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近年來隨著金融經濟的快速發展，對于實體經濟的發展帶來了不利的影響，特別是市場上的一些金融企業滿足于錢生錢的游戲，沒有真正地發揮金融經濟的服務作用和價值，導致不少實體企業面臨著資金上的困境。目前國際市場上的需求不振，全世界經濟增長乏力，對于我國實體經濟特別是外貿出口企業帶來了不利的影響；雖然我國積極地發展內需市場，但是在新舊經濟政策銜接的過程中，實體經濟還面臨著發展中的困難。2016年12月16日，中央經濟工作會議充分地認識到了我國現階段實體經濟面臨的困難，提出了防范金融風險，促進實體經濟的政策，對于實體經濟的發展將會帶來積極的影響。現階段需要進一步加強金融經濟與實體經濟的研究，更好地理清二者的關系，促進實體經濟的發展，實現我國產業結構轉型升級的成功。
一、金融經濟與實體經濟簡介
金融經濟作為虛擬經濟的代表，是我國經濟發展到一定程度的產物。廣義的虛擬經濟指的是金融業、房地產業等，虛擬經濟通過交換和分配來進行，在交易的過程中產生增值，在定價上使用資本化的方式。實體經濟作為我國現代經濟的重要組成部分，對我國經濟發展和工業體系的完善等都具有重要的促進作用，為金融經濟的發展提供了良好的基礎。實體經濟為人們提供了衣食住行所需要的所有物質，同時也包含了文化等精神產品。金融經濟能夠為實體經濟的發展起到促進的作用，有利于實現資源的有效配置。
二、金融經濟與實體經濟之間的相關討論
(一)實體經濟決定了金融經濟的發展
實體經濟在市場經濟的發展中占據了重要的地位，它能夠滿足社會運行所需要的全部物資。在馬克思的《資本論》中就提到了物質是決定存在的基礎，這也是人類社會發展的基礎。在《資本論》中直接指出了在人類社會中，不管財富的形式以什么樣的形式出現，其使用價值是構成物質的重要內容。實體經濟作為馬克思《資本論》重要的研究對象，可以看到實體經濟對于人類財富的發展積累的影響，它決定了社會生產的正常運行，對再生產等都具有重要的影響。實體經濟通過相關的生產行為，能夠創造物質財富，例如實體經濟生產的商品能夠滿足人們物質的需求，這是人類社會進步和發展的重要動力。同時實體經濟的發展也為我國經濟的發展奠定了良好的基礎，近年來我國的經濟得到了快速發展，與建國以來實體經濟的發展特別是工業體系的建立和完善具有密切的關系。在比較完善的工業體系的基礎上，我國逐漸地成為了制造大國，目前正在向制造強國邁進。從金融經濟的發展歷史來看，金融經濟是實體經濟發展到一定程度才出現的，金融經濟是商品經濟發展的產物。金融經濟的出現大大地降低了商品經濟的交易成本，為實體經濟的發展提供了良好的支撐。金融經濟是圍繞著實體經濟而不斷地發展的，這就要求金融經濟不能脫離實體經濟，否則就會產生經濟上的危機。
(二)金融經濟為實體經濟提供了支持
金融經濟能夠為實體經濟提供資本支持，例如通過一系列的金融操作能夠幫助實體企業從市場中募集到大量的資金，從而更好地支持實體經濟的發展。金融經濟能夠從社會中合法地吸收和募集資金，當這些資金能夠進入到實體經濟中時，就會對實體經濟產生積極的影響，從而實現市場資源的有效配置，這樣金融經濟也實現了自己利益的最大化。金融經濟的出現和發展，解決了市場經濟中的信用問題，為實體經濟的發展起到了促進的作用。否則僅僅依靠人與人之間的借貸，會產生比較大的信用風險，同時也增加了市場交易的成本，使市場中的每個人都付出了比較大的代價。銀行、債券等金融經濟的發展，能夠為資金需求方提供專業化的服務，它有效地解決了市場交易中的信用問題，為資金的提供者和借貸者都提供了便利，降低了在金融經濟發展完善的過程中的交易風險，從而激勵了實體經濟的發展，能夠使實體經濟更好、更快地得到資金，使企業能夠根據市場的需求來擴大規模進行再生產。金融經濟的發展能夠降低社會融資的成本，使實體經濟能夠更加容易地獲得資金，這也促進了金融經濟的發展。銀行將資金借貸給企業的過程中，能夠獲得高額的回報，當回報越高、規模越大時，就會進一步提高銀行在市場中的競爭力，最終提高了對實體經濟的投資效率。此外隨著金融經濟的發展，越來越多的金融工具走進了市場，例如一系列金融衍生品的實現對市場風險和收益進行了有效的分配，分散了實體經濟發展過程中的風險，同時也促進了實體經濟的健康發展。金融衍生品能夠滿足市場中實體經濟的發展需要，風險與收益的相對應，能夠使不同的市場主體按照自己的意愿來進行資源配置，從而滿足了市場中不同風險偏好投資者的需求，能夠使實體經濟從多個方面來獲取資金。金融工具的創新提高了資產定價的效率，從而使價格更好地反映資產的價值，實現了資源的優化配置，有利于實體經濟的發展。
(三)金融經濟也會反作用于實體經濟
隨著金融經濟發展的不斷完善，當金融經濟與實體經濟隔離開時就會產生許多問題，導致實體經濟缺少金融經濟“活水”的支持，例如實體經濟面臨資金困境時就難以擴大投資和生產，或者面臨著市場困境資金周轉不利時就可能發生破產，這就對實體經濟的發展產生了負面的影響。在金融經濟的發展中，出現了不少的問題，例如資金在金融經濟中打轉，資金進入實體經濟中的意愿不強烈；或者在信息披露方面存在著弄虛作假的現象，誤導了市場和投資者，導致一系列金融風險事件的不斷發展，對金融經濟和實體經濟的發展都帶來了沖擊，甚至可能會造成系統性的金融風險。再加上金融經濟與市場的關聯度比較高，當金融經濟發生一定的風險時，就會對實體經濟產生負面的影響，例如當債券違約等金融違約事件發生時，會在市場中產生比較大的波動，而且其風險也比較大，最終會傳導到實體經濟中，例如2008年發生的金融危機，開始出現在房地產次級債券中，最后擴大到了全世界，導致全世界的需求不足，嚴重影響了實體經濟的發展。金融經濟的不斷發展，對于其風險管理也提出了越來越高的要求，但是由于市場監管的滯后性，當風險大量積累或者金融經濟過度發展時，在經濟繁榮時其風險不明顯，在經濟下行階段時就可能導致金融危機的發生，最終導致泡沫的破滅，引起實體經濟的衰退。
三、現階段實體經濟面臨的困境及對策分析
(一)實體經濟面臨的困境
隨著我國經濟結構調整的不斷深入，特別是在不同產業政策的轉變過程中，我國的實體經濟面臨著一系列的發展困境。互聯網技術的發展和落后產能的淘汰，都對實體經濟帶來了一定的沖擊，實體經濟面臨著新常態，在告別過去和走向未來的過程中苦苦掙扎，轉型之痛深刻地反映了現階段我國實體經濟的發展現狀。再加上房地產等虛擬經濟的發展，占用了市場中的大量資金，導致實體經濟的發展動能不足，而且增加了實體經濟的發展成本，我國社會面臨著脫虛向實的巨大壓力。資本的逐利性，導致社會中的資本越來越涌向金融經濟，“錢生錢”的游戲也愈演愈烈，例如今年年初的寶能與萬科之間的控股大戰，以及不久前寶能大力掃蕩格力電器的股票，都在一定程度上引起了市場上的恐慌，導致實體經濟面臨著野蠻人等困境。此外我國實體經濟在發展的過程中還面臨著稅負重、政府費用多等不利的因素，這些因素在經濟比較好時企業還可以承受，當經濟下滑時就會對實體經濟的發展帶來不利的影響，例如最近我國玻璃大王曹德旺關于實體經濟的論述引起了社會的熱議，人們都在不斷地思考我國實體經濟所面臨的困境以及相應的對策。這些因素的存在都影響了我國實體經濟的發展，使得越來越多的從事實體經濟的中小企業面臨著破產的危機。
(二)金融經濟支持實體經濟的策略
目前政府已經認識到了我國實體經濟面臨的困境，認識到了虛擬經濟與實體經濟之間的隔離局面，提出了重視實體經濟的發展策略，國家在稅收等方面給予了不少的支持，而且還將進一步地加強支持力度。在新時期下，要進一步地加強我國金融市場的建設和發展，促進我國金融市場的完善，從而提高金融經濟的服務能力。盡管國家面對中小企業融資難等問題推出了一系列的政策，但是這種情況還沒有得到根本性的扭轉，因此應當加強政府宏觀調控的能力，引導社會資本進入到實體經濟中，降低實體經濟的融資成本，為實體經濟的發展提供金融信貸支持。國家應當對實體經濟中的不同行業采取差異化的金融支持，提高金融服務的針對性，例如對于金融經濟比較活躍的區域可以更好地發揮市場的作用，對于農村以及不發達地區的實體經濟應當加強政府在金融政策中的支持力度。要不斷地加強金融經濟與實體經濟之間的研究，探索二者的發展規律，從而協調金融經濟和實體經濟的發展，使金融經濟能夠不偏離正常的軌道。此外，國家應當加強對金融經濟特別是對金融產品的管理，一方面要加強對金融產品的創新的支持，同時也要加強對金融風險的管理，不斷地提高金融經濟中的信息透明度，使投資者能夠充分地了解金融經濟的風險，實現對金融風險的有效控制和隔絕，防止金融風險在市場中的蔓延。通過實現金融經濟與實體經濟的有效融合，為實體經濟的發展提供所需要的資金，這對于促進實體經濟的發展具有重要的意義。
四、結束語
金融經濟與實體經濟作為市場經濟的一體兩面，二者相輔相成。如何有效地將金融經濟與實體經濟結合在一起，發揮金融經濟的長處，服務實體經濟成為了現階段我國政府的重要經濟任務。面對我國實體經濟發展的困境，2016年國家在營改增、社保改革等方面有效地降低了實體企業運行過程中的經濟負擔，相信2017年在國家大力發展實體經濟的政策支持下，將會有更多的金融經濟支持實體經濟的政策，實體經濟的發展環境會越來越好。
作者:王韻琪 單位:石家莊市河北省實驗中學
參考文獻：
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天津神鹿能源有限公司 300300
[摘要]對經濟波動和金融體系之間的關系進行準確的理解，能夠有效地促進金融的發展和防范金融風險。本文在梳理兩者的發展的基礎之上，進一步的思考了實體經濟和金融體系之間的關系。通過分析我們發現，實體經濟和金融體系的關系在主流的經濟理論中并沒有得到充分的理解，金融體系在實質上并非是與實體經濟相對立的一種虛擬經濟，屬于一種服務業，并且對實體經濟的產出進行了直接的貢獻，同時其也是實體經濟對資源進行配置的核心，要想保證實體經濟和金融體系實現可持續發展，就必須要對金融體系自身的運行機制進行準確的理解，并且將其與實體經濟的匹配度充分的把握好。
[
關鍵詞 ]金融體系；實體經濟；關系
從理論層面，實體經濟和金融體系之間的關系與經濟周期或經濟波動這一經濟學研究的核心具有密切的關系。從實踐層面來說，對實體經濟和金融體系的關系進行正確的理解，除了能夠有效地促進金融體系的發展，同時還可以很好地防范金融危機。目前我國正在處于經濟發展轉型以及金融體系改革的一個關鍵時期，為此，本文在梳理兩者的發展的基礎之上，分析了實體經濟和金融經濟的關系和一些基礎性的問題。
1.實體經濟和金融體系關系在主流宏觀經濟學中的理論
現在的學者開始越來越關注經濟運行受到的金融體系的影響，并且對經濟運行和金融體系之間的關系進行了一系列的研究。比如有學者提出在通貨緊縮以及資產價格泡沫破滅后過度債務融資對經濟的影響進行了強調，其主要研究的是經濟波動受到的金融體系融資總量的影響[1]；另外有學者認為投資并非是導致經濟不穩定的重要來源，而因為投資進行的融資才是導致經濟不穩定的原因，其對經濟波動受到的金融體系的融資結構的影響進行了強調。還有學者對銀行的流動性轉換對經濟效率的改善作用進行了論證，然而經濟波動同時也受到銀行體系的不穩定性和流動性創造的影響。除了主流的宏觀經濟理論研研究，經濟增長和金融體系之間的關系是長期以來金融發展理論一直關注的一個焦點。然而從實際上來說，在主流經濟理論中并非對實體經濟與金融體系的關系具有充分的理解，因此現在經濟研究的一個非常重要的問題就是對兩者之間關系的探討。
2.實體經濟和金融體系關系的發展分析
在實體經濟和金融體系的發展中，兩者具有始終屬于動態變化的關系。早在實體經濟發展的初期，金融體系的形成就是由于交易需求而具備了前提和基礎，而當時在實體經濟相互之間的匯總和支付中金融體系只屬于一種中介，無法對實體經濟的發展起到直接的推動作用。在實體經濟不斷發展的過程中，實體經濟和金融體系之間出現了相互的融合和發展，在實體經濟積累的原始資本的基礎之上，金融體系開始逐漸的成為信用中介，并且開始不斷地優化配置實體經濟原始積累的資本，最終對實體經濟的持續發展起到了直接的促進作用；金融市場在實體經濟實施公司制和股份制的改革之后具備了發展的機會和平臺，這樣也就使得實體經濟和金融體系兩者之間的關系變得更加直接、更加密切[2]。
實體經濟在現代金融體系不斷轉變結構以及不斷創新功能的條件下在科學技術、組織方式以及管理模式等方面也出現了一系列的變革，這樣就使得實體經濟和金融體系之間具有了一種相互控制、相互制約的關系，并且開始逐漸的走向分離，與此同時，由于邊際產出的遞減導致實體經濟逐漸的陷入困境，而金融體系的主要支撐就是信用，這樣就導致兩者的分離速度得到了進一步的加快。
3.實體經濟和金融體系之間的作用關系
首先，金融體系存在的基礎是實體經濟：作為實體經濟發展中形成的一種產物，金融體系存在的基礎就是實體經濟，實體經濟將穩定的收益和物質基礎提供給了金融體系。如果金融體系不依托于實體經濟，就很容易發生資本泛濫的現象，最終會在投機市場流入大量的金融資本，從而導致出現扭曲的資源配置。這樣除了會將商品經濟的秩序打破之外，同時又有可能導致出現金融危機，因此金融體系存在的意義也就喪失了[3]。
其次，在促進實體經濟的發展中金融體系屬于非常重要的工具：金融體系將有效可靠的支付中介提供給了實體經濟，并且促進實體經濟將資本的原始積累完成，實體經濟由于這些積累的原始資本具備了不斷擴大生產的基礎，同時，金融體系還對實體經濟穩步增長和風險的分散具有促進作用[4]。目前金融體系開始變得越來越完善，因此其對實體經濟的影響也開始變得越來越多元化，比如現在出現的信用體制建設、財務管理、信息披露以及兼并收購等最終對實體經濟的持續發展起到了十分顯著的促進作用。
4.對實體經濟和金融體系之間關系進行協調的有效對策
首先，要將實體經濟的積極作用充分地發揮出來，從而能夠對金融體系的發展起到有效的推動作用。實體經濟必須要將自身在發展中的主動性充分的體現出來，將發展的導向確定為交易需求，從而能夠將相應的處理提供給金融體系的不斷完善和發展，使兩者之間存在的分離問題得到有效的解決。金融體系會受到實體經濟中很多因素的影響，比如，原始資本積累的速度由于實體經濟的增長而得以加快，并且不斷地向金融體系中流入，從而進一步地擴大金融體系的規模；與此同時，實體經濟派生的金融需求及其自身的市場化發展能夠對金融體系和金融服務朝著自由化和市場化方向的發展起到有效的促進作用。所以，必須要改革實體經濟，從而使實體經濟推動金融體系發展的作用充分的發揮出來，確保實體經濟和金融體系能夠實現有效的融合。
其次，要對金融體系的自由化改革進行積極的推進：實體經濟的發展會由于金融體系的自由化發展而受到積極的影響，立足于資金供求的渠道能夠不斷的促進實體經濟融資效率的提升，金融體系的自由化發展主要有以下幾個方面的作用：第一，通過提升儲蓄利率的方式可以使儲蓄的規模得以擴大；第二，不斷地完善和發展直接融資的方式，能夠確保大量的儲蓄直接轉化成為投資；第三，其能夠對金融市場受到的政府的不利影響起到有效的規避作用，確保能夠使實現資本的優化配置；第四，其能夠對監管體系的逐漸完善起到有效的促進作用，并且進一步地提升實體經濟的服務效率；第五，其能夠將具有差異化以及多層次特點的金融市場構建起來，從而能夠使金融市場結構的失衡問題得到有效的解決。所以，必須要對金融體系的自由化發展進行大力的推進，從而將金融體系的優勢充分地發揮出來，確保金融體系與實體經濟之間具有越來越密切的關系[5]。
最后，要不斷地推動資本市場的發展和改革：金融體系可以劃分為兩個部分，也就是直接金融和間接金融，所謂的直接金融就是資本市場，所謂的間接金融就是金融中介。實體經濟和間接金融之間具有債權和債務的關系，而直接金融則對實體經濟的發展速度和整個過程起到了決定的作用。因此，要想使實體經濟和金融體系之間的關系得到有效的維持，就必須要不斷地發展和改革資本市場。比如可以將實體經濟的財務信息和業務信息及時地披露出來，從而使信息在實體經濟發展中信息不對稱的問題得到有效的解決，并且不斷地規范實體經濟的經營管理；要制定完善的信用體制和法律法規，從而能夠充分地促進資本市場的改革和發展，最終能夠將良好的外部環境提供給實體經濟的發展，資本市場的發展可以將更加層次化和多樣化的融資渠道提供給實體經濟，從而有效地加快實體經濟的融資效率。
5.結語
實體經濟和金融體系之間具有十分密切的聯系，實體經濟和金融體系兩者之間的相互融合有效地促進了兩者的持續發展。脫離實體經濟的依托的金融體系就有可能引發金融危機，而離開金融體系的實體經濟則很難實現穩定的發展。為此，必須要對實體經濟和金融體系兩者之間的關系具有正確的認識，并且采取有效的措施加以協調，只有這樣才能夠將兩者的積極作用充分的發揮出來，確保我國的經濟實現健康、穩定、持續發展。
參考文獻
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在經濟發展過程中，能夠對其產生影響的兩大重要因素為金融體系和實體經濟，如何能夠發揮出兩者的促進作用，避免發生風險，需要對其進行深入的研究。本文就金融體系與實體經濟關系進行分析和探討，筆者首先對兩者的概念進行闡述，再說明兩者對互相所產生的影響和作用，然后對兩者之間的關系進行分析，最后提出協調兩者共同發展的有效途徑。希望通過本文的闡述能夠對兩者之間的關系有更加深刻認識，通過發揮政府主導作用，能夠使兩者發揮出有利于經濟發展的作用。
關鍵詞：
金融體系；實體經濟；關系；互相作用
金融體系對經濟的發展有著緊密的聯系，其是促進經濟發展的重要因素。金融體系能夠在一定程度上反映出市場資金流動的趨勢與方向，其中還包含了社會經濟具體運行規律。實體經濟則能夠體現出社會經濟發展的具體情況，也能夠體現出金融體系的運行狀態。通過對兩者進行分析，采取有效的調控和管理措施，不僅能夠使兩者保持協調的發展狀態，還能夠有效規避兩者在發展過程中所存在的風險，以免發生阻礙影響我國經濟發展的情況。下面筆者就金融體系與實體經濟之間的關系進行闡述。
一、金融體系與實體經濟的基本概念
1.金融體系的概念。對金融體系的概念進行闡述應從以下兩個角度進行：首先，宏觀角度。金融是一個國家在經濟發展過程中所產生的重要模式，該模式在不同國家都是不相同的，存在著很大的差異，這些差異的出現主要是因為不同國家在發展速度和水平上所存在的差異[1]。有些國家內部的金融體系是由該國家金融市場具體發展情況決定的，而有的國家則是通過宏觀調控所決定的。其次，整體角度?；谠摻嵌饶軌驅⒔鹑隗w系視為一個國家的體系，體現出該國家經濟的整體發展情況。也可以將其視為一個國家經濟發展的大體框架，一些交易平臺、市場資產等共同組成了該國家的金融體系，如果企業想要在市場競爭中得到生存，就需要充分了解市場環境中所存在的各種不穩定因素為，綜合考慮全局情況。
2.實體經濟的概念。在實體經濟的概念當中包括了物質產品的生產、銷售等內容，從宏觀角度對其進行分析，其涉及的范圍較廣、領域較多，是人類發展的重要基礎。而從經濟特點方面來講，經濟實體為人們的日常生活提供了相應的生產資料，在改善人們生活上發揮了重要作用[2]。實體經濟還能夠保障人類經濟的發展，促使人類能夠保持正常的生產與消費，人們通過實體經濟能夠達到人們所需要的物質基礎與精神層面的消費。
二、金融體系和實體經濟兩者之間的作用
金融體系要想能夠得到發展，需要以實體經濟為其發展的基礎，兩者之間存在著緊密的聯系。在我國當前的市場經濟體制下，市場競爭變得越來越激烈，企業為了能夠獲得在市場競爭當中的優勢，提高競爭力，企業會將很多金融資本投進了虛擬領域中，這種投資行為會在很大程度上造成金融危機的產生，從而嚴重影響了實體經濟與金融體系的發展。在實體經濟下，人們所進行的相關活動都擁有固定地點，所進行交易的商品也都是實體物品，不僅具有良好的穩定性，還便于控制，所以對推動金融體系的發展有著重要的作用。虛擬經濟和實體經濟相比較，是完全不同的兩個概念，所謂虛擬經濟主要是指股權、債券等產品。這些產品不能夠切實被人所看見，且沒有固定的交易場所，因此此類產品在交易過程中將會存在很大的風險，但是如果交易成功所得到的回報相對實體經濟也更高。此外，金融體系還能夠對實體經濟產生促進的作用。
三、金融體系與實體經濟之間的關系
1.實體經濟對金融體系的發展具有促進作用。實體經濟所產生的促進作用是較為明顯的，例如在東北，自從改革開放以后，因為沒有采取有效的政策用以扶持東北工業，使其雖然身處改革浪潮，但是卻逐漸走向衰落，最終導致東北工業的發展十分落后，金融體系也因此受到了嚴重的影響[4]。根據相關調查數據顯示，經濟越落后的地區，該地區的金融業發展速度也越緩慢，無法為該地的經濟發展做出貢獻。而近年來，我國政府開始重視對東北工業的振興，并制定很多相應的規劃、策略與目標，使東北工業得到了一些復蘇，也在一定程度上緩解了東北地區人們的就業問題。由于對東北工業的支持，東北金融業也隨之出現了較大的提升?；趪业慕嵌葋碇v，實體經濟是能夠充分體現一個國家綜合實力的重要指標。但從現階段我國實體經濟的發展情況來看，其還有待提高。在實體經濟發展過程中，我國政府應發揮其自身的主導作用，加大對實體經濟發展領域的支持力度，為實體經濟發展提供制度和物質等方面的保障?；谄髽I發展的角度來講，企業切勿在虛擬領域當中投入過多資本，應樹立正確投資理念，避免企業由于投資理念發生錯誤而給企業造成重大經濟損失。
2.金融體系能夠使實體經濟更加繁榮。目前，我國在發展實體經濟方面上還需要大量的資本，而金融業是含有資本最多、資本規模最大的行業，應當給予實體經濟一定的支持。如果企業在發展過程中缺乏資本，那么可以向金融機構進行借貸，如此一來不僅能夠幫助企業度過難關，還能夠為金融機構創造出更多的財富，從而達到雙贏的目標。所以，金融機構應當對市場進行深入的調查和了解，找到存在市場當中資金均衡指標，并確定資金的具體價格，從而優化配置相應的資金，最大程度發揮資金本身的價值。自從改革開放以來，我國經濟的發展速度越來越快，但是同國外發達國家相比較還存在較大的差距，資本市場也是較為落后的，存在很多問題。而且，我國資本市場一直以來開放程度都較低，很多工具都不無法進行有效連接。尤其是在對中小型企業資金支持方面，更是不夠到位，出現了脫節的現象。一般情況，大企業在信譽與效益方面相對中小企業都更高，金融機構也更愿意把金融資本投入到這些大企業當中。這種情況的出現非常不利于小企業的發展。因此，急需解決上述問題。
四、協調金融體系與實體經濟之間關系的有效途徑
在協調兩者之間的關系上，應探索出以下兩種途徑：首先，調動實體經濟要素，推動金融體系發展。通過上文對兩者的分析，兩者所能夠達到最理想的狀態就是兩者和諧共同發展，這便需要借助政府部門的力量，通過利用科學的手段充分發揮實體經濟作用，使其保持積極的發展方向，從而促進我國社會經濟的發展。只有實體經濟得到了良好的發展，擁有正確的發展方向，才有利于金融體系的發展。現階段，我國實體經濟發生了重大轉變，人們在金融上的需求也有所增加?；谶@種背景，為金融體系的改革提供了良好的條件。其次，盡快完成金融體系的改革。為了能夠充分發揮金融體系的作用，促進實體經濟的發展，應當盡快完成對其的改革。我國政府應當制定相關的改革措施，明確其改革的方向，將不利于金融體系發展的各項因素剔除出去，由此才能夠最大程度使兩者和諧發展，充分發揮兩者本身的作用，使我國經濟的發展也能夠上升到新的發展階段。
五、結語
綜上所述，金融體系與實體經濟兩者之間存在著緊密的聯系，都能夠在我國經濟發展過程中起到重要的作用，因此我國近些年開始提高對該方面研究的重視程度。針對當下實體經濟的具體情況，應當發揮我國政府在其中的主導作用，只有我國對其進行正確的引導，才能夠使兩者的發展變得和諧與穩定。只有使兩者保持這種發展狀態，才能充分發揮兩者作用，避免金融風險的出現，從而促進我國社會經濟的發展。
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［關鍵詞］虛擬經濟；實體經濟；協調
［中圖分類號］F752 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1005-6432（2011）23-0114-03
1 國內對虛擬經濟的理論討論
國內對虛擬經濟(Fictitious Economy)的定義往往是基于馬克思的“虛擬資本”這個概念。馬克思在《資本論》第三卷中提出了“虛擬資本”的概念,英文是“fictitious capital”,德文是“fiktiveskapital”。在馬克思理論中,“虛擬資本”是指在資本的所有權與經營權分離的基礎上,資本的所有者以股權(或股票)形式所持有的資本,本質上是資本主義商品經濟中信用制度和貨幣資本化的產物,信用化的過程即是虛擬化的過程。在《新帕爾格雷夫經濟學大詞典》中,“虛擬資本是指通過信用手段為生產性活動融通資金”(第二卷,第340頁)。由此來看,虛擬經濟不僅包括證券業、資本市場,也包括貨幣市場,還包括銀行業、外匯市場等,是一個涵蓋金融業的概念。
國內關于虛擬經濟的定義可以分為兩種。一種是指與虛擬資本有關的、以金融系統為主要依托的循環運動的經濟活動；通俗地講,就是以錢生錢的活動,虛擬經濟的產品就是各種金融工具,包括各種衍生工具(成思危,2001)。在這種定義中,整個經濟活動被劃分為兩部分：實體經濟和虛擬經濟。實體經濟是指物質產品、精神產品的生產、銷售及提供相關服務的經濟活動,不僅包括農業、能源、交通運輸、郵電、建筑等物質生產活動,也包括了商業、教育、文化、藝術、體育等精神產品的生產和服務；而虛擬經濟則是指相對獨立于實體經濟之外的虛擬資本的持有和交易活動。虛擬資本是市場經濟中信用制度和貨幣資本化的產物,包括銀行信貸信用如期票和匯票,有價證券如股票和債券、產權、物權及各種金融衍生品等(李曉西,2001)。而另一種關于虛擬經濟的定義則與上述定義略有不同：虛擬經濟的內涵是信用制度膨脹下金融活動與實體經濟偏離的那一部分形態,并沒有將建立在信用化制度下的全部金融活動視為虛擬經濟；而實體經濟指人類的生產、服務、流通和消費活動。其中的“生產”是一個廣義的概念,不僅包括物質生產,也包括精神產品的生產,如教育、文化、藝術、體育等(秦曉,2000)。
在下面的文章中,我們只針對第一種定義進行討論和辨析,而對于第二種定義不再作討論。
2 虛擬經濟對實體經濟作用機制
2.1 實體經濟和虛擬經濟的貨幣循環模型
如果把貨幣資金看做是經濟系統的血液,那么貨幣循環流就可視為經濟體系的血液循環系統。通過分析該系統中各部門的資金流量大小和波動幅度,就可以知道貨幣資金在實體經濟和虛擬經濟之間是如何循環的（見下圖）。
在模型中,整個經濟系統分成實體經濟和虛擬經濟兩大經濟系統,其中前者包括家庭部門和企業部門,后者按照金融資產的虛擬化程度大致分為四類：第一類：股票和公司債券;第二類：政府債券；第三類：證券化和ABS(包括住房抵押貸款、汽車抵押貸款和信用卡貸款等的收入流都被證券化了)；第四類：金融衍生物(外匯期貨、利率期貨、股指期貨、物價指數期貨等)(劉駿民,1998)。
金融部門包括金融機構和非金融中介機構(金融體系不僅主要包括銀行也包括實行不同資產組合政策的各種各樣非銀行性金融機構),其中銀行一方面吸收存款,另一方面又通過貨幣創造功能將款項不斷放大貸放給經濟實體,同時又將資本金以外的一部分投入虛擬系統。金融部門處于模型中心,體現了金融是現代經濟核心的思想。
模型中的參數變量含義分別為：收入(Yt),消費(Ct),儲蓄(St=S1+S2+S3),政府預算赤字(GDt),國外凈資本流入與進出口之和(NFt+(X-M)),金融部門凈貨幣供給(Mt),投資虛擬經濟凈資金量(Ft=S′1+S′2 +S′3+S′4; S1′、S′2、S3’、S′4,分別代表家庭、企業、政府、銀行投資虛擬資金量)。
模型中投入實體資金的量(It)是虛擬資金的基礎。投入實體資金的最大量將滿足以下約束條件：mSt+Mt+Ft+NFt+(X-M)=It+GDt
模型中投入到虛擬經濟系統的凈資金流量Ft是一個非常重要的變量,它分別來自實體經濟系統、金融部門以及國外部門,并以獨立的形式游離于實體經濟系統之外,根據資產收益率的大小在虛擬經濟系統四類市場中循環運轉,謀取投資收益最大化。Ft變量可正可負、可大可小,這取決于同時期實物資本收益率和虛擬資產收益率的大小。根據資產選擇理論,金融機構和人會根據風險―收益組合不斷地調整其資產組合,當虛擬資產收益率相對于實物資產收益率較高時,各部門的經濟人會增加虛擬資產的持有,Ft就會增加。流入虛擬經濟系統的貨幣資金會同樣根據風險―收益組合在股市、債市、期貨市場和房地產等市場中運轉,致使貨幣供應量增加,資產價格不斷膨脹。當Ft背離實體經濟達到一定程度時,虛擬經濟的泡沫便破滅了。
2.2 虛擬經濟(Ft)對實體經濟作用機制
一般認為,消費和投資是影響總需求最主要的兩個因素,所以,以下我們對虛擬經濟對實體經濟作用機制的研究也將從消費和投資兩個方面來展開。
2.2.1 虛擬經濟對消費的作用機制分析
虛擬經濟通過影響消費決策從而最終影響實體經濟的傳導機制主要有以下兩個渠道:
(1)財富效應
財富效應是指資產價格的上升使得資產持有者財富增加從而導致消費支出增長和推動經濟增長的現象，“財富效應”主要從以下三個渠道影響消費:
① 虛擬資產價格上升使得居民部門的財富增加,在邊際消費傾向MPC不變時,從而使居民增加當期和未來的消費支出,提高總需求和產出。即金融資產價格居民財富消費Y。
②在任何給定的期間,消費都是人們對未來收入預期的函數。當金融市場中的虛擬資產交易發出未來經濟增長加快或放慢的信號時,就會影響人們關于實際收入的預期,從而影響人們當期的消費。此外,資本市場的發展,還會通過改善企業經營狀況、擴大就業等間接的影響居民的收入,從供給的方面來刺激消費需求的增長。即金融資產價格收入預期消費Y。
③財富效應能夠通過提升企業效益來拉動消費。
(2)流動性效應
當金融資產價格上漲時,使得消費者持有的流動性資產量擴大,消費者持有的金融資產與其債務相比為數很多,消費者預計發生財務困難的可能性就會降低,因而較為樂意去購買耐用消費品,從而使耐用消費品的支出增加。
虛擬經濟通過消費作用實體經濟的流動性效應渠道:金融資產居民財富貸款的可獲得性增加財務困難的可能性耐用品和住房支出增加Y。
2.2.2 虛擬經濟對投資的作用機制分析
虛擬經濟通過影響投資決策從而最終影響實體經濟的傳導機制主要表現在以下渠道:
(1)托賓q值效應
托賓的q理論明確地指出了股票價格與投資之間的關系,他認為股票價格的變動能夠影響資本成本,從而對投資產生影響。托賓的q理論對于研究虛擬經濟對實體經濟的微觀傳導過程提供了一個很好的思路。
托賓把q值定義為企業的市場價值除以資本的重置成本,而企業的市場價值是股票價格與總股本的乘積。q值的高低決定了企業投資的意愿。如果股票價格上升,企業的市場價值與資本的重置成本的比值就會提高,即托賓q值上升,那么企業購置新廠房和設備的資本就會低于企業的市場價值,即企業進行新廠房和設備等實物投資就變得相對便宜。這種情況下,公司可通過發行股票,從股票發行上得到一個比他們購買的新廠房和設備要高一些的價格,從而通過發行較少的股票籌得更多的資金,用于購買更多新的廠房和設備。這樣,企業的投資支出就會增加,從而導致投資的擴張,經濟呈現景氣態勢。由此可見,股價的變化會改變企業的q值,從而影響企業的投資支出,由此作用于實體經濟,即股票價值托賓q值投資Y。
(2)非對稱信息效應
該理論通過研究發現,通過間接融資市場融資,因信息不對稱會產生逆向選擇和道德風險,從而會降低銀行的貸款意愿,影響企業的投資支出,進而會影響經濟增長目標的實現。非對稱信息理論認為,要解決這一問題的有效辦法就是提高企業凈值或貸款擔保的價值,從而減少企業借款時的逆向選擇和道德風險。
具體而言,當公司股價上升時,企業凈值就會提高。一方面,凈值的增加減輕了逆向選擇問題；另一方面,企業較高的凈值意味著所有者在企業投入較多股本,股本投入越多,所有者從事風險投資項目的意愿就越低,也不大會將公司的資金投資于個人有利但不能增加公司利潤的項目,而更愿意從事風險較低投資項目,較少為個人利益而支出,這樣就減輕了道德風險問題,使得企業破產的風險減小。同時,較高的凈值意味著借款人的貸款實際上有較多的擔保品,風險選擇的損失就會減少,貸款收回更有保障。所以,股票價格水平的上升減輕了逆向選擇和道德風險問題,強化了銀行信貸渠道,從而使得企業融資更容易,進而通過企業的投資支出增加帶動實體經濟的增長。
其傳導過程可表述為:
(3)資產負債表效應
資產負債表效應是指金融資產價格的變動會影響到企業和銀行的資產負債表,從而對投資活動產生影響。如果金融資產的價格大幅上揚都會使企業和銀行的資產負債表好轉,一方面會使企業的擔保價值、凈資產上升,企業的還款能力增強;另一方面也使得銀行的不良資產降低,使得銀行對債務人的信貸約束相應放松,更愿意放貸,從而使得企業的外部資金籌措成本會降低。兩者的行為都會在金融資產的價格上揚的驅動下趨于樂觀,從而形成信貸擴張,投資活動隨之活躍,從而推動實體經濟的增長。
其傳導過程可表述為:
3 虛擬經濟與實體經濟的過度背離與金融危機爆發
從以上的分析可以看出,當虛擬資產價格上升或Ft值增加時,將有效地促進需求的提高和經濟的增長。但是,由于虛擬經濟具有相對獨立性,并且不與實體經濟同步發展,一旦虛擬經濟脫離了實體經濟的現實需要而單獨大規模擴張時,某些虛擬資產的市價嚴重脫離其實際的預期收益,經濟泡沫的成分就會不斷增加。當經濟泡沫累積到一定程度,就會形成泡沫經濟。泡沫經濟表現為經濟的虛假繁榮,它是虛擬經濟與實體經濟矛盾沖突的極端形式。這一矛盾的釋放會嚴重影響實體經濟的發展,使金融業的風險和不確定性大大加大,加劇金融危機爆發的可能性。
第一,虛擬經濟的過度發展,會大大擠壓實體經濟的發展。
從總體上來說,虛擬經濟的適度和正常發展,是有助于為實體經濟動員儲蓄和提供融資支持的。但是,當虛擬經濟發展到過度膨脹時,其作用就會走向反面。這是因為,在虛擬經濟過度膨脹階段,金融投資收益大大高于實體經濟投資收益。在高投資回報預期下,大量資金從實體經濟領域流向虛擬經濟領域,造成經濟虛假繁榮和經濟泡沫的不斷累積。如果流入虛擬經濟領域的資金過多,就會造成實體經濟部門資金不足,發展乏力,形成生產性投資的擠出效應。另外,資金供求失衡又會引致利率大幅上升,使實體經濟部門的發展因融資成本過高而萎縮甚至停滯,嚴重損害一國的綜合經濟實力。
第二,虛擬貨幣的過量發行和銀行信貸呆壞賬的大幅增多,會動搖實體經濟正常的運行秩序和信用基礎。
虛擬貨幣的出現雖然使貨幣的供應具有足夠的適應實體經濟發展需要的彈性,但也使貨幣的過量發行和通貨膨脹成為可能。尤其是當具有信用創造功能的現代商業銀行脫離實體經濟的實際需要大量通過創造存款提供信用時,整個實體經濟將不可避免地遭受通貨膨脹。如果銀行發放的大量貸款難以收回并形成大幅度增多的呆壞賬,不僅會使銀行的金融資產因實際價值大大低于賬面價值而產生金融泡沫,而且會使正常信用關系遭受破壞,動搖實體經濟穩定運行的信用基礎。
第三,虛擬經濟過度發展使金融業的不確定性和風險性加大。
虛擬經濟的急劇變動會通過利率、匯率或資產價格變動迅速傳播到實體經濟中去,擠壓實體經濟的發展,導致實體經濟的萎縮甚至停滯。當虛擬經濟與實體經濟過度背離而達到或接近其臨界狀態時,這種沒有真實價值增值支撐的虛擬資本就可能由于實體經濟中泡沫的破滅,使得金融機構陷入流動性危機,引起金融市場的波動,市場波動再反作用于機構,這種惡性循環最終將導致全球的金融危機。因此,虛擬經濟過度發展必然使金融業的不確定性和風險性加大。就拿美國的金融危機來說,一個非常重要的原因就是美國虛擬經濟過度偏離實體經濟的發展。一方面,由于美國勞動力成本高起,導致美國實體產業尤其是制造業逐步弱化;另一方面,華爾街創造出大量的紛繁復雜的金融衍生產品,由于這些產品普遍具有高杠桿、廉價信用的特點,并且能夠實現快進快出、大進大出的操作規程,使一批“玩資本”的人能夠快速地高額獲利。同時,美聯儲放出大量美元貨幣,這又進一步吸引更多的投資人進入以大量金融衍生產品為主體的虛擬經濟,結果造成全球虛擬經濟的整體交易規模遠遠超過了實體經濟的交易規模,因而造成了虛擬經濟的發展越來越偏離實體經濟,走過了頭。
以上的分析表明,虛擬經濟是一把“雙刃劍”,在對實體經濟作出貢獻的同時,也可能會對實體經濟帶來較大的負面影響甚至是破壞性的損害,使國民經濟發生動蕩和危機的可能性大大增加,因此我們要注重虛擬經濟和實體經濟的協調發展。
參考文獻:
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八屆三中全會指出，使市場在資源配置中起決定性作用。而在金融體系中，便存在這樣一個問題：是有效發揮金融市場的決定性作用還是進一步發揮銀行的決定性作用？
在計劃經濟時期，行政機制和財政機制切斷了居民部門與實體企業部門之間的金融聯系，企業的資金由財政撥付，供銷由國家計劃安排，生產按照計劃任務展開，職工工薪由國家統一規定，利潤全額上繳，以及國家財政統付盈虧等機制，使得金融機制難有存在和發展的基礎性條件。
改革開放30多年來，中國努力從實體經濟外部推進金融的發展，形成了一種外植型金融體系。一方面運用各種審批制，繼續禁止和限制居民部門和實體企業金融權擴展，使得實體經濟內部沒有展開金融活動的制度空間。另一方面，將直接金融工具演化為間接金融工具。
公司債券是實體企業向居民發行以獲得居民資金的一種主要的直接金融工具。但在中國，它轉變成了一種間接金融工具。內在機制是，實體企業發行的公司債券幾乎完全由商業銀行等金融機構購買，而商業銀行等金融機構購買債券的資金則來源于城鄉居民以存款等方式提供的消費剩余資金。
由此，金融體系成為一個運用行政機制嵌入到實體經濟部門中實體企業和城鄉居民之間的架構。它一方面建立在以最低廉的價格充分通過儲蓄存款方式吸收城鄉居民消費剩余資金的基礎上，另一方面，建立在以最貴的價格通過貸款機制從實體企業獲得貸款利息基礎上。這種切斷居民與實體企業之間直接金融聯系的金融體系，與內生型金融體系有著實質性差別。
在進一步深化改革、發揮市場機制在配置資源方面的決定性作用的背景下，外植型金融體系的內在缺陷越加凸顯出來：第一，將原本多維一體的有機經濟活動分切為若干相互缺乏關聯的部門活動，使得各種資源的整體關系碎片化。這種碎片化不僅降低了實體經濟部門的運作效率和市場競爭力，而且給金融體系帶來了本不應有的風險。第二，以存貸款為重心，引致了金融資源配置的種種矛盾和效率降低，給實體經濟部門發展造成了諸多金融障礙。第三，在實體經濟部門和金融部門之間資金錯配現象越加嚴重。
金融回歸實體經濟的真實含義，不在于繼續鼓勵實體企業投資創辦多少家金融機構，而在于準許實體企業和城鄉居民直接進入金融市場以他們各自的名義發行和交易相關金融產品，即促使它們能夠直接進入金融市場。
從各種金融產品對比看，在推進金融體系轉變過程中，公司債券有著存貸款的替代品、改善資金錯配、推進債務率降低、促使商業銀行業務轉型和緩解小微企業的融資難等一系列獨特的功能；有著推進利率市場化改革、落實存款保險制度和促進資本賬戶中的交易項下開放等改革功能。
關鍵詞:實體經濟;虛擬經濟;一體化
一、虛實經濟是緊密相連的
在復雜的現代市場經濟條件下,虛擬經濟是國民經濟運行中最敏感的神經,因此,現代經濟學需要高度重視對虛擬經濟的研究,高度重視和積極展開現代市場經濟的虛實一體化研究。
在復雜的現代市場經濟中,不論是由股票的交易拉動整個市場價格上漲,還是說哪一方面的影響更大一些,那要看在具體的市場經濟中的表現。因而在復雜的現代市場經濟條件下,看到實體經濟領域價格發生劇烈波動,就只是治理試題經濟領域的價格,那是比較片面的,而虛實經濟一體化研究的前言意義也正是體現在這里。在21世紀,關于國民經濟運行的研究,不論是關于實體經濟的研究,還是關于虛擬經濟的研究,都必須是虛實經濟一體化的研究,因為在現實中這兩大領域是緊密相連的。
二、股票市場對虛擬經濟的影響
股票市場是一種復雜系統,其主要組分是自然人和法人(買方、賣方,以及中介方),他們按照一定的規則在股票市場中進行股票的交易。新古典經濟學理論假定從事經濟活動的人都是“經濟人”,他們追求自身利益的最大化,而且其行為完全理性。按照這一理論,股票價格是投資者對影響股票價格的實體經濟變量未來價值的理性預期,也就是說一種股票的價值應當等于其未來收益的現值。但是,正如諾貝爾經濟學獎獲得者西蒙(HerbertSimon)所指出,從事經濟活動的人只能是有限理性的,由于人們受到信息和知識的限制,難以了解和預測各種可能的結果,通常只能根據主觀判斷進行決策,而且在決策時也難以考慮所有可能的方案。此外,人們的價值觀和周圍人們的言行也會影響其決策的正確性。
虛擬資本的內在不穩定性來自其本身的虛擬性,虛擬經濟系統中存在的正反饋作用也會增強虛擬經濟系統的不穩定性。例如購買某種股票的人越多,就會促使更多的人購買這種股票。人們之間的這種相互影響就是正反饋作用,它會造成放大效應,使股票的價格大起大落。
三、股票市場對實體經濟的影響
對于股票市場的研究就是虛實經濟一體化的經濟研究。在現代國民經濟的運行中,虛擬經濟的運行占有重要地位和發揮著重要的作用。在現代虛擬經濟的運行中,股票市場的運行占有重要地位,作為虛擬經濟的主要組成部分,股票市場的運行不僅對虛擬經濟的運行產生重要影響,而且對實體經濟的運行也產生重要影響。
首先,股票價格變動通過財富效應和替代效應影響消費,財富效應是指金融財富的變化及預期的變化對推動消費支出的影響;其次,股票價格影響投資。股票價格通過改變資金成本;影響信貸渠道;影響固定投資等渠道間接作用于投資。
股市對實體經濟的反作用也不可忽視,股市的上升會增強人們對經濟前景的信心,并且由于“財富效應”而增加消費,從而推動經濟增長。反之,當股市泡沫破滅時,人們不僅減少消費,而且因心理恐慌而爭相拋售各種金融資產,導致經濟衰退甚至發生經濟危機。
四、虛擬經濟與實體經濟相互作用的傳導機制
虛擬經濟與實體經濟相互作用的傳導機制,實質上尋找二者相互作用的媒介物及其運行規律。在開放經濟條件下,二者主要通過以下幾個經濟變量相互作用。
第一,利率傳導機制。利率作為一國貨幣的對內價格,對實體經濟的運行有直接影響。利率下降就相當于通貨緊縮,通貨緊縮是社會總需求小于社會總供給。它會影響企業生產和投資的積極性,強化居民購買力的“惜購”心理,導致市場銷售不振以及抑制社會總需求、制約國民經濟增長。
第二,匯率傳導機制。匯率作為一國貨幣的對外價格,作為開放經濟中的重要變量,成為影響一國經濟運行的重要因素。以本幣升值為例,本幣升值引起進口增加,出口減少進而導致產出減少,國民收入減少;再者,本幣升值引起進口物價下降,若國內物價水平不變,則會出現通貨緊縮的風險等。
第三,股票收益率傳導機制。股票作為虛擬經濟的重要載體,在資金存量不變的情況下,股票收益率提高,則會引導資金流向虛擬經濟體,實體經濟發展缺乏資金,經濟發展處于非均衡狀態。
第四,金融衍生品,實物金融產品等投資收益率傳導機制。這種傳導機制類似于股票收益率傳導機制。
五、建立虛實一體化的宏觀調控系統
此次美國金融危機從房地產市場傳導至信貸市場、從信貸市場傳導至資本市場、由金融市場傳導至實體經濟、由國內傳導致全球,表明虛擬經濟和試題經濟是相互聯系,緊密相連的。現代經濟學的理論基礎研究還需要認真探索在復雜的現代市場經濟條件下,建立虛實經濟一體化的宏觀調控系統的問題。
現代經濟是高度虛擬化的,如果宏觀調控知識調控實體經濟,那對于保持國民經濟的正常運行是難以起到有效作用的。這次爆發的金融危機表明,宏觀調控不涉及股票市場,不涉及金融衍生品市場,早晚是要出現大問題的。自由的股票市場應該終結了,自由的金融衍生品市場也應該終結了,而應當建立的是各個國家或地區的虛實一體化的宏觀調控系統。
這個新體系至少應該包括四個層次的內容。第一個層次是長期規劃研究;第二個層次是財政政策運作;第三個層次是貨幣政策運作;第四個層次是加強各國的協調合作。在經濟金融全球化、大型金融機構跨國化已成為大趨勢、大潮流的背景下,金融風險的跨境傳染和溢出是難以避免的。因此,我們要加強國與國之間的協調和合作,提高全球金融體系的穩定性,使全球經濟得到健康、平穩的發展。
參考文獻:
[1]伍超明.虛擬經濟與實體經濟關系研究[J].上海經濟研究,2003,(12).
關鍵詞虛擬經濟實體經濟灰色關聯度邊際溢出效應
〔中圖分類號〕F222〔文獻標識碼〕A〔文章編號〕0447-662X（2014）03-0030-08
一、引言
20世紀70年代以來，伴隨著經濟全球化程度的擴大，虛擬經濟的規模不斷擴大，導致虛擬經濟對實體經濟的影響作用也隨之加深。虛擬經濟對實體經濟影響具有正向和負向的雙重作用，虛擬經濟的發展能夠提高社會資源的有效配置、利于分散市場化風險等，但是它同樣能夠導致貨幣供給與需求之間出現結構失衡，形成資產價格泡沫，并引發經濟危機。我國作為一個正在積極融入世界經濟和金融體系的國家，國際資本會從各種渠道以各種形式進入我國的資本市場、房地產市場以及大宗商品市場，將導致虛擬經濟的膨脹，并使其對宏觀經濟運行和企業經營的影響越來越大，波及程度也愈來愈深。
面對虛擬經濟對實體經濟危害程度的不斷加深，眾多學者將研究的重點集中在虛擬經濟與實體經濟關系問題的討論中。國外學者更加側重于探究金融市場對實際經濟生產部門的影響，以及二者之間的關系等方面，Angelos Kanas and Athanasios P.Papadopoulos實證檢驗了英國和美國短期內股票市場和實體經濟之間的溢出效應，結果顯示，英國股票市場和實體經濟之間的相互依存關系要大于美國，而股票市場對實體經濟的對稱溢出效應只存在于美國。Angelos Kanas and Athanasios P. Papadopoulos， “Asymmetric Volatility Spilloversbetween Stock Market and RealActivity： Evidence from the UK and the US.” Panoecomicus， no.4， 2010.Frank Westerhoff建立簡單行為宏觀模型研究了實體經濟和股票市場之間的相互影響，他指出投機者在股票市場中造成的內生性繁榮或蕭條會蔓延到實體經濟，引起實體經濟的持續性波動，而實體經濟的起伏波動借助于塑造企業的基本價值也會對股票市場產生影響。Frank Westerhoff， Interactions between the Real Economy and the Stock Market： A Simple Agent-Based Approach， Hindawi Publishing Corporation： Discrete Dynamics in Nature and Society， 2012.Carmen Maria Angyal使用ARIMA方法分解了股指的趨勢成分，并且通過Johansen協整檢驗找到了資本市場和經濟增長之間的關系，實證結果顯示，大部分指數和經濟增長之間不存在協整關系，這一結論強調導致目前金融和經濟危機最重要的因素是金融部門和實體經濟之間的脫節。Carmen Maria Angyal， “The Study of Correlation between Stock Market Dynamics and Real Economy，” EuroEconomica， no.31， 2012.而國內學者則主要針對虛擬經濟和實體經濟之間的關系（楊姣和席晶；楊姣、席晶：《我國虛擬經濟與實體經濟的關系研究――基于綜合指數VAR的實證分析》，《市場研究》2010年第3期。程廣琪程廣琪：《析虛擬經濟與實體經濟的關系》，《經濟研究導刊》2012年第5期。），虛擬經濟對實體經濟運行的影響（羅能生和羅富政；羅能生、羅富政：《改革開放以來我國實體經濟演變趨勢及其影響因素研究》，《中國軟科學》2012年第11期。張國慶張國慶：《經濟虛擬化與虛擬經濟的功能――兼論虛擬經濟研究的理論價值》，《華東經濟管理》2013年第3期。）、虛擬經濟過度膨脹如何引起金融危機（仲崇文仲崇文：《虛擬經濟對實體經濟的雙重作用》，《經濟導刊》2011年第7期。），以及促進虛擬經濟健康發展的對策措施（周瑩瑩和劉傳哲周瑩瑩、劉傳哲：《中國虛擬經濟與實體經濟關系的灰色關聯及溢出效應分析》，《統計與信息論壇》2010年第10期。）等問題進行了理論和實證研究。羅能生和羅富政指出虛擬經濟能夠對實體經濟的發展起到積極的促進作用；然而進入21世紀，由于虛擬經濟過度膨脹，其規模已經超過實體經濟，并在某種程度上損害了實體經濟的發展。張國慶指出隨著虛擬經濟的發展，大量資金流入虛擬經濟部門導致流動性過剩，這勢必會造成實體經濟部門的通貨緊縮，而且虛擬經濟過度膨脹的后果一定是發生經濟泡沫，對實體經濟的正常運行帶來巨大擾動。
因此，當我國經濟正在全面融入世界經濟之際，如何從戰略上審視虛擬經濟部門與實體經濟部門之間的關聯情況和二者之間的互動發展影響，以及應如何采取相應的措施促進實體經濟和虛擬經濟的協調發展，避免虛擬經濟與實體經濟的脫節都是事關中國經濟未來走向與前途的重大理論與現實問題。本文試圖從理論分析和實證檢驗兩個方面來論證虛擬經濟與實體經濟之間的發展關系，全文由四部分組成，第二部分為虛擬經濟和實體經濟互動發展關系模型的構建，第三部分為我國虛擬經濟部門和實體經濟部門關聯度以及溢出效應的經驗證據，最后是結論及政策建議。
二、虛擬經濟與實體經濟互動發展關系模型
三、我國的經驗證據
前面的理論分析表明，對于封閉經濟體而言，虛擬經濟部門和實體經濟部門之間均具有正向的溢出效應。但就我國而言，我國在經歷了30多年的改革開放后，社會經濟形態已基本完成從封閉體系向開放體系的過度，經濟大國（尤其是美國）對我國經濟的影響愈來愈明顯，面對著外部環境相對惡化且更為復雜的局面，我國虛擬經濟部門和實體經濟部門之間是否存在著互動的影響關系，以及二者之間的邊際溢出效應又如何呢？鑒于此，本文利用實證分析的方法給出相應的經驗檢驗。
1變量及樣本數據的選擇
本部分將實證檢驗以貨幣市場和金融市場為代表的虛擬經濟對實體經濟的影響作用，根據國民經濟核算體系的基本知識可知，本文選擇國內生產總值（GDP）可作為實體經濟發展狀況的代表變量；同時選擇全國銀行間同業拆借市場作為虛擬經濟發展中貨幣市場的代表，并選取同業拆借市場成交額（TC）作為貨幣市場的代表變量；選擇股票市場、債券市場、期貨市場、基金市場和保險市場作為金融市場的代表，并選取股票成交額（GP）、國債成交額（ZQ）、商品期貨成交額（SQ）、證券投資基金成交額（ZT）和保費收入（BF）作為各個金融市場的代表變量。
本部分選擇的樣本數據均為年度數據，樣本區間為2001～2012年。其中，全國銀行間同業拆借市場成交額、股票成交額和國債成交額的數據來自于中國人民銀行網站；證券投資基金成交額和商品期貨成交額數據來自于中國證券監督管理委員會網站；保費收入數據來自于中國經濟信息網統計數據庫；國內生產總值GDP數據來自于國家統計局網站。
2虛擬經濟與實體經濟關系的灰色關聯度分析
灰色關聯分析方法，適用于“小樣本、貧信息”的時間序列，是根據因素之間發展趨勢的相似或者相異程度來衡量因素間關聯程度的一種分析方法。接下來，本文將針對中國實體經濟代表變量和虛擬經濟各代表變量的灰色關聯度進行測度，進而分析我國虛擬經濟與實體經濟之間的影響關系。
（1）虛擬經濟與實體經濟關系的絕對關聯度分析
四、結論及政策建議
本文利用宏觀經濟IS-LM模型，從理論與實證兩個方面探討了虛擬經濟與實體經濟之間的互動發展影響，理論分析結果表明：在封閉經濟體中，一國虛擬經濟部門和實體經濟部門之間的邊際溢出效應取值始終維持在正向水平上。說明虛擬經濟部門的膨脹會對實體經濟部門產生正向的影響作用，并且實體經濟部門的發展對虛擬經濟部門具有同樣的反饋影響。實證結果顯示：同業拆借市場與實體經濟的灰色綜合關聯度最高，股票市場和保險市場與實體經濟的綜合關聯度次之，期貨市場及基金市場與實體經濟的關聯度相對于其他虛擬經濟代表變量與實體經濟的關聯度較低；而且我國虛擬經濟與實體經濟整體關聯程度較高，沒有出現實質性背離的情況；另外，我國虛擬經濟對實體經濟的邊際溢出效應遠大于實體經濟對虛擬經濟的邊際溢出效應，我國虛擬經濟與實體經濟的發展呈現出明顯的“供給引導型”特征。
中國作為當今世界經濟實力上升最快，且上升趨勢依舊保持良好的大國，在全面融入世界經濟，面臨著越來越復雜的外部環境之際，為了促進實體經濟與虛擬經濟共同發展，實現經濟的可持續發展，建議：
1加快實體經濟的發展，為虛擬經濟發展奠定堅實的基礎。實體經濟對虛擬經濟發揮著重要的影響作用，實體經濟是虛擬經濟發展的基礎，虛擬經濟是適應實體經濟的發展要求而產生的。因此，實體經濟的健康發展是虛擬經濟運行良好的基礎和條件，實體經濟保持運行良好是虛擬經濟活動健康運行的保障。對于我國來說，與發達國家相比，實體經濟和虛擬經濟的發展都存在著很大的差距，要求我國要更加重視實體經濟的發展，即要充分利用國家的產業布局，通過扶持重點產業以及發展高新技術產業，實現產業結構、經營管理、裝備水平的全面升級以及整體經濟結構的優化，從而為虛擬經濟的發展打下堅實的物質基礎，一旦世界范圍的危機到來，能夠有足夠的實力和深厚的物質基礎抵御危機對經濟的沖擊。
【關鍵詞】虛擬經濟特征發展階段影響對策
虛擬經濟是一種突破實體經濟固化模式的新的經濟活動模式。目前世界上虛擬經濟發展的總規模已經大大超過了實體經濟。良性的虛擬經濟運轉能夠促進實體經濟的發展,帶來經濟的飛速發展;反之則可能發生過度膨脹而引發泡沫經濟問題。加強對虛擬經濟的研究,充分發揮它對實體經濟的積極促進作用已經成為當前迫切需要解決的問題。
一、虛擬經濟的內涵及其特征
(一)虛擬經濟的內涵
虛擬經濟的概念是由馬克思的“虛擬資本”概念衍生而來的。馬克思早在《資本論》中就已經指出虛擬資本本身并沒有價值,只是實物資本的所有權證明,是“實物資本的紙質復本”。國外對虛擬經濟內涵的界定一般有三種:一是叫虛擬經濟,指的是股票、債券、期貨、期權等虛擬資本的交易活動;二是可以稱為數字經濟或信息經濟,是指以信息技術為工具進行的經濟活動;三是指采用計算機仿真技術建立經濟模型,進行實際經濟運行過程模擬的可視化經濟活動,即用計算機模擬市場來進行經濟政策的模擬等。
國內對虛擬經濟的研究始于1997年東南亞金融危機,當時主要是從金融安全的角度,沿著馬克思對虛擬資本的分析來討論虛擬經濟。目前,國內學者對虛擬經濟的研究大都還是界定在虛擬資本的范疇上,其中研究內容最全面、影響最大的是成思危和劉駿民。成思危認為對虛擬經濟的研究不應只局限于經濟學或是金融學,可以通過多方面的研究相互促進,互相<優麥電子商務論文>補充。他認為虛擬經濟是指與虛擬資本的以金融系統為主要依托的循環運動有關的經濟活動,簡單的說就是直接以錢生錢的活動,即虛擬經濟是利用股票和債券及金融衍生物等虛擬資本直接用錢生錢的經濟活動。虛擬經濟的產品是各種金融工具,虛擬經濟的工廠是各種金融機構,虛擬經濟的交換場所是各種金融市場。劉駿民認為虛擬經濟是以資本化定價為行為基礎,具有內在波動性的一套特定的價值系統。整個經濟系統可以看作是一個價值系統,這是經濟活動的本質屬性;它由兩個系統組成:一部分是價格系統,是成本支撐的系統,即實體經濟系統;另一部分是資產價格系統,是觀念支撐的系統,即虛擬經濟系統。劉駿民認為虛擬經濟一般包括金融、地產、無形資產和其他呈現出資本化定價方式的各類資產的經濟活動。實體經濟則是指各種物質的、精神的產品和服務的生產和流通等經濟活動。
雖然目前學術界尚未形成統一的虛擬經濟的概念,但是作為與實體經濟相對應的經濟運行方式,它的快速發展以及與實體經濟的互動,已經成為當今世界經濟活動的一種重要的制度環境。
(二)虛擬經濟的特征
雖然虛擬經濟不是現代經濟的產物,但是虛擬經濟成為一個相對獨立和完整的運動形態還是得益于經濟全球化、貨幣虛擬化以及各種金融產品的誕生。虛擬經濟與實體經濟相比,具有明顯不同的特征:
1.虛擬性。所謂虛擬性是指虛擬經濟中的虛擬資本沒有實際資本的生產內容,它們的交易是在虛擬的運動中完成的。只是以價值符號作為交易對象,而不是實物交易。此外交易信息的傳播也是以虛擬的信息在虛擬的過程中進行的。因此,虛擬性是虛擬經濟的最根本、最突出的特點。
2.高流動性。實體經濟是以具體的事物為交易對象,交易活動的實現需要時間和空間作為條件。在虛擬經濟中以虛擬資本為交易對象,交易活動只是價值符號的轉移。而且隨著現代信息技術的迅速發展,互聯網成為虛擬經濟交易的最好的平臺,更極大的提高了虛擬經濟的流動性。
3.高風險性。虛擬資本價格的決定不像實體經濟的產品價格決定過程一樣遵循價值規律。影響虛擬資本的價格決定因素很多,而且變化無常。隨著虛擬經濟的發展,其交易的產品和規模都在不斷的擴大,各類風險資金大量注入,甚至“全民炒股”盛行,虛擬資本交易更加復雜和難以把握,大大提高了虛擬經濟的風險性。
實體經濟相比,虛擬經濟具有更高的不確定性。這是由虛擬經濟自身的虛擬性特點所決定的。虛擬資本的交易取決于虛擬資本持有者和參與者對未來虛擬資本所代表的權益的主觀預期和供求關系。這些更多的取決于社會環境、政治環境和行業前景等許多非經濟因素,又大大增加了虛擬經濟的不穩定性。5.高投機性。風險與投機作為兩個相互獨立又相互聯系的特性而客觀存在。正因為虛擬資本價格的不穩定性和不可預測性,一部分風險偏好者得以利用“賤買貴賣”獲取利差。另外隨著信息產業和網絡市場的迅猛發展,巨額資金劃轉、清算和交易都可以在瞬間完成,這為投機又創造了技術條件和可能。
二、虛擬經濟的發展階段分析
虛擬經濟形成和發展實際上是虛擬資本在經濟環境變化中不斷發展和運動的結果。虛擬經濟的各個發展階段必然對應虛擬資本不同的特點。縱觀虛擬經濟發展的全過程,可以將其劃分為以下幾個階段:
1.虛擬經濟的初始階段。與這一階段對應的是閑置資本的貨幣化和借貸行為的中介化過程。在人們把暫時不用的閑置貨幣直接讓渡給急需資金的使用者的借貸過程中,貸方獲得利息收益的行為便是虛擬經濟活動的雛形。由于個人之間借貸規模小、風險大等局限性的存在,銀行這一中介機構便應運而生。銀行以吸收閑散資金再向資金需求者發放貸款的方式促進資本的流動和轉化。同時由于借貸成本的存在,企業等金融機構又會選擇債券、股票等其他方式進行融資。所有這些融資方式的出現都意味著虛擬經濟的社會化。
2.虛擬經濟的發展階段。在這一階段,各種有價證券逐步流動形成自己的交易市場,突破了原本的虛擬資本因為缺乏流動性而難以向生息資本轉化的障礙。有價證券可以按照預期的收益自由買賣,而且在證券、外匯等交易的基礎上又衍生出許多金融衍生產品,如期貨、期權等,虛擬經濟的規模迅速擴大。此外在股票、債券大規模發展的基礎上,又出現了證券資產化,即是以一些有價證券為抵押發行新證券或是將穩定的收入流,如住房、汽車等抵押貸款證券化。這類證券化資產的出現,更加強了虛擬經濟的虛擬性特征,提高了原有證券的信用等級或者避免了資金的長期積壓,達到提高資產流動性的目的。
3.虛擬經濟的成熟階段。20世紀80年代以來,隨著經濟全球化的推進,各國經濟<優麥電子商務論文>間的依存程度大大提高,虛擬經濟的規模不斷擴大。各國的金融市場逐步集成,國際間的金融聯系也更加密切。由于互聯網的迅速發展和信息技術的高度發達,出現了網絡銀行、電子貨幣、電子商務等,這些因素都使得虛擬經濟更加發達和無形化。此外,國際金融領域興起的金融創新浪潮也使得虛擬資本的交易規模達到了前所未有的程度。虛擬經濟的發展日漸規模和成熟,已經脫離實體經濟,作為一個相對獨立的經濟領域存在。
三、虛擬經濟對經濟發展的影響
“雙刃劍”一詞是對虛擬經濟作用的最好形容。因為虛擬經濟既是遵從經濟發展的客觀要求而產生,能促進實體經濟的發展;同時也可能給實體經濟的發展帶來消極影響,甚至毀滅性的破壞。
(一)虛擬經濟對經濟發展的促進作用
1.能夠降低實體經濟的融資成本。虛擬經濟的存在和發展為社會上的大量閑置資本增值創造了途徑,在一定程度上滿足了實體經濟的資金需要,為實體經濟通過抵押貸款或者直接融資提供了便利的渠道。證券市場的頻繁交易,一方面降低了證券投資者對利息和紅利的要求,降低企業的融資成本,另一方面也鍛煉和增強了上市公司的投資能力。
2.提高了社會資源的利用效率。虛擬經濟通過市場的力量自動調節資金流向,虛擬資本總是從低效益的企業、行業或地區向效益高的方向流動,帶動社會資源按照效益最大化原則不斷重新分配和組合,促進產業結構的優化升級。另一方面通過虛擬經濟中的資產重組等產權交易活動,實現資本在不同部門間的再次優化配置,提高全社會的資本利用效率。
3.有助于分散企業的經營風險。企業通過股權分散、股票交易等虛擬資本運作方式,使企業的投資主體多元化、社會化,減弱了企業的所有權轉讓和處置可能給公司治理產生的影響,增強企業經營的穩定性。虛擬經濟可以使很多具有高風險的實物資產轉換為較為保險的金融資產;虛擬資本的多樣性、可轉換性和高流動性又使企業能夠以比較低的風險成本實現實物資本存量的積累。另外,企業也可以通過虛擬經濟所傳達的直觀有效的信息,及時處理可能由信息不對稱所帶來的經營問題。
4.繁榮國內金融市場,推進國際經濟和金融一體化進程。虛擬經濟的融資渠道寬、方式靈活、成本低、周轉周期短等特點吸引了大量的投資者,這為實體經濟的發展提供了堅實的金融支持。發達的實體經濟也必然會帶動金融市場的發展。另一方面,作為當今虛擬經濟重要組成部分的國際游資的存在,便利了國際貿易融資,縮小了各國在參加國際貿易活動中的差距,推動了國際經濟和金融一體化進程的發展。5.緩解社會就業壓力,提供更多的就業機會。虛擬經濟的迅速發展自身創造了許多新興的職業,提供了大量的就業機會。另外虛擬經濟也直接帶動了實體經濟中第三產業的發展,對整個社會GDP的增長也發揮了很大的作用,進一步改善了全社會的就業環境,對于緩解社會就業壓力,維護社會穩定做出了貢獻。
(二)虛擬經濟對經濟發展的消極影響
1.對實體經濟的運行產生不利影響。一方面,虛擬經濟會增加實體經濟運行的不確定性和投機性。虛擬經濟中的各種虛擬貨幣的投資本身就帶有風險性,但因為這種投機活動具有能夠以較少的保證金墊付實現很大倍數交易額的“杠桿效應”,很多人仍會為追求巨額利潤參與其中。另一方面,虛擬經濟的過度膨脹會減少進入實體經濟的資金。降低對金融資源的利用效率。虛擬經濟市場中潛在的利潤收益吸引了大量資金投資者進行炒作和投機,導致資金滯留在二級市場或衍生工具市場而不能進入實體經濟領域,使實體經濟的可支配資金和資金利用率下降,甚至導致實體經濟的萎縮。
2.虛擬經濟的過度膨脹發展極易促生“泡沫經濟”。泡沫經濟就是虛擬資產的價格,由于過分樂觀的預期,脫離其自身的價格基礎和社會物價水平畸形上漲,進而導致社會中大多數商品的價格也脫離其價值上漲,形成虛假的經濟價值,造成虛假的經濟繁榮,給人們以錯覺,這種錯覺通過對虛擬資產的投入又不斷地通過虛擬資產的上漲表現出來,于是經濟就像泡沫一樣膨脹。當虛擬經濟脫離實體經濟的運行相對獨立的發展時,極易加速擴張,引發經濟泡沫,當虛擬經濟擴張達到一定程度,泡沫在經濟中的成分不斷加重,資產價格普遍大幅度偏離或者完全脫離由實體經濟因素決定的資產價格時,會導致泡沫經濟,泡沫經濟的產生又會進一步導致資金更多的流向虛擬經濟領域。實體經濟的正常運行遭到破壞,金融系統的風險加劇,進而導致貨幣危機、資產市場泡沫經濟的破滅和金融機構的信用危機等,造成宏觀經濟的持續衰退。
3.虛擬經濟會加劇經濟體系的不穩定性,使國際經濟危機的可能性加大。虛擬經濟伴隨著經濟全球化<優麥電子商務論文>的發展,發達國家的企業與金融機構不斷推行全球化戰略,發展中國家也在經濟發展中不斷擴大對外開放,各國的經濟相互滲透,經濟的相互依存程度不斷提高。虛擬經濟的虛擬性特征往往導致虛擬資本與實物資本嚴重背離,虛擬資本數量和價格的變動造成人們虛擬財富的劇烈變化,極易引發盲目投資和突發的大額買賣,對一國的經濟乃至世界經濟掀起大的動蕩,導致全球性的金融和經濟危機。
四、發展虛擬經濟的相關對策
從世界范圍來看,虛擬經濟的發展已經處于成熟階段,但是我國的虛擬經濟發展仍處于發展階段,因此要借鑒國外成熟的經營和管理經驗,結合我國的實際情況,建立和完善社會主義市場經濟。應本著發展中規范、規范中發展的原則,研究虛擬經濟的運行機制和特點,建立虛擬經濟系統風險的監測機制,科學把握虛擬經濟發展的“度”,充分發揮虛擬經濟對實體經濟的積極促進作用。
1.繼續努力發展實體經濟,為虛擬經濟的發展奠定堅實的基礎。虛擬經濟的產生和發展是以實體經濟為前提,因此在發展虛擬經濟的過程中必須重視實體經濟的發展。面對虛擬經濟對實體經濟的競爭和替代影響,必須完善實體經濟的產業結構優化和升級,在企業改革、金融政策、宏觀經濟調控等方面采取相關政策措施,提高創新能力,完善現代企業制度,實現經濟增長方式向內涵式轉變,增大實體經濟的盈利空間。同時,要兼顧虛擬經濟和實體經濟的比例關系,實現協調發展。
2.完善資本市場,推動金融創新。虛擬經濟是以虛擬資本為交易對象,虛擬資本的發展狀況對虛擬經濟的發展產生直接的影響。我國作為金融化程度較低的發展中國家,金融品種匱乏是重要的問題之一。在資本市場的發展中一方面要放松金融管制,拓寬投融資的渠道和來源,推進多層次金融市場建設;另一方面要鼓勵金融創新,增加金融交易品種,擴大資本市場容量,逐步發展金融衍生品市場。此外,完善法律法規建設,規范市場參與者的行為等保障措施也是資本市場建設中應當注重的問題。
3.加強虛擬經濟風險性管理,建立風險預警體系。由于虛擬資本的高風險性、高投機性和高流動性,以及虛擬經濟的高度預期性和復雜性,使得對于虛擬經濟的調控十分困難。因此,必須建立起系統的虛擬經濟預警體系進行監督,防止大規模泡沫經濟的發生。系統風險的指標有資本合宜指標、資產質量、還款能力、穩健性管理指標、盈利指標、流動性指標和市場風險敏感指標等。通過對各項指標的量化分析,建立有效的預警監控體系。針對虛擬經濟中存在的風險投機交易行為加以限制,加強網絡安全防護措施,確保虛擬經濟的健康發展。
4.要建立健全穩定、高效的金融監管體系。金融泡沫和金融風險的出現往往是由經濟制度不健全、經濟主體行為異化、金融市場運作不規范所引起的。加強金融監管,防范金融風險是保證虛擬經濟穩定發展的必要條件。要轉變宏觀經濟管理的理念,逐步取消金融管制,建立和完善法制體系、監管體系和宏觀經濟調控體系。完善金融機構內部監管,建立符合國際標準的審慎監管原則,提高金融監管的透明度。另外,通過強化國內監控和國內外金融組織合作的方式,防止由于國際游資動蕩引發的金融泡沫膨脹。新晨
關鍵詞:虛擬經濟;實體經濟;資本市場;企業效率
一、研究背景
2008年10月21日,中信泰富有限公司披露因持有澳元“累計杠桿式外匯買賣合約”(Knock Out Discount Accumulator)而巨虧近200億港元。當天,中信泰富股價暴跌55.10%,由前一交易日收盤價14.520港元跌至當日收盤6.520港元,僅一個交易日中信泰富市值跌去175.76億港元。據了解,因在澳洲經營鐵礦需以澳元購買設備和供應品,為了規避匯率波動的風險,中信泰富自2007年起與匯豐及法國巴黎銀行等多家銀行簽訂多份澳元的“累計杠桿式外匯買賣合約”。然而,隨著金融危機的發展演變以及美國政府采取一系列救市政策,澳元自2007年7月開始貶值,由于“累計杠桿式外匯買賣合約”的杠桿作用放大了投資者的風險,從而導致了中信泰富的巨虧。
中信泰富的事例絕非個案,如亞洲最大的PTA(精對苯二甲酸)生產企業華聯三鑫,2008年9月因在鄭州商品交易所PTA809期貨合約中逆市做多,造成近5億元損失;九龍建業有限公司同樣因為炒累計期權而巨虧37億港元,10月28日股價跌幅達41.73%;中國中鐵、中國鐵建、中國平安、江西銅業、中國遠洋等等多家國有大型企業及香港上市公司都曾披露涉及金融衍生品業務而虧損。為此,我們需要反思,為何用以規避風險的金融工具卻給企業帶來滅頂之災,虛擬經濟應當如何發展才更有利于實體經濟,企業如何正確運用虛擬經濟來提高運作效率。
二、虛擬經濟的理論綜述
(一)虛擬經濟是市場經濟高度發展的產物,它產生于實體經濟,為實體經濟服務,其作用是積極的
虛擬經濟是市場經濟高度發展的產物。首先,黃金等貴金屬退出貨幣流通領域,紙幣的流通、貨幣完全虛擬化是經濟虛擬化的基本條件。其次,社會化的大生產使企業提出了對資金融通的需要,股票、債券等證券市場的發展拓寬了企業的融資渠道,解決了過去企業過度依賴于間接融資、融資難的問題,為企業的規模擴張提供了重要的資金支持。并且,虛擬經濟的誕生更加有利于優化資源配置, 促進經濟增長,規范、發達的證券市場將引導社會資金流向效益高的企業和發展狀況、前景良好的行業,可見,虛擬經濟為資金的有效配置提供了場所,提高了社會經濟系統的運作效率。再次,在經濟市場化的今天,產品價格和匯率受供需、政策以及投機等等許多因素影響而瞬息萬變,全球各地區之間的貿易往來存在許多不確定性,企業由于原材料、產品價格以及匯率的波動而面臨巨大風險,為此必須要有一個規避風險的工具,期貨、期權、外匯等金融衍生產品的套期保值功能為企業轉移了風險,使企業獲得穩定的收益。另外,網絡科技、信息技術的運用大大提高了虛擬經濟的效率,降低了交易成本。
虛擬經濟在經濟發展過程中的功能可以歸納為以下幾點:
第一,動員儲蓄轉向直接投資。過高的儲蓄率會限制生產投資的增長,但啟動居民分散的儲蓄要有較高的成本,虛擬經濟以其高流動性和高獲利性吸引著大量暫時閑置和零散的資本投入到股票、債券和金融衍生品等虛擬資本上。全社會的沉淀資本也就由此投入了實體經濟中,有助于滿足實體經濟發展過程中的資金需要。
第二,加速國際經濟和金融一體化的進程,對培育和繁榮國內金融市場至關重要。巨額的國際游資是現今虛擬經濟的一個重要組成部分,它的存在方便了國際貿易融資,尤其是短期貿易融資,而國際貿易的發展則有力地推動了世界經濟和金融一體化的進程。另外,國際游資在各國基本市場之間的迅速移動,縮小了各國資本市場在利率、交易方式、交易條件等方面的差距,使其趨于一致,從而加快世界經濟和金融一體化的步伐。同時,虛擬經濟的發展,必然伴隨著金融市場的發展。一個國家要發展市場經濟,就必然要發展金融市場,而要發展金融市場,就必然要發展虛擬經濟。
第三,傳遞投資信息,調節國民經濟。評價實體經濟的效果依賴于可靠的信息,而搜集和整理企業、經營者及經濟運行的信息需付出高信息成本。虛擬經濟活動可以迅速傳遞經濟信息,改進資源配置的效率?？梢哉f,虛擬經濟在一定程度上是實體經濟狀況的“晴雨表”。虛擬經濟還可以通過資本、產權的證券化運動調節實際資本的流動,使資金和社會資源得到優化組合,造就合理的產業結構、產品結構和技術結構,從而促進國民經濟健康、協調的發展。
第四,促進經濟增長和擴大就業。虛擬經濟規模的擴張,在增加GDP規模的同時,也提供了大量的就業機會,還可以帶動相關服務業的發展,因而已成為各國經濟發展的重要推動力之一。
從本質意義上來講,虛擬經濟以實體經濟為基礎,服務于實體經濟,推動了實體經濟快速發展,虛擬經濟體系不健全,實體經濟的發展將嚴重受阻,因此虛擬經濟發揮著不可替代的作用。
(二)虛擬經濟過度發展給實體經濟帶來消極影響
20世紀70年代以后,隨著政府對金融監管的放松,金融衍生品市場開始繁榮,金融產品被大量創新出來,使得虛擬經濟迅速膨脹,制造出空前龐大的金融財富體系,大大超過實體經濟的發展,逐漸脫離實體經濟而獨立運行,早在2000年,全球虛擬經濟的規模已達到實體經濟的5倍之多。這樣一個神話般的“財富倒金字塔”真的能夠屹立不倒嗎?
事實證明,目前過于龐大的虛擬經濟體系是不健康的,許多金融創新產品并不注重風險控制,而是完全作為一個投機套利的工具。
誠然,虛擬經濟的發展離不開適度的投機,投機者的存在給市場帶來良好的流動性,也正是投機者的存在使得套期保值者的風險得以轉移。然而,過度的投機則極易因市場風險控制不力而引起風險的集中和放大,引發金融動蕩,反過來影響現貨市場的供求,扭曲資源配置,引起實體經濟的失衡。此外,過度的投機使得大量資金投向高風險領域,使得虛擬價值體的價格遠遠高于由實體經濟所決定的價格,進而引起債券市場和金融衍生品市場產生泡沫,甚至引發金融危機。
由此可見,實體經濟與虛擬經濟聯系緊密。良性健康的虛擬經濟為實體經濟融通資金,有效配置資源,規避風險,提高實體經濟的運作效率。而過度膨脹的虛擬經濟脫離了實體經濟,造成投機盛行,引發泡沫經濟,并且會加劇金融市場壟斷與金融霸權現象,在經濟全球化的今天給世界經濟乃至世界政治格局帶來動蕩。
三、企業在虛擬經濟市場虧損的原因及其現實意義
我國改革開放近30年,生產力得到巨大發展,經濟空前繁榮,股票、債券、期貨、期權等各種金融市場從無到有,從小到大,各項金融體制改革逐步深化,金融在經濟運行中所起的重要作用凸顯出來。
從微觀層面來講,單個企業可以合理運用虛擬經濟的某一特性為其發展服務。首先,合理運用虛擬經濟可以分散經營風險,降低交易成本。虛擬資本可以使很多有風險的實物資產轉換為可更安全保有的金融資產,而虛擬資產的多樣性、可轉換性和高度流動性,又使企業能以較低的風險成本實現資本存量的積累。虛擬經濟通過各種金融工具,促使實體經濟部門的運作風險分散,從宏觀上看也有利于減弱經濟波動的幅度。與此同時,虛擬經濟活動還能夠降低交易成本,使實體經濟活動的障礙減少,從而產生出更多的物質財富。其次,合理運用虛擬經濟可以便利資本流動和產權復合。虛擬經濟使產權商品化、價值化和證券化,不僅在技術上解決了實物資產轉讓的各種困難,而且可以打破所有制、地區和行政隸屬關系的界限,按照社會發展的需要和資本增值最大化的本性,通過產權的分割、裂變、轉讓、組合和控制等復合手段來實現資產價值資本的流動,開辟新的經營領域,提高運營的效率。
然而,如果金融產品過度創新,忽視風險管理,一些金融衍生品在被創造的過程中本身就蘊含了很大的風險,譬如,引發次貸危機的次級債券正是華爾街的金融創新家們將信用等級差的資產層層打包并提升其信用等級,將資產的高風險隱性化,再進行資產證券化后,變成極為復雜的金融衍生產品出售給全球的金融機構投資者。
中信泰富所購買的這類名為Accumulator的累計期權,其原理是投行設定一個匯率,當市場高于此匯率時投資者可以低于該匯率的水平每天(或合約規定的頻率)買入1個單位的外匯,這樣投資者成本低于市場成本。但當市場價格低于設定價格時,則投資者必須每天(或合約規定的頻率)以該設定價買入2個單位的外匯。合約還規定,當中信泰富達到最高利潤時合約便須終止,但虧損則并無類似終止機制。這類金融產品盈利有上限而虧損無限的不平等條款顯然違背了金融衍生品原本規避風險的初衷,反而有意放大了風險,變成了一個賭徒的賭具。
因此,虛擬經濟對實體經濟發揮促進作用是有一定條件的,過度發展、缺乏管理的虛擬經濟會對實體經濟產生嚴重的危害。
第一,虛擬經濟可能會促生“泡沫經濟”。虛擬經濟下的價格形成往往與心理預期和時間密切相關,一旦對未來經濟形勢展望過于樂觀,便可能出現“虛假繁榮”,導致產生“經濟泡沫”,最終形成經濟衰退。尤其是當其價格下降時,能形成需求萎縮,從而直接影響到社會總需求變化,使宏觀經濟波動的幅度和頻率有所加劇。經驗表明,虛擬經濟的過度膨脹,常常會形成“金融泡沫”,最終危及經濟的可持續發展。
第二,虛擬經濟的波動會對實體經濟需求產生劇烈震蕩。虛擬經濟以實體經濟為參照系和依托,其價格變化表現為對實體經濟走向的預期趨勢。正因為如此,虛擬經濟的劇烈變化可能帶來實體經濟行為的相應變化,比如股票和金融衍生工具價格的變化,將直接影響到相關資產市場(現貨市場)的供求變化;外匯遠期、期貨、期權價格的變化,會反過來影響到外匯現匯的供求及其價格變化。因此,虛擬經濟會增加實體經濟供求失衡的力量。
第三,虛擬經濟可能會成為監管和稅收的“盲區”。虛擬經濟的高級形態中,以非中心場所為特點的市場部分可能游離于宏觀管理之外,與實體經濟相比較,這些經濟活動的合法性較難得到確保,監管上有可能會存在漏洞,尤其是虛擬經濟往往處于國家稅收管理范圍之外。一旦大量的實體經濟行為為虛擬經濟活動所替代,國家稅收的稅基范圍會相應縮小,從而影響到國家稅收的合理增長。
企業在進入金融市場前應當明確投資目的,必須建立完善的風險監控體制,選擇簡單易懂、合適的金融產品。
此次規模巨大的金融危機是擺在各國金融監管層、機構、企業以及個人投資者面前的一本尚未封筆的教材,它帶給我們的不僅是經濟面的沖擊,還有思想觀念上的沖擊。虛擬經濟以實體經濟為基礎,不能脫離實體經濟。虛擬經濟是有助于經濟發展的,金融創新也是值得提倡的,但是必須是在審慎監管的前提下開展金融創新,在嚴格、合理控制風險的前提下進行金融創新,發展一個健康良性的虛擬經濟體系,使其更好地為實體經濟服務。作為企業以及個人投資者,必須在嚴格控制自身各種風險的前提下,正確運用金融工具來為自己服務,達到配置資源或者規避風險的目的。只有在具備了風險監控意識、企業建立起完備的風險監管體制之后,虛擬經濟體系才能更好地發揮作用,提高企業的經營運作效率,促進實體經濟更快更有效地發展。
參考文獻:
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