時(shí)間：2023-06-30 16:07:42
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5月份國(guó)際原油價(jià)大幅震蕩下行。截至23日，美國(guó)紐約輕質(zhì)原油期貨價(jià)格震幅16.41%，下跌15.55美元/桶，跌幅12.31%。倫敦北海布倫特原油期貨價(jià)格震幅18.01%，下跌15.46美元/桶，跌幅13.59%。
綜合考慮影響國(guó)際油價(jià)走勢(shì)的各種因素，我們繼續(xù)維持之前的判斷，預(yù)計(jì)二季度及未來六個(gè)月國(guó)際原油平均價(jià)格變化將更多地受歐美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策左右，很可能繼續(xù)圍繞100美元/桶震蕩，短期內(nèi)大幅上升和大幅下跌的可能性都不高。
國(guó)際能源署下調(diào)全球原油需求
高油價(jià)正抑制原油需求增長(zhǎng)。5月12日國(guó)際能源署(IEA)公布的月度原油報(bào)告將全球原油需求的平均增速?gòu)?010年3.3%的年化增長(zhǎng)率（相當(dāng)于87.9百萬桶/日)下調(diào)至2011年1.5%(相當(dāng)于89.2百萬桶/日)。
利比亞戰(zhàn)事導(dǎo)致原油供給下滑。國(guó)際能源署（IEA)數(shù)據(jù)顯示4月份全球石油供應(yīng)減少5萬桶/天,至87.5萬桶/天。受利比亞戰(zhàn)事持續(xù)的影響，4月OPEC原油供應(yīng)下滑23.5萬桶/日，至28.75百萬桶/日。IEA希望產(chǎn)油方增加原油供應(yīng)，避免能源價(jià)格上漲導(dǎo)致全球失衡加重，影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程等消極后果。
通脹壓力增大 美國(guó)貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向
美國(guó)4月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上升3.2%，環(huán)比上升0.4%。核心CPI環(huán)比上升0.2%，符合市場(chǎng)預(yù)期。受能源價(jià)格走高推動(dòng)，美國(guó)4月份生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)上升0.8%,核心PPI同比上升2.1%，是繼2009年8月同比上升2.3%以來的最大同比升幅。
6月份，美國(guó)QE2計(jì)劃到期，根據(jù)目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，美國(guó)進(jìn)一步實(shí)施新的量化寬松政策的可能性較小，貨幣政策將逐步正常化。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，基于通脹壓力不斷增大，美聯(lián)儲(chǔ)自次貸危機(jī)以來第一次將貨幣正常化問題擺上議程，這將助推美元重拾升勢(shì)。
歐元區(qū)短期無意繼續(xù)加息 歐元對(duì)美元走弱
歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的初步數(shù)據(jù)顯示，4月份歐元區(qū)通脹率較今年3月份的2.7％進(jìn)一步上升至2.8％，是自2008年11月以來的最高值。也是歐元區(qū)通脹率連續(xù)第五個(gè)月高于歐洲中央銀行為維持物價(jià)穩(wěn)定所設(shè)定的2％的警戒線，并且有持續(xù)上升的勢(shì)頭。
鑒于4月7日歐洲央行啟動(dòng)了自金融危機(jī)以來首次加息，將歐元區(qū)主導(dǎo)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.25％，歐洲中央銀行行長(zhǎng)特里謝表示無意在6月份加息，導(dǎo)致歐元匯率大幅下挫。歐債危機(jī)愈演愈烈。自歐債危機(jī)爆發(fā)以來，希臘、愛爾蘭、葡萄牙、意大利和西班牙歐豬五國(guó)先后爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。5月20日，惠譽(yù)、標(biāo)普再次在歐元區(qū)成員國(guó)負(fù)面評(píng)級(jí)，將希臘評(píng)級(jí)下調(diào)至“B+”，前景展望為“負(fù)面”，將意大利評(píng)級(jí)展望自“穩(wěn)定”調(diào)降至“負(fù)面”。西班牙執(zhí)政黨工人社會(huì)黨在地方選舉中遭遇慘敗，西班牙政黨的更替讓政治風(fēng)險(xiǎn)凸顯，給西班牙經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展帶來了新的不確定性。數(shù)據(jù)顯示，西班牙經(jīng)濟(jì)體規(guī)模超過葡萄牙、愛爾蘭和希臘的總和，歐債危機(jī)有擴(kuò)大和波及歐盟核心國(guó)家的趨勢(shì)。歐債危機(jī)愈演愈烈，美國(guó)貨幣正常化日益臨近，助推美元重拾升勢(shì)。5月份以來，美元指數(shù)上升已經(jīng)超過4%，突破76點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，強(qiáng)勢(shì)美元給以美元計(jì)價(jià)的原油市場(chǎng)造成重壓。
美國(guó)政府一系列政策打壓高油價(jià)
肇始于美國(guó)的金融危機(jī)儼然已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)，并開始侵蝕實(shí)體經(jīng)濟(jì)。全球股市反復(fù)劇烈震蕩，似乎也預(yù)示著經(jīng)濟(jì)開始走下坡路，而市場(chǎng)對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的悲觀情緒大都籠罩在衰退陰影下。對(duì)于黃金市場(chǎng)，則有不少投資者將經(jīng)濟(jì)衰退作為推動(dòng)金價(jià)中長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)的重要因素。對(duì)此，有必要先從歷史回顧入手，考察經(jīng)濟(jì)衰退與金價(jià)的關(guān)聯(lián)。
從上世紀(jì)70年代以來金價(jià)的歷史數(shù)據(jù)分析看，金價(jià)整體走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)衰退的關(guān)系并不一致。1979～1981年這段經(jīng)濟(jì)衰退期，成為二戰(zhàn)以后最令人印象深刻的黃金牛市，當(dāng)時(shí)的金價(jià)從205美元/盎司沖至850美元/盎司，漲幅高達(dá)315％。但是在此之后的1989～1991年和2000～2001年的兩次經(jīng)濟(jì)衰退期中，金價(jià)并沒有呈現(xiàn)出大幅上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，這兩個(gè)時(shí)期的金價(jià)分別維持在360～420美元/盎司區(qū)間和205～350美元/盎司區(qū)間寬幅震蕩。
經(jīng)濟(jì)衰退 黃金需求會(huì)下降
從黃金的商品屬性來看，在經(jīng)濟(jì)衰退期中，隨著收入的減少或者收入增速的下降，金飾需求會(huì)有所下降(金飾需求是黃金需求中最重要的組成部分)，從而對(duì)金價(jià)產(chǎn)生向下的壓力。
對(duì)比全球經(jīng)濟(jì)變化與全球黃金飾品需求，從中可以看到，在1997年?yáng)|亞金融危機(jī)和2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅引發(fā)的兩次全球經(jīng)濟(jì)衰退中，金飾需求明顯下降是顯而易見的。
因此，單純從金飾需求的角度，無法支持經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致黃金牛市的論斷。
經(jīng)濟(jì)滯脹 金融屬性凸現(xiàn)
從黃金對(duì)沖通脹的金融屬性來看，經(jīng)濟(jì)衰退如果伴隨著嚴(yán)重的通脹水平，即經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“滯脹”時(shí)，黃金的避險(xiǎn)功能將會(huì)推動(dòng)金價(jià)上揚(yáng)。
在結(jié)合美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)考察經(jīng)濟(jì)衰退與金價(jià)的關(guān)系時(shí)，筆者發(fā)現(xiàn)，上世紀(jì)80年代初起的黃金牛市是在經(jīng)濟(jì)衰退與高通脹并存的“滯脹”背景下出現(xiàn)的。由此可見，經(jīng)濟(jì)衰退并不必然導(dǎo)致黃金牛市。
另外，經(jīng)濟(jì)衰退如果引發(fā)美元幣值的下跌，那么對(duì)沖美元貶值的需求，也會(huì)使得以美元標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格具有向上的動(dòng)能，美元指數(shù)與黃金基本處于負(fù)相關(guān)關(guān)系。
綜上所述，經(jīng)濟(jì)衰退下的金價(jià)走勢(shì)評(píng)估，必須結(jié)合通脹水平預(yù)期和美元走勢(shì)的判斷才具有合理性，簡(jiǎn)單地將經(jīng)濟(jì)衰退與黃金牛市聯(lián)系起來的觀點(diǎn)并不全面。相反，它取決于金飾需求、對(duì)沖通脹需求和對(duì)沖美元貶值需求三種力量的相互影響。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的黃金走勢(shì)
那么，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)衰退的現(xiàn)狀，是否滿足上述條件并以此支撐黃金價(jià)格呢?不妨通過以下三方面進(jìn)行求證：
第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨負(fù)增長(zhǎng)。歐元、英鎊及日元所占美元指數(shù)的權(quán)重較大，尤其是歐元權(quán)重達(dá)到了近57.6％，可見歐元的波動(dòng)情況對(duì)美元指數(shù)走勢(shì)影響程度相對(duì)較大。而目前由于歐元區(qū)主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)紛紛步入衰退，占比美元指數(shù)權(quán)重較多的德國(guó)和英國(guó)所面臨的衰退風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)導(dǎo)致兩國(guó)貨幣持續(xù)貶值，這是造成美元相對(duì)走強(qiáng)的重要因素之一。
第二，全球商品價(jià)格齊跌，原油走勢(shì)相當(dāng)疲軟。影響黃金價(jià)格主要的因素不僅包括商品的供需問題，而且還包含了通脹問題。隨著以原油為首的全球商品價(jià)格的齊跌，令市場(chǎng)擔(dān)心的全球通脹問題正逐漸淡出視野，意味著對(duì)抗通脹的黃金暫時(shí)回歸于它的商品屬性，而金融屬性則暫時(shí)弱化。
第三，預(yù)計(jì)2008年全球黃金需求低于2037年，印度需求大幅下降。世界黃金協(xié)會(huì)的2008年上半年度黃金供需報(bào)告顯示，2008年上半年全球黃金供應(yīng)量較上年同期增加21噸至1619噸，而與此相反的是受到年初國(guó)際金價(jià)大幅走高等因素影響，2008年度上半年黃金需求同比減少339噸，降幅約19％至1450噸。另外，全球最大的黃金消費(fèi)國(guó)印度本財(cái)年黃金需求大幅下滑。
這一輪金價(jià)震蕩的主因在哪？未來四季度和明年走勢(shì)如何？本文嘗試對(duì)此進(jìn)行回答。
一、國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)
回顧自2010年8月以來的一年時(shí)間，黃金價(jià)格從1250美元/盎司逐步上升，最高突破1900美元/盎司。其中，用了8個(gè)月的時(shí)間從1250美元/盎司升至1500美元/盎司，又花了3個(gè)月的時(shí)間上升到每盎司1600美元。但此后一路沖高，從每盎司1600美元到每盎司1700美元花了半個(gè)月時(shí)間，而從每盎司1700美元到每盎司1800美元只用了4天時(shí)間，沖擊到每盎司1900美元也僅用8天時(shí)間；不過從1900美元回到1700美元也只用了3天時(shí)間。（見圖1）
二、這一輪金價(jià)上揚(yáng)的主要因素分析
作為貴金屬，黃金既有商品屬性，受供求基本面的影響，但更主要的是作為市場(chǎng)上投資者避險(xiǎn)的重要工具，因此具有強(qiáng)金融屬性。最近由于市場(chǎng)信心明顯不足，投資者避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈，加之投機(jī)炒作氣氛主導(dǎo)市場(chǎng)，令黃金的金融屬性表現(xiàn)的愈加強(qiáng)烈，價(jià)格因此出現(xiàn)大幅起落。
首先從基本面上看，金融危機(jī)以來，全球特別是新興市場(chǎng)央行增加黃金儲(chǔ)備意愿增強(qiáng)，直接導(dǎo)致供需緊張，成為支持金價(jià)上揚(yáng)的基礎(chǔ)因素。
世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，今年二季度全球黃金需求總量達(dá)到919.8噸，合445億美元，僅略低于2010年四季度447億美元的最高紀(jì)錄。其中，全球央行對(duì)黃金儲(chǔ)備的需求對(duì)金價(jià)構(gòu)成強(qiáng)烈利好。最新數(shù)據(jù)顯示，今年一、二季度全球央行分別凈購(gòu)買黃金129噸和69.4噸，其中一季度購(gòu)買噸數(shù)遠(yuǎn)超過2010年全年凈購(gòu)買的76噸。8月份，哥倫比亞央行還買入了2.3噸的黃金，俄羅斯央行也增持了4.4噸黃金儲(chǔ)備。此外，經(jīng)濟(jì)低迷令投資者對(duì)貨幣信用信心降低，對(duì)黃金投資需求明顯高于首飾需求和工業(yè)需求，加之季節(jié)性因素等都令黃金需求有增無減。
相比之下，全球黃金儲(chǔ)量和可供交易量已非常有限。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，到2010年底全球已確認(rèn)的總存金量?jī)H為16.3萬噸左右。與此同時(shí)，過去20年來傳統(tǒng)產(chǎn)金大國(guó)的產(chǎn)量有明顯放緩跡象。不過創(chuàng)紀(jì)錄的金價(jià)（以及保證金）推動(dòng)了澳大利亞的礦商們更加不遺余力地開采更多的黃金。全球第二大黃金生產(chǎn)國(guó)澳大利亞的黃金出口量在2010/2011財(cái)年上漲了10%，達(dá)到270噸。
其次，投資者普遍信心缺失是導(dǎo)致7月以來金價(jià)猛烈上漲的核心因素。（見圖2）
比較一年以來黃金與其它大宗商品的價(jià)格走勢(shì)，可以看出，在去年9月至今年6月期間，金價(jià)的上升走勢(shì)并不顯著，但是自7月以來，金價(jià)走勢(shì)一路上揚(yáng)，明顯獨(dú)立于其它大宗商品市場(chǎng)行情。對(duì)此我們認(rèn)為只有一種解釋，就是7月份以來，投資者普遍信心缺失。
美國(guó)去年推出的QE2就像一劑強(qiáng)心針，極大地鼓舞了市場(chǎng)上投資者的信心。股市、大宗商品共同走出了上漲行情。鑒于對(duì)未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀判斷以及市場(chǎng)上寬松的流動(dòng)性，大宗商品價(jià)格普遍上漲。這時(shí)候黃金與其它大宗商品走勢(shì)相當(dāng)，甚至在很多時(shí)候還由于炒作題材有限而弱于其它大宗商品。
但是QE2帶來了市場(chǎng)信心，卻并未帶來歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的有效復(fù)蘇。9月初，白宮最新的年中經(jīng)濟(jì)報(bào)告中，大幅下調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期，將2011年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)率從2月份預(yù)測(cè)的2.7%下調(diào)至1.7%；將2012年GDP增長(zhǎng)率從2月份預(yù)測(cè)的3.6%下調(diào)至2.6%。而美國(guó)勞工部9月2日公布的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月新增非農(nóng)崗位就業(yè)人數(shù)為零，遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前曾預(yù)計(jì)的新增非農(nóng)崗位7.4萬人。失業(yè)率依然高企(8月為9.1%)、債務(wù)沉重（總額已高達(dá)14.7萬億）和財(cái)政赤字居高不下，成為了美國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷的三大標(biāo)簽。歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)情況也不容樂觀，德國(guó)和法國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)大幅下滑，而日本二季度GDP更是大幅下滑3.2%。
在美國(guó)債務(wù)問題受到市場(chǎng)普遍詬病的同時(shí)，歐債危機(jī)則暗流涌動(dòng)，并最終蔓延至意大利和法國(guó)等核心國(guó)家。最新數(shù)據(jù)顯示2年期希臘國(guó)債收益率攀升至47.14%的歐元時(shí)代新高，而意大利10年期國(guó)債收益率則創(chuàng)紀(jì)錄地連升十天，再次達(dá)到5.3%的高位，逼近此前達(dá)到的6%水平。未來如果希臘債務(wù)違約，法國(guó)銀行業(yè)將首當(dāng)其沖遭遇大量壞賬，西班牙和意大利等國(guó)因財(cái)政惡化將更加依賴歐洲央行。歐洲經(jīng)濟(jì)正在陷入債危機(jī)與經(jīng)濟(jì)衰退的惡性循環(huán)。
歐、美的經(jīng)濟(jì)困境嚴(yán)重挫傷了QE2以來市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。而標(biāo)普下調(diào)美國(guó)債務(wù)評(píng)級(jí)的事件成為壓破市場(chǎng)信心的最后一根稻草，全球市場(chǎng)進(jìn)入了無信心時(shí)代。大宗商品、股市都紛紛滑落，資金紛紛流向黃金、美債等避險(xiǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)。最終令黃金走勢(shì)明顯獨(dú)立于其它大宗商品。
三、未來黃金價(jià)格走勢(shì)
關(guān)鍵詞：國(guó)際原油價(jià)格；石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系；走勢(shì)分析
一、近幾年國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)回顧
2009年國(guó)際原油價(jià)格相比于2008年呈現(xiàn)直線上升態(tài)勢(shì)，在2010年，國(guó)際油價(jià)的變動(dòng)曲線更加復(fù)雜，原油價(jià)格在65美元／桶到92美元／桶價(jià)格區(qū)間波動(dòng)。對(duì)于2010年的國(guó)際油價(jià)走勢(shì)可以大體分成三階段：
1.2010年初油價(jià)較以往相比呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)
在2010年年初，國(guó)際原油的價(jià)格受歐美燃油刺激，油價(jià)飆升為80美元／桶，雖然投機(jī)熱情的縮減和美元的攀升使油價(jià)出現(xiàn)短時(shí)期的回調(diào)，但是，從整體的價(jià)格趨勢(shì)來看，油價(jià)仍處于在高位持續(xù)震蕩的態(tài)勢(shì)，國(guó)際原油價(jià)格在4月6號(hào)創(chuàng)近兩年新高，出現(xiàn)86.84美元／桶的高價(jià)位。
2.原油價(jià)格受債務(wù)危機(jī)等影響呈現(xiàn)低位徘徊態(tài)勢(shì)
歐洲債務(wù)危機(jī)的大規(guī)模爆發(fā)給全球的金融市場(chǎng)帶來了沉重打擊，投機(jī)行為迅速減弱，市場(chǎng)上避險(xiǎn)情緒大面積蔓延，使得原油市場(chǎng)上的投機(jī)資金大范圍回撤，國(guó)際原油價(jià)格迅速下跌，曾經(jīng)一度跌破80美元和70美元大關(guān)。
3.年末原油價(jià)格在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的助推下將突破90美元／桶
隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的影響漸漸減弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，以及人們對(duì)于原油的良好預(yù)期，國(guó)際原油的價(jià)格開始由低位徘徊轉(zhuǎn)為緩慢的上升，在年末原油價(jià)格開始突破90美元／桶，呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)。
二、國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)分析與預(yù)判
通過對(duì)影響國(guó)際原油價(jià)格的多種因素進(jìn)行分析，可以看出國(guó)際原油的價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)緩慢的上升狀態(tài)，整體油價(jià)的上升是不可逆轉(zhuǎn)的。影響因素可以從全球的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)、供求關(guān)系、原油庫(kù)存等方面進(jìn)行分析。
1.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)原油價(jià)格走勢(shì)的影響
全球整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)的好轉(zhuǎn)是國(guó)際原油價(jià)格上升的有力支撐。歐洲債務(wù)危機(jī)影響的減緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)和中印等國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷增溫，都推進(jìn)了國(guó)際原油價(jià)格的穩(wěn)步增長(zhǎng)。全球經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展將推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于原油以及原油副產(chǎn)品的需求，從而拉動(dòng)原油價(jià)格的上升。
2.對(duì)原油需求增加的影響
截止2010年年底，國(guó)際能源機(jī)構(gòu)(IEA)連續(xù)三個(gè)月對(duì)國(guó)際原油的需求量預(yù)期進(jìn)行上調(diào)。國(guó)際能源機(jī)構(gòu)認(rèn)為，伴隨全球經(jīng)濟(jì)的回暖對(duì)于石油的需求量將呈現(xiàn)大幅攀升的狀態(tài)。美國(guó)能源署(EIA)也上調(diào)國(guó)際原油的需求量預(yù)期，石油輸出國(guó)組織(OPEC)的調(diào)查報(bào)告顯示，全球經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇必將拉動(dòng)對(duì)于國(guó)際原油的需求。
3.供給因素的影響
據(jù)有關(guān)部門調(diào)查顯示，2010年國(guó)際原油產(chǎn)量同比上漲1.98％，已經(jīng)突破40億噸的大關(guān)。美國(guó)能源信息署(EIA)上調(diào)了非石油輸出國(guó)組織的原油供給預(yù)期，預(yù)計(jì)非石油輸出國(guó)組織的原油供給增速將達(dá)到100萬桶／日。總的看來，在2011年國(guó)際原油的供給量會(huì)出現(xiàn)大幅上升的供給態(tài)勢(shì)。
4.原油庫(kù)存量變動(dòng)的影響
美國(guó)原油及石油的庫(kù)存量相比往年也呈現(xiàn)上升的狀態(tài)，但是，隨著歐美等對(duì)取暖原油需求量的上升，庫(kù)存量過剩的壓力得到一定程度上的緩解，對(duì)與國(guó)際原油價(jià)格的壓制力量也開始變小。OPEC預(yù)計(jì)201 1年原油的庫(kù)存量將會(huì)有所下降，這勢(shì)必對(duì)供需基本平衡的狀態(tài)造成影響，使之出現(xiàn)供求相對(duì)偏緊的狀態(tài)，國(guó)際原油的價(jià)格也不會(huì)出現(xiàn)下調(diào)。
三、建議與總結(jié)
1.加強(qiáng)與國(guó)外原油的合作力度，建立和完善石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系
綜合來看，我國(guó)的石油儲(chǔ)備能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，對(duì)于應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的能力有待加強(qiáng)，所以，我國(guó)要提高建立和完善石油戰(zhàn)屢儲(chǔ)備的力度，認(rèn)識(shí)到其緊迫性和重要性。要積極借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的石油儲(chǔ)備經(jīng)驗(yàn)，建立起配備設(shè)施齊全、形式各異、符合中國(guó)國(guó)情的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系。同時(shí)，要加大對(duì)于我國(guó)石油勘探和開發(fā)的力度，積極開發(fā)我國(guó)現(xiàn)有的石油資源，在增加石油的儲(chǔ)備能力的同時(shí)也要增加自產(chǎn)能力，減少對(duì)國(guó)外原油的依賴程度。
2.對(duì)原油定價(jià)機(jī)制進(jìn)行市場(chǎng)化改革，爭(zhēng)取國(guó)際石油定價(jià)權(quán)
我國(guó)要不斷完善油價(jià)的市場(chǎng)定位，積極進(jìn)行原油定價(jià)機(jī)制的改革。從目前的發(fā)展來看，我國(guó)原油市場(chǎng)化程度很低，不能滿足對(duì)于原油以及燃料等產(chǎn)品的期貨交易需求。所以，我國(guó)要不斷進(jìn)行石油期貨市場(chǎng)的完善，豐富上市交易產(chǎn)品品種，積極參與國(guó)際原油價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大我國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)于國(guó)際原油的影響力，不斷爭(zhēng)取國(guó)際定價(jià)主動(dòng)權(quán)。
日元近期的大幅波動(dòng)令投資者又愛又恨，高波動(dòng)性使得交易策略得當(dāng)?shù)耐顿Y者收益頗豐。
美元兌日元匯價(jià)自6月初觸及99日元階段性高點(diǎn)之后便開始下挫，中途雖有所反復(fù)，但最低點(diǎn)仍在7月中旬下挫至92日元下方。隨后美元兌日元匯價(jià)出現(xiàn)了連續(xù)性的反彈，最高曾觸及96日元，近期匯價(jià)則在95日元附近徘徊。
日元走勢(shì)一直受到套利交易行為的影響。但是隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，金融資產(chǎn)價(jià)格不斷下降，各國(guó)競(jìng)相降息，日元與其他貨幣之間的利差劣勢(shì)收窄，套利交易規(guī)模也隨之不斷縮小，所以日元兌其他貨幣全線走強(qiáng)。
外匯市場(chǎng)上參與套利交易的兩大主體是機(jī)構(gòu)投資者和日本居民。據(jù)統(tǒng)計(jì)，早在今年4月份，機(jī)構(gòu)投資者的套利交易頭寸平倉(cāng)基本完成，但是日本居民的套利交易平倉(cāng)才剛剛開始。原因就在于機(jī)構(gòu)投資者投資策略較為明確，資金利用有效性較強(qiáng)，所以危機(jī)發(fā)生以后可以迅速進(jìn)行套利交易平倉(cāng)。但個(gè)人投資者有套牢不割肉的習(xí)慣，在套利交易平倉(cāng)動(dòng)作上相對(duì)遲鈍。
隨著股市、樓市以及大宗商品的反彈，個(gè)人投資者的套利交易平倉(cāng)過程將越來越快，預(yù)計(jì)至少需要半年的時(shí)間才能消化這部分資金，這使得日元在未來的一段時(shí)間內(nèi)仍將保持一定的強(qiáng)勢(shì)特征。加之6月初期，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期遭到質(zhì)疑，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降而避險(xiǎn)情緒上升，日元便再次充當(dāng)了避險(xiǎn)貨幣的功能，全面走強(qiáng)。
就目前來看，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始停止惡化，未來可能更平穩(wěn)。7月初，日本央行在季度地區(qū)經(jīng)濟(jì)報(bào)告中上調(diào)了對(duì)本國(guó)9個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)評(píng)估。7月15日，日本央行再次重申，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)停止惡化，有望在今年年末至2010年3月復(fù)蘇。
隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步回暖以及日本經(jīng)濟(jì)狀況有所改善，日元的避險(xiǎn)貨幣功能受到明顯削弱。因?yàn)椋赵獏R價(jià)走勢(shì)與日本國(guó)內(nèi)以及全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
近期，道瓊斯等全球主要股指全面上漲，國(guó)際原油價(jià)格更是出現(xiàn)大幅反彈。從7月中旬算起，美國(guó)道瓊斯指數(shù)已經(jīng)上漲了13.73％，原油價(jià)格回升幅度超過18％，這帶動(dòng)全球資金風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。風(fēng)險(xiǎn)情緒重臨，最為直接的表現(xiàn)就是日本對(duì)海外的投資興趣不斷增加。最近的數(shù)據(jù)顯示，到7月30日當(dāng)周，日本投資者凈買人海外資產(chǎn)1067億日元。
對(duì)于2010年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀走勢(shì)的判斷，首先應(yīng)該有新思維，因?yàn)?010年的世界局勢(shì)的一個(gè)非常顯著的特點(diǎn)就是多元性，多變性。在之前的年度展望中。大部分的證券研究機(jī)構(gòu)都預(yù)計(jì)行情的走勢(shì)會(huì)是前高后低，但是就第一季度的走勢(shì)來說，表現(xiàn)出來的是先探底挑戰(zhàn)前期低位，然后將以等待觀望的態(tài)度來迎接春節(jié)后的新一年行清。
經(jīng)濟(jì)回暖存在爭(zhēng)議
雖然眾多機(jī)構(gòu)在年前、甚至是前陣子央行調(diào)高準(zhǔn)備金率之時(shí)依然信心滿滿，但世界銀行高級(jí)副行長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫的一段話卻仍然擲地有聲：“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)還異常薄弱，不排除陷入衰退的可能性，世界經(jīng)濟(jì)完全有陷入‘w’形衰退或‘雙底’衰退的可能性。”世界經(jīng)濟(jì)論壇上的諸多專家學(xué)者也對(duì)“過于樂觀的估計(jì)”形成共識(shí)，而2月19日美聯(lián)儲(chǔ)將向銀行直接貸款收取的貼現(xiàn)率上調(diào)至0.75％(25個(gè)基點(diǎn))的消息也震驚全球股市，經(jīng)濟(jì)“回暖”的不確定性再掀波折。
雖然全球經(jīng)濟(jì)已從最低谷明顯反彈，好轉(zhuǎn)勢(shì)頭很旺――中國(guó)2009年GDP超預(yù)期增長(zhǎng)8.7％就是一個(gè)證明――但從大環(huán)境來看，根據(jù)世界銀行1月20日公布的全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告不容樂觀，該報(bào)告預(yù)測(cè)2009年全球經(jīng)濟(jì)下滑2.2％，為戰(zhàn)后首次負(fù)增長(zhǎng)；歐洲今年預(yù)計(jì)僅增長(zhǎng)1％。刺激計(jì)劃推出的前提應(yīng)該是有相應(yīng)的增長(zhǎng)動(dòng)力，目前的不確定性使得我們不得不慢慢“摸著石頭過河”。
與此同時(shí)，在許多人認(rèn)為“刺激計(jì)劃退出還言之過早”的同時(shí)，資產(chǎn)泡沫的陰影又被重提。寬松的貨幣政策環(huán)境導(dǎo)致各種資產(chǎn)產(chǎn)生泡沫，波及范圍從油價(jià)到房?jī)r(jià)。以《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》為代表的許多外媒，早在2009年就警告過該問題的嚴(yán)重性，刺激計(jì)劃的持續(xù)與過度信貸造成的資產(chǎn)泡沫，必須有妥善的對(duì)策。這種風(fēng)險(xiǎn)在那些需要緊縮貨幣政策的國(guó)家中最為明顯，而這些國(guó)家多數(shù)是新興市場(chǎng)，其中也包括中國(guó)，地產(chǎn)泡沫首當(dāng)其沖。2009年貨幣信貸政策的整體性、普遍性很可能是全局性泡沫的根源。另外，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的低谷階段，普遍的產(chǎn)能過剩是難以回避的又一難題。
投資思路面臨巨變
從目前市場(chǎng)行情的表現(xiàn)來看，對(duì)年度國(guó)家即將實(shí)行的政策和即將推出的新品種，各個(gè)主體把握不足的心態(tài)很普遍且明顯。首先，2010年就證券市場(chǎng)上即將推出的2個(gè)重要品種，就將深刻改變此前中國(guó)證券市場(chǎng)各個(gè)投資主體的贏利模式、贏利渠道、以及相關(guān)的研究方向。市場(chǎng)博弈的方向?qū)⑥D(zhuǎn)變?yōu)橘Y金實(shí)力與研發(fā)實(shí)力的較量。留守還是撤退，其實(shí)并不是市場(chǎng)應(yīng)該討論的焦點(diǎn)，而是在做多和做空都能夠?qū)崿F(xiàn)贏利的新游戲規(guī)則下，投資主體實(shí)力的自我挖掘，及其資金來源的渠道變化。
其次，在中國(guó)只能做多不能做空的市場(chǎng)大背景下，價(jià)值投資成為一種奢談的時(shí)候，2010年的中國(guó)投資者，不管是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人，都面臨著投資思路的重大變化。雖然管理層對(duì)于融資融券及股指期貨的參與都劃定了較高的門檻，但是并不是沒有參與的投資者就會(huì)遠(yuǎn)離這2個(gè)品種推出所帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。目前各方面較為薄弱的個(gè)人投資者，在還沒有養(yǎng)成理性投資的理財(cái)習(xí)慣下，就必須面臨市場(chǎng)新游戲規(guī)則下的市場(chǎng)走勢(shì)和投資機(jī)會(huì)。
第三，我們可以預(yù)見，市場(chǎng)將會(huì)形成新的投資主體，也將會(huì)改寫以往投資業(yè)的某些神話。如果管理層沒有加大投資市場(chǎng)的投資者教育工作，那么散戶又將是給市場(chǎng)主體貢獻(xiàn)利潤(rùn)和暴利的受罪羔羊。而機(jī)構(gòu)投資者之間，公募基金、私募基金、證券公司的專戶理財(cái)、自營(yíng)盤等等這幾個(gè)市場(chǎng)主體的較量，都將追隨華爾街的投資思路，提高自己的研發(fā)實(shí)力，證券市場(chǎng)的治理和管理方向也會(huì)發(fā)生巨大的變化。
妥善應(yīng)對(duì)是關(guān)鍵
2010年，對(duì)于中國(guó)民眾來說，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面會(huì)繼續(xù)享受高速發(fā)展的成果，但是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重心的變換，美國(guó)的統(tǒng)治地位可能在下降，新的平衡格局尚未明確。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)越來的越影響著世界，或者被世界所影響的時(shí)候，我們作為投資者所能夠做到的應(yīng)該不是預(yù)測(cè)而是應(yīng)對(duì)。
投資管理咨詢公司普華永道2010年12月20日公布的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，基于金融市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)狀況的擔(dān)憂，大部分金礦企業(yè)預(yù)計(jì)今年的黃金熱潮將持續(xù)下去，2011年黃金價(jià)格將百尺竿頭更進(jìn)一步。
調(diào)查顯示，大約75％的金礦企業(yè)預(yù)計(jì)金價(jià)將在未來一年內(nèi)繼續(xù)走高，并估計(jì)金價(jià)將在1400-3000美元／盎司之間達(dá)到最高水平，其中40％的受訪者認(rèn)為，金價(jià)峰值將在1500美元／盎司附近。
世界黃金協(xié)會(huì)大中華地區(qū)總經(jīng)理王立新2010年12月16日也表示對(duì)未來幾年黃金走勢(shì)看好，稱以美國(guó)為首的許多全球主要經(jīng)濟(jì)體都在向量化寬松政策靠攏，而全球化的寬松政策環(huán)境必將擴(kuò)大未來通脹預(yù)期，金價(jià)將在未來3到5年內(nèi)保持不斷上行的趨勢(shì)，對(duì)2011年黃金價(jià)格的預(yù)期目標(biāo)為1600-1650美元／盎司。
目前市場(chǎng)普遍繼續(xù)看好2011年黃金，主要還是源于推高2010年黃金價(jià)格的基本面因素并沒有發(fā)生改變。
首先，最大的影響因素就是美元的貶值。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟，有分析師預(yù)計(jì)2011年美國(guó)或?qū)⒂谐^100座的城市申請(qǐng)破產(chǎn)，這將極大影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)能夠盡快恢復(fù)，必將繼續(xù)推行寬松的貨幣政策。一旦經(jīng)濟(jì)形勢(shì)再次惡化，甚至不排除美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松政策的可能性。
其次，為維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，全球主要央行將繼續(xù)保持寬松的貨幣政策立場(chǎng)，從而為市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性。這在一定程度上將推升市場(chǎng)對(duì)未來通貨膨脹的預(yù)期。
第三，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)難以在短期內(nèi)徹底解決，避險(xiǎn)買盤將繼續(xù)涌現(xiàn)，也將為金價(jià)升勢(shì)助一臂之力。
第四，隨著中印等國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這些國(guó)家居民對(duì)黃金的消費(fèi)以及投資需求逐步增加。2010年數(shù)據(jù)顯示，投資性需求增長(zhǎng)速度加快，漲幅超過60％。與此同時(shí)，部分國(guó)家央行增持黃金儲(chǔ)備，也為金價(jià)提供了支撐。2010年歐洲央行和其他售金協(xié)議國(guó)首次從停止出售黃金轉(zhuǎn)為購(gòu)入黃金，且2011年還將有繼續(xù)購(gòu)金動(dòng)作，這也將在一定程度上推高金價(jià)。
關(guān)鍵詞： 石油市場(chǎng)，美元貶值，石油價(jià)格，能源節(jié)約
高油價(jià)使全球經(jīng)濟(jì)告別了高增長(zhǎng)、低通脹的黃金時(shí)期，正在滑向低增長(zhǎng)、高通脹的邊緣，如果石油資源價(jià)格上漲的勢(shì)頭得不到遏制，全球經(jīng)濟(jì)陷入滯漲的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步增大
自從今年1月國(guó)際油價(jià)突破100美元／桶的關(guān)口以來，其價(jià)格不斷攀升，先后上沖110美元、120美元、130美元，并于6月6日一度創(chuàng)下139.21美元／桶，逼近140美元/桶的歷史紀(jì)錄。油價(jià)、糧價(jià)高漲交織在一起，把全球通貨膨脹推向1973年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)以來的歷史新高，在很多國(guó)家和地區(qū)引發(fā)罷工和強(qiáng)烈示威抗議。認(rèn)真剖析國(guó)際油價(jià)上漲的真正原因及其對(duì)世界和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，對(duì)科學(xué)判斷未來國(guó)際油價(jià)走勢(shì)，并采取有效的應(yīng)對(duì)措施，具有重要的意義。
一、當(dāng)前國(guó)際油價(jià)上漲的特點(diǎn)及原因
20世紀(jì)70年代以來，國(guó)際石油價(jià)格出現(xiàn)過四次大漲，前三次分別為：第一次發(fā)生在1973年，起因是第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)即阿拉伯國(guó)家打擊以色列，作為對(duì)以色列支持者美國(guó)、歐洲等西方國(guó)家的報(bào)復(fù)，歐佩克聯(lián)合限制了石油產(chǎn)量，國(guó)際油價(jià)從3美元/桶上升到10美元/桶；第二次是1979年，導(dǎo)火索是伊朗伊斯蘭革命和1980年的兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)。受之影響，伊朗石油產(chǎn)量大幅度減少，國(guó)際油價(jià)從13美元攀升到34美元；第三次發(fā)生在1990年，伊拉克入侵科威特造成石油供應(yīng)緊張，促使油價(jià)躍升到40美元以上。之后，國(guó)際油價(jià)逐步回落，1998年甚至回到10美元左右。2002年以來，國(guó)際油價(jià)進(jìn)入新一輪上升期，特別是從2007年起，油價(jià)上漲速度明顯加快，成為全球經(jīng)濟(jì)社會(huì)舞臺(tái)中表現(xiàn)格外搶眼的重大事件。
關(guān)于油價(jià)上漲的原因，不同利益主體各持不同觀點(diǎn)。歐佩克成員國(guó)認(rèn)為，油價(jià)上漲是美元貶值和投機(jī)炒作的結(jié)果；以美國(guó)為代表的西方國(guó)家則堅(jiān)持稱，歐佩克國(guó)家不隨石油需求增長(zhǎng)提高供給是油價(jià)高漲的主要原因；國(guó)際能源署則指出石油庫(kù)存偏低導(dǎo)致了油價(jià)連創(chuàng)歷史新高；還有一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，地緣政治是國(guó)際油價(jià)上漲的導(dǎo)火索。
筆者認(rèn)為，與前三次受戰(zhàn)爭(zhēng)（政治因素）影響中東地區(qū)限制石油供給引發(fā)的價(jià)格波動(dòng)不同，本次油價(jià)上漲是多方面因素共同作用的結(jié)果，主要表現(xiàn)為：
（一）石油需求快速增長(zhǎng)和供給面臨較大制約導(dǎo)致供需預(yù)期偏緊
自2002年以來，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪快速增長(zhǎng)期。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高度依賴石油消費(fèi)的化石經(jīng)濟(jì)時(shí)代，以中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西等人口大國(guó)為代表的經(jīng)濟(jì)體的快速增長(zhǎng)導(dǎo)致了國(guó)際石油消費(fèi)的大幅度提高，由此導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)逐步上升。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，當(dāng)一種商品價(jià)格上漲時(shí)，消費(fèi)者要么減少該商品的消費(fèi)，要么改用其他替代品；另一方面，在其他條件不變的條件下，生產(chǎn)者會(huì)提高該商品的生產(chǎn)，增加供應(yīng)，從而使商品價(jià)格降下來。
但是，現(xiàn)實(shí)的情況并非如此。從需求來看，雖然高油價(jià)使沒有實(shí)行油價(jià)補(bǔ)貼制度的發(fā)達(dá)國(guó)家的人們減少石油需求，如根據(jù)國(guó)際能源署的資料，經(jīng)合組織國(guó)家的石油需求出現(xiàn)連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)。然而，由于世界頭號(hào)石油消費(fèi)大國(guó)美國(guó)和經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的中國(guó)、印度等新興國(guó)家，以及新的用油大戶中東地區(qū)都對(duì)國(guó)內(nèi)成品油進(jìn)行補(bǔ)貼，因此，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)國(guó)際油價(jià)上漲并不敏感，石油消費(fèi)照漲不誤。這樣，沒有油價(jià)補(bǔ)貼的國(guó)家因高油價(jià)而減少的需求，會(huì)被實(shí)施油價(jià)補(bǔ)貼的國(guó)家強(qiáng)勁增長(zhǎng)的需求彌補(bǔ)。兩者相抵，全球石油需求不降反升。從供給來看，石油生產(chǎn)國(guó)對(duì)油價(jià)上漲也不敏感，高油價(jià)并沒能刺激石油生產(chǎn)國(guó)增加石油供給。主要原因：一是歐佩克國(guó)家是高油價(jià)的最大受益者，高油價(jià)符合他們的利益，在石油資源日益枯竭的背景下，主觀上他們不愿增加石油生產(chǎn)，而是留著未來賣更好的價(jià)格，客觀上這些國(guó)家的煉油能力已接近飽和，增加新產(chǎn)能需要時(shí)間；二是英國(guó)、挪威、墨西哥等部分非歐佩克石油生產(chǎn)國(guó)的石油生產(chǎn)已經(jīng)開始大幅度下降，即使是第二產(chǎn)油大國(guó)俄羅斯也已經(jīng)在2007年就進(jìn)入了“峰值”。
這樣，一方面全球石油需求有增無減，另一方面石油供給增長(zhǎng)乏力，其結(jié)果必然通過漲價(jià)來平衡。再且，石油現(xiàn)貨交易是以期貨市場(chǎng)價(jià)格為核心定價(jià)，石油的不可再生性使高增長(zhǎng)的石油需求預(yù)期自然地轉(zhuǎn)為中長(zhǎng)期石油稀缺預(yù)期，從而推動(dòng)油價(jià)的快速上漲。
（二）美元對(duì)主要貨幣持續(xù)貶值是油價(jià)上漲的直觀反映
國(guó)際石油價(jià)格一直都是以美元作為主要報(bào)價(jià)和結(jié)算貨幣，80%左右的石油貿(mào)易以美元結(jié)算。美元兌主要貨幣的變動(dòng)情況直接影響著國(guó)際石油價(jià)格的走勢(shì)，兩者之間存在高度負(fù)相關(guān)關(guān)系。受到美國(guó)財(cái)政、貿(mào)易“雙赤字”和次貸危機(jī)所導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑等因素的影響，美元兌主要貨幣發(fā)生了較大幅度的貶值，從而自然帶來油價(jià)的上漲。據(jù)歐佩克計(jì)算，美元每貶值1%，國(guó)際石油就上漲4美元／桶。
（三）投機(jī)炒作對(duì)高油價(jià)具有推波助瀾作用
美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，歐、美、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的股市、房市不斷下跌。石油期貨市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一部分，石油具有金融產(chǎn)品的屬性，在股市不景氣、房地產(chǎn)價(jià)格下跌，以及石油供求基本面有利于做多的情況下，養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金等投資基金源源不斷地涌入石油商品期貨市場(chǎng)，推動(dòng)了石油價(jià)格的上漲。根據(jù)有關(guān)報(bào)道，目前國(guó)際石油市場(chǎng)上，有數(shù)百億美元的指數(shù)基金投資于石油期貨。同時(shí)，一些投資銀行通過對(duì)外石油供求關(guān)系偏緊的信息和價(jià)格上漲預(yù)測(cè)等方式，誘導(dǎo)石油期貨交易，推動(dòng)石油價(jià)格上漲。
（四）地緣政治不穩(wěn)定導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)石油供應(yīng)緊張的擔(dān)心
伊朗和尼日利亞分別是全球第四大石油和第石油輸出國(guó)，因核計(jì)劃原因，伊朗與西方關(guān)系緊張，石油出口面臨西方國(guó)家封鎖的風(fēng)險(xiǎn)；尼日利亞則受國(guó)內(nèi)武裝分子的破壞，石油出口波動(dòng)比較大，存在較多的不確定性，這些都使市場(chǎng)擔(dān)心石油供應(yīng)受阻。另外，部分主要生產(chǎn)國(guó)煉油廠不時(shí)發(fā)生問題，也使供求關(guān)系脆弱的石油市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)就出現(xiàn)價(jià)格上漲。
從本質(zhì)上講，供求關(guān)系是國(guó)際油價(jià)上漲最主要、最根本的因素，其他因素對(duì)油價(jià)的影響最終仍然還是通過供求發(fā)生作用。當(dāng)供求因素決定了油價(jià)的根本走勢(shì)后，其他因素就會(huì)成為催化劑，會(huì)加速油價(jià)的上揚(yáng)或下跌；當(dāng)然，某些時(shí)候其他因素也會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕蛩兀鸬疥P(guān)鍵性作用。
二、未來國(guó)際油價(jià)的走勢(shì)預(yù)測(cè)與影響分析
關(guān)于未來國(guó)際油價(jià)的走勢(shì)，不同的機(jī)構(gòu)和專家有不同的觀點(diǎn)。國(guó)際投資銀行高盛認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)將繼續(xù)上漲，并在不久的數(shù)月內(nèi)將突破150美元，未來幾年內(nèi)將可能達(dá)到200美元。摩根斯坦利的研究也提出，供給制約和總需求的增長(zhǎng)將輕易地把國(guó)際油價(jià)推高到150美元以上。世界銀行副行長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫預(yù)測(cè)，隨著世界需求減少和產(chǎn)量增加，世界石油價(jià)格可能在三年到五年后降到104美元至108美元。雷曼兄弟甚至認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)將下降到80美元至100美元。
筆者認(rèn)為，判斷國(guó)際油價(jià)的走勢(shì)，必須看從前述四個(gè)影響來分析。一是石油供求逐步偏緊是不可避免的趨勢(shì)。全球53%的石油用于生產(chǎn)汽、柴油，另外的47%用于生產(chǎn)化工產(chǎn)品，只要人類沒有能夠擺脫對(duì)化石資源的依賴，只要汽、柴油消耗大國(guó)不取消補(bǔ)貼政策，對(duì)石油的需求就會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，而在供給方面的制約卻是不言而喻。二是美元弱勢(shì)格局將繼續(xù)維持一段時(shí)間。雖然美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森和美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克均稱將采取政策手段穩(wěn)定美元匯率，維護(hù)美元的地位，但美元的走勢(shì)主要受美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，只要美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)大的起色，美元就難以走強(qiáng)。從目前的情況看，受次貸危機(jī)和高油價(jià)的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最近1－2年內(nèi)走出低谷的可能性不大。三是投機(jī)基金做多意愿不減。從投資銀行和基金分析師發(fā)表的預(yù)測(cè)來看，做多石油期貨的觀點(diǎn)仍然占多數(shù)，說明很多機(jī)構(gòu)還在看好價(jià)格的上漲。而且，這些機(jī)構(gòu)為了證明自己預(yù)測(cè)的正確，不排除進(jìn)一步人為推高石油期貨價(jià)格市場(chǎng)的可能性。四是地緣政治的緊張關(guān)系近期內(nèi)不會(huì)消除。伊朗與西方國(guó)家的不和、以色列與伊朗的對(duì)立、尼日利亞國(guó)內(nèi)武裝沖突等矛盾將繼續(xù)威脅石油供給的穩(wěn)定性，加大油價(jià)的波動(dòng)。按照以上分析，筆者認(rèn)為國(guó)際油價(jià)在短期內(nèi)還會(huì)繼續(xù)上漲，最終上升到足以迫使新技術(shù)的運(yùn)用、能源效率的提高、替代能源步伐的加快，從而導(dǎo)致石油絕對(duì)消費(fèi)量的減少，改變石油需求預(yù)期，才會(huì)抑制石油上漲的勢(shì)頭。但這不是短期之內(nèi)能夠做到的，當(dāng)然，期間不排除石油價(jià)格出現(xiàn)階段性下降的現(xiàn)象，寬幅波動(dòng)將是一種常態(tài)。
國(guó)際油價(jià)迅猛上漲且持續(xù)6個(gè)月站在100美元以上，不禁令人們回想起了前三次石油危機(jī)的情況：經(jīng)濟(jì)停滯、物價(jià)飛漲、股市下跌。在經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活高度依賴石油資源的時(shí)代，油價(jià)高漲自然引起人們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的擔(dān)心。事實(shí)上，盡管各方面意見不一，但與伴隨高油價(jià)而來的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢、物價(jià)上漲、股市下跌已經(jīng)發(fā)生了。因此，要對(duì)油價(jià)上漲給予高度重視，合理評(píng)估它所產(chǎn)生的影響。
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