企業環保投資與經營績效研究

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一、引言

通過研究發現，為了減少污染排放，改善環境質量，為環境污染所付出的經濟代價是ＧＤＰ的８％￣１５％，為了保護環境，政府出臺了相關的政策法規，但是政策實施后如何影響小微企業還未達成一致的結論。過去，人們往往關注環境監管的直接影響，認為企業的環境保護支出是一種監管合規成本，會擠出生產性投資，降低生產率和行業競爭力。然而，環境法規在實施過程中對生產所產生的積極影響往往被忽略。近年來，我國政府加強了環境監管，提出了具有約束力的減排目標，并將其完成情況納人了地方政府的績效考核，實現了環境規制從軟約束到硬約束的轉變。隨著環境法規的變化，急需研究環境保護投資對企業經營績效的影響及其影響的因素。

二、文獻綜述

關于企業環境績效對其經營績效影響的大部分研究認為，企業環境保護支出會擠出生產性投資，降低企業績效（Ｇｒａｙ，１９８７）。實證研究也傾向于將污染控制的資本支出作為企業環境績效的代理變量，并認為企業環境績效與其經營績效呈負相關關系。２０世紀９０年代以來，學者們對環境績效與企業績效之間的關系提出了新的觀點，許多學者認為，企業環境行為有助于形成污染預防技術，促進技術創新，并為公司帶來聲譽，從而增強競爭優勢。通過實證檢驗企業績效與企業環境績效之間存在著正相關關系，但是之所以學者之間沒有達成一致的結論是因為企業采取兩種環境保護戰略來應對環境法律法規的約束：積極的環境保護的前瞻性戰略和符合法律法規的反應型戰略。目前，基于中國企業環境績效的研究，主要分析執行法規的成本對企業行為決策的影響。這些研究主要從宏觀層面反映環境監管的力度，包括工業企業污染控制設施的運營成本或工業污染控制投資，并考察其對企業勞動生產率或企業技術創新的影響（Ｗａｎｇ和Ｌｕ，２０１９），但是他們沒有考慮企業在環境保護中的動態響應，因為企業環境支出的定量數據很難獲得，在微觀層面上對企業環境支出的實證研究很少。近年來，一些學者開始研究社會責任報告中披露的環保投資金額作為企業環境行為的代理變量。然而，目前這些研究主要集中在環境保護投資的影響因素上，比如環境監管、媒體的關注，等等，而對企業環保投資的經濟后果的研究則很少。

三、理論與假設

 企業在實施前瞻性環境保護戰略時，可以從以下三個方面提高績效：首先，通過環境保護投資，企業有能力研發不同于其他企業的環保產品或服務，以更好地滿足社會需求，獲得競爭優勢。一項調查顯示，６０．１２％的中國消費者喜歡選擇比普通商品更有益于社會和環境的產品，５４．４１％的消費者愿意為可持續產品支付更高的價格。企業通過生產滿足公眾期望的產品，不僅有利于環境保護，還提升了產品的競爭力。其次，通過節能環保技術的發展和工藝流程的改進，企業可以獲得稀缺性、非模仿性和不可替代性的無形資產和有形資產，獲得競爭優勢。最后，通過節能改造，提高產品包裝的回收率或更有效地利用在生產過程中的廢棄物，企業也可能大幅降低成本。盡管企業在履行其積極的環境保護責任時可能會支付相關成本，但它們可以通過全面的質量管理帶來特定的效益。基于上述分析，提出假設１：Ｈ１：環保投資可以提高企業績效。當環境監管變得更加嚴格時，只有符合監管要求并承擔環境成本的企業才能生存，污染嚴重、效率低下的企業將被趕出市場。面對壓力，一方面，企業需要提高生產技術和創新能力以達到標準；另一方面，他們可能會利用各種資源進行“協商”，以減輕監管壓力。研究指出，所有權差異往往會導致歧視和法規執行不力（Ｈｅｒｉｎｇ和Ｐｏｎｃｅｔ，２０１４）。由于中國國有企業的性質，與政府之間存在著共生關系，排污處罰更容易逃脫。非國有企業不具備這種優勢，因此，他們在環保投資方面的緊迫感更強，更有可能積極調整生產行為，以履行其環境責任。基于上述分析，提出假設２：Ｈ２：與國有企業相比，非國有企業的環保投資對企業績效的改善作用更強。

四、經驗模型和變量定義

（一）研究樣本和數據收集選取２０１１－２０１９年上海和深圳Ａ股制造業上市公司發布的２５１０份社會責任報告作為主要樣本。通過對樣本進行篩選來確保結論的可靠性和一致性。流程如下：⑴不包括ＳＴ和＊ＳＴ公司以及當年的ＩＰ０公司；⑵為了調查環保投資的長期方向，不包括連續三年以上不符合發布報告要求的公司樣本；⑶研究期間因行業變化不再屬于制造業的公司樣本期間被排除在外。所用的環保投資數據來源于對企業社會責任報告的收集和整理，其他數據來源于ＣＳＭＡＲ數據庫。

（二）變量選取１．企業經營業績（ＣＦＰ）。由于盈余管理對資產的收益率指數會產生影響，因此，經營業績的衡量指標選取主營業務總資產收益率來替代。２．環境保護投資（Ｅｐｉ）。在現有學者研究的基礎上，選取環保設施建設成本、環保技術研究和開發改造成本、清潔生產相關成本、環保設施運行費、環境監測費、三廢處置費、環境影響評價及竣工驗收費、環境管理體系驗證費、在社會責任報告中培訓費等作為環保投資金額。為了更準確地把握前瞻性環境保護的長期特征，選取企業連續三年以上的環保投資進行調查，包括投資趨勢（ＥＰ／Ｄ）和投資規模（Ｅｐｉｍ）。投資趨勢（ＥＰ／Ｄ）是一個虛擬變量，如果當年進行環保投資，則取１，否則取０。投資規模（Ｅｐｉｍ）是指環境保護投資金額與總資產之比。３．產權性質（Ｓｔａｔｅ）。當企業為國有企業時，其價值被視為１，否則，它將被視為０變量。４．控制變量。在調查研究問題時，我們選取了幾個反映公司特征的控制變量。具體來說，Ｌｅｖ是公司總負債與總資產的比率，Ｓｉｚｅ是公司總資產的自然對數，Ｇｒｏｗｔｈ是銷售收入的增長率；Ａｇｅ是董事長的年齡；Ｃａｓｈ是指經營活動產生的凈現金流量與總資產的比率。

五、研究結果

（一）描述性統計通過對變量進行統計，主營業務總資產平均收益率（ＣＦＰ）為０．１５９，環境保護投資傾向平均值（ＥＰＩ＿Ｄ）為０．３９１，表明樣本企業的總體環境投資參與率已達到３９．１％。也就是說，近４０％的企業積極投入環保，環境保護投資規模（Ｅｐｉｍ）平均水平為０．２１１。通過比較，由于統計單位不同，各變量之間數據大小差距很大，所以我們采取對數轉換來解決分布問題。

（二）環保投資對公司經營業績的影響采用Ｓｔａｔａｌ７對數據進行處理，表１給出了模型１和模型２的回歸結果，其中前三列和后三列分別是以環境投資趨勢（ＥＰＩ＿Ｄ）和投資規模（Ｅｐｉｍ）為自變量的回歸結果。從第（１）列和第⑷列可以看出，企業環保投資系數（Ｅｐｉ）在投資趨勢（ＥＰＩ＿Ｄ）和投資規模方面均顯著為正（Ｅｐｉｍ），表明企業的環保投資有助于提高企業績效。從第⑶列證明了假設１，非國有企業環境保護投資對公司經營績效的積極影響與國有企業沒有顯著差異。然而從第（６）列可以看出，與國有企業相比，非國有企業的環保投資規模越大，Ｘ＃經營績效的積極影響越顯著，這證明了假設２。這表明，國有企業和非國有企業在環保投資對經營業績影響方面的差異主要體現在投資規模上，非國有企業更有可能通過增加環境保護投資獲得創新補償

六、結論與討論

 研究環保投資對公司經營業績的影響，結果表明，環保投資可以提高企業的經營績效。相比國有企業，企業績效受非國有企業環保投資的影響更強烈，具有明顯的正向性，因此結論對政府監管部門具有重要意義。首先，制造業企業的環保投資將提高公司的經營業績，但需要在早期階段投入大量資金。只有資金充足的企業才能通過實施前瞻性的環境保護戰略實現可持續發展。政府應加強對企業環保行為的金融支持，積極推動金融機構開發綠色信貸、綠色基金等綠色金融產品，并制定相關優惠政策，如增加綠色稅收減免，通過實施前瞻性的環保戰略，幫助企業獲得競爭優勢。其次，在制度保護下，前瞻性環境保護的積極作用必須加快國有企業改革，充分發揮環境保護的作用。在國有企業中，前瞻性環境保護的積極作用不如在非國有企業中顯著，因此我們制定了促進制造業企業轉型升級的調控政策。

作者:王康 橋桂紅 魏俊英 趙志強 單位:中央財經大學 中國郵雜團培訓中心