時間：2023-03-20 16:14:20
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論文關鍵詞：歐債危機 歐元 匯率風險 最優貨幣區
2007年4月國際貨幣基金組織（IMF）了針對2007—2008年的《世界經濟展望》（World Economic Outlook）。“在2007年至2008年，世界經濟仍然看好并能繼續強勁增長”，“未來的總體風險看來要比6個月前來得低”（IMF，2007）。從中我們可以看到當時國際貨幣基金組織對世界經濟未來的發展是相當的樂觀。然而，緊隨而來的一系列危機似乎超出人們的預期。這使得世界經濟遭受空前的沖擊。Mundell（2011）認為這一系列危機包括四個階段：（1）美國次級債券危機；（2）美元的升值和雷曼兄弟公司的破產；（3）美國和全球經濟衰退；（4）歐洲債務危機。
從2001年開始，美國的低稅率、低利率和低匯率使得美國以房地產為代表的資本市場過度繁榮。信用評級低于正常水平的高風險次級債券被大量發行。這些高風險債券也成為追求高回報的投資銀行看好的投資產品。2007年夏，美國住宅抵押市場轉向，房價下跌。銀行業持有的大量以房產為抵押的證券（包括次級債券）價格下跌。按照會計準則中的市場定價（mark-to-market）規則以及反映銀行資本充足率的巴塞爾協議，銀行業開始大量舉債來填補銀行資本的折損。美國的房地美和房利美公司出現巨額虧損，投資銀行雷曼兄弟破產。由次級債券引發的金融危機繼續蔓延。在此期間，由于全球范圍內美元的融資渠道被打破，出現對美元需求的全球性短缺，美元升值（徐以升，2011）。強勢美元使得美國產品競爭力下降，房地產市場價格進一步下跌，美國經濟衰退并直接或間接通過投資、國際貿易等渠道傳遞到全球。2009年歐洲主權債務危機爆發（Mundell，2011）。目前整個危機仍然繼續著，只是在不同的時間，危機顯露的重點會不同。
本文分為三部分。首先，著重分析歐洲主權債務危機爆發的各種原因。其次，分析歐元可能增加的波動性風險。最后，提出我國企業如何規避歐元匯率波動風險。
一、歐洲主權債務危機的原因
從表面上看，美國的次級債券危機造成全球經濟發展趨緩，進而使得原本經濟發展不暢的部分歐洲國家，尤其是希臘等國家出現國家主權債券違約的可能。這些國家包括葡萄牙（Portugal）、意大利(Italy)、愛爾蘭(Ireland)、希臘(Greece)和西班牙(Spain)等國家（簡稱PIIGS歐債危機五國）。希臘等歐債危機國家出現國家主權債務危機不僅僅是個別國家經濟出現問題，而是有更深更廣的原因。這涉及歐洲經濟一體化過程中，在最初制度設計上的缺陷，高福利經濟制度的局限性，歐盟規章制度的約束力有限以及全球化帶來的貿易和金融方面的外部沖擊等因素。
1.歐元區財政制度上的缺陷。1961年Mundell在他的論文中提出著名的“最優貨幣區”的理論，在由幾個國家或地區整合的市場區域中，生產要素（比如：勞動力、資本）可以自由流動，使用同一種貨幣或是有緊密聯系匯率的幾種貨幣，能減少參與成員國或地區之間的匯率波動，從而使得貨幣區社會總財富最優化。該理論在Mundell提出后，Mckinnon(1963) 進一步提出：越開放的經濟體，國際商品價格的波動會直接或間接傳遞到國內商品價格上，結果使得匯率作為調節國際收支平衡工具的作用越小。Kenen(1969)又提出：進出口中，生產和消費多樣化能減少外部對特定行業的沖擊。因而，含有多樣化生產和消費的伙伴國家，能夠用更少的成本應對外部的沖擊。這樣的伙伴國家能更好獲得單一貨幣區的好處。
正是在最優貨幣區的理論指引下，歐洲經濟一體化得到逐步的發展。1992年的《馬斯特里赫特條約》確定簽約國統一采用歐元。歐元在2002年1月1日開始起用歐元貨幣，成為歐元區法定貨幣。使用歐元的各個成員國，放棄發行本國貨幣的權利，而統一使用歐元。歐元的貨幣政策由位于德國法蘭克福的歐洲中央銀行負責。按照最優貨幣區理論，各個成員國對內使用同一貨幣，對外實施浮動匯率制度。歐洲中央銀行采取盯住通貨膨脹的貨幣政策目標。從法律層面上，要求歐元幣值穩定。歐元區成員國采用同一貨幣有利于控制通貨膨脹，減少成員國之間的結算成本，增加資本、勞動力等生產要素的流動。但是，歐元的先天不足之處是：各個成員國仍然有自己獨立的財政政策的制定權。貨幣政策與財政政策的不統一，為目前的歐債危機發生埋下伏筆。由于各國無法應用貨幣政策（使得貨幣升值或貶值）來調節國際收支的不平衡，各國只能使用財政政策來調節。一些歐元區成員國政府為擴張財政，過度運用債務杠桿，使得公共和私人債務比率上升，甚至面臨國家財政有可能出現經濟意義上的破產情況。 轉貼于 2.高福利經濟制度的局限性。希臘等債務纏身國家，失業率高，經濟發展停滯。在加入歐盟之前，這些國家的融資成本很高，本國貨幣幣值低。在加入歐盟以后，由于采用統一的貨幣歐元，幣值升值（實際上是幣值高估），同時采取和其他歐元核心國家相同的利率，極大地降低了融資成本，使得希臘等歐債危機國家的公共和私人債務激增。同時，這些國家在福利政策上采取與德、法等歐元核心國家相同的福利水準，使得政府的公共開支增加；在歐債危機國家，歐元的幣值所內涵的實際匯率高，這些國家的出口競爭力因為幣值高而下降，導致國際收支逆差，失業率增加。按照最優貨幣區理論，歐債危機國家富余的勞動力如果能轉移到其他國家就業，也能維持經濟均衡。但實際上，由于文化、語言等現實因素，理論上期望的移民大潮并沒有出現（余永定，2010）。對待增加的失業人員，政府按照高福利的水平要支付昂貴的失業救濟，增加政府的財政支出。由于貨幣政策的喪失，政府要實施擴張性財政政策來刺激經濟，只能通過增加債務的方法。
3.“穩定與增長公約”約束力有限。1997年歐盟通過“穩定與增長公約”。其目的是保持歐元區的穩定。該公約規定歐元成員國的財政赤字不得超過GDP的3%，公共債務不得超過GDP的60%。如果超過規定，歐盟委員會會要求成員國在一定時間框架內減少過量的財政赤字{1}。按照該公約，成員國的財政赤字如果連續3年超過該國GDP的3%，該國將被處以最高相當于其GDP的0.5%的罰款。但是事實上，該公約出臺不久，德、法等歐洲大國即超過公約提出的限制比率，但并沒有遭到懲罰。使得該公約的信譽造到極大損害。其他歐洲小國政府更是不斷增加財政赤字來應對經濟衰退。如何增加財政政策實施的紀律性，已經是成為擺在歐盟面前一個非常重要的問題。
4.經濟體的外部沖擊。全球化的背景下，資本、勞動力等生產要素的自由流動，在客觀上為PIIGS歐債危機國家受到區域外的經濟危機的沖擊提供了條件。始于美國的次級債券危機，造成全球性的經濟衰退，使得原本經濟脆弱的PIIGS等國家，首先暴露出其主權債務超出歐盟“穩定與增長公約”規定的趨同標準。與此同時，國際評級機構標準普爾、穆迪和惠譽連續下調危機各國的主權債務評級。國際投機機構大肆看空歐元的炒作，進一步加劇了歐元債務危機。
二、歐元匯率波動的可能因素
從經濟理論角度分析，影響匯率的因素主要包括：通貨膨脹、利率、經濟增長和國際收支等。
從長期來看，通貨膨脹對貨幣匯率有影響。但由于歐洲中央銀行從法律上要求以通貨膨脹目標制（年通貨膨脹率2%）為貨幣政策目標，歐洲中央銀行不可能實施讓歐元對內貶值的通貨膨脹政策。這樣，歐元區是否能保持經濟增長并改善國際收支平衡，成為長遠來看影響歐元匯率的主要因素。盡管歐元區有各種急需解決的問題，但歐元區解體的可能性不大，歐元區更有可能通過解決這次歐債危機而加速歐洲成員國在經濟和政治上的整合進程。Eichengreen(2010)指出，如果歐元區解體，各個成員國在經濟、政治、程序和法律方面都存在很大的障礙。如果各國重新啟用本國自己的貨幣，會對各國經濟造成不利影響。比如，德國是以出口導向型為主的國家。如果重新啟用德國馬克，德國經濟會因新馬克升值而致出口競爭力下降；而PIIGS等歐債危機國家會出現本國貨幣貶值，資產縮水，資本外逃，融資成本增加，債務負擔惡化。同時，歐元也是歐洲經濟一體化，進而政治一體化的重要基石。任何國家退出歐元區，意味著在與歐洲其他國進行政治、經濟以及外交領域的博弈中，將因缺失主導權而被邊緣化。值得一提的是，1992年各國簽訂的《馬斯特里赫特條約》里面并沒包含成員國退出歐元區的規定。事實上，從歐債危機爆發以來，歐盟以及各成員國政府積極籌集資金拯救危機各國，也表現出各國政府維護歐元區統一的政治決心。這些努力也增加了市場對歐元長期遠景看好的信心。
從短期看，歐元區基準利率水平有調整的可能；同時，歐元區的經濟增長在可預見的未來，會持續保持低迷；歐債危機的主要國家（PIIGS），國際收支的逆差還會持續。更為重要的是，歐元匯率的波動很大程度上受到市場投資者信心的影響。而歐盟和國際社會對PIIGS歐債危機國家的拯救措施，對提振市場投資者的信心有很大的作用。2010年5月，歐盟和IMF共同推出7500億歐元的拯救機制，并同意向希臘提供1100億歐元援助貸款（余永定，2010）。這些舉措在一定程度上增加了投資者信心并使歐債危機有所緩和；此外，國際信用評級機構的國家主權信用評級和金融機構信用評價，都會對歐元匯率有很大的影響。
[論文關鍵詞]破產法 政府托管經營 合法性
當曾經雄踞中國益生菌酸奶行業霸主地位的奶業巨頭——太子奶陷入嚴重的債務危機時，株洲市政府主動注資一億元，組建高科奶業（國有企業）對其進行保護性的托管經營，以幫助太子奶走出困境。姑且不論政府托管經營最終的結果是失敗還是成功，當企業陷入債務危機瀕臨破產時，政府通過托管形式介入、干涉企業的經營管理行為在破產法上是否有其合法性值得我們思考。
一、政府托管經營的基本分析
在市場實踐中，托管經營多用于國有企業的改革，是指國有資產所有者代表通過法律形式（如協議）將某一企業中的國有資產委托給具有較強經營管理能力、并能承擔相應經營風險的法人有償經營，實現國有資產保值增值目標的一種產權運營方式。
政府機構一般情況下不會直接對企業進行托管經營，本文所指的政府托管經營，除了少數政府機構直接進行托管經營的情形之外（以下稱政府直接托管經營），主要指政府為了挽救企業，避免企業進入破產程序，而單獨出資建立國有企業，由國有企業負責被托管企業的經營管理的產權運營方式（以下稱政府間接托管經營）。在政府間接托管經營的情況下，托管人雖然不是政府機構而是國有企業，但它代表了政府，在實際中擁有政府公權力的支持，能基本達到與政府直接托管經營相同的效果。
政府直接托管經營是破產法中的一種危機救助形式，破產法有明確規定的情形是用于金融機構瀕臨破產時。當金融機構出現重大經營風險時，國務院金融監督管理機構可以依法對其進行接管、托管，以避免金融機構破產。除此之外，企業破產法并未規定其他情況下的政府直接托管經營。國務院金融監管機構對金融機構進行直接托管經營有一定的合理性，金融監管機構的工作人員有相關的金融專業知識，能夠較好地預測和防范風險，承擔金融機構經營管理的職責。而政府間接托管經營，在破產法中并沒有相關規定，下文將以太子奶集團破產案為例，來分析政府間接托管經營的合法性基礎。
二、政府間接托管經營目的的合法性分析
破產法的一個重要作用就是公平保護各權利義務主體的相關利益，隨著商品經濟的發展，它側重保護的利益主體發生變化。破產法最初著眼于對債權人利益的保護，隨后認識到破產是一種自然的經濟現象，不應強加給債務人過多責任，此時破產法的利益平衡機制從債權人本位轉變為債權人與債務人利益平衡本位，之后由于時代的發展，破產法要求企業在市場中承擔一定的社會責任，在保護債權人和債務人利益的同時，必須兼顧國家利益、公共利益和職工利益，維護公共權益和經濟秩序，因此現代的企業破產法體現了以社會利益為本位的利益平衡機制。
根據破產制度實踐的一般規律，企業破產程序的總體目標包括維護社會穩定，實現社會公正和財富最大化。為了保證破產法宗旨及其總體目標的實現，政府權力的介入成為必然。就如在太子奶集團破產案中，由于職工的一些不理性行為時有發生，對政治和經濟秩序造成了極大的不良影響，株洲市政府才注資一億元，對太子奶進行保護性經營，其初衷是為了維護社會穩定同時促進就業，這在整體上是企業處于嚴重債務危機瀕臨破產狀態時各方利益主體的共同需求，此時政府對企業的經營和管理進行一定程度的干預是適當并且是滿足破產法的總體需求的。
此外，政府也承擔著平衡破產法中各利益主體利益的職責。所謂利益平衡，即按照一定的準則對利益沖突進行調和，以達到公平合理的結果。在破產法利益平衡問題的研究中，學者多注重債權人、債務人以及職工的利益保護，對于政府利益的研究比較少。破產程序當中的利益主體包括債權人、債務人、職工、財產權利人、政府機構以及其他利益相關人，這些主體都有專屬于自己的利益，且這些利益主體之間的利益都會有一定程度的沖突，需要相應的制度規范對其進行調和。債權人、債務人之間的利益沖突主要屬于私益性的沖突，集中于是否進行破產清算，在破產和解、破產重整之間作何種決策，如何有秩序并且公正的進行財產的分配以及如何在破產程序中爭取自己的最大利益等等。而本文中的政府利益主要指社會公共利益（即不考慮政府機構作為債權人對破產企業享有稅收等公債權的情況），也就是政府作為社會整體利益的代表與債權人、債務人進行博弈，最終尋求各方利益的平衡，比如社會政治、經濟秩序，社會總體福利等。政府與債權人、債務人之間的利益沖突，簡單來說屬于公益與私益之間的沖突，協調的總原則總目標也應該如前文所提到的：在保持社會秩序穩定的前提下，實現公正的分配，促進社會財富的最大化。
無論從維護破產法的宗旨和目標的角度，還是從平衡破產法各方利益主體利益的角度，政府對企業進行間接托管經營，都有其目的的合法性。政府在意圖對企業進行間接托管的時候，所代表的是社會整體利益，社會整體利益實際上與債權人、債務人的私人利益并不矛盾，對債權人、債務人利益的保護，也是對社會整體利益的保護。有學者認為：“債權人利益的保護本質上是社會整體利益的保護，保護債權人利益實際上是尊重現行的制度、現行的產權基礎、現行的社會結構與社會關系，在承認現行制度合法性的前提下，唯一的選擇就是促進社會總福利的增加。債權人利益保護隱含的維護秩序利益、社會合法性等價值應是破產制度構建中必須首先承認的基礎。”也就是說，對債權人利益的保護建立在穩定的社會秩序和合法公正的價值判斷的基礎之上。同理，對債務人利益的保護本質上也是對社會整體利益的保護，債權人和債務人是破產制度的主要參與方和博弈方，雙方之間通過制度調和建立合理的利益平衡結構進而保證社會整體利益的實現，以穩定的社會秩序為前提，利益合法公正的在債權人和債權人、債權人和債務人之間進行分配，在保護債權人利益的同時，尊重和保護債務人的利益，最終實現社會福利的增加和社會財富的最大化。
通過以上分析可知，政府對企業進行間接托管經營，在目的上有其破產法上的合法性基礎。但政府間接托管經營這種方式是否同樣合法需要進一步討論。
三、政府間接托管經營方式的合法性分析
在政府對企業進行間接托管經營的目的是合法的前提下，政府應該以何種方式來托管經營企業呢？破產制度，尤其是破產重整、破產和解制度，主要功能之一是挽救陷入困境的企業，促進其改善經營管理，提高經濟效益，最終避免破產清算、被市場無情淘汰的厄運。有學者指出，實施破產制度不僅僅是解決個別企業資不抵債的問題，更重要的是借助法律手段促進企業銳意改革、增強活力的一種積極措施，它是社會主義經濟市場經濟體制自我完善的一種有效途徑。依據破產制度的功能可以推知，政府介入幫助改善企業的經營管理，以求企業能夠提高經濟效益，這個初衷并沒有錯，但是政府作為托管經營方應當具有較強的經營管理能力，能夠承擔相應的經營風險。政府不是萬能的，尤其是讓由政府官員擔任領導的國有企業來托管經營陷入危機瀕臨破產的企業，存在很大的不足。
政府間接托管經營企業的方式有其固有的局限性：第一，絕對的權力易導致絕對的腐敗，政府介入企業、干涉市場很容易造成官員個人或整體為了私利損害債權人、債務人和其他主體利益的局面；第二，企業經營管理專業知識缺乏，政府及其官員大多不懂得企業的經營管理知識，不熟悉企業的業務和市場的具體情況，容易做出錯誤的經營決策。
【關鍵詞】歐債危機；財政改革草案；里斯本條約
歐洲債務和歐債引起的銀行危機主導了歐盟近兩年的發展，這些問題有越演越烈的趨勢。
一、制度設計缺陷
在南歐國家陸續爆發債務危機以來，各方檢討聲浪不斷。多數學者將矛頭指向歐元區組織的結構性缺陷：一是歐元誕生植基于“貨幣聯盟”而無“財政聯盟”。馬約制訂之四項“趨合標準”中，匯率、通貨膨脹、與長期利率由歐洲央行統籌處理，政府預算赤字與負債則保留各會員國政府自行處理，因而歐元區迄今尚無政治力可約束會員國的財政與稅收；二是歐元區總體經濟的失衡。“貨幣聯盟”的先決條件，為所有會員國的經濟體系已有相當整合，始可共同適用相同的利率與匯率。歐盟是采取one size fits all作法，以馬約規定的四項趨合標準作為能否加入歐盟區的審核依據。因為歐盟會員國間的經濟體系與之差距仍大，總體經濟不平衡。1999年歐元成立后，歐元會員國經濟就呈現雙重分離的情況，例如德國和荷蘭等為貿易順差的國家，南歐國家卻逐漸喪失其競爭力，需盡力削減成本，強化競爭。根據歐盟統計局資料，從2001至2010年間德國單位勞動成本僅增加18.6%，但法國卻增加39.4%，包含荷蘭、奧地利以及比利時等北方國家也增加36.4%，顯示共同貨幣對歐元區會員國好壞不一。這種經濟結構性問題因金融危機而引爆。歐洲央行（ECB）在執行貨幣政策時，無法兼顧到各會員國的狀況與需要，如德國與法國等因歐元對美元貶值使得出口競爭力大增，帶動歐元區的經濟復蘇，相對卻無法舒緩南歐國家債務問題，而陷入兩難地步。歐債危機反映出歐元區體制的深層問題、歐元區貨幣與財政各自為政的脫節、歐盟協商與決策機制的效率、歐洲高福利政策帶來的弊端等。
二、財政改革草案
上述歐元區體制的結構問題需尋求政治途徑解決。早在2011年12月09日歐盟冬季峰會中會員國就達成修改里斯本條約的初步共識。2012年1月30日歐盟國家元首再度聚會，在制訂歐盟新財政協議（fiscal compact）獲得初步共識。歐盟會員國（除英國與捷克之外）同意在里斯本條約架構下增加“經濟暨貨幣聯盟穩定、協調與治理條約”（The Treaty on Stability，Coordination and Governance in Economic and Monetary Union）以及“建立歐洲穩定機制條約”（The Treaty Establishing the European Stability Mechanism）這兩項條約。草案將賦予歐盟對歐元區國家以及愿意加入條約的其他會員國更嚴格的財政紀律監管。該草案預計在3月正式簽署后就可進入會員國批準程序。有關此次峰會達成決議如下：
1.財政監管
各國政府承諾平衡財政預算，規定各國結構性赤字不得超過GDP的0.5%，以及政府財政赤字超目標自動懲罰機制（Excessive Deficit Procedure）。若會員國財政赤字超過規定，該國必須向歐盟提交減赤和改革方案，并需經歐盟監督和財政紀律的執行情況，歐洲法院也擁有強制執法權，如有違背，該國將遭受相當于GDP0.1%的罰金給予“歐洲穩定機制”。此外，歐盟國家需將預算平衡和自動懲罰的機制納入具有強制性與永久性的國內法或是憲法。
2.“歐洲穩定機制”
時間已從2013年7月提前到2012年7月運作，規定只要代表90%資本承諾會員國完成國內法律批準程序就開始生效。并于2012年3月前評估“歐洲金融穩定基金”（EFSF）與ESM兩者合并，規模將達5，000億歐元。同時依照歐盟2011年12月峰會共識，在歐盟條約修改前歐盟向會員國提供機制性援助的法律限制，峰會通過以雙邊貸款形式，允許歐洲各國央行向IMF提供2，000億歐元貸款以加強其援助資源。
3.施行新的金融交易稅
此點尚須經由歐盟理事會一致同意，但會員國之間尚無共識。法國表示將率先征收金融交易稅，計劃在2012年8月起單方面課征0.1%的金融交易稅，10月調高加值稅1.6%。而德國、意大利都支持征收金融交易稅，但反對由各國片面推行金融交易稅措施。英國反對按照目前的方案課金融交易稅，堅持應全球范圍內統一征收。目前歐元區9國（法、德、奧、比、芬、西、希、葡、義）已聯名致函現任歐盟輪值主席國丹麥，要求歐盟加快對金融交易稅提案的審議進程，爭取在2012年上半年能提交歐洲議會審議。1月峰會重點在于長期性財政結構的改革、建立永久性救援機制、新權威機構介入處理等問題。專家學者仍認為難以處理各國間競爭力差距過大與經常帳失衡的結構性問題，且為滿足嚴苛的財政紀律，恐會拉大歐債諸國與核心國家競爭力的差距。
但若長期觀察歐盟近幾次峰會結論，歐盟現今發展出一種多邊救援機制，為解決歐債危機帶來契機：
一是將歐元區國家分類。一是“償債能力不足”國家，對無力償債國家，則需通過債務重整機制（像希臘），德法連手推動讓希臘債務重整的計劃，內容包括讓債券持有人金融機構“自愿”將債務折減50%以及更嚴厲的新預算措施。
二是針對“資金流動不足”國家，給予完全資金需求（像愛、葡）。而義、西兩國仍有償債能力，目前看起來僅是資金流動性不佳。
二是監管歐洲銀行。因歐洲銀行擁有高比例債務，尤其法、德兩國，會影響銀行業導致信貸緊縮，避免從歐債危機衍生為銀行危機，影響國際金融體系的穩定。
三、歐債后續發展
歐洲高峰會對于短期內如何化解希臘、意大利債務危機以及衍生成歐洲銀行業危機并無解決方案，歐洲央行又受限于條約約束，拒絕直接介入，買入歐債國公債。根據以往的經驗，無法指望一場歐盟峰會解決歐債面臨的困境。就目前形勢觀察，歐債的后續發展，有兩種可能或選擇：two Europe走向one Europe，或two speed Europe變成two Europe。
一種是歐元區的經濟統一。除貨幣自外，各國也一并交出財政自。意即從這次危機中，認知到無進一步財政整合難以解決歐債的警訊。會員國下定決心，從“一個共同市場”及”一個共同貨幣”走向建立”一個共同財政”，最終制訂”一部憲法”，完成徹底的全面整合。歐盟執委會主席巴洛索認為歐盟的本質應該是其成員屬于歐元區，或努力走向歐元區，而非走向一個分裂的歐盟。這是歐盟至今強烈主張，2011年12月召開的歐盟冬季高峰會與2012年1月底峰會的走向傾向如此。德法兩國一再強調希臘應留在歐元區，本意也在此。歐盟試圖通過財政協議，解決貨幣統一與財政分散之間的結構性缺陷，并在各國憲法框架中來規范。但歐元區的長期穩定與均衡，需要中央政府協調運作。目前歐盟所做的其實只是統一的財政紀律，根本沒有涉及政治上的統一，也未涉及資金上的互通有無。另一種可能發展是有問題的國家退出歐元區。歐洲債務危機從希、葡、愛逐步蔓延到意大利和西班牙等其他歐元區邊緣國家，進而威脅到歐元區整體經濟穩定，已讓兩大金主德國、法國無力負荷。德國總理梅克爾面臨國內拒絕救援的強大反彈聲浪下，已有德國民眾高喊退出歐元區、或將實力不足的國家踢出歐元區。法國和德國討論大幅翻修歐元區，包括把歐元區變小但內部整合更緊密等各方說法。同時有學者提出，若希臘、意大利等歐債國家，有秩序地逐步退出歐元區，通過自身貨幣貶值解決經濟難題，或許對歐洲經濟有幫助。種種跡象透露歐元區仍面臨部分裂解的疑慮，其實希臘的經濟規模并不大，2009年其GDP占歐元區全體GDP之2.5%，在16國中僅排行第八，而希臘政府債務余額3，530億歐元（約4，762億美元，是2001年阿根廷950億美元違約金額的五倍），僅為歐元區全體政府債務余額的3.87%。所以無論就經濟規模或政府債務余額而言，希臘的比重都很低，希臘問題卻影響全歐洲并擴及于全球。究其原因，歐元區不只是希臘問題，希臘僅是冰山一角，現一一反映在南歐國家中。歐債五國中，葡萄牙、愛爾蘭（各占歐元區全體GDP的1.8%）、與希臘（2.5%）經濟體小。這些國家倒債不會成為歐元區的末日，應不至于動搖歐洲統合基礎。如今西班牙（占歐元區GDP的12%）與意大利（17%）相繼出現問題，已非德、法兩國意愿的問題，而是兩國能不能或是否有能力背負歐元體系沉重負擔的問題。希臘現在面對進退維谷的困境，歐元區債權人已愈來愈不愿意在希臘不遵守承諾的狀況下提供支持。換言之，希臘必須在刪減更多開支以交換歐盟以及IMF紓困款與債務違約并退出歐元區之間做出抉擇。希臘與歐元區財長會議在2012年2月歷經馬拉松式談判后，希臘終于可獲得1，300億歐元紓困基金。此外，民間債權人同意將持有希臘公債的面額減計53.5%，共1，070億歐元，這意味著希臘危機暫時得到舒緩。在希臘問題暫時獲得舒緩之際，葡萄牙卻又傳出要求歐盟紓困。
上述兩種選項中，財政統一是一個舉步維艱的過程，高峰會又凸顯出歐盟內部矛盾尚存，不僅特立獨行的英國合作意愿有限，德法之間矛盾分歧，在發行歐洲公債與金融交易稅立場不一。財政聯盟的成立引起是否會分化歐元會員國與非會員國疑慮？政策是否會向歐元區的核心傾斜，從而影響到非歐元區的利益？第二選項讓有問題國家單方面脫離歐元區。歐元區既沒有整合到有一個權威性組織能介入、有效的采取脫困行動，又不是松散到能夠承擔解體的成本。然而，希臘失序倒債、退出歐元、換回使用本國貨幣，對歐洲乃至國際金融與經濟動蕩風險難以評估，也許這種恐懼本身就足以讓歐元區各國想盡辦法維持歐元區完整。盡管希臘國債一直有違約的疑慮，但在歐洲統合大前提下，卻是歐盟會員國始終不愿面對的選項。由于這場危機已暴露出歐元區各國內部政治沖突和經濟歧異，這恐怕才是歐盟最需要擔憂的問題。然而危機就是轉機，歐盟這種由外而內的壓力，或可成為歐洲國家在國內進行必要改革的力量，由此化解國內反彈的力量，甚至進一步促成會員國之間的團結。
四、結論
若歐債風暴擴大，危及到歐元區的完整性，就會重創全球金融市場，甚至波及到亞洲區域及新興市場經濟國家。歐債危機影響層面就會由金融市場擴散至實體經濟層面。第二層面影響是自由貿易（FTA）效應。
參考文獻
[1]http：///19/114951.Retrieved on 1 February 2012.
[2]朱小明編譯.2012首場歐盟峰會聚焦就業[N].聯合晚報，2012-1-30.
關鍵詞：資本項目開放，收益，條件
資本項目開放主要是指不對資本跨國界交易進行直接或對其采取可能影響其交易成本的相關措施。免費論文參考網。[1]對于一國而言，實行資本項目開放可以帶來一系列的收益，但是這些收益的獲得也要求一國在經濟上具備相應的條件。
一、經濟增長效應
經濟增長有兩大源泉，一是資本存量的增加，一是全要素生產率的提高，而金融開放對二者皆有好處，且對后者的影響更大。
（一）資本存量增加方面
發展中國家普遍存在的資本不足的現象，制約了該國經濟的發展。免費論文參考網。具體來看，在資本供給上，低收入導致了低儲蓄，進而導致資本形成不足，而資本的缺乏又導致了生產上的低效率，這又加劇了低收入的境況；從資本需求來看，低收入使得市場購買力水平較低，市場狹小，這就降低了對投資的吸引力度，資本進一步缺乏，同樣帶來低效率與低收入。可見，無論是從資本供給還是需求角度來說，資本不足都形成了惡性循環，嚴重地阻礙了經濟的發展。而通過資本項目開放，可以將本國置于世界大市場中，充分利用國際資本為本國經濟發展服務，資本的增加將提高生產效率，提高收入水平，同時提高購買力與儲蓄能力，從而打破了其中的循環機制，并將經濟引入增長軌道。
但需要指出的是，開放并不一定可以帶來持續的增長，正如Marcel Fratzscher和Matthieu Bussiere在Financial Openness And Growth Short-run Gain, Long-run Pain一文中所指出的那樣：資本項目開放所帶來的影響會隨著時間的推進而發生變化，在短期一國傾向于獲得，但在中長期與長期卻不會加快發展的速度甚至是會出現發展倒退。而短期收益的取得往往是通過投資熱潮、投資組合以及債務流入來實現的。這在東南亞金融危機的案例中也有很深刻的體現，因此在討論資本項目開放的經濟增長效應時我們還必須討論兩個問題：一是開放是否一定會帶來資本流入；二是資本是否一定會流向生產領域。
1.資本項目開放條件
為避免開放使原本已經發展受制的經濟雪上加霜，一國在開放資本項目以前就必須做好以下準備：
（1）消除高通貨膨脹，保持長期的物價水平穩定。高通貨膨脹帶來物價水平上漲，會使幣值高估，帶來經常項目的逆差，形成貶值預期，會造成外匯市場上的恐慌性拋售，使資本大量流出。
（2）保持國際收支相對平衡。經常項目逆差是不可持續的，資本流入對逆差的彌補是短期的，長期資本會大量流出，帶來匯率下降。
（3）保持財政收支相對平衡。財政赤字與貿易赤字是相互關聯的，
也就是說，一國不能在經常項目存在大量逆差的時候采取資本項目開放的策略，因為逆差最終都將導致資本外逃，而難以維持經常項目的平衡與經濟的發展。所以，穩定的、平衡的宏觀經濟，是資本流入的前提。
2.資本流入領域
為保證資本流入大部分投入到生產領域，避免資本過度流入投機性領域，可以通過兩種方式來實現：一是采用FDI的方式引進資本，使資本能更順利地流向實體經濟的生產領域。二是加強新項目的開發，使實體經濟的投資更具有吸引力。因此，這也就需要一國在實體經濟方面也做好相應的準備。
二、改革激勵效應
即使一個國家并不需要外國資本來融資，金融開放也可以帶來一些“附加利益”，例如，促進國內金融市場的發展，擴大股市規模與流動性等。免費論文參考網。即金融開放主要通過以下三個方面發揮激勵作用。
1.首先，對銀行服務方面。資本項目開放之后，本國的資本市場和國際資本市場連為一體。本國銀行將在與國際銀行競爭的同時提高管理水平、風險識別和控制能力，縮小和國際水平之間的差距。同時通過銀行股權轉讓的形勢，讓外資參與到國內銀行的運營管理之中，不但可以帶來先進的管理理念，還可國內銀行的資本結構更加趨于合理。
2.其次，對證券市場而言，資金規模的擴大可以有效地促進市場的發展。投機性操作盯準的是市場的缺陷和監管的漏洞，一旦這些投機操作引發了市場危機與風險，也就充分地暴露出了證券市場上的問題，而這些問題的暴露與解決也有利于整個市場的完善，并可以促進監管的發展。
3.最后，對企業來說，資本可能會以FDI的形式流入，這樣就可以為本土企業帶來新的技術、管理理念以及治理機制。
但實踐證明，并非所有發展中國家都熱衷于對外開放金融。因為，只有在一個國家經濟發展水平與制度建設都達到一定高度時，這種長期的附帶收益才能顯現出來。結合理論以及他國的開放經驗可知，中國目前還并沒有完全具備資本項目開放的條件。
第一，中國目前商業銀行體系存在的問題。中國商業銀行通過近些年的改革，有了十足的進步，但是到目前為止，仍處于政府的隱性擔保之下，這種情況很容易引發銀行的道德風險。開放后銀行會過度借貸，可能引發債務危機。
第二，利率未實行市場化改革。發展中國家的利率管制導致了金融市場的不完全和資源配置的扭曲，大量的中小企業被排斥在有組織的金融市場之外，本來就稀缺的資本流向了一些擁有“特權”而又不擁有良好的投資機會的階層，致使資本與良好的投資機會相分離。而這些國家的通貨膨脹率一般較高, 實際利率常為負值, 這就進一步打擊了居民儲蓄的積極性, 使得資本的積累緩慢。中國目前的利率仍沒有擺脫政府的控制，實行的是“兩條線”的利率制度；同時，從我國利率的歷史數據來看，近年來很多時候我國的利率水平我負值，這種情況貿然開放，可能會造成資本的大量流出。
第三，匯率形成機制問題。封閉的金融環境下，中國匯率的形成機制必定不完善，當前的匯率水平可能無法真實反映人民幣的供求狀況。
三、政策警示效應
資本項目開放后，由于政府政策更多關注政治上或當前短期的目標，一個國家財政政策與貨幣政策的微小變動都有可能引起資本市場上的大變動，從而對宏觀經濟波動造成影響。在此情況下，當局必須謹慎使用宏觀調控政策以避免資本市場引發可能出現的危機。
綜上所述，資本開放會給一國帶來經濟增長效應，改革激勵效應和政策警示效應，但由于資本的強流動性，強敏感性的特點，開放潛在著巨大的經濟波動風險。發展中國家應綜合考慮自身經濟發展情況，謹慎作出是否開放資本項目的決策。
參考文獻
[1] Geert Bekaert, Campbell R.Harvey,Christian Lundblad: Financial Openness and Productivity. 2009.3
[2] Marcel Fratzscher, Matthieu Bussiere:Financial Openness And Growth Short-run Gain, Long-run Pain? 2004.4
[3]李愛迪：中國資本項目開放研究，2008.11
[1] 李愛迪：《中國資本項目開放研究》
關鍵詞：債務重組，新準則，利潤操縱
我國的債務重組準則，是一種旨在在化解債務危機，改變債權人和債務人原有的合同關系，并對雙方利益進行重新分配的技術規范。論文大全，利潤操縱。然而，債務重組準則往往演變為上市公司進行利潤調節的“利器”，通過債務重組活動達到虛增利潤、粉飾報表的目的。2007年1月1日首次在上市公司推行的新會計準則體系中，債務重組準則有了原則性變化。新準則對債務重組的定義更加準確，并且引入公允價值計量使得債權人和債務人雙方的會計信息更加客觀公允，減少了利潤操縱的空間。然而，新準則仍客觀存在利潤操縱的隱患，影響會計信息的質量。
一、新債務重組準則存在利潤操縱隱患
（一）利用重組損益的確認來操縱利潤
舊準則規定由于債權人讓步使得債務人豁免或者少償還的債務，不確認為當期損失，而計入資本公積。新準則將其改變為確認債務重組損益，并計入營業外收入或營業外支出。
首先，對于債務人來說，特別是那些無力清償債務的公司，一旦獲得債務豁免，該收益交直接反映在其當期利潤表中，使其賬面業績大幅度提升，這就為上市公司利用債務重組操縱利潤打開了方便之門。其次，對于債權人來說，雖然遭受了一定的損失，仍然有可能通過安排債務重組的期間來轉移利潤，比如在債務重組的前期可以對準備進行債務重組的應收債權多計提減準備，然后債務重組當期轉回所計提的資產減值損失，從而實現將利潤由計提資產減值準備的期間轉移到債務重組的期間。論文大全，利潤操縱。值得注意的是，關聯企業之間的債務重組，如債務人與債權人合謀，將債權人利潤轉移到債務人賬面上，就可以達到粉飾財務報表的目的。
（二）利用公允價值的計量屬性來操縱利潤
新準則在非現金資產等業務中引入了“公允價值”計量屬性（舊準則主要使用賬面價值）。從理論上講，我國采用公允計算量，一是能合理、真實地反映企業的財務狀況，二是體現了我國會計準則與國際會計準則接軌的趨勢。但是，由于我國公允價值應用的市場化程度偏低，難以為公允價值計量的會計信息鑒證提供十分可靠的相關證據。大多情況下，公允價值的確定只來源于雙方的協商，使得公允價值難以“公允”。在不存在活躍市場且沒有公允價值的情況下，會計人員以職業判斷來確認公允價值，增加了主觀判斷的影響。因此，在實施中，公允價值往往成為企業控制利潤的手段。主要體現在三個方面：第一，企業措助關聯交易，濫用公允價值來編制利潤、粉飾財務狀況。第二，一些企業高層管理人員受自身利益驅使濫用公允價值，調節利潤和會計造假。論文大全，利潤操縱。第三，企業人為高估或低估所持有資產的價值，以少量資產抵償大量債務，操縱企業利潤。
（三）利用債務重組其他條款來操縱利潤
比如以修改其他債務條款的方式進行的債務重組，在修改后的債務條款中如果涉及或有應付金額，并且該或有應付金額符合或有事項準則中關于預計負債的確認條件，在這種情況下，債務人須將該或有應付金額確認為預計負責金額之和的差額，應作為債務重組債務的公允價值和預計負債金額之和的差額，應作為債務重級利得計入營業外收入。論文大全，利潤操縱。此條款的規定也為企業利用債務重組進行利潤操縱留下了一定的空間。
二、針對利用新債務重組準則進行利潤操縱問題的建議
（一）建立健全債務重組法律法規
財政部頒布的《企業會計準則―債務重組》是專門規范債務重組的規范，對債務重組業務的處理有重要意義。然而，債務重組會計準則實質上是一種技術規范。我國目前還沒有專門對債務重組進行歸置的法律法規，對債務重組事項涉及的法律方面規定分散在《企業破產法》、《公司法》、《證券法》、《企業債務重組業務所得稅處理辦法》等相關法律法規中。因此，迫切需要制定債務重組的專門法律，使其法律規范與技術規范相結合，“雙管齊下”，保證債務重組活動有序、有效地進行。一方面，從法的高度對債務重組進行規范，增加了威懾力，加大了監督力度，提高了處罰效率。另一方面通過立法的形式，迫使企業管理者加強對財務報告的責任制，通過完善的財務制度，強化企業控制度的管理，提高企業各種財務數據的透明度，并采取措施彌補各種缺陷，從而增加了企業的操縱成本。
（二）加大會計監督的力度
監督機構應加強對企業利潤操縱的管理和限制，不斷加大監督力度，可通過以下三個方面來改善：第一，政府及其相關職能部門要重視建立和完善會計監管體制，充分發揮國家審計部門、證監會、注冊會計師的職責，依據法律的規定和授權對會計主體的經濟活動進行監督。論文大全，利潤操縱。特別應警惕部分和授權對方會計主體的經濟活動進行監督。特別應警惕部分上市公司利用債務重組進行主體的經濟操縱等違法行為，保證會計準則執行到位。新準則規定債務重組收益計入非經常性損益，因此，在監管政策的實施中需全面考慮非經常性損益項目的影響。第二，注冊會計師作為會計監督的重要部分，一方面，要提高注冊會計師的風險意識，加強對企業盈余質量的審計。注冊會計師應以職業謹慎態度進行審計工作，對于瀕臨虧損、虧損的上調公司存在的異常波動的營運資金項目及異常的應計收益項目，應給予特別的關注。另一方面，提高注冊會計師的職業首先水平，增強注冊會計師實質上的獨立性，使其能客觀公正的對企業的財務報表提供鑒證服務，從而提高會計信息的真實性。注冊會計師應尤其關注關聯企業之間債務重組交易的公允性審查，以此規范債務重組交易的公允性。第三，從公司治理角度，加強內部控制能夠從源頭上保證會計信息披露規范，保證會計監督到位。完善公司治理結構應該從三方面進行改進：其一，需強化監事會的監督權。擴大監事會和監事的職權，提高其地位，增強其工作的獨立性，從而保證其能真正擔負起監督職能。其二，需完善獨立董事制度。論文大全，利潤操縱。獨立董事成員可從公司內部各個部門、各個層級獲取第一手信息資料，并通過對比分析，對內部披露的會計信息的質量做出合理評價。其三，需建立有效的激勵約束機制，使得管理者與企業的目標相一致，消除激勵管理者的利益障礙。
（三）增加會計信息披露
債務重組業務的信息披露尚待完善。現行債務重組準則下，報表使用者不能單單憑借利潤表中“營業外支出”項目提供的債務重組損失，就完全確定債務重組的相關信息，而應該與資產減值損失等項目相結合，進行綜合分析。因此，從一致性原則出發，將債權人由于債務重組所承擔的損失統一反映在利潤表項目中，以便能正確分析其利潤構成，提高企業對外提供會計信息的準確性與利用價值，為報表使用者提供決策依據。此外，債務人不權要披露債務重組事項產生的利得總額，還要披露債務重組利得對所得稅的影響，披露債務重組得得產生的每股現金流量以及股東權益報酬率等重要財務指標，披露會計政策選擇對利潤的影響程度。以此，充公全面對債務重組事項進行披露，能夠提高會計信息的透明度，保證該債務重組活動健康有效地進行
（四）提高會計人員的素質
依據新準則，會計人員在實際業務操作中有很大的選擇空間，尤其是對公允價值的確認的計量，要求會計人員有很強的職業判斷能力。為此，需從以下三個方面來提高會計人員的素質：第一，加強會計人員的職業道德建設，要求會計人員堅持誠信原則、恪守會計職業道德準則。遵守誠信既是會計人員上崗工作的基本條件，也是防止會計虛假信息的基本前提。會計人員須本著誠信的原則，客觀公正地對待實際發生的經濟業務，并對其作出合法合理的判斷。第二，提高會計人員的專業技能，會計人員除了具備基本的會計專業知識還要熟悉與會計相關的國際貿易、經濟、金融等相關知識。隨著經濟全球化的蓬勃發展，會計人員還需放開視野，學習國際通行的一些會計方法與準則。第三，提高信息處理能力和分析能力，要求會計人員具備合理的知識結構和廣泛的知識面。會計人員不僅要熟悉要企業的經濟運行情況，還要熟悉本行業及相關類型企業的經營狀況和市場情況。這樣才能，從根本上保證新會計準則的有效實施。
三、結束語
新會計準則以提高會計信息質量為核心，不僅適應于具有中國特色的社會主義市場經濟，而且趨同于國際會計慣例，順應了全球經濟發展的潮流。對于上市公司利用債務重組進行利潤操縱的現象，需要進一步完善監管制度，同時，企業應根據自身情況，深刻理解新準則的內容，貫徹執行新準則中的規定，從而提升企業整體素質，提高企業信息的可靠性，保持企業的健康發展。
【參考文獻】
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⑷孫敏.淺談債務重組損失信息的披露[J].財會月刊，2009⒂：66.
美國戴頓大學的陳榮欽教授在“政治關聯和公司價值：新證據”方面發表了他的看法。他們建立獨特的政治關聯指數衡量中國公司與政府間政治關聯強度。在中國，以關系為基礎的經濟占支配地位。該指數包含了許多公司的CEO、董事長、經理以及其他高管與政府官員產生政治關聯的途徑。通過使用這一指數，他們首次提出政治關聯和公司價值以及股票收益之間的非線性、駝峰形關系。確切地說，公司托賓Q和代表性股票收益在關聯程度較低時升高，但在關聯程度較高時開始下降。政治關聯對公司價值的消極影響對于將總部設在政府干預很強、法律體系欠發達、廣泛實行計劃經濟地區的公司來說比較不顯著。美國波士頓大學的ChristopheChamley教授就“需求創造自身的供給”發表了主題演講。他強調：如同最近事件所證實一樣，現代經濟學在強行遵從薩伊定律上遇到了困境。一個具有分散市場、商品與流動資產和貨幣之間交易的經濟，有兩個均衡。在充分就業情況下，產出由供給決定。但是，對流動性更高需求是自我實現的，并促使經濟達到均衡，此時產出由需求決定：私人對其銷售商品的不確定性增長產生了更高對于流動性的需求。這種情況將是一個陷阱：從消極到積極的反向轉移沒有政策干預將不能有效恢復充分就業。
法國圖盧茲經濟學院的ChristianGollier教授在“最優假象與信念的簡化”中檢驗一個決策問題，即人可以操控其信念來使行為合理化并從預期感覺中獲取更多利益。最佳信念是在這種利益和這些積極的信念將產生冒風險的無效率之間的一個最好折衷。該決策問題中，許多情況下存在一個不超過1加上自由度的正概率，此時最優信念是退化的。而且具有正主觀概率的兩種可能額外回報集中于客觀概率分布的兩個支撐邊緣。因此，可以斷言，是累積前景理論中描述的概率轉換，而不是人類一個遺傳特性，符合理性人選擇能最大化其跨期福利信念的自然傾向。日本東京大學的NoriyukiYanagawa教授在“資產泡沫與融資”上指出盡管融資會緩和事后泡沫破裂的不利影響，但更可能通過鼓勵事前承擔風險的行為導致資產泡沫。也就是說，政府融資越多地被預期準確，泡沫越容易出現。他們進一步從事前角度分析事后融資在多大程度上是有效的。并指出，擴大事后融資先會提高，后會降低事前生產效率。這表明泡沫破裂時加強安全網對事前效率會產生非單調影響。此外，他們分析了預期準確的融資對宏觀動態的影響。發現預期準確的融資加速了產出激增并產生了巨大泡沫，因此破壞了經濟穩定，但是這種不穩定性是由資源配置改善引起的。中國香港科技大學的NengjiuJu教授在他的演講論文《基于連續時間模型的反向選擇下的委托組合管理》中研究了典型基金投資者和不能被投資者觀測到的絕對風險規避基金經理之間的最優契約問題。最佳補償合同和基金經理最優投資策略來自于封閉形式。
作者觀察到一些有趣現象。首先，最優合同包含了一筆獎勵費，該獎勵費按以市場為基礎的基準是對稱的，補充解釋了當投資者和基金經理擁有對稱信息時，對稱獎勵費最優化現象，即使當信息不對稱時也能證明使用對稱獎勵費是合理的。其次，投資者會支付更多有效基金經理更多現金，而支付效率較低基金經理以現金和基準投資組合形成。基金經理持有現金和股票與其交易表現相關。再次，股票投資時間模式，可以表現出非單調行為。一個高效經理人在股票中的投資會隨著時間衰減，而效率較低經理人的交易最初會降低，然后在接近投資期限時會增加。美國埃默里大學的TaoZha教授就“住宅價格與失業”發表了他的看法。他建立了一個動態隨機一般均衡模型（DSGE），量化住房價格和失業率之間的因果關系。該模型結合標準搜索和匹配框架下的住房需求和抵押品限制。初步估計結果表明，當住房價格巨大波動對失業率和空缺職位沒有影響時，對匹配效率和抵押品限制的沖擊，成為住房價格和勞動力市場變量之間聯系的主要來源。
就“資產價格與宏觀經濟行為”主題，龐培法布拉大學的AlbertoMartin教授發表了他的觀點，他在演講中提到,通過為泡沫經濟建立模型，并用它來研究救市政策的效果。泡沫經濟主要特點是薄弱的執法機構不允許公司向其債權人許諾以未來的利潤作保證，其結果是，抵押品稀缺。為克服不足，泡沫經濟利用泡沫化抵押品促使代際內和代際間的轉移，影響儲蓄轉化為資本和泡沫。投資者情緒波動會導致泡沫化抵押品波動，從而使含有泡沫的商業周期具有復雜動態。救市政策可以通過很多種方式影響這種動態結構。預計救助計劃提供了額外抵押、擴大投資和資本存量。實際救市縮減了可用于投資、契約性投資和資本存量的資金。因此，救市政策往往在正常情況下促進投資和經濟增長，但在危機期間抑制了投資和經濟增長；救市政策效果取決于泡沫化抵押品金額以及抵押品在金融和企業部門間的分布；可以通過設計救市政策，以最大限度地增加政策目標。美國波士頓大學的苗建軍教授在“股票市場泡沫與失業”問題上介紹一個失業率搜索模型下的內生性信貸約束模型。信貸約束產生了依靠自我實現信念所支持的多重均衡。股票市場泡沫通過一個正反饋循環機制存在。泡沫破滅收緊了信貸，使企業減少投資和雇傭。失業工人很難找到工作，導致了失業率始終居高不下。中國香港科技大學的王鵬飛教授就“股票市場泡沫與商業周期”作了主題演講，他使用貝葉斯方法估計股票市場泡沫和商業周期的動態隨機一般均衡模型。泡沫催生了一種靠自我實現信念所支持的正反饋循環機制。文章驗證了這種驅動泡沫變化的情感沖擊，并且通過內生信貸約束傳遞到實體經濟。這種沖擊能夠解釋超過96%的股市波動和約25％至45％的投資和產出變動，且是股票和宏觀經濟聯動的主要驅動力。
關鍵字:關鍵字；檢索；中國；發展方式；轉變
中圖分類號：Z8 文獻標識碼：A
一、課題分析
該課題屬經濟學領域一般層次的理論型研究，通常情況下需要首先檢索時間跨度為5年左右的文獻，再視具體情況回溯5～10年。信息類型涉及中外文期刊、學位論文、會議文獻等。
（一）選擇檢索工具
根據檢索課題的學科范圍和研究的方向性質，確定需要查找的檢索工具如下。
1)維普《中文科技期刊數據庫》
2)萬方《中國科技文獻數據庫群》
3)CNKI《中國優秀博碩士學位論文全文數據庫》
4)CNKI《中國重要會議論文集全文數據庫》
5)中國國家知識產權局專利檢索
（二）確定檢索詞
首選檢索詞：中國經濟形勢（Chinese Economic Situation）;發展方式（Development Mode）;全球經濟形勢（Global Economic Situation）;
（三） 分類途徑
從課題分析可知，本課題的學科分類是屬于經濟學。根據《中國圖書館圖書分類法》的類目設置，可選用分類號S作為大類檢索入口。
二、擬定檢索式
CNKI檢索平臺基本檢索式：（中國經濟形勢OR全球經濟形勢OR通貨膨脹）AND(發展方式OR增長方式OR宏觀調控)；
維普中文科技期刊數據庫的檢索式：k=(中國經濟形勢+全球經濟形勢+通貨膨脹) ˆ（發展方式+增長方式+宏觀調控）；
外文數據庫通用檢索式：(“Chinese economic situation”OR “gobal eonomic suation” OR inflation ˆ)AND brakˆ and (development mode OR increasing mode OR “macro-control)。
三、篩選檢索結果
根據不同檢索系統的語法規則，對上述檢索式作適當的調整，并選擇合適的檢索字段進行檢索，對上述數據庫分別進行了檢索，并利用網絡搜索引擎(baidu)進行了補充查找；時間跨度均為15年。共檢索出相關文獻700余篇，現按文獻類型部分列舉如下.
（一）期刊論文
1.艾文耕。全球金融危機與中國經濟形勢展望[J]。中國國幣市場。2009/01
2.施發啟。如何看待我國當前經濟形勢[J]。西安財經學院學報。2009/02
（二）博碩士論文
1.艾慧。中國當代通貨膨脹理論研究（1979-1996）[D]。 復旦大學 2005
2. 閻虎勤。中國經濟增長與通貨膨脹相互關系及其協調性的研究[D]。廈門大學。2008
（三）學術會議論文
1.祖強；梁曙霞。后危機時代加快我國發展創新型經濟的思考[A]。江蘇省外國經濟學說研究會2010年學術年會。2010/11
2.Jun-e Liu Information school Beijing Wuzi University,101149 Beijing,China Xiaoshuai Hu School of Economics and Management Hebei University of engineering,056038 Handan,China Zhanglin Guo Department of civil engineering North China Institute of Science and Technology,101601 Beijing,China。Macro Strategic Planning For Beijing Logistics[A]。2010 International Conference on Computer and Communication Technologies in Agriculture Engineering (CCTAE 2010。2010/06
四、文獻分析
當前中國經濟形勢的分析與發展方式的轉變，目前仍是全國相關領域學者研究的一個熱點問題。且我國一些高校以及研究機構的部分研究成果以及達到或者出于領先水平，如：中國財經政法大學、北京大學等。
但目前類似的研究大多比較狹隘，從檢索的結果看，其縱觀整個經濟運行層面及其它相關領域的交錯分析較少，因此，此課題——“當前中國經濟形勢與發展方式的轉變”社會價值以及學術意義顯著，具有一定的研究價值。
五、學術論文寫作
眾所周知，2009年是中國經濟最困難的一年，2010年是中國經濟形勢最復雜的一年。2011年可能是比較困難又比較復雜的一年，是兩個問題兼而有之的問題。從困難程度來說，沒有2009年那么困難，保增長不是主要任務。復雜程度也沒有2010年這么復雜，2010年所謂復雜，是很多問題我們看不清楚，解決什么問題，我們不知道。也不知道中間會孕育什么風險。在2009年預計2010年的時候，大家說今年的膨脹壓力會比較大。從2010年三月份，一系列調控政策就出臺了。包括限制房價的政策。到了5月份，當時在人民銀行開會的時候，很多學者又擔心中國也會出現通貨緊縮。3月份，又開始發生新變化，美國開始貨幣放量政策。解決通貨膨脹的問題，放在一個比較高的位置。這就顯示出了2010年宏觀調控的一些復雜程度。
（一）當前中國經濟形勢在總的態勢來看對往后經濟發展將起著一定的經濟作用，主要表現在以下幾個方面：
首先，2011年世界經濟仍可維持溫和復蘇態勢。世界經濟的復蘇勢頭要強于預期，且具有一定的韌性，基本抵御了2010上半年希臘債務危機和隨后的歐盟刺激政策退出的沖擊。展望2011年的全球形勢，經濟增長將較2010年有所放緩，預測在4%左右。美國經濟仍可維持適度增長。歐盟經濟增長超出預期，表明市場信心恢復在一定程度上彌補了財政刺激政策退出的影響，繼續增長的可能性也較大。日本經濟增長前景相對暗淡，但世界經濟特別是中國經濟的增長，對日本經濟又有一定的帶動作用，因而日本經濟仍可保持正增長。
其次，國內發展環境有利于經濟增長。2011年是“十二五”規劃的開局之年，各級政府積極謀化發展，項目儲備與準備情況良好。經過多年的準備，目前中西部地區發展已步入快車道，大規模基礎建設和產業發展項目正在展開。產業轉移趨勢進一步加強，有利于現有優勢產業繼續保持競爭優勢。戰略性新興產業規劃的出臺和實施，加快創造出新優勢產業。消費的環境和支撐條件可望進一步得到改善。
第三，宏觀政策特別是財政政策仍具備較大的運用空間。盡管2010年繼續實施了大規模一攬子刺激計劃， 2010年中央政府財政赤字仍在1%以內，國債余額與地方政府債務余額合計也只相當于GDP的40%左右，兩項指標均處于安全線內，并遠低于其他實施經濟刺激計劃的國家。這表明，當前財政仍具有較強的擴張能力，財政政策運用仍有很大空間。
第四，全球通脹壓力仍保持在較低水平。展望2011年度的國際能源原材料價格，受到世界經濟溫和復蘇、發達國家產出缺口較大等因素的影響，國際能源原材料價格持續大幅上漲的可能性不大。目前國內價格水平特別是PPI與國際能源原材料價格高度相關，明年國際價格的穩定對保持國內價格穩定比較有利。
現在我們需要的發展不單純是數量的增加，而是要從廣大人民群眾的根本利益出發，努力實現經濟社會全面協調和可持續發展，也即實現“經濟增長方式”向“經濟發展方式”的轉變。
（二）轉變經濟發展方式，關鍵在于各級領導干部要實現“四個轉變”。
1.促進經濟增長由主要依靠第二產業帶動向依靠第一、第二、第三產業協同帶動轉變。這是第一、第二、第三產業層面的產業結構調整的基本方向，是針對我國農業基礎薄弱、工業大而不強、服務業發展滯后，以及三大產業之間比例不合理問題而提出的。 2.提高思想認識，轉變發展理念。轉變經濟發展方式，首先要轉變發展理念，堅持科學發展觀，要以人為本為核心，要更加注重提高廣大人民群眾的物質文化生活水平，讓廣大人民共享改革的成果，要把維護和實現廣大人民群眾的根本利益作為發展的根本目的。 3.促進經濟增長由主要依靠增加物質資源消耗向主要依靠科技進步、勞動者素質提高、管理創新轉變。這是經濟增長中要素投入結構調整的基本方向，是針對經濟增長中過于依賴物質資源投入的增加和簡單勞動，而科技進步、勞動者素質提高、管理創新等對經濟增長貢獻不大的問題提出的。 4.促進經濟增長由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變。這是包括內外需結構、內需中消費與投資結構在內的整體需求結構的調整方向，是針對近年來我國經濟增長過于依賴投資和出口帶動的問題提出的。
作者簡介：崔柏（1972-），男，河北聯合大學理學院，實驗師，本科；研究方向：圖書學與信息學技術
孫毓川（1974-）男，河北聯合大學繼續教育學院，助理館員
參 考 文 獻
[1] 艾慧。中國當代通貨膨脹理論研究（1979-1996）[D]。 復旦大學 2005
8]閻虎勤。中國經濟增長與通貨膨脹相互關系及其協調性的研究[D]。廈門大學。2008[2] 艾文耕。全球金融危機與中國經濟形勢展望[J]。中國國幣市場。2009/01[3] 施發啟。如何看待我國當前經濟形勢[J]。西安財經學院學報。2009/02
[4] 遲福林。“十二五”我國發展方式轉變的趨勢和重點。上海大學學報（社會科學版）2010/06
[5] 呂傳廷； 吳超； 嚴明昆。發展轉型與綠色增長——以廣州2020城市總體發展戰略研究為例[A]。2010城市發展與規劃國際大會。2010/06
當弗里德曼獲得1976年的諾貝爾經濟學獎時，媒體這樣評價他：“弗里德曼實際上向每一個重要的既成學說進行了挑戰，從而在現存經濟學之外……其實也是在經濟學之內……建立起他的事業。”弗里德曼的思想、論文和作品大約有245種出版物，其中包括26本著作，以及一些電視紀錄片。他對經濟學的杰出貢獻尤其是有關通貨膨脹的理論，富有預見性且影響至今。
弗里德曼最著名的代表作是他與安娜?施瓦茨合著的《美國貨幣史（1876～1960）》。《貨幣的禍害》（Money Mischief）可以當作《美國貨幣史》的濃縮精華版，該書是弗里德曼晚年對自己半個世紀貨幣研究的總結，也是對貨幣主義最明晰的表達，為大眾了解弗里德曼的貨幣思想提供了可能。
弗里德曼從歷史的角度分析了國際價格水平和貨幣的聯系。從雅浦島上的石幣到今天廣泛使用的紙幣，從希臘、羅馬的鑄幣經驗到英國16世紀格雷欣時代的“劣幣驅逐良幣”，從18世紀法國約翰?勞一手炮制的“密西西比股災”到20世紀早、中期美國的白銀采購計劃加速了中國政府的，弗里德曼用歷史事實展現了一系列貨幣的“禍害”。
弗里德曼講歷史并非常見的敘述方式，實證經濟學方法論有力地支撐了他的論點，并且對計量經濟學和小型模型的建立帶來了有益影響。比如，弗里德曼重新定義了一度被經濟學界拋棄的貨幣數量論，他建立了一個真實的貨幣需求函數，著重研究貨幣需求和名義收入之間的關系，它包括債券收入、股票、實物資本和人力資本的收益，以及預期通貨膨脹率。這項非常專業的數學評估顯示了弗里德曼一再強調的論點：貨幣存量的變化給予經濟活動水平強有力的影響，盡管伴隨一個很長而且可變的滯后期。這點被凱恩斯忽略了。
弗里德曼深刻意識到過度擴張的貨幣政策蘊藏的通脹風險，他強烈主張建立一個嚴格的、量化的貨幣政策，就黃金在貨幣基礎上的價值制定嚴格的指導方針，通過這種方式避免通貨膨脹。弗里德曼宏觀經濟學的一個不大被人認識、但是很根本的命題是，他認為過去的經驗和對未來的預期對于現階段的行為的影響是十分重要的。這一命題使他在分析貨幣需求和消費函數時著重使用了持久收入的概念，并在解釋通貨膨脹時強調價格預期的作用。弗里德曼一生都致力于通過實證方法深入研究通貨膨脹率及其變性與政治經濟后果的聯系問題。
20世紀各國政府刺激經濟的措施主要源于凱恩斯理論，輕微的通脹能夠刺激經濟發展，為企業、家庭創造更高的收入，也帶來更多的花費，而消費反過來又會推動生產，如此類推，國民經濟就會保持相當的活力。但是，對于貨幣發行者政府而言，貨幣政策就像美麗又危險的罌粟花，印鈔票的成本低、速度快，短期效果明顯，而惡果的累積相對滯后。通貨膨脹的平衡點很難把握，金融秩序一旦失控，就會抵消一切經濟成就，損害國家的經濟根本，讓每一個現金持有者失去信心。
【論文摘 要】高校負債問題一直是影響高校發展的重大問題，本文針對這一問題進行了分析，并提出了解決對策。
經過跨世紀的大改革、大發展，我國教育事業完成了兩大歷史性任務，一是全面普及九年義務教育，二是從高等教育的小國成為了高等教育的大國，這是我國教育發展史上具有里程碑意義的巨大成就。而伴隨著高等教育大發展，一些高等學校所積累的債務越來越為政府、銀行和社會各界所關注，也有不少指責、批評的聲音。對待高等學校負債問題，應該站在歷史和發展的角度，理性分析高校負債的歷史背景，客觀評價高校負債背后的歷史性貢獻，并在政府主導下有效化解高校負債，推動高等教育持續健康發展。
一、我國高校負債的現狀
北京大學教育學院教育經濟所2007年完成的《高校負債問題的專題研究》報告顯示，2002年底央屬的76所高校貸款總額為88億元，而至2005年底貸款總額已高達336億元，校均貸款額4.4億元，平均年度增幅達到76%。2007年7月初，經過對30多所知名高校的調研，全國高校貸款總額已達到2500億元左右。
高校負債對高校日常教學造成許多不利影響，由于財務困難，不少地方高校在引進和培養高水平師資、改善教學和科研條件等方面資金捉襟見肘。據一位高校醫學院老師說：“高校人體解剖課需要的尸體是一次性消耗品，但其價格已從400元漲至8000元。以前上課解剖人體，現在只能用小白鼠或兔子。”
二、我國高校負債的原因
目前高校財務困境的形成是內在制度因素和外在現實因素的綜合作用結果。在制度層面上，我國高等學校存在極其嚴重的預算軟約束特征，這是造成目前高校學校群體性負債的內在制度驅動與根源所在。
管理不善導致高校的損失浪費嚴重，2004年，教育部建立了每五年一輪的高校教學評估制度，而且每年公開一次全國高校教學基本狀態的相關數據。這是關系到學校聲譽和生存發展的頭等大事。本科評估的一項重要指標就是硬件建設，盲目擴張，“過度”建設，所以，學校寧可舉債也要把學校建設為現代化的高校。評估制度出發點在于推動我國高校建設，但其實質上推動了我國高校的負債。
財務管理落后。許多高校對財務只是反映一定期間的收支狀況和資金結存情況，而對資金的結構、狀態、支出結構、效益缺乏分析，以至于無法科學考核學校整體和各系部門資金的使用效率。
隨著高等教育事業的飛速發展，高校開始重視財務預算控制，但是在財務預算編制過程中，收入支出的預算沒有按照學校當年事業發展的規劃和任務的有關標準和定額編制，僅憑上年的實際數加預計的增加數來確定，這種方法會使預算和實際數發生很大差異。另外，學校缺乏長遠的資金規劃，高校事業發展規劃與財務規劃相脫節，無法從學校相應的預算中得到保障，這種缺乏長遠性、連續性的預算不利于學校發展規劃的實施。
三、解決我國高校負債的對策
我國高校應該轉變觀念，改變債務遲早會由國家解決的想法，樹立風險意識和市場意識。學校發展離不開金融機構和資本市場的支持，但學校的可持續發展，首先需要自身努力改變財務困難的現狀。
解決高校負債問題無非從增收節支兩個方面入手，而且側重是增收。如通過興辦校辦企業以及學校和企業合作獲取相應的資金贊助，或通過社會團體和個人投資，出資和捐資高等教育事業，也可以通過爭取國際銀行組織的貸款用于地方高等教育事業發展等途徑。我國高校應該學習美國經驗，在銷售產品和服務社會、科研經費吸納與管理、開展社會捐贈、資本運營、開展項目融資、利用資本市場創新工具等方面尋求突破，美國高校在這些方面積累了豐富的經驗。其資金來源中這些渠道來源的資金占據40%左右的份額，而我國只有8%左右，差距非常明顯。這也表明我國在社會捐贈和服務社會等方面大有可為。所以我國高校應該學習美國經驗積極開拓融資渠道，構建合理科學的融資體系。
整合教育資源，提高教育資源的利用效率來節約高校支出；增強高校科研創新能力，積極利用自身在學術、科研、醫療等方面的優勢開展各種社會服務，并銷售相關產品和服務取得收入，高校在構建服務型教育體系的過程中，要積極探索產學研合作新模式和高校與企業利益共享機制。
創新教育思路，鼓勵民間資本和富裕家庭投資教育，主動為富人提供優質的教育服務，滿足對學習有針對性、實務性、高層次要求的需求，為社會輸送有專業知識的高水平人才，優質教育資源能迅速產生經濟收益，實現高校與富人的雙贏等。
加快人才培養和引進，組建高素質投融資隊伍，美國高校往往具有一支高素質、懂金融的財務管理團隊，融投資是美國大學校長的首要任務。而我國高校基本都是核算型財務，校級領導和財務部門往往缺乏精通投融資的專業人才。學校要加強財務管理，健全資金管理機構，完善投資決策程序。所以我國高校必須通過培養和引進等手段加快專業隊伍建設，組建一支精通投融資和財務管理的專業團隊，建立涵蓋財務、基建、監察、審計、工會等部門負責人的資金管理領導小組，負責學校經費收支和貸款資金的使用、管理與監督，積極增收節支，合理安排資金，加強投融資管理。能夠根據金融市場的變化，低成本、高效率地融通資金，化解債務危機。可借鑒美國經驗由專業人士制訂具有可操作性的債務戰略發展計劃，并及時根據政府政策或市場變化調整學校債務。
修正會計核算基礎，逐步由收付實現制為主向責權發生制會計制轉移。同時，增加或調整相應會計科目，將基本建設納入學校財務統一核算，重現構建高校財務報告體系，以利于高校財務信息的及時披露，發現潛在的財務風險。財務風險預警系統應貫穿于高校日常活動的全過程，以高校的財務報表、財務預算及其他財務資料為依據，利用會計、金融、統計學和管理學等理論，采用比例分析、數學模型等方法，發現并預測高校財務管理中存在的風險，為管理者決策提供警示。
綜上所述，上述問題值得進一步研究，但欣喜地看到，高校負債已引起各級政府的高度關注，美國高校債務融資發展的歷史和管理經驗對我國目前解決高校債務困境具有較強的借鑒意義，我國學者也以科學嚴謹的態度進行深入探討，我們有理由相信，在科學發展觀的引領下，我國高校能夠較為妥善地解決高負債問題，高等教育也必將步入科學發展之路。
參考文獻