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[英文摘要]：
[關(guān)鍵字]：
[論文正文]：
保險投資是現(xiàn)代保險業(yè)存在與發(fā)展的關(guān)鍵。與此同時,保險業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展,一方面要求保險投資的安全性和流動性,另一方面要求保險投資的盈利性。顯然,這三者的協(xié)調(diào)是十分重要的。而它們的協(xié)調(diào)需要法律從制度上加以完善,即法律應(yīng)當(dāng)為保險投資監(jiān)管提供制度上的保障。
我國自1980年恢復(fù)國內(nèi)保險業(yè)務(wù)以來,保險資金運(yùn)用,大致經(jīng)歷了三個階段:第一階段從1980-1987年,為無投資或忽視投資階段,保險公司的資金基本上進(jìn)入了銀行,形成銀行存款;第二階段從1987-1995年,為無序投資階段,由于經(jīng)濟(jì)增長過熱,同時又無法可循,導(dǎo)致盲目投資,房地產(chǎn)、證券、信托、甚至借貸,無所不及,從而形成大量不良資產(chǎn);第三階段始于1995年10月,為逐步規(guī)范階段,1995年以來先后頒布了《中華人民共和國保險法》(簡稱《保險法》,下同)、《保險業(yè)管理暫行規(guī)定》等有關(guān)保險法律法規(guī),但由于限制過緊,加之1996年5月1日以來的7次利率調(diào)整,使保險業(yè)發(fā)展帶來新的問題,尤其使壽險業(yè)的利差損進(jìn)一步擴(kuò)大,因而,政府曾多次調(diào)整保險投資方式,1998年先后允許同業(yè)拆借、購買中央企業(yè)AA+公司債券,但仍解決利率下調(diào)對保險公司帶來的壓力,尤其難于解決壽險公司日益擴(kuò)大的利差損?；诖?1999年10月28日,國務(wù)院批準(zhǔn)保險基金通過證券投資基金間接進(jìn)入證券市場,這是完善我國保險投資監(jiān)管的一項重大舉措,也是進(jìn)一步發(fā)展我國保險業(yè)的重要步驟。
我國目前面臨著加入WTO,這要求我國保險業(yè)參照國際準(zhǔn)則;同時,已進(jìn)入21世紀(jì),由于各國的金融改革,金融自由化的浪潮,也給我國保險業(yè)帶來了新的機(jī)會與挑戰(zhàn),這也迫使我國的保險監(jiān)管應(yīng)與國際大趨勢相接軌。本文擬在比較海外保險投資監(jiān)管法律規(guī)定之特點的基礎(chǔ)上,對完善我國保險投資監(jiān)管法律制度提出了若干拙見。
一、海外保險投資監(jiān)管法律規(guī)定的一般特點
縱觀海外許多國家或地區(qū)保險法及細(xì)則對保險投資的規(guī)定,盡管早期工業(yè)國或后起工業(yè)國和地區(qū)的投資方式及演進(jìn)的階段不同,但仍然存在以下幾點帶有共性的特點值得我們思索:
首先是確認(rèn)和保證保險資金運(yùn)用方式的多元性。在美國、日本、法國、德國、意大利、瑞士以及我國的臺灣和香港的法律規(guī)定中,均規(guī)定了多種保險投資方式。這些方式具體包括:債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)投資等。英國則通過司法實務(wù)確認(rèn)保險投資方式的多元性。由于投資方式多樣且較靈活,使得不同的保險公司根據(jù)自身的特點選擇投資方式,將盈利性大、流動性強(qiáng)和安全性高的不同投資方式進(jìn)行有效的投資組合,從而穩(wěn)定了保險公司的經(jīng)營,并進(jìn)一步為保險業(yè)的發(fā)展提供了廣闊空間。
其次是保險投資比例的限定性。不少國家和地區(qū)的法律在注重投資方式多樣化的同時,也規(guī)定了投資比例。如美國紐約州、日本、德國、我國臺灣等均有這方面的規(guī)定。這些法律規(guī)定不僅涉及了風(fēng)險比較大的投資方式所占總投資的比例,而且規(guī)定了某一投資方式投資與有關(guān)每一籌資主體的比例,這樣,前者有效控制了有關(guān)投資方式所帶來的投資風(fēng)險;后者有效控制了有關(guān)籌資主體帶來的投資風(fēng)險,從而為控制投資風(fēng)險提供了條件。值得注意的是,保險投資比例隨著保險業(yè)的發(fā)展階段而調(diào)整。如日本,在保險投資方式比例方面:存款從1947年的1/3,調(diào)整為1956年的35%,1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;拆借貸款從1947年1/20降為1956年的5%、1958年的29%,1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;地方債券,從1947年的20%至1969年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;公司債券,從1947年的2/3,1987年則廢除了該規(guī)定,1998年則改為無限制;股票則自1947年至1998年始終規(guī)定為30%;不動產(chǎn)則自1947年至1998年始終規(guī)定為20%。
第三是關(guān)注壽險投資結(jié)構(gòu)的不同性。保險投資的結(jié)構(gòu)因產(chǎn)壽險不同而不同,產(chǎn)險業(yè)投資要求的流動性優(yōu)于壽險,而壽險的盈利性和安全性優(yōu)于產(chǎn)險業(yè)。法律的規(guī)定顯然要有所體現(xiàn)。比如,美國紐約州的保險法律在規(guī)定保險公司投資的形式和數(shù)額的同時,對人壽保險公司與財產(chǎn)和責(zé)任保險公司的投資結(jié)構(gòu)確定了不同的原則。在紐約州保險法中,適用于壽險公司的投資法以謹(jǐn)慎標(biāo)準(zhǔn)為原則,而適用于財產(chǎn)和責(zé)任保險公司的投資法則主要以“鴿籠式”方法為原則。
第四是加強(qiáng)證券投資的管理。在保險投資的發(fā)展過程中,證券投資隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而上升,總的趨勢是投資的證券化,但不同類型的國家或地區(qū)有所不同。早期工業(yè)國的保險投資已基本證券化,并且,在債券投資中股票和公司債券所占的比重呈上升趨勢,股票的比重則快于公司債券上升的比例;而后起工業(yè)國則還有一個過程。如在美國壽險資產(chǎn)中,貸款所占的比重,1917年為47.6%、1930年為55.1%、1940年為29.4%、1950年為28.9%、1985年為27.4%、1990年為23.6%、1995年為14.4%、1997年為12.2%;不動產(chǎn)從1917年的3%降為1997年的1.8%;有價證券則從1917年的44.2%上升為1997年的73.1,其中,股票投資的比重從1917年的1.4%上升到1980年的9.9%,在穩(wěn)定10年后,1991年上升為10.6%,1997年為23.2%;公司債券的比重從1917年的33.2%上升到1980年的37.5%,其后1990年上升為41.4%,其后直到1997年為41%左右波動1。這種保險投資的證券化是同美國資產(chǎn)的金融化相聯(lián)系的,而這種資產(chǎn)的金融化,同保險業(yè)(尤其壽險業(yè))發(fā)展到一定階段所要求的流動性和盈利性是密切聯(lián)系的。
后起工業(yè)國和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的共同特點在于:在二戰(zhàn)后才開始發(fā)展,起點低、發(fā)展速度快。國家為了加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展,在強(qiáng)調(diào)盈利性、安全性和流動性的同時,也強(qiáng)調(diào)社會性,保險投資對推動經(jīng)濟(jì)的高速增長,起了重大作用。其中,日本保險投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長,使日本的經(jīng)濟(jì)跨入經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國后,其保險投資由貸款為主逐步轉(zhuǎn)向證券投資;而韓國的保險投資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀與日本八十年代初期相似,正處于轉(zhuǎn)化中,我國臺灣壽險業(yè)貸款比重也較高,但不動產(chǎn)的比例較高,這與臺灣不動產(chǎn)穩(wěn)定增值有關(guān),同時,從動態(tài)看,有價證券所占比例呈上升趨勢。這說明,后起工業(yè)國或地區(qū)的保險投資結(jié)構(gòu)演進(jìn)為由直接投資向證券投資的演進(jìn)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切聯(lián)系的。
日本作為后起工業(yè)國,80年代以前其投資比例依次為:貸款、有價證券、不動產(chǎn)、存款;而80年代以后,有價證券和存款的比例呈上升趨勢,貸款和不動產(chǎn)投資的比例呈下降趨勢。1986年證券投資占第一位,貸款退居第二位,1984-1986年存款上升至第三位,不動產(chǎn)退居第四位。其中,從1975年至1996年間,壽險業(yè)的投資中,貸款從67.9%下降到34.6%,有價證券從21.7%上升到50.7%,不動產(chǎn)從7.9%降為5.2%,其他資產(chǎn)從1.4%上升為6%。在此期間,1986年是個重要的轉(zhuǎn)折點,有價證券的比例首次超過貸款的比例。日本保險投資是同該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程相聯(lián)系的。就其過程的特點看,主要有:首先,注重保險投資的經(jīng)濟(jì)效益。20世紀(jì)50-60年代,日本側(cè)重發(fā)展重工業(yè),重工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益較好,于是保險公司投資于機(jī)械制造和化工工業(yè);70年代末80年代初,轉(zhuǎn)向以輕工中小企業(yè)為主,同期壽險公司短期貸款占61.7%,后來證券投資效益好,又轉(zhuǎn)向證券投資,1975年為21.7%,1984、1986、1996年分別為35.1%、41%、50.7%;貸款投資占總資產(chǎn)的比率由1975年的67.9%,下降為1986、1988、1996年的39.2%、30%、34.6%。其次,關(guān)心投資的社會效益和社會影響,包括向新型產(chǎn)業(yè)投資、投向社會公用事業(yè)、社會開發(fā)性投資、為擴(kuò)大生活消費(fèi)投資;同時還注意擴(kuò)大海外投資。
韓國的保險法所規(guī)定的保險投資方式有:有價債券投資、不動產(chǎn)投資、貸款或匯票貼現(xiàn)、對金融機(jī)構(gòu)的存款、對信托公司的金錢或有價證券的信托、財政經(jīng)濟(jì)部令制定的類似前述第1-5項的方法。并于第15條規(guī)定各類投資比例為:對股票的投資不得超過總資產(chǎn)的40%;不動產(chǎn)投資不得超過總資產(chǎn)的15%;保險公司購買同一公司債權(quán)及股票或以此為擔(dān)保的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%;對同一人的貸款不得超過總資產(chǎn)的3%,對同一物件為但保的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%,對同一企業(yè)集團(tuán)的貸款不得超過總資產(chǎn)的5%;對同一企業(yè)集團(tuán)發(fā)行的證券及股票持有量不得超過總資產(chǎn)的5%,外匯、國外不動產(chǎn)及外匯證券的持有量不得超過總資產(chǎn)的10%,中小企業(yè)(風(fēng)險企業(yè)除外)發(fā)行的股票持有量不得超過總資產(chǎn)的1%。保險公司持有或作為貸款擔(dān)保的同一公司的股票不得超過該公司總發(fā)行股票的10%,但持有國外法人的股票時,可以例外。對增強(qiáng)保險財產(chǎn)運(yùn)用的健全性和效率性有必要時,金融監(jiān)督委員會可按保險業(yè)務(wù)的種類和保險公司的財產(chǎn)規(guī)模,在第一款規(guī)定的各種財產(chǎn)利用比例的十分之五范圍內(nèi)下調(diào)其比例。
韓國壽險業(yè)自1950年以來,隨著經(jīng)濟(jì)形勢的變遷,其保險投資中,不動產(chǎn)投資從50%以上降到了1997年的8.5%,其中,配合政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展計劃,以及鼓勵出口發(fā)展重工業(yè),壽險業(yè)資金運(yùn)用轉(zhuǎn)向投放資本市場及放款。目前韓國保險業(yè)法及保險資金運(yùn)用管理規(guī)則規(guī)定各項資金運(yùn)用投資對總資產(chǎn)比率為:股票不得超過30%;不動產(chǎn)投資為15%或以下(10%為營業(yè)用,5%為投資用);現(xiàn)金及存款為10%或以下。上述規(guī)定韓國政府鼓勵保險公司多放款給房屋專項貸款,以及中小企業(yè)貸款2。韓國保險投資結(jié)構(gòu)的變化為:韓國壽險業(yè)投資中,其結(jié)構(gòu)的順序依次由1981年的貸款、有價證券、不動產(chǎn)、現(xiàn)金及存款轉(zhuǎn)變?yōu)?997年的貸款、有價證券、現(xiàn)金及存款、不動產(chǎn)。盡管有價證券的比重從18.5%上升到27.2%,貸款從62.8%下除為48.5%3,但仍然以貸款為主。
我國臺灣地區(qū)保險投資結(jié)構(gòu)的演變過程因產(chǎn)壽險而不同。從1991年至1997年,在財產(chǎn)保險業(yè)的投資中,其投資的結(jié)構(gòu)順序依次為:銀行存款、有價證券、抵押貸款、貸款。其中,銀行存款57.58%降為54.04%、有價證券從17.36%上升為31.74%、不動產(chǎn)從21.11%降為11.2%、抵押貸款從3.96%降為3%,其中股票從7%上升到19.45%,這說明產(chǎn)險業(yè)保險投資仍然以銀行存款為主,這同財產(chǎn)保險主要屬于短期業(yè)務(wù)要求投資流動性較強(qiáng)有關(guān)。壽險業(yè)投資中,投資的順序依次為:貸款、有價證券、存款、不動產(chǎn)、國外投資和專案運(yùn)用及公共投資,從1986年至1997年,其投資比重分別變化為:貸款從31.29%上升為35.05%、銀行存款從23.77%上升為28.03%、有價證券從17.36%上升為28.03%、不動產(chǎn)從27.19%降為10.61%、國外投資從1989年的0.02%升為2.22%、專案運(yùn)用及公共投資從1994年開始的1.95%上升為2.67%。其位次的變化為:有價證券由第三位上升為第二位、銀行存款由第二位下降為第三位。這說明壽險業(yè)保險投資中有價證券的比重上升,但仍然以銀行貸款為主。
由此可知,后起工業(yè)國和地區(qū)的保險投資與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切聯(lián)系,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期,保險投資中,貸款的比重較高,一方面對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了資金,帶動了經(jīng)濟(jì)增長;另一方面,這些投資項目的高回報,帶來了保險投資的高盈利。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段,保險投資由貸款或不動產(chǎn)轉(zhuǎn)向有價證券投資為主,日本的情況,說明了這一點。韓國的現(xiàn)狀與日本發(fā)展的過程相似,韓國經(jīng)濟(jì)仍然處于日本當(dāng)年起飛階段,貸款比例很高;臺灣壽險投資貸款、房地產(chǎn)比例也較高,這是由于這一階段這些項目投資盈利性高。但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段,金融市場的完善,也將逐步向證券化投資過渡。
第五,細(xì)化保險資金運(yùn)用的規(guī)范。不少國家和地區(qū)就保險資金運(yùn)用的問題,注意從法律規(guī)范上較為詳細(xì)地加以規(guī)定。如日本不僅在《保險業(yè)法》中規(guī)定保險資金運(yùn)用的基本范圍,同時在《保險業(yè)法施行規(guī)則》對其作出具體規(guī)定;我國臺灣在《保險法》有關(guān)保險投資規(guī)定的基礎(chǔ)上,相繼制訂了《保險業(yè)資金之專案運(yùn)用與公共投資》、《保險業(yè)資金之專案
運(yùn)用與公共投資審核要點》、《保險業(yè)資金辦理國外投資限制》、《保險業(yè)資金辦理外投資內(nèi)容及范圍》。它構(gòu)成了由保險法規(guī)定保險資金運(yùn)用的基本輪廓,由特別法作出具體規(guī)定的立法模式。這樣便于根據(jù)不同時期的情況及時進(jìn)行調(diào)整,既保持法律的持續(xù)性,同時又具有靈活性。
二、完善我國保險投資監(jiān)管法律制度的幾點思考
基于我國目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的起飛階段,同時處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中投資工具有限、規(guī)范交易的制度及組織有待完善,對投資市場的監(jiān)控和引導(dǎo)乏力。因而一方面基于我國實際,另一方面借鑒海外保險投資監(jiān)管法律規(guī)定的考察,本文認(rèn)為欲完善我國保險投資監(jiān)管法律制度,應(yīng)當(dāng)考慮以下幾點:
第一,應(yīng)當(dāng)確立在安全性的前提下保護(hù)保險公司實現(xiàn)盡可能多的盈利的指導(dǎo)思想。也就是說,保險公司的投資應(yīng)在遵循安全性原則的前提下達(dá)到盡可能多的益利。因為保險公司也是企業(yè),在確保其資金運(yùn)用安全的條件下,要以盈利為目標(biāo),從而保證資產(chǎn)的保值增值。這樣不僅有利于保險公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大,而且有利于其償付能力的增強(qiáng)。
第二,完善投資環(huán)境。一個完善的投資環(huán)境,應(yīng)包括有效的投資工具、公平交易規(guī)則以及保證這種制度有效貫徹的組織,即投資工具的多樣化、交易規(guī)則的規(guī)范化、交易方式的靈活化、投資監(jiān)管的有效化,以保證保險資金運(yùn)用的安全、有效和暢通。
(1)完善投資工具。由于保險投資涉及不動產(chǎn)投資及金融市場的投資,因而,投資工具包括不動產(chǎn)投資和金融市場的金融工具,其中,金融市場的投資是保險投資的主體,因而,金融工具的完善,至關(guān)重要。其投資工具包括:債券、股票、票據(jù)、貸款、存款、外匯。其中:票據(jù)屬于短期金融工具,分為匯票、支票和本票;債券和股票屬于中長期金融工具,債券分為政府債券、金融債券和公司證券,政府債券分為公債券、國庫券和地方證券;股票,含普通股和優(yōu)先股。
金融市場的投資工具應(yīng)該是長期、短期和不定期的結(jié)合體,安全性、盈利性和流動性不同層次的匹配,以便不同投資者選擇,可利用靈活多樣的投資工具,有利于保險投資者的選擇,進(jìn)行投資組合,也有利于提高其變現(xiàn)能力。就總體而言,保險公司應(yīng)金融市場的成熟程度以及自身業(yè)務(wù)的特點選擇投資工具。如在金融市場尚不成熟時,應(yīng)選擇流動性強(qiáng)、安全性高的投資工具。但壽險投資則宜選擇安全性和盈利性均較高的投資工具,而不十分要求其流動性。同時,應(yīng)建立與投資工具相配套的避險工具,如期權(quán)交易、期貨交易,以防范和分散投資風(fēng)險。
(2)完善涉及保險投資的法規(guī)。投資法規(guī)的完善,在于建立保證投資市場公平、有效交易的法律法規(guī)和制度,如不動產(chǎn)交易法、證券交易法、票據(jù)法、但保法等,從而保證市場交易有據(jù)可依。
(3)理順投資監(jiān)管機(jī)構(gòu)及相關(guān)部門的關(guān)系。法律的真正價值在于它的實施。為保證有關(guān)投資法律法規(guī)的有效實施,必須建立相應(yīng)的組織來保證。這些組織包括保險投資的行政主管部門以及配合行政主管部門實施的司法機(jī)構(gòu),如投資主管部門、工商行政管理局、法院、仲裁機(jī)構(gòu),并且保證這些組織的合理分工協(xié)作,嚴(yán)格按照法律法規(guī)或規(guī)章辦事,切實保證投資法律法規(guī)和規(guī)章制度的有效實施,嚴(yán)禁任何組織或個人凌駕于法律規(guī)章之上。
第三,確認(rèn)和保護(hù)保險投資主體在保險投資方式上有一定的選擇權(quán)?；谖覈?jīng)濟(jì)發(fā)展處于騰飛階段,金融市場發(fā)育不全,基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金缺乏,而這些產(chǎn)業(yè)投資回報率較高,應(yīng)允許保險投資主體有權(quán)實施抵押貸款或有區(qū)域選擇的不動產(chǎn)投資;無限度的政府證券投資、有一定限度的金融債券投資和限制較嚴(yán)的股票與公司證券投資。當(dāng)然,銀行存款在目前及未來依然是必要的。從長期來看,待我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到較發(fā)達(dá)國家行列、金融市場發(fā)育完善,則可轉(zhuǎn)向證券投資為主,那是比較長遠(yuǎn)的事。
第四,在立法上,放松投資方式的同時,控制投資比例。從法律監(jiān)管的角度看,在放松投資方式規(guī)定的同時,如允許投資于有價證券、不動產(chǎn)、抵押貸款、銀行存款等,同時應(yīng)規(guī)定投資比例4。前者是為了提高保險投資的盈利能力,多種投資方式,為保險公司提供了可供選擇的靈活的投資工具,從而,為保險公司提高投資回報率創(chuàng)造了條件,當(dāng)然,也為理智的保險公司投資者提高投資組合來控制風(fēng)險提供了選擇機(jī)會;后者則為控制投資風(fēng)險提供了條件。這一比例分為方式比例和主體比例,方式比例規(guī)定了風(fēng)險比較大的投資方式所占總投資的比例,這就有效控制了有關(guān)高風(fēng)險的投資方式所帶來的投資風(fēng)險;主體比例有效控制了有關(guān)籌資主體所帶來的投資風(fēng)險,從而為控制投資風(fēng)險提供了條件。主體比例,也應(yīng)按投資方式的風(fēng)險情況分別對待,對于高風(fēng)險的籌資主體、高風(fēng)險的投資方式,其比例應(yīng)低一些,如購買同一公司股票不得超過投資的5%;購買同一公司債券不得超過投資的5%;購買同一公司的不動產(chǎn)不得超過投資的3%;對每一公司的抵押貸款不得超過投資的3%;對于較安全的投資方式但存在一定風(fēng)險的籌資主體,其比例便可高一些,如存款于每一銀行不得超過投資的10%。保險投資必須強(qiáng)調(diào)盈利,因為能夠提高保險公司的償付能力。但由于某項投資報酬是該項投資所具風(fēng)險的函數(shù),如對保險資金運(yùn)用不加以限制,勢必趨向風(fēng)險較大的投資,以期獲得較大的報酬,而危及保險企業(yè)財務(wù)的穩(wěn)健。因為每一種投資方式的風(fēng)險大小不同,一般而言,高盈利的投資方式伴隨著高風(fēng)險,低風(fēng)險的投資方式則伴隨著低盈利,顯然,全部用于盈利性高的投資方式,必將使保險公司面臨著全面的高風(fēng)險,使被保險人有可能得不到應(yīng)有的保險保障,也不利于保險公司的生存和發(fā)展,因而,為了保證保險投資的盈利性,同時控制高風(fēng)險,應(yīng)規(guī)定有關(guān)高風(fēng)險投資方式所占的比例。同時,在市場經(jīng)濟(jì)條件下,任何工商或金融企業(yè)均有破產(chǎn)的可能性,無論采用風(fēng)險大的亦或風(fēng)險小投資方式,保險公司都會面臨著籌資主體對保險投資所帶來的風(fēng)險,因而,為了控制每一籌資主體給保險公司所帶來的風(fēng)險,必須規(guī)定投資于有關(guān)每一籌資主體的比例5。
第五,法律應(yīng)當(dāng)對壽險和非壽險的保險投資作出區(qū)別性規(guī)定。由于壽險是長期保險,許多壽險帶著儲蓄性,更強(qiáng)調(diào)安全性,因而,一般可用于安全性和盈利性高、但流動性較低的投資方式,如不動產(chǎn)、貸款;非壽險是短期保險,要求流動性強(qiáng),不宜過多投資于不動產(chǎn)投資,而應(yīng)投資于股票、存款。同時,從風(fēng)險控制看,壽險公司投資的比例在主體比例方面,應(yīng)嚴(yán)于非壽險,因為壽險期限長、帶有儲蓄性,控制主體比例,便于保證保險公司的償付能力,從而保護(hù)被保險人的合法權(quán)益。
第六,加強(qiáng)對保險公司償付能力的監(jiān)管立法。保險公司的償付能力愈大,表明保險公司可自由運(yùn)用的資金愈多,則保險投資方式上可選擇盈利性大、風(fēng)險高的方式。通常衡量償付能力的指標(biāo)有:凈保費(fèi)與凈資產(chǎn)之比;未決賠款準(zhǔn)備金與凈資產(chǎn)之比。我國可根據(jù)實際情況制定標(biāo)準(zhǔn)。由于保險監(jiān)管的核心在于確保保險公司的償付能力,所以,對保險投資監(jiān)管的核心在于提高其償付能力6。
當(dāng)然,完善投資環(huán)境與放松投資限制相互依存。結(jié)合我國國情及保險業(yè)的特點,二者應(yīng)同時兼顧,在完善投資環(huán)境的同時,適當(dāng)放松投資管制。而在投資管制方面,實行嚴(yán)松合一,即在充分放松投資方式的同時,嚴(yán)格控制投資比例。這一比例的大小隨投資環(huán)境的完善而逐步擴(kuò)大,在投資環(huán)境尚未完善的初期,投資比例應(yīng)該控制在非常小的范圍內(nèi),其后逐步擴(kuò)大。同時,在投資比例方面,也應(yīng)因方式比例和主體比例區(qū)別對待,在初期,主體比例應(yīng)當(dāng)控制得更嚴(yán)些。這樣既保證了保險投資的盈利性,也控制了投資風(fēng)險,從而保證我國保險業(yè)持續(xù)穩(wěn)健地發(fā)展。
【作者介紹】中國政法大學(xué)郵編；北京工商大學(xué)
注釋與參考文獻(xiàn)
1資料來源:根據(jù)1998《LifeInsuranceFactBook》整理,AmiricanCouncilofLifeInsurance,第109頁。
2參考:周淑燕《南韓保險事業(yè)發(fā)展之梗概》一文(臺灣《保險專刊》第47期,1996年,財團(tuán)法人保險事業(yè)發(fā)展中心編制)第208-209頁。
【關(guān)鍵詞】上市公司 ；分類；融資方式；選擇
目前，我國上市公司的融資方式是各方關(guān)注的焦點，對于公司來說，企業(yè)的各種變動、經(jīng)營模式都需要資金，因此融資即成為企業(yè)經(jīng)營的保證。融資方式的選擇則會對企業(yè)的結(jié)構(gòu)和發(fā)展有直接的影響。我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主體和最具投資價值的就是我國上市公司，所以對我國上市公司注入新鮮有質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)融資模式則會有效提高公司運(yùn)行，發(fā)揮經(jīng)濟(jì)市場。企業(yè)的靈魂是資金，要維護(hù)企業(yè)公司的正常運(yùn)作，必須要持有一定的資金數(shù)量。
一、融資的意義
融資對于一個企業(yè)、公司來說是一個過程。企業(yè)的競爭日益強(qiáng)大，而融資的規(guī)模代表企業(yè)的規(guī)模，融資的進(jìn)度代表公司的信譽(yù)，加起來便是衡量企業(yè)的成功與否的重要途徑。所以想要企業(yè)發(fā)展，就要尋找合理的融資方式，配合企業(yè)的管理，這樣才能使企業(yè)穩(wěn)定迅速的發(fā)展。
二、融資的分類
按照不同的融資需求，目前我國上市公司的融資方式主要分為兩種：外源融資和內(nèi)源融資。
2.1 外源融資是指公司向公司之外的經(jīng)濟(jì)主體籌集資金，將其他經(jīng)濟(jì)主體的資金為自己投資的一個過程。外源融資分為銀行貸款、發(fā)行股票和企業(yè)債券等等。其融資方式有直接融資和間接融資。在市場經(jīng)濟(jì)的影響下，公司企業(yè)在以資金的使用者方面，從資金所有者方面直接融資，而不通過銀行，這已經(jīng)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)市場通常的融資做法。
2.2 間接融資是以銀行作為中介金融機(jī)構(gòu)而所用的資金通融方式，客戶需要的信用由銀行以及其他機(jī)構(gòu)以貨幣的形式給予。各地的銀行金融機(jī)構(gòu)較多，吸收存款的起點較其偏低，這樣就可以在社會大面積的籌集資金，這鐘低起點卻大面積所籌集的資金最后便會形成巨額資金。因為金融機(jī)構(gòu)的覆蓋性以及資產(chǎn)、負(fù)債的多元化，比直接融資，間接融資安全性相對較高，而且融資成本也因金融機(jī)構(gòu)的特性而大大降低，這樣的融資方式對融資公司的約束性減小。
三、融資的手法
3.1 基金組織
融資其中第一融資方式便是基金組織。投資方只對企業(yè)進(jìn)行入股方式有期限的資金投資，入股方在其期限到達(dá)便撤股，在投資方投資期間并不參與企業(yè)的管理。這種融資方式國外的企業(yè)使用居多，因為國外基金組織相對較多。假若我國上市公司選擇了這種融資方式，那企業(yè)性質(zhì)便會更換為中外合資。
3.2 銀行承兌
銀行承兌是指銀行在投資方將融資款打到被融資公司賬戶的時候馬上給投資方出示相對金額的銀行承兌出來，銀行承兌歸投資方所有。此種方式保障了投資方的融資安全性，只是開具銀行承兌匯票是要繳納保證金的，最早是100%繳納，現(xiàn)在有的銀行最低可以達(dá)到10%。
此方式都有期限的限制，期限根據(jù)各金融機(jī)構(gòu)而定。
3.3 直存款
直存款不僅是一類特別難操作的融資類型，還保持著高收益和低風(fēng)險兩種性質(zhì)。投資方主動到項目方開定一個銀行賬戶，將融資款一數(shù)存入其中，存后與銀行簽訂一定期限不挪用此款的協(xié)議，銀行則會支付給存款者此款項的貸款。
3.4 銀行信用證
銀行信用證是一種銀行擔(dān)保。目前這種融資方式只有國外獨(dú)資和中外合資的企業(yè)才能進(jìn)行只有更改企業(yè)的性質(zhì)才可以進(jìn)行此中融資。
3.5 委托貸款
委托人向業(yè)務(wù)銀行提供資金，確定貸款對象和其用途、金額、期限、利率等。此資金來源要合法，并且銀行代以使用、發(fā)放和收回貸款業(yè)務(wù)內(nèi)的所有資金。委托人必須符合委托貸款的條件要求，應(yīng)為機(jī)關(guān)政府、事業(yè)單位、經(jīng)濟(jì)組織、個體商戶和有民事能力的公民。
3.6 直通款
直通款就是針對項目直接投資，此手法要嚴(yán)格審核企業(yè)固定資產(chǎn)以對銀行作抵押，利息較高。
3.7 貸款擔(dān)保
對繼續(xù)資金的企業(yè)開出的高于銀行利息的投資擔(dān)保公司。
3.8 公司債券
企業(yè)向債券持有人提供的債務(wù)憑證即稱為公司債券，債券持有人與企業(yè)形成本加利息的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并具有法律效力。
3.9 典當(dāng)?shù)盅?/p>
此種手法是指將動產(chǎn)、房地產(chǎn)或者所持有的財產(chǎn)權(quán)利支付高于銀行的利息并在期限內(nèi)還回當(dāng)金贖回物資抵押給典當(dāng)行的行為。
四、融資方式
融資方式是企業(yè)獲取資金的重要渠道，而根據(jù)各企業(yè)不同的資金需要，融資方式可分為以下幾種類型：
4.1 銀行定期貸款
銀行貸款是現(xiàn)代企業(yè)一種重要的融資方式。根據(jù)資金的性質(zhì)，可以將銀行貸款分為流動資金貸款、固定資產(chǎn)貸款和專項貸款三種類型。通常是對企業(yè)的固定資產(chǎn)和長期項目進(jìn)行投資，期限一般較長。定期貸款分為固定利率貸款和浮動利率貸款兩種。假若企業(yè)需要快速的并且融資成本低的融資方式，那么銀行定期貸款具有此類有點，它無需經(jīng)過銀行機(jī)構(gòu)之外其他部分的審批，可以為繼續(xù)融資資金的企業(yè)提供快速安全有效的資金。?？钯J款的貸款利率較低較優(yōu)惠，有一定的特定的融資方式。
4.2 股票融資
股票融資是指向股票所有者、資金提供者直接從并不通過金融機(jī)構(gòu)由資金盈余部門融資給資金短缺部門的一種融資方式。股票融資最大的有點即可永久性使用并且利息只需要按照企業(yè)的經(jīng)營需要所定，所以并無股利固定性壓力，風(fēng)險性降低。因股票融資需要企業(yè)發(fā)行股票，
資金更是發(fā)行股票所籌集，資金越多，債權(quán)人的損失便越小。所以，股票融資不僅有風(fēng)險小的特性，還會隨著股票融資的籌資提高公司的聲譽(yù)和知名度，為企業(yè)塑造良好的形象。
4.3 金融租賃
金融租賃也可以稱為融資租賃，通過融資與融物的相對結(jié)合，金融租賃融合在企業(yè)的資金籌備里，為推動企業(yè)的進(jìn)步和發(fā)展起著巨大的作用。它是使用權(quán)與所有權(quán)者之間存有的一種借貸關(guān)系。出租方將租賃物在有限的期間內(nèi)租賃給使用者，而使用者按照期限交付給承租人規(guī)定的租賃費(fèi)用，期限內(nèi)便具有此租賃物的使用權(quán)、所有權(quán)。此方式融合了貿(mào)易、金融和租借形式為一體化，便于企業(yè)的靈活操作，對企業(yè)融資所取得的效益也是巨大的。
4.4 風(fēng)險投資
風(fēng)險投資是指高風(fēng)險與高潛在收益并行的一種投資方式。風(fēng)險投資對投資人的職業(yè)性具有很高的要求，根據(jù)不同的企業(yè)重心發(fā)展方向，可以將風(fēng)險投資分為四種：種子資本、導(dǎo)入資本、發(fā)展資本、風(fēng)險并購資本。融資投資、管理、退出是風(fēng)險投資的重要運(yùn)作形式，專業(yè)的風(fēng)險投資方會通過對需要融資的企業(yè)項目進(jìn)行調(diào)查、評估、具體投資方式結(jié)構(gòu)條件性談判等一系列，最后進(jìn)行篩選，把風(fēng)險投資投入到巨頭一定發(fā)展的企業(yè)中。風(fēng)險投資所采用是風(fēng)險投資基金的運(yùn)作方式，也就是有限合伙形式。風(fēng)險投資基金的結(jié)構(gòu)都是建立在法律結(jié)構(gòu)之上的，風(fēng)險投資公司具有此基金的運(yùn)作權(quán)利，最后取得相應(yīng)的報酬。而風(fēng)險基金對那些企業(yè)家也有著非常嚴(yán)格的要求，他們要懂得如何運(yùn)作經(jīng)營，還要有奮發(fā)向上的特殊人性要求，這些都奠定了風(fēng)險基金的特殊性。
4.5 合伙
合伙企業(yè)成立必須要有以合伙人自愿與企業(yè)合作并且投入一定的資金比例用于企業(yè)的資金運(yùn)作。根據(jù)合伙法規(guī)定，合伙企業(yè)只能按無限合伙方式設(shè)立，所有合伙人都必須對合伙企業(yè)承擔(dān)無限責(zé)任，由此所有合伙人只能作為普通合伙人對合伙的債務(wù)負(fù)連帶責(zé)任，除非不投資或介入其他經(jīng)濟(jì)活動。所以合伙企業(yè)有著生命有限但責(zé)任無限的特征，他們可以相互、財產(chǎn)共有和利益共享三大方面。在企業(yè)合伙初期，為了防止合伙人發(fā)生經(jīng)濟(jì)糾紛，合伙人需要先簽訂合伙章程，個隔火企業(yè)內(nèi)部關(guān)系都屬于合伙關(guān)系。因為合伙企業(yè)的無限責(zé)任連帶關(guān)系，所以對有些投資人便會對日后的責(zé)任產(chǎn)生擔(dān)心，與愛他公司相較，單單在理論上此種類型的企業(yè)盈利頗豐，因為合伙企業(yè)分屬于個人所得稅并不屬于企業(yè)所得稅，這就是合伙融資的優(yōu)點所在。
五、上市公司常用的融資方式和選擇
5.1 融資成本
融資成本包括籌資費(fèi)用企業(yè)用資的費(fèi)用，也就是企業(yè)所手機(jī)的各種續(xù)支付的費(fèi)用，不同的融資方式都會有不同成本的融資。股票融資、債券融資、銀行融資和銀行融資就是融資方式由低到高的融資成本。一般普通債券和銀行借款的利率都高于可轉(zhuǎn)債的利率，所以可轉(zhuǎn)債便是融資成本最低的一種融資方式。由此可知；股票、普通債券、銀行借款、可轉(zhuǎn)債、內(nèi)源融資的融資成本便由高到低呈現(xiàn)出來。
5.2 融資具有的風(fēng)險
可轉(zhuǎn)債與銀行借款和普通公司債券相比，融資的風(fēng)險相對來說風(fēng)險較小。這樣就降低了企業(yè)對利息和期還本的壓力。但銀行借款和債券的融資性方式便提高了融資的風(fēng)險性，因其必須要到期還本與交付利息。最后是股票融資，上文提到股票融資沒有到期還本和交付利息的壓力，所以企業(yè)選擇股票融資的方式，便會把融資風(fēng)險降到最低。
5.3 融資的期限性
銀行機(jī)構(gòu)一般規(guī)定的融資期限都較短，因其要保證風(fēng)險性的最低限度，所以很難融資長期而且巨大的借款。而股票融資是本企業(yè)的資本金，所以股票融資具有永久性且沒有期限的特性。另一個是債券融資，它是針對社會大眾所籌集的公眾款項，還款的期限和銀行融資相比來說要長久的多。
5.4 融資手續(xù)
銀行融資雖然期限短但其手續(xù)較之其他的融資方式來說最為簡單、省時，并不如股票融資、債券、可轉(zhuǎn)債等要接受嚴(yán)格的審批。因?qū)徟掷m(xù)較復(fù)雜，所以需要較長時間。
六、各融資方式對我國上市公司的影響
我國是有秩序的法律社會，所以影響企業(yè)融資的法律法規(guī)多種多樣。證券法和公司法約束了股票的發(fā)行，對其有著一定的條件和規(guī)定，這也是對企業(yè)選擇融資方式選擇的影響。根據(jù)各項法律法規(guī)，所有企業(yè)必須在執(zhí)行這些條例的同時才能進(jìn)行融資，所以法律法規(guī)能夠?qū)ζ髽I(yè)的融資活動產(chǎn)生一定的影響力，企業(yè)在選擇融資方式時便會根據(jù)這些條例慎重進(jìn)行選擇。
6.1 各政府的融資政策
不同的地方政府經(jīng)濟(jì)對策必然不同，對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)政策且也大相徑庭，企業(yè)在融資的同時會考慮各地政府的經(jīng)濟(jì)增長政策、產(chǎn)業(yè)政策、和財政政策等政策，綜合前面才能選擇出最適合企業(yè)的融資方式，所以政府的經(jīng)濟(jì)政策便會直接影響企業(yè)的融資活動。又可見根據(jù)政府所鼓勵的融資方式，企業(yè)一般都會優(yōu)先考慮。所以政府的經(jīng)濟(jì)政策對各企業(yè)的發(fā)展和融資方式起到一定的影響作用。
6.2 企業(yè)方向
每個企業(yè)都有自己不同的作業(yè)方向，根據(jù)不同的行業(yè)需求所選取的融資方式也會影響企業(yè)的發(fā)展。一般企業(yè)在初期都會面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險，可實行的風(fēng)險投資能力較低，所以此時應(yīng)選擇風(fēng)險力較低的融資方式。而在企業(yè)進(jìn)入成長時期的時候，抵御風(fēng)險的能力自然有所提高，因企業(yè)的盈利能力大大提高，在抵御風(fēng)險投資壓力的同時也可以增強(qiáng)的抵押能力。在你企業(yè)進(jìn)入了成熟期后便是衰退期，風(fēng)險壓力再次增大，企業(yè)的經(jīng)營壓力也陷入較大的局面，所以在這承受著各種風(fēng)險壓力的情況下，股權(quán)融資這種低風(fēng)險的融資方式便會為企業(yè)所親睞
綜上所述：根據(jù)對我國現(xiàn)有的上市企業(yè)的融資方式的選擇進(jìn)行研究、總結(jié)教訓(xùn)與經(jīng)驗得出以下結(jié)論。企業(yè)的融資不僅僅會應(yīng)先各企業(yè)的發(fā)展和前途，還會影響經(jīng)濟(jì)資本市場的發(fā)展。要規(guī)范我過上市公司的融資形式，公司內(nèi)部的強(qiáng)化積累還有已經(jīng)上市的公司的自生能力。只有自生能力有所提高、加強(qiáng)改善公司的經(jīng)營管理和提高獲取利益的能力、提高企業(yè)持續(xù)發(fā)展的能力、競爭力的情況下才能清醒理智的選擇適合企業(yè)的融資方式。在我國上市公司在融資的過程中要樹立各種清晰的融資觀念，有計劃的進(jìn)行融資行為。在具有市場觀念的同時了解效益的觀念和成本觀念最后衡量風(fēng)險投資的觀念在合法的情況下增強(qiáng)融資方式和選擇的所有觀念。只有綜合全面的融資觀念、加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部能力、理性的進(jìn)行合法的融資，才能使企業(yè)飛速發(fā)展。
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通過科學(xué)合理的分析進(jìn)行靈活的期權(quán)交易,無論是對于期權(quán)的發(fā)放公司還是對于期權(quán)的認(rèn)購方而言都是有著極大的益處的,與此同時,也存在著一定的風(fēng)險。期權(quán)認(rèn)購的過程中,在對任何一家公司財務(wù)金融所投資的某一個項目進(jìn)行選擇時,都不是一個盲目進(jìn)行的過程,反之,投資者需要綜合多個方面的因素進(jìn)行綜合考慮。首先,投資者會選定恰當(dāng)?shù)耐顿Y時機(jī),只有在國家法律法規(guī)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景等綜合而言對既定項目利大于弊的前提下,投資者才能更加傾向于期權(quán)的認(rèn)購。此后,投資者將對待選項目在將來的一段時期內(nèi)其資金動態(tài),也包括項目所在公司財務(wù)進(jìn)行分析并作出預(yù)測,已決定是否要實施投資及其投資金額。第三點納入投資者考慮范圍的是投資過程中的中途可變更性,投資者將選擇有利于自身的中途變更模式開展期權(quán)認(rèn)購。針對投資者所要考慮的上述幾點內(nèi)容,公司財務(wù)需要作出相應(yīng)的應(yīng)對方式,以提供更為有吸引力的項目吸引投資者進(jìn)行投資,同時擴(kuò)大自身收益。公司財務(wù)往往需進(jìn)行計算的內(nèi)容包括既定項目的現(xiàn)值指數(shù)、凈現(xiàn)值,以及既定項目的內(nèi)在報酬等等。然而,在開展實際的期權(quán)投資過程中,極少有項目其發(fā)展?fàn)顟B(tài)是完全與初期預(yù)想一致且一成不變的,這也是投資雙方深知的業(yè)內(nèi)常識。故為了避免由于決策不當(dāng)而導(dǎo)致的措施有利投資機(jī)遇的狀況發(fā)生,投資者往往不會拘泥于短期內(nèi)項目的發(fā)展?fàn)顩r,而是目光放長遠(yuǎn)去分析,綜合多方因素確定交易方案,也只有這樣的期權(quán)決策才是科學(xué)有效的,才可以為貿(mào)易雙方帶來更多的利益。期權(quán)的交易過程往往并非一蹴而就,相反,很多交易者更傾向于選擇一個時期跨度更長的項目作為投資備選。在真正實施投資之前,可對整個項目進(jìn)行一段時期的跟蹤分析調(diào)研,以更有把握的確定其發(fā)展模式、發(fā)展方向,并對其前景作出更為科學(xué)的預(yù)測,這樣,有效的信息一旦出現(xiàn),項目有利機(jī)會一旦發(fā)生,投資者則可牢牢把握機(jī)遇作出認(rèn)購決策,大大提高了認(rèn)購把握,有效實現(xiàn)的風(fēng)險規(guī)避。很多時候一些公司財務(wù)金融會拋出較大型的項目,這些項目往往需要長期的、持續(xù)的投資來源。此種狀況下,投資公司往往不會一次性認(rèn)購大量期權(quán),而是分多個階段進(jìn)行,且每個階段依據(jù)項目發(fā)展?fàn)顩r確定不同的投資金額。如是,一旦項目發(fā)展不利于投資者利益,投資者便可取消認(rèn)購,以保護(hù)自身利益,確保決策的正確性。同時,階段性部分認(rèn)購的方式還可以對于項目公司財務(wù)金融而言,也可以提高其項目發(fā)展的動力。對于投資公司而言,還會綜合多個投資項目確定投資決策,即便單獨(dú)投資某一項目無法盈利,仍可能通過項目群獲取更為長遠(yuǎn)的利益,這對于期權(quán)交易雙方都是利大于弊的。
二、期權(quán)在融資決策中的應(yīng)用
1、公司成立初期期權(quán)交易
在新公司成立之初,往往也是缺口較為嚴(yán)重的時期,這時候,公司需面向市場去征集投資方能融匯資金,支撐公司的下一步發(fā)展。此時,對于投資方而言,同樣面臨著較大的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。一旦新公司起步后取得了良好的發(fā)展,則其盈利上升空間十分廣闊,投資者的收益同樣十分樂觀;相反,倘若新公司由于缺乏運(yùn)作經(jīng)驗、不能把握機(jī)遇,則很可能得不到良好運(yùn)轉(zhuǎn),甚至負(fù)債、倒閉,那時投資者的投入資金也將付諸東流。為此,面對新公司財務(wù)金融的期權(quán)認(rèn)購問題,投資者往往采取階段性多期部分投資的辦法,即每階段僅投入部分資金,并同時制定一階段目標(biāo),目標(biāo)實現(xiàn)后方進(jìn)行下一步投資。這是一種目前得到了較為普遍采用的投資者風(fēng)險規(guī)避方法,其一方面幫助投資方有效的實現(xiàn)了風(fēng)險規(guī)避,不至由于一次性投入過多而導(dǎo)致資金大量損失,且提供給投資方更多次的談判機(jī)會以爭取獲得更低價認(rèn)購的可能;另一方面,對新公司而言,幫助其在實現(xiàn)資金融匯的同時仍占據(jù)公司最大份額的股份持有權(quán),避免了公司主控權(quán)的喪失,這樣可以為創(chuàng)業(yè)者帶去更多的動力,為公司財政金融爭取到更好的業(yè)績收入。此方法通常僅適用于新公司成立初期,公司發(fā)展到一定階段以后,其投資者便不再僅局限于較大的投資家,而是可以實現(xiàn)股票或債券的公開發(fā)行,以此實現(xiàn)期權(quán)交易。
2、融資過程中的股票交易與債券交易
公司在進(jìn)行資金籌集時,常用的融資方法不外乎股票發(fā)行與債券發(fā)行。認(rèn)股權(quán)證指的是股票發(fā)行一方公司授予投資者向股票發(fā)行公司購買證券的權(quán)力,該權(quán)力有一定的期限,且證券購買同樣有相應(yīng)的數(shù)量限定。認(rèn)股權(quán)證類似于期權(quán)的購買,擁有認(rèn)股權(quán)證的投資者可以以約定的價格購入股票,且該約定價格往往低于股市現(xiàn)行的股票價格,以此為認(rèn)股權(quán)證的投資方帶來收益。特殊情況下,會出現(xiàn)約定價格高于股市現(xiàn)行股價的現(xiàn)象,導(dǎo)致投資者利益受損。與銀行簽訂備用協(xié)議的方法是規(guī)避前述現(xiàn)象的主要辦法之一,即認(rèn)股權(quán)證發(fā)行公司首先對期權(quán)的售出價格作出合理的規(guī)定,以此作為公司股票的底線約定價格,一旦股票出售留有余量,則按照事前約定好的價格將全部余留股票出售給協(xié)定銀行,若無余量則無需與銀行交易。此辦法可確保公司全部股票以不低于一定數(shù)額的價格出售完畢。但選用此法的公司與在與銀行簽訂協(xié)議的同時繳納一筆風(fēng)險資金,以保障銀行的利益。債券交易是公司融資過程中又一項重要方法,且其中亦融合了一定份額的期權(quán)交易。且近些年來,債券交易形式得到了很大的發(fā)展,多種新型債券層出不窮。以可轉(zhuǎn)換債券為例進(jìn)行介紹?？赊D(zhuǎn)換債券是一種以債券模式認(rèn)購后,其形式可在債券與股票二者間相互轉(zhuǎn)換。認(rèn)購者可在公司相應(yīng)股票行情看好,確認(rèn)股票收益更高時將所持債券通過相應(yīng)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)換為股票,同時繳付一定的利率差額,也可在股市走低時保持債券持有權(quán),相對保守的獲取債券收益。對于認(rèn)購者而言,這是一種“旱澇保收”的低風(fēng)險投入形式,其可在股市不景氣時以債券持有者身份獲得債券利息收益,而在股市走高時轉(zhuǎn)而成為股票持有者,獲取更客觀的股票收益。同時,對于股東之中,這種模式同樣是頗受歡迎的。首先,有益于認(rèn)購者的債券、股票轉(zhuǎn)換形式為股東爭取了更多數(shù)量的投資者,融匯了更大量的資金;其次,倘若股市看好,債券持有者將債券換購為股票,則此時包括利率差額在內(nèi)的股票價格往往以遠(yuǎn)高于股票的發(fā)行價格,股東大可從中獲利;即便股市走低,持券者始終以保守姿態(tài)持有債券,那么股東也相當(dāng)于以債券的較低利息完成了大量融資的過程。由此可見,債券交易同樣是股東與認(rèn)購者均十分樂于接受的融資方案。
三、期權(quán)在投資決策中的應(yīng)用
公司發(fā)展一旦漸趨成熟,那么公司便需要尋找一定的項目進(jìn)行投資,以實現(xiàn)公司財務(wù)金融的進(jìn)一步發(fā)展。那么,對于項目的選擇便顯得十分重要。好的項目,不但可以為公司賺取更多的利益,促進(jìn)公司的下一步發(fā)展,同時還可以為公司樹立良好的業(yè)內(nèi)形象,為后期與其他公司的合作贏取更多的機(jī)會。因而,在項目敲定前,需要公司進(jìn)行多方面的觀察選擇,對項目開展多方分析、預(yù)測,最終做出決策。然而,項目進(jìn)展受多方因素共同影響,許多方面是難以進(jìn)行預(yù)料的,因此很難確定性的依照某類預(yù)測規(guī)律發(fā)展。公司若要作出較好的項目選擇,則需要公司對期權(quán)理論進(jìn)行更深一步的了解及運(yùn)用。類似于公司發(fā)展初期投資者的投資辦法,公司同樣可以利用好項目的投資時期實現(xiàn)不同期內(nèi)的不同盈利效益。在進(jìn)行資金投入時,不必將項目所需資金一次性投入,可通過預(yù)付一部分定金的辦法進(jìn)行“試水”。倘若項目發(fā)展勢頭良好,收效可觀,則可追加后續(xù)資金投入從而獲取更多的利潤;若項目發(fā)展不利,再進(jìn)行資金投入可能會擴(kuò)大損失,則可僅以損失所付定金為代價撤銷投資。預(yù)付定金的方法為當(dāng)前的項目投資中廣泛使用,這一方法使得項目贏得了更多的有興趣投資公司,同時也幫助公司規(guī)避風(fēng)險,有效地實現(xiàn)了期權(quán)利用。公司期權(quán)并非是一成不變的,相反,期權(quán)可以隨著公司的發(fā)展而不斷增長,且其增長模式多種多樣。公司可以提高自己的生產(chǎn)力,擴(kuò)大經(jīng)營范圍以提高期權(quán);還可以拓展自身市場,以不斷增加市場份額的方式幫助期權(quán)增長;此外,還可不斷提高生產(chǎn)效率,開發(fā)、推廣新型產(chǎn)品,提高經(jīng)營收益,這些方式,均可以幫助公司的期權(quán)增長。
四、總結(jié)
產(chǎn)品點評
多元收益 穩(wěn)健增利：嘉實多元收益基金是一只普通債券型基金，或稱“非純債基金”。 在嚴(yán)格控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上，該基金可投資不同類屬、不同期限、不同信用等級的債券類資產(chǎn)，可進(jìn)行債券回購、銀行存款，可擇機(jī)申購新股或參與公開增發(fā)，少量參與二級市場股票或權(quán)證投資，力爭穿越各種市場變化，持續(xù)穩(wěn)妥地獲得較高的當(dāng)期收益。
作為一只以債券投資為主的基金，嘉實多元收益在債券投資方面將采取積極主動的投資策略。在宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢研究、貨幣及財政政策趨勢研究的基礎(chǔ)上，以中長期利率趨勢分析和債券市場供求關(guān)系研究為核心，結(jié)合信用息差水平分析和收益率曲線形態(tài)分析，實施積極的債券投資組合管理，以獲取較高的債券組合投資收益。
該基金所采取的主動投資策略涉及債券組合構(gòu)建的3個步驟：確定債券組合久期、確定債券組合期限結(jié)構(gòu)及類屬配置、單個資產(chǎn)選擇。其中，每個步驟都采取特定的主動投資子策略，以盡可能地控制風(fēng)險、提高基金投資收益。
在風(fēng)險較高的二級市場股票投資方面，該基金將主要采用自上而下的行業(yè)配置策略，結(jié)合自下而上的個股選擇策略。在行業(yè)配置方面，該基金的核心方法是：針對主要行業(yè)，適度均衡配置。充分借鑒內(nèi)部和外部研究觀點，動態(tài)跟蹤行業(yè)景氣度和估值水平，確定或調(diào)整行業(yè)配置比例；在個股選擇方面，該基金將在行業(yè)配置比例確定的基礎(chǔ)上，優(yōu)先選擇行業(yè)內(nèi)具備完善的法人治理結(jié)構(gòu)和有效的激勵機(jī)制、明顯受益于行業(yè)景氣、根據(jù)動態(tài)市盈率和PEG等指標(biāo)衡量的估值水平相對偏低的上市公司。
費(fèi)率水平：該基金分為A、B兩種模式，A類的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率都采取階梯式模式，B類的認(rèn)、申購及贖回費(fèi)率均為0, 銷售服務(wù)服務(wù)費(fèi)3‰(年)。該基金的管理費(fèi)為0.7％（年），托管費(fèi)為0.2％（年）。
基金經(jīng)理
劉熹，15年證券從業(yè)經(jīng)驗。2003年2月加盟嘉實基金公司，曾任固定收益部副總監(jiān)，現(xiàn)任社保債券基金經(jīng)理、公司投資決策委員會成員、固定收益部總監(jiān)，2006年12月13日至2008年2月27日任嘉實策略基金基金經(jīng)理，2008年4月11日至今任嘉實債券基金基金經(jīng)理。
基金公司
嘉實基金公司成立于1999年3月，是國內(nèi)最早成立的10家基金管理公司之一。
摘要：由于基金保值增值的需要，社會保障基金采取了多種投資渠道和投資方法。隨著宏觀環(huán)境和金融市場的起伏變化，各種投資方式的回報率呈現(xiàn)出一定的偏差。本文以社會保障基金現(xiàn)有的投資方式為落腳點，根據(jù)宏觀形勢對各種方式作出分析，并結(jié)合國內(nèi)外經(jīng)驗提出相應(yīng)的對策。
關(guān)鍵詞：社會保障基金 投資 股權(quán)
全國社會保障基金是指全國社會保障基金理事會負(fù)責(zé)管理的由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。
全國社會保障基金是國家重要的戰(zhàn)略儲備,主要用于彌補(bǔ)今后人口老齡化高峰時期的社會保障需要,但由于中國社會保障體系建立較晚,無論是社會保險基金還是社會保障基金,就目前的數(shù)額計算,仍不能滿足未來養(yǎng)老需要。根據(jù)中國的發(fā)展目標(biāo)，2020年，將基本建立覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會保障體系，而作為社會保障體系重要組成部分的全國社會保障基金還應(yīng)有更大的發(fā)展空間,應(yīng)更加壯大其資產(chǎn)規(guī)模?；鸢l(fā)展最重要的一個環(huán)節(jié)就是保值增值，而保值增值的方式就是將基金進(jìn)行投資運(yùn)營，獲取收益來抵消通貨膨脹。這就要求基金的管理除了選擇不受市場規(guī)則配置的方式保證其安全性之外，還應(yīng)該投資于資本市場來保證其收益性。
我國的全國社會保障基金投資方式有，銀行存款、購買國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。在不斷拓寬資金來源的同時，全國社會保障基金還不斷提高其投資收益的能力。截止到目前，全國社會保障基金年均投資收益率達(dá)到15.73%，高于同期年均通貨膨脹率7.03個百分點。社會保障基金的投資之路也并非一帆風(fēng)順。受當(dāng)年國內(nèi)股市大幅下跌的影響，2008年全國社會保障基金股票資產(chǎn)首次出現(xiàn)浮虧。社會保障基金會表示，未來將控制投資風(fēng)險，審慎進(jìn)行股票投資，并將2009年新的投資重點鎖定為股權(quán)投資基金（即PE）。2008年底至2009年初，全國社會保障基金以國內(nèi)第一家可以自主投資PE的機(jī)構(gòu)投資者身份，承諾對弘毅和鼎暉兩只股權(quán)投資基金各投資20億元。在此之后，全國社會保障基金不斷加大PE投資。此外，全國社會保障基金已先后對交通銀行、中國銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、國家開發(fā)銀行、京滬高速鐵路等進(jìn)行直接股權(quán)投資，目前累計直接投資近1700億元。2011年2月底，全國社會保障基金還拿出30億元信托貸款，投資南京市保障房項目。
但由于金融危機(jī)的影響，我國資本市場的不成熟性就更加明顯，股票、證券等出現(xiàn)低迷的狀態(tài)。事實上，今年以來，市場對于銀行地方政府平臺貸款以及房地產(chǎn)貸款風(fēng)險的擔(dān)憂升溫，導(dǎo)致銀行股屢被沽空，另外，社會保障基金于年內(nèi)三次減持工行、中行H股等因素，愈發(fā)加深了市場對銀行股的悲觀情緒。2011年10月10日，中央?yún)R金公司宣布在二級市場自主購入工、農(nóng)、中、建四大行股票，并從即日起開始有關(guān)市場操作。根據(jù)四大行公告顯示，匯金分別增持工行、農(nóng)行、中行、建行A股約1458.4萬股、3906.8萬股、350.96萬股和738.44萬股。受匯金增持消息的影響，四行股票均收漲。中國銀行上漲0.70%，農(nóng)業(yè)銀行上漲0.41%，工商銀行上漲0.25%，建設(shè)銀行上漲0.23%。由于四大行市值在整個銀行股中占比較大，匯金本次增持能夠穩(wěn)定當(dāng)前銀行股的估值，雖然力度不大，但短期內(nèi)銀行股股價將會呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢，對整個A股市場也能夠起到托市的作用。
為了給全國社會保障基金“增值”提供廣闊空間，還積極開展境外投資。戴相龍介紹，“我們已選擇幾家投資風(fēng)險較低、收益穩(wěn)定的基金（即FOF）進(jìn)行投資，正在報送國家相關(guān)部門審定，將來再把投資直接擴(kuò)大到私募股權(quán)基金和未上市公司的直接股權(quán)投資?！苯窈螅珖鐣Ｕ匣饡聪嚓P(guān)法規(guī)規(guī)定，逐漸提高對境外的投資比例，至于各年對境外投資的實際比例，要視市場情況變化并在規(guī)避風(fēng)險的前提下進(jìn)行操作。
雖然現(xiàn)在的社會保障基金規(guī)模在不斷擴(kuò)大，收益性也良好，但是面臨中國如此龐大的人口基數(shù)，加上城鄉(xiāng)社會保障并未進(jìn)行統(tǒng)籌，而且人口老齡化也在加劇，這就使得社會保障基金的保值增值有著更為迫切的高要求。在國內(nèi)投資市場我們可以看到，銀行存款的利率基本上是跑不贏CPI的，譬如2011年9月，全國CPI的漲幅是6.1%，而一年期的儲蓄利息卻不超過3-4%。因此選擇銀行存款更多的是為了基金的穩(wěn)定性。國債確實是一個很好的投資方式，穩(wěn)定性強(qiáng)，收益率也很好。短期債券雖然收益的穩(wěn)定性較好，但并不能對收益的長期性有任何保障。而長期債券又對債券的發(fā)行者有很高的要求，并且即使通過了最初的資格認(rèn)證，但后期還是難以對其盈利能力進(jìn)行保證。因此我們還需要其他的投資方式來確保社會保障基金的保值增值。
到2007年，社會保障基金的投資除了原來的存款、國債、股票、債券等手段外，有了更多的選擇，包括指數(shù)投資、信托投資、股權(quán)資產(chǎn)、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等。在金融產(chǎn)品當(dāng)中，股指期貨就是一個很好的選擇，因為它能夠規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險，而且可以利用股指期貨進(jìn)行套利。而外匯期貨可以用來回避匯率風(fēng)險。外匯期貨品種包括英鎊、美元、日元和馬克。由于美元的貶值，2011年3月，中國減持美國國債92億美元，為連續(xù)第5個月減持,而同時中國很有可能會大幅購買歐洲“自救債”，來平衡中國的外匯持有情況。
總之，為契合社會保障基金的保值增值要求，不僅要采用傳統(tǒng)的投資方式，在經(jīng)濟(jì)全球化的形勢下，尤其是經(jīng)融危機(jī)之后，我們更應(yīng)該清楚地看待金融市場，選擇合適的金融工具，進(jìn)行優(yōu)化的投資組合，來獲取更大的投資收益，鞏固和壯大全國社會保障基金的規(guī)模，為人民的生計提供強(qiáng)有力的保障。
參考文獻(xiàn)
［1］ 熊偉，鄧彤旭.對我國社保基金投資管理的思考［J］.中國商界，2008，第10期.
【關(guān)鍵詞】個人投資理財方式技巧
前言：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們的生活水平逐漸提升，物質(zhì)豐厚程度越來越高，在這樣的背景下，如何處理閑余資金成為了人們關(guān)注的焦點。個人理財?shù)某霈F(xiàn)給了人們多樣化的資金處理選擇，但當(dāng)今市場個人投資理財產(chǎn)品眾多，如何選擇合適的投資理財方式及掌握個人投資理財技巧至關(guān)重要?；谝陨希疚暮喴治隽藗€人投資理財?shù)姆绞胶图记伞?/p>
一、個人投資理財方式分析
個人理財指的是個人為了優(yōu)化配置財產(chǎn)、促進(jìn)財產(chǎn)創(chuàng)收而制定并實施財務(wù)計劃的過程。個人投資理財一般以個人的財務(wù)狀況及生活水平為基礎(chǔ)，選擇合適的投資產(chǎn)品，運(yùn)用一定的投資方式來實現(xiàn)對自身財產(chǎn)的管理，以小風(fēng)險實現(xiàn)財產(chǎn)的大收益。
個人投資理財能夠幫助人們獲得更多財富，能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，而個人投資理財方式則有很多種，下面簡要介紹常見的幾種方式：①儲蓄：儲蓄是深受普通家庭喜愛的一種個人理財投資方式，相較于其他方式而言，儲蓄受到憲法保護(hù)，有著安全可靠的特點，同時投資形式靈活、辦理手續(xù)方便，銀行吸收存款會將資金投入到社會生產(chǎn)建設(shè)中，并獲取利潤，同時支付給儲戶利息，從而實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值；②股票：股票也是一種常見的個人投資理財方式，人們可以將存款存入到股票賬戶，通過股票的升值來獲得收益，股票投資有著高收益的特性，且交易靈活方便，但其風(fēng)險較高[1]；③債券投資：債券投資是一種收益適中的個人投資理財方式，例如國債、企業(yè)債券等；④互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品投資：互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品投資是一種新興的投資理財方式，人們可以通過購買互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品來獲取收益，這種投資理財方式門檻較低，資金流動性高，收益較高，符合大眾理財需求，但互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品投資也存在著一定的風(fēng)險性。
二、個人投資理財存在的誤區(qū)分析
首先是存在貪念誤區(qū)，每一個人都希望擁有更多的錢財，都希望資產(chǎn)的財產(chǎn)能夠最大程度的實現(xiàn)增值，這就使得一些人為了獲取更多的利益而采取不理智的投資理財行為，例如非法借貸、盲目投資等，這種不理智的投資理財行為下，稍有不慎則可能導(dǎo)致傾家蕩產(chǎn)。
第二是存在廣泛撒網(wǎng)的誤區(qū)，一些投資者資金有限，但只要覺得能夠獲得收益就會積極參與到某種投資理財方式中，例如廣泛的選擇房地產(chǎn)、期貨、收藏、基金、股票等多種投資理財方式，但受限于自身精力和資金，使得每一種投資理財都難以獲得可觀的效益[2]。
第三是盲目自信的誤區(qū)，個人投資理財強(qiáng)調(diào)三思而后行，但有些人還沒有對理財產(chǎn)品深入了解就盲目投資，不考慮自身實際，從而引發(fā)理財風(fēng)險。
三、個人投資理財技巧探討
改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，國民收入增長迅猛，在這樣的背景下，人人都想讓自己的財產(chǎn)在安全的環(huán)境下實現(xiàn)保值增值，個人投資理財成為了眾多人處理財產(chǎn)的不二之選。但涉及到投資就必然存在風(fēng)險，如何規(guī)避風(fēng)險，選擇合適的投資理財產(chǎn)品至關(guān)重要，下面來簡要探討個人投資理財?shù)募记伞?/p>
（一）了解自己的財務(wù)狀況
了解自身的財務(wù)狀況是個人投資理財?shù)幕A(chǔ)，因此在投資理財之前，必須要對自己的收入、資產(chǎn)以及負(fù)債等情況進(jìn)行了解，之后根據(jù)個人的偏好以及承受能力確定選擇合理的個人投資理財方式，在理財?shù)倪^程中合理的安排資金，保證理財方式的風(fēng)險自己可以承受，在此范圍內(nèi)選擇資產(chǎn)增值最大化的理財方式[3]。傳統(tǒng)的靠yulu.cc節(jié)約而在銀行存錢等待儲蓄增長的方式已經(jīng)不適合當(dāng)今經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢，因此個人投資理財者應(yīng)當(dāng)創(chuàng)新觀念，積極的參與理財投資活動，并對經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行分析，以此為基礎(chǔ)調(diào)整自己的投資理財計劃，保證個人投資理財?shù)暮侠硇浴?/p>
（二）計算收入和支出
收入一般包括工資、存款利息以及資本利得等，支出一般包括房屋指出、水電費(fèi)、伙食費(fèi)、保險費(fèi)、子女教育費(fèi)、醫(yī)療費(fèi)用等，在投資理財之前應(yīng)當(dāng)合理的計算自身支出與收入，留出備用資金，計算出能夠用于投資的資金有多少，了解自己的資金流量，避免盲目的投入大量資金進(jìn)行投資理財，這對于規(guī)避投資理財風(fēng)險也有著重要的作用。
（三）合理確定投資理財目標(biāo)
個人投資理財之前應(yīng)當(dāng)確立合理的財務(wù)目標(biāo)，確定未來一個時期之內(nèi)期望達(dá)到的財務(wù)目標(biāo)，例如幾年之后孩子上學(xué)的費(fèi)用，幾年之后自己退休生活費(fèi)用等，事有輕重緩急，自己財務(wù)目標(biāo)也應(yīng)當(dāng)分出層次，確立先后，選擇最為緊迫的財務(wù)目標(biāo)來完成，在投資理財?shù)倪^程中要合理的規(guī)劃，一步一步的去實現(xiàn)。個人投資理財是一個長期的過程，并不是一蹴而就的，因此應(yīng)當(dāng)制定合理的財務(wù)目標(biāo)，以此來明確個人投資理財?shù)姆较?，保證個人投資理財?shù)暮侠硇浴?/p>
（四）合理的選擇個人投資理財方式和方法
在個人投資理財?shù)倪^程中，必須要選擇合理的方法和方式，具體來說可以從流動性、收益性和安全性三個方面來考慮。當(dāng)今市場個人投資理財產(chǎn)品住逐漸多樣化，例如基金、股票、網(wǎng)上理財產(chǎn)品等，選擇哪一種方法最為妥當(dāng)，最符合自身實際情況是人們關(guān)注的焦點問題。
首先，是從流動性方面考慮，流動性指的就是投資理財產(chǎn)品的變現(xiàn)能力，流動性越強(qiáng)，產(chǎn)品的變現(xiàn)能力則越強(qiáng)，在遇到風(fēng)險或危機(jī)的時候，流動性能夠幫助理財投資者爭取時間來緩解沖擊，因此應(yīng)當(dāng)盡量選擇流動性較強(qiáng)的理財投資方式[4]。
第二，是從收益性方面考慮，收益性指的是理財投資產(chǎn)品的收益能力，不同的理財投資方式有著不同的收益能力，這也是選擇理財投資產(chǎn)品的重要考量標(biāo)準(zhǔn)。
第三，是從安全性方面的考慮，無論是何種理財投資方式都存在著一定的風(fēng)險性，而不同理財投資方式的風(fēng)險大小和風(fēng)險來源不盡相同，因此在選擇投資理財方式的過程中應(yīng)當(dāng)考慮其安全性。
四、結(jié)論
1、新準(zhǔn)則規(guī)定，投資企業(yè)與其聯(lián)營企業(yè)及合營企業(yè)之間發(fā)生的未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益，應(yīng)予抵銷。次年，如未實現(xiàn)的內(nèi)部交易全部對外出售，該分錄怎么做準(zhǔn)則中未說明。
2、投資企業(yè)的子公司和投資企業(yè)的聯(lián)營企業(yè)及合營企業(yè)之間發(fā)生的未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益，是否應(yīng)予抵銷。如抵銷，是在投資企業(yè)還是在投資企業(yè)子公司的個別報表中抵銷或者是在合并報表中抵銷？抵銷時應(yīng)考慮哪些因素？謝謝！（河北省姚書勤）
在線專家：
1.因為內(nèi)部未實現(xiàn)的損益已經(jīng)實現(xiàn)，所以原來調(diào)整減少的現(xiàn)在可以調(diào)整增加，原來調(diào)整增加的可以調(diào)整減少。這種情況下不影響分錄的處理，因為只停留在對被投資方凈利潤的調(diào)整上，影響的是確認(rèn)投資收益的金額，也就是影響下面分錄中的金額：
借：長期股權(quán)投資―損益調(diào)整（凈利潤需要調(diào)整，上年度調(diào)整的反方向調(diào)整）
貸：投資收益
2.投資企業(yè)的子公司和投資企業(yè)的聯(lián)營企業(yè)及合營企業(yè)之間發(fā)生的未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益，在投資企業(yè)編制合并報表時需要抵銷。抵銷時，與投資企業(yè)的子公司個別報表無關(guān)。
抵銷時應(yīng)考慮的因素需要根據(jù)情況調(diào)整，如果是存貨交易，則需要在投資方做抵銷分錄。在投資方合并報表中做如下分錄：
借：營業(yè)收入（子公司）
貸：營業(yè)成本（子公司）
投資收益（因其影響了子公司的凈利潤，所以影響到了投資方的投資收益，也要一并調(diào)整）
如果是其他交易，道理相同。
酒店籌建期間的處理
酒店無營業(yè)執(zhí)照之前的損益怎樣入賬？還有收入怎樣入賬？（陜西省孟智賢）
在線專家：
一般來講，未取得營業(yè)執(zhí)照之前發(fā)生的費(fèi)用應(yīng)屬于籌建期間的，應(yīng)計入開辦費(fèi)，開辦費(fèi)是指企業(yè)在籌建期發(fā)生的費(fèi)用，包括人員工資、辦公費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)、差旅費(fèi)、印刷費(fèi)、注冊登記費(fèi)以及不計入固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)成本的匯兌損益和利息等支出。
具體列支范圍如下：
（一）開辦費(fèi)的具體內(nèi)容
1.籌建人員開支的費(fèi)用
（1）籌建人員的勞務(wù)費(fèi)用：具體包括籌辦人員的工資獎金等工資性支出，以及應(yīng)交納的各種社會保險。在籌建期間發(fā)生的如醫(yī)療費(fèi)等福利性費(fèi)用，如果籌建期較短可據(jù)實列支，籌建期較長的，可按工資總額的14％計提職工福利費(fèi)予以解決。
（2）差旅費(fèi)：包括市內(nèi)交通費(fèi)和外埠差旅費(fèi)。
（3）董事會費(fèi)和聯(lián)合委員會費(fèi)
2.企業(yè)登記、公證的費(fèi)用：主要包括登記費(fèi)、驗資費(fèi)、稅務(wù)登記費(fèi)、公證費(fèi)等。
3.籌措資本的費(fèi)用：主要是指籌資支付的手續(xù)費(fèi)以及不計入固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的匯兌損益和利息等。
4.人員培訓(xùn)費(fèi)：主要有以下二種情況
（1）引進(jìn)設(shè)備和技術(shù)需要消化吸收，選派一些職工在籌建期間外出進(jìn)修學(xué)習(xí)的費(fèi)用。
（2）聘請專家進(jìn)行技術(shù)指導(dǎo)和培訓(xùn)的勞務(wù)費(fèi)及相關(guān)費(fèi)用。
5.企業(yè)資產(chǎn)的攤銷、報廢和毀損
6.其他費(fèi)用
（1）籌建期間發(fā)生的辦公費(fèi)、廣告費(fèi)、交際應(yīng)酬費(fèi)
（2）印花稅
（3）經(jīng)投資人確認(rèn)由企業(yè)負(fù)擔(dān)的進(jìn)行可行性研究所發(fā)生的費(fèi)用
（4）其他與籌建有關(guān)的費(fèi)用，例如資訊調(diào)查費(fèi)、訴訟費(fèi)、文件印刷費(fèi)、通訊費(fèi)以及慶典禮品費(fèi)等支出
（二）不列入開辦費(fèi)范圍的支出
1.取得各項資產(chǎn)所發(fā)生的費(fèi)用。包括購建固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)時支付的運(yùn)輸費(fèi)、安裝費(fèi)、保險費(fèi)和購建時發(fā)生的相關(guān)人工費(fèi)用。
2.規(guī)定應(yīng)由投資各方負(fù)擔(dān)的費(fèi)用。如投資各方為籌建企業(yè)進(jìn)行了調(diào)查、洽談發(fā)生的差旅費(fèi)、咨詢費(fèi)、招待費(fèi)等支出。我國政府還規(guī)定，中外合資進(jìn)行談判時，要求外商洽談業(yè)務(wù)所發(fā)生的招待費(fèi)用不得列作企業(yè)開辦費(fèi)，由提出邀請的企業(yè)負(fù)擔(dān)。
3.為培訓(xùn)職工而購建的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等支出不得列作開辦費(fèi)。
4.投資方因投入資本自行籌措款項所支付的利息，不得計入開辦費(fèi)，應(yīng)由出資方自行負(fù)擔(dān)。
5.以外幣現(xiàn)金存入銀行而支付的手續(xù)費(fèi)，該費(fèi)用應(yīng)由投資者負(fù)擔(dān)。
會計上將開辦費(fèi)計入管理費(fèi)用科目。
自產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)放職工福利或贈送的處理
如果企業(yè)將自產(chǎn)的產(chǎn)品發(fā)給職工或者贈送，處理一樣嗎？怎么區(qū)分？（河南省王哲明）
在線專家：
處理是有區(qū)別的。自產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)放給職工，作為個人福利：
借：相關(guān)成本費(fèi)用類科目
貸：應(yīng)付職工薪酬
借：應(yīng)付職工薪酬
貸：主營業(yè)務(wù)收入/其他業(yè)務(wù)收入
應(yīng)交稅費(fèi)－－應(yīng)交增值稅（銷項稅額）
借：主營業(yè)務(wù)成本
貸：庫存商品
如果將自產(chǎn)產(chǎn)品用于對外捐贈：
借：營業(yè)外支出
貸：庫存商品
應(yīng)交稅費(fèi)－－應(yīng)交增值稅（銷項稅額）
基建投資中待攤投資的歸集
請問基建投資中待攤投資在歸集時應(yīng)如何處理？與待攤投資的分配有何區(qū)別？
我看到有的將待攤投資的分配處理為：
借：基建投資-待攤投資―利息
―勘察設(shè)計費(fèi)
―辦公費(fèi)
―差旅費(fèi)
―監(jiān)理費(fèi)
貸：長期借款
銀行存款
那上述費(fèi)用發(fā)生時如何處理的呢？（北京市胡可潤）
在線專家：
上述處理應(yīng)是發(fā)生時的分錄處理，即發(fā)生時：
借：基建投資―待攤投資（利息）
―勘察設(shè)計費(fèi)
―辦公費(fèi)
―差旅費(fèi)
―監(jiān)理費(fèi)
貸：長期借款
銀行存款
攤銷時應(yīng)是：
借：交付資產(chǎn)
貸：基建投資―待攤投資（利息）
―勘察設(shè)計費(fèi)
―辦公費(fèi)
―差旅費(fèi)
―監(jiān)理費(fèi)
材料暫估入庫
材料暫估入賬后，貨款已付800元，發(fā)票也收到了價稅合計800元，比如：
（1）若當(dāng)時暫估入賬時的分錄
借：原材料―圓鋼1000
貸：應(yīng)付賬款―估價入庫1000
這時應(yīng)該怎么做賬？
（2）若當(dāng)時暫估入賬時的分錄
借：原材料―圓鋼600
貸：應(yīng)付賬款―估價入庫600
這時應(yīng)該怎么做憑證？（吉林省王斐）
在線專家：
您的這個問題在這類企業(yè)是比較典型的，請參考下面的思路來處理：
（1）若當(dāng)時暫估入賬時的分錄：
借：原材料―圓鋼1000
貸：應(yīng)付賬款―估價入庫1000
先做暫估沖回憑證：
借：原材料―圓鋼-1000
貸：應(yīng)付賬款―估價入庫-1000
正常做賬（假設(shè)這里不考慮增值稅）：
借：原材料800
貸：應(yīng)付賬款―供應(yīng)商800
（2）若當(dāng)時暫估入賬時的分錄：
借：原材料―圓鋼600
貸：應(yīng)付賬款―估價入庫600
先做暫估沖回憑證：
借：原材料―圓鋼-600
貸：應(yīng)付賬款―估價入庫-600
正常做賬（假設(shè)這里不考慮增值稅）：
借：原材料800
貸：應(yīng)付賬款―供應(yīng)商800
農(nóng)村合作社購入魚苗的處理
關(guān)于農(nóng)村合作社購入魚苗應(yīng)計入什么科目？如果它長大了是不是計入產(chǎn)成品？然后再計入庫存商品？合作社的收入都通過經(jīng)營收入科目核算嗎？（河北省梁梅紅）
在線專家：
農(nóng)村合作社購入魚苗應(yīng)通過原材料科目核算。長大后通過牲畜（禽）資產(chǎn)類科目核算。
借：牲畜（禽）資產(chǎn)
貸：原材料或產(chǎn)品物資
銷售時：
借：銀行存款
貸：經(jīng)營收入
借：經(jīng)營支出
貸：牲畜（禽）資產(chǎn)
農(nóng)村合作社的收入都通過經(jīng)營收入科目核算。
安裝合同如何給對方開發(fā)票？如何納稅？
我公司是一家安裝企業(yè)，簽訂了一份安裝合同500萬元，設(shè)備400萬元由我公司自己購買，安裝費(fèi)100萬元，我公司如何給對方開發(fā)票？如何納稅？（廣東省詹駿）
在線專家：
根據(jù)《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例實施細(xì)則》第七條納稅人的下列混合銷售行為，應(yīng)當(dāng)分別核算應(yīng)稅勞務(wù)的營業(yè)額和貨物的銷售額，其應(yīng)稅勞務(wù)的營業(yè)額繳納營業(yè)稅，貨物銷售額不繳納營業(yè)稅；未分別核算的，由主管稅務(wù)機(jī)關(guān)核定其應(yīng)稅勞務(wù)的營業(yè)額：
（一）提供建筑業(yè)勞務(wù)的同時銷售自產(chǎn)貨物的行為；
（二）財政部、國家稅務(wù)總局規(guī)定的其他情形。
第十六條除本細(xì)則第七條規(guī)定外，納稅人提供建筑業(yè)勞務(wù)（不含裝飾勞務(wù)）的，其營業(yè)額應(yīng)當(dāng)包括工程所用原材料、設(shè)備及其他物資和動力價款在內(nèi)，但不包括建設(shè)方提供的設(shè)備的價款。
所以，根據(jù)以上規(guī)定可以看出，貴公司自己提供的設(shè)備如果是外購的就包含在營業(yè)額中，如果是自己生產(chǎn)的設(shè)備就不計入營業(yè)額中。
所以，應(yīng)一并開具建筑安裝企業(yè)統(tǒng)一發(fā)票，交營業(yè)稅。
汶川地區(qū)政府置換土地及房產(chǎn)涉稅問題
我公司地處汶川縣，是一礦山企業(yè)，原在汶川縣城有一塊工業(yè)用地，上面建有我公司的辦公樓，5.12地震以后，縣政府向我公司征用該土地用于安置災(zāi)民，政府后提出用礦山附近的一塊國有地與我公司進(jìn)行置換，在置換前對我公司原有征用的土地及房產(chǎn)進(jìn)行了評估。評估顯示我公司原有土地價值340萬元，房產(chǎn)為600萬元，現(xiàn)在政府置給我公司的土地評估價為260萬元。請問我公司是否需要交納土地增值稅，營業(yè)稅、契稅？請分別指導(dǎo)。如不需要，請問依據(jù)是什么？（四川省馬芳）
在線專家：
營業(yè)稅：由于政策性搬遷是政府收回企業(yè)或個人土地使用權(quán)（包括地上建筑物等不動產(chǎn)）的行為，《國家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)〈營業(yè)稅稅目注釋（試行稿）〉的通知》（國稅發(fā)[1993]149號）就規(guī)定“土地使用者將土地使用權(quán)歸還給土地所有者的行為，不征收營業(yè)稅?！秶叶悇?wù)總局關(guān)于單位和個人土地被國家征用取得土地及地上附著物補(bǔ)償費(fèi)有關(guān)營業(yè)稅問題的批復(fù)》（國稅函[2007]969號）規(guī)定，“對國家因公共利益或城市規(guī)劃需要而收回單位和個人所擁有的土地使用權(quán)，并按照《中華人民共和國土地管理法》規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)支付給單位和個人的土地及地上附著物（包括不動產(chǎn)）的補(bǔ)償費(fèi)，不征收營業(yè)稅”。為了實際征管中準(zhǔn)確界定土地使用者將土地使用權(quán)歸還給土地所有者行為，國家稅務(wù)總局又出臺《國家稅務(wù)總局關(guān)于土地使用者將土地使用權(quán)歸還給土地所有者行為營業(yè)稅問題的通知》（國稅函（2008）277號）規(guī)定，“納稅人將土地使用權(quán)歸還給土地所有者時，只要出具縣級（含）以上地方人民政府收回土地使用權(quán)的正式文件，無論支付征地補(bǔ)償費(fèi)的資金來源是否為政府財政資金，該行為均屬于土地使用者將土地使用權(quán)歸還給土地所有者的行為，按照《國家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)〈營業(yè)稅稅目注釋（試行稿）〉的通知》（國稅發(fā)[1993]149號）規(guī)定，不征收營業(yè)稅。
土地增值稅：根據(jù)《土地增值稅暫行條例》、《土地增值稅暫行條例實施細(xì)則》和《土地增值稅宣傳提綱》的相關(guān)規(guī)定，因國家建設(shè)需要依法征用、收回的房地產(chǎn)，免征土地增值稅；因城市市政規(guī)劃、國家建設(shè)的需要而搬遷，由納稅人自行轉(zhuǎn)讓原房地產(chǎn)而取得的收入，免征土地增值稅。因此，企業(yè)取得政策性搬遷收入免予征收土地增值稅。根據(jù)《土地增值稅暫行條例實施細(xì)則》第十一條規(guī)定，符合上述免稅規(guī)定的單位和個人，須向房地產(chǎn)所在地稅務(wù)機(jī)關(guān)提出免稅申請，經(jīng)稅務(wù)機(jī)關(guān)審核后，免予征收土地增值稅。但是此類情況下的免征應(yīng)以原房地產(chǎn)所在地稅務(wù)機(jī)關(guān)的批文為準(zhǔn)。如果尚未收到批文，則應(yīng)視同房地產(chǎn)出售或轉(zhuǎn)讓，計算土地增值稅。
契稅：根據(jù)《中華人民共和國契稅暫行條例實施細(xì)則》第十五條（一）土地、房屋被縣級以上人民政府征用、占用后，重新承受土地、房屋權(quán)屬的，是否免征或者減征契稅，由省、自治區(qū)、直轄市、人民政府確定。
國外公司收取商標(biāo)使用費(fèi)如何扣繳稅款？
國外公司A是一家著名的游藝園經(jīng)營商?，F(xiàn)公司A授權(quán)國內(nèi)公司B在B經(jīng)營的河北某游樂場的某些項目中使用A在海外注冊的商標(biāo)，并收取一定的使用費(fèi)。
請問：該使用費(fèi)需要包含哪些稅目，如何計算？
比如是否包含5%的營業(yè)稅，具體按照營業(yè)稅的哪個項目征收？
是否包含10%的所得稅？該所得稅的計稅基礎(chǔ)是收取的使用費(fèi)的10%，還是使用費(fèi)中扣除營業(yè)稅后的10%，請?zhí)崾痉ㄒ?guī)依據(jù)。（天津市李麗）
在線專家：
境外企業(yè)從境內(nèi)取得的無形資產(chǎn)使用費(fèi)收入符合現(xiàn)行營業(yè)稅暫行條例征稅范圍的規(guī)定，應(yīng)按照轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)征收營業(yè)稅。
現(xiàn)行營業(yè)稅暫行條例規(guī)定，在中華人民共和國境內(nèi)提供勞務(wù)是指提供或者接受條例規(guī)定勞務(wù)的單位或者個人在境內(nèi)。且根據(jù)財稅[2009]111號《企業(yè)所得稅法》第四款規(guī)定中的“對境外單位或者個人在境外向境內(nèi)單位或者個人提供的文化體育業(yè)(除播映)，娛樂業(yè)，服務(wù)業(yè)中的旅店業(yè)、飲食業(yè)、倉儲業(yè)，以及其他服務(wù)業(yè)中的沐浴、理發(fā)、洗染、裱畫、謄寫、鐫刻、復(fù)印、打包勞務(wù)，不征收營業(yè)稅?！?/p>
所得稅法的規(guī)定，根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》第十九條非居民企業(yè)取得本法第三條第三款規(guī)定的所得，按照下列方法計算其應(yīng)納稅所得額：（一）股息、紅利等權(quán)益性投資收益和利息、租金、特許權(quán)使用費(fèi)所得，以收入全額為應(yīng)納稅所得額；
所以，要按10%的稅率，以特許權(quán)使用費(fèi)收入全額扣繳企業(yè)所得稅。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓的涉稅問題
我公司8年前購得100畝地，取得時該土地價值500萬元，兩年前公司按評估的公允價值3000萬元，以資產(chǎn)入股的形式，與另一公司合資成立了一個物流公司，另一個公司入股3000萬現(xiàn)金，兩個公司各持50%的股份?，F(xiàn)由于經(jīng)營上的原因，我公司準(zhǔn)備把持有的該公司股份全部轉(zhuǎn)移給另一個公司，作價為3500萬元，請問我公司如何交納企業(yè)所得稅，是否需要交納土地增值稅、營業(yè)稅？（福建省平小平）
在線專家：
企業(yè)所得稅：企業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)收入，應(yīng)于轉(zhuǎn)讓協(xié)議生效、且完成股權(quán)變更手續(xù)時，確認(rèn)收入的實現(xiàn)。轉(zhuǎn)讓股權(quán)收入扣除為取得該股權(quán)所發(fā)生的成本后，為股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得。企業(yè)在計算股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得時，不得扣除被投資企業(yè)未分配利潤等股東留存收益中按該項股權(quán)所可能分配的金額。
營業(yè)稅：將固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)用于對外投資，以不動產(chǎn)投資入股，參與接受投資方的利潤分配、共同承擔(dān)投資風(fēng)險的行為，不征收營業(yè)稅，投資后轉(zhuǎn)讓股權(quán)的，也不征收營業(yè)稅。
土地增值稅：如果雙方均不是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，以土地使用權(quán)投資入股時，不交土地增值稅，轉(zhuǎn)讓股權(quán)時，投資方也不涉及土地增值稅。
城建稅的計稅依據(jù)問題
請問出口免抵退稅企業(yè)的城建稅教育費(fèi)附加的計稅基數(shù)是包含免抵稅額還是實際應(yīng)退稅額，財稅[2005]25號究竟該如何理解，我對此始終不清楚，望解答。（上海市孫潁）
在線專家：
上述文件規(guī)定，經(jīng)國家稅務(wù)局正式審核批準(zhǔn)的當(dāng)期免抵的增值稅稅額應(yīng)納入城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加的計征范圍，分別按規(guī)定的稅(費(fèi))率征收城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加。
也就是說計算城建稅和教育附加的基數(shù)是當(dāng)期實際繳納的營業(yè)稅、增值稅、消費(fèi)稅，以及當(dāng)期免抵稅額。
發(fā)票名稱不符問題
市場普遍現(xiàn)象：企業(yè)收到預(yù)付款，按付款人名稱掛賬（有私人、有單位），等到按付款人要就時間發(fā)貨時，收貨人往往又與付款人名稱不符，開出發(fā)票的名稱是收貨人名稱，與付款人名稱不一致，很多時候為了促銷，只要收到預(yù)付款就發(fā)貨，根本就沒有簽訂合同，財務(wù)如果根據(jù)稅法規(guī)定不開具發(fā)票，那么企業(yè)根本就沒法運(yùn)行，客戶也極不滿意。由于這種情況特別多，市場競爭極其慘烈，若我們不做，其他企業(yè)仍然會做，但我們又不愿違背稅收政策，請問這種情況該如何處理？（安徽省趙泰）
在線專家：
根據(jù)《中華人民共和國增值稅暫行條例實施細(xì)則》第三十八條：條例第十九條第一款第（一）項規(guī)定的收訖銷售款項或者取得索取銷售款項憑據(jù)的當(dāng)天，按銷售結(jié)算方式的不同，具體為：
1.采取直接收款方式銷售貨物，不論貨物是否發(fā)出，均為收到銷售款或者取得索取銷售款憑據(jù)的當(dāng)天；
2.采取托收承付和委托銀行收款方式銷售貨物，為發(fā)出貨物并辦妥托收手續(xù)的當(dāng)天；
3.采取賒銷和分期收款方式銷售貨物，為書面合同約定的收款日期的當(dāng)天，無書面合同的或者書面合同沒有約定收款日期的，為貨物發(fā)出的當(dāng)天；
4.采取預(yù)收貨款方式銷售貨物，為貨物發(fā)出的當(dāng)天，但生產(chǎn)銷售生產(chǎn)工期超過12個月的大型機(jī)械設(shè)備、船舶、飛機(jī)等貨物，為收到預(yù)收款或者書面合同約定的收款日期的當(dāng)天；
5.委托其他納稅人代銷貨物，為收到代銷單位的代銷清單或者收到全部或者部分貨款的當(dāng)天。未收到代銷清單及貨款的，為發(fā)出代銷貨物滿180天的當(dāng)天；
6.銷售應(yīng)稅勞務(wù)，為提供勞務(wù)同時收訖銷售款或者取得索取銷售款的憑據(jù)的當(dāng)天；
7.納稅人發(fā)生本《實施細(xì)則》第四條第（三）項至第（八）項所列視同銷售貨物行為，為貨物移送的當(dāng)天。
所以，您上面舉例的采取預(yù)收款方式銷售貨物，應(yīng)發(fā)出貨物的當(dāng)天產(chǎn)生納稅義務(wù)，應(yīng)開具發(fā)票。根據(jù)《中華人民共和國發(fā)票管理辦法》第十九條銷售商品、提供服務(wù)以及從事其他經(jīng)營活動的單位和個人，對外發(fā)生經(jīng)營業(yè)務(wù)收取款項，收款方應(yīng)當(dāng)向付款方開具發(fā)票；特殊情況下，由付款方向收款方開具發(fā)票。也就是說在納稅義務(wù)發(fā)生時應(yīng)開具發(fā)票。與是否簽訂合同沒有直接關(guān)系。
開出的發(fā)票最好與付款人相同，如果不同應(yīng)讓對方說明，或者加強(qiáng)這方面的溝通工作，事先準(zhǔn)確知道對方的單位全稱。
補(bǔ)交印花稅問題
由于歷史原因，我單位以前年度未繳納購銷合同印花稅，現(xiàn)在我是否應(yīng)該補(bǔ)交？還有沒有其它的問題？（江蘇省朱星）
在線專家：
在應(yīng)納稅憑證上未貼或者少貼印花稅票的或者已粘貼在應(yīng)稅憑證上的印花稅票未注銷或者未劃銷的，由稅務(wù)機(jī)關(guān)追繳其不繳或者少繳的稅款、滯納金，并處不繳或者少繳的稅款50%以上5倍以下的罰款。
應(yīng)該及時補(bǔ)交，不然，按正常規(guī)定，滯納金的金額會越累越多，而且涉及到處罰問題。
國債的投資策略
投資國債是不是沒有什么投資策略或者技巧可言？如果有，還請專家指點一二。（湖南省劉小平）
專家：
國債投資并不是沒有策略和技巧的。從總體上看，國債投資策略可以分為消極型投資策略和積極型投資策略兩種，每位投資者可以根據(jù)自己資金來源和用途來選擇適合自己的投資策略。具體地，在決定投資策略時，投資者應(yīng)該考慮自身整體資產(chǎn)與負(fù)債的狀況以及未來現(xiàn)金流的狀況，期以達(dá)到收益性、安全性與流動性的最佳結(jié)合。一般而言，投資者應(yīng)在投資前認(rèn)清自己，明白自己是積極型投資者還是消極型投資者。積極型投資者一般愿意花費(fèi)時間和精力管理他們的投資，通常他們的投資收益率較高；而消極型投資者一般只愿花費(fèi)很少的時間和精力管理他們的投資，通常他們的投資收益率也相應(yīng)地較低。有一點必須明確，決定投資者類型的關(guān)鍵并不是投資金額的大小，而是他們愿意花費(fèi)多少時間和精力來管理自己的投資。下面介紹幾種比較實用的操作方法。
一、積極型投資策略
（一）利率預(yù)測法
積極型投資策略，是指投資者通過主動預(yù)測市場利率的變化，采用拋售一種國債并購買另一種國債的方式來獲得差價收益的投資方法。這種投資策略著眼于債券市場價格變化所帶來的資本損益，其關(guān)鍵在于能夠準(zhǔn)確預(yù)測市場利率的變化方向及幅度，從而能準(zhǔn)確預(yù)測出債券價格的變化方向和幅度，并充分利用市場價格變化來取得差價收益。因此，這種積極型投資策略一般也被稱作利率預(yù)測法。這種方法要求投資者具有豐富的國債投資知識及市場操作經(jīng)驗，并且要支付相對比較多的交易成本。
利率預(yù)測法的具體操作步驟是這樣的：投資者通過對利率的研究獲得有關(guān)未來一段時期內(nèi)利率變化的預(yù)期，然后利用這種預(yù)期來調(diào)整其持有的債券，期以在利率按其預(yù)期變動時能夠獲得高于市場平均的收益率。因此，正確預(yù)測利率變化的方向及幅度是利率預(yù)測投資法的前提，而有效地調(diào)整所持有的債券就成為利率預(yù)測投資法的主要手段。
利率預(yù)測是一項非常復(fù)雜的工作。利率除了受到整體經(jīng)濟(jì)狀況的影響之外，還受到通貨膨脹率、貨幣政策、匯率變化的影響。一般而言，在發(fā)生通貨膨脹時，市場利率會上升；從緊的貨幣政策，如減少貨幣供應(yīng)量，加強(qiáng)信貸控制等都將使市場資金的供求關(guān)系變得緊張，從而導(dǎo)致市場利率上升；在開放的市場條件下，本國貨幣匯率上升會引起國外資金的流入和對本幣的需求上升，短期內(nèi)會引起本國利率的上升。
在考慮影響國債價格的利率時，應(yīng)注重分析官方利率和國債回購、同業(yè)拆借市場利率。官方利率是由中國人民銀行確定的不同期限或不同類別的存、貸款利率，對整個金融市場，包括債券市場都有較大的影響。而國債回購、同業(yè)拆借市場利率在每個交易日都在變動，且變動幅度比較小，因而對于債券價格的影響的持續(xù)時間不長，程度也不大。投資者在對社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢和中央銀行貨幣政策抉擇作了綜合分析后，可嘗試對未來市場利率的變動方向和變動幅度做出較為理性的預(yù)測，并據(jù)此做出自己的國債投資決策。
在預(yù)測了市場利率變化的方向和幅度之后，投資者可以據(jù)此對其持有的債券進(jìn)行重新組合。在判斷市場利率將下跌時，應(yīng)盡量持有能使價格上升幅度最大的債券，即期限比較長、票面利率比較低的債券。也就是說，在預(yù)測市場利率將下跌時，應(yīng)盡量把手中的短期、高票面利率國債轉(zhuǎn)換成期限較長的、低利率的債券。反之，若預(yù)測市場利率將上升，則應(yīng)盡量減少低利率、長期限的債券，轉(zhuǎn)而投資高利率、短期限的債券。
（二）等級投資計劃法
等級投資計劃法，是公式投資計劃法中最簡單的一種，它由股票投資技巧而得來，方法是投資者事先按照一個固定的計算方法和公式計算出買入和賣出國債的價位，然后根據(jù)計算結(jié)果進(jìn)行操作。其操作要領(lǐng)是“低進(jìn)高出”，即在低價時買進(jìn)、高價時賣出。只要國債價格處于不斷波動中，投資者就必須嚴(yán)格按照事先擬訂好的計劃來進(jìn)行國債買賣，而是否買賣國債則取決于國債市場的價格水平。具體地，當(dāng)投資者選定一種國債作為投資對象后，就要確定國債變動的一定幅度作為等級，這個幅度可以是一個確定的百分比，也可以是一個確定的常數(shù)。每當(dāng)國債價格下降一個等級時，就買入一定數(shù)量的國債；每當(dāng)國債價格上升一個等級時，就賣出一定數(shù)量的國債。
（三）逐次等額買進(jìn)攤平法
如果投資者對某種國債投資時，該國債價格具有較大的波動性，并且無法準(zhǔn)確地預(yù)期其波動的各個轉(zhuǎn)折點，投資者可以運(yùn)用逐次等額買進(jìn)攤平操作法。逐次等額買進(jìn)攤平法就是在確定投資于某種國債后，選擇一個合適的投資時期，在這一段時期中定量定期地購買國債，不論這一時期該國債價格如何波動都持續(xù)地進(jìn)行購買，這樣可以使投資者的每百元平均成本低于平均價格。運(yùn)用這種操作法，每次投資時，要嚴(yán)格控制所投入資金的數(shù)量，保證投資計劃逐次等額進(jìn)行。
（四）金字塔式操作法
金字塔式操作法實際是一種倍數(shù)買進(jìn)攤平法。當(dāng)投資者第一次買進(jìn)國債后，發(fā)現(xiàn)價格下跌時可加倍買進(jìn)，以后在國債價格下跌過程中，每一次購買數(shù)量比前一次增加一定比例，這樣就成倍地加大了低價購入的國債占購入國債總數(shù)的比重，降低了平均總成本。由于這種買入方法呈正三角形趨勢，形如金字塔形。
二、消極型投資策略
（一）購買持有法
購買持有是最簡單的國債投資策略，其步驟是：在對債券市場上所有的債券進(jìn)行分析之后，根據(jù)自己的愛好和需要，買進(jìn)能夠滿足自己要求的債券，并一直持有到到期兌付之日。在持有期間，并不進(jìn)行任何買賣活動。
購買持有法比較適用于市場規(guī)模較小、流動性比較差的國債，并且更適用于不熟悉市場或者不善于使用各種投資技巧的投資者。投資者應(yīng)注意以下兩個方面：首先，根據(jù)投資者資金的使用狀況來選擇適當(dāng)期限的債券。一般情況下，期限越長的債券，其收益率也往往越高。但是期限越長，對投資資金鎖定的要求也就越高，因此最好是根據(jù)投資者的可投資資金的年限來選擇債券，使國債的到期日與投資者需要資金的日期相近。其次，投資者投資債券的金額也必須由可投資資金的數(shù)量來決定。一般在購買持有策略下，投資者不應(yīng)該利用借入資金來購買債券，也不應(yīng)該保留剩余資金，而是最好將所有準(zhǔn)備投資的資金投資于債券，這樣就能保證獲得最大數(shù)額的固定收益。
購買持有這種投資策略也有其不足之處。首先，從本質(zhì)上看，這是一種比較消極的投資策略。在投資者購進(jìn)債券后，他可以毫不關(guān)心市場行情的變化，可以漠視市場上出現(xiàn)的投資機(jī)會，因而往往會喪失提高收益率的機(jī)會。其次，雖然投資者可以獲得固定的收益率，但是，這種被鎖定的收益率只是名義上的，如果發(fā)生通貨膨脹，那么投資者的實際投資收益率就會發(fā)生變化，從而使這種投資策略的價值大大下降。特別是在通貨膨脹比較嚴(yán)重的時候，這種投資策略可能會帶來比較大的損失。最后，也是最常見的情況是，由于市場利率的上升，使得購買持有這種投資策略的收益率相對較低。由于不能及時賣出低收益率的債券，轉(zhuǎn)而購買高收益率的債券，因此，在市場利率上升時，這種策略會帶來損失。
（二）梯形投資法
梯形投資法，又稱等期投資法，就是每隔一段時間，在國債發(fā)行市場認(rèn)購一批相同期限的債券，每一段時間都如此，接連不斷，這樣，投資者在以后的每段時間都可以穩(wěn)定地獲得一筆本息收入。
梯形投資法的優(yōu)點在于，采用此種投資方法的投資者能夠在每年中得到本金和利息，因而不至于產(chǎn)生很大的流動性問題，不至于急著賣出尚未到期的債券，從而不能保證收到約定的收益。同時，在市場利率發(fā)生變化時，梯形投資法下的投資組合的市場價值不會發(fā)生很大的變化，因此國債組合的投資收益率也不會發(fā)生很大的變化。此外，這種投資方法每年只進(jìn)行一次交易，因而交易成本比較低。
（三）三角投資法
三角投資法，就是利用國債投資期限不同所獲本息和也就不同的原理，使得在連續(xù)時段內(nèi)進(jìn)行的投資具有相同的到期時間，從而保證在到期時收到預(yù)定的本息和。這個本息和可能已被投資者計劃用于某種特定的消費(fèi)。三角投資法和梯形投資法的區(qū)別在于，雖然投資者都是在連續(xù)時期（年份）內(nèi)進(jìn)行投資，但是，這些在不同時期投資的債券的到期期限是相同的，而不是債券的期限相同。
這種投資方法的特點是，在不同時期進(jìn)行的國債投資的期限是遞減的，因此被稱作三角投資法。它的優(yōu)點是能獲得較固定的收益，又能保證到期得到預(yù)期的資金以用于特定的目的。
散戶應(yīng)如何識別短線機(jī)會
天天盯著盤面在看，但不知道如何抓住機(jī)會，請問該如何識別短線機(jī)會？（河南省廖明）
專家：
一個交易日，同樣是四個小時，高手看盤收獲頗多，而水平一般的散戶只會東張西望，隨機(jī)亂看一氣。沒有章法的看盤可能就是在浪費(fèi)時間，每每錯失良機(jī)。一般來講，看盤方法有很多，看技術(shù)指標(biāo)，看基本面，看盤口買賣力度，看資金流向等，但這些方法沒有定式，也沒有好壞之分，只是要適合自己的投資風(fēng)格和能力范圍，找出最適合自己的看盤套路?？幢P最重要的就是千萬不要忘了看盤的目的，就是要為買賣決策服務(wù)。
下面就介紹幾種看盤視角：
第一，看板塊和熱點輪動。這個可以判斷行情大小和強(qiáng)弱。比如開盤的漲停家數(shù)就是一個人氣指標(biāo)；如果熱點板塊天天有不少，而且都能持續(xù)一段時間，并輪番上攻，有龍頭牛股，這就可能說明行情短期內(nèi)不會停止。
第二，訓(xùn)練盤感和捕捉市場機(jī)會的嗅覺。比如一根大陽線后縮量小調(diào)，這是蓄勢走勢；比如急跌大跌不要輕易拋股票，可以等技術(shù)反抽；這些都是需要在看盤中不斷訓(xùn)練的。當(dāng)然，這種盤感的訓(xùn)練既需要有識別基本面的功底，也要對技術(shù)分析有一定積累。新手可以先打好基礎(chǔ)后再在實戰(zhàn)中鍛煉。
第三，看強(qiáng)勢龍頭?？幢P一個重要工作是要關(guān)注漲幅榜中靠前的股票。這些股票是引領(lǐng)市場走勢的龍頭。因為市場法則永遠(yuǎn)是遵循“馬太效應(yīng)”、“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱”。當(dāng)一波大行情起來的時候，看盤高手第一時間能嗅到龍頭板塊和龍頭股的味道，而且越早發(fā)現(xiàn)越好。同樣，在弱市中可重點關(guān)注逆勢飄紅的股票。這些股票至少說明控盤度很高，或者做多意愿很強(qiáng)。而且一旦大盤企穩(wěn)，這些逆勢股很有可能就一騎絕塵。
摘要：2014年3月財政部印發(fā)了修訂后的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號――長期股權(quán)投資》，自2014年7月1日起施行。與原會計準(zhǔn)則相比較，新準(zhǔn)則變化很大。本文主要論述了長期股權(quán)投資準(zhǔn)則修訂的五大主要內(nèi)容。
關(guān)鍵詞：長期股權(quán)投資 初始成本 所有者權(quán)益變動 個別財務(wù)報表 合并財務(wù)報表
修訂后的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號――長期股權(quán)投資》，與原準(zhǔn)則相比較，其內(nèi)容發(fā)生了重大變化，主要體現(xiàn)在五個方面：一是長期股權(quán)投資的范圍；二是同一控制下企業(yè)合并中取得的長期股權(quán)投資的初始成本計量；三是關(guān)于投資企業(yè)應(yīng)享有被投資方除凈損益、其他綜合收益和利潤分配以外的其他所有者權(quán)益變動的會計處理；四是關(guān)于按個別財務(wù)報表和合并財務(wù)報表分別就有關(guān)交易事項進(jìn)行會計處理；五是吸收整合了企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋及年報通知的相關(guān)內(nèi)容。筆者就上述內(nèi)容進(jìn)行具體分析，探究長期股權(quán)投資準(zhǔn)則的實質(zhì)變化。
一、長期股權(quán)投資的范圍
原準(zhǔn)則規(guī)定，長期股權(quán)投資包括：（1）企業(yè)持有的能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實施控制的權(quán)益性投資，即對子公司投資；（2）企業(yè)持有的能夠與其他合營方一同對被投資單位具有重大影響的權(quán)益性投資，即對合營企業(yè)投資；（3）企業(yè)持有的能夠?qū)Ρ煌顿Y單位產(chǎn)生重大影響的權(quán)益性投資，即對聯(lián)營企業(yè)投資；（4）投資企業(yè)對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響，并且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權(quán)投資。
修訂后的準(zhǔn)則規(guī)定：本準(zhǔn)則所稱長期股權(quán)投資，是指投資方對被投資單位實施控制、重大影響的權(quán)益性投資，以及對其合營企業(yè)的權(quán)益性投資。具體包括：（1）對子公司投資；（2）對合營企業(yè)投資；（3）對聯(lián)營企業(yè)投資。
顯然修訂后的長期股權(quán)投資的范圍縮小，將原長期股權(quán)投資中的第四部分“投資企業(yè)對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響，并且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權(quán)投資”排除在長期股權(quán)投資的范圍之外，明確其應(yīng)按《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號――金融工具的確認(rèn)和計量》進(jìn)行會計處理，一般應(yīng)劃分為可供出售金融資產(chǎn)。主要原因有：一是從股權(quán)投資的持有意圖或獲利模式來分析，企業(yè)的金融資產(chǎn)一般為短期持有，通過資本利得實現(xiàn)其收益；企業(yè)的長期股權(quán)投資，一般持有期較長，對被投資方具有不同程度的影響力，通過參與被投資方的決策從而實現(xiàn)回報。因此，該類股權(quán)投資與金融資產(chǎn)具有同質(zhì)性，將其排除在長期股權(quán)投資之外，通常劃分為可供出售金融資產(chǎn)。二是2014年1月財政部了《企業(yè)會計準(zhǔn)則第39號――公允價值計量》，明確了不同條件下可以采用不同的估值技術(shù)方法對資產(chǎn)的公允價值進(jìn)行計量，從而使該類股權(quán)投資的公允價值能夠取得，這就為將其劃分為可供出售金融資產(chǎn)提供了可能。
另外，在此需要說明的是：盡管本準(zhǔn)則修訂前后長期股權(quán)投資均包括對子公司投資、對合營企業(yè)投資和對聯(lián)營企業(yè)投資，但是投資方與被投資方關(guān)系的判斷上均有其微妙的變化。比如，母子公司的判斷，根據(jù)修訂后的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第33號――合并財務(wù)報表》進(jìn)行職業(yè)判斷；再比如，對合營企業(yè)的判斷，根據(jù)新的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第40號――合營安排》來認(rèn)定。
二、同一控制下企業(yè)合并中取得的長期股權(quán)投資的初始成本計量
根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第20號――企業(yè)合并》的規(guī)定，企業(yè)合并，是指將兩個或者兩個以上單獨(dú)的企業(yè)合并形成一個報告主體的交易或事項。企業(yè)合并按是否受同一方控制分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并；企業(yè)合并按合并形式分為控股合并、吸收合并和新設(shè)合并。企業(yè)合并中形成長期股權(quán)投資的合并一定是控股合并。非同一控制下企業(yè)合并中形成長期股權(quán)投資，其初始成本與修訂前比較沒有發(fā)生變化，而同一控制下企業(yè)合并中形成長期股權(quán)投資，其初始成本與修訂前比較發(fā)生了重大變化。
原準(zhǔn)則規(guī)定，同一控制下的企業(yè)合并，合并方以支付現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)或承擔(dān)債務(wù)方式作為合并對價的，應(yīng)當(dāng)在合并日按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價值的份額作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。長期股權(quán)投資初始投資成本與支付的現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)以及所承擔(dān)債務(wù)賬面價值之間的差額，應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積；資本公積不足沖減的，調(diào)整留存收益。合并方以發(fā)行權(quán)益性證券作為合并對價的，應(yīng)當(dāng)在合并日按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價值的份額作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。按照發(fā)行股份的面值總額作為股本，長期股權(quán)投資初始投資成本與所發(fā)行股份面值總額之間的差額，應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積；資本公積不足沖減的，調(diào)整留存收益。
修訂后的準(zhǔn)則規(guī)定，同一控制下的企業(yè)合并，合并方以支付現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)或承擔(dān)債務(wù)方式作為合并對價的，應(yīng)當(dāng)在合并日按照被合并方所有者權(quán)益在最終控制方合并財務(wù)報表中的賬面價值的份額作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。長期股權(quán)投資初始投資成本與支付的現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)以及所承擔(dān)債務(wù)賬面價值之間的差額，應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積；資本公積不足沖減的，調(diào)整留存收益。合并方以發(fā)行權(quán)益性證券作為合并對價的，應(yīng)當(dāng)在合并日按照被合并方所有者權(quán)益在最終控制方合并財務(wù)報表中的賬面價值的份額作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。按照發(fā)行股份的面值總額作為股本，長期股權(quán)投資初始投資成本與所發(fā)行股份面值總額之間的差額，應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積；資本公積不足沖減的，調(diào)整留存收益。
從以上規(guī)定可以看出：修訂后的同一控制下企業(yè)合并中取得的長期股權(quán)投資，其初始成本應(yīng)當(dāng)在合并日按照被合并方所有者權(quán)益在最終控制方合并財務(wù)報表中的賬面價值的份額來確定；而修訂前的同一控制下企業(yè)合并中取得的長期股權(quán)投資，其初始成本應(yīng)當(dāng)在合并日按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價值的份額來計量。這樣修訂的原因是：同一控制下的企業(yè)合并，在合并前和合并后均受相同一方的控制，合并方和被合并方均是最終控制方的子公司，合并方從母公司取得被合并方的股權(quán)投資，在初始計量時站在企業(yè)集團(tuán)的角度來分析更為恰當(dāng)。
三、投資企業(yè)應(yīng)享有被投資方其他所有者權(quán)益（除凈損益、其他綜合收益和利潤分配以外）變動的會計處理
長期股權(quán)投資的后續(xù)計量有成本法和權(quán)益法，母公司對子公司的長期股權(quán)投資應(yīng)采用成本法，對合營企業(yè)和對聯(lián)營企業(yè)的長期股權(quán)投資應(yīng)采用權(quán)益法。原準(zhǔn)則及解釋中明確規(guī)定：被投資方實現(xiàn)利潤或者發(fā)生虧損，投資方應(yīng)按其享有的份額確認(rèn)投資收益（損失）；被投資方宣告分派利潤，投資方應(yīng)按其享有的份額確認(rèn)應(yīng)收股利并沖減長期股權(quán)投資；被投資方其他綜合收益發(fā)生變動，投資方應(yīng)按其享有的份額確認(rèn)其他綜合收益。但是，除了上述因素外，其他原因?qū)е卤煌顿Y方的所有者權(quán)益發(fā)生變動的，比如被投資方增資所形成的資本（股本）溢價、被投資方發(fā)行可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券中包含的權(quán)益成分，并未做出明確規(guī)定。其實，國際財務(wù)報告準(zhǔn)則也并未對此問題做出明確規(guī)定。2012年底，國際會計準(zhǔn)則理事會了《權(quán)益法――投資企業(yè)應(yīng)享有被投資方其他所有者權(quán)益變動（征求意見稿）》，在該文件中提出了相關(guān)解決方案，即其他權(quán)益變動應(yīng)在權(quán)益中予以確認(rèn)，且在終止權(quán)益法核算時轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益。但是，2014年5月國際會計準(zhǔn)則理事會決定停止該項目，這樣一來，關(guān)于該問題的會計處理仍然不明確。
在我國實務(wù)中，關(guān)于投資企業(yè)應(yīng)享有被投資方除凈損益、其他綜合收益和利潤分配以外的其他所有者權(quán)益變動的會計處理，有兩種觀點，一種觀點認(rèn)為，投資方按其分享的份額應(yīng)計入所有者權(quán)益，另一種觀點認(rèn)為，投資方按其分享的份額應(yīng)計入損益。本次準(zhǔn)則修訂時，采納了第一種觀點，投資企業(yè)按其享有的份額計入所有者權(quán)益中。其主要理由有：一是如果計入損益會影響會計信息使用者對投資方盈利能力的誤判，不利于其做出科學(xué)的決策；二是國際會計準(zhǔn)則理事會畢竟已經(jīng)傾向性意見，這種做法是目前較為恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)實選擇。
被投資方除凈損益、其他綜合收益和利潤分配以外的其他所有者權(quán)益變動的因素，主要包括被投資單位接受其他股東的資本性投入、被投資方發(fā)行可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券中包含的權(quán)益成分、以權(quán)益結(jié)算的股份支付、其他股東對被投資方增資導(dǎo)致投資方持股比例變動等。投資方應(yīng)按所持股權(quán)比例計算應(yīng)享有的份額，調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價值，同時計入資本公積（其他資本公積），并在備查簿中予以登記，投資方在后續(xù)處置股權(quán)投資但對剩余股權(quán)仍采用權(quán)益法核算時，應(yīng)按處置比例將這部分資本公積轉(zhuǎn)入當(dāng)期投資收益；對剩余股權(quán)終止權(quán)益法核算時，將這部分資本公積轉(zhuǎn)入當(dāng)期投資收益。
四、關(guān)于按個別財務(wù)報表和合并財務(wù)報表分別就有關(guān)交易事項進(jìn)行會計處理
原準(zhǔn)則中并未就個別財務(wù)報表和合并財務(wù)報表，分別就有關(guān)交易事項進(jìn)行會計處理做出規(guī)定。個別財務(wù)報表反映一個企業(yè)作為獨(dú)立法人主體特定日期財務(wù)狀況、一定期間經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的書面文件，在一定程度上需要考慮國家相關(guān)法律、法規(guī)的要求，比如公司法中注冊資本管理、利潤分配的強(qiáng)制性要求，再比如企業(yè)所得稅法中以法人單位作為納稅義務(wù)人等，個別財務(wù)報表作為一個企業(yè)的法定財務(wù)報表，應(yīng)該反映這個企業(yè)相關(guān)交易、事項的實際情況。因此，個別財務(wù)報表在一定程度上對相關(guān)交易事項的處理應(yīng)與合并財務(wù)報表區(qū)別開來。比如，企業(yè)因部分處置股權(quán)而喪失對被投資方的控制權(quán)時，根據(jù)合并財務(wù)報表的規(guī)定，在合并財務(wù)報表中，剩余股權(quán)應(yīng)當(dāng)按照喪失控制權(quán)之日的公允價值計量，公允價值與其賬面價值的差額，計入合并報表中的投資收益；但是，在個別財務(wù)報表中，企業(yè)對剩余股權(quán)按權(quán)益法進(jìn)行追溯調(diào)整，而不按公允價值計量，也不確認(rèn)與之相關(guān)的損益。
五、吸收整合了企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋及年報通知的相關(guān)內(nèi)容
自2007年企業(yè)會計準(zhǔn)則實施以來，財政部為了規(guī)范一些新出現(xiàn)交易事項的核算和年度財務(wù)報告的編制，又陸續(xù)了企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋1號至6號、《關(guān)于執(zhí)行會計準(zhǔn)則的上市公司和非上市企業(yè)做好2009年年報工作的通知》。這些規(guī)范性文件中，存在大量的與長期股權(quán)投資有關(guān)的規(guī)定。在本次新準(zhǔn)則修訂過程中，將這些零散的規(guī)定進(jìn)行吸收整合，主要包括以下具體內(nèi)容：
（一）在權(quán)益法下，投資方在確認(rèn)投資收益時，應(yīng)將投資方與合營企業(yè)、聯(lián)營企業(yè)之間發(fā)生的未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益進(jìn)行抵銷。企業(yè)持有的對聯(lián)營企業(yè)及合營企業(yè)的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)采用權(quán)益法核算，在按持股比例等計算確認(rèn)應(yīng)享有或應(yīng)分擔(dān)被投資單位的凈損益時，投資企業(yè)與聯(lián)營企業(yè)及合營企業(yè)之間發(fā)生的內(nèi)部交易損益按照持股比例計算歸屬于投資企業(yè)的部分，應(yīng)當(dāng)予以抵銷，在此基礎(chǔ)上確認(rèn)投資損益。投資企業(yè)對于納入其合并范圍的子公司與其聯(lián)營企業(yè)及合營企業(yè)之間發(fā)生的內(nèi)部交易損益，也應(yīng)當(dāng)按照上述原則進(jìn)行抵銷，在此基礎(chǔ)上確認(rèn)投資損益。在會計處理時，具體分為順流交易和逆流交易。
（二）成本法下投資收益的確認(rèn)。采用成本法核算的長期股權(quán)投資，除取得投資時實際支付的價款或?qū)r中包含的已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤外，投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照享有被投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤確認(rèn)投資收益，不再劃分是否屬于投資前和投資后被投資單位實現(xiàn)的凈利潤。
（三）企業(yè)合并中取得長期股權(quán)投資的相關(guān)費(fèi)用不再計入其成本中。無論是同一控制下的企業(yè)合并中，還是非同一控制下的企業(yè)合并中，購買方為企業(yè)合并發(fā)生的審計、法律服務(wù)、評估咨詢等中介費(fèi)用以及其他相關(guān)管理費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)于發(fā)生時計入當(dāng)期損益；購買方作為合并對價發(fā)行的權(quán)益性證券或債務(wù)性證券的交易費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)計入權(quán)益性證券或債務(wù)性證券的初始確認(rèn)金額。
（四）長期股權(quán)投資核算方法的轉(zhuǎn)換。企業(yè)的股權(quán)投資可以劃分為以公允價值計量的金融資產(chǎn)和長期股權(quán)投資，長期股權(quán)投資的后續(xù)計量又有成本法和權(quán)益法。由于投資方增持或者減持被投資方的股份等原因?qū)е聦Ρ煌顿Y方的控制、共同控制、重大影響發(fā)生變化的，就需要將股權(quán)投資在金融資產(chǎn)和長期股權(quán)投資之間進(jìn)行重分類或者將長期股權(quán)投資在成本法與權(quán)益法之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換。修訂后準(zhǔn)則將這一部分內(nèi)容細(xì)化了，方便了會計人員實務(wù)操作。Z
企業(yè)集團(tuán)規(guī)模大，資金需求量大，籌資環(huán)節(jié)的稅收籌劃對于降低企業(yè)稅負(fù)，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益有著重要影響。首先，當(dāng)前企業(yè)的籌資環(huán)境比較復(fù)雜，在融資的趨勢上一致保持著多元化的發(fā)展方向。對于企業(yè)的籌資渠道來說，企業(yè)的籌資渠道都存在著各種利弊，不論是企業(yè)的股票、債券或者其他方式，都會存在不等的籌資風(fēng)險，因此，企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該規(guī)避在籌資渠道中可能產(chǎn)生的風(fēng)險，讓企業(yè)選擇最優(yōu)的籌資方式，提高企業(yè)的綜合營運(yùn)能力，達(dá)到企業(yè)效益最大化的目標(biāo)，降低經(jīng)營風(fēng)險。此外，企業(yè)在借款之后產(chǎn)生的利息，可以抵扣稅收，能夠?qū)⑦@部分利息作為費(fèi)用列支，企業(yè)可以充分利用這一點實現(xiàn)籌資環(huán)節(jié)的稅收籌劃。雖然，一般情況下負(fù)債收益會隨著負(fù)債總量增多，但是如果企業(yè)集團(tuán)過分追求負(fù)債，那么企業(yè)很可能遭受債務(wù)風(fēng)險，不利于企業(yè)集團(tuán)的健康發(fā)展。因此，企業(yè)在進(jìn)行舉債時，一定要結(jié)合自身的實際情況，制定出合適的資本結(jié)構(gòu)，避免盲目舉債的出現(xiàn)。為了避免盲目舉債，企業(yè)集團(tuán)可以充分考慮負(fù)債融資以及權(quán)益融資的平衡。在實際操作中，企業(yè)集團(tuán)可以通過權(quán)益資本收益率這一指標(biāo)，完成負(fù)債融資以及權(quán)益融資的平衡。
二、企業(yè)投資環(huán)節(jié)的稅收籌劃
(一)所得稅稅務(wù)籌劃采用投資組織形式的方法
我國稅法對于不同組織形式的企業(yè)有著不同的納稅規(guī)定，在進(jìn)行稅務(wù)籌劃時，企業(yè)集團(tuán)可以充分考慮組織形式，采用投資組織形式的方法進(jìn)行有效地稅收籌劃。在我國，非公司制企業(yè)不需要繳納企業(yè)所得稅，但是需要繳納個人所得稅，而企業(yè)需要在繳納分配的個人利潤所得稅同時繳納企業(yè)所得稅。因此，企業(yè)應(yīng)該充分考慮組織形式的選擇，按照稅收政策選擇合適的組織形式。對于投資人數(shù)少、經(jīng)營規(guī)模小的獨(dú)資企業(yè)，可以選擇定額征收所得稅的方式。對于企業(yè)規(guī)模小但是投資人數(shù)多的企業(yè)，可以選擇合伙企業(yè)形式。這兩種形式都可以避免繳納企業(yè)所得稅，只需繳納個人所得稅，稅負(fù)較輕。
(二)子公司與分公司的選擇
有限責(zé)任公司以及股份制公司更適合規(guī)模較大的企業(yè)集團(tuán)，且能夠促進(jìn)企業(yè)形象以及經(jīng)營管理水平的提高。此外，這樣的方式是如今現(xiàn)代企業(yè)常用的組織形式，在虧損彌補(bǔ)、保留盈余等方面都有著較大優(yōu)惠。相比之下，這兩種公司的組織形式中，股份有限公司的稅收籌劃空間較大。企業(yè)集團(tuán)在進(jìn)行擴(kuò)張時，必然增加新的組織機(jī)構(gòu)，這就需要企業(yè)集團(tuán)對設(shè)立子公司還是分公司進(jìn)行籌劃。在子公司與分公司的選擇中，企業(yè)集團(tuán)可以根據(jù)實際情況進(jìn)行。子公司具備獨(dú)立法人資格，可以享受減免稅收的優(yōu)惠政策，而分公司不能，但是，當(dāng)企業(yè)集團(tuán)出現(xiàn)虧損時，總公司可以將分公司的虧損計入，能夠減少所得稅稅額，但子公司不行。因此，企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該根據(jù)盈利預(yù)期，如果新設(shè)機(jī)構(gòu)能夠在短期之內(nèi)實現(xiàn)盈利，那么企業(yè)集團(tuán)就可以選擇子公司形式，如果企業(yè)集團(tuán)新設(shè)機(jī)構(gòu)將在一段時間內(nèi)出現(xiàn)虧損，那么企業(yè)集團(tuán)就應(yīng)該選擇設(shè)置分公司。值得注意的是，企業(yè)集團(tuán)在稅收籌劃中應(yīng)該充分了解子公司與分公司的稅收優(yōu)惠，只有這樣，才能真正實現(xiàn)有效科學(xué)的稅收籌劃。
(三)采用合理的投資方式進(jìn)行所得稅稅務(wù)籌劃