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關鍵詞：公司并購 股權交易 財務盡職調查 稅務盡職調查
中圖分類號：F275.2
文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2017）02-056-02
財務、稅務盡職調查又稱謹慎性調查，一般是指投資人在與目標企業達成初步合作意向后，經協商一致，投資人對目標企業一切與本次投資有關的財務及稅務事項進行現場調查、資料分析的一系列活動，目的是為投資、并購等商業事務提供盡職調查服務，降低企業并購的財務及涉稅風險。
隨著經濟的全球化發展及集團公司戰略發展規劃的需要，近年來，公司在收購、并購、重組等股權交易過程中，財務及稅務的盡職調查事宜也隨之增加，關于股權轉讓過程中的財務及稅務盡職調查工作，較之一般性的財務及稅務審計工作有所不同，筆者從以下幾個方面進行了思考，總結出一些心得。
一、應關注被調查企業歷史財務狀況是否與行業整體發展趨勢相符合
由于信息不對稱的原因，及為即將使調查之后的股權交易等行為涉及商業談判更有籌碼，不同程度粉飾財務報表及調整歷史數據或不完全披露財務信息及涉稅事項，已成為所有財務、稅務盡職工作必須重點關注的工作之一，眾所周知，每個行業都有它特定的生命周期，如被調查企業近年經營情況與行業所處生命周期不相符，企業外界所處行業環境比較低迷，企業近2年來經營所實現業績成長率又較高，那么就應該詳細了解導致企業經營出現這樣情況的內在因素，必要時，要聘請具有多年從事同行業或相關行業的業內人員參與盡職調查工作。因為多年業內從業人員往往更能透過現象看出企業的經營本質所在，以避免被企業經過粉飾后的財務報表所迷惑。同時，由于結合外部整體經營環境的考慮，也便于了解和考量企業在行業中的經濟地位及影響。
二、應關注被調查企業股權及管理層近年的變動情況
財務及稅務盡職調查實際工作中，此項關注內容往往容易被忽略甚至不關注它的影響，一般認為：只有相關聯的律師盡職調查工作，才會去關注股權及管理層的更替情況，實際不然，一家公司的股權結構和管理層人員相對穩定，對公司的經營起著非常重要的作用。一般來說，管理層等決策團隊會從長計議，會治理于長期戰略、中期規劃、短期經營的全方位考慮，從而避免過多的短期行為。案例之一是，在對一家本來有著良好經營前景的企業進行盡職調查時發現，近2年的公司研發費用投入很低，以至于出現新產品、新技術、新工藝被同行諸多企業超越的情況，實際了解后，才發現，原來是公司股東會給管理層定了每年的績效考核，當年實現的利潤是主要的考核指標，每年考核一次，如不達標，下一個考核年度即可調整管理層人員，在這樣的考核制度下，管理層為了實現當年度利潤，把本來應該投入的必要的研究開發支出都削減了大部分，外部的產學研技術支持費用也未納入預算及實際支出。兩年的考核執行下來，公司的核心競爭力在行業中處于明顯的下降趨勢。看似較穩定的管理層，完全是以利潤為中心貫穿于企業的經營過程中。
三、應關注被調查企業內部控制是否建立健全，是否得到有效執行
由于我們參加被調查企業經營規模的大小不同，眾多參與盡職調查的成員考慮成本效益原則，這項重要的測試往往被忽略或只是停留形式上的工作，實際對后續的財務報表審核非常相關，因為一般說來，如被盡職調查的企業經過審核人員測試后認定：內部控制環節薄弱，未能得到有效執行或是失效的，那么，接下來的財務報表審核可能只是一個參考的程序，相應的審核要增加非常必要的延伸程序，因長期以來，尤其內資會計師事務所、稅務師事務所主要從事在數量上占很大比例的眾多中小企業的審計及稅務鑒證服務，內部控制測試一直是比較薄弱的環節，也往往以執行實質性測試替代，但由于判斷出現失誤，實質性的測試工作也就變成了為完成工作需要而做出的程序性工作。相反的結果，如對被盡職調查企業在銷售與收款循環、采購與付款循環等測試表明，企業的內部控制建立健全，執行有效，那么企業的財務數據就值得信賴，在不影響整體工作質量的前提下，后續的工作也可適當減少，盡職調查的結果同樣也會比較客觀反映企業的真實情況。
四、應關注涉稅的各項歷史納稅數據是否存在重大納稅風險
從改革開放至今，納稅風險已由最初的比較弱的風險級次上升到企業經營的首位風險，尤其對于大多數的民營企業來說，納稅風險更是自成立后就不同程度的影響企業生產經營可持續發展與否的一個主要因素。長期以來，由于企業主管稅局基于人力物力的原因，定期復核審查企業納稅的比例很低，加之由于稅收違法成本的偏低，使得部分企業想盡各種辦法降低稅基，這其中僅有少部分是基于稅收籌劃而致，更多企業的做法是違背了稅收征管法的相關規定，以此來減少納稅，達到持續經營的目的，所以，盡職調查后，如接受股權交易，新股東就責無旁貸地對公司的歷史稅收風險進行了承擔。因此，盡職調查中，歷史納稅情況的復核顯得尤為重要，謹慎的做法是，復核企業的經濟事項，找出重大經濟合同及交易事實數據，對照各稅種的歷史各期申報數據進行核實，找出應申報未申報差異；同時，對于內部控制環節測試比較薄弱的企業，可能甚至詳細查核自成立以來的所有記賬憑證，逐筆逐項整理納稅風險數據來源，畢竟，因委托及工作關系，此時的盡職調查人員很可能的立場是中立稍偏移的，他們的工作成果很可能變成后續股權受讓方商業談判的籌碼。
五、應關注或有負債，如實披露企業財務狀況
對或有負債恰當披露，已有相關報告試蚨云笠檔母赫披露進行規定，但實際的情況是，因或有負債可能會造成企業未來的資產流出，因此，大多數被盡職調查企業因受經濟利益影響，往往不希望披露或有負債，比如企業的未決訴訟、擔保、產品質量保證，有些項目如發生，尤其對于一些輕資產的企業，未來的影響可能是非常嚴重的。對于未決訴訟，我們可以與公司的法務、行政部門進行訪談，以便能了解未決訴訟是否發生及可能造成的影響及后果。可以與售后部門座談，查閱被調查企業近期主要的銷售合同，復核售后條款，并根據歷史資料進行數據分析，在財務報告審核時予以充分估計和恰當披露。被調查企業對外擔保的合同，如有發生，同樣需要非常關注，現在市場競爭非常成熟的環境下，企業的生命周期受宏觀政策、市場環境、管理水平的多元化影響，經營業績在不同時期會波動很大，對外擔保因此受被保證企業的影響，一旦承擔了保證的責任，就有可能連帶承擔清償債務的責任，對本公司的持續經營會帶來致命性的影響。既然或有負債的關注及充分披露有如此重要，所以，在財務、稅務盡職調查時，或有負債的查核就不能像年度審計等業務情況時對待，勢必要予以充分的必要的工作。
六、應關注資本支出的承諾
隨著國內公司法的修訂完善及公司章程自主性約定的充分體現，再借鑒國外大型風險投資企業投資的策略，被調查企業如經過歷次股權轉讓及股東結構調整，變更各期股權轉讓細則及章程、合同的限制性條款約定審核就顯得十分必要。長期以來，盡職調查人員一般認為，股權轉讓只要形式資料齊全，基本上不太詳細注意其他細則條款的約定。現在由于風險投資公司財務管理經驗和一般企業的管理水準往往不在一個層面上，待企業后續經營經營業績的大幅增長或減少，很可能造成一個企業實際控制權的轉移，實際經營控制權有時會轉移到對本行業沒有經驗的法人或自然人，對企業的持續經營有時會很不利的。因此，關注資本支出等的承諾，也是財務、稅務盡職調查的必不可少的工作重點之一。
七、應關注歷史賬戶開立及注銷情況
被調查企業由于受規模限制、股權原因、經營性質等因素影響，企業開立多戶經營、賬外經營時有發生，如僅僅核對被調查企業的期末對賬單及調節表，更多地依賴企業的歷史報表數據，就不能完全客觀反映企業的歷史經營狀況。比較好的做法是：以被調查企業作為申請方，去當地中國人民銀行，打印所有已開戶和已銷戶的賬戶信息資料，這樣不僅是在使用的銀行信息可以進行必要的充分的核對，如有已銷戶信息出現，一般說來，已銷戶的情況都是有一定特殊原因的，如涉及規避營業收入實現、當期應交稅金的情況出現，同時也最大程度關注了稅務風險，也更能詳細分析企業的實際經營情況、所處行業地位，不會簡單地被所披露的歷史財務數據所蒙蔽，從而使財務、稅務盡職調查結論更能客觀地反映企業經營狀況。
八、應關注企業發展規劃與財務預測
企業的經營者及實際管理者大多數情況下，比較了解本企業的實際地位、競爭優劣勢分析，所以，充分關注被調查企業前一、二年的發展規劃、財務預測、商業計劃。會進一步了解企業的客觀財務狀況分析數據，因經濟利益驅動，有些企業在希望股權融資的伊始，即有計劃調整企業的資產、負債及經營成果，以此來達到企業價值在交易時點的最大化目標。關注企業發展與財務預測與實際的動態差異分析，就顯得尤為重要。
以上所述，列舉了一些我們認為在財務、稅務盡職調查過程中，應重點關注的一些事項，實際工作中，被調查的企業經營狀況、內部制度建立健全、管理水準、行業所處地位等都會千差萬別，根據被調查企業實際情況及時做出工作規劃、及時調整盡職調查策略才可以使盡職調查工作得到充分、詳實的數據及分析信息。也只有如此，盡職調查報告才能為后續的商業談判增加籌碼，切實保護資本的投出安全性。
參考文獻：
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（作者單位：華南理工大學 廣東廣州 510641）
文獻標志碼：A文章編號：1009-4474（2016）02-0121-04
Abstract： The merger of enterprises tend to focus on the financial and operational risk of the target enterprise instead of tax risks in the M & A of hydropower enterprises. The hidden hazards of M & A was in the merger enterprise. Therefore， the merger enterprise must complete tax identification and examine the procedures to avoid the tax risk in the process of M & A. Meanwhile， the merger enterprise need to add tax problems into the framework for negotiation and include the circumvent clauses for contract risk into the results of the negotiations， so that they can reduce the potential tax losses in the merger of target enterprise.
Key words： M & A； hydropower enterprises； tax risk； M & A risk； risk identification； risk management
近年來，水電資源在整個發電行業的關注度越來越高，各大發電企業通過競購水電資源來擴大市場份額以提升可持續發展能力。并購企業為了獲取水電資源，往往不惜代價，忽略必要的稅務審查程序，導致并購后涉稅問題遺留較多。其主要原因，一是缺少必要的審查程序，按照國有資產管理委員會關于產權交易的規定，在企業并購中只有財務審計、資產評估等必要的程序，缺乏稅務審查程序。二是并購企業在并購中只關注財務風險、經營風險等，對稅務風險重視不夠，沒有引入稅務專業機構和人員參與擬并購企業稅務問題，所以給以后的經營埋下隱患。水電企業是較為復雜的一類企業，不但有已運營電站、在建電站項目，而且還可能有工程前期項目以及水電資源開發權；不但涉及運營資產稅務問題，還涉及在建項目以及前期項目稅務問題。傳統的財務審計不論是技術要求和工作范圍都難以滿足并購企業稅務審查的要求，需要采取專門的稅務審查程序來揭示目標企業稅務風險，從而避免并購中的稅務風險。
一、并購中的稅務風險及稅務風險的識別
并購是企業通過現金或股權方式收購其他企業產權的行為，實質上是控制權的讓渡〔1〕。并購完成后目標企業的權利義務將轉移給并購者，目標企業蘊含的風險也同時轉移到并購方。因而，在并購中對風險的研究一直是一項重要的內容。常建坤、李時椿，王迪、趙冰認為，在并購中風險主要分為投資分險、經營風險、文化整合風險、市場缺陷、信息不對稱風險、產業政策風險，提出在我國規避風險的手段在于政企分開、謹慎選擇目標企業和風險預估〔2～3〕。陳玲提出了并購中財務風險的概念，從融資、支付方式和企業目標價值評估等方面，對財務風險進行了分析，提出建立合理的估計體系〔4〕。在風險的識別和測評上，初葉萍、胡艷針對企業并購中的風險問題提出了識別和決策初步框架設計〔5〕。梅世強、朱銳采用層次分析法，建立了并購分析的模糊評價體系〔6〕。王曉梅、唐飛通過對并購企業文化的影響因素進行了識別和分析，為決策提供了建議〔7〕。然而，不管是學術研究，還是實踐中人們多關注并購項目的整體風險判斷，而對項目操作過程中的稅務風險很少涉及，也正因為對稅務風險的忽視，可能給并購企業帶來巨大的損失。
稅務風險是指由于稅收制度和企業納稅義務的存在，而導致企業未來遭受損失的可能性〔8〕。主要包括兩方面：一是企業的涉稅行為不符合稅收法規的規定，從而面臨補稅、罰款、加收滯納金、刑責以及聲譽損害等風險；二是企業經營行為適用稅法不準確，沒有用足、用活有關稅收政策，多繳稅款，承擔了不必要的稅收負擔〔9〕。而在企業并購中主要是避免第一方面的風險，這方面的稅務風險產生的原因有兩種情形：一是主觀故意，企業為追求利益最大化故意違反稅法而產生的稅務風險，二是企業缺乏稅務知識和技能而導致的稅務風險。但不管哪一種情形都會隨著并購的完成，產權的轉移，目標企業風險將轉移到新并購企業中，新的經營者將承擔相應的法律后果。從根本上說，并購過程中的稅務風險主要來源于信息的不對稱〔10〕，因而在企業購并中消除信息不對稱，識別和規避稅務風險帶來的隱患，是企業購并中必不可少的一環。
按照稅務風險產生的原因和影響因素，可以從內外兩方面進行識別。
1.稅務風險內部識別
稅務風險產生的內部因素主要包括企業經營理念、風險管理業務流程、稅務管理職能部門設置、管理人員素質、職業道德等。一般地，對于具有良好的企業經營理念和戰略發展規劃的企業，有著完整的公司治理結構和風險控制機制的企業，不容易產生稅務風險；具備良好的企業倫理道德和經營業績的企業也可能不會出現不良的稅務行為〔11〕，企業風險較小。反之，則風險較大。在實踐中，我們可以采用企業診斷方式對風險進行評估〔12〕，識別方法有：流程測試、對比分析法等。
2.稅務風險外部識別
稅務風險產生的外部因素主要是環境因素，如國家經濟形勢和產業政策、市場環境、股東的實力以及持有企業股權的動因等。一般地，外部因素的變化可能會導致經營者對繼續經營信心的變化，或者是企業經營者因其他某種目的而轉讓股權，從而可能會導致稅務風險。從風險識別上，我們可以從目標企業轉讓股權的動因、企業股權的變動情況、股東經濟狀況、目前納稅狀態、有無受到處罰等進行外部識別。重點在于：目標企業持有水電資源的目的、交易的原因，從而判斷目標企業對待涉稅事項的主觀態度，即是否會通過交易實現稅務風險的轉移。識別方法主要有：盡職調查法、預警控制〔13〕等。
二、水電并購中稅務風險的識別與控制
稅務風險管控就是要通過一定的手段和程序將目標企業的稅務風險進行識別、計量和處置，以求將未來的損失降到最小程度。按照稅務風險識別理論，我們可以采用盡職調查方式，判斷目標企業轉讓企業的目的和影響因素，通過流程測試來審查目標企業的稅務風險控制程序，通過模糊評價體系來判別目標企業出現稅務風險的概率和風險點〔14〕，為我們在交易中管控稅務風險打下了基礎。在交易實踐中，可以通過以下途徑實施風險控制。
1.通過稅務盡職調查，識別稅務風險
主要從目標企業的性質、投資方背景、持有目標企業的目的、產權交易狀況、納稅狀態以及企業是否受到稅務機關的處罰等，判斷稅務風險的概率和可能性。
2.對目標企業進行稅務清算
通過聘請中介機構或其他專業人員對目標企業并購日的稅務狀況進行清算。目的是全面了解目標企業稅務狀況和風險大小，對存在爭議部分進行風險列示。
3.與稅務部門進行溝通
稅務問題不但政策性強且違法代價巨大。隨著交易的完成稅務風險將隨即轉入新企業，在交易中與當地稅務管理部門溝通是必不可少的步驟。主要目的是掌握當地稅務管理部門對目標企業納稅管理的認可程度，并購后對于目標企業的稅務問題的補救措施和可能性進行判斷。
4.將稅務問題納入談判框架
在全面掌握目標企業的稅務狀況且清算完畢后，可以將目標企業涉稅事項以及由此而導致的風險納入并購談判，并將談判結果納入合同風險規避條款，從而減少并購方因接受目標企業而可能承擔的稅務損失。
三、案例分析
目標企業為一家民營水電企業，至并購日已從事流域水電開發8年時間，擁有水電開發容量40萬千瓦，其中在建電站2個，前期項目一個，未開發資源點3個。該項目的并購方為一國有企業，擁有強大的經濟實力。并購方按照國家規定的相關程序履行了項目立項、法律盡職調查、財務審計、資產評估等程序并在上級批復后最終完成了收購工作。本項目最大的亮點是實施了目前大多數企業都沒有采用的稅務清查程序，將涉稅事項引入談判，最終從交易價款中成功扣除涉稅款項1000萬元，大大降低了稅務風險。
1.對目標企業涉稅風險的評估
為綜合評估項目公司稅務風險，并購中并購方實施了稅務盡職調查程序。通過調查發現，該民營企業持有目標電站的目的是擬通過股權轉讓來獲得增值收益，存在稅務風險的主觀誘因。目標企業法人治理結構不健全，沒有良好的風險控制體系，財務部門配置不完善，沒有專門的稅務管理人員，客觀上存在較大的稅務風險。按照風險管控程序，經專家評議結果，該企業存在較大稅務風險，需要對其進行專項稅務清算。因而在并購過程中，并購方啟動稅務清查程序，引入了稅務中介機構對目標企業進行稅務清查。
2.稅務風險清查狀況
稅務師事務所介入后，主要做了幾方面工作：一是全面列示目標公司應納稅稅種，并按照稅法要求進行了清算；二是列示全部爭議稅務事項；三是列示所有稅務風險并對風險影響數進行了計算。經過稅務風險清算，目標企業的風險主要表現在：稅種不全、納稅不足額和不及時、票據不規范、稅務支撐文件缺失等四個方面。
（1）稅種不全的風險。按照稅法的相關規定，企業的一切經濟活動均應該按照稅法的規定進行稅務申報和納稅。目標企業屬于民營企業，且財務機構不健全，人員素質和水平不高，對于經濟業務中涉稅項目基本上沒有進行核算，再加上目標企業本身的避稅心理，導致納稅稅種不全的情況。比如：用于抵付設計費的車輛沒有按照視同銷售的原則進行增值稅及有關附加稅的計提和繳納；目標企業投資理財獲得的收益沒有按照稅法規定進行稅務核算；印花稅、契稅未計提和繳納等。納稅稅種不全或者財務上沒有對涉稅業務進行核算，一方面影響目標企業應承擔的債務金額，另一方可能因沒有及時繳納稅款造成滯納金或者處罰。
（2）納稅不足額和不及時的稅務風險。從稅務調查報告看，涉及目標企業納稅不足額的主要有個人所得稅、耕地占用稅等。根據《稅收征管法》、《財政部國家稅務總局關于耕地占用稅平均稅額和納稅義務發生時間問題的通知》之規定，目標企業存在補交納稅金、罰款等風險。
（3）票據不規范的稅務風險。票據不規范是目前水電收購中面臨的主要問題，假發票、鴛鴦票、白條、發票內容與經濟業務不一致等常見。主要原因是：一方面原業主單位對發票管理不重視，導致發票的取得不規范。另一方面水電企業一般處于山區，當地經濟落實，很多單位無法出具規范發票。特別是在移民安置、村民農作物補償等方面票據更是五花八門，金額巨大。從稅法的角度，這些票據都不能作為入賬和抵稅的依據，將直接引發未來的稅務風險。
（4）稅務文件缺失的風險。水電基建企業由于沒有利潤形成，不會涉及企業所得稅問題，從而忽視了基建期間交易行為和交易支撐文件對未來所得稅的影響：一是可抵扣材料、設備費用沒有按要求獲得增值稅專用發票并進行認證，從而在經營期失去抵扣收益。二是無合同交易，直接采用現金結算，不但違背現金結算管理規定，同時也帶來稅務風險。三是目標企業為了達成轉讓交易，在處置非電力業務時，隨意簽訂合同，在會計處理上虛增成本直接沖抵利潤，并據此計算交易所得稅，缺乏足夠的文件證明交易價格的公平性。從稅務角度看，交易價格的高低將直接影響應納所得稅額的多少，沒有備案或不被認可的交易可能加大了稅收付出的風險。
3.涉稅問題的解決方案
（1）理清目標企業稅務情況。要規避稅務風險必先理清目標企業涉稅業務，做好稅務清查是整個并購工作的重要一環。稅務清理應根據水電企業的特點和企業實際經濟業務發生情況來確定清查方案。一是要弄清企業有哪些稅種，各種稅負的比例；二是找納稅的合法依據，為涉稅業務談判做準備；三是要找出各種稅費的實際繳納情況和應該繳納的金額；四是要找出影響稅費的原因及其影響；五是對清理的結果進行分類整理，并根據影響程度進行判斷，為下一步處理稅務問題提供依據。該項工作可以由并購方自行完成，也可以通過聘請中介機構完成。從并購的公平、公正，專業、權威性的角度，一般由并購雙方共同聘請中介機構完成，以避免在下一步處理中引發異議。
（2）將稅務問題納入談判。談判主要解決兩個問題：一是通過談判解決現實稅負問題，通過前面的清查、分類整理后形成了現實繳付金額，在交易價款中予以扣除，或者由轉讓方補償給目標企業。二是通過談判分擔稅務風險，如因為涉稅文件和證據不齊備，沒有及時進行稅務申報或繳納而可能導致的滯納金、罰款等要通過談判進行分擔，并盡量減少并購風險。本案例提出了兩種思路，一是通過稅務機關直接對目標公司進行稅務清算，然后根據稅務部門出具的清算報告進行稅務清繳，從而一次性解決稅務問題。二是利用中介機構報告，雙方對涉稅問題進行友好談判，從而化解并購方風險。案例企業采用了第二種方式，雖然談判異常艱苦，但最終達成了從交易款中扣減1000萬元的良好成果。
（3）運用法律條款來規避稅務風險。并購工作是一個復雜系統工程，很多“隱蔽工程”不是一下就能全部揭示出來，法律條款將為并購方規避風險提供最好的保證。在合同的簽訂中對于稅務風險問題要進行專門的約定，必要時可以采用預留保證金的方式，為收購中存在的稅務風險提供足夠的保證。