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【關鍵詞】通貨膨脹 經濟增長 關系研究
目前，國內外的經濟形式仍不容樂觀。自從2008年的金融危機后，全球經濟受到重創，時至今日，經濟雖然有所恢復，但是仍處于低迷狀態。就我國而言，當時為了應對經濟過度下滑，我國政府采取4萬億的經濟刺激政策，在當時確實起到了刺激經濟保持增長的目標，但給我們現在的經濟中下了苦果。實體經濟的低迷、通貨膨脹壓力、就業壓力在危機之后的今天還是不可阻擋的降臨。因此，本文將著手研究經濟增長與通貨膨脹的關系，著力把握經濟增長與通貨膨脹的均衡，為促進經濟穩健增長提供可靠依據。
一、通貨膨脹與經濟增長的關系
通貨膨脹是宏觀經濟調控的重要目標之一，是衡量經濟發展是否穩健的重要指標。然而，學術界對于通貨膨脹的定義仍然沒有統一的概念。普遍接受的說法是：由于流通中的貨幣供應量超過經濟的實際需求，引起整體物價水平上漲同時導致貨幣貶值。Gregorio認為，通貨膨脹與經濟增長顯著負相關。胡仕明、黃國石認為，通貨膨脹與經濟增長之間存在雙值映射關系，他們對數量關系進行最小二乘法回歸，相關系數顯著性明顯比單值映射提高。由于經濟周期的影響，相同的經濟增長率可能對應較高的通貨膨脹，也可能對應較低的，決定因素在于經濟增長處于什么階段。鄭雨、李新波認為，二者之間存在著同趨勢的三次回歸非線性關系。由格蘭杰因果關系檢驗得出經濟增長同通貨膨脹之間存在著雙向因果關系，而且，通貨膨脹具有滯后效應。黃憲慧、韓海波認為，二者之間存在負相關的效應，主要是通過改變居民儲蓄行為、消費行為，增加經營成本、經營風險，改變收入分配機制等實現。劉金全、謝衛東認為，經濟增長和通貨膨脹會受到實際經濟與名義經濟之間存在內在聯系的影響。視經濟環境的不同，適度的通貨膨脹可能會推動經濟增長，而有時適度的低通脹有助于經濟發展。[6]
總之，之前對通貨膨脹的研究主要集中在形成原因、影響以及與經濟增長的關系這些方面研究的。由于研究方法的不同和樣本選取的差異，以及相關變量的不同，和通貨膨脹各種因素的影響，所以沒有一致的相關結論。
二、我國通貨膨脹與經濟增長的實際關系
通貨膨脹是一種復雜的經濟現象，它不是簡單的由于貨幣供應過剩而導致物價普遍上漲，這只是其中的影響因素之一。以下這些因素會對通貨膨脹產生影響：宏觀經濟增長（GDP）、廣義貨幣供給量（M2）、工業品出場價格（PPI）、人民幣匯率（RMB）、居民對通脹預期（IE），重大事件以及嚴重自然災害等。就我國2014年度經濟數據顯示，2014年國內生產總值的同比增長7.4%，CPI同比增長12.1%；而2015年第一季度國內生產總值為140，667.2億，增速為7%，CPI上漲幅度約為1.2%，CPI同比增長約為11%。與2014年第一季度相比，2015年第一季度國內生產總值增長5.8%，CPI指數下降1.1個百分點。根據數據顯示，通貨膨脹與經濟增長的關系明顯不符合通貨膨脹隨經濟增長而增加、隨經濟下降而降低。2015年底一季度的同比經濟增長5.1%，而CPI卻同比下降1.1%。
本論文可以根據統計年鑒數據，以居民消費價格指數、宏觀經濟增長、廣義貨幣供給量、工業品出場價格這四個指標作為內生變量建立VAR模型分析通貨膨脹與經濟增長的關系。分析可以得出以下四點結論：
（一）通貨膨脹與經濟增長的關系
首先，適度的通貨膨脹對經濟增長具有一定的促進作用，通貨膨脹率過高時對經濟就會產生阻礙作用。其次，持續的經濟增長會因慣性作用引起通貨膨脹增加。
（二）通貨膨脹對自身變動的反應
通貨膨脹對其自身的誤差變動敏感性強。這主要是因為，多種復雜因素都會影響到通貨膨脹，其自身的不確定性較強；商品價格的波動在一定程度上會受到上年期末價格的影響，從而考慮通貨膨脹率的波動因素時，也應考慮上年價格的影響。
（三）中間產品的價格上浮會對通貨膨脹產生一定的壓力
由于宏觀經濟測算GDP與CPI都是對最終產品的價格為基礎的，而當中間產品價格普遍上漲過快，這必然使最終產品的價格上漲，進而形成新的通貨膨脹壓力。
（四）貨幣供給量的增加對通貨膨脹的影響，然而這種影響并不十分顯著
貨幣供應量的增加會增加流通中的貨幣，而實體經濟價值并不增加，從這種角度看，貨幣供給會增加通貨膨脹。然而，由于經濟市場化的發展，貨幣化水平的不斷提高使得貨幣流通速度明顯下降，同時增加的貨幣供給量會被經濟擴大而消化，從而不會引起通貨膨脹。
三、政策建議
結合我國的實際國情，為了防止過度通貨膨脹，保證經濟的持續增長，本文分析提出以下三點建議：
（一）介于中間產品價格上漲對通貨膨脹的壓力，監測部門應加強對中間產品價格的檢測，尤其是價格上漲對最終產品價格的影響機制，防止各種囤積炒價的現象，促使各種資源得到合理配置，充分實現市場分配機制。
（二）加強最終產品價格監測機制，增強對可能造成價格不合理上漲因素的控制能力，與此同時，合理調整監測價格的內容，尤其是對石油、天然氣、煤炭等重要的資源性商品以及糧食，肉類，汽車、房屋等關切民生的產品的監測比例適時合理地加以調整。
（三）適度合理地進行貨幣政策調控。由于貨幣政策可以在經濟繁榮時促進經濟更加繁榮，而當經濟蕭條時，錯誤的貨幣政策會使經濟陷入更加艱難的境地，所以在投放貨幣供給量時，要避免形成流動性過剩，防止股價與房地產的波動。在與財政政策相配合實施的同時適當控制貨幣供應，使貨幣的流通量與實體經濟的需求量相一致。
參考文獻
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[3]于兆坤通貨膨脹與經濟增長關系的實證研究[期刊論文]-中國集體經濟，2012（15）.
隨著人類生產水平的日益提高和互聯網的不斷發展，電子貨幣逐漸興起并成為繼商品貨幣和紙質貨幣之后的另一種新型貨幣形式，并且其在貿易、消費、貨幣政策等領域的使用范圍越來越廣泛，作用越來越明顯。中國電子貨幣發展迅速，但應用還不廣泛。作為傳統貨幣的替代品，本文聚焦于電子貨幣作為傳統貨幣的替代品有哪些特點以及對我國的經濟可能產生的影響。
一、 電子貨幣的特點
（一）電子貨幣的便捷性
到目前為止，貨幣在發展過程中經歷了三個階段：商品交換、金屬鑄造的錢幣、紙質貨幣和電子貨幣。在人類發展的初期，人們通過以物易物來完成交易。隨著人類的發展，形式復雜繁瑣的以物易物難以滿足人類逐漸擴大的交易需求，于是人們將某一固定物品充當一般等價物，隨后出現了體積小、易攜帶的金屬貨幣，但當交易數額偏大時，金屬貨幣的重量過大而使交易難以完成。而紙幣的產生使交易更加便捷，人們賦予紙幣不同的面額以解決難以攜帶的問題，但紙幣的面額有限，所以對于許多數額較大的交易，紙幣仍難以應對。
隨著互聯網的出現和普及，電子貨幣開始步入人們的視野。電子貨幣不同于傳統的貨幣形式，電子貨幣不以實物形式存在而是虛擬的電子信息，相較于傳統的紙質貨幣，其占用空間極小，甚至可以忽略。在交易時，使用傳統貨幣不僅不便于攜帶，而且對于貨幣數量統計花費時間較長。電子貨幣不同于傳統貨幣，可以通過計算機和互聯網完成，與傳統貨幣相比，其便捷性有很大提升，可以極大地節省時間，提高交易效率。
（二）電子貨幣的使用范圍問題
由于電子貨幣通過互聯網進行支付，使得交易不像傳統貨幣，需面對面完成，而可以在極遠的距離完成，這一方面極大地節省了人力物力以及時間成本，極大地提升了貨幣流通的效率。但另一方面，因為電子貨幣都是由商業銀行和企業發行的，加之在我國法律中，電子貨幣本身不屬于法定貨幣，不具備法律效應，所以如今我國電子貨幣的使用范圍尚存在一些問題和不便性。各電子貨幣發行者可能不承認其他發行者發行的電子貨幣，不提供其他電子貨幣的兌換服務，這使得電子貨幣在各發行者之間的流通存在障礙，使得交易不便進行。比如Q幣，一旦充值兌換Q幣，發行者就不提供回兌服務，只能轉賬或者用于支付。而反觀現在支付寶流行的原因，主要便是因為支付寶在絕大多數網站如淘寶、天貓都可以支付，同時支持回兌，其使用范圍遠超其他支付軟件。因此不難發現，電子貨幣的使用范圍極廣，但若發行者不承認其他發行者的電子貨幣，亦會使得電子貨幣的使用范圍受到限制，貨幣難以周轉。要進一步提高電子貨幣的流通效率和便捷性，重點在于使電子貨幣的得到其他企業的承認，擴大電子貨幣使用范圍。
（三）電子貨幣的風險性
對于電子貨幣發行者來說，因為電子貨幣是虛擬的電子數據，若電子貨幣發行存在技術漏洞，黑客可能利用技術漏洞，攻擊系統，修改電子數據直接盜取電子貨幣，并回兌成紙質貨幣，造成難以彌補的財產損失。對于電子貨幣持有者來說，電子貨幣的使用仍存在風險。如當今流行的網購，用戶需注冊賬號以進行購買，因此有技術手段的人可以通過詐騙和盜號等手段盜取他人財產。如惡意網站偽裝成某常用網站的登錄界面，要求用戶輸入賬號密碼，并將輸入的賬號密碼發送至盜號者。還有黑客使用木馬病毒，遠程操控他人電腦，盜取賬號密碼。網絡詐騙手段層出不窮，而一般的消費者往往對電子技術知之甚少，對于詐騙和盜號等往往缺乏了解和防范，這使得電子貨幣相較于傳統貨幣，被盜的風險更加難以控制。而對于網購本身而言，仍然有造成經濟損失的風險。如商家發貨缺斤短兩、以次充好，甚至賣假貨。這是因為電子貨幣通過互聯網使用，買家與賣家并不是在現實中進行交易，買家也不能對商品優劣進行鑒定，這使得以次充好的商家有機可乘。而就算商家同意退貨或者換貨，亦費時費力，對消費者造成時間成本的損失。而電子貨幣具有極強的流動性，這決定了電子貨幣必然是合適的洗錢中介。不法分子可以通過電子貨幣的虛擬性、隱蔽性，將非法途徑獲得的資金兌換成電子貨幣，再回兌為紙質貨幣，以達到洗錢的目的。利用電子貨幣洗錢，使得洗錢更加難以偵查，為不法分子洗錢提供了可乘之機，增加了反洗錢的監管難度。
二 電子貨幣的影響
（一）電子貨幣對貨幣供給的影響
電子貨幣不由中央銀行發行，但可以替代通貨，這改變了中央銀行壟斷通貨發行的格局。而如今用于小額支付的現金完全可以由電子貨幣替代，而大額支付通常需使用銀行卡和支票等工具，因此電子貨幣主要會取代一部分流通中的現金，使得人們對現金的需求量減少。假設某人向商業銀行購買了一單位的電子貨幣，則流通中現金減少了一單位，商業銀行持有現金增加一單位，這個過程可以看作此人將現金存入商業銀行。而電子貨幣是存款憑證，商業銀行為了獲得收益會將這一單位現金存入中央銀行。因此，電子貨幣的使用會使得商業銀行在中央銀行的存款儲備金增加。同時，隨著人們通過電子貨幣更多地替代傳統貨幣，電子貨幣的總量會不斷上升，而傳統貨幣的創造過程則會減緩或停止，因此商業銀行的傳統貨幣存款量相應減少，這會使得存款準備金量減少。而若中央銀行不對商業銀行的電子貨幣存款提取存款準備金，則隨著人們不斷購買電子貨幣，商業銀行可以把持有的現金更多地借貸出去，這無疑會使貨幣乘數變大，使得貨幣供給量上升。
（二）電子貨幣對貨幣政策的影響
隨著電子貨幣的進一步發展，在將來若電子貨幣的使用比例大幅度上升，這會導致中央銀行負債減少，而削弱中央銀行公開市場業務操作的能力。因此，中央銀行需要其他通過公開市場操作來調控短期利率的方法，如發行購買政府債券的帶息票據或對商業銀行發行的電子貨幣提取存款準備金。根據前文的分析，電子貨幣亦會使得存款準備金減少。而事實上，對于銀行的存款提取準備金可以看作對銀行征收稅款，這使得銀行與其他中介機構相比，競爭力會有所下降，而法定準備金也無法為儲戶提供完全的保障。因此，中央銀行為確保商業銀行的競爭力，應當適當地降低法定準備金率。另一方面，電子貨幣取代通貨會使得中央銀行發行的貨幣量減少，這會使得中央銀行的鑄幣稅收入下降。這使得中央銀行的重要收入來源受到影響，因為鑄幣稅減少而缺失的收入依賴于政府提供，從而削弱了中央銀行的獨立性。
三、電子貨幣的風險防范
首先，電子貨幣發行機構通常不會儲備與電子貨幣相同數量的傳統貨幣用于贖回，因此，若發行機構陷入財務危機或破產，沒有充足的傳統貨幣準備，將會導致無法贖回電子貨幣，造成支付危機。對此，中央銀行有必要對商業銀行的電子貨幣提取一定的準備金，用來保障商業銀行對電子貨幣的贖回能力，或者采用保險制度，為電子貨幣持有者的電子貨幣提供一定限額的擔保。
其次，電子貨幣由于其依托信息技術和互聯網而流通，容易受到黑客病毒和網絡詐騙等犯罪活動的影響，電子貨幣持有者容易受到網絡虛假信息的欺騙。另外，其強大的流動性、隱蔽性，也為洗錢活動提供了可乘之機。因此，其發行機構需加強系統漏洞的檢查和排除，同時需要相關的法律法規來確認電子貨幣發行機構反洗錢的義務和責任，發行機構亦可通過賬號實名注冊等手段增強電子貨幣的真實性，讓洗錢贓款來源有處可尋。
最后，對于個人來說，更需要提高鑒別能力和防范意識，鑒別黑客制作的惡意網站，防止密碼泄露，及時更新病毒庫，謹防木馬病毒，防止電腦內的賬戶數據泄露，并應選擇具有良好信譽的電子貨幣發行機構。
參考文獻：
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中國股票市場論文范文一：
證監會：正式《證券公司和證券投資基金管理公司合規管理辦法》，進一步強化各方合規責任管理，改善合規負責人履職保障，維護獨立性等。共5章40條，辦法自10月1日起執行。
新華社：雖未"大放水"，但仍充分釋放出穩定市場預期的政策信號.新華社今日了《不必慌張穩定預期--一周貨幣政策操作和流動性點評》文章，文中提到：
時至年中，市場對流動性高度關注。從央行過去一周在公開市場操作的資金吐納情況看，保持年中流動性基本穩定有了前瞻安排和保障措施。雖然并未“大放水”，但仍然充分釋放出穩定市場預期的政策信號，大可不必慌張。在年中關口，貨幣政策要應對的挑戰很多。怎么支持中國宏觀經濟穩定增長和供給側結構性改革深入推進，怎么防范金融風險和資產泡沫，怎么應對美國加息的外溢效應，怎么維護人民幣匯率基本穩定……貨幣政策需要閃轉騰挪，求得多重目標的平衡。為此動用的貨幣政策工具及其組合必然是多樣的，但穩健中性、不緊不松的方向是明確的，維護流動性和金融體系穩定的意圖也是顯而易見的。
關鍵詞：房產價格；居民；投資行為
社會經濟的飛速發展使得國家在經濟層面更加關注可持續性發展，但是近年來由于房價過高而引起的投資與消費不足成為制約我國經濟可持續性發展的一大障礙。本篇論文將著眼于房產價格與居民投資消費行為的關系，分析房價變動對居民投資消費行為的影響。
一、關于財富效應和擠出效應
研究房產價格變動對居民投資消費行為的影響會提到財富效應和擠出效應，這是經濟學中的兩個常用的概念，只有對相關經濟學的概念理解清晰，才能對本篇論文的中心論點，房產價格變動對居民投資消費行為影響有更深刻的認識與分析，所以論文接下來的一部分將分別詳細的介紹財富效應和擠出效應。
（一）房地產的理論性介紹
對房地產市場上房價波動的研究，第一步要明白房地產的相關理論性概念。房地產是指建筑物，土地以及依附在土地和建筑物上的不可分離的各個部分和其附帶的各種權益。房地產分類可以根據很多不同的標準，根據房地產的用途來劃分，房地產財富可以分為商用房地產財富和民用房地產財富，其中住宅類即民用房地產財富是房地產市場的重要組成部分，也是與居民投資消費行為聯系最為密切的一個層面。為了有針對性的分析房地產市場上房產價格波動對居民投資消費行為的影響，本篇論文的研究對象就選為狹義的房地產市場，也就是上文提及的民用類房地產市場。
（二）關于財富效應
財富效應并不是很早就存在的經濟領域的經典概念，而是隨著現代社會的不斷發展，為了適應社會，市場的需要而產生的一個新的理念。財富效應是指某種財富累積達到一定規模的時候，會產生對相關領域的控制效應或者傳導效應。
其次，財富效應是因某些貨幣政策的實施，引起貨幣存量的增減，因此會對居民手中持有財富產生影響。居民手持資產越多，消費和投資的欲望越強烈，這是非常自然客觀的規律。所謂的財富包括兩種形式，一是金融資產，比如貨幣，另外一個就是實物資產，其中包括房產，提到房產，就與本篇論文的論點有關，房產作為財富的一種存在形式，是適用于上文提到的財富效應的，也就是說以房產這種形式的財富體現會影響居民消費和投資需求。
（三）關于擠出效應
擠出效應簡單來講是一種政府行為對私人產生的影響，具體是指政府投資消費增加會對私人投資消費產生一定程度的擠占，進而導致由于政府擴大投資而產生的國民收入可能會因為擠出效應使得私人投資消費減少或者有一部分被抵消掉甚至被全部抵消。
這一過程具有一定的傳導性，具體解釋就是，由于政府的消費投資增加，也就是政府擴大支出，就會使商品市場上購買勞務與產品的競爭加劇，這從價格上就表現為物價的上漲，當然延展到房地產領域就是具體指房價的上漲，在此種情況下，假設市場上貨幣的名義供給量保持穩定不變，實際的貨幣供給量就會因為價格的上漲而縮水，理解為實際貨幣供給量的減少，實際貨幣供給量減少必然會導致人們抑制消費和投資的意愿。
二、研究房產價格變動對居民投資行為影響的意義
針對上文提到的財富效應可以得知，資產價格波動與消費和投資的關系在近階段以來收到了學界和政府與社會廣泛關注，其中表現最明顯的領域就是股票市場，炒股熱潮在我國已經不是近期出現的事情，而社會都對這一領域有著很多的研究與關注，但是對于房地產市場上價格的波動對消費與投資的影響，或者說對于房地產市場的財富效應卻并沒有得到像股票市場那么多的關注與重視。但是近年來，股票市場連續蕭條，情況低迷，而房地產市場反而表現出持續繁榮的發展態勢，這一現狀使得房地產市場上價格的波動對居民消費和投資的影響成為了不容忽視的一個問題。
（一）研究房產價格波動對投資行為影響的必要性
由于房地產市場上價格變動對居民消費投資帶來的影響，政府開始重視這一問題，從現實背景來看，房地產市場日趨繁榮，但是也日趨復雜，房地產市場上房價的變動對消費投資的巨大影響受到理論界和社會各部門的重視。近幾年來，政府對發展房地產市場采取了一系列的積極措施，有意識有目的地促進房地產業的發展以拉動消費，帶動經濟的增長，這是因為對房產的消費也是消費投資的一種，這種情況在房地產行業的發展初期表現為一種好的態勢，因為政府的鼓勵政策和社會上對此種行為的認可確實會有利于在房產領域刺激消費需求從而帶動經濟的增長。
但是隨著時間的推移和房地產行業的發展，逐漸成熟的領域中出現了很多弊端，很多地方把城市經營轉變為土地財政和房產財政，這使得各個地方的房地產市場呈現一片繁榮的景象，但是這逐漸演化成一種非理性的繁榮，這樣的發展態勢將會慢慢脫離開始時對房地產行業寄予的拉動經濟增長的期望，反而會因為過度的繁榮對除房地產之外的居民消費與投資行為產生負面的影響，因此關注與研究房地產領域房價的波動對居民消費與投資行為的影響就顯得意義重大。
（二）研究房產價格波動對投資行為影響的意義
政府工作報告多次提出并著重強調了調控房地產市場上房價的波雍屠缶用襝費投資的重要性，以此作為當前政府部門工作的一項重要任務。各政府部門應該協同房地產行業中的領頭人考慮如何更好的調控房地產市場，實現房地產市場穩定健康發展，與此同時又不影響到居民消費投資行為的增長和國民經濟的持續健康增長。因此，深入研究房地產市場價格波動對居民消費投資行為的影響既有助于對房地產市場與消費投資的內在聯系形成全面的認識，認識到房地產行業的發展對居民消費投資和國民經濟產生的正面影響和負面影響，還為政府的相關管理部門利用房地產市場調控居民消費投資，監督管理房地產市場等工作提供了理論性的指導和實踐性的支持，所以，在當前房地產市場價格過度波動，住房消費成為居民難題，國內消費投資不足的現狀下，對這一問題的深入探討對我國的房地產市場的管理和處于經濟穩定性的考慮都具有前瞻性的意義。
三、對房地產市場當前現狀分析的政策建議
我國的房地產市場幾乎吸納了居民因經濟發展而增長的絕大部分收入，但是卻對實體經濟的投資減少，這種情況對我國的經濟持續穩定發展是及其不利的，所以論文接下來的部分將針對房地產行業這種不健康的發展態勢給出一些政策性的建議。
（一）建立抑制房價上漲的機制
面對當今房地產市場上房價持續攀升，居高不下的現狀，政府的政策是抑制房價過熱增長的重要手段。政府應該有針對性的出臺一些法律法規或者相關文案，建立有效抑制房地產市場房價過熱的長效機制，抑制房價的過快上漲。將房價控制在合理的水平群屠蠊內居民消費并不矛盾，在房地產市場發展的早期，將房產投資作為刺激居民消費投資的一種重要的手段，也在當期產生了一定的積極影響，刺激了消費投資需求，帶動了經濟的發展，但是在當今現狀來看，應該保持房地產業的穩定性發展，使居民消費投資合理的像多方面發散式延展，以此實現國民經濟的持續穩定發展。
（二）保持房價調控政策的連續性
以往有結論稱房地產行業是經濟發展的標識性領域，房價的波動是一國經濟發展程度的重要參考，但是隨著社會經濟的發展，多元化經濟和新經濟體的出現，房產價格的波動并不會在宏觀領域對經濟的發展產生很大的影響，前文提到的房地產市場上的擠出效應表明，抑制房價的過熱增長有利于擴大居民的投資消費，因此，政府應該堅定的實施對房產價格的調控政策，保持房產價格調控政策的連續性。
四、總結
由于社會經濟發展，為了適應發展現狀，對房地產行業應該進行相應的調控，尤其是對房產價格波動的調整是保證居民投資消費行為像更加健康穩定方向發展，使國民收入實現可持續性發展的重要舉措，政府相關部門應該堅定的實施對房地產市場各方面尤其是房產價格的調節與控制政策，使房地產行業為促進國家經濟健康發展貢獻積極的力量。
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【論文摘要】貨幣政策是國家宏觀經濟政策的重要組成部分，它在國民經濟發展中發揮著越來越重要的作用。隨著改革開放不斷向縱深推進，中國人民銀行已逐漸演變成了國民經濟的重要宏觀調控部門，貨幣政策在宏觀調控中的地位也越來越重要。筆者闡述了貨幣政策理論及其相關研究，對近年來我國貨幣政策有效性問題進行探討。
1998年以來，受亞洲金融危機沖擊以及國內經濟結構性改革的影響，我國經濟呈現出通貨緊縮的明顯特點，國家采取了一系列宏觀調控政策，最主要的是貨幣政策和財政政策。2008年以來，在世界金融危機日趨嚴峻、我國經濟遭受沖擊日益顯現的背景下，中國宏觀調控政策作出了重大調整，將實行適度寬松的貨幣政策，并在今后兩年多時間內安排4萬億元資金強力啟動內需，促進經濟穩定增長，加大金融支持經濟發展的力度。這次也是中國10多年來貨幣政策中首次使用“寬松”的說法。適當寬松的貨幣政策意在增加貨幣供給，在繼續穩定價格總水平的同時，要在促進經濟增長方面發揮更加積極的作用。
隨著世界經濟全球化的趨勢的進一步的深化，各個國家的中央銀行，更是以政府的銀行、發行的銀行、銀行的銀行的特殊身份在經濟的發展中起著重要的作用。其貨幣政策的制定直接影響著本國經濟的發展，在這樣一個背景下，我國的貨幣政策的有效性如何，是值得我們關注的問題。
1 我國的貨幣政策
貨幣政策是中央銀行為實現一定的經濟目標，運用各種工具調節和控制貨幣供給量，進而影響宏觀經濟的方針和措施的總和。制定和實施貨幣政策，對國民經濟實施宏觀調控，是中央銀行的基本職責之一。貨幣政策作為宏觀經濟間接調控的重要手段，在整個國民經濟宏觀調控體系中居于十分重要的地位。
1993年以前我國的貨幣政策以經濟增長為主要目標，1993年，國務院《關于金融體制改革的決定》，把貨幣政策目標規定為"保持貨幣幣值的穩定，并以此促進經濟增長"。1995年3月，公布并實施《中華人民共和國中國人民銀行法》，把這一貨幣政策目標以法律形式規定下來，這樣就從本質上堅持了貨幣政策維護幣值穩定這一單一目。
1998年在我國實行積極的財政政策的同時，實行穩健的貨幣政策。2007年下半年，針對經濟中呈現的物價上漲過快、投資信貸高增等現象，貨幣政策由“穩健”轉為“從緊”。如今，貨幣政策轉為“適當寬松”，意味在貨幣供給取向上進行重大轉變。
2 我國貨幣政策有效性分析
貨幣政策是否有效是各國中央銀行關注的問題，而貨幣政策的傳導機制與貨幣政策的有效性密切相關，貨幣政策傳導機制的靈敏有效是貨幣政策有效的基礎。我想先從貨幣政策的傳導機制方面分析貨幣政策有效的條件。
企業和居民的行為是貨幣政策傳導的經濟基礎，是決定性因素;金融機構行為是影響貨幣政策傳導的中間環節，也是關鍵環節;金融市場建設和中央銀行是影響貨幣政策傳導的市場基礎和政策因素。貨幣政策的有效性也就對這四個方面提出了相應的要求:首先，要求央行比較強大，足以干預和控制整個金融市場。在利率市場化的條件下，能有效地將股票市場和債券市場、貨幣市場和資本市場聯系起來，并能引導商業銀行等金融機構的放款業務;其二，在金融市場方面，要求一個市場容量大、信息傳遞快、交易成本低、交易活躍持續的貨幣市場和一個規模較大、競爭充分、市場一體化程度高、運作效率高、市場預期良好的資本市場，要有比較完善的金融機制;其三，在金融機構方面，要求商業銀行等商業性金融機構作為金融企業真正以利潤最大化為目標，以市場為導向，以成本為約束，以客戶為中心。其四，在微觀經濟主體方面，要求工商企業是真正獨立的市場主體和法人，居民個人具備較成熟的消費理念和消費行為。
隨著我國貨幣政策傳導機制的改革，我國已初步建立了“政策工具—中介目標—最終目標?”的間接傳導機制和“中央銀行—金融市場—金融機構—企業居民戶”的間接傳導體系。但在中央銀行、金融市場、金融機構、微觀經濟主體層面上存在的諸種障礙卻導致了我國貨幣政策的微效。這里僅就中央銀行層面上的障礙做簡要分析。
貨幣政策傳導在中央銀行層面上遇到的障礙主要是我國以貨幣供應量為中介目標，但同時實行利率管制，利率并未完全市場化。我國雖然放開了同業拆借利率的上限控制、銀行間債券市場利率和票據貼現利率，逐步擴大貸款利率波動幅度，但是我國仍然是以管制利率為主的國家，影響了利率對資源配置的結構調整作用。同時，使貨幣市場的基準利率難以發揮作用，影響了貨幣政策信號的傳導。此外，在公開市場上，由于資金寬松導致央行收回資金容易，投放資金困難;在外匯市場上，外匯儲備受貿易逆差影響和保持人民幣匯率穩定的政策約束，央行只能被動地買賣外匯，銀行結售匯差構成了央行在外匯市場上的數量限制，導致公開市場操作對利率控制乏力，利率機制作用難以發揮。
隨著我國經濟開放程度不斷提高，特別是2001年底我國加入WTO標志著我國的對外開放達到一個新的高度。因此有專家專門就開放經濟條件下我國貨幣政策效應從理論到實證進行了分析，他們從固定匯率制下開放經濟對貨幣政策的影響入手，根據M-F(Mundell-Fleming)模型，得出結論:在固定匯率制下，封閉經濟條件下的貨幣政策效應比開放經濟條件下的貨幣政策效應大。
從而進一步推出，貨幣供應量的增加對經濟增長產生正向影響，開放度與經濟增長存在著負相關關系，說明隨著經濟開放度的提高將導致貨幣政策對經濟增長貢獻率的降低。
在經濟全球化和金融一體化成為不可逆轉的趨勢下，我國必須借鑒國際經驗，并結合中國實際情況，調整我國的貨幣政策操作模式，建立和完善適應開放經濟的貨幣政策運行機制，應加快利率市場化改革步伐;擴大匯率浮動范圍，完善人民幣匯率形成機制;準確把握我國貨幣政策中介目標的調整;在積極推進貨幣市場發展的基礎上，努力擴大公開市場操作;積極參與國際貨幣政策協調，以提高開放經濟條件下我國貨幣政策的有效性。
貨幣政策在我國經濟生活中正發揮著重要的作用。我們應當更多地借鑒國際經驗，并結合中國實際情況，適當調整我國的貨幣政策操作模式，立主從制度上創新，改變我國經濟結構，促進我國經濟更快更好的發展。
參考文獻
關鍵詞:信貸配給;信息不對稱;貨幣政策;閾值
中圖分類號:F8305文獻標識碼:A文章編號:1000176X(2012)09005706
一、引言
信貸配給是指信貸市場上利率低于市場出清水平,存在超額信貸需求的一種現象。通常表現為如下兩種情況:一是在所有的貸款申請人中,一部分人得到貸款,一部分人被拒絕。被拒絕的申請人即使愿意支付更高的利息也不能得到貸款;二是一個給定申請人的借款要求只能部分地被滿足。在考察利率不能市場出清時,20世紀60年代以前,大多數經濟學家的研究都是在完全信息假設下進行的,信貸配給通常被解釋為一種非均衡現象:由于政府對信貸規模的直接控制或者對利率進行管制,從而導致超額信貸需求長期存在并無法得到滿足。70年代后期開始,Kane和Malkiel[1]、Arrow[2]、Jaffe和Modigliani[3]、Akerlof[4]、Fried和Howitt[5]以及Stiglitz和Weiss[6-7]等將不完全信息假設逐步引入到信貸配給的分析范式中,將信貸配給看成是一種均衡現象:參與市場的各方主體的行為導致利率不能市場出清,即在供給與需求數量不相等時,市場參與各方組成的系統處于均衡的狀態。其中,Stiglitz和Weiss[6]在他們1981年的開創性論文中建立了事前不對稱信息的信貸配給模型,指出信貸配給產生的原因是利率的逆向選擇效應和激勵效應。此外,其他學者從合約理論、監管成本以及委托角度解釋了信貸配給。
銀行信貸傳導渠道是貨幣政策通過影響銀行可貸資金從而影響總需求和產出的傳導過程。信貸配給作為商業銀行的一種重要授信行為,直接影響信貸資金配置效率,從而影響到貨幣政策的效果。從近些年貨幣政策的實踐來看,我國通過信貸傳導渠道對商業銀行信貸行為的調控效果并不很理想:1998—2002年,我國實施寬松的貨幣政策,央行大幅下調存款準備金率,多次降低貸款利率,鼓勵商業銀行擴大信貸量,但商業銀行“惜貸”嚴重,擴張的貨幣政策傳導受阻。2003—2008年,在我國信貸超額增長的情況下,央行連續多次上調存款準備金率,并實行差別準備金制度,但商業銀行的“超貸”現象仍然持續了較長時間,緊縮的貨幣政策不得不一再強化,以致在2008年的外部沖擊下發生急速逆轉。自金融危機爆發以來,我國實施了適度寬松的貨幣政策,2009年商業銀行的年信貸量創歷史新高。雖然信貸總量按照貨幣政策的意圖進行擴張,但據人民銀行的2009年金融機構貸款投向報告顯示:商業銀行的信貸資金結構嚴重失衡,信貸資金更多地投向了房地產領域和基礎設施建設,縣域中小企業融資困難,國家重點支持縣域經濟和中小企業的調控目標得不到信貸資金的協調配合[8]。這些狀況表明,我國存在明顯的信貸配給,造成了貨幣政策效果的弱化。
二、理論分析
1998年中央銀行取消了對商業銀行信貸規模的限額控制,信貸政策操作主要采用計劃指導和窗口指導,此后的利率體制改革使商業銀行貸款利率浮動幅度不斷擴大,直至2004年取消銀行貸款利率上限和存款利率下限,商業銀行開始擁有了更多貸款自,能根據利潤最大化的要求靈活使用信貸資金,均衡信貸配給開始形成。盡管當前我國的信貸配給現象是利率管制、信息不對稱以及制度環境不健全三方面共同作用的結果,但是,隨著改革的推進,信貸市場的運行機制將加速趨向單一的均衡信貸配給[9]。這種以信息不對稱為根本特征的信貸配給將導致銀行貸款的凈收益率和貸款利率之間存在非單調的關系,此時均衡的貸款利率水平取決于社會投資風險的分布情況,而貸款規模又會在很大程度上決定貨幣供給水平,所以使得經濟中的市場利率水平和貨幣供給水平具有順周期波動的內生性,這和中央銀行貨幣政策的反周期目標產生沖突[10]。而且,在經濟周期的不同階段,均衡信貸配給對中央銀行貨幣政策效果的影響亦有所不同。
1經濟衰退階段的影響
經濟增長具有空間和時間兩個維度，他們的相互關系是密不可分的。然而，當時間維度的經濟增長借助最優控制理論而日趨完善的同時，涉及空間維度的區域經濟增長研究仍遠遠沒有形成主流趨勢，這一領域直到目前似乎還處于一種萌芽狀態。事實上，經濟學一直沒有忽略對空間問題的探討。從威廉·配第（William Pett）的區位地租，到斯密對運輸成本的特別強調，都反映著空間因素在經濟問題研究中所處的重要地位。保羅·薩繆爾森（PaulSamuelson）甚至把屠能（Thünrn）列為歷史上最偉大的經濟學家之一，因為其不僅是邊際主義的創始人，更開創了區位理論，并為現代空間地租理論奠定了基礎。在涉及區域經濟增長的現代文獻中，新城市經濟學突出強調空間與經濟增長之間的關系，并將其列為主要研究對象。準確地講，城市在區域經濟增長中的重要作用被看做是一種社會制度。在這種社會制度當中，技術創新和社會進步通過市場和非市場因素的相互作用而得到發展。由于這種原因，區域中的城市往往被看做是經濟增長的發動機，因而區域增長的研究也變成了城市的發展研究。事實上，最近也出現了一些新經濟地理學理論文獻，他們使用壟斷競爭模型框架探討了經濟增長和地理位置之間的關系。例如：瓦爾茲（Waltz，1996），鮑德溫（Baldwin，1999），馬丁和奧塔維阿諾（Martinand Ottaviano，1999；2001）。盡管這些文章代表了將經濟增長與地理位置進行結合分析的先驅之作，但是這些模型的結論卻都有一定的理論不足。比如:瓦爾茲（Waltz，1996）有關人口流動成本為零的假設就可以推導出大規模的人口遷移，這顯然與現實相差很遠。鮑德溫（Baldwin，1999）的論文盡管將內生增長理論與中心—理論相結合在了一起，但是由于其分析的過于復雜，幾乎沒有得到任何確定性的結果。可以說，新經濟地理學采用的規模遞增以及壟斷競爭的分析方法確實將空間維度納入了主流經濟增長的研究范疇。
土地政策對經濟增長的作用機制
首先，通過緊縮或松動“地根”配合“銀根”政策，可為經濟發展起到及時的調控效果。當前我國正處于工業化、城市化快速推進，實現農業社會向工業社會轉型發展的關鍵時期，在這一時期土地是推動經濟社會發展的重要杠桿，這為土地政策參與宏觀調控提供了可能性。另一方面，土地政策參與宏觀調控的補充性也決定了其在宏觀調控政策體系中的主導地位。宏觀調控必須立足社會整體而不是個別，必須追求全局的穩定協調發展而不計較局部的利弊得失。這就客觀上必然要求宏觀調控應該采用社會整體調節方法，因此國家宏觀調控不僅要包括財政政策、貨幣政策，而且也必須包含土地政策。例如：如果要保證產業結構優化，在經濟的實際運行中，國家不能直接指令企業從事產業行為，也不能完全放任企業自由從事各種產業，但能通過土地、稅收、信貸等宏觀政策等方法加以引導，這就需要進行政策協調配合。這種通過市場機制的宏觀調控是一種間接調整方法，決定了宏觀調控政策必須是綜合的調控方式。因此，要合理定位土地政策在宏觀調控中的參與地位，加強土地政策與財政政策、貨幣政策協調配合，進而共同實現國民經濟整體上的協調發展。
其次，轉型時期，我國經濟面臨著加快發展、趕超世界先進的歷史任務，因此土地政策參與宏觀調控的首要任務就是要實現國民經濟的健康協調、平穩快速發展。為此，土地政策不僅要通過控制土地供應總量調控投資總量，使其保持合理的經濟增長速度，更要通過控制土地供應的產業結構與區域布局實現對國民經濟產業結構與區域結構的調控，促進經濟健康、協調發展。經濟總量的增長受到經濟結構的強有力制約，而產業的發展離不開土地生產要素。通過規范和調節土地利用，可以引導產業結構調整，促進產業結構優化升級。土地政策參與宏觀調控還能有力地推動經濟增長方式的轉變，促進經濟可持續發展。此外，加強土地政策與產業政策、貨幣政策等調控政策的協調配合，也是治理轉型時期宏觀經濟周期性失衡與體制性失衡的有效措施。
再次，土地政策可以直接調控土地總供給和總需求的平衡，從而調控經濟增長。國家宏觀調控就是利用政策工具，對各種影響總供給和總需求的因素進行調節，從而降低經濟波動幅度，保持經濟的健康、平穩增長。通過土地供給的變動，可以調節投資的規模、方向，進而可以直接、有效地調控經濟增長速度和增長方式。尤其是改革開放以來，隨著我國市場經濟體制改革的不斷深入，以及國家的不平衡發展戰略指導，我國區域經濟發展差距不斷拉大，地區之間發展失衡現象加劇。普遍認為，持續、過大的區域差距將對整個經濟、社會乃至政治都將產生不良后果。而推進國民經濟健康發展，首先要充分發揮市場機制的資源配置調節功能以及國家協調區域發展的宏觀調控職能，而其中通過調整、優化土地供給，可以促進各區域土地資源的統籌利用，推進產業的跨區域梯度轉移，進而促進區域經濟協調發展
【關鍵詞】通貨膨脹；固定投資；消費品零售；CPI
一、 理論背景
在15―16世紀，發現新大陸后，隨著美洲大量的財富流入，歐洲的物價快速上升，J.博丹認為物價快速上升的原因是白銀的大量流入，貨幣增加，而商品數目不變，導致貨幣貶值，商品價格上漲。隨后，意大利經濟學家B.da萬薩蒂、G.蒙塔納里、以及大經濟學家D.李嘉圖也對這一歷史現象做了類似的分析。
直到近代，貨幣數量論，注重對貨幣流通量與商品價格及貨幣價值關系的質的認定礎上，進一步開始量的分析，并有美國的天文學家 紐科姆提出了初始的方程式：
其中R為貨幣流通量，V為通貨總量的流通速度，K為通過貨幣交易的商品量與勞務量，P為物價水平。美國經濟學家凱默勒認為上述公式存在一個缺陷，貨幣是特殊的商品，在流通速度，那么其他的商品也應該存在“周轉速度”，1907年，凱默勒將公式演變為：
其中，M為商品數量，S為商品周折率。隨后，費雪對上述方程做了進一步的改進，提出了著名的費雪方程：
其中，M為貨幣供應量，其值等于現金和活期存款，T為交易總量。在假定V和T在短期內不變的前提下，對上述等式兩邊取對數求導，就可以得到通貨膨脹率等于貨幣供應增長率的結論。隨后，馬歇爾提出了劍橋方程，凱恩斯提出了“真實余額”數量方程。雖說上述方程理論能夠在一定程度上解釋通脹行為，但是缺乏了人們行為和預期的因素。隨著市場結構的完善，人們的行為和預期對經濟的影響增大，上述方程已經不能滿足人們對經濟研究的需求。
在1952年，弗里得曼提出了現代貨幣數量論方程：
其中，M表示貨幣持有者手中保存的貨幣量，d表示貨幣流動流動速度，P表示平均物價水平，y表示永久性收入；w表示非人力形式的財富在總財富中所占的比例；r表示一組預期收益率，例如股票債券預期收益率；1tEπ+表示預期通貨膨脹變動率；u表示除收入以外的其他可能影響貨幣效用的因素，如個人偏好等。弗里德曼理論描述的是個人對貨幣的需求影響，除了考慮商品和服務之外，還納入了能力和知識等無形的財富，具有較完善的理論框架，并且其認為將上述變量改為全國平均值，則能夠反映全國人們對貨幣需求。基于此，將一國所有的居民的貨幣需求加總可以得到全國居民對貨幣的需求，將一國所有企業對貨幣的需求加總可以得到全國企業對貨幣的需求。
二、文獻綜述
居民消費價格指數（CPI）是一個反映居民家庭一般所購買的消費商品和服務價格水平變動情況的宏觀經濟指標，反映了居民購買商品和服務的價格變動情況，從而從一定程度上度量了社會通貨膨脹率。但是對中國通貨膨脹理性預期和適應性預期的研究則較少。
Scheibe（2005）運用適應性和理性的菲律普斯曲線分別研究中國通貨膨脹的性質，其研究表明較之適應性預期，理性預期更加符合中國的通脹行為；Funke（2005）的研究則表明新凱恩斯混合菲律普斯曲線對于中國的通貨膨脹具有很好的解釋力，隨后，王洪濤也得出了類似的結論。雖說上述作者得出的結論相近。但是也不乏質疑之聲，王少平（2001）的研究顯示，適應性預期不符合中國的通脹行為；而王曦與陳淼（2013）則利用同業拆借數據分析了拆借市場通脹行為，其結果顯示：該市場符合預期性假設，理性預期則未能通過模型檢驗（雖說這只是拆借市場的結論，但也具有一定的代表性，其結論仍然值得重視）。
從同一個經濟主體、數據采集、模型分析，不同的學者研究研究中國通脹行為的結論卻大相徑庭，這不得不讓人深思，在閱讀了大量的相關文獻后，筆者總結了3個原因：其一，從計量經濟模型考慮，計量模型都是從假設的基礎上建立的，模型越復雜，其假設也越多或者越嚴格；而假設則是從現實中精簡提煉出來的，小部分主體并不符合該假設，其隱藏著不符合現實的一面，而這部分由假設與現實的差距而產生的誤差算入模型中隨機誤差項是不合適的，因為模型設置中的隨機誤差項只是包含了除模型之外的能對因變量產生影響的次要自變量。因此，越復雜的模型往往伴隨由假設而產生的不可避免的誤差也就越多，甚至這些誤差可能會因為不同的實際情況而相互疊加，脫離實際而形成理論空中樓閣，賈文（2003）的研究成果也涉及到此類；其二，楊繼生（2009）在其論文中提到的部分論文中沒有考慮到市場中微觀個體行為的影響；其三，現階段研究通貨膨脹的工具主要是菲律普斯曲線，從原始的菲律普斯曲線到現今的新凱恩斯混合菲律普斯曲線，曲線愈加完善，也更加符合經濟實情，尤其是在新凱恩斯曲線中加入了廠商主觀折現因子，融入了廠商企業家的心理因素，使其說服力更強，但是，在國民經濟核算中有4個部門，排除企業之外還有居民，政府，國外部門，就算考慮封閉的濟，不考慮政府的宏觀調控，還有居民部門，居民的最終消費是可以一定程度上從需求方拉動通貨膨脹（Opper，1997；HUh和Jang，2007；范志勇，2008），所以，僅僅考慮菲律普斯曲線來研究中國通脹行為是不足的。
因此，本文嘗試采用經典的VAR模型，基于現代貨幣數量論，分離通貨膨脹的兩個主體，從居民（需求）和企業（供給）兩個角度研究中國通脹行為，以便取得簡單且可靠的研究成果。
三、正文
1.模型與變量選擇
本文選擇VAR模型進行分析。VAR具有很強的通用性，是時間序列模型中的經典模型，但是其不以金融經濟理論為基礎的特性，使得該模型可以在一定程度上任意添加其它的解釋變量，削弱了對經濟現象的解釋力。所以本文以現代貨幣數量論為基礎，選擇主要分析變量，克服了上述的缺點，使本文中VAR模型回歸系數同樣具有最小二乘法回歸系數的作用。
在回歸模型中， 1tEπ+為預期通貨膨脹，選用居民消M價格指數（CPI）度量；在張思成（2008）《中國通脹慣性與貨幣政策啟示》一文中選擇了幾個度量通貨膨脹的重要指標進行研究，該研究結果顯示這些指標除了具有相同的趨勢之外，分別納入模型后研究的結果也幾乎一致，因此并不需要太過拘泥于對通貨膨脹度量指標的選擇。所以本文選擇了日常生活中最為常見的CPI作為通脹的度量指標。
做VAR模型分析首先需要對時間序列數據進行平穩性檢驗，人們檢驗序列平穩性一般以是否具有單位根作為判斷標準，本文以ADF檢驗結果為分析依據，如表1所示：RET、INV，都在1%的置信水平下拒絕原假設，不存在單位根。故可以用于模型分析，但是CPI不能拒絕原假設，存在單位根。根據VAR模型的特性，必須使3個變量同時處于平穩狀態才可以進行模型分析，因此需要對3個變量做相同的處理，使得3變量同時處于平穩狀態。
本文數據來源于中國統計局官網，從2008年1月到2016年8月共104個樣本，且模型的擬合以及所有的檢驗都運用R語言處理。
2.模型估計結果及分析
表2給出了模型中所有的特征根的值，結果顯示所有的特征根均在單位圓內，證明模型的穩定性，具有研究的價值。
在居民與企業貨幣需求方程中理性預期系數估計值分別為3.719和6.21，適應性預期參數估計值為-6.762（-2.446-4.316）和-11.143（-5.531-5.612），且檢驗系數均顯著，這表明中國通貨膨脹存在向前看的理性預期和向后看的適應性預期，其中理性預期系數估計值為正數，適應性預期系數估計值負數。適應性預期減少貨幣需求，理性預期增加貨幣需求。這是由于過去的通貨膨脹，已經減少了人民的財富值，現期為了自己增加財富，只能將手中部分的貨幣投入銀行或用于投資，進而減少對貨幣的需求；而預期的通貨膨脹，會在未來減少人民的財富值，為了減少財富的損失，只能在現期將手中的貨幣消費出去或者購買物品保值，從而增加貨幣的需求，符合經濟理論中理性人的假設。
且上述數值還說明向后看的適應性預期對居民和企業貨幣需求的影響強于向前看的理性預期，并且適應性預期是理性預期的兩倍左右。這一結果除了表示我國通脹行為存在新凱恩斯混合菲律普斯曲線的典型特征之外，還進一步說明了人民銀行公布并切實執行貨幣政策，只能減緩通脹速度，并不能消除通貨膨脹。
最后，從整個模型分析，無論是由成本推動的通貨膨脹，還是有需求拉動的通貨膨脹，都會同時增加企業居民這供給和需求雙方的貨幣需求量，進而通過2tLCPI+方程的機制，成為引起下一輪混合通貨膨脹的原因。且通脹預期對企業貨幣需求的影響幾乎為居民的2倍，也就是說，在通貨膨脹的螺旋上升過程中，企業貨幣需求的增長速度將是居民貨幣需求的2倍。那么，通貨膨脹經過幾輪螺旋上升后，企業將成為推動通貨膨脹的主力軍
四、結論
本文基于現代貨幣數量論，利用VAR模型，中國簡化為居民和企業兩個部門，從供給和需求兩個方面具體討論了中國通貨行為的特點，結合本文中通貨膨脹對居民和企業貨幣需求影響的實證結果，得到了三點簡單可靠的結論：第一，中國通貨膨脹存在向前看的理性預期和向后看的適應性預期；第二，向后的適應性預期對貨幣需求的影響強于向前的理性預期，前者是后者的兩倍；第三，通脹率引起企業對貨幣需求的增長率是居民貨幣需求的兩倍左右。 注（0～0.001’***’，0.001～0.01’**’，0.01～0.05’*’，0.05～0.1’ .’）
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作者簡介：
論文摘要：隨著我國消費品物價指數屢創新高，銀行利率頻繁調升，通貨膨脹問題已經引起廣泛關注。在這樣的形勢下，企業應提前做好準備，積極應對可能出現的各種困難，規避相關風險。本文就面臨通貨膨脹的大環境下，企業在籌措資金方面的策略作一粗略地探討。
通貨膨脹一般是指價格水平持續的和顯著的上漲。根據通貨膨脹的嚴重程度，可以將其分為三類：第一，溫和的通貨膨脹，指每年物價上升的比例在10%以內。目前，很多國家都存在著這種類型的通貨膨脹；第二，奔騰的通貨膨脹，指年通貨膨脹率在10%以上，100%以下，此時貨幣的流通和購買力均有較快速度的下降；第三，超級通貨膨脹，指年通貨膨脹率在100%以上，此時物價持續大幅上漲，貨幣購買力猛降，各種正常的經濟體系遭到破壞，最終導致貨幣和價格體系完全崩潰，危害極大。
我國通貨膨脹的現狀
2007年后包括豬肉、部分農產品在內的食品價格上漲引起社會廣泛關注。消費品物價指數CPI持續增長，到2007年上半年末這一指標提高到4.4%，已經越過了中國人民銀行對通貨膨脹的警戒線。最近幾年來，由于銀行資金流動性過剩的情況越來越嚴重，國內外原材料價格持續上漲，相當比例的城鎮居民和外來務工人員的實際收入提高等諸多因素，使得我國經濟積累了通貨膨脹的壓力。考慮到國際收支順差矛盾持續積累后有向物價上漲擴散的趨勢，綜合國內外因素判斷，當前物價上漲并非僅受偶發或臨時性因素影響，我國的通貨膨脹風險正趨于上升階段。通貨膨脹最終將引發泡沫經濟，雖然目前我國仍處于溫和的通貨膨脹階段，但社會各方仍應正確對待，不能輕視其危害。
通貨膨脹對企業財務的影響
（一）企業資金供需矛盾尖銳
資金需求不斷膨脹。通貨膨脹使企業資金占用量不斷擴大，資金需求迅速增加。這主要是因為：一方面通脹時，企業為減少原材料漲價所造成的損失，而加大存貨的采購量，實行提前進貨，超額儲備的辦法，使資金需求量勢必增加；另一方面由于物價上漲，即使是同樣數量的存貨也會占用更多的資金。
資金供給持續短缺。在通貨膨脹的環境下，政府加大宏觀調控力度，抽緊銀根，減少貨幣資金的供應量。物價持續上漲，導致利率上漲，使得各類有價證券價格下跌，增大了企業在資本市場獲取資金的難度。另外，由于企業經營和財務風險增大，銀行更為嚴格地選擇放貸對象，貸款條件也會更為苛刻，這也是資金供給短缺的因素之一。
（二）貨幣性資產持續貶值而實物性資金相對增值
通貨膨脹環境下，企業擁有的貨幣性資產，因為物價上漲、購買力下降，而導致價值縮水。而實物性資產隨著物價水平的提高而升值。
（三）資金成本不斷提高
資金成本是指企業為籌集和使用資金所付出的代價。
通貨膨脹是通過影響利率來影響企業資金成本的。利率一般由純利率、通貨膨脹附加率、變現力附加率、違約風險附加率、到期風險附加率等組成。通貨膨脹越嚴重，資金提供者對通貨膨脹附加率的要求也越高，最終導致通過利率的提高，加大了企業的資金成本。
通貨膨脹環境下企業的籌資策略
（一）適時調整企業資金結構
在通貨膨脹的環境下，雖然利率也在不斷提高，但往往還是趕不上物價的漲幅，因此，實際利率反而是下降的，甚至會出現負利率的情況。因此，在這樣的情況下，企業采用借款的方式籌措資金是十分有利的。所以，在通貨膨脹程度較高時，應改變原有資本結構，適度增加負債資金的比重。
（二）針對不同的籌資方式采用靈活的籌資策略
1.債券籌資采用浮動利率方式。在正常情況下，發行債券使用固定利率的方式，對發行方和投資人來說都比較方便。但在通貨膨脹的環境下，固定利率的債券，會使投資者的實際利率非常低，甚至出現負利率。因此，在這樣的情況下，企業可以選擇發行浮動利率的債券，其收益率隨著市場利率的變動而變動，避免了投資者的損失。 轉貼于
2.普通股籌資采用高股利政策。由于普通股的預期收益較高，并可一定程度地抵銷通貨膨脹的影響（通常在通貨膨脹時，不動產升值時普通股也隨之升值），因此普通股籌資更容易吸引資金。而股利分配是現代公司理財活動的核心內容之一。恰當的股利分配制度能激發廣大投資者對公司持續投資的熱情。在通貨膨脹的環境下，投資者對未來前景往往信心不足，因此，此時企業應選擇高股利的分配政策，樹立良好的公司形象，來吸引資金，使企業獲得長期、穩定的發展條件和機會。