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關鍵詞：企業(yè)并購；估值分析；現金流折現模型
2015年5月15日，九鼎投資以41.50億元競價拍得中江集團100%股權。并通過中江集團間接持有上市公司中江地產（600053.SH）72.37%的股權，從而實際控制中江地產。作為新三板第一市值公司，九鼎投資此次41億鯨吞中江集團，無疑再次引起了資本市場側目，也成為了新三板公司借殼控股主板上市公司首例。
在此次收購中，收購人以 41.49592 億元的價格競得中江集團 100% 股權， 從而間接 控制中江地產 72.37% 的股份，即 313，737，309 股，每股價格為 13.23 元.根據中江地產2014 年度利潤分配方案， 中江地產以 2014年期末總股本 433，540，800 股為基數 ，每 10 股派 0.6 元（ 含稅） 。截 至本要約收購 報告書簽署之日， 上述利潤分配方案 已實施完畢， 本次要約收購價格相應調整為 13.17 元/ 股。
中江集團在多次掛牌轉讓未果的情況下，九鼎投資以如此之高的溢價競價拍中中江集團，背后一定有其深層次的戰(zhàn)略意義。由于中江集團屬非上市公司，旗下子公司中江地產是A股市上市公司，其財務報表較容易獲得，故本文主要使用現金流量折現模型對中江地產進行估值分析，并且與收購價格進行比較進而評估其并購決策，并且淺析該收購背后的原因。
現金流量折現模型估值分析
（1）根據中江地產財務資料，確定詳細預測期為5年，2016年～2020年。之后5年公司銷售增長率按照固定比例下降至宏觀經濟增長率水平，即7%。后續(xù)期銷售增長率一直維持在7%的固定水平。
（2）根據中江地產財務資料，確定詳細預測期銷售增長率。本文中選取2010年至2014年五年間銷售增長率的平均值作為詳細預測期的增長率，即22%。
（3）確定實體現金流量中各項目占銷售收入的比例。
在估計各項現金流過程中，假設資產負債表各項目與銷售收入的比值保持不變。
首先，估計資本支出占銷售收入的比例，選取預測期前三年的數據為參考，算出數值為0.20%。
其次，估計折舊與攤銷占銷售收入的比例，選取預測期前三年的數據為參考，算出數值為1.25%。
再次，估計營運資本占銷售收入的比例，選取預測期前三年的數據為參考。
算出數值為-216%。
由銷售收入引起的營運資本增加額不可能負值，所以本文中在計算現金流量過程中不考慮營運資本支出的增加。
最后，估計稅后經營利潤占銷售收入的比例，選取預測期前三年的數據為參考，算出數值為6%。
（4）估算折現率
近十年來，我國房地產行業(yè)快速發(fā)展，投資規(guī)模不斷擴大。房地產行業(yè)投資呈現多元化、區(qū)域投資不平衡趨勢，再加上企業(yè)之間的競爭和商業(yè)保密等因素，行業(yè)信息不對稱較為嚴重，外部人員很難獲得企業(yè)的最低要求報酬率。由于這部分非本文重點，僅在此做粗略估計。
首先，查閱房地產行業(yè)財務基準收益率專家測算結果（股東權益必要報酬率）為13%。
其次，估算債務資本成本。根據中江地產財報可以看出，其借款總額中長期借款占絕大部分。本文選取央行公布的長期貸款基準利率，在此基礎按照商業(yè)貸款利率上浮20%，作為中江地產的債務資本成本。根據2015年10月24日，中央人民銀行公布的最新長期貸款基準利率，五年以上長期貸款利率為4.9%，則商業(yè)貸款利率為6.9%，以此作為債務資本成本。
最后，算出2015年中江地產的資本結構。根據2015年中江地產財報，負債總額為2，193，423，406.47元，股東權益總額為793，021，604.05元，總資產為2，986，445，010.52元。所以，可測算出債務比重為73.45%，權益比重為26.55%。
由上節(jié)公式可得：
加權資本成本=股權資本成本×+債券資本成本××（1-t）=13%×26.55%+6.9%×73.45%=8.52%
（5）估算公司價值
第一階段，假設2016～20120年，公司以22%的速度高速增長。現金流量折現情況如下：
第一階段現金流量現值之和=497553217.9元
第二階段，假設公司2021～20125年，公司的銷售增長率從22%開始每年以3%的速度下降，現金流量折現情況如下：
第二階段現金流量之和=737704116.9元
第三階段，后續(xù)期公司以宏觀經濟增長率7%的速度穩(wěn)定增長，現金流量折現情況如下：
后續(xù)期現金流量現值=CF（1+g）/（r-g） ×（P/F，8.52%，10）
=151336710.6（1+7%）/（8.52%-7%） ×（1+8.52）^10
=4703126163元
最后，將三階段現金流量加總得公司內在價值。
公司內在價值=497553217.9+737704116.9+4703126163=5938383498元
所以，經估算我們可以得出中江地產公司價值約為59億元。
四、本次并購的戰(zhàn)略性意義
2015年1月21日，江西國資委將其所持有的中江集團100%股權在江西省產權交易所公開掛牌轉讓，轉讓價格為25.47億元，對應上市公司中江地產72.37%的股權，價格為18.4億元。而中江地產當時市值約為50億元，轉讓價款相當于市值的50%。然后截止至終止期，仍然沒有受讓人接盤。
自今年5月起九鼎投資以遠高于掛牌價格的41.5億元獲得中江集團的100%控股權，從而成為首個間接獲得A股融資平臺的新三板公司。收購價格最終定在41.5億元，這一價格雖然遠高于國資委的掛牌價格，但是低于當時中江地產的市值50億元和本文估算的內在價值59億元。由此可見，此次收購是相當成功的。
本次并購具有十分深遠的戰(zhàn)略意義：首先，此次重組對于處理僵尸企業(yè)、長期虧損的低效無效國有資產、提高國有資本配置和運行效率無疑具有重大意義。
其次，九鼎投資收購母公司而實際控制上市公司的方式，巧妙的避開了證監(jiān)會對于并購方的嚴格審查以及在二級市場舉牌收購的漫長周期和巨額成本，而這些時間和成本遠高于收購溢價。最后，九鼎投資將PE資產業(yè)務注入中江地產，使其形成了"地產+PE"的雙主業(yè)模式，未來發(fā)展空間巨大。
參考文獻
關鍵詞 基層 固定資產 投資 統(tǒng)計 問題 策略
中圖分類號：F283 文獻標識碼：A
固定資產投資是拉動我國經濟發(fā)展的主要動力，投資的進度、規(guī)模和效果都需要根據統(tǒng)計的結果來進行分析和確定，這就使得固定資產投資受到社會各階層的廣泛關注。在開展固定資產投資統(tǒng)計的過程中，可能存在各種各樣的問題制約著統(tǒng)計活動的開展，這就需要在統(tǒng)計的過程中積極采取措施來應對，以確保固定資產投資統(tǒng)計工作能夠有效的開展，這樣才能夠充分發(fā)揮固定資產統(tǒng)計的監(jiān)督和評價作用。
一、固定資產投資統(tǒng)計中存在的主要問題
（一）固定資產投資統(tǒng)計的基礎工作較薄弱。
投資統(tǒng)計工作開展的基礎是統(tǒng)計人員的配備。而在實際工作中，許多基層單位沒有設立相對獨立的統(tǒng)計機構，并且大部分機構中沒有專職的統(tǒng)計人員。有些統(tǒng)計機構中雖然有統(tǒng)計人員，但這些人員的統(tǒng)計業(yè)務水平普遍較低；統(tǒng)計工作具有一定的連續(xù)性，但某些單位的統(tǒng)計人員頻繁變動，就會給統(tǒng)計工作造成一定的斷層情況，從而使原始數據的準確率降低，也不利于統(tǒng)計工作的繼續(xù)開展。
（二）固定資產投資的效果統(tǒng)計沒有進行合理的分析。
部分單位的固定資產投資統(tǒng)計缺少對一些重要指標的判斷，例如單位生產能力投資、投資效果系數和投資回收年限等，由于對這些指標分析的不到位，就會給項目建設的評價和經驗總結工作造成不利的影響。
（三）投資完成額沒有按照規(guī)定進行計算。
在固定資產投資統(tǒng)計工作中，有些工作沒有按照相應的規(guī)定進行實物量的計算，甚至有些采取估算的方式進行上報；有些固定資產投資統(tǒng)計是依據單位發(fā)生財務的的費用等。這些統(tǒng)計方式都沒有將形成工程實體的部分納入到統(tǒng)計中，有些雖然已經納入了投資工作量中，但沒有統(tǒng)計到本期投資額中，這與固定資產投資統(tǒng)計報表的相關制度存在一定的偏差。
（四）投資單位變化和項目難以確定。
我國固定資產投資的基層投資單位存在一定的不穩(wěn)定性、可變性和臨時性，其中投資單位可以是產業(yè)活動單位、法人單位或者是籌建處，還有些投資單位是自然人，這種情況就導致投資項目不容易確定。在市場經濟飛速發(fā)展的前提下，固定資產投資的主體也在朝著多元化方向發(fā)展。有些項目在進行審批的過程中，為了簡化審批手續(xù)，沒有進行比較嚴格的審批，只進行了簡單的備案，這就使得許多民營項目只要擁有一定的條件，就能夠開展工作，而不需要履行相關的程序。這種情況就導致一些管理和業(yè)務部門在對項目資料和項目單位進行確定時存在一定的難度。有些項目雖然進行審批，但報批的資料相對凌亂，這也會使統(tǒng)計的難度增加。
二、加強基層固定資產投資統(tǒng)計的對策
（一）設立固定資產投資統(tǒng)計的相關機構，加強對統(tǒng)計工作的認識。
設計固定資產投資統(tǒng)計機構的主要目的是為了保證統(tǒng)計任務能夠順利完成，同時統(tǒng)計工作的質量也能夠得到提高，在此前提下，統(tǒng)計機構還需要提高工作效率、對機構設置進行精簡。設立了相應的固定資產投資機構，就能夠對及時而準確的了解固定資產投資的具體情況，從而使統(tǒng)計工作不偏不漏。在安排統(tǒng)計人員時，也應該根據《統(tǒng)計法》的相關要求進行配備，統(tǒng)計人員在開展統(tǒng)計工作時，一定要堅持理論聯系實際的原則，并在統(tǒng)計的過程中，以實事求是的精神來開展工作，并且要保證收集的數據具有完整性、準確性和及時性，并根據這一標準來判斷統(tǒng)計工作開展的效果。
（二）對固定資產投資效果進行分析。
對固定資產投資統(tǒng)計的資料進行分析和整理，能夠為固定資產的宏觀和微觀調控提供準確而科學的依據，也能夠為社會提供一定的服務。通過有針對性的分析固定資產投資統(tǒng)計，并根據投資的結構、效益和規(guī)模來反映建設的新進展，并根據這些問題來深入研究基本建設的規(guī)律性。在對固定資產投資實行宏觀調控，能夠對其投資規(guī)模進行控制，對其結構進行調整。通過對固定資產投資項目的投資回收期、現金流量等方面的分析，就能夠對項目進行經濟性的評價，并根據評價總結出項目建設所取得的成果和存在的問題。
（三）健全管理制度和固定資產投資統(tǒng)計制度。
為了有效的解決固定資產投資統(tǒng)計中的問題，就需要建立健全統(tǒng)計數字、管理制度、崗位制度、統(tǒng)計報表管理制度和原始資料管理制度等，這樣就能在開展固定資產投資統(tǒng)計中做到有法可依，并且還有相應的制度做保障。規(guī)章制度一定要對設計部門、管理部門和財務部門的職能進行劃分，這樣才能使其權責明確，還需要制定相應的考核制度，并將這些制度落實到工作人員和相關部門中。
三、總結
通過論述基層固定資產投資統(tǒng)計的問題和相關的對策能夠發(fā)現，固定資產投資統(tǒng)計是我國經濟統(tǒng)計中的重要內容，也是國家對經濟活動進行管理的一種手段。在進行固定資產投資統(tǒng)計時，一定要保證統(tǒng)計人員自身具有較高的素質，并且能夠保證各部門之間的協(xié)調配合，通過對統(tǒng)計進行科學有效的分析，總結出其中的問題和成果，這樣才能為政府和企業(yè)開展管理以及制定政策提供有力的依據。
（作者單位：江蘇省徐州市睢寧縣統(tǒng)計局）
參考文獻：
【關鍵詞】 固定資產;投資審計;途徑
一、固定資產投資審計的概念
固定資產投資審計是指國家審計機關、內部審計機構按照國家固定資產投資的有關法律、法規(guī)、政策、規(guī)定,對固定資產投資活動及與之相聯系的各項工作(包括投資立項的合法性、建設資金來源和使用的合理性及竣工投產后的效益性)進行的審查、監(jiān)督與評價。固定資產投資審計是國家對固定資產投資活動實行監(jiān)控的一種重要手段,是我國審計監(jiān)督體系的一個重要組成部分。
二、固定資產投資審計的主要內容
(1)開工前審計的主要內容:審查投資項目是否符合國家投資方向、產業(yè)政策、行業(yè)規(guī)則和地區(qū)規(guī)則;建設規(guī)模是否經濟、合理;投資項目是否按計劃申報;建設資金來源是否合規(guī);建設規(guī)模和標準是否與可行性研究報告相符,概算內容是否合理、準確、完整;開工前的各項審批手續(xù)是否完備、合法。(2)建設期審計的主要內容:審查投資項目的實施是否按照規(guī)定程序及批準的內容、規(guī)模和標準進行;項目設計是否合理,工程質量是否合規(guī);資金的來源與使用是否符合規(guī)定;各項設計、施工、供貨、監(jiān)理等經濟合同是否按要求與有關單位簽訂,是否符合國家法律;概算、預算或者決算的編制依據是否合法、合理。(3)竣工決算審計的主要內容:審查竣工決算報表是否真實、準確、完整,帳表是否一致;交付使用的財產是否符合交付條件,是否真實、完整、合規(guī);實際投資完成額是否超概(預)算,其核算是否真實、準確;結余資金是否帳實相符;分析評價項目的投資收益。
三、企業(yè)加強固定資產投資審計的意義
隨著國家改革開放的不斷深入,市場經濟的持續(xù)發(fā)展,項目法人制的確立,企業(yè)固定資產投資規(guī)模大幅度增加,各種項目紛紛上馬,企業(yè)經濟有了蓬勃的發(fā)展,出現了一片繁榮的景象。與此同時,企業(yè)固定資產投資領域也存在著建設項目規(guī)模不合理、盲目建設、重復建設、決算造價不實、挪用建設資金、損失浪費等嚴重問題,特別是某些施工企業(yè)偷工減料,粗制濫造,給企業(yè)財產甚至人民生命造成了不應該的、無法挽回的損失。對企業(yè)來說,切實加強固定資產投資項目的全過程審計監(jiān)督已勢在必行。企業(yè)通過對固定資產投資項目的審查監(jiān)督,可以保障企業(yè)投資項目的順利進行,優(yōu)化企業(yè)投資結構和環(huán)境,制止盲目建設,減少損失浪費,促進建設項目的各項管理制度的建立和健全,強化建設項目的廉政管理,提高建設項目的投資效益,從而增強企業(yè)活力,加快企業(yè)發(fā)展,同時對促進社會主義市場經濟健康、持續(xù)、快速地發(fā)展也有著舉足輕重的作用。
［關鍵詞］固定資產；投資決策；油田運輸設備
固定資產投資是建造和購置固定資產的一項經濟活動，也就是說固定資產的投資和建造是固定資產的再生產活動。固定資產的再生產過程包括固定資產更新、改建、擴建、新建等活動。固定資產投資是社會固定資產再生產的主要手段。隨著現代物流業(yè)的迅猛發(fā)展，運輸設備的投資決策與管理越來越成為管理層關注的焦點。由于石油資源易燃、易爆、易揮發(fā)等特點，對于油品運輸設備的投資決策與管理具有一定的特殊性。
1 固定資產投資決策與管理
1.1 固定資產投資決策
作為企業(yè)的一項重要決策，固定資產投資決策綜合了投資決策的基本程序、整個投資決策過程中各種不同的評價方法以及決策的不確定性分析。固定資產投資決策的程序一般包括以下步驟：固定資產投資項目的提出、固定資產投資項目的評價、固定資產投資項目的決策、固定資產投資項目的執(zhí)行以及固定資產投資再評價。
1.2 固定資產投資的分類
（1）按照投資在生產過程中的作用分類。可以把固定資產的投資分為新建企業(yè)投資、簡單再生產投資和擴大再生產投資。其中新建企業(yè)投資指的是為了一個新企業(yè)建立生產、經營、生活條件所進行的投資；簡單再生產投資是指為了更新生產經營中已經老化的物質資源和人力資源所進行的投資。擴大再生產投資是指為了擴大企業(yè)現有的生產經營規(guī)模而進行的投資。
（2）按照對企業(yè)前景的影響進行分類。固定資產投資可以分成戰(zhàn)術性投資和戰(zhàn)略性投資兩大類。所謂戰(zhàn)術性投資是指不牽涉整個企業(yè)前景或對企業(yè)前景影響甚小的投資。所謂戰(zhàn)略性投資是指對企業(yè)的全局有著重大影響的投資。
（3）按照投資項目之間的關系進行分類。企業(yè)固定資產的投資可以分成兩大類：相關性投資和非相關性投資。非相關性投資是指：如果采納或放棄某一項目并不顯著地影響另一項目的投資，則可以說這兩個項目在經濟上是不相關的；相反如果采納或放棄某個投資項目，可以顯著地影響到另外一個投資項目，那么這兩個項目在經濟上則是相關的。
1.3 固定資產投資的特點
固定資產投資具有回收時間較長、變現能力較差、資金占用數量相對穩(wěn)定、實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離以及投資次數相對較少等特點。
1.4 固定資產投資決策需要考慮的因素
固定資產投資決策時除了要考慮其財務上的可行性之外，還應當考慮市場因素，比如當前的市場周期、國內經濟環(huán)境的影響以及人力資源，投資后的管理、成本等。總的來說即需要考慮投資的風險與報酬。
2 油田運輸設備的特殊性
由于石油資源具有易燃、易爆、易揮發(fā)等特點，在石油資源的運輸過程中稍有不慎可能就會帶來損失甚至滅絕性的危險。正是由于托運物的這些特殊性，決定了油田運輸設備的特殊性。油田運輸設備主要具有以下特點：
①必須選用防爆型的運輸設備。②必須具有滿足使用環(huán)境要求的防腐性能。環(huán)境中腐蝕性物質不僅會影響石油的質量甚至還會帶來嚴重的防爆隱患。③必須滿足相應的戶外等環(huán)境條件要求。④必須具有滿足較長周期的免維護或少維護的高可靠性要求。⑤為了滿足發(fā)展需要，對油田運輸設備還提出了高電壓、大容量、高效率、節(jié)能源和環(huán)保型的要求。
3 油田運輸設備投資決策與管理
隨著現代物流業(yè)的發(fā)展，油田運輸也開始從設備老化、包袱重、經營困難等的落后形態(tài)向現代物流發(fā)展。物流市場競爭日趨激烈，汽車運輸投入受資金限制較小；個體、集體、合資、外資等運輸公司為油田運輸提供了較為優(yōu)越的條件。而這又進一步加大了油田運輸業(yè)的競爭。與其他固定資產的投資決策一樣，油田運輸設備的投資決策與管理也需要考慮該項投資的可行性、風險與報酬因素。只是不同的是，為了能夠保證運輸質量，在油田運輸設備的管理中需要定期進行維修檢測。下面舉個例子加以說明： 轉貼于
假設考慮投入一輛新款運油車，噸位12.9噸、容量18立方米，原值28.55萬元、折舊年限（油田）6年、年折舊額（按無殘值）4.76萬元，五年內分別可帶來現金流入為20萬元、20萬元、18萬元、15萬元、10萬元、8萬元。年利率按6%。下面分別進行討論：
（1）不考慮每年維修報檢情況下（單位：萬元）
（2）考慮到每年需要支付一定的維修報檢費用（單位：萬元）
在這個簡單的假設前提下，考慮維修報檢費用與不考慮維修報檢費用兩種情況下的凈現值相差很大。事實上，基于石油的特殊性，我們在進行投資決策時應當考慮到維修報檢費用。另外，在實務中我們還應當考慮折現率的影響。
油田運輸設備需要進行有效的管理。從油田物流的角度來考慮，主要以運油車輛為例，對于油田物流的發(fā)展有以下幾點建議：
（1）開展全員規(guī)范化維修活動。在工作中，司機作為車輛的操作者和直接的設備管理員，發(fā)揮其工作的主動性，是提高車輛技術狀況的最好途徑。開展全員規(guī)范化生產維修活動就是要達到以設備為手段、創(chuàng)造技術服務的最佳效益。其做法主要有：在全體員工中開展整理、整頓、清掃、清潔、素養(yǎng)活動；工段崗位的工人每天對工作場地進行整理、清潔；司機對所駕駛的車輛在執(zhí)行出車前、行車中的檢查中也要及時進行整理、清潔工作。
（2）對運輸設備認真進行回場檢查、月度檢查、季度檢查工作。對于油田運輸設備實行公司全員規(guī)范化生產維修的預防手段：通過駕駛員、公司專職人員對車輛的日常維修、點檢等預防手段對車輛的性能狀態(tài)進行檢查，隨時發(fā)現問題，隨時解決問題，預防和防止設備發(fā)生技術故障。對于檢查出的大問題及時反饋到公司全員規(guī)范化維修小組，全員規(guī)范化維修小組再根據車輛具體問題來制定車輛修復方案和設備管理措施以督促實施部門（保養(yǎng)工段和外協(xié)修理單位）及時修復解決。
（3）規(guī)范化修理，提高工段修理質量。通過對車輛的強制進檢，并采取外部督導隊檢查，極大地提高了車輛技術狀況。
（4）完善車輛手續(xù)辦理。①新車入戶手續(xù)。在決定了對一項運輸設備的投資以后，為了使車輛及早地投入使用，應當積極辦理新車入戶等手續(xù)。②辦理市政部門運輸管理處的資質檢查和辦理企業(yè)資質申請。③辦理車輛報廢手續(xù)。隨著新車的增加，原有車輛必然會到報廢年限，對于通過檢測顯示車輛技術狀況差的車輛應當予以停用、報廢。④及時、合理的部署車輛審驗工作。⑤辦理車輛保險。對于車輛保險的辦理，應當結合歷次投保的經驗和車輛索賠的結果，提前對車輛保險進行預算管理，并多次與保險公司協(xié)商，結合車輛的運行、性質、車狀等特點在投保統(tǒng)一的前提下再購買特殊險，以降低風險。
綜上所述，固定資產的投資決策與管理歷來是管理人員關注的焦點，隨著企業(yè)現代物流業(yè)的迅猛發(fā)展又加之油田運輸設備的特殊性，對于油田運輸設備的投資決策與管理也相應的具有一定的特殊性，這就需要我們針對特殊問題進行特殊處理。
參考文獻
［1］江超群，董威.現代物流運營管理［M］.廣州：廣東經濟出版社，2003.
[關鍵詞]固定資產 投資 購置 日常管理
從宏觀經濟的角度來看,投資、消費和出口是拉動經濟增長的三個主要動力,而作為一個發(fā)展中國家,投資無疑成為推動經濟增長的一個重要的因素。我國在“十五”(2001―2005年)期間,全社會固定資產投資總額達29.5萬億元,占當年國內生產總值的48%,超過了1981-2000年20年間全社會固定資產投資的總和。其中,第二產業(yè),即采礦、制造、水電氣和建筑行業(yè)的固定資產投資占全社會固定資產投資的近40%,是支撐經濟增長的重要力量。
然而,如此大規(guī)模的投資如何才能轉化為實實在在的產能,并帶來現實的經濟和社會效益,卻是擺在企業(yè)和政府面前的嚴峻課題。眾所周知,我國第二產業(yè)的許多行業(yè)存在嚴重的產能閑置現象,如紡織、水泥、鋼鐵、化工等行業(yè),而大部分行業(yè)都有產能利用率低,投資效益低下的情況。經過長期的閑置后,部分企業(yè)的固定資產要么低價出售,要么徹底報廢毀損,甚至因管理不善而流失。
從企業(yè)的角度出發(fā),要解決上述問題,必須加強固定資產投資前的分析論證和審批,嚴格采購環(huán)節(jié)的招標、審批、驗收等制度,改善日常管理中的各項內部控制制度,從預算、分析、采購和控制等各環(huán)節(jié)強化管理,使固定資產能夠充分發(fā)揮效率,為企業(yè)帶來投資收益。
一、 固定資產的投資管理
上文中提及的固定資產投資效益低下,集中反映了企業(yè)在固定資產投資決策中缺乏科學的管理,導致盲目投資、超計劃投資、投資周期過長等問題。為避免固定資產投資決策的失誤,企業(yè)必須加強固定資產投資的管理,其重點是事先對固定資產投資項目的可行性進行科學的預測和論證。為此,必須做好以下幾點:
1、 首先要成立由相關專業(yè)人員參加的項目論證小組,對固定資產投資項目進行分析和評估
(1) 成員要由技術、生產、財務、投資等專業(yè)人員組成,對投資項目進行技術和經濟上充分論證,從而保證固定資產投資項目以最少的投資取得最佳經濟效果,以實現投資在技術上先進、經濟上合理和建設上可行。
(2) 要在充分調研市場、技術分析和經濟預測的基礎上完成以下可行性分析內容,為決策提供參考:
(a) 市場研究,包括產品的市場調查和預測研究,這是可行性分析的先決條件和前提,是項目成立的重要依據。
(b) 技術研究,即技術方案和建設條件研究,從資源投入、建設地址、技術、設備和生產組織等問題入手,這是可行性分析的技術基礎,它決定了投資項目在技術上的可行性。
(c) 效益研究,即經濟效益和社會效益的分析和評價,它是決定項目投資命運的關鍵,因此也是固定資產項目可行性分析的核心部分。
(3) 要對項目進行合理分類,以便運用恰當的分析論證方法得出正確的結論。企業(yè)的固定資產投資不僅僅局限于產能的增加,還包括更新改造、新技術新設備的應用、大修理支出等,其效益的計量方法各不相同,所采用的評價和判斷標準也不同,因此要運用正確的論證工具和手段。
(4) 運用科學的分析論證方法,對投資進行經濟效益判斷。市場研究和技術論證一般運用的是定性分析或定性與定量相結合的方法,而經濟效益預測則必須以定量分析為主,“用數字說話”。目前通常采用的分析方法和評價指標有:
(a) 凈現值法:指投資項目在投資期內各年的現金流量的現值與初始投資額的差額。在多個方案的非互斥選擇中,應按凈現值的大小來排列;在互斥方案的比較中,應選擇凈現值最大的方案。
(b) 內涵報酬率法:指能夠使未來現金流入的現值等于未來現金流出的現值的貼現率。在非互斥的方案中,應按內涵報酬率超過資本成本率或必要報酬率的多少進行決策;在互斥方案選擇時,超過資本成本率或必要報酬率最大的方案為佳。
(c) 現值指數法:指投資項目未來各期凈現金流入的現值與初始投資額現值之比,又稱貼現后收益―成本比。如果此指標大于1,則說明項目可行,在互斥方案比較中,選擇指數最大者。
上述方法是考慮了資本時間價值的分析評價方法,是分析和判斷項目可行性的主要方法和指標,其中內涵報酬率和現值指數都是相對指標,沒有考慮項目所需投資的絕對值,因此必須結合凈現值和投資規(guī)模等綜合評判。
(d) 回收期法:指投資引起的現金流入累積到與投資額相等所需要的時間,主要用來測定方案的流動性而非營利性。
(e) 會計收益率法:指投資項目壽命周期內的年平均投資報酬率,一般用于項目可行性的初步判斷。
以上兩種方法都沒有考慮貨幣的時間價值,只能作為分析判斷的輔助方法使用。
2、 必須堅持編制年度資本性支持預算,以預算控制投資額度和節(jié)奏。企業(yè)每年要根據中長期戰(zhàn)略規(guī)劃和年度經營目標,結合上述可行性分析和年度融資規(guī)模等因素,合理安排固定資產投資預算,并根據經營計劃和融資計劃,控制投資節(jié)奏,防止出現資本性支出占用流動資金的現象,從而影響正常經營。
3、 要加強固定資產投資項目的審計制度,強化責任意識。為了提高固定資產投資的效益和效率,加強投資項目在論證、決策、執(zhí)行等環(huán)節(jié)的管理力度,應大力開展投資項目的內部審計,揭示和暴露投資決策和實施過程中存在的問題,并按制度進行獎懲,從而強化所有投資參與者的責任和風險意識,規(guī)范投資程序,提高投資效益。
二、 固定資產的購置管理
在固定資產投資項目的實施階段中,購置是非常重要的環(huán)節(jié),,一方面購置價值將形成固定資產的成本,從而影響到未來資產的盈利水平,另一方面,購置進度也將決定著固定資產能否按計劃投入使用,占領市場。因此,在這一階段,重點要做好以下幾項工作:
1、 要建立招投標制度,以科學的方法規(guī)范資產的購置,降低購置成本。
在固定資產投資建設中,實行采購招標是實現降低建設成本、抑制不軌行為、加強項目質量控制的有效手段。固定資產投資建設的招標方式主要分為公開招標、邀請招標和議標三種。
(1) 公開招標,又稱無限競爭性招標,是由招標人通過大眾媒體公開招標公告,凡符合規(guī)定條件的不特定供貨方均可自愿參加投標。
(2) 邀請招標,又稱選擇性招標,是由招標人根據掌握的信息資料,向被認為有能力承擔供應任務并經預先選擇的特定供應方發(fā)出邀請書,要求他們參加采購的投標競爭。
(3) 議標,又稱談判招標,是由招標人選擇兩家以上的供應方,以議標文件或擬議合同草案為基礎,分別與其直接協(xié)商談判,選擇滿意的一方,達成協(xié)議。
(4) 企業(yè)要根據擬購置資產的數量、價值、技術要求以及市場供應狀況,進行合理選擇:
(a) 基本建設和通用要求的設備儀器等產品一般要公開招標,有利于在公平競爭機制下選擇性價比最佳的投標方中標。
(b) 有較高技術要求但存在多個供貨渠道的產品一般要邀請招標,在滿足實際要求的條件下實現既能保證建設質量、又能降低投資成本的投標方中標。
(c) 有特殊技術要求且供貨渠道較少的產品則按議標方式進行,但在操作過程中一般投標方不得少于兩家。
(d) 特定產品(包括獨家生產產品)在建設過程中會經常遇到,雖不具備招投標的條件,但為了保證建設質量和降低投資成本,應參照議標的方式,納入建設單位和企業(yè)的采購招標管理體系進行管理。
2、 重視采購合同的審核,防止因合同規(guī)定不明確或不專業(yè)而導致的糾紛或損失。通過招投標等方式選擇了恰當的供應商后,雙方簽訂的采購或建設合同,應該經技術、法律和財務等人員審核把關,而不能僅僅依賴法律人員的審核。要通過合同約定,把資產購置的數量、價格、技術細節(jié)、購置或交貨周期、支付進度和條件以及質量保證、技術和操作培訓等等給予明確,從而規(guī)范供需雙方的責任與義務,為今后的驗收、質量監(jiān)督等提供合法的基礎。
3、 要嚴格執(zhí)行資產的驗收程序,確保購置資產的數量和質量。要成立由采購、使用、技術、管理等部門組成的專門小組對購置的資產進行驗收,保證資產在技術、工藝、交期上符合要求,并提供了合同約定的人員培訓、測試材料和免費配件等,滿足資產及時投入使用的需要。
4、 要利用現代化的項目管理技術,比如關鍵日期表、甘特圖、前導圖法(PDM)和關鍵路線法(CPM)等,提高對固定資產購置時效性的管理,準確地把握購置進度,保證固定資產按計劃投入使用,為企業(yè)創(chuàng)造效益。要堅決杜絕由于管理不善和控制失當、項目建設期過長而導致喪失市場機會,產品競爭力下降的情況,更不能產生“爛尾”工程和“雞肋”項目。
三、 固定資產日常管理的重要環(huán)節(jié)
1、 要真正建立固定資產的二級管理員制度,加強基礎管理。各級資產管理機構要配備專門的資產管理員,規(guī)范其崗位職責,嚴格考核,落實到位。資產管理員要重點做好固定資產卡片和臺帳的完善和及時更新、嚴格執(zhí)行固定資產管理的各項規(guī)章制度和及時報告、反饋資產的使用和保養(yǎng)情況等工作,為強化資產管理打好基礎。
2、 必須制定切實可行的固定資產定期維護保養(yǎng)制度和計劃,并嚴格執(zhí)行,降低因資產故障、損壞等帶來的維修成本和產能損失等。要杜絕“以修代養(yǎng)” 的舍本逐末行為,堅持固定資產的定期保養(yǎng)制度,嚴格按計劃執(zhí)行,降低損失和成本。
3、 要認真核查資產盤點和清查結果,分析資產質量并采取相應措施盤活資產。許多企業(yè)雖然建立了固定資產的定期盤點制度,按時盤點,但往往流于形式,使盤點淪為單純的數量核對工具,沒有發(fā)揮盤點對清查資產使用狀況和清理資產的作用。因此,企業(yè)要重新審視自身的盤點流程,在核對數量的同時,重點加強對閑置、損壞、毀損等資產進行審查、分析,并綜合使用部門和技術部門的意見,提出諸如技改、維修、轉讓、報廢等建議,盤活資產,杜絕浪費。
4、 必須培養(yǎng)風險防范意識,樹立風險控制機制,堅持給固定資產投保。由于風險意識不強或存在僥幸心理,企業(yè)常忽視固定資產投保這一重要的風險規(guī)避手段;一旦遭遇天災人禍,往往帶來無法挽回的損失。因此,企業(yè)管理者必須樹立風險管理和控制意識,通過與專業(yè)保險公司合作,結合企業(yè)的資產特點,為企業(yè)量身定做一套成本與風險相宜的財產險方案,從而為企業(yè)的生存和持續(xù)發(fā)展戴上“護身符”。要特別關注企業(yè)的附屬設施、在建工程、裝飾裝修和設備附屬物等“隱性”資產,在保險方案別關注,防止?jié)撛趽p失。
本文通過論述固定資產管理過程中的幾個重要環(huán)節(jié),重點討論了如何加強固定資產管理的投資管理、購置管理、日常管理等,試圖為企業(yè)的固定資產管理實踐提供切實可行的方法和手段,從而提高企業(yè)資產管理水平,提升固定資產投資的效益,防范資產管理中的潛在風險。
參考文獻:
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1固定資產投資決策與管理
1.1固定資產投資決策
作為企業(yè)的一項重要決策，固定資產投資決策綜合了投資決策的基本程序、整個投資決策過程中各種不同的評價方法以及決策的不確定性分析。固定資產投資決策的程序一般包括以下步驟：固定資產投資項目的提出、固定資產投資項目的評價、固定資產投資項目的決策、固定資產投資項目的執(zhí)行以及固定資產投資再評價。
1.2固定資產投資的分類
（1）按照投資在生產過程中的作用分類。可以把固定資產的投資分為新建企業(yè)投資、簡單再生產投資和擴大再生產投資。其中新建企業(yè)投資指的是為了一個新企業(yè)建立生產、經營、生活條件所進行的投資；簡單再生產投資是指為了更新生產經營中已經老化的物質資源和人力資源所進行的投資。擴大再生產投資是指為了擴大企業(yè)現有的生產經營規(guī)模而進行的投資。
（2）按照對企業(yè)前景的影響進行分類。固定資產投資可以分成戰(zhàn)術性投資和戰(zhàn)略性投資兩大類。所謂戰(zhàn)術性投資是指不牽涉整個企業(yè)前景或對企業(yè)前景影響甚小的投資。所謂戰(zhàn)略性投資是指對企業(yè)的全局有著重大影響的投資。
（3）按照投資項目之間的關系進行分類。企業(yè)固定資產的投資可以分成兩大類：相關性投資和非相關性投資。非相關性投資是指：如果采納或放棄某一項目并不顯著地影響另一項目的投資，則可以說這兩個項目在經濟上是不相關的；相反如果采納或放棄某個投資項目，可以顯著地影響到另外一個投資項目，那么這兩個項目在經濟上則是相關的。
1.3固定資產投資的特點
固定資產投資具有回收時間較長、變現能力較差、資金占用數量相對穩(wěn)定、實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離以及投資次數相對較少等特點。
1.4固定資產投資決策需要考慮的因素
固定資產投資決策時除了要考慮其財務上的可行性之外，還應當考慮市場因素，比如當前的市場周期、國內經濟環(huán)境的影響以及人力資源，投資后的管理、成本等。總的來說即需要考慮投資的風險與報酬。
2油田運輸設備的特殊性
由于石油資源具有易燃、易爆、易揮發(fā)等特點，在石油資源的運輸過程中稍有不慎可能就會帶來損失甚至滅絕性的危險。正是由于托運物的這些特殊性，決定了油田運輸設備的特殊性。油田運輸設備主要具有以下特點：
①必須選用防爆型的運輸設備。②必須具有滿足使用環(huán)境要求的防腐性能。環(huán)境中腐蝕性物質不僅會影響石油的質量甚至還會帶來嚴重的防爆隱患。③必須滿足相應的戶外等環(huán)境條件要求。④必須具有滿足較長周期的免維護或少維護的高可靠性要求。⑤為了滿足發(fā)展需要，對油田運輸設備還提出了高電壓、大容量、高效率、節(jié)能源和環(huán)保型的要求。
3油田運輸設備投資決策與管理
隨著現代物流業(yè)的發(fā)展，油田運輸也開始從設備老化、包袱重、經營困難等的落后形態(tài)向現代物流發(fā)展。物流市場競爭日趨激烈，汽車運輸投入受資金限制較小；個體、集體、合資、外資等運輸公司為油田運輸提供了較為優(yōu)越的條件。而這又進一步加大了油田運輸業(yè)的競爭。與其他固定資產的投資決策一樣，油田運輸設備的投資決策與管理也需要考慮該項投資的可行性、風險與報酬因素。只是不同的是，為了能夠保證運輸質量，在油田運輸設備的管理中需要定期進行維修檢測。下面舉個例子加以說明：
假設考慮投入一輛新款運油車，噸位12.9噸、容量18立方米，原值28.55萬元、折舊年限（油田）6年、年折舊額（按無殘值）4.76萬元，五年內分別可帶來現金流入為20萬元、20萬元、18萬元、15萬元、10萬元、8萬元。年利率按6%。下面分別進行討論：
（1）不考慮每年維修報檢情況下（單位：萬元）
（2）考慮到每年需要支付一定的維修報檢費用（單位：萬元）
在這個簡單的假設前提下，考慮維修報檢費用與不考慮維修報檢費用兩種情況下的凈現值相差很大。事實上，基于石油的特殊性，我們在進行投資決策時應當考慮到維修報檢費用。另外，在實務中我們還應當考慮折現率的影響。
油田運輸設備需要進行有效的管理。從油田物流的角度來考慮，主要以運油車輛為例，對于油田物流的發(fā)展有以下幾點建議：
（1）開展全員規(guī)范化維修活動。在工作中，司機作為車輛的操作者和直接的設備管理員，發(fā)揮其工作的主動性，是提高車輛技術狀況的最好途徑。開展全員規(guī)范化生產維修活動就是要達到以設備為手段、創(chuàng)造技術服務的最佳效益。其做法主要有：在全體員工中開展整理、整頓、清掃、清潔、素養(yǎng)活動；工段崗位的工人每天對工作場地進行整理、清潔；司機對所駕駛的車輛在執(zhí)行出車前、行車中的檢查中也要及時進行整理、清潔工作。
（2）對運輸設備認真進行回場檢查、月度檢查、季度檢查工作。對于油田運輸設備實行公司全員規(guī)范化生產維修的預防手段：通過駕駛員、公司專職人員對車輛的日常維修、點檢等預防手段對車輛的性能狀態(tài)進行檢查，隨時發(fā)現問題，隨時解決問題，預防和防止設備發(fā)生技術故障。對于檢查出的大問題及時反饋到公司全員規(guī)范化維修小組，全員規(guī)范化維修小組再根據車輛具體問題來制定車輛修復方案和設備管理措施以督促實施部門（保養(yǎng)工段和外協(xié)修理單位）及時修復解決。
（3）規(guī)范化修理，提高工段修理質量。通過對車輛的強制進檢，并采取外部督導隊檢查，極大地提高了車輛技術狀況。
Abstract: Along with the country invest scale expands unceasingly for the basic construction, especially for a fixed asset investment project financial input more and more, therefore to strengthen the management of fixed assets investment projects are particularly important. This paper expounds the connotation and meaning of fixed assets investment projects construction standardization management and through the analysis of the investment in fixed assets and existing problems of project management, puts forward to strengthen the management of fixed assets investment advice.
關鍵詞:固定資產投資;項目管理
Key words: fixed asset investment;project management
中圖分類號:F272 文獻標識碼:A文章編號:1006-4311(2010)20-0045-02
0引言
近年來,隨著國家對基本建設投入規(guī)模的不斷擴大,尤其是對固定資產投資項目的財政投入越來越多,因此,加強對固定資產投資項目的管理就顯得尤為重要。
1固定資產投資項目管理
固定資產投資項目應嚴格按照國家規(guī)定的基本建設程序、相關的法律法規(guī)及其批復的建設目標、建設內容、建設資金、建設周期、安全、衛(wèi)生、環(huán)保、質量等要求進行管理。固定資產投資項目管理實行全過程責任制,即項目法人、項目評估、項目審批、項目設計、項目施工和項目工程監(jiān)理等責任制。
1.1 固定資產投資管理固定資產投資管理包括計劃管理、項目管理和資金管理。
1.1.1 計劃管理計劃管理包括規(guī)劃和計劃的編制與下達等。
1.1.2 項目管理項目管理包括前期準備、項目實施、竣工驗收和后評價。①前期準備。前期準備包括編制、上報和審批項目建議書、可行性研究報告等。②項目實施。項目實施包括施工設計與采購招投標、施工與管理、工程監(jiān)理、人員培訓等。
1.1.3 資金管理資金管理包括資金的籌措、撥付、監(jiān)督與檢查和各種會計信息的編報等。
1.2 固定資產投資項目實際操作程序固定資產投資項目從立項到竣工驗收的操作程序一般分為三個階段:前期準備階段(項目建議書和可行性研究報告)、實施階段和竣工階段。①前期準備階段。建設單位根據國家規(guī)劃并結合自身需求編制項目建議書并上報上級主管部門,項目建議書經上級主管部門組織有關專家評審并批準后,視為立項;建設單位根據項目建議書的批復,委托有相關資質的設計院編制項目可行性研究報告并上報上級主管部門,項目可行性研究報告經上級主管部門組織有關專家評審并批準后,項目方可開工。②實施階段。建設單位根據項目可行性研究報告的批復,委托有相關資質的設計院編制項目初步設計并上報上級主管部門,初步設計經上級主管部門組織有關專家評審并批準后實施,項目建設由此進入實施階段。建設單位依據批復的建設內容、建設周期等相關信息,編制項目實施計劃,落實建設內容完成情況。③竣工階段。項目建設內容完成后,由上級主管部門組織審計組對建設項目進行竣工決算審核;項目通過竣工決算審核后,由上級主管部門組織有關專家對項目進行現場竣工驗收;項目驗收通過后,形成固定資產交付。至此項目建設完成。
2固定資產投資項目管理存在的問題分析
2.1 固定資產投資決策機制有待進一步完善固定資產投資難免會出現投資結構是否優(yōu)化、投資效益是否論證充分、項目中的中央和地方投資比例是否匹配等問題。目前我國固定資產投資項目決策方式還缺乏綜合、長遠和戰(zhàn)略的規(guī)劃考慮,難以做到正確把握投資機會、全面進行項目比選、科學論證可行方案,造成投資重點不突出,綜合效益難顯現。
2.2 固定資產投資弱化了項目的規(guī)范運作和監(jiān)管力度,有待加強固定資產投資項目由于其資金來源主要為財政性資金,容易出現爭要積極、投資無度等現象,這就決定了對固定資產投資項目的管理方式不僅是外部監(jiān)管,同時要建立內在的投資決策和風險約束機制。它限制了一般企業(yè)性投資主體的投資自和積極性,弱化了固定資產投資項目的規(guī)范運作和監(jiān)管力度,亟待加強。
2.3 建設項目法人責任制有待完善建設項目法人責任制作為我國基本建設投資體制改革的重要舉措,對建立投資責任約束機制、提高政府投資項目的效益起到了重要的作用,但仍存在一些問題,一是項目法人責任制彈性太大,缺乏剛性約束力,二是項目法人責任制實質上是行政領導責任制。
2.4 加強監(jiān)管,避免投資出現失控以及腐敗的發(fā)生固定資產投資項目多屬于無收益或非盈利的公益性項目,沒有增殖保值、還本付息的壓力,建設單位都希望投資額越大越好,多多益善,因此極易導致投資虛增,總額失控。決策部門以完成投資量為政績,項目設計部門以投資額的比例計取設計費,施工單位以虛增的投資額謀取更大的利潤,心術不正者更是大做錢權交易文章。各自為政、分散管理的模式,極易造成決策失誤或監(jiān)督失效,形成投資“黑洞”并滋生腐敗現象。
2.5 投資項目后評估機制有待完善目前我國的固定資產投資項目,基本處于“重建設、輕管理,少論證,無評估”的狀況。這一狀況在相當大的程度上影響了投資決策水平的提高、項目管理水平的提升,以及項目的事后控制和監(jiān)督作用的發(fā)揮。因此,應完善投資項目后評估機制。
2.6 項目招投標有待進一步規(guī)范目前,在工程項目的招投標領域存在諸多不規(guī)范的問題,主要表現在:工程項目在招標前就已確定施工單位,招投標過程只不過為了履行合法的程序,其余幾家投標單位均為陪襯或由確定的施工單位組織搞假投標;建設項目的設計、監(jiān)理等單位的確定未進行招投標或比選;部分工程投標報價在招投標階段未進行嚴格審核,易出現不合理低價中標后高價結算的情況。
2.7 建設內容調整及設計變更頻繁部分項目由于立項前期論證不夠充分,致使項目建設內容不斷調整,嚴重制約了項目的順利實施,從而導致建設周期延長。另外,部分工程設計深度不夠,或是未充分征求建設單位意見,造成事后建設單位臨時更改,變更頻繁,返工現象時有發(fā)生,浪費損失較大。
3加強固定資產投資項目管理的建議
目前的固定資產投資管理與專業(yè)化、社會化、市場化為基本特征的現代管理的要求還存在一定的差距。因此,固定資產投資項目管理模式的優(yōu)化與創(chuàng)新亟待解決。
3.1 提高固定資產投資項目管理重要性的認識固定資產投資項目管理是政府的一項重要職能,涉及政府投資項目的規(guī)劃、組織、實施等管理職能。需設置專門機構對項目的投資進行監(jiān)管。為此,政府應成立固定資產投資項目管理中心,對項目進行管理,參與或主持固定資產投資建設項目的立項、可行性研究等前期工作,參與施工圖設計與審查,編制項目預算,負責項目的施工報建、委托招標投標和工程監(jiān)理等等。
3.2 加強固定資產投資項目管理法制化建設加強固定資產投資項目的法制化建設,通過對現行法律法規(guī)及地方政策文件進行規(guī)范,使固定資產投資項目管理有法可依,有章可循。
3.3 加強項目后評估工作要確立后評估的法律地位,制定后評估實施辦法,建立后評估工作程序,規(guī)范后評估方法,建立后評估數據庫。
3.4 加強招投標管理要嚴格按招投標法的規(guī)定進行招投標,對須進行招標的項目,包括勘察、設計、施工、監(jiān)理等均應進行招投標,同時要聘請有相關資質的招標機構、工程造價咨詢機構參與招標工作,合理控制工程成本。同時招投標業(yè)務管理部門要跟蹤招投標結果的執(zhí)行情況,發(fā)現有背離招投標文件內容的行為要責成糾正。尤其注重招、投標及中標過程是否體現公開、公平、公正和誠實信用的原則;招標文件、投標文件、標的及投標評價等資料是否齊全;招、投標及中標程序是否按照規(guī)定運行;標的確認是否經評委綜合評比打分;無標的中標程序是否有效和合理合法;是否存在感情標、黑標等情況,對其真實有效性、合理合法性進行綜合評價。
3.5 嚴格建設項目合同管理合同是約束雙方、規(guī)定雙方權利與義務的書面文件。建設工程必須實行合同制管理,工程項目的勘察設計、施工、設備、大宗材料采購和工程監(jiān)理都要依法訂立合同。要加強建設項目合同管理,從起草到簽訂、執(zhí)行的全過程應有基建、財務、審計等相關職能部門參加,特別是工程項目建設中的重大變更,應經專家論證,杜絕隨意變更合同條款和工程項目內容的情況。
3.6 建設單位應加強對工程建設全面的監(jiān)督和管理從立項階段、設計階段到實施階段,對工程建設進行有效控制,避免高價結算的情況。應在施工階段對工程質量進行嚴格把關,尤其是對隱蔽工程及關鍵部位,必須協(xié)同質監(jiān)部門進行驗收后方可覆蓋;對設計變更項目,應就工程量進行核實,驗收后才能簽字認可。
3.7 加大監(jiān)督力度,把好工程質量關加強項目過程的監(jiān)督檢查。固定資產投資主管部門不但要對項目建設工程進行全過程監(jiān)督管理,還要經常組織財政、審計等相關部門深入到項目單位,現場進行稽察,對項目建設中存在的違規(guī)違章問題堅決予以糾正,保證項目建設按規(guī)范化管理要求建成。同時,可以充分借助社會中介機構(會計師事務所)的力量,加強對項目過程的審計力度。審計部門按照“事前、事中、事后”審計的原則,對每個在建及建成后的項目,都必須進行審計,以保證項目資金“專賬、專款、專用”,對審計中發(fā)現的問題,要依法嚴肅處理。對固定資產投資項目必須進行客觀公正的核算,認真分析投資效益,以杜絕固定資產資金的浪費和流失。
3.8 加強預算管理固定資產投資管理部門應加強預算管理。項目預算編審要嚴謹,各種可能的因素都要考慮得非常充分,預算管理要嚴格,力爭做到當年投資完成率100%和零結余資金。
3.9 轉變資金支付方式由于項目前期論證不充分,致使建設內容頻繁調整,項目建設進展緩慢,建設周期延長,使項目資金滯留。為此,建議由財政部直接負責工程建設資金支付,做到即時到帳,杜絕資金滯留。
3.10 建立誠信制度在我國應逐漸建立誠信制度對承包商不進行資質認定,也不進行評級和資格證書管理,承包商與業(yè)主的關系以合同來界定,以誠信來維系。例如金融業(yè)人民銀行建立網上征信系統(tǒng),無論是個人、還是企業(yè)一旦有不良信用記錄就無法向銀行獲得貸款。誠信之所以如此重要,是其背后的風險機制在發(fā)揮作用。對承包商而言,一旦失信,就意味著喪失市場,個人亦會失去在社會和事業(yè)上的立足之本。
4小結
當前乃至今后一個時期,要全面落實國家重點項目投入、努力擴大內需、確保經濟健康穩(wěn)定增長的戰(zhàn)略部署,應在進一步加強對固定資產投資管理、提高建設資金使用效益上,加快項目管理科學化、規(guī)范化、制度化建設進程。實踐證明,只有全面實施科學化、規(guī)范化、制度化的項目管理,才能使項目高標準、高質量、高速度的建成,提高投資效益,達到建設目標。
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[1]國防科工局科工計.《國防科工局關于印發(fā)的通知》.
[2]趙曉龍.談加強固定資產投資項目管理.中州審計,2003年3月.
經濟發(fā)展與能源、科技、投資等均具有較為復雜的相互依存關系。趙進文、范繼濤研究發(fā)現，中國能源消費與經濟增長之間存在明顯的內在結構依從關系，當GDP增長率不超過1804%時，經濟增長對能源消費的影響具有相對穩(wěn)定性[1]；反之，能源消費對于經濟發(fā)展同樣存在較大影響。鄢瓊偉、陳浩的研究表明，GDP、能源消費與中國GDP總量之間存在顯著的協(xié)整關系，同時長期能源消費對GDP存在單向因果關系。[2]Kais和Sami對全球58個國家的數據進行了研究，也證實了經濟和能源消費的這種相互依存關系。[3]科技作為經濟發(fā)展的重要驅動要素，是中國傳統(tǒng)生產要素驅動經濟增長的粗放式發(fā)展向集約式發(fā)展的核心動力，科技創(chuàng)新驅動經濟發(fā)展是當前經濟轉型的主要任務。[4]唐未兵、傅元海研究了科技投入對經濟增長集約化水平的影響，結果表明科技創(chuàng)新對于經濟增長集約化水平具有正面作用，且這種正面作用隨時間不斷變化。[5]科技對經濟發(fā)展同樣具有區(qū)域差異。范柏乃等的研究表明，財政科技投入、RD經費投入、RD人員投入等因素對中國東、中、西部地區(qū)經濟發(fā)展的作用差異較大。[6]在當前投資拉動型的經濟發(fā)展模式下，地方政府投資行為對中國GDP增長具有較大的促進作用[7]，對能源消耗同樣具有較大影響。彭昱研究表明，政府在能源相關產業(yè)的投資能夠顯著降低能源消費強度，尤其在制造業(yè)中的能源相關固定資產投資，效果更為明顯[8]。Lus Augusto Barbosa Cortez等的研究[9]證實了彭昱的觀點，巴西政府的投資決策同樣對巴西的能源消費產生了長期的影響，不同之處在于巴西的投資主要傾向于能源消費中的科技發(fā)展。上述研究主要涉及經濟、能源、科技、投資等不同指標的相互關系，能夠為政府投資決策提供方向性的指導，但對于能源消費、經濟發(fā)展等多種目標下投資決策的實現路徑并未涉及。在多種約束目標下如何進行投資決策的研究中，Yongbin Zhu、Zheng Wang研究了碳排放預算下的經濟增長和排放控制的最優(yōu)路徑，提出了科技發(fā)展投資的合理路徑[10]；朱永彬等以研發(fā)投資為減排手段，構建了最優(yōu)經濟增長和碳排放強度目標約束下的最優(yōu)控制模型，提出了在減排目標和社會福利最大化目標下的最優(yōu)研發(fā)投資路徑及經濟平穩(wěn)增長路線[11]；潘見獨等通過建立二階隨機模型，研究了制造業(yè)企業(yè)面對碳排放權交易價格不確定性時的減排科技最優(yōu)投資路徑和最優(yōu)碳排放權交易量[12]；Bosetti等在對能源技術細分的基礎上，探討了溫室氣體排放約束目標下的能源投資和RD投資決策問題[13]。
多種約束目標下投資決策的相關研究主要集中于某一方面的投資決策優(yōu)化問題，即針對經濟、環(huán)境約束下的科技發(fā)展投資，未涉及不同種類投資間的相互替代關系，本文結合當前中國經濟發(fā)展和能源結構約束，以科技、能源、固定資產投資等作為經濟發(fā)展的主要影響因素，首先構建科技發(fā)展、非化石能源生產、全社會固定資產投資決策模型，在此基礎上研究科技發(fā)展投資、非化石能源生產投資、全社會固定資產投資方面的投資決策問題，提出十三五期間中國能源結構約束和經濟發(fā)展目標下的科技發(fā)展投資、非化石能源生產投資和全社會固定資產投資等政府投資決策的建議。
二、模型的建立
（一）科技發(fā)展水平評價方法
由于科技水平是GDP的主要影響指標之一，也是本研究中生產函數的自變量之一，本文首先采用因子分析
法對中國歷年科技發(fā)展水平進行評價，進而將評價結果T（t）標準化值應用到生產函數中。科技發(fā)展水平評價具體步驟如下：
一是科技發(fā)展水平評價指標體系構建。科技發(fā)展水平評價指標采用章穗等構建的評價指標體系[14]，該體系包括科技產出、科技投入、科技對經濟的影響、科技對社會的影響4類一級指標和24項二級指標。
二是利用因子分析法對中國歷年科技發(fā)展水平進行評價。上述24項指標間是否存在相關性難以做出判斷，本文選用因子分析法進行評價，獲得中國科技發(fā)展水平歷年評價結果，記為T（t）。
三是標準化處理，獲得科技發(fā)展水平評價值。由于科技發(fā)展水平評價體系需要對數處理，因此選用的標準化方法為：T*（t）=T（t）/min{T（t）}。
（二）生產函數構建與協(xié)整檢驗
三、中國科技發(fā)展與非化石能源生產的投資決策問題分析
（一）相關參數核算
根據數據的可得性，模型選擇2014年作為初始時刻，2020年為終端時刻，即設t0=0，tf=6。模型初始時刻和終端時刻固定，各變量均以2014年值作為初始條件，以2020年值作為終端條件，其中K（t）、I（t）、IB（t）、u（t）和v（t）根據相關約束條件確定，若無相關約束，則為終端自由變量。
在模型有關參數的測算過程中，有關價格的變量均以1978年不變價格進行處理。首先采用19952014年科技水平評價指標體系各數據（數據來源于《中國科技統(tǒng)計年鑒》和《中國統(tǒng)計年鑒》）進行因子分析，樣本的KMO檢驗值為079107，適合采用因子分析方法，共獲得5個公因子，累計方差貢獻率為9378%，根據因子載荷矩陣計算各年度科技水平評價值T（t），標準化后為T*（t）。采用19952014年GDP數據和能源消費總量（數據來源于《中國統(tǒng)計年鑒》）計算lnG（t）-lnT*（t）和lnE（t）。資本存量K（t）采用永續(xù)盤存法核算，有關K（t）的測算采用徐杰等人的方法[17]，其中折舊率K=884%，1995年的資本存量為32 0649億元（1978年不變價格），采用歷年全社會固定資產投資數據計算lnK（t）。在此基礎上對數據進行平穩(wěn)性檢驗，結果見表1。表1顯示，各項數據的原序列和一階差分均不平穩(wěn)，二階差分平穩(wěn)，即滿足I（2）。
比較logL、LR、FPE、AIC、SC和HQ準則推薦結果，取JohansenJuselius協(xié)整檢驗的原VAR模型滯后階數為2，因此協(xié)整檢驗的滯后階數為1，JohansenJuselius檢驗結果見表2。由表2可知，無約束協(xié)整秩檢驗和極大特征根協(xié)整檢驗都在5%顯著水平下存在一個協(xié)整方程，同時可知均衡關系式為：
資本存量I（t）、IB（t）均采用永續(xù)盤存法核算，科技資本折舊率及資本存量采用楊林濤等人的估算方法[18]，其中科技資本折舊率為Ii=10%，科技資本存量（1995年）為4132億元（折算為1978年價格），根據式（22）中常數值及科技水平評價值計算A（t），利用線性回歸方法可獲得g和g0。非化石能源產業(yè)投資考慮水電、核能、風能、太陽能、地熱潮汐的年度投資情況（數據來源于《中國電力年鑒》），折舊率采用翁宏標等人的核算結果[19]中的電力行業(yè)折舊率（20002007年平均值，619%），利用線性回歸方法可獲得gB和gB0的值。消費能源全部為化石能源時經濟的損失率q參考于渤等人的核算結果[20]，取q=29%。最終測算的各參數值見表3。
（二）能源結構和經濟發(fā)展約束分析
在能源控制約束中，中國將能源消費總量控制作為《十三五規(guī)劃》重點之一，同時《國家應對氣候變化規(guī)劃（20142020年）》提出，到2020年一次能源消費總量控制在48億噸標準煤左右，非化石能源占一次能源消費的比重控制在15%左右，在經濟發(fā)展約束中，中國《十三五規(guī)劃》提出，到2020年國內生產總值比2010年（759966億元，1978年不變價格）翻一番，因此可以構建模型的約束條件：
四、結果分析
在中國能源消費總量48億噸標煤的控制目標下，根據式（26）、（27）繪制的中國能源消費變化軌跡如圖1所示。由圖1可知，中國能源消費總量在20152020年將以年均9000萬噸標煤的速度增長，化石能源消費量也保持增長趨勢，年均增長4846萬噸標煤，年均復合增長率為124%，2020年化石能源消費總量將達到408372萬噸標煤，因此在煤炭消費占比大幅下降的需求形勢下，中國化石能源供應仍將面臨較大的壓力。
中國非化石能源消費量在2020年要達到能源消費總量的15%，根據式（26）繪制的變化軌跡見圖2。由圖2可知，中國非化石能源消費量將從2014年的47840萬噸標煤（占比112%）達到2020年的71950萬噸（占比15%），因此中國非化石能源生產只有保持年均4019萬噸標煤的增長或年均704%的復合增長率，才能實現非化石能源消費量占比15%的目標。
在非化石能源消費占比15%的約束下，根據式（30）繪制20152020年中國非化石能源生產投資規(guī)模圖，見圖3（2014年為不變價格）。由圖3可知，2015年非化石能源生產投資額應達到5181億元（3197億元，2014年價格），至2020年，非化石能源生產投資額度應達到7723億元（4765億元，2014年價格），20152020年應至少保持年均559億元（345億元，2014年價格）的非化石能源生產投資增幅，年均復合增長率約為998%。
已知的前提下，科技發(fā)展投資與全社會固定資產投資共同影響著經濟的增長水平。根據式（31）繪制的科技發(fā)展投資決策路徑見圖4。當20152020年全社會固定資產投資占GDP比重保持2014年水平8023%時（a=0），中國科技發(fā)展投資應保持年均1727億元（10654億元，2014年價格）的增長，2020年才能達到28148億元（173694億元，2014年價格），年均復合增長率應達到794%。若全社會固定資產投資占GDP比重逐年提升1%，即到2020年全社會固定資產投資占GDP比重要達到8623%，中國科技發(fā)展投資（a=+001）保持年均1523億元（9397億元，2014年價格）的增長，在2020年才能達到26926億元（166153億元，2014年價格），年均復合增長率為715%；若全社會固定資產投資占GDP比重逐年提升2%時，中國科技發(fā)展投資（a=+002）保持年均增幅1331億元（8213億元，2014年價格）的增長，2020年才能達到25775億元（159051億元，2014年價格），年均復合增長率為638%。當全社會固定資產投資占GDP比重逐年降低1%，即到2020年全社會固定資產投資占GDP比重達到7423%，中國科技發(fā)展投資（a=-001）保持年均1944億元（11993億元，2014年價格）的增長，2020年才能達到2945億元（181728億元，2014年價格），年均復合增長率為876%；當全社會固定資產投資占GDP比重逐年降低2%時，中國科技發(fā)展投資（a=-002）至2020年需達到3084億元（190306億元，2014年價格），年均復合增長率為961%。
在經濟發(fā)展目標約束下，科技發(fā)展投資與全社會固定資產投資占比具有明顯的替代關系，如圖5所示。適當降低全社會固定資產投資占比，同時提高科技發(fā)展投資額度；或提高全社會固定資產投資占比，同時降低科技發(fā)展投資額度，均能實現經濟發(fā)展目標。科技發(fā)展投資提升具有較高的邊際效用，科技發(fā)展投資的邊際效用雖呈現緩慢降低趨勢，但趨勢并不明顯，因此從中國目前較高的全社會固定資產投資比重來看，努力提升科技發(fā)展投資，適當降低全社會固定資產投資占比，是較為合理的選擇。
[關鍵詞]固定資產投資證券投資決策方法
投資是企業(yè)重要的財務活動之一,它通常是指企業(yè)將一定的財力和物力投入到一定的對象上,以期在未來獲取收益的經濟行為。投資活動可以按多種標準進行分類,其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資,直接投資又稱為實物投資,是指直接用現金、固定資產、無形資產等進行投資,直接形成企業(yè)生產經營活動的能力。直接投資往往數額大,回收期長、與生產經營聯系緊密。
間接投資一般也稱為證券投資,是指用現金、固定資產、無形資產等資產購買或取得其他單位的有價證券(股票、債券等)。
固定資產投資的規(guī)模大小和技術的先進程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性,在很大程度上決定了企業(yè)經營和發(fā)展的潛力,因此,對固定資產投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。
一、固定資產投資決策
1、固定資產投資決策方法。如前所述,固定資產投資直接影響企業(yè)的生產經營規(guī)模,由于它投資數額大、投資回收期長、一經決策和實施就難以改變,因此固定資產投資決策成敗與否后果深遠。實務中,企業(yè)在進行固定資產投資決策時,一般都要提出幾種投資方案,進行反復比較后從中選取最佳或最合理的方案,這就需要運用凈現值法、內含報酬率法、現值指數法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法,但現行財務管理理論和實踐對固定資產投資主要采用凈現值(簡稱NPV)法。所謂凈現值是指投資方案的未來現金流人量的現值和現金流出量的現值的差額。用公式可表達為:
NPV=∑CIt/(1+i)t—∑COt/(1+i)t
其中:CIt表示第t年的現金流入量;COt表示第t年的現金流出量;i表示預定的折現率。
凈現值法的決策規(guī)則是:在只有一個備選方案的采納與否決策中,凈現值為正者則采納,凈現值為負者不采納;在有多個備選方案的互斥選擇決策中,應選用凈現值是正值中的最大者。
2、對固定資產投資決策方法的說明。不難發(fā)現,凈現值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點:
(1)凈現值法考慮了資金的時間價值,能夠反映各種投資方案的凈收益,即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據,因此是一種較好的方法。
(2)凈現值法與企業(yè)的財務管理目標相一致。投資方案的凈現值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價值,因此要實現企業(yè)價值最大化這一目標,就必須在多種備選方案中選擇凈現值最大且不小于零的投資方案。
因此,現行企業(yè)財務管理工作中主要采用凈現值法進行固定資產的投資決策。
二、證券投資決策
1.證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯系起來,對二者進行權衡后選擇最為合理的證券進行投資。因此,證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益,這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀50
年代創(chuàng)立,后經威廉?夏普(WSharpe)等人發(fā)展,主要運用證券投資回報率的期望值E和系統(tǒng)風險系數β兩個指標表示一個證券(或證券組合)的投資價值,以此為基礎的分析被稱為“E—β”分析。
證券投資組合的風險可以分為兩種性質完全不同的風險,即系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險又稱為不可分散風險或市場風險,是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業(yè)來說,都是不可避免的;非系統(tǒng)風險又稱為可分散風險或公是指發(fā)生于個別公司的因素如新產品開發(fā)失敗、失去一項重要合同、重大項目投標的失敗、競爭對手的出現、生產工藝技術的老化等所造成的風險,此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。
2.對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明,證券的回報率和系統(tǒng)風險之間存在著很高的相關性,即風險與收益對等,高風險可以用高回報來補償,而低風險則伴隨著低回報。在完全有效的資本市場中,證券的價格反映其價值,證券的價格在任何時刻都應與其價值相符,因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風險相一致的回報率。也就是說,證券投資的凈現值等于零。因此證券投資決策不能用凈現值作為評價指標,而應采用“E—β”分析法。
綜上所述,對固定資產投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點:
(1)現行企業(yè)財務管理理論和實踐對固定資產投資決策主要采用凈現值(NPV)法,而對證券投資決策則采用回報率與風險(E—β)分析法。
(2)只有當固定資產投資方案的凈現值不小于零時,才有可能接受該方案,而證券投資方案的凈現值一般為零。
(3)由于證券市場的競爭性遠遠高于產品市場,使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態(tài),因此,證券投資的平均租金高于零;而產品市場或者因為存在壟斷和寡頭,或者因為某個或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時間,所以固定資產投資可以賺取經濟租金。
三、原因分析
1.從資本資產定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型,其實并非如此,兩者實際上都使用資本資產定價模型來量化風險。
威廉?夏普1964年開創(chuàng)的資本資產定價模型(CapitalAssetPricingModel,簡稱CAPM)被認為是財務管理學形成和發(fā)展中最重要的里程碑,它的出現第一次使人們能夠對風險進行定量分析。這一模型為:
Kj=Rf+βj(Km—Rf)。
式中:Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率;Rf代表無風險報酬率;βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數;Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。
可見,資本資產定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關系。
例:當前的無風險報酬率為6%,市場平均報酬率為12%,A項目的預期股權現金流量風險大,其值β為1.5;B項目的預期股權現金流量風險小,其β值為0.75,則:
A項目的必要報酬率=6%+1.5×(12%—4%)=18%
B項目的必要報酬率=6%+0.75×(12%—4%)=12%
因此,資本資產定價模型是證券投資分析的直接工具,應用資本資產定價模型可以直接預測證券投資組合的期望報酬率;而在固定資產投資決策中,資本資產定價模型同樣發(fā)揮作用,即可以用于估計固定資產投資方案的機會成本,固定資產投資方案的風險越大,資金的機會成本也就越大。如果固定資產投資方案的凈現值大于零,就說明該固定資產投資方案的期望報酬率大于資金的機會成本。
因此,無論是固定資產投資決策還是證券投資,資本資產定價模型都是一個有效的工具,所不同的是,在證券投資決策中,資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率;在固定資產投資決策中,用估計的資金機會成本作為折現率對固定資產投資方案的預期現金流量進行折現,計算其凈現值,并根據計算結果的大小對投資方案作出取舍。
2.從經濟租金和有效資本市場假說的角度來看。