貨物資要按規定計提存貨跌價準備。
四、結語
綜上所述，可以看出企業項目工程建設中的融資與財務控制對于一個項目工程的完成有著至關重要的作用。企業可以通過項目融資來集結項目所需要的資金，并通過財務控制降低工程成本，節約項目資金，把成本控制在預算范圍內，保障項目工程的順利進行。總之，企業項目工程的融資與財務控制是企業健康快速發展的基本需要，是企業提高核心競爭力的必然需求。
參考文獻：
【關鍵詞】 高速公路 項目融資 現金流
項目融資（Project Finance）是指以項目的資產、預期收益或權益作抵押取得的一種無追索權或有限追索權的融資或貸款活動。高速公路項目融資以專門為高速公路項目融資和經營而成立的項目公司為主體，以高速公路項目本身良好的經營狀況和項目建成，投入使用后的現金流量作為還款保證進行融資。項目融資金額大，擔保結構復雜，融資成本高，項目融資風險貫穿于整個項目融資過程之中。
一、高速公路項目現金流分析
高速公路項目通過銀行貸款、股票融資、債券融資、利用外資、BOT融資方式、資產證券化（ABS）、保險資金投資計劃和信托資金等籌得資金形成現金流入；購買原料、支付工資用以構建高速公路項目、對外投資、償還債務本息、分發股利等構成現金支出。高速公路現金流的特點是總體上現金流入量和流出量都很大。其中建設期現金投入量巨大，凈現金流量表現為負值；運營期以收取的車輛通行費為現金流入，穩定可預測，風險小，且隨著車流量的逐步上升而穩步增加。
二、高速公路項目融資風險識別過程
風險識別就是風險主體逐漸認識到自身存在哪些方面風險的過程，它是風險分析的基礎。風險的識別主要包括收集現金流信息及相關數據、分析不確定性、分析影響及后果、確定風險事件并進行歸類、編制風險識別報告等，如圖2所示。
1、收集現金流信息及相關數據
信息或數據的不完備是導致風險的因素之一。收集與風險事件直接相關的現金流量信息可能比較困難，但是可以從已完工并運行一定時間的高速公路項目相關資料中獲得，也可以通過同行業類似項目的現金流信息及數據預測本項目相關數據。需要注意的是，風險事件并不是孤立存在的，一些與其有直接或者間接聯系的信息，如工程項目環境方面的數據資料、類似工程的有關數據資料、工程的設計施工文件等等，都可以補充到信息數據中去。
2、分析不確定性
在基本現金流信息及相關數據收集的基礎上，應從以下幾個方面對工程項目現金流量的不確定性進行分析。
（1）不同融資方式的不確定性分析。高速公路項目融資采用的方式有：銀行貸款、股票融資、債券融資、利用外資、BOT融資方式、資產證券化（ABS）、保險資金投資計劃和信托資金等。不同的項目融資方式具有的融資風險大小不一。
（2）不同建設階段的不確定性分析。高速公路項目從前期可行性研究到正常運營需要經歷前期研究、建設實施、運營三個階段，不同階段下現金流的表現特征及可能導致的損失程度也各不相同，風險各異。建設工期一般較長，且建設過程中許多條件也會發生變化。因此，對高速公路項目建設期現金流的風險分析對保證高速公路項目的順利實施和完工具有非常重要的意義。
（3）不同角度、不同運用標準下的不確定性分析。根據投資風險的來源，可將高速公路項目風險分為項目自身風險、政府管理風險、外部環境風險等；根據投資風險的性質，可將高速公路項目風險分為系統性風險、非系統性風險。這些風險具體包括政治風險、法律風險、經濟風險、完工風險、運營維護風險、環境風險等。
3、分析、確定風險并編制風險識別報告
在工程項目融資不確定性分析的基礎上，對風險導致的影響及后果進行進一步分析，然后對這些風險進行歸納、分類。在風險分類的基礎上，編制出風險識別報告，并到共享數據庫中去。該報告是風險識別的成果，它包括已識別的風險和潛在的風險。它將項目面臨的風險匯總并按類別進行排列，使項目管理人員充分意識到可能遇到的風險，還能使其預感到風險可能發生的連鎖反應。
三、現金流指標體系設計
對現金流量實行有效、動態的管理，還必須依托于現金流量分析指標。這些指標包括效率比率、償債能力、債務比率、充足性比率、獲利能力比率及財務管理比率等。現金流量指標可以反映和監控項目現金流，有利于評價高速公路項目融資現金管理質量。
其中，效率比率包括現金占有率、資產的現金流量目標率；償債能力包括現金比率、現金流量比率、到期債務本息償付比率、現金利息保障倍數等；債務覆蓋比率及債務承受比率；充足性比率包括現金流量充足率；獲利能力比率包括經營利潤凈現金率、通行費收入增長率；財務管理比率包括普通股現金流量比率、支付現金股利的現金流量比率。具體計算公式如表1所示。
四、我國上市高速公路現金流量指標實證分析
根據高速公路項目融資風險識別過程，本文收集了我國17家高速公路類上市公司三年相關數據，對其效率比率、償債能力、債務比率、充足性比率、獲利能力比率及財務管理比率等指標進行計算與分析。
1、效率比率
現金占有率指標用以衡量流動資產的質量，比值越大說明現金資產越富余，越有能力償付到期債務。但是該比率不是越大越好，越大導致資產的盈利性降低。由現金比率（20%）與流動比率（200%）可以推出，合理的現金占有率為大于或等于10%。項目組可以結合考慮同行標準，確定理想的比率。
資產的現金流量目標率反映每一元資產所能獲得的現金流量。該指標反映資產運營狀態是否處于良性循環，比值以大為好，如表2所示。
從表2可以看出，17家上市公司中大部分企業資產的現金流量目標率低于0.1，總體而言，資產運營狀況需要改善。現資在三年均保持了最高的資產的現金流量目標率，資產運營狀態良好。
2、償債能力
流動性是指償還到期短期債務的能力。傳統分析方法中用資產負債表確定的流動比率、速動比率等指標受流動資產本身變現能力和定價方法的限制，不能真實地反映其償債能力。現實中，擁有大量流動資產但陷于財務困境，資金流斷裂而破產的情況大量存在。從現金流量角度考慮則能更加真實準確地反映項目的真實償債能力，還原項目組的財務真實狀況，有效性更強。
短期償債能力中，現金比率表明一元流動負債有多少現金資產作為償債保障。由于流動負債期限短（通常低于一年），因此需準備一定量的現金儲備用于歸還本息，否則易陷入短期財務困境。一般認為，現金比率大于或等于20%比較理想。現金流量比率表明每一元流動負債的經營活動現金流量保障程度。該比率越高，說明償債能力越強。當項目的現金流量比率超過允許的規模，則短期內財務可能出現危機。因此，項目組應加大對現金負債比率的控制，防范償債風險。
長期償債能力中，到期債務本息償付比率衡量本期內到期的債務本金以及相關利息可由經營活動產生的現金凈流量支付的程度。若小于1，說明企業經營活動產生的現金不足以支付本期到期的債務本息；反之，則足夠用于支付。現金利息保障倍數指標可反映企業變現能力及支付約定利息的能力。現金流量利息保障倍數是現金基礎的利息保障倍數，表明每一元利息費用用多少倍的經營活動現金流量作為保障。它比利潤基礎的利息保障倍數更可靠，因為實際用于支付利息的是現金，不是利潤。經營現金流量債務比表明用經營活動現金流量償付全部債務的能力，比率越高，償還債務的能力越強。
表3顯示，從趨勢上看，除四川成渝處于上行通道中，其他16家高速公路公司經營現金流量債務比指標波動或者下降幅度較大。現資具有最高的現金流量債務比，并且超過了0.5，具有良好的長期償債能力。從整體上看，我國高速公路項目現金流量債務比較低，面臨著長期償債風險，這主要是由于我國高速公路項目融資主要依賴借款引起的。因此，整個行業需要拓寬融資渠道，積極嘗試不同的融資方式，以避免將企業暴露在巨大的償債風險之下。
3、債務覆蓋比率及債務承受比率
債務覆蓋率是貸款銀行對項目風險的基本評價指標。風險覆蓋率是項目可用于償還債務的有效凈現金流量與債務償還責任的比值。債務覆蓋率可以進一步分為單一年度債務覆蓋率DCRt和累計債務覆蓋率∑DCRt兩個指標。NCt為扣除一切項目支出后的凈現金流量；RPt為第t年到期債務本金；IEt為第t年應付利息費用；LEt為第t年應付的項目租賃費用。其表達式為：
DCRt=（NCt+
RPt+IEt+LEt）/（RPt+
IEt+LEt）
在項目融資過程中，貸款銀行對該指標的要求為大于1。通常狀況下，該值介于1.0―1.5之間。如果該高速公路項目存在較高的風險，則DCRt的值也相應增加。
∑DCRt=（NCt+RPt+IEt+LEt+∑NCt）/（RPt+IEt+LEt）
式中，∑NCt表示第一年到第t-1年項目未分配的凈現金流量。∑DCRt的取值范圍為1.5―2.0之間。
項目債務承受比率CR=PV/D，即項目現金流量（PV）的現值與預期貸款規模（D）的比值。在項目融資過程中經常使用的取值范圍為1.3―1.5之間。
4、充足性比率
現金流量充足率指標用于衡量項目通過經營活動是否能產生足夠的現金以保障償付債務、進行固定資產再投資和支付股利等基本活動。由于這些活動所需現金均是項目基本的現金需求，項目組應通過自身經營活動來保障這些現金支出，即該指標的期望值應大于1。若該指標連續幾年均大于1，說明有較大能力滿足現金要求；若小于1則意味著企業不得不依賴于其他來源（籌資或處置資產、投資等）來支付。
5、獲利能力比率
經營利潤凈現金率反映在企業實現的凈利潤中，現金收益所占比重的大小，即當期實現的凈利潤中有多少是有現金保證的，這個指標能反映企業經營的真實的獲利能力。當收益帶來了賬面利潤但并未增加相應現金流入時，這種利潤是低質量的。因此，單純使用營業利潤率不能反映企業經營的真實獲利能力。若該指標小于1，說明企業的賬面利潤沒有實實在在的現金流入作為保證，或者說企業的利潤來源于非正常生產經營活動。這是企業管理者所不愿見到的。因此，該指標期望值應該是大于1。該指標作為獲利能力指標，可以輔助稅后凈利潤指標評價企業獲利能力的質量。
表4說明，通行費收入增長率主要反映了投入運營后的高速公路項目在通行費收入上的增幅。較大的增幅意味著此高速公路項目收益增長較快，發展迅速，給項目帶來的現金流入將不斷增加。
從經營利潤凈現金率普遍大于1可以看出，當期實現的利潤有相應的現金支撐。其主要原因是由于高速公路現金流入主要來自于通行費收入。這些收入都是以現金形式實現的。這一點也在通行費收入增長率及每股經營現金流量上得以體現。從基本面角度來看，我國現在汽車數量在增加，城市化規模在擴大，這些都將促進高速公路行業的發展。以前高速公路里程數的擴張要遠遠快于汽車數量的增長，最近兩年，汽車數量出現了較大幅度的增長，使得這兩個數據終于出現了平衡，從而帶來相關上市公司業績的提升。2008年有9家公司通行費收入出現負增長，而2009年基本實現正增長，并且有5家上市公司通行費收入增長率超過了10%。由此，我國高速公路上市公司獲利能力逐步改善，表現良好。
6、財務管理比率
普通股的現金流量比率旨在反映流通在外普通股的現金流量。支付現金股利的現金流量比率反映了現金股利宣布日企業年度內經營活動的現金流量支付本年度現金股利的比率。
從表6中看出，贛粵高速、現資三年平均每股經營現金流量超過1元，處于行業領先位置。楚天高速、重慶路橋和四川成渝三年每股經營現金流量總體呈上升趨勢，表現出良好的財務管理比率。粵高速A、湖南投資、東莞控股及海南高速每股經營現金流量遠低于行業均值。
經濟發展速度越快，現金流量在企業生存發展和經營管理中的影響就越大。以上建立的現金流量指標體系能夠更客觀、全面地評價高速公路項目融資的財務狀況。高速公路項目組可以參照文中建立的現金流指標進行項目融資風險分析，以此來反映項目未來的償債能力、變現能力和各種支付能力，更利于融資風險分析及現金流管理。
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1.確定風險辨識的風險性標準隸屬度函數S,S=(S1,S2,S3,S4,S5)。其中:Si的值可以通過專家調查方法確定。
2.第1層風險的辨識。海明貼近度模型σi=N(S,Bi)=1-dH(B,Si)其中:S=(S1,S2,S3,S4,S5);Bi=(bi1,bi2,……bi5)。考慮風險因素的影響權數,有Hi=[σi][W]T,其中:[σi]—主對角線元素分別為σ1、σ2、σn的對角矩陣;[W]T—第1層風險因素的權向量。根據矩陣Hi中各元素的數值大小序列,對第1層相對應的風險進行相對排序。
3.第2層風險辨識。根據第1層辨識的結果,對Hi、[σi]相應的風險進一步辨識,找出主要因素,辨識過程與前相似。反復使用上述辨識過程,可容易推廣到二階以上的情況。
融資風險的分類
根據研究的需要,從不同的角度,風險可分為不同的類別。對于工程項目融資過程中存在的風險,其第一級風險基本可分政治風險、不可抗力風險、經濟風險、信用風險、競爭性風險五大類。
1.政治風險因素包括以下內容:政局不穩;政策多變;債務;戰爭內亂以及國有化五個方面的要素。
2.不可抗力風險因素包括:地震;海嘯;火山;洪水;狂風;泥石流等自然災害和社會事件等。
3.經濟風險因素包括:供求關系變化和價格變化產生的市場風險;外匯風險和利率風險導致的金融風險。
4.信用風險因素包括:債務人是否能歸還到期債務;債權人和發起人是否有足夠的資金完成項目。
5.競爭性風險因素包括:項目實施后是否會有多家同類性質的項目與之發生競爭。尤其是BOT項目的融資更是如此,在特許經營期內如果有同類型的項目與之競爭將會對本項目產生巨大的損失。
風險管理和對策
針對以上的五種不同種類的風險提出以下四點風險管理措施
1.降低政治風險的辦法之一是政治風險保險,包括純商業性質的保險。還可以進行適當股權安排以適應政府政策的變化。或者要求在東道國或其友好國家有強大影響的私營公司參與到項目融資中來,或者促進多邊機構如世界銀行集團中的國際金融公司參與進來。
2.防止不可抗力風險最好的辦法是投保。保險主要針對直接損失而言,即通過支付保險費把風險轉移給有承擔能力的保險公司或出口信貸機構。陣地間接損失,可以尋求政府資助和保證。
3.為了控制市場風險,須做好海外市場調研分析,對市場有充分的認識,了解市場動態。可以通過簽訂或供或付的長期供貨合同鎖定產品價格,確保項目收益。控制金融風險有多種方法。如運用掉期等衍生工具,固定利率的貸款擔保,理想的多種貨幣組合方式,同銀行及其他金融機構密切合作等。
4.控制信用風險,最常用的方法就是對對方資信的徹底調查與了解。比如債權人可以委托法律專家和財務顧問與債務經紀人接觸并協助其工作。并要求將其財務信息,擔保手續公開化,以確認資金落到實處。另外也可設置專有賬務資金管理違約風險。
結束語
關鍵詞 建筑企業 投融資項目 管控風險 對策分析
一、前言
我國城市化建設進程的不斷加快，推動了基礎設施建設的飛速發展。因此，對交通、水務、電力、城市環保等基礎設施提出了更高的要求。如果只利用政府充當投資主體便無法滿足我國經濟發展的需要。因此，在國家鼓勵社會資本加入基礎設施領域的基礎上，我國建筑企業更要積極投身于投融資項目建設中，實現企業的成功轉型，促進建筑企業形成飛躍式發展的良好局面。
二、建筑企業項目融資風險管控特點分析
建筑企業項目投融資的風險管控作為一般管理活動，具備風險管理的共性，但由于項目融資具備自身的特點，其主要表現為：
第一，風險分析主要依據項目可行性研究報告為基礎。[1]項目投融資的風險分析是在可行性研究基礎上開展的，項目投融資可行性分析需要利用與項目相關的多方面風險因素，并對項目的原材料供應商、施工技術、施工設備、人力資源、投融資項目產品、服務需求狀況、項目環境效益等方面因素進行詳盡分析，并對投融資項目作出綜合性較強的技術評價和綜合效益評價，形成一份詳細、權威的可行性研究報告。這份報告可以幫助建筑企業投融資組織對其風險性進行準確識別與盤點，并成為風險管控的首要條件。
第二，將風險識別作為設計投融資結構的主要依據。投融資項目主要是根據投資者的投融資戰略目標、項目實際狀況量身打造的結構性較強的融資手段，其核心部分便是融資結構。完善的融資結構要保證在各個參與方之間進行合理、科學的投融資項目風險配置，首先要對風險進行準確識別，不斷地將風險管控的目標明晰，從而找出可靠的風險管控方法，并構建出合理的風險分擔投融資結構，以滿足投資者對投融資目標的需求。
第三，投融資項目的當事人作為風險承擔的主體。投融資風險管控核心環節便是在項目風險與項目當事人之間構建對應關系，并形成對風險的良好約束，從而為投融資結構的穩定性提供保障。為了加強投融資項目的有效探索，就要對投融資項目中各方面的相關風險因素進行分析，[2]利用某種形式在項目投資者與具備利益關系的其他貸款人之間進行風險分擔。完善的項目投融資結構應是在項目中不由單獨一方承擔全部債務風險，而是構建投融資結構后，雙方都要承擔未能預料且容易發生的風險。
第四，合同是處理風險的主要手段，項目投融資的主要特點之一便體現于投融資項目風險承擔上。合同作為風險分擔的關鍵所在，可將投融資項目中各類風險具體化，并以合同的方式將當事人所承擔的具體風險進行明確規定，同時還應規定利用何種方式進行風險承擔。最后以合同項目、投融資合同、擔保、支持文件作為風險管控的主要實現形式，貫穿整個工程項目周期，形成良好的銜接狀態，有效避免風險的發生。
三、建筑企業項目融資與風險管控的關系
投融資項目具備有效追索的特點，其中的借款償還行為主要依據項目自身的經濟強度，借款人自身的財務狀況與其關系不大。這便有利于項目投資者進行大規模的投資建設，并在一定程度上可讓投資者減少自身所承擔的風險。但是，投融資項目所面臨的風險較為客觀，這些風險不會通過項目融資的手段而消除。因此，加強建筑企業投融資項目風險與風險管控之間的關系是極為必要的。
四、建筑企業投身投融資項目的必要性分析
（一）利用投融資拓寬建筑企業市場新領域
建筑企業可利用投資項目對某些市場、領域的進入壁壘進行有效規避，并擴大業務經營范圍，不斷提升業務層次，加強投資拉動施工總承包的力度，以促進企業業務聯動發展。例如，在我國大型中央建筑企業中，相對于地方建筑企業和民營建筑企業來說，其具備較為雄厚的經濟實力，[3]可以利用寬闊的投資渠道有效避免因地方保護主義形成的市場、行業壁壘，并促進建筑企業加快開拓新市場、新領域的進程。同時，還可以幫助建筑企業及時掌握市場優質資源，并將其儲備為優質投資項目，是企業可持續發展的重要舉措。
（二）利用投融資推動建筑企業趨于產業鏈高層
一直以來，我國建筑企業基本處于產業鏈低層，經營業務主要集中于利潤較低的業務項目。因此，建筑行業長時間處于微利狀態，并不能提供設計、施工、總承包業務等大型綜合施工服務。所以，實力較強的建筑企業開始希望通過資產經營帶動生產經營的方式，實現企業內部的經營困境，同時創造巨大的經濟效益。產業經營與資本運作是建筑企業擴大經營規模的重要途徑，可通過收購、兼并、控股、參股等多種資本運作方式加快業務拓展的速度、促進業務經營規模的擴大。從而實現從單一的專業工程項目建設向多元的工程項目建設轉變，從單一的承包商向投資商、承包商的結合體成功轉型，并從以往處于產業鏈低層的位置脫離出來，向產業鏈高層遞進。
五、將項目策劃與總體籌劃合理設置
建筑企業在參與投融資項目建設的過程中，存在極高的風險和復雜性，但由于其可獲得高于一般競爭性工程項目的施工利潤，因此，建筑企業要想獲得更高的預期利潤便要對項目做好成本管控，并要貫穿于項目工程建設全過程。投融資建設項目會受到設計圖紙變更、施工管理水平、施工原材料價格變化、勞務成本提升、工期進度延遲、通貨膨脹、匯率波動頻繁[4]、利率波動等各方面因素所導致的投資風險變化。在工程項目建設過程中，施工資金是由建筑企業先行墊付，所以工程建設成本會占據項目投資金融的絕對比例。因此，加強對成本的管控是提升投資效益的重要舉措，這樣可以提升建筑企業的收益水平，并減少企業自身的再融資壓力。
（一）根據政策導向戰略部署投資區域
投融資工程建設項目具有開發周期較長的特點，同時會受到國家政策、宏觀調控與經濟周期的影響。目前，在我國的投融資工程建設項目中，經常出現建筑企業與政府之間所掌握信息不對稱的現象，從而導致建筑企業在項目建設過程中處于劣勢地位。因此，需要建筑企業在選擇投融資項目的過程中，要注重項目的發展潛力、經濟實力區域的篩選，并以此作為基礎形成良好的項目群模式，并對其進行大力開發，將重點區域、重點市場做大、做強。同時，根據自身所掌握的項目資源對行業類型進行合理搭配，并促成長、中、短期投融資項目的組合，將投資風險擴散。
（二）加強投融資項目可行性
項目決策的主要基礎便是項目可行性的研究深度和廣度。因此，在投融資項目可行性研究過程中，要加入咨詢機構、法律顧問、專業會計師、金融顧問等多方面專業化的機構參與，要對投融資項目做到極為詳盡的分析、驗證。只有通過這樣的方式，才能利用綜合因素，來權衡作出的決策是否準確，并加強投融資項目中的成本管控力度，盡可能規避投融資的風險，以保證投資者的經濟效益。
（三）細化投資合同、構建風險分擔制度
建筑企業應引進具有專業性極強的法律服務團隊，在簽訂合同過程中，將相關風險因素與各方所承擔的責任進行細化。對于合同中出示的項目總價，可利用調價方式進行協調。如果是由于政府單方面的原因，如拆遷所引起的成本超支現象，要先通過合同中的約定獲取完善的補償機制，并適當將工期延遲。對于建筑企業自身方面來說，要在合同中明確約束上繳的管理費，以對施工管理水平進行督促，并達到轉移風險的最終目標。
六、加強對設計階段與成本管控的重視程度
項目的勘察設計工作往往是由政府為主導來實施，為了提升投資預算的準確性和合理性，要與政府不斷協商，并與設計企業對接，要對設計中出現的差錯、漏洞及其他不足的方面及時進行修改，以保證工程前期預算的準確度。最后，要加大協調工作的力度，以保證如期交付設計，避免發生工期延誤現象。
七、加強投融資項目實施階段的成本控制力度
（一）加強前期的籌備工作
在工程項目招投標、施工合同審計過程中，要著重針對投資總額制定調整型的政策。同時，也要包含材料漲價、設計變更等調價機制，要對市場變化產生的風險、政策變化產生的風險進行有效規避，并將雙方的責任義務、違約賠償機制詳盡說明。合同簽訂結束后，要將交底工作做好。
（二）施工時期
在施工前要對其進行良好控制，將組織模式完善明晰，[5]并遵循精簡高效的組織模式原則，不斷減少管理蛹叮以確保項目企業的獨立性，并加強各個承包部門的職能，避免因責任分配不清而出現額外費用增加的現象。
在事中管控階段，可利用企業自身傳統的施工業務經驗加強對過程的管控，并加強對可能引起成本增加環節的管控力度。
在事后管控階段，主要是針對工程結算，其也是成本管控的重要組成部分，要按照合同中的約定結合施工圖紙、現場簽訂、變更設計等多方面因素進行審計，要及時解決雙方共同存在的爭議。
八、結語
加強對建筑企業投融資項目成本風險的管控力度，是提升建筑企業對資金合理利用的重要手段。建筑企業首先要將自身進行準確定位，并積極轉型，要著力于投融資項目施工全過程的成本風險管控，要基于投資者的角度對項目建設全過程進行全方位的成本風險管控，從而加強建筑企業的綜合經濟效益，進一步促進我國建筑企業的全面發展。
（作者單位為北京中外建建筑設計有限公司）
參考文獻
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[2] 張瑜. A集團財務管控改進研究[D].太原理工大學，2015.
[3] 徐超.基于計算實驗金融的CCSME信用行為演化和傳染效應研究[D].電子科技大學，2015.
[4] 孔偉.平安銀行蕭山支行中小企業貸款風險管理改進研究[D].湖南大學，2015.