時間：2023-06-30 16:07:56
導語：在流動資產的含義的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優秀范文，愿這些內容能夠啟發您的創作靈感，引領您探索更多的創作可能。
關鍵詞：短期債務；長期債務；運營資金
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）07-0-02
適量的運營資金可以維持一個企業的正常運轉，公司的償債能力決定著一個企業的生死。經研究者發現，企業如果持有適量的可變現的營運資金，不但能保證企業的正常生產經營，保持良好的償債能力，防止企業破產，而且還可以增強企業的籌資能力。基于此，研究運營資金的管理對于提高上市公司的償債能力尤為重要。
一、運營資金的定義
營運資金從會計學上定義為流動資產與流動負債的凈額，一般會計上用流動資產與流動負債的差額來衡量一個公司的償債能力。從財務人員角度看，營運資金是流動資產和流動負債的總和。但這里的總和是放映兩者的關系，不是單純的數額的加總。綜上所述，運營資金的管理要注意流動資產和流動負債這兩方面。
流動資產是指在一個營業周期(通常一年以內或超過一年)里變現或運用的資金。流動資產的占用時間短，周轉快，易變現，企業如果擁有較多的流動資產可以降低財務風險。流動資產在負債表上主要包括這些項目：貨幣資金，短期投資，應收票據，應收賬款和存貨。
流動負債是指一個營業周期內(一年或超過一年)要償還的債務。流動負債又稱短期融資，有成本低，償還期短的特點。流動負債主要包括這些項目：短期借款、應付票據、應付賬款、應付工資、應付稅金及未交利潤等。
了解了運營資金的含義，下面分別來分析運營資金對于上市公司的短期償債能力和長期償債能力的影響。
二、運營資金對上市公司短期償債能力的影響
公司的償債能力按償還時間的長短分為短期償債能力與長期償債能力。短期償債能力是指某一時期，流動資產能償還流動負債的程度。簡單來說就是現金流入支付現金流出的能力。
(一)凈營運資金的影響
衡量短期償債能力的最基本的指標之一為為凈營運資金。凈營運資金是指從流動資產中扣除流動負債的余額。凈營運資金往往可以有效的反應企業的財力和經營實力。如果凈營運資金比較高的話，說明企業的短期償債能力好。
下面具體來分析一下某上市公司2011年和2012年的凈營運資金的情況：
2011年末凈運營資本=41856.39-8666.02=33190.37(萬元)
2012年初凈運營資本=43778.46-7986.49=35791.97(萬元)
將2011年末與2012年初的凈運營資金進行對比，是一個從動態上去分析此公司短期償債能力的過程，可以看出此公司短期償債能力的變動情況。從公司2011年末的凈運營資金看，公司有一定的短期償債能力，因為凈運營資金有一定的剩余，為33190.37萬元。將2011年末與2012年初的凈運營資金做比較，可以發現，2012年初的資金運營情況比2011年末好。運營資金的增加是因為流動資產增加，流動負債減少而得出的。但是凈運營資金算的是一個絕對數，如果企業規模相差很大，就會受到局限，為了排除企業規模不同的影響，流動比率是一個更精確衡量公司短期償債能力的指標。
(二)流動比率的影響
流動比率是指公司流動資產與公司流動負債的比率，是檢驗企業可用多少流動資產來支付每元流動負債的保障。通常，債權人希望流動比率高，因為這個比率高，就表明他們借出的資金越安全，可保障他們的利益不受損失。一般來說合理的企業的流動比率為2，比如根據某上市2005年末的財務報表可看出，2005年末的流動資產為1400萬元，流動負債為650萬元，所得出的流動比率為2.15。這主要是因為存貨是流動資產中最差的一項，通常占流動資產的1/2,但這個數值并不是一個統一標準。比如一些明星公司IBM 可口可樂，沃爾瑪的流動比率都低于2，甚至低于1。另外，不同行業的流動比率有很大差別。所以為了判斷公司的流動比率是否有問題，除了要和本公司的歷史流動速率比較，還要和同行業平均水平比較。如果想知道有問題的原因，還需要看經營上的因素以及流動資產和流動負債所包含的項目。這其中的流動資產項目，應收賬款和存貨的流動周轉速度，以及營業周期的長短都在不同程度上影響這流動比率。計算流動比率時要考慮流動資產的周轉情況。
(三)速動比率
速動比率是一種比流動比率更進一步反應變現能力的指標。它是速動資產與流動負債的比率。速動資產是指流動資產扣除存貨的差額。之所以要扣除存貨，是因為存貨的變現速度慢，有些存貨可能報廢，或抵押給債權人。速動比率計算的是每一元流動負債對應多少元的流動資產。以某上市公司的財務報表的上的數據為例，2011年末該公司的流動資產為1500萬元，其中存貨為300萬元，流動負債600萬元。速動比率為2元。該指標越高，就證明公司的有一定的償債能力。通常認為速動比率的正常值是1，低于1表明短期償債能力低。但這卻不是統一標準，因為不同行業，速動比率會相差很大。影響速動比率的重要因素是應收賬款的變現能力。因為實際壞賬可能比計提的要多，所以應收賬款不一定變成現金。另外季節的變化也會影響應收賬款的數額，使其不能反映平均水平。基于應收賬款的影響，速動比率尤其具有局限性。
(四)現金比率
現金比率是指現金類資產與流動負債的比率。現金類資產包括隨時可以變現的貨幣資金和短期投資凈額這兩項。現金比率可以體現企業隨時付現的能力。現金是企業償還債務的重要手段，這個比率高，說明企業有很好的支付能力，但是如果過高，意味著企業的資產未得到充分利用。
關鍵詞：零營運；流動；資金管理；收益；風險；途徑
0前言
以零營運資金為目標，對企業的營運資金實行“零營運資金管理”的方法，已成為90年代以來企業財務管理中一項卓有成效的方法。在我國隨著現代企業制度改革的深化和企業經營管理的加強，企業理財的重要性也與日俱增，因此，“零營運資金管理”的方法，對我國企業也有著十分重要的借鑒意義。
一營運資金的管理問題
營運資金，從會計的角度看，是指流動資產與流動負債的差額。會計上不強調流動資產與流動負債的關系，而只是用它們的差額來反映一個企業的償債能力。在這種情況下，不利于財務人員對營運資金的管理和認識；從財務角度看營運資金應該是流動資產與流動負債關系的總和，在這里“總和”不是數額的加總，而是關系的反映，這有利于財務人員意識到，對營運資金的管理要注意流動資產與流動負債這兩個方面的問題。
流動資產是指可以在一年以內可超過一年的營業周期內實現變現或運用的資產，流動資產具有占用時間短、周轉快、易變現等特點。企業擁有較多的流動資產，可在一定程度上降低財務風險。流動資產在資產負債表上主要包括以下項目：貨幣資金、短期投資、應收票據、應收賬款和存貨。
流動負債是指需要在一年或者超過一年的一個營業周期內償還的債務。流動負債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點，必須認真進行管理，否則，將使企業承受較大的風險。流動負債主要包括以下項目：短期借款、應付票據、應付賬款、應付工資、應付稅金及未交利潤等。
為了有效地管理企業的營運資金，必須研究營運資金的特點，以便有針對性地進行管理。營運資金一般具有以下特點：
1周轉時間短。根據這一特點，說明營運資金可以通過短期籌資方式加以解決。
2數量具有波動性。流動資產或流動負債容易受內外條件的影響，數量的波動往往很大。
3非現金形態的營運資金如存貨、應收賬款、短期有價證券容易變現，這一點對企業應付臨時性的資金需求有重要意義。
4來源具有多樣性。營運資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業信用、票據貼現等多種方式。
財務上的營運資金管理著重于投資，即企業在流動資產上的投資額。因而，要了解“零營運資金管理”的基本原理，就要首先了解營運資金的重要性。
營運資金管理是對企業流動資產及流動負債的管理。一個企業要維持正常的運轉就必須要擁有適量的營運資金，因此，營運資金管理是企業財務管理的重要組成部分。據調查，公司財務經理有60%的時間都用于營運資金管理。要搞好營運資金管理，必須解決好流動資產和流動負債兩個方面的問題，換句話說，就是下面兩個問題：
第一，企業應該怎樣來進行流動資產的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業信用的管理。
可見，營運資金管理的核心內容就是對資金運用和資金籌措的管理。
第二，企業應該投資多少在流動資產上，即資金運用的管理。主要包括現金管理、應收賬款管理和存貨管理。
二“零營運資金管理”的基本原理
“零營運資金管理”的基本原理，就是從營運資金管理的著重點出發，在滿足企業對流動資產基本需求的前提下，盡可能地降低企業在流動資產上的投資額，并大量地利用短期負債進行流動資產的融資。“零營運資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營運資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使營運資金趨于最小的管理模式。“零營運資金管理”屬于營運資金管理決策方法中的風險性決策方法，這種方法的顯著特點是：能使企業處于較高的盈利水平，但同時企業承受的風險也大，即所謂的高盈利、高風險。具體表現為：
1豐富的收益。一般而言，流動資產的盈利能力低于固定資產，短期投資的盈利低于長期投資。如工業企業運用勞動資料（廠房、機器設備等）對勞動對象進行加工，生產一定數量的產品，通過銷售轉化為應收賬款或現金，最終可為企業帶來利潤。因此，通常將固定資產稱為盈利性資產。與此相比，流動資產雖然也是生產經營中不可缺少的一部分，但除有價證券外，現金、應收賬款、存貨等流動資產只是為企業再生產活動正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因為短期負債對債權人來說償還的日期短、風險小，所以要求的利率就低，而債權人的利率就是債務人的成本，因此，短期負債的資金成本小于長期負債的資金成本。
把企業在貨幣資金、短期有價證券、應收賬款和存貨等流動資產上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無報酬的貨幣資金和報酬較低的短期有價證券，將這些資金用于報酬較高的長期投資，以增加企業的收益；同時減少存貨可使成本下降；減少應收賬款可降低應收賬款費用以及壞賬損失。大量地利用短期負債可降低企業的資金成本，而且短期負債的彈性大、辦理速度快，能及時彌補企業流動資產的短缺。顯然，由于降低了企業在流動資產上的投資，就可以使企業減少流動資金占用，加速資金周轉，降低費用，從而可以增加企業盈利。
2潛在的風險。從風險性分析，固定資產投資的風險大于流動資產。由流動資產比固定資產更易于變現，其潛在虧損的可能性或風險就小于固定資產。當然，固定資產也可通過在市場上出售將其變為現金，但固定資產為企業的主要生產手段，如將其出售，則企業將不復存在。因此，除了不需用固定資產出售轉讓外，企業生產經營中的固定資產未到迫不得已時（如面臨破產）是不會出售的。所以，企業固定資產的變現能力較低。企業在一定時期持有的流動資產越多，承擔的風險相對越小；反之，企業持有的流動資產越少，所承擔的風險也就越大。另外，大量地利用短期負債，同樣也可能導致風險的增加。一般來說，短期籌資的風險要比長期籌資要大。這是因為：第一，短期資金的到期日近，可能產生不能按時清償的風險。例如，企業進行一項為期三年的投資，而只有在第三年才能會有現金流入，這時企業如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業就會面臨很大的風險，因為企業的投資項目還沒有為企業帶來收益。但如果企業采用為期五年的長期籌資的話，企業就會從容地利用該投資項目產生的收益來償還負債了。第二，短期負債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長期籌資來融通資金，企業能明確地知道整個資金使用期間的利？
根據上面的觀點，“零營運資金管理”原理的應用將使用權企業面臨較大的風險。首先，企業有延期風險，即企業在到期日不能償還債務的風險。如果企業需要延期，但會由于一些無法預料的因素而不能延期，如當短期負債到期時，企業的經營善變壞，以至債權人不肯延期；或在延期時，正好趕上國家經濟不景氣，市場上資金私有制，而無法繼續延期；其次，短期負債利率的具有很大的波動性，企業無法預測資金成本，也就無法控制利息成本；再次，企業為了減少應收賬款，變信用銷售為現金銷售，可能會喪失客戶，從而影響銷售的增長。
盡管存在著高風險，但“零營運資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法。“零營運資金管理”在具體操作上，以零營運資金為目標，著重衡量營運資金的運用效果，通過營運資金與總營業額比值的高低來判斷一個企業在營運資金管理方面的業績和水準。由于“零營運資金管理”的基本出發點是盡可能地降低在流動資產上的投資額，因而營運資金在總營業額中所占的比重越少越好。這就是“零營運資金管理”的含義所在。“零營運資金管理”強調的是資金的使用效益。如果資金過多地滯留在流動資金形態上，就會使企業的整個盈利降低。簡而言之，“零營運資金管理”就是將營運資金視為投入資金成本，要以最小的流動資產投入獲取最大的銷售收入。
三實現“零營運資金管理”的有效途徑
【關鍵詞】營運資金；裝備制造業上市公司；資金周轉；影響因素
一、研究背景及意義
營運資金貫穿于企業整個生產經營活動，被譽為企業“經營活動的血液”。長期以來，我國裝備制造業營運資金管理方面，沒有給予相當的重視，導致營運資金結構不合理，周轉效率低等問題，影響了我國裝備制造業的盈利能力和流動性水平。以裝備制造業這一最具代表性的企業為研究對象，系統地對我國裝備制造業上市公司營運資本管理進行研究，有助于企業在資金管理的流動性、安全性和盈利性之間作出均衡，實現長遠發展。
二、營運資金的概念
隨著現代企業財務管理對營運資本的深入研究，從經濟含義、資金內容和管理作用等方面的差別上，將營運資金界定為以下三種：一是營運資金是指短期資產減去短期負債的差額，即凈營運資金，它通常來描述企業的短期支付能力，即短期償債能力。二是營運資金是指總營運資金，即一定時期內，企業短期資產的總額。這一定義主要用于對企業全部短期資產進行管理。三是營運資金是企業流動資產與流動負債的數量加總。該定義從財務管理的觀點上來說，對營運資金的管理就是對流動資產和流動負債相互之間管理關系和總概況的管理。
三、營運資金管理現狀分析
本文選取100家裝備制造業上市公司數據為樣本，借助EXCEL軟件，分別從營運資金投資政策、籌資政策、結構三個方面，對樣本2010～2013年各年的各個變量做比較分析，從而對我國裝備制造業營運資金管理管理特點有一個完整而且客觀的分析。
（一）營運資金投資政策分析
本文通過流動資產占銷售收入的比重，即投入一定的流動資產可以創造的利潤來解釋我國裝備制造業上市公司營運資金投資政策的特點：表3-1的數據，可見裝備制造業的變現能力比較差，流動資產與銷售收入的比值無規律，說明公司應當注重營運資金的管理效率，對各管理環節進行規范化調節與控制。
（二）營運資金籌資政策分析
營運資金籌資政策，即流動負債籌集短期資產的狀況，它是營運資金策略的核心。一般地，以流動資產占有率（流動負債除以總資產）來描述營運資金籌資政策。上圖可以說明我國裝備制造業上市公司的營運資金負債籌集有遞減趨勢，總資產中約40%的流動負債，資本成本較低。此外，部分流動負債要滿足部分長期資產如固定資產的改擴建，可能造成日常經營出現流動資金不足的現象，為維持公司長期發展會面臨不斷舉債還債的風險。所以，為了有效防范風險，應當在保持合適的流動負債占有率的同時，充分利用公司的財務杠桿利益，降低單位利潤所負擔的利息費用。
（三）流動資產和流動負債各項目結構分析
企業的短期資產中主要部分為存貨和應收賬款，比重較大，因此企業短期資產各項目的研究，即對企業總營運資金的構成及比重進行分析。上表分析可知，我國裝備制造業上市公司存貨和應收賬款構成了流動資產的主要部分；各年流動資產在總資產中所占比重超過了一半，均大于流動負債所占比例，即營運資金籌集偏于激進型的籌集策略；應收賬款的比重有逐年上升的趨勢；存貨的平均比重有所下降，可見各公司加強了對存貨的規劃和控制。
（四）小結
通過以上分析得出，我國裝備制造業上市公司營運資金管理現狀主要有以下特點：一是保守的投資政策與偏于激進的籌資政策相結合，營運資金持有量逐年遞減，即營運資金投資政策由寬松的持有政策向配合型的持有政策過渡；二是流動資產占用比重過高，資產利用效率降低，導致企業盈利能力下降；流動負債比例較高，籌資政策更偏于激進型，盡管降低了資本成本，但可能陷入不斷舉債還債的風險中。三是在短期資產結構中，存貨和應收賬款為流動資產的最主要部分，所占比重較大，除應收賬款受企業銷售規模的影響外，其他流動資產項目所占比例保持相對穩定；行業整體對存貨規劃和控制有所加強。
四、對策與建議
本文通過對目前我國裝備制造業營運資金管理現狀、管理水平分析，最終對我國裝備制造業上市公司營運資金管理方面，提出以下對策建議：第一，加強對企業短期資產項目的管理，主要是對應收賬款和存貨的管理。制定合理的現金折扣政策、信用期限政策來控制回收應收賬款的回收效率；對于存貨的管理，應當在存貨的各相關成本與存貨效益之間做出權衡，對滯銷存貨盡快處理，加快商品流通，提高企業競爭力。第二，需近一步提高營運資金周轉效率，加強企業營運資金管理制度建設，在保證資金的安全性和企業生產經營需要的前提下，減少資金在各環節的浪費，建立流動資金管理崗位責任制，強化資金管理責任制。第三，企業應當根據所處客觀環境以及自身情況、管理經驗等，選擇合適的營運資金投資政策，保持盈利能力與周轉速度的平衡。另外，營運資金籌資政策中，既要避免激進的營運資金籌資政策導致的舉債、還債循環的風險，也要防止因流動負債比例過低，而造成資本成本的增加影響了企業盈利。
參考文獻
[1]中國海洋大學企業營運資金管理研究課題組.中國上市公司營運資金管理調查[J].會計研究，2010,(9).
[2]王竹泉,劉文靜.中國上市公司營運資金管理調查[J].會計研究，2007,(12).
[3]毛付根.論營運資金管理的基本原理[J].會計研究，1995,(1):39.
關鍵詞：電子制造業 資產結構 企業績效 實證分析
一、引言
影響公司績效的因素很多，如資本結構、股權結構、股利政策等都會對公司的績效產生影響。但是從公司財務角度講，投資對企業績效的影響起基礎性作用。隨著投資過程中資金的投放，其被企業的各種資源占用，就形成企業的各項資產，并構成企業的資產結構。如果企業資金投放得合理，各項資產能得到充分利用，對企業績效的貢獻也將達到最大（王懷明，2007）。在企業資產規模一定的情況下，由于企業各項資產特點及周轉周期的不同，資產結構的不同安排也會導致總資產周轉次數的不同。流動資產比例越高，總資產周轉次數越多，對企業的利潤貢獻就越大；反之，流動資產的比例越低，總資產的周轉次數就越少，對企業的利潤貢獻就越小（吳樹暢，2003）。但在企業資產結構的安排中，并非追求流動資產比例越高越好，企業也必須根據自身的情況，合理地配置流動資產和固定資產的比例，從而達到相輔相成共同促進企業績效的提高。如果資產結構安排的合理，各項資產能達到公司所要求的最佳周轉率，那么資產結構對企業績效的貢獻將達到最大。
二、文獻綜述
（一）國外文獻 目前國內外對資產結構的研究已經比較深入，Czyzewski和Hicks （1992）發現具有高資產收益率的企業也具有高現金資產比例和高其他流動資產比例，而存貨和固定資產占有相對低的比例，應收賬款沒有確定傾向。Dittmar，Mahrt-Smith和Servaes （2003）認為股東受到保護的水平是決定國際公司現金持有量的一個重要因素。在股東受保護較弱的國家，企業具有較高水平現金資產集中度。在股東受到較強保護的國家，當市場預測能力高且資本市場巨大時，現金持有水平會較高。較大規模公司持有較少的現金，盈利的公司持有較多的現金。
（二）國內文獻 吳樹暢（2003）認為流動資產比率對凈資產報酬率有顯著影響，即資產結構對企業績效的貢獻系數更大。白喜波（2007）發現流動資產比率與ROE顯著負相關，而固定資產比率、無形資產比率與ROE均無顯著關系。劉猛、王嬋（2005）認為資產結構對公司績效有一定程度的影響。然而，由于各行業之間企業資產結構有顯著不同，將所有行業上市公司作為一個整體研究很難得出有價值的結論。單個行業的資產結構對企業績效的影響得出的結論應該更加有意義。劉百芳、汪偉麗（2005）發現山東省上市公司資產結構對企業的經營績效存在不是很明顯的相關關系。湯亞莉、劉桂宏（2007）發現信息技術業上市公司的流動資產比率與企業經營業績顯著負相關。王懷明（2007）發現農業上市公司長期投資比重與凈資產收益率之間具有顯著的相關關系，無形資產比重與凈資產收益率之間呈現顯著性負相關關系，固定資產比重與公司凈資產收益率之間是正相關關系但不顯著。根據目前的研究及以上綜述，大部分學者發現資產結構的配置對企業績效存在著影響。但是，我國的研究文獻大都是以流動資產、固定資產等占總資產比例作為資產結構的衡量指標，沒有考慮到其他諸如無形資產、對外投資等的影響，且沒有深入考察流動資產各資產結構對企業績效的影響情況，因此是很片面的；同時現階段對電子企業這一重要行業的深入研究還很少，尤其是從微觀的角度對企業資源配置問題的研究較少。因此，這正是本文的研究切入點。
三、研究設計
（一）研究假設 流動資產代表企業短期的可運用資金，它具有變現時間短、周轉速度快、盈利能力強的特點。固定資產是企業經營所必不可少的一項長期資產，從長期來看，其獲得能力較高，當固定資產比重合理時，會給企業帶來規模經濟效應。無形資產包括企業的專利權、非專利技術、商標權、著作權、場地使用權、商譽等。現代企業競爭中，企業的競爭已經開始向提高企業無形資產競爭力轉變。在電子領域中，企業的品牌價值是消費者更加看重的價值。對于債券投資，企業可以獲得固定的利息以及為將來儲備發展資金，從而可以提高企業的經營業績。同樣股權投資主要是通過資本手段獲取超額利潤，這樣也可以提高企業的經營業績。在流動資產內部結構中，貨幣資金及有價證券是企業資產的最重要組成部分，是企業資產中流動性最強的一種資產。應收款項是商業信用的產物，持著一定的應收賬款，這有利于提高市場競爭能力，擴大企業的銷售量。根據現代企業的發展需求，零庫存是今后企業庫存管理的發展趨勢，過多的存貨會影響企業的業績。根據以上分析，本文提出以下假設：
假設1：電子制造業上市公司流動資產比重與公司的績效呈正相關關系
推論1.1：電子制造業上市公司現金有價證券比重與企業績效具有顯著的正相關關系；
推論1.2：電子制造業上市公司存貨資產比重與企業績效呈負相關關系；
推論1.3：電子制造業上市公司應收款項比重與企業績效呈正相關關系；
假設2：電子制造業上市公司固定資產比重與企業績效具有顯著的正相關關系
假設3：電子制造業上市公司無形資產比重與企業績效具有顯著的正相關關系
假設4：電子制造業上市公司長期投資比重與企業績效具有顯著的正相關關系
（二）樣本選取與數據來源 考慮到上市公司中，制造行業的資產結構相對于其他行業來說更具有穩定性，也更具代表性，故本文的研究樣本限定為電子制造業。根據中國證監會的分類，本文選取了電子元器件制造業、日用電子器具制造業、其他電子設備制造業共97家上市公司作為研究樣本，選取2009年的年度財務報表作為研究對象。為了使樣本更具有代表性，本研究剔除了6家ST公司的樣本。基于此，得到了共91家企業的有效樣本數據。本文使用SPSS17.0作統計分析。
（三）變量定義和模型建立 本文以企業績效為因變量。由于不同的公司經營模式、管理模式及其股東成分構成不盡相同，不同企業追求的財務目標并不完全一致，因此采用主成分分析方法將多個企業績效指標合成為一個綜合企業績效指標，這就解決了使用單一指標或者指標不一致的問題。在本文中，參考周三深（2007）的績效度量方法，選取了如（表1）指標。對上述的七個指標分別進行處理，通過主成分分析以及特征值大于1的特征根選取方式，選定兩個主成分，它們累計可以解釋方差變化的75%以上；最后，用這兩個主成分的貢獻率作為權重計算加權均值，得出每個公司的綜合績效指標得分Y。其他各種變量含義具體如（表2）所示。基于以上假設及本文研究的對象，建立以下模型：首先，本文將資產細分為流動資產、固定資產、無形資產、長期投資等四部分，通過建立第一個回歸模型分析各部分資產對企業績效的影響程度：
Y=β0＋β1X1＋β2 X2＋β3 X3＋β4 X4＋μ1ln Size＋μ2LSR＋μ3ALR＋ ε （1）
其次，流動資產內部可以再次細分為現金有價證券、存貨、應收款項，基于此，本文繼續探討流動資產內部各資產對企業績效的影響情況，建立第二個回歸模型：
Y=β0＋β1X5＋β2 X6＋β3 X7＋μ1ln Size＋μ2LSR＋μ3ALR＋ε （2）
四、實證結果分析
（一）描述性統計 從（表2）可以看出，我國電子制造業上市公司資產內部構成中，流動資產比重平均達到60.53%；固定資產平均達到25.25%；無形資產比率為4.05%，長期投資為3.81%。流動資產內部中，現金有價證券比重最大為23.48%，應收款項次之為18.57%，存貨占13.95%。各企業間流動資產占比的差異最大，達到17.15%，固定資產差異也較大，達到了13.86%，無形資產和長期投資差異較小。在流動資產內部結構中，現金有價證券、應收款項和存貨的差異都較大。在第一大股東持股比例、資產負債率方面，電子制造業各企業之間差異均較大。
（二）回歸分析 為了全面考察電子制造業上市公司資產結構對企業績效的影響，本文首先采用多元線性回歸模型來作分析。由（表4）可知，可判定系數為0.241，即在因變量的變異中，有24.1%可由自變量的變化來解釋。可以看出，多元線性回歸方程對樣本的擬合程度較高，模型的擬合優度也較高。同時，F檢驗的顯著性概率值為0.000，在顯著性水平為0.05的情況下，回歸方程通過了顯著性檢驗，說明多元線性回歸方程效果顯著，即資產結構對企業績效總體上有顯著影響。從（表5）可知，固定資產占比、長期投資占比的T檢驗顯著性概率值為0.157和0.257，大于0.05，在顯著性水平為0.05的情況下，沒有通過T顯著性檢驗，說明固定資產、長期投資對企業績效的解釋并不顯著。而流動資產占比、無形資產占比的T檢驗顯著性概率值分別為0.004、0.042，通過了T顯著性檢驗，說明流動資產和無形資產對企業績效的影響顯著。經過多元線性回歸分析可知，流動資產對企業績效有顯著影響。但由于流動資產內部還可以細分為現金有價證券、存貨、應收款項，而不同企業對這三種流動資產的管理方式是不同的，因此本文通過建立多元線性回歸模型來分析各資產對企業績效的影響情況，分析結果如（表6）和（表7）。由（表6）可知，可判定系數為0.267，即在因變量的變異中，有26.7%可由自變量的變化來解釋，多元回歸方程對樣本的擬合程度較高，模型的擬合優度也較高。同時F檢驗的顯著性概率值為0.000，在顯著性水平為0.05的情況下，回歸方程通過了顯著性檢驗，說明多元線性回歸方程效果顯著，即流動資產內部結構對企業績效總體上有顯著影響。從（表7）可知，現金有價證券占比、應收款項占比的T檢驗顯著性概率值分別為：0.000、0.000，均小于0.05，在顯著性水平為0.05的情況下，均通過了T顯著性檢驗，說明此二者對企業績效的影響顯著。存貨占比的T檢驗顯著性概率值分別為0.079，未通過了T顯著性檢驗，說明存貨對企業績效的影響并不顯著。綜上所述，假設1和假設3得到支持，假設2和假設4得到并不顯著的結論；推論1.1和推論1.3得到支持，推論1.2未得到驗證。
五、結論與建議
綜合上述分析得出如下結論：流動資產與企業績效具有顯著正相關關系，說明電子制造業上市公司充分發揮了資產的特性，利用流動資產的流動性靈活性來提升企業績效；固定資產與企業績效呈不顯著的正相關關系；電子制造業企業由于資產類型極其類似，依賴固定資產對企業績效的提高并不明顯；無形資產與企業績效有顯著的正相關關系，說明在充分競爭的電子制造業，上市公司的品牌效應、專利技術、技術專有權等開始發揮作用，企業充分利用自身的品牌等無形資產來提升企業績效；長期投資與企業績效為不顯著的正相關關系；企業在利用閑置資金進行長期投資時，其對績效的貢獻并不明顯，說明企業應該依賴主業創造財富；現金有價證券與企業績效有顯著的正相關關系，說明在資金流極其重要的電子制造業，現金有價證券能保證企業經營的靈活性，促進企業績效的提高；存貨與企業績效有并不顯著的正相關關系，說明電子制造業企業的存貨控制在一定的范圍之內，但企業并未通過良好的存貨管理來提升企業績效；應收款項與企業績效呈顯著的正相關關系，說明企業充分利用企業信用政策，積極擴大產品的銷量，從而達到提升企業績效的目的。通過實證研究結果，本文認為以下建議有助于電子制造業上市公司更好地提高企業績效：優化企業資產結構，提高資產流動性。企業可以根據資產發揮的效用程度、資產的占有成本來優化資產的配置。本文認為電子制造業企業并不需要急于購置太多的固定資產，應重視品牌、核心技術、專利技術等無形資產的累積與創造，充分發揮無形資產的效用。制定合理的企業信用政策與存貨控制政策，保證企業基本供應需求，同時達到擴大銷售的目的。
參考文獻：
［1］王懷明、閏新峰：《農業上市公司資產結構與公司績效的研究》，《華東經濟管理》2007年第2期。
[摘要]在當今企業生產經營過程中，負債經營很顯然已經占據了企業經營的重要地位，企業為了維持日常的經營活動和長期發展，都會采用這種負債經營的方式，于是會形成企業的多項負債。因此，無論是對債權人還是企業的經營者來說，企業的償債能力分析都顯得尤為重要，本論文主要對償債能力分析中易出現的問題進行總結。
[關鍵詞]償債能力 負債經營 量化資料 非量化資料
償債能力是指企業償還到期債務的能力。能否及時償還到期債務，是反映企業財務狀況好壞的重要標志。通過對償債能力的分析，可以考察企業持續經營的能力和風險，有助于對企業未來收益進行預測。企業償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。企業能否健康發展，關鍵取決于財務分析中體現企業償債能力的高低上，即企業的安全性。企業的安全性有兩方面含義:能償還企業的到期財務負擔;有相對穩定的現金流入。這兩個因素應同時滿足。由于償債能力要結合多方面的因素進行綜合評價，所以在評價分析工作中難免會出現一些重要問題的遺漏，現從兩個方面進行闡述。
一、 從量化資料的角度看
(一) 短期償債能力和長期償債能力的區別分析
短期償債能力是指企業以流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度，即企業以流動資產償還流動負債的能力，反映企業償付日常到期債務的能力，是衡量企業當前財務能力，特別是流動資產變現能力的重要指標。企業短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速凍比率和現金流動負債。長期償債能力是指企業有無足夠的能力償還長期負債的本金和利息。如果說，一個企業的長期償債能力很強，這并不代表這個企業的償債能力就一定很強，因為，在短期償債能力很弱的情況下，企業就會被迫通過出售長期資產來償還短期債務，嚴重時就可能導致企業破產。相反，如果一個企業雖然具有較充足的現金或近期變現的流動資產，但是企業的長期償債能力很弱，這將導致企業缺乏更多的資產進行長期投資，使企業的經營規模難以擴大，盈利水平難以提高。
(二)重視負債的規模和構成。
一個企業的生產經營資金來源主要有兩個方面:1.由企業的所有者投資;2.由企業債權人提供。所以在分析償債能力的時候應充分考慮到企業的負債規模，當企業的負債既能為企業周轉資金帶來方便，又能及時償還時，這樣的負債規模是最可取的。同樣，負債的結構也起著不可或缺的作用，流動資產和長期資產分別償還流動負債和長期負債，如果忽視了負債的結構，那么就會給某一方面負債的償還造成不容易緩解的壓力。
(三)充分考慮現金流量對企業償債能力的影響。
企業的償債能力是由企業的資產來作為保障的，都是通過資產負債表來進行靜態的分析。這種思維模式其實存在著一定的局限性，從企業發展角度考慮，任何企業都不可能以放棄所有的資產來清償現有的債務，還可能存在固定資產、無形資產變現能力差等問題，這就會大大影響到資產負債率指標的可用價值。對企業的償債能力分析應該動態靜態相結合的來考慮，既考慮到資產的規模，又應該以持續經營為基本前提來評價企業的償債能力。正常的企業在經營過程中的債務主要要用企業穩定的現金流入來償還，因此，在分析企業償債能力的時候，不可忽視現金流量對企業的影響。
二、從非量化資料角度看
(一)認真分析企業的償債途徑。
企業償債一般有兩條途徑:變現現有資產來償還債務;借新賬還舊賬的方式。在計算流動比率的時候，要注意人為因素對流動比率指標的影響，因為，企業的管理人員出于某種目的，可以運用各種方式進行調整，這不只是賬面數據能反應準確的。例如，企業可以一本期末還貸，下期初再舉債的方式調低期末流動負債余額，或以舉借長期借款增加流動資產等方式達到調整流動比率，掩蓋企業真實財務狀況的目的。分析時應注意聯系流動資產和流動負債的變動情況及原因，對企業償債能力的真實性做出判斷。
(二)內部經營條件也對企業償債能力產生影響。
在業務中，人們習慣于通過財務報表上的數據對償債能力進行分析，對數據進行處理計算出流動比率、速動比率、現金比率等量化指標。然而，雖然企業的財務報表數據是真實的，但并不代表這些指標反映的償債能力和企業真實的償債能力一致，這就要考慮到企業的內部經營條件的不同了。例如，同樣生產經營同品牌童裝的服裝廠，但是兩個廠家的生產規模大不相同，其資本結構及其所反映的償債能力的比率自然也就會大不相同。大型的服裝廠流動比率要高于小型的服裝廠，但前者的償債能力不一定小于后者。因此，對企業償債能力的分析判斷，還必須與企業的組織管理體制、經營管理者的素質、歷史信用狀況、發展階段等內部因素相結合。
(三)考慮政策等外部因素的影響。
外部環境因素包括:國家的宏觀行業政策、信用環境、金融市場、通貨膨脹等。這些因素都對企業的生存發展起著不可忽視的作用，而且一個企業要想發展的好，就必須改變自身來適應這些外部因素的變化。從對企業的償債能力的角度來說，由于資產負債表主要是借助貨幣計量單位來反映企業發生的經濟業務.因而只能將那些能夠數量化的會計信息通過報表以表格的形式反映出來。而對于有些重要的不能量化的信息。如會計政策的選用、會計政策的變更以外影響、與會計政策的選用有關的其它重要資料等情況。卻不能在資產負債表上得以體現。
由以上的分析可以看出，企業無論是出于了解企業財務狀況、揭示企業所承擔的財務風險程度、預測企業的籌資前景還是為企業進行各種理財活動提供重要參考的目的。企業償債能力的分析都是非常重要的，償債能力的分析準確與否關系著債權人最切身的利益和企業籌資的可能性，因此只有注意常出現的以上難題，綜合分析評價才能得出正確的結論。
參考文獻
[1]何日勝:我國財務報告體系存在的問題及對策分析[J]，財會研究 ，2006.
[2]許拯聲:《財務報表閱讀與分析指南》，機械工業出版社，2007年1月.
關鍵詞：零流動收益風險途徑
以零營運資金為目標，對企業的營運資金實行“零營運資金管理”的方法，已成為90年代以來企業財務管理中一項卓有成效的方法。在我國隨著現代企業制度改革的深化和企業經營管理的加強，企業理財的重要性也與日俱增，因此，“零營運資金管理”的方法，對我國企業也有著十分重要的借鑒意義。
一營運資金的管理問題
營運資金，從會計的角度看，是指流動資產與流動負債的差額。會計上不強調流動資產與流動負債的關系，而只是用它們的差額來反映一個企業的償債能力。在這種情況下，不利于財務人員對營運資金的管理和認識；從財務角度看營運資金應該是流動資產與流動負債關系的總和，在這里“總和”不是數額的加總，而是關系的反映，這有利于財務人員意識到，對營運資金的管理要注意流動資產與流動負債這兩個方面的問題。
流動資產是指可以在一年以內可超過一年的營業周期內實現變現或運用的資產，流動資產具有占用時間短、周轉快、易變現等特點。企業擁有較多的流動資產，可在一定程度上降低財務風險。流動資產在資產負債表上主要包括以下項目：貨幣資金、短期投資、應收票據、應收賬款和存貨。
流動負債是指需要在一年或者超過一年的一個營業周期內償還的債務。流動負債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點，必須認真進行管理，否則，將使企業承受較大的風險。流動負債主要包括以下項目：短期借款、應付票據、應付賬款、應付工資、應付稅金及未交利潤等。
為了有效地管理企業的營運資金，必須研究營運資金的特點，以便有針對性地進行管理。營運資金一般具有以下特點：
1周轉時間短。根據這一特點，說明營運資金可以通過短期籌資方式加以解決。
2非現金形態的營運資金如存貨、應收賬款、短期有價證券容易變現，這一點對企業應付臨時性的資金需求有重要意義。
3數量具有波動性。流動資產或流動負債容易受內外條件的影響，數量的波動往往很大。
4來源具有多樣性。營運資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業信用、票據貼現等多種方式。
財務上的營運資金管理著重于投資，即企業在流動資產上的投資額。因而，要了解“零營運資金管理”的基本原理，就要首先了解營運資金的重要性。
營運資金管理是對企業流動資產及流動負債的管理。一個企業要維持正常的運轉就必須要擁有適量的營運資金，因此，營運資金管理是企業財務管理的重要組成部分。據調查，公司財務經理有60%的時間都用于營運資金管理。要搞好營運資金管理，必須解決好流動資產和流動負債兩個方面的問題，換句話說，就是下面兩個問題：
第一，企業應該投資多少在流動資產上，即資金運用的管理。主要包括現金管理、應收賬款管理和存貨管理。
第二，企業應該怎樣來進行流動資產的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業信用的管理。
可見，營運資金管理的核心內容就是對資金運用和資金籌措的管理。
二“零營運資金管理”的基本原理
“零營運資金管理”的基本原理，就是從營運資金管理的著重點出發，在滿足企業對流動資產基本需求的前提下，盡可能地降低企業在流動資產上的投資額，并大量地利用短期負債進行流動資產的融資。“零營運資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營運資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使營運資金趨于最小的管理模式。“零營運資金管理”屬于營運資金管理決策方法中的風險性決策方法，這種方法的顯著特點是：能使企業處于較高的盈利水平，但同時企業承受的風險也大，即所謂的高盈利、高風險。具體表現為：
1豐富的收益。一般而言，流動資產的盈利能力低于固定資產，短期投資的盈利低于長期投資。如工業企業運用勞動資料（廠房、機器設備等）對勞動對象進行加工，生產一定數量的產品，通過銷售轉化為應收賬款或現金，最終可為企業帶來利潤。因此，通常將固定資產稱為盈利性資產。與此相比，流動資產雖然也是生產經營中不可缺少的一部分，但除有價證券外，現金、應收賬款、存貨等流動資產只是為企業再生產活動正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因為短期負債對債權人來說償還的日期短、風險小，所以要求的利率就低，而債權人的利率就是債務人的成本，因此，短期負債的資金成本小于長期負債的資金成本。
把企業在貨幣資金、短期有價證券、應收賬款和存貨等流動資產上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無報酬的貨幣資金和報酬較低的短期有價證券，將這些資金用于報酬較高的長期投資，以增加企業的收益；同時減少存貨可使成本下降；減少應收賬款可降低應收賬款費用以及壞賬損失。大量地利用短期負債可降低企業的資金成本，而且短期負債的彈性大、辦理速度快，能及時彌補企業流動資產的短缺。顯然，由于降低了企業在流動資產上的投資，就可以使企業減少流動資金占用，加速資金周轉，降低費用，從而可以增加企業盈利。
2潛在的風險。從風險性分析，固定資產投資的風險大于流動資產。由流動資產比固定資產更易于變現，其潛在虧損的可能性或風險就小于固定資產。當然，固定資產也可通過在市場上出售將其變為現金，但固定資產為企業的主要生產手段，如將其出售，則企業將不復存在。因此，除了不需用固定資產出售轉讓外，企業生產經營中的固定資產未到迫不得已時（如面臨破產）是不會出售的。所以，企業固定資產的變現能力較低。企業在一定時期持有的流動資產越多，承擔的風險相對越小；反之，企業持有的流動資產越少，所承擔的風險也就越大。另外，大量地利用短期負債，同樣也可能導致風險的增加。一般來說，短期籌資的風險要比長期籌資要大。這是因為：第一，短期資金的到期日近，可能產生不能按時清償的風險。例如，企業進行一項為期三年的投資，而只有在第三年才能會有現金流入，這時企業如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業就會面臨很大的風險，因為企業的投資項目還沒有為企業帶來收益。但如果企業采用為期五年的長期籌資的話，企業就會從容地利用該投資項目產生的收益來償還負債了。第二，短期負債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長期籌資來融通資金，企業能明確地知道整個資金使用期間的利？
根據上面的觀點，“零營運資金管理”原理的應用將使用權企業面臨較大的風險。首先，企業有延期風險，即企業在到期日不能償還債務的風險。如果企業需要延期，但會由于一些無法預料的因素而不能延期，如當短期負債到期時，企業的經營善變壞，以至債權人不肯延期；或在延期時，正好趕上國家經濟不景氣，市場上資金私有制，而無法繼續延期；其次，短期負債利率的具有很大的波動性，企業無法預測資金成本，也就無法控制利息成本；再次，企業為了減少應收賬款，變信用銷售為現金銷售，可能會喪失客戶，從而影響銷售的增長。
盡管存在著高風險，但“零營運資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法。“零營運資金管理”在具體操作上，以零營運資金為目標，著重衡量營運資金的運用效果，通過營運資金與總營業額比值的高低來判斷一個企業在營運資金管理方面的業績和水準。由于“零營運資金管理”的基本出發點是盡可能地降低在流動資產上的投資額，因而營運資金在總營業額中所占的比重越少越好。這就是“零營運資金管理”的含義所在。“零營運資金管理”強調的是資金的使用效益。如果資金過多地滯留在流動資金形態上，就會使企業的整個盈利降低。簡而言之，“零營運資金管理”就是將營運資金視為投入資金成本，要以最小的流動資產投入獲取最大的銷售收入。
三實現“零營運資金管理”的有效途徑
為了企業能夠實現“零營運資金管理”，同樣要從流動資產和流動負債兩個方面著手。對流動資產來說，就是要盡量減少在流動資產上的投資額，加速資金周轉；對流動負債來說，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業的日常運作需求，同時也要考慮短期資金成本的問題。下面分別從兩個方面論述：
降低營運資金在總營業額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉循環。根據貨幣資金周轉循環周期的時間長短，可以預測企業對流動資金的需求量。例如，企業用貨幣資金來購買原材料，原材料被加工成產成品，一部分產成品，企業通過現銷渠道又把它馬上轉變為貨幣資金；而其它的產成品，企業通過信用銷售的渠道，把它變為應收賬款，應收賬款則需要一段時間才能收賬變為貨幣資金。
通過上面的論述可以看出企業的運作情況對貨幣資金投資的影響。如果企業在生產產成品上花費較長的時間，那么企業就得增加貨幣資金投資。從原材料變成產成品，再完成產品銷售所需要的這段時間，我們稱為存貨周轉期。企業運作能給貨幣資金投資帶來另一種影響的是企業的銷售策略，如果企業是運用現銷方式銷售產品，那么企業就不需要保留很多貨幣資金；但如果企業有信用交易的話，那它就得需要有較多的貨幣資金投入。因為這里存在著應收賬款周轉問題。當然，企業也可在購買存貨時欠賬，這就是說企業要推遲付款，如果可欠很長時間的賬，那么貨幣資金投資的需求量就減少，這段延遲付款的時間稱為展延的應付賬款周轉期。一般來說，企業貨幣資金的周轉公式為：
貨幣資金周轉期=存貨周轉期+應收賬款周轉期-展延的應付賬款周轉期
從上面的公式，我們可以看出要想減少貨幣周轉期，從而使流動資產上占用的貨幣資金減少，實現“零營運資金管理”，就得從存貨管理、應收賬款管理和應付賬款管理三個方面著手。對于存貨管理，一方面要加強銷售，通過銷售的增長來減小存貨周轉期；另一個方面要通過確定訂貨成本、采購成本以及儲存成本計算經濟批量，控制在存貨上占用的資金，使之最小。對于應收賬款管理，在信用風險分析的基礎上，企業要制定合理的信用標準、信用條件和收賬政策；通過這些措施來鼓勵客戶盡早交付貨款，從而加速應付賬款的周轉。展延的應付賬款的管理，一般來說，企業越是拖延付款的時間就越對企業有利，但由于延期付款可能引起企業的信譽惡化，所以企業必須通過仔細的衡量、比較多種方案后再做出決定，選擇對企業最為有利的方案。
流動負債即企業的短期融資問題是企業進行“零營運資金管理”的另一個重要方面。企業要想得到短期資金主要有兩條渠道：一個是商業信用，另一個是短期銀行借款。
商業信用是指在商品交易中以延期付款或預收貨款進行購銷活動而形成的借貸關系，它是企業直接的信用行為。商業信用產生于商品交換之中，其具體形式主要是應付賬款、應付票據、預收賬款等。據有關資料統計，這種短期籌資在許多企業中達流動負債的40%左右，它是企業重要的短期資金來源。商業信用籌資有一定的優點：
（1）商業信用非常方便。因為商業信用與商品買賣同時進行，屬于一種自然性融資，不用作非常正規的安排。而且不需辦理手續，一般也不附加條件，使用比較方便；
（2）使用靈活且具有彈性，企業可根據某個時期內所需資金的多少，靈活掌握；
（3）若沒有現金折扣，或者企業不放棄現金折扣，以及使用不帶息的應付票據，則企業利用商業籌資并不產生籌資成本。
其主要缺點是：
（1）其期限較短，尤其是應付賬款，不利于企業對資金的統籌運用；
（2）對應付賬款而言，若放棄現金折扣，則需負擔較高的成本。對應付票據而言，若不帶息，可利用的機會極少，若帶息則成本較高；
（3）在法制不健全的情況下，若公司缺乏信譽，容易造成公司之間相互拖欠，影響資金運轉。
短期銀行借款是企業根據借款合同向銀行以及非銀行金融機構借入的款項。在我國，短期銀行借款是絕大多數企業短期資金的主要來源。我國目前短期銀行借款的目的和用途可分為周轉借款、臨時借款、結算借款、貼現借款等。
短期很行借款的優點有：
（1）銀行資金充足，實力雄厚，能隨時為企業提供較多的短期貸款。對于季節性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規模大、信譽好的大企業，更可以較低的利率借入資金。
（2）銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時借入，在資金需要減少時還款。
短期銀行借款的缺點主要有：
（1）資金成本較高。采用銀行短期借款成本比較高，不僅不能與商業信用相比，與短期融資券相比也高出許多。而抵押借款因需要支付管理和服務費用，成本更高。
（2）限制較多。向銀行借款，銀行要對企業的經營和財務狀況進行調查以后才能決定是否貸款，有些銀行還要對企業有一定的控制權，要企業把流動比率、負債比率維持在一定的范圍之內，這些都有會構成對企業的限制。
企業籌集短期資金的渠道還有短期融資券、應交稅金、應交利潤、應付工資、應付費用、票據貼現等多種形式，但無論采用哪種籌資方式，都有其優點和缺點。為了能夠實現“零營運資金管理”，企業的財務人員一定要在分析、比較的基礎上，選擇籌資組合，在盡可能多地使用流動負債的基礎上，要注意企業的清償能力，保證企業的信譽，這樣才能給企業帶來最大的收益。
四“零營運資金管理”中應注意的問題
目前，我國企業制度的改革正在進一步深化，金融體制改革已經起步，金融市場正在不斷發展和完善，我國金融正逐步走向國際化，這是我國企業加強營運資金管理所面臨的外部環境。從企業自身的經營狀況來看，有相當數量的企業管理水準低下，經營不善，銷售不暢，產品積壓，資金短缺，這是我國企業進行營運資金管理所處的內部環境。在這種情況下，運用“零營運資金管理”的基本原理，我國企業可以從以下幾個方面加強管理：
1改善企業的生產條件，縮短企業的生產時間。目前，大多數國有企業技術落后、設備陳舊，嚴重影響了產品的生產效率，延長了產品生產所用的時間，也就減慢了資金周轉，使一部分不必要的資金被占用在生產領域中。因此，企業財務人員要在條件允許的情況下，盡可能的提供資金為企業選購先進設備，以此來加速營運資金周轉。同時，也要嚴格的控制生產過程中在產品、半成品的數量，加強企業的成本核算與控制，使在產品、半成品等在各個工序間順利地流轉，減少生產過程的停滯。
2存貨積壓過多的企業，首先應從打開銷售渠道上下功夫，在日趨激烈的市場競爭中，善于分析研究企業的市場環境，制定有利于促進銷售增長的信用政策，擴大銷售，提高企業的競爭能力。其次，在實施應收賬款盡早收賬的策略中，學會運用最佳現金折扣法，盡可能地使現金折扣所產生的邊際利潤剛好等于其邊際成本，既促使客戶盡早地付款，又可使企業為此付出的代價達到最低。
3靈活選擇結算方式，保持資金暢通。由于我國的金融體制改革還沒有完全展開，銀行結算方式落后，結算秩序混亂，跨銀行、跨系統地款項支付要受到銀行限制，在很大程度上制約了資金的流動。而且，每到考核時點如季末、年末，各商業銀行便千方百計地保護自己的存款，導致企業大量的貨幣資金被積壓，形成一種不必要的沉淀資金，在一定程度上加劇了企業的資金緊張局面。因此只有靈活的選擇轉賬、商業匯票等結算方式，才能更好地加速營運資金的周轉，實現“零營運資金管理”。
4企業應重視加強對流動負債的管理，學會充分地利用短期資金融資方式，以緩解企業緊迫的資金短缺困擾。例如，企業本來要用長期資金來融資的一些項目，由于金融市場不景氣，企業借不到長期資金，可以暫時利用短期資金，等到將來金融市場好轉再用長期資金替代。當前企業可采用的短期融資方式主要是商業信用和銀行短期借款。企業要注意充分發揮短期資金融資的優點，管好、用好短期資金，努力經營，增加盈利，保持企業良好的財務狀況，盡可能地避免或降低短期資金融資的高風險。
綜上所述，對企業的營運資金實行“零營運資金管理”，力求達到零營運資金的目標，其實質是提高資金的運用效益，以最小的投入，獲取最大的產出，這一思路與投入產出理論中的“資源最佳配置”原則是一致的。因此，可以說“零營運資金管理”的基本原理和管理資金的思路，在我國企業財務管理的理論與實踐中，具有一定的借鑒意義和實用價值，這一方法的應用前景值得我們去探討和研究。
參考書目：荊新。《財務管理學》，中國人民大學出版社，1998年月12月第2版夏樂書。
《公司財務理財學》，中國政治經濟出版社，1998年12月第1版張紹學。
《現代公司理財學》，四川大學出版社，1997年9月第1版羅福凱。
《公司財務管理》，青島海洋大學出版社，1997年11月第1版尹書亭。
《現代企業理財學》，復旦大學出版社，1995年8月第1版谷祺。
《財務管理》，東北財經大學出版社，2000年月12月第3版[美]道格拉斯。K.愛默瑞。
《公司財務管理》，中國人民大學出版社，1999年11月第1版向平。
《淺談“零營運資金管理”》，
《財會月刊》，1997年第8期毛付根。
《論營運資金管理的基本原理》，
《會計研究》，1995年第1期邱元榮。
1、償債能力指標分析
償債能力體現的是醫院償還到期債務的具體水平，可以劃分成長期和短期償債能力兩個方面。短期償債能力能夠體現出醫院流動資產償還流動負債的程度，從中能夠有效判斷醫院的流動資產能否有效的完成變現，從而到期償還債務，保證醫院正常的運營。在評估醫院短期償債能力方面可以借助以下幾個指標：第一，流動比率，也就是將資產和流動負債進行對比所獲得的數據，從中可以了解到醫院在一個較短的期間內用流動資產償還流動負債的水平高低。一般而言，如果二者的比率為一的話，能夠表明醫院短期償債能力較好，同時獲得的比率越高，那么證明醫院的短期償債水平越高，但是如果比率過高的話，也有可能體現出醫院當前的流動資產有著較高的占用程度，對于資產使用率的提升有著一定的影響。第二，現金流動負債比，周一財務分析指標的獲得，需要將現金凈流量和流動負債進行對比所獲得的比率越高，那么證明醫院短期償債水平越高。在評估醫院長期償債能力時，可以借助下面幾個目標：第一，資產負債率，即把醫院的總負債和總資產進行對比獲得的比例，一方面可以了解醫院債務所占比重，而另一方面也能夠分析醫院在債權人權益保護方面所能達到的程度。這一比率控制在60%-70%較為合適。第二，產權比率。這一比率能夠體現出醫院整體財務結構的合理性，相應的比率較低，可以表現出醫院償債水平越高。
2、營運能力指標分析
對于醫院營運能力的分析，需要劃分成以下幾個方面，而每一個方面也有對應的財務分析指標來輔助其完成最終的判斷：第一，流動資產周轉。要想了解醫院流動資產周轉的實際狀況，需要借助下面幾個財務指標來完成分析和研究：病床使用率。按照指標的定義，當病床使用率越高，那么代表病人數量多，相應的醫院的效益水平也就會高；存貨周轉率。現在來說醫院存貨數量較多，藥品物資等都包括其中，而存貨周轉率的分析，可以掌握醫院存貨變現的速度，這一比率越高，證明醫院沒有存在資金過多占用的問題，而且存貨的變現速度快，證明醫院當前的運營水平較好。第二，固定資產周轉。與這一方面的判斷有關系的指標是固定資產周轉率，能夠形成對醫院固定資產利用效率的有效評判，而這一比率越高，就可以表明使用效率和實際的使用效果比較理想。第三，總資產周轉。總資產周轉率能夠為院的此項財務分析提供重要依據，從中也能夠獲得綜合性的資產利用質量和效率，從而有效的判斷出醫院能否可以做到資產的優化配置和合理應用，并最大化的發揮其資產利用的價值。
3、盈利能力指標分析
盈利能力是醫院財務分析的一項重要內容，只有當醫院具備了較高的盈利能力還可以提升醫院的整體經營效果和效益水平，醫院的利益相關者也能夠獲得良好的權益保障，使得企業能夠穩定持續的運營。在判斷醫院盈利能力方面涉及到以下幾個財務指標：第一，業務收支結余率。把醫院的收支結余和實際的業務收入進行對比所獲得的比率就是此項指標的數據，能夠體現出醫院的每一元業務收入相應能夠獲得的結余狀況。如果此項財務指標較高的話，證明企業的盈利水平較高。第二，成本費用率。此項財務指標可以說是與業務收支結余率互補的一個財務分析指標，前者指的是收支結余和實際業務收入的比率，而此項指標是成本的比率，相應的如果成本費用率較高的話，那么則證明企業所能夠獲得的結余降低。如果醫院在實際的運營和發展當中需要投入較多的成本，那么這對于醫院盈利水平就會有這不良影響。
4、發展能力指標分析
關鍵詞:財務報表;比率分析法;局限性;改進
中圖分類號:F231.5文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)18-0090-02
比率分析法是財務報表分析的一種重要方法,它將影響財務狀況的相關因素聯系起來,通過計算其比率來反映它們之間的關系,借以評價企業財務狀況的一種分析方法,此方法將分析對比的絕對數變成相對數,更好地給企業的利害關系人提供了大量有助于他們作出正確決策的財務信息。盡管對企業的報表進行比率分析,可以使得信息使用者獲得許多關于企業財務狀況的信息。但是,對企業報表的比率分析仍不足以對企業的財務狀況整體作出全面評價。這是因為比率分析有其局限性,這主要由兩個方面的因素造成,一方面是比率分析方法本身有一定的局限性,另一方面由于計算比率的會計信息自身有局限性。
一、比率分析的局限性分析
(一)會計報表自身的局限性
1.財務報表統計數據時運用貨幣計量使得報表信息并未完全反映企業可以利用的經濟資源。眾所周知,列入報表的僅是可以利用的、可以用貨幣計量的經濟資源。然而在會計實務中,企業有很多經濟資源或者是受到客觀條件制約或者是受到會計管理的制約并未在報表匯總得到體現。
2.企業會計政策運用上的差異使得企業自身的歷史與未來對比、企業間的對比意義不大。企業在不同會計年度間采用不同會計方法以及不同企業以不同會計方法為基礎形成的信息具有極大的不可比性。對不同企業來說,他們之間的可比性比單一企業更難達到。由于不同企業在有關存貨計價、折舊方法、收入確認以及支出的資本化與費用化等方面的會計處理方法不盡相同,運用比率分析法對各企業進行有目的的比較帶來了一定的困難。
2006年之前中國的《企業會計準則》規定,企業可以選擇先進先出法、后進先出法、加權平均法等方法對存貨進行計價。就以上三種計價方法,在物價上漲的情況下,后進先出法計算的銷售毛利比其他兩種方法核算下的毛利小,進而達到減少企業利潤的目的;但是如果經濟處于通貨緊縮或者企業購買的原材料價格呈現下降趨勢時,我們可以推算出相反的結果。因此,企業可以根據當前經濟形勢和企業自身想達到的目標,充分考慮每一種計價方法對企業利潤、財務狀況、現金流量的影響,決定采用何種計價方法。2006年2月的新會計準則取消了后進先出法的計價方法,國家取消此方法的一個原因正是由于該方法可以達到隨意控制利潤的目的。
3.比率指標的計算一般都是建立在以歷史成本為基礎的財務報表之上,企業的報表資料對未來決策的價值受到限制。目前歷史成本仍然是多數國家企業會計核算必須遵循的原則,這種模式存在的基本假定之一是貨幣計量且假定貨幣的單位價值保持不變,這可以保證會計信息的可靠性和可檢驗性。然而,現實生活中太多的因素使物價無法保持穩定,有關的會計數據的相關性就會產生不準確性,所以造成了會計上資產難以反映其真實價值,利潤難以反映真實業績,資產負債表的某些數據缺乏實際解釋,相應的分析指標也不能反映企業的真實情況。堅持歷史成本管理原則,將不同時點的貨幣數據簡單相加,會使得信息使用者不知曉自己所面對的會計信息的實際含義,也就很難對其現在和未來的經濟決策有實質參考價值。
4.企業對會計信息的認為操縱可能會誤導信息使用者。在企業對外形成其財務報表之前,信息提供者往往對信息使用者所關注的財務狀況以及對信息的偏好進行仔細分析和研究,并且盡力滿足信息使用者對企業財務狀況的期望。其結果會使得信息使用者所看到的報表信息與企業實際狀況相差較大,進而誤導報表使用者作出錯誤決策。我們經常看到管理者為了修飾流動比率,在報表日前將短期債務還掉,日后再借回來的情況。
(二)財務比率分析自身的局限性
1.為了達到某種目的,企業人為修飾財務比率從而誤導投資者。不同的報表使用者對報表不同比率的重視程度不同,比如在進行申請貸款時,銀行非常看重企業的清償能力,企業可能會對反映清償能力的財務比率進行修飾,滿足銀行的要求,達到借款的目的。股東對反映盈利能力的比率會比較看重,企業也可以作相應的修飾,改變報表比率。這些修飾通常會誤導報表使用者,使得他們作出錯誤的決策。以流動比率為例,企業管理者為了虛構良好的流動比率,會通過一些方法粉飾流動比率。一般企業的流動比率都大于1, 此時等額減少流動資產和流動負債, 就能致該比率上升。企業可以采用推遲賒購貨物、暫時償還債務等方法人為地影響流動比率。流動項目的單項變化也可以粉飾流動比率, 例如, 虛列應收賬款、少提壞賬;提前確認銷售收入; 推遲結轉銷售成本, 等等。這些方法都會誤導信息使用者。債權人若過分偏信流動比率, 債務人便有動力虛構漂亮的流動比率,使流動比率的利用價值更低。
2.比率分析職能對財務數據緊湊型比較,對財務數據以外的信息沒有考慮,可能造成對實際情況的誤解。財務報告是企業對其整體狀況的一個總結,其中財務報表是用數據反映企業經營管理情況,除了財務報表,還有很多其他有用的信息會在財務報告中向外公布。而比率分析由于其自身的計算和比較過程只是涉及財務數據的比較,所以如果分析人員不注意參考非數字信息來對比率進行分析,就會造成對報表理解的偏差,而誤解公司的實際情況。
3.財務比率指標體系結構不嚴密。財務比率分析以單個比率為單位,每一比率只能反映企業的財務狀況一個方面,如流動比率只反映企業的償債能力,資產周轉率反映資產管理效率,營業利潤率反映盈利能力等。而這些比率分析是以單個比率為中心,每一類比率都過分強調本身所反映的方面,就導致了整個指標體系結構的不嚴密。
4.部分財務比率本身并不科學,難以達到分析目的。財務比率分析的正確性,離不開財務比率本身的科學性。但是,現有流行的財務比率,由于缺乏系統研究,存在這較為嚴重的科學性差的問題。比如應收賬款周轉率存在嚴重問題,流動資產周轉率和總資產周轉率也不同程度地存在著問題。以下將對這些問題提出修正方案,在此不贅述。
二、解決財務報表比率分析法局限性的幾點看法
(一)將各種比率聯系起來進行全面分析,否則難以準確地判斷公司的整體情況
因為單個財務比率的意義也不大,難以說明問題,所以運用財務比率分析一家公司的整體經營和財務狀況時,應注意將公司的財務比率與宏觀經濟形勢、該公司所在行業、行業內的主要競爭者、公司以往的業績這四方面的同類比率進行比較,才能了解公司所處經濟周期、在行業內地位以及相對以往,公司業績的升降趨勢,從而更系統地從整體上把握公司的狀況。
(二)注意非貨幣性因素對企業的影響
因為企業的財務狀況及發展前景等諸方面的問題,有些是難以用貨幣表示的,甚至有些非貨幣方面的信息對企業的信息使用者來說比貨幣信息更重要。因此,要十分注意非貨幣性因素對企業產生的影響。
(三)注意財務比率是否經過人為的“包裝”
如前所述,企業為了滿足信息使用者對企業財務狀況的期望,往往人為操縱會計信息,如進行利潤調整,以“提高”企業盈利能力或減少所得稅繳納的目的。因此,使用者在進行財務比率分析時應該將連續多期的財務比率進行分析、比較,以期及時發現這一問題,制定正確的決策方案。
(四)幾種財務比率的修正
針對以上提出的應收賬款周轉率、流動資產周轉率和總資產周轉率的問題,下面將提出其修正的方法:
1.應收賬款周轉率的修正方法。實務界現在采用的應收賬款周轉率的計算方法,不管稅制改革如何變化,企業的結算方式如何變化,幾十年來沒有變化過。其比率的雙方是企業一定時期的營業收入與平均應收賬款余額。但是眾所周知,中國的稅制改革已經發生了很大的變化,企業早已實行了增值稅制。在結算方式上,中國現階段企業也廣泛使用商業匯票結算方式。這就是說,第一,在營業收入和應收賬款之間,存在著計算口徑的差異:應收賬款包括了企業應該收回的銷項增值稅;第二,推動企業營業收入的商業債券也不僅僅是應收賬款,還包括應收票據。為了解決這個問題,我認為,應該考慮一個新的比率,即商業債權周轉率,計算方法如下:商業債權周轉率=營業收入*(1+17%)/(平均應收賬款+平均應收票據)。
經過以上公式的計算,可以有效地解決以上提出的問題,應在實務界推廣并運用。
2.流動資產周轉率和總資產周轉率的修正方法。與前面的情況類似,實務界現在采用的流動資產周轉率和總資產周轉率的計算方法,不管企業的投資狀況和經營狀況如何變化,幾十年都沒有變過。其比率的雙方是企業一定時期的營業收入與平均流動資產余額或者平均資產總額。
為了解決此問題,應該考慮將流動資產周轉率和總資產周轉率進行改造,分別改造為經營流動資產周轉率和經營資產周轉率,即在流動資產周轉率和總資產周轉率的計算中,分別減去短期投資和投資的經營流動資產、以經營資產來代替。
經過上述改進和調整, 有關財務比率的計算工作量將加大,資料收集難度將增加, 但所反映的企業的財務狀況和盈利能力,其可靠性將會大大提高, 投資者和債權人被誤導的可能性則會大大降低,從而使得財務報表的可用性大大提高。
在美國會計界，常常將資產負債表稱為財務狀況表（Statementoffinancialposition）。在當前公認的資產負債表定義中，也常常認為資產負債表是反映企業某一特定時點財務狀況的報表。顯然，這里的“財務狀況”指的是資產負債表狀況，也就是指資產負債表所包括的所有內容。
用財務狀況這樣含義豐富的詞匯去定義資產負債表，不僅說明了財務狀況的基本內容，同時也說明了資產負債表是最全面地反映企業財務信息的綜合報表。那么，其他報表的作用是什么呢？
我們知道，企業的財務報表除了資產負債表外，主要還有利潤表（含利潤分配表）和現金流量表。從報表的發展過程來看，現金流量表替代的是以營運資本為編制基礎的財務狀況變動表。利潤表及利潤分配表反映的是兩張連續會計期間的資產負債表中“未分配利潤”項目余額差異的變化過程：利潤及利潤分配表中的最后項目“未分配利潤”的金額一定等于資產負債表所有者權益項目中的“未分配利潤”的金額；而現金流量表反映的是兩張連續會計期間的資產負債表中“現金及現金等價物”項目余額差異的變化過程：即現金流量表中“現金及現金等價物的凈增加額”項目的金額一定等于當期資產負債表中的“貨幣資金”項目的年末與年初金額之差與“短期投資”項目中屬于現金等價物部分的年末與年初金額之差的和。
由此可見，在企業的財務報表體系中，資產負債表是一張綜合反映企業財務狀況的核心報表，其他報表僅僅是對資產負債表中一些重要項目的變化過程的解釋：利潤表是資產負債表中“未分配利潤”項目當期數量變化過程的解釋，現金流量表則是對資產負債表中“現金及現金等價物”當期數量變化過程的解釋。為此，我們除了可以將資產負債表稱為“財務狀況表”外，我們也可以將其他反映資產負債表中某些重要項目的報表統稱為“財務狀況變動表”，如可以將利潤及利潤分配表稱為“盈利狀況及利潤分配狀況表”、將現金流量表稱為“現金流量狀況變動表”。概言之，財務狀況即指資產負債表狀況。
當我們對財務狀況有了上述認識，還需要進一步了解財務狀況的具體內容。財務狀況一般包括：企業的盈利狀況；企業的現金流量狀況；企業的資產質量、規模、結構狀況；企業的資本結構狀況；等等。
二、與企業財務狀況質量特征有關的概念體系
根據我們的研究，我們認為，與企業財務狀況質量特征有關的概念體系至少應該包括資產質量、資本結構質量、利潤質量和現金流量質量。
（一）資產質量
資產質量，是指特定資產在企業管理的系統中發揮作用的質量，具體表現為變現質量、被利用質量、與其他資產組合增值的質量以及為企業發展目標做出貢獻的質量等方面。需要指出的是，從財務管理的角度來看，資產質量主要關注的不是特定資產的物理質量。這是因為，相同物理質量的資產在不同企業會表現出不同的貢獻能力。換句話說，資產對不同的企業而言，具有相對有用性。一項資產，即使是物理質量再好，如果在特定企業中不能發揮作用，也不能算作該企業的優質資產，而只能算作不良資產。但是，如果該資產在另外的企業中能夠得到較好利用，發揮較好作用，則應作為另外企業的優質資產。
資產質量的這種相對性特征，形成了企業重組增值的基礎。
（二）資本結構質量 在這里，我們所說的資本結構，是指企業有代價的負債與所有者權益之見的結構。 但是，我們在企業管理的實際中，發現一些資不抵債、或者資產質量嚴重不良的企業，仍然能夠籌集到負債資金。而一些具有發展潛力或者發展前景的企業，則會舉借使得企業資本成本明顯提高的債務。這些現實值得我們深思：如何看待企業資本結構的質量？
實際上，在實際籌資的過程中，企業首要考慮的問題，往往并不是我們前面提到的資本成本和企業股權的市場價值因素，而是籌資對企業的生存和發展所產生的影響。這就是說，在面臨生存問題的時候，企業籌資時首要關注的是通過籌資解決企業眼前的困境；在涉及到發展問題的時候，企業在籌資時首要關注的不是增量籌資對企業資本成本的影響是高還是低，而是該增量籌資所對應項目在未來提供經濟效益的能力：如果該增量籌資所對應項目在未來提供的經濟效益足以補償籌資成本，則該籌資在經濟上就是可行的。
據此，我們認為，資本結構的質量是指企業資本結構與企業當前以及未來經營和發展活動相適應的質量。這就是說，資本結構質量主要應該關注指企業在現有資本結構下良性發展的質量。資本結構質量較好的企業，應當表現為融資能力較強、償債（短期與長期）能力較強，杠桿比率較為合理。反之，資本結構質量較差的企業，應當表現為融資潛力較差、償債（短期與長期）能力較差，債務比例過高等。
（三）利潤質量
利潤質量，主要涉及企業利潤的形成過程、利潤結構以及利潤的結果等方面的質量。高質量的企業利潤，應當表現為企業所依賴的業務具有較好的市場發展前景、利潤結構較為合理、企業對利潤具有較好的支付能力（交納稅金、支付股利等）、利潤所帶來的凈資產的增加能夠為企業的未來發展奠定良好的資產基礎；反之，低質量的企業利潤，則表現為企業所依賴的業務具有企業的主觀操縱性或沒有較好的市場發展前景、利潤結構不合理、企業對利潤具有較差的支付能力（推遲交納稅金、無力支付股利等）、利潤所帶來的凈資產的增加不能為企業的未來發展奠定良好的資產基礎。
（四）現金流量質量
現金流量質量，是指企業的現金流量能夠按照企業的預期目標進行運轉的質量。現金流量質量較高的表現應該是各類活動的現金流量周轉正常，現金流轉狀況與企業短期經營狀況與長期發展目標相適應。
三、企業財務狀況的質量特征
（一）資產的質量特征
質量較高的企業資產，應該能夠滿足企業長、短期發展以及償還債務的需要。
從資產的功用來看，不同的資產有不同的功用，因而其質量特征也各不相同：
第一，企業的經營性流動資產（流動資產減去短期投資）是企業短期內最具有活力的資產，也是企業近期經營業績的主要來源、償還短期債務的主要保障。因此，經營性流動資產的質量，應該從以下幾個方面進行考察：1.高質量的經營性流動資產應該具有適當的流動資產周轉率。其中，存貨周轉率與商業債權（即應收賬款與應收票據之和）周轉率應在行業平均水平以上。應該注意的是，存貨周轉率與商業債權周轉率可能存在反向關系：在企業產品的可替換性較強、其信用政策對產品市場有較大影響的情況下，放寬信用政策可能會加速存貨周轉，但同時會導致商業債權的回收期變長；緊縮信用政策可能會抑制存貨周轉，但同時會導致商業債權的回收期變短。
2.高質量的經營性流動資產應具有較強的償還短期債務的能力。其中應該有適當的流動比率及速動比率。
3.其他應收款與待攤費用，通常是經營性流動資產的主要不良資產區域，其規模將直接影響企業的經營活動的成效，為此該部分不應該存在金額過大或波動過于劇烈等異常現象。 第三，企業的固定資產和無形資產，是企業從事長期發展的物質基礎和技術裝備水平。因此，固定資產和無形資產的質量評價，主要應取決于這兩項資產所能夠推動的企業經營活動的狀況。高質量的固定資產和無形資產，應當表現為（1）其生產能力與存貨的市場份額所需要的生產能力相匹配，并能夠將符合市場需要的產品推向市場，并獲得利潤；（2）周轉速度適當，資產的閑置率不高。
（二）資本結構的質量特征
我們認為，關注企業資本結構的質量特征，主要涉及以下幾個方面：第一，企業資本成本的水平與企業資產報酬率的對比關系；第二，企業資金來源的期限構成與企業資產結構的適應性；第三，企業的財務杠桿狀況與企業財務風險、企業的財務杠桿狀況與企業未來融資要求以及企業未來發展的適應性；第四，企業所有者權益內部構成狀況與企業未來發展的適應性等。
1.企業資本成本的高低與企業資產報酬率的對比關系。
一般來說，資本成本是指企業取得和使用資本所付出的代價，主要包括籌資過程中的籌資費用和使用過程中的使用費用。其中，籌資費用是指企業獲取資金來源（如發行債券、股票以及其他籌資方式）過程中發生的申請、登記、印刷等費用；使用費用則是指企業在一定時期內因使用資金而支付給資金提供者的報酬，如利息、股利等。
這樣，從財務管理的角度來看，除去籌資費用外，企業從債權人處籌集的資金（負債）與從股東處籌集的資金（資本），均存在資本成本的問題。企業的資本成本，應該是指企業的負債成本與股東入資成本的加權平均成本。
因此，從成本效益關系的角度來分析，只有當企業的資產報酬率（應當為企業的利息和稅前利潤與企業總資產之比）大于企業的加權平均資本成本時，企業才能在向資金提供者支付報酬以后使企業的凈資產得到增加，企業凈資產的規模得以擴大。反之，在企業的資產報酬率小于企業的加權平均資本成本時，企業在向資金提供者支付報酬以后，將縮減企業的凈資產，企業凈資產的規模將逐漸縮小，在這種情況下，我們應該認為企業的資本結構質量較差。
需要注意的是，在比較企業的資本成本與資產報酬率時，不僅應參考歷史數據，更多的還要關注這兩項指標未來的動態變動情況，因為企業的資產報酬率和資本成本會隨著企業盈利狀況和貨幣市場的供需情況的變化而改變，因此，對企業資本結構合理性的分析，也應該是動態的。
2.企業資金來源的期限構成與企業資產結構的適應性。
從期限構成的角度來看，企業資金來源中的所有者權益部分，在有限責任公司的條件下，屬于永久性資金來源。企業資金來源中的負債部分，則有流動負債與長期負債之分。
按照財務管理理論，企業籌集資金的用途，決定籌集資金的類型：企業增加永久性流動資產或增加長期資產，應當通過長期資金來源（包括所有者權益和長期負債）來解決；企業由于季節性、臨時性原因造成的流動資產中的波動部分，則應由短期資金來源來解決。
如果企業的資金來源不能與資金的用途相配比，在用長期資金來源來支持短期波動性流動資產的情形下，由于企業長期資金來源的資本成本相對較高，最終會導致企業的效益下降；在企業用短期資金來源來支持長期資產和永久性流動資產的情形下，由于企業的長期資產和永久性流動資產的周轉時間相對較長，企業可能經常會出現急迫的短期償債的壓力。
這就是說，企業資金來源的期限構成與企業資產結構相適應時，筆者認為企業的資本結構質量較好。否則，要么會導致企業的效益下降，要么會增加企業短期償債的壓力。
3.企業的財務杠桿狀況與企業財務風險、企業的財務杠桿狀況與企業未來融資要求以及企業未來發展的適應性。
企業的財務杠桿，一般可以表現為三種關系：即負債與資產的對比關系（即資產負債率）、負債與所有者權益的對比關系、或長期負債與所有者權益的對比關系。實際上，上述三種關系所表現的實質內容是一致的：即表現在形成企業資產的財務來源中，負債所占有的相對規模。
按照一般的財務管理理論，企業財務杠桿比率越高，表明企業資源對負債的依賴程度越高。在企業過高的財務杠桿比率的條件下，企業在財務上將面臨著以下壓力：一是不能正常償還到期債務的本金和利息，二是在企業發生虧損的時候，可能會由于所有者權益的比重相對較小而使企業債權人的利益受到侵害。三是受此影響，企業從潛在的債權人那里獲得新的資金的難度會大大提高。這就是說，企業在未來進行債務融資以滿足未來正常經營與發展的難度會因企業較高的杠桿比率而增加。因此，較高財務杠桿比率的企業，其財務風險相對較高。