時間：2023-07-21 17:13:46
導語：在醫藥行業市場背景的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優秀范文，愿這些內容能夠啟發您的創作靈感，引領您探索更多的創作可能。
摘 要 本文主要從上市公司的角度,結合國家政策,把醫藥行業分為五大子行業進行逐一分析其投資價值。
關鍵詞 醫藥上市公司 醫藥行業
醫藥行業是與人民健康息息相關的消費類產業,隨著人民生活水平的提高,人們對生理和精神健康的關注以及投入將會越來越大這是醫藥行業長期豁求增長的堅實基礎。在證券市場上醫藥板塊對風險厭惡型資金和從周期性行業流出的資金產生強大吸引力也就在情理之中了。目前滬深兩市共有100多家醫藥類上市公司,進一步細分主要可分為化學原料藥、化學制劑藥、中成藥、生物制藥和醫藥流通業五大子行業,以下將對這幾個細分子行業進行逐一分析。
一、化學原料藥企業
2006年,化學原料藥行業實現累計工業總產值1288.81億元,同比增長16.7%;產品銷售收入方面,化學原料藥工業為1258.50億元,同比增長13.41%。從利潤來看,化學原料藥工業為71.99億元,同比增長17.87%;行業發展速度明顯減緩。但從醫藥上市公司2008年3季報分析,化學原料藥板塊的收入和利潤同比都是增長最迅速的板塊,收入同比增長30.02%,與行業增長速度相仿,利潤總額同比增長245.19%,遠高于行業的增長速度。
二、化學制劑企業
化學制劑生產商研發能力較低,產品主要以普通仿制藥為主,產品同質性高,競爭較為激烈,導致盈利能力較低。雖然由于“醫改”的因素及包括震后防疫在內的大規模傳染病防治需要,一些廠商的普藥產品有望放量,但是較低的毛利率水平不易給公司帶來太多的利潤。相較而言,依靠研發能力不斷推出新品,從而維持較強盈利能力的模式具有更強的生命力。重點關注我國化學藥領域內研發能力最強的恒瑞醫藥。
三、中藥企業
我國作為中醫藥的發源地在中藥原料和技術方面具有突出的優勢。中藥類上市公司大多擁有難以模仿的生產工藝和歷久彌新的專利技術.具有壟斷性的市場競爭優勢,能保證風險相對較小但長期穩定而豐厚的收益。2009年5月7日,國務院出臺扶持和促進中醫藥事業發展的若干意見,此舉充分體現了國家對中醫藥的重視,對中藥企業的發展有利,此政策性文件的公布對中藥類上市公司構成利好。另外,中藥企業走中藥保健品和化妝品路線已成趨勢,關注江中藥業,按照現代科學標準改造傳統中藥的前景也十分可觀,關注先行者天士力。
四、生物醫藥行業
一方面,由于生物藥品具有效果好副作用小,且可大規模生產,生產周期短利潤極高無環境污染等優點,其行業前景十分廣闊. 另一方面,生物醫藥是生物產業發展的重點之一,國家的《促進生物產業加快發展的若干政策》清晰顯示出生物醫藥行業的重要性,意味著生物醫藥產業的發展將獲得政府更多的扶持,將面臨重大發展機遇。
目前我國生物醫藥領域仍然以仿制為主,需要關注具備成本、技術優勢,產品的市場占有率高的公司,他們可能不斷推出新產品,且可能搶奪跨國公司市場份額,關注天壇生物、華蘭生物、通化東寶等公司。
五、醫藥流通業
我國醫藥市場處于快速增長期。在新醫療改革背景下,政府增加衛生投入,醫保覆蓋面擴大,以及經濟增長、人口老齡化等眾多因素拉動醫藥經濟快速增長。我們保守估計,到2020年,藥品市場規模也將是目前的3倍以上,總規模將超過1.2萬億。醫藥流通業作為藥品從生產企業到達醫院、藥店等銷售終端的必經環節,是藥品市場擴容的最直接受益者,2007年醫藥流通行業銷售規模達到4026億,年增速創近年新高,達到19.82%。
基于新醫改擴容,醫藥流通行業整合加速,產業格局從春秋到戰國,企業盈利能力有顯著改善以及我國進入降息周期等理由,我們給予醫藥流通行業“增持”評級。根據公司的行業地位、競爭優勢及未來發展前景,關注四家上市公司:一致藥業、國藥股份、南京醫藥、上海醫藥。
參考文獻:
段煉煉，現任長江證券醫藥行業分析師，對國內外生物醫藥行業發展趨勢有深度研究，也是業內最早提出原料藥景氣周期可能長于以往的分析師，曾推薦過華東醫藥、雙鷺藥業、華海藥業等個股，于2008年10月被評選為“2007年度中國最佳明星分析師”。
近期市場反彈累計已有20%，但醫藥板塊遭受冷遇，儼然成了市場“非主流”。
但事實上今年以來，醫藥行業依然維持了較高景氣度，而且在上周持續一個月的醫改方案意見征求已經結束。市場分析人士普遍相信，醫改試點有望在今年年底或明年初實行。但從最近的市場反應情況來看，這似乎沒引起投資者太大的興趣。醫藥指數自大盤反彈以來，累計漲幅也不過10%，遠遜于同期大盤表現。
為什么行業表現會與市場出現這樣的反差？后市行業機會在哪里？
行業景氣度良好 防御性能突出
就行業表現而言，醫藥行業景氣度仍然高企，對此相信多數市場多數分析人士不會有異議。長江證券醫藥行業分析師段煉煉就表示，相對于其他行業而言，今年醫藥行業的表現遠遠超越了年初市場的預期。而且她相信，隨著醫改的逐步實施，行業必將面臨一次更大的“變革”，現在的“非主流”也許就是明天的“主流”。
據WIND統計，129家上市公司于2008年前三季度實現收入1606.35億元，同比增長了13.91％；利潤總額144.06億元，同比增長了37.45％。這表明醫藥上市公司主營業務持續快速增長趨勢，景氣度依然良好。就各項財務指標來看，毛利率持續上升成為醫藥行業主營利潤增長的最大動力，主要是今年大宗原料藥進入非常景氣周期，維生素類、青霉素工業鹽等的價格幾乎都較去年低點增加三倍，推動毛利率較去年同期仍有所增加。而期間費用率基本持平。值得注意的是，“兩稅合一”的效應依舊沒得到很好體現，但隨著上月份浙江省公布了第一批進入高新技術企業名單，預計今年年底明年年初各省的名單也會跟著陸續公布，該項利好會在08年的年報有較明顯的體現。段煉煉認為，正是由于近期市場波動較大，熱點主要集中在建材、工程等周期行業，而醫藥行業這些潛在利好被忽略，所以才導致近期市場“熱”而醫藥“冷”的局面。
從醫藥行業二級市場具體表現來看，醫藥行業表現出較好的抗跌能力。根據WIND數據庫統計，今年以來，醫藥股下跌了56.12％，低于滬深300指數的66.92％。再看“9.19”行情以后的表現，醫藥股在跑輸大盤一段時間后，再次表現出較好的抗跌能力，截至11月11日止，醫藥股下跌12.18％，而滬深300指數下跌了14.07％。
分板塊來看，在申銀萬國23個一級行業中，醫藥板塊依舊表現出彩。今年以來在行業累計跌幅中僅次于農林牧漁。而在“9.19”行情之后，經歷了兩輪大的漲幅，醫藥股下跌幅度還是處于第七位，與其它行業相比，表現出較好防御性。
市場估值合理 行業底部形態明顯
2008年第三季度前半程，包括醫藥在內的各消費板塊仍跑贏大盤，但到了8月中旬以后，由于估值較高、市場預期下游消費行業景氣見頂以及中報披露部分企業盈利水平和盈利質量低于預期等原因，消費板塊出現補跌，開始跑輸大盤。第三季度醫藥行業表現最好和表現最差的前20位股票中，取得正收益的有8只，其中雙鷺藥業由于中期業績超出市場預期、云南白藥由于增發原因、仁和藥業由于資產注入分別取得了21.34%、13.24%、2.02%的正收益，跌幅較大的個股主要集中在原料藥行業，主要由于市場對周期性行業的回避加之上半年漲幅較大原因。
目前市場有種觀點認為，醫藥股相對于其他行業估值顯得“太高了”，認為這是導致板塊“遇冷”的主要原因。但段煉煉并不這樣認為，她表示，截至2008年第三季度末，醫藥行業2008、2009年動態PE分別為19.6倍、15.2倍，在各行業中位列第四，相對市場溢價35%左右，但從個股估值水平看，估值中樞在20倍、15倍左右，相對市場估值溢價基本合理，也就是說，8月中旬以來的一輪補跌使得醫藥板塊估值基本跌至合理位置。她更堅信這是機遇，而不是“退縮的理由”。
同時，鍛煉煉強調，但值得指出的是，仍有一批個股估值處于較高水平，如通化東寶由于市場含有胰島素II期大幅放量的預期而高達44倍、26倍估值，華蘭生物（上海萊士）由于血液制品行業處于高景氣和疫苗上市預期原因，天壇生物由于資產注入預期，云南白藥由于增發原因，國藥股份、恒瑞醫藥由于長期以來基本面良好、增長較確定，科華生物、雙鷺藥業、康緣藥業由于高成長性，市場都給予了較高的估值溢價。她認為，對于經營質量較好、成長性相對確定的一線個股給予2008年30倍、2009年25倍PE較為合理；對于長期經營質量較好、短期遇到經營瓶頸的“次”一線股以及成長性較好、基本面有瑕疵長期經營質量有待市場逐漸觀察接受的二線股給予2008年25倍、2009年20倍PE較為合理。值得提醒的是，有些個股估值水平已經提前反映明年乃至后年高預期，估值已頂在“天花板”上，為此她建議投資者暫時回避這樣的個股。
精挑細選 “非主流”個股更具吸引力
鍛煉煉認為，在第四季度，醫藥行業在基本面景氣、醫改預期和當前較為合理的估值水平背景下仍是優選的配置板塊之一。在投資策略上她建議“輕行業、重個股”。從市場關注度來講，她表示，投資者除了應該關注云南白藥、S三九、恒瑞醫藥、國藥股份、科華生物、上海萊士、東阿阿膠、海正藥業等基本面良好、估值合理的行業“主流”股票外，仍可買入雙鷺藥業、一致藥業、華東醫藥、華海藥業、仁和藥業等“非主流”個股。雙鷺藥業業績快速增長，明年業績仍有超預期可能，估值仍有優勢，一致藥業業績增長穩定，估值偏低，華東醫藥基本面在逐漸好轉，估值較低，華海藥業明年面臨沙坦放量機遇，隨著油價回落成本壓力也將有所緩解，仁和藥業正處于前期營銷投入之后的產出期，可關注注入資產盈利能力。
重點公司點評：
雙鷺藥業（002038）：高增長、高盈利支撐公司股價表現優異
我們注意到，公司的股價卻一直表現得非常堅挺，在大盤持續下跌之中，它甚至在5月中旬還創出了歷史新高。此后，公司股價盡管隨大盤有所下跌，但截止10月底，公司股價相對去年年底的收盤價僅下跌了12.29%，顯示出非常好的抗跌性。
公司主要從事生物、生化藥物的研究開發、生產和經營，經過幾年的積累，公司從2006年起開始進入了快速發展的階段。公司銷售收入在07年-08年均保持了60%以上的增長。與可比公司相比，公司毛利率一直保持在較高的水平，且由于公司的銷售費用和財務費用都很低，使得公司擁有可比企業中最高的銷售凈利率。進入08年，由于工藝改進和貝科能原料自給率的提升，公司毛利率水平又有了很大幅度的提升，這大大提升了公司的盈利能力。
關鍵詞：行業供應鏈醫藥商品流通電子商務物流配送
1.引言
我國的醫藥行業脫胎于傳統的計劃經濟體制。在計劃經濟條件下，藥品按國家計劃生產，統購統銷，價格上實行國家統一控制、分級管理。隨著改革開放的深入，我國醫藥行業逐漸確立了市場經濟體制，特別是藥品生產領域向外資開放，得到了迅速的發展，然而藥品流通行業一直沒有對外資開放，出現了大量經營分散、市場競爭能力差的批發企業，使我國藥品流通領域呈現出“市場分散、地方割據、企業規模小、流通秩序亂、整體競爭能力弱”的基本特點。在我國承諾向外資開放藥品分銷業即將到來，弱小的藥品流通企業即將與在資金、管理和技術上占優勢的國外流通巨頭進行面對面競爭的時候，重構我國醫藥行業供應鏈系統，大力發展醫藥物流與醫藥電子商務，已成為我國藥品流通行業改革的當務之急。
2.我國醫藥行業供應鏈現狀分析
考察我國醫藥行業從生產到消費的整個過程（見圖1），不難發現其供應鏈有如下兩個基本特點：
（1）流通環節和交易層次多、交易渠道復雜
與發達國家相比，我國藥品流通環節多，交易層次多是非常明顯的。藥品從出廠到最終消費者手里，在國外成熟市場一般為2～3個，在我國往往有6～7個環節。僅批發環節一般就有地區總經銷、市級批發商和縣級批發商，此外，廠家往往要設立辦事處，與各級批發商及醫院或零售藥店打交道。通常，各級批發商和廠家辦事處都可直接對醫院和零售藥店進行銷售，因此，藥品在流通環節上的去向多樣，往往難以監控。
（35%
辦事處
生產領域（35%）
消費者
（100%）
調撥、批發（50%）
零售（15%）
流通領域（65%）
圖1我國醫藥行業供應鏈現狀示意圖
（2）信息不對稱、物流效率低，批發環節所占成本比重過大
過多的交易環節和復雜的交易渠道使交易信息不對稱、不透明，流動無序，必然導致在流通過程中效率和效益的損失，直接表現為流通環節在藥品價格構成中所占比重高達65%，其中批發環節占50%。批發環節成本高，必然導致銷售成本上升，從而迫使藥品趨向虛高定價，使藥品價格居高不下。需要指出的是，批發環節成本高除上述原因外，我國藥品價格獨特的“逆向調節”機制是另外一個重要因素。由于醫藥商品作為特殊商品的消費特性及醫院作為強勢買方的市場特性，在我國醫療機構特有的“以藥養醫”利益機制的趨動下，形成了藥品價格獨特的“逆向調節”機制，即藥品的價格越高，醫院獲利越多，醫生的回扣越多，反過來導致企業產品定價越高。
我國醫藥行業供應鏈所表現出的這些特點與我國醫藥市場發育不完善，市場體系不健全，政府調控不力，市場流通秩序混亂密切相關。在我國醫藥流通領域，流通企業數量多、規模小、市場分散、效益低下的局面還沒有根本的改觀。據中國醫藥商業協會統計，我國有醫藥批發企業16000家，幾乎與醫院的數量相當，平均每個企業的年銷售額為1000萬元，年銷售額超5000萬元的企業不到5%，名列前10位批發企業銷售額合計占市場總額的20%。2002年銷售額最大的中國醫藥集團公司和上海醫藥股份有限公司也只有120億元和70億元。而市場規模比中國大10倍的美國全國只有5家一級批發商，其中美國醫藥商業三強——AmerisourceBergen，CardinalHealth和Mckesson就占全美96%的市場份額。零售市場則由RiteAid、Walgreen和CVS三家公司壟斷，市場份額在60%以上。數量眾多、經營分散企業的出現，必然導致無序競爭和過度競爭，使企業的效益低下。目前，全國醫藥商業企業平均流通費用率為12.56％，銷售利潤率為0.6％，而美國的流通費用率為3％，銷售利潤率為2.4％。以上這些數字的反差，顯示出我國醫藥流通企業在流通組織規模化、營銷對象全國化、流通技術和設備科學化、經營行為規范化等方面與世界先進水平的巨大差距。
3．中國醫藥行業供應鏈的重構與藥品流通體制改革
隨著我國社會主義市場經濟體制的確立，醫藥流通體制改革成為我國“三項制度”改革的重要內容之一。特別是我國將于2004年對外資開放藥品分銷市場，對我國民族醫藥產業和藥品流通行業將是一個巨大的挑戰。正如國家經貿委指出的那樣：沒有分銷的外資企業僅是一個生產車間，而分銷一旦開放，競爭的天平可能出現更大的傾斜。為了深化醫藥流通體制改革，建立現代化的醫藥流通體制，迎接外資的挑戰，原國家經貿委在《我國醫藥行業“十五”規劃》中提出用5年的時間，“培育5至10個面向國內外市場、多元化經營，年銷售額達到50億元以上的特大型醫藥流通企業集團；建立40個左右面向國內市場或國內區域性市場、年銷售額達到20億以上的大型醫藥流通企業集團。這些企業的銷售額達到醫藥行業銷售額的70%以上。建立10個在國內外知名的醫藥零售連鎖企業，每個企業擁有分店達到1000個以上；建立一批區域性醫藥零售連鎖企業，每個企業擁有分店達到100個左右。”
推進醫藥流通體制改革，就是要減少流通環節，降低流通成本，重新構建一個新型的藥品流通模式（見圖2），做大做強醫藥產業。為此，在制度層面上首先要按照《中華人民共和國藥品管理法》，堅決推行GSP認證制度，取締非法的醫藥市場，強化對整個行業和市場的監督管理；其次要建立新型的醫療機構采購制度，進一步推行以藥品、醫用耗材和醫療器械集中招標采購為主要內容的新型采購制度和新型交易方式實行，并在實踐中加以完善和提高。在技術層面上要推動以信息網絡技術為主要手段的醫藥電子商務在全行業的應用，推動現有批發企業向商和配送商轉變。
區域配送中心
地區配送商
區域結算中心
醫藥電子商務平臺
消費者
物流信息流資金流
圖2新型藥品流通模式示意圖
這一新型醫藥商品流通模式的主要內容是：供應商與分銷商通過醫藥電子商務平臺直接進行網上價格撮合；成交信息直接傳遞到區域配送中心，通過地區配送商進行配送；分銷商通過區域結算中心直接與供應商進行結算，并支付醫藥電子商務提供商和配送商相應的費用。此外，區域配送中心有一套相對獨立的配送信息系統與供應商和分銷商相連。在這一模式中，醫藥電子商務平臺（虛擬的醫藥電子商務市場）與交易各方相連，是醫藥行業的交易中心和信息中心，居于核心位置。這一虛擬的醫藥電子交易市場通過與真實的物流配送系統和區域結算系統相互協調的運作，實現醫藥商品的高效流通。歸納起來，這一新型交易模式主要有以下幾個特點：
（1）交易方式電子化
通過醫藥電子商務系統的虛擬，醫療機構和零售商可以不受時空限制地與藥品生產企業直接進行交易，商流變得公開、透明，批發環節將不復存在，因而減少了中間環節，直接降低了交易成本。
（2）交易手段信息化
改變原有信息采集和流動的低效和無序狀態，采用信息化交易手段，充分發揮網絡信息完整性和及時性的特點，使信息流變得有序、透明，從而大大降低收集和處理醫藥商品信息的時間和成本。
（3）物流系統扁平化
將原來多層、分散、雜亂的批發商經過科學整合，改造成以中心企業為極點，覆蓋整個區域的配送網絡，徹底改變原有物流系統混亂無序、效率低下的狀況，使之成為一個設施完善、技術先進、層次簡單、運作高效的物流系統。
（4）采購形式多樣化
既可以進行獨立的分散采購，又可以進行集中的聯合采購，兼顧個性化需求和降低成本的要求。由于可以進行實時采購，因此可以縮短采購和儲存周期，減少庫存，既滿足臨床需要，又盡可能減少了市場風險，增加經濟效益。
（5）政府監管現代化
政府采用現代化的信息管理手段，對醫藥市場進行全程監控，徹底改變政府監管手段嚴重滯后，不適應市場發展的狀況，各種市場監管信息公開、透明，市場準入機制嚴格、規范，使醫藥商品的質量和臨床用藥安全有可靠的保證。
在這一新的藥品流通模式下，將形成新的醫藥行業供應鏈系統（見圖3）。這一新的醫藥供應鏈系統將原料企業、生產企業、配送企業和分銷企業整合為一個有機整體，多層的中間批發環節將消失；醫藥批發企業將失去傳統流通職能，向藥品商和配送商轉變；交易渠道單一；所有交易過程將公開化，信息透明，政府將有能力對交易全過程進行監管。因此，這一新的醫藥供應鏈系統將使藥品流通環節成本大大降低，可從60%降至25%，從而極大地減輕消費者的醫藥負擔。
4.我國醫藥行業供應鏈的重構與電子商務的應用
在我國新型醫藥行業供應鏈系統中，電子商務系統和物流系統是相互依存的兩大子系統，二者缺一不可，共同支撐起了現代醫藥行業供應鏈系統的運行。從20世紀90年代后期，美、日等國就已廣泛利用現代信息網絡技術替代手工訂單處理流程，通過傳統的EDI、便攜式訂單處理系統和互聯網生成的訂單占訂單總數的90%，電子商務成為主流模式。這些國家的醫藥企業致力于推動醫療機構藥品采購活動的信息化。如強生公司年信息化建設投資達到10億美元以上。在美國，藥品經銷企業為醫療機構和其他分銷機構提供各種信息系統，包括訂單系統、庫存管理系統、決策支持系統、合同管理系統及處方調劑系統等，以降低供應鏈成本。美國佛羅斯特——沙利文市場調查公司的研究報告指出，美國每年花費在醫藥供應上的830億美元中，有230億美元是純粹的流通費用，如果采用電子商務，在不降低美國人醫療保健水平的基礎上，至少能夠節約110億美元。
（35%
生產領域（35%）
消費者
（60%）
調撥、批發（10%）
零售（15%）
流通領域（25%）
醫藥電子商務平臺
物流信息流
圖3新型的醫藥行業供應鏈系統示意圖
電子商務在我國醫藥行業的應用，緣起于國家從2000開始推行的醫療機構藥品集中招標采購政策的拉動。由于藥品品種規格繁多，工作量大，程序復雜，為了高標準地完成招標采購任務，既滿足醫療機構臨床用藥需求，又保證操作程序的公平合理，電子商務自然而然被引進了醫療機構藥品集中招標采購當中。目前，醫藥電子商務正借著國家藥品集中招標采購的契機，在全國范圍內正逐步發展成為一種新的交易方式。
我國的醫藥電子商務以B2B模式為主，它占了整個醫藥電子商務交易的絕大部分份額。在我國的醫藥電子商務領域，以海虹企業控股股份有限公司的“海虹醫藥電子商務系統”最具代表性。目前，“海虹醫藥電子商務系統”在全國28個省推廣應用，全國市場占有率第一，已累計網上成交60多億元。在短短的幾年時間里，“海虹醫藥電子商務系統”就經歷了三個不同的發展階段（見圖4），目前已發展到全面進行網上采購的電子交易場階段，即醫療機構可以全面上網采購，藥品生產企業、批發企業可以全面上網銷售，政府主管部門可以全面上網監管，從而初步實現了我國藥品流通方式的數字化、網絡化和智能化，正在逐步縮小與發達國家的差距，向國際慣例靠攏。
海虹醫藥電子商務系統V3.0是能夠為整個醫藥衛生行業的買方和賣方提供電子交易場所服務的第三方獨立系統，由數據準備、成交撮合、訂單處理、結算服務、會員制管理、交易監管六大子系統構成[2]（見圖5）。該系統不具有傳統實體藥品市場的物理形態，但卻能夠提供實體藥品市場的交易服務功能，代表了現代藥品流通發展的方向。其主要特點是：
（1）同行政機關和藥品交易各方不存在隸屬關系和利益關系，是獨立的第三方公共平臺系統；
（2）利用會員服務體系進行企業及其產品信息的數字化，實現數據準備與成交撮合的分離，因而可實現無紙化的商務過程；
（3）藥品生產企業在委托企業進行配送服務的基礎上，可以直接進行投標報價，從而可以建立網上經銷體系，以減少中間環節，規范流通渠道，推動現代物流配送體系的建立；
（4）可以在集中、聯合、分散的情況下，為用戶提供公開招標、邀請招標、公開競價、邀請競價、詢價、瀏覽等多種采購方式，方便了醫療機構的采購；
（5）采用客戶端、瀏覽器和電話、傳真等多種方式進行訂單采集，全面支持采購訂單電子化；
（6）為政府主管部門提供電子交易監管服務
總之，電子商務被引入醫藥行業后，將形成一個虛擬的醫藥電子交易市場，這一虛擬的醫藥電子交易市場將整合商流、信息流和資金流，成為整個醫藥行業的交易中心和信息中心，其信息資源可在行業內共享，從而為我國醫藥行業供應鏈系統的重建與醫藥物流的發展提供了可靠的保證。
招投標系統
l網上招標
l兩種成交方式
買方采購系統
•全面上網采購
•四種成交方式
•半無紙化的商務過程
電子交易場系統
l獨立的第三方系統
l六大子系統同時運行
l六種成交方式任意選擇
l全程無紙化的商務過程
l多種方式確保訂單執行
l政府全程的監管服務
l
V3.0系統
（2003年）
V2.0系統
（2002年）
V1.0系統
（2001年）
圖4我國醫藥電子商務系統功能演進示意圖
5.我國醫藥行業供應鏈的重構與藥品配送制發展
重建我國新型的醫藥行業供應鏈系統，就是要全面整合商流、信息流、資金流和物流，實現“四流”在系統內的有序流動、協調運轉。從理論上講，實現物流配送系統與醫藥電子商務平臺的整合，就能夠實現四流合一。
政府監管
銷售合同目錄
采購計劃
采購單
銷售訂單
采購入庫記錄
采購應付細目
銷售應收細目
制定采購計劃
發送采購計劃
訂單分發
訂單配送響應
訂單到貨管理
銷售應收管理
采購應付管理
藥品采購結算
交易保
障服務
交易統
計分析
交易分
析管理
采購結算服務
銷售結算服務
資金劃撥管理
退貨換貨管理
全國數據中心
地區數據中心
交易數據中心
數據加工
數據采集
數據
數據
數據加工
數據加工
數據采集
權威數據
及監管
政府監管
政府監管
數據采集
數據采集
數據采集
數據
藥品采購目錄
自主采購目錄//集中采購目錄
集中采購目錄
藥品生產企業和經營企業
醫療機構及藥品零售企業
政
府
相
關
部
門
公開招標
邀請招標
公開競價
邀請競價
詢價采購
直接采購
成交合同
政府監管
采購中介服務
藥品采購中介組織
平
臺
服
務
機
構
賣方開戶銀行
買方開戶銀行
采購合同目錄
銷售出庫記錄
圖5海虹醫藥電子交易市場結構功能示意圖
國外先進國家的醫藥物流配送系統高度發達，如美國有65%左右的處方藥由批發企業配送，全美的經銷企業每天需處理25萬份訂單，1000萬條信息，配送到12.5萬個分銷機構中去，隔天配送的響應率高達95%，準確率達到99%，每個訂單條目的配送成本僅有0.3美分。世界第一大醫藥連鎖企業——Walgreen位于威斯康星州的配送中心占地90000平方米，配送分布在8個州的902家藥店，品種達80000余種，日進貨量達11.73萬件，職工1200人，年銷售額10億美元。作為美國最大公司之一的強生公司在新澤西州建有三個自動化立體倉庫，負責149億美元藥品的訂單處理、藥品配送和數千名醫藥代表的供應保障，員工僅有160人，配送成本僅占藥品銷售收入的0.5%。
目前，重建現代區域醫藥物流體系正由構想變成現實，醫藥物流投資熱正在形成。如深圳市2002年的藥品銷售額為95億元，80%的企業自辦物流，全市共有94家批發企業，倉庫面積超過10萬平方米，物流成本占經營成本的20%，銷售利潤率僅為0.67%。為改變藥品經營原有的換倉模式（從大倉換到小倉，從甲倉換到乙倉），將分散的資源整合起來，深圳市計劃在2003年組建集采購、儲運、配送為一體的現代藥品物流體系，輻射珠三角乃至華東和華南部分地區。
我們認為，相對于醫藥交易平臺，我國的醫藥物流更為落后。今后我國醫藥物流發展方向是獨立的第三方專業物流，一方面企業單一的物流在成本上無法與大型的第三方專業物流相比，且投資較大；另一方面異地設立藥品倉庫在政策上受到國家的限制。目前，我國只批準了十家企業進行異地設立藥品倉庫的試點。發展醫藥第三方物流，目前應做好以下幾方面的工作：
第一、作為一個新興的基礎設施項目，應該從區域物流建設入手，按照政府引導、企業經營、市場化運作的思路，以現代供應鏈理論和物流管理理論為指導，合理配置資源，合理進行規劃布局，統一進行宏觀調控，在進行科學規劃和設計的基礎上，高起點、高質量、快速度地重建我國的醫藥物流系統。
第二、在各地區域醫藥物流建設實踐中，要根據各地的市場狀況和資源特點，在引導企業進行大量的兼并重組，減少數量，提高資產和經營規模的同時，將新建和改造結合起來，合理引進國外先進技術和設備，兼顧先進性與實用性，實行“網絡化建設、規模化經營”，以達到經濟效益最大化為目標。
第三、搞好醫藥物流信息化工作，以信息流支撐物流的運作。要開發先進實用的信息系統，做好與生產企業、醫療機構、電子商務平臺和銀行結算系統的接口。
第四、國家實行政策優惠，出臺配套措施，打破地區壁壘，優化整合資源，積極推進醫藥物流這一新興產業的發展。
第五、加強人才培訓，全面提升人員素質。“”版權所有
第六、推進醫療衛生體制改革，解決回款瓶頸，促進醫藥物流產業的良性循環。
6.結語
縱觀我國醫藥流通行業的發展，到目前為止，在市場經濟條件下完全意義上的行業供應鏈并沒有真正建立起來，其原因在于醫藥電子商務的滯后和醫藥物流的空白。在醫藥流通體制改革的大背景下，我國醫藥流通行業的發展趨勢已變得基本明朗：一是以第三方醫藥電子交易市場為代表的交易電子化，二是以第三方醫藥物流為代表的物流專業化。電子商務和醫藥物流相互依存，相互促進，共同決定著未來中國醫藥流通行業的興衰。我國現代醫藥行業供應鏈系統的重構就是要以現代供應鏈理論和物流管理理論為指導，從醫藥電子商務的推廣和醫藥商品配送制的實施兩方面入手，通過政府推動和企業運作，建立適應全球競爭的醫藥流通市場體系，使之成為我國現代化流通產業的重要組成部分，應對全球經濟一體化的挑戰。
“醫藥是一個弱周期性行業，且近些年來增長迅速，市場始終飽有剛性需求。尤其現在又是國內醫改的關鍵期，產業面臨整合，是投資的好時機。”九鼎醫藥投資基金總裁禹勃對《英才》記者表示。
除了純粹的私募股權投資機構青睞醫藥產業外，一些醫藥企業也按捺不住利潤誘惑，涉足醫藥投資領域。
先是美國制藥巨頭禮來公司，在2007年就在上海設立了禮來亞洲風險投資基金，斥資數億美元投資中國處于研發期和成長期的醫藥、醫療器械、診斷、醫療服務公司；而近期，天津天士力集團也成立了華金國際醫藥醫療基金，管理規模設為50億元人民幣；廣藥集團旗下廣州醫藥研究總院剛剛設立“大南藥”創新基金，首期投入1億元人民幣。
不知不覺間，依靠單一企業投資醫藥生產、銷售的狀況正在改變，投資基金正悄悄侵入醫藥行業的各個環節。內資藥企、外資藥企、私募股權投資機構間一場不僅需要耗費巨資，更需要耗費智慧的角逐開始了。
藥企基金PK私募基金
毫無疑問，資本是逐利的。因此，無論內資藥企、外資藥企、還是私募股權投資機構，成立醫藥基金目的都一樣――賺錢。
行業數字顯示：目前，歐美地區醫藥行業的平均增速僅為2%左右，一些國家甚至出現負增長。而中國醫藥行業年均增速卻高達16.6%，讓投資者心動。
“中國將在2020年超過日本成為世界第二大醫療市場，并將成為全球重要的醫藥研發中心。禮來風投選擇中國的原因之一，就是看中了巨大的投資機會，希望通過被投資公司價值的提升，獲得相應的財務回報。”禮來亞洲風險投資基金董事總經理施毅對《英才》記者直言看好中國醫藥投資市場的原因。
當然，賺錢只是大主題。作為對產業背景和技術要求相對較高的醫藥產業而言，高回報并不是唯一目的，醫藥基金還被廣泛寄予了規范行業發展的厚望。
“相對其他領域的投資來說，醫藥投資更為專業，投資周期相對較長。通過對醫藥行業的深層剖析，我們認為只有專業的基金才有助于被投企業更好、更長遠地發展。”華金國際醫藥醫療基金總裁焦銀旺對《英才》記者表示，如果僅僅為了財務上的短期回報，醫藥基金則很容易與被投醫藥企業的自身發展相違背，反而會對企業造成傷害。
擁有自己的醫藥基金的天士力集團的體會更加真切。天士力集團副總裁、華金管理公司董事長閆凱坦陳，除了對被投企業的資金支持以外，醫藥基金在操作過程中，更重要的還是從技術、人才、產業背景甚至國際化等多方面調配資源，幫助企業發展。其涉及鏈條可能涵蓋研發、生產、推廣等多個環節。從這個意義上講，由藥企自身參與或發起的醫藥基金，無論是從技術上還是訴求上，都具有優勢。
“投資不僅僅是在投錢，更重要的還有為被投企業提供增值服務。”與藥企投資基金的觀點不同，禹勃也展示了投資機構的優勢：“無論是外資藥企還是內資藥企，在技術及產業背景上肯定會有先天優勢。但對于專業的醫藥私募股權基金來說，可以協助企業做戰略規劃、提升管理水平，利用其豐富的人脈資源幫助企業搭建優秀的團隊、尋找商業合作、完善銷售體系等。”
中投顧問醫藥行業研究員郭凡禮則認為，私募成立的醫藥基金有利于配置的分散化，同時強大的專業背景，能大大提高尋找“白馬”的準確性，容易產生集群效應。
但是，無論是藥企自身成立的醫藥基金還是投資機構的基金，有一點共識，即未來3-5年，醫藥基金會成為醫藥行業發展的重要力量，并開始對產業集中度進行優化，這是醫藥產業升級的必然結果。
閆凱表示，中國醫藥行業將面臨產業標準升級。升級帶來的產業資源并購機會，有望將全行業引入大規模的資本并購階段。
投PE還是VC
分析投資階段會發現，當前的各類醫藥基金大多以成長期或preIPO(指投資于企業上市之前，或預期企業可近期上市時，其退出方式上市后從公開資本市場出售股票退出)項目為主，真正投資早期項目的基金少之又少。
有分析認為，這主要是和當前國內真正有價值的早期項目偏少、preIPO項目風險相對較低且短期內容易看到投資回報等原因。“從當前的投資情況看，我們的投資階段還是以成長期項目為主。”施毅表示，并購并不是禮來亞洲基金的目的，“我們的投資周期一般在10年左右。”
禮來亞洲基金投資的醫藥企業大體分兩類：一類是擁有全球專利的創新藥企業，技術含量較高；另一類是質量標準體系高的普藥公司。“其實，根據國外經驗，生物技術大多是早期項目投資，比如美國基因泰克公司、安進公司。而當前，國內好的早期項目相對偏少。”施毅直言。
禹勃則認為，除了大環境，投資團隊自身能力也是制約醫藥基金進行早期項目投資的關鍵。畢竟相對PE來說，做VC風險更大，技術性也更強。不過,隨著投資團隊的日漸成熟，從今年起，九鼎醫藥基金開始加大早期項目的投資力度，用于早期項目投資的基金將占到基金總額的1/4左右。禹勃相信在未來4-5年內，隨著市場的逐漸成熟，從PE走向VC將大有機會。
焦銀旺也表示，華金國際醫藥醫療基金計劃拿出20%的資金來做早期項目投資，不設投資回報周期，作為戰略性投資，像培育種子一樣去孵化項目；余下的80%資金則用來投資成長期及preIPO項目的投資，以財務型投資為主。“今年上半年，我們還要再成立1億元規模的新基金，做早期項目投資，這也是天士力集團戰略投資的一部分。”焦銀旺對《英才》記者表示。
本期嘉賓：
東興證券醫藥行業 首席分析師 陳恒
證券日報創業周刊 主編 袁元
資深媒體評論員 劉曉午
禽流感來襲，生物疫苗概念股受關注
主持人：醫藥股近期的行情表現比較突出，請問這與什么因素有關？
陳恒：我認為是三方面的因素導致的。第一是禽流感疫情，我們看到，盤面比較活躍的都是一些禽流感的概念股；第二是國家最新的基本藥物目錄，目錄的擴容導致相關上市公司一些品種的放量，從而帶來業績的提升；第三是兩會期間公布的衛生預案，衛生支出的比重逐步增大，增速不斷提高，對醫藥行業而言是利好的。綜合來看，醫藥行業在一季度大勢不好的情況下才能表現出很強的積極防御的態勢。
主持人：那么，禽流感疫情的行情是短線的炒作還是長期的投資呢？有沒有先例？
劉曉午：醫藥股最近反彈的漲勢較好，與上半年的行情大勢轉換有一定的關系。第一季度成長股和概念股炒作得比較厲害，此時禽流感的爆發正是風格轉換的契機，所以醫藥股才會出現較好的漲勢。今年的禽流感和2003年的非典疫情既有相似又有不同，不同就在于：03年非典爆發時，醫療保障體系和信息系統還沒有建立，給人的心理、社會、經濟、政策都造成強烈沖擊；十年過去，如今的醫療保障、信息公開、社會民眾的心理承受能力、資本市場的接受程度都比較成熟了，疫情造成的沖擊也就相應減小了。另一方面，盡管疫情造成的沖擊不可避免，但是經濟和資本市場有其自身的運行規律和趨勢，不會被打亂。
主持人：如今大盤的弱勢，是否體現出醫藥股的防御性？
袁元：中國股市的慣例是，從去年的四季度到今年的一季度，基金一類的機構投資者一般偏重于防御型投資，主要集中在食品（以白酒為主）和醫藥兩大板塊。這是因為，醫藥板塊的業績增長穩定，主力倉位較多，即使沒有遇上禽流感，今年一季度也會有較好的炒作。加之中央出臺了限制三公消費的規定和塑化劑事件的發酵，導致基金從四季度開始對白酒股的投資比重大幅下降，更多的資金加入到醫藥板塊中去——這就是在大盤較弱的情況下醫藥股板塊相對突出的原因。
主持人：現在，我們來關注醫藥行業中的一家老牌上市公司，天壇生物。其實，從03年至今，醫藥股經歷了哪些變化呢？
袁元：雖然H7N9造成的影響比較嚴重，但從整體上看，市場的恐慌還不是很大。對于資本市場而言，它不過是借助了機構投資者和基金投資者的空虛心理。
陳恒：現在，針對H7N9的治療，有明確的一些抑制劑、中成藥或中藥注射劑，但預防性疫苗這塊是空白的。據我所知，目前正在牽頭研制的是北京科興，研發成功后會及時分發到各生產單位，天壇生物可能就是其中之一。當然，疫苗形成銷售以后，對公司的業績能夠形成一定的影響，但從目前的情況來看，隨著天氣的變暖，疫情將逐步得到控制。
主持人：那么，我們怎樣從宏觀經濟的角度分析這次疫情呢？
劉曉午：從這次應急預案的開展來看，我也相信，疫情在往后的一兩個月內將會得到控制。這樣一來，H7N9對資本市場、相關板塊以及上市公司的而言，只能是一個短期的刺激性因素，一旦疫情得到控制，炒作的力度和熱情都會削弱；而從中長期來看，它對那些擁有自主創新能力和自主知識產權的醫藥上市公司，則有較大的促進作用。實際上，目前宏觀經濟的增速放緩和禽流感沒有必然的聯系，只是過去十年里，經濟一直處于高速增長的狀態，如今無論是經濟結構的調整還是企業的升級，都要求它從高速往中低速下降。當禽流感被控制以后，整個市場、工業投資和股市都會按照自身的經濟規律運行。
醫藥行業的整體背景
主持人：簡單來看，目前醫藥的整體背景如何？
陳恒：現在A股市場的醫藥板塊可以大致分為七個子行業模塊，其中前三塊比較重要：第一塊是化學原料藥，例如一些大宗維生素、抗生素等，比較典型的上市公司有東北制藥、華北制藥、新和成、浙江醫藥等；第二塊是化學成藥（或稱作化學藥），它所占的比重較大，以仿制藥為主，與國外競爭不明顯，其中恒瑞醫藥、人福醫藥、信立泰等化學藥公司比較典型；第三塊是中藥，我們耳熟能詳并且市場比較關注的有同仁堂、片仔癀、云南白藥、東阿阿膠等；第四塊是醫療器械，比較典型的是魚躍醫療、新華醫療等；第五塊是醫藥流通行業，包括了九州通、國藥股份、國藥一致等；最后是醫療服務業，它是自從愛爾眼科和通策醫療上市后才出現的，目前在二級市場上投資的標的比較少，但在一級市場已經如火如荼地展開了，有很大的投資價值，值得關注。
主持人：城鎮化建設的逐步推進，也會對教育、醫療產生重要影響。
陳恒：特別是當新醫改涉及到公立醫院改革的時候，可能會逐步放開一些非營利的醫療機構，讓它們進入股市領域。
未來醫藥行業具備一定的投資價值
主持人：那么，醫藥股未來的走勢，除了會受到一些短線炒作的影響外，還有其他影響因素嗎？
劉曉午：從中長期來看，醫藥股和醫藥公司還是有很大潛力的。因為，中國的經濟結構在轉型，導致重大工業的投資增速回落，相關產業也必然會受到資源、成本等的制約。而隨著中國人口老齡化的加重，人們對醫療健康的需求會日益增大。如今，中國的醫藥上市公司比較分散，規模較小，未來的技術創新的空間和并購整合的力度都非常大，所以我非常看好醫療健康產業這個板塊。
主持人：依我看，醫藥行業也面臨著不少問題。老師認為，目前主要有哪些？
袁元：雖然醫藥每年都有一波行情，但是從上市到現在，中國的醫藥產業在整體的新藥研發方面都缺乏相應的投資力度，而在銷售領域，又投入了過多的資金，導致核心競爭力的缺失。
主持人：在天壇生物去年公布的年報和半年報中，有一些財務數據的變化讓人迷惑，例如現金流量表里所出現的兩家欠款公司名稱的變化、欠款數額的變化等，這怎么解釋？
陳恒：從它的公告的解釋來看，邏輯上是成立的，但投資者也可能不太容易理解，所以，如果能主動地在財富附注里把數據列得再詳細一點，效果會更好。
劉曉午：這種情況具有普遍性，目前很多上市公司在財務信息披露方面都不夠規范。其實，我國的上市公司應該積極主動地通過官方媒體與投資者打好關系，把該報的、存在出入的一些情況解釋清楚，以樹立良好的公司形象。
主持人：未來的醫藥行業是否具備一定的投資價值？
陳恒：第一，從橫向比較，藥品在我國衛生總費用里的占比比其他國家都要高；第二，可能由于流通領域發生的變化，導致藥品的出廠價和終端價的價差非常大——國家為此出臺了很多的政策，對醫藥流通行業的規范進行改革，國家稅務總局預計今年也會對藥品發票進行嚴格管理；第三，醫保的支付方式也將出現表動。綜合以上因素，我們可以對醫藥行業作出大致的判斷：藥占比在衛生總費用里的比例會有所下降，相應地將轉移到醫療服務和醫療器械領域；性價比高的、擁有自主研發能力、自主知識產權的藥品未來能夠占領更大的市場。
主持人：是的，誰掌握了核心科技，誰就掌握了行業里最強大的競爭力。請劉老師從宏觀的角度和經濟結構方面為我們分析一下醫藥行業的前景。
劉曉午：從中國醫藥企業競爭力的角度來看，實際上，我國的醫藥企業在創新、品牌、研發、生產等方面相較于國外發達的醫藥公司，都是比較弱的。問題在于：第一，行業的集中度較低；第二，研發的比例、投入的費用和時間都嚴重不足；第三，對自主知識產權和創新能力的培養不足。我們看到，中國的醫藥企業大都以生產原料藥為主，然后出口到國外發達的醫藥公司進行創新、銷售——如此低價出口、高價售出，其實是把高污染高能耗留在了國內。我們沒有創新精神和研發能力，處于產業鏈的中低端，只能被國外的企業牽著鼻子走。所以說，我國的醫藥企業要提升競爭力，應該從三個方面著手：一是規模，二是創新，三是研發。企業只有不斷投入不斷創新，競爭力才會上升，上市公司的價值才會提升。
相關生物疫苗概念股分析
主持人：下面是同行業不同個股之間的比較。首先是海王生物和天壇生物。
袁元：這兩家公司各有優勢。我認為，海王生物未來最大的發展點在于它和外資葛蘭泰的合作關系，因為海王也在進行甲流疫苗的研發工作，葛蘭泰的注資正好攤了部分科研經費。要知道，鑒于成本較大的原因，我國的醫藥企業一直缺乏獨立的研發力量，如果與國際上先進的、具有成熟的疫苗開發經驗的公司合資，正好可以針對我國醫學界的新問題作出及時反應。所以說，如果海王生物能夠借助合資扎扎實實地培養出自己的研發隊伍，對自身的成長將十分有利。另外要注意，我國的制藥行業之間具有替代性，不存在所謂的絕對壟斷地位。
主持人：那么，魯抗藥業和以嶺藥業呢？
劉曉午：魯抗藥業前幾天的公告稱，公司還沒有介入到禽流感疫苗的研發生產工作中。而就它去年的業績來看，也是不太好的。魯抗解釋稱，有兩個因素導致了業績的下滑：限制抗生素政策的出臺和獸類藥品需求的波動。實際上，長時間以來，魯抗藥業的業績增長都不穩定。我認為，這跟企業的投資決策、經營管理、生產研發不無關系。由此我們可以得出啟示：醫藥企業一定要把內部的經營管理、投資策略理清楚、做扎實，這樣才能給投資者一個良好的、業績持續增長的印象。
陳恒：以嶺藥業是質地比較好的一家上市公司，它的董事長、中科院院士吳以嶺先生創建了絡病理論，對產品的創新起到很大的推動作用。以嶺藥業最大的品種是通心絡膠囊和參松養心膠囊，新近被收錄到國家基本藥目錄中，對公司未來的業績提升有著較大的促進作用，值得大家重點關注。
專家給投資者的意見
主持人：請各位用一句話簡單評價一下我們的醫藥行業或醫藥個股。
陳恒：就天壇生物的公告來看，我認為該企業與其被動澄清，不如主動解釋清楚。
劉曉午：醫藥企業一定要加強管理和研發工作，才能不斷地為投資者創造價值。
袁元：從天壇生物最新的財報可以看出，該企業的存貨對它的后市仍然有影響，我期待它在這方面能夠推出實質性的解決辦法。
主持人：那么，假如各位是投資者，會選擇購買天壇生物嗎？
袁元：我會跟著資金主力走，估計要到今年四季度再考慮。
這種“裙邊理論”今年就得到了驗證。據媒體報道，今年長裙又開始流行，在批發市場，今年的長裙銷售最為火爆。與之對應的是目前國內經濟確實不給力，股市更是上演了一出從頭再來的“悲催”行情，從年初的最低點2132點開始反彈，目前又跌到同一水平線上。其中210只股票創出了歷史新低，股民們更被砸得找不著北。
醫藥股強勢有望延續
在如此折磨人的行情下，醫藥股成為較為理想的防御品種。最通俗的理解，就是不管經濟怎么樣，生病的時候，該吃藥還會吃藥。
有分析認為，由于醫藥行業的需求彈性較小，受經濟波動的影響也不那么明顯，加之通脹水平回落，藥企的原材料成本降低，這使得醫藥類上市公司的利潤不會因經濟的變化而出現大的波動。因此，在弱勢之中，醫藥股能受到市場資金的青睞，這也是年初以來醫藥股能持續保持強勢的原因。只要目前整個市場的弱勢格局不發生根本性改變，那么醫藥股的強勢則有望延續。
齊魯證券醫藥分析師表示，目前醫藥板塊估值為29倍市盈率，低于歷史平均水平36倍PE（2004年至今），有核心競爭力并且高成長的個股在估值上應予以溢價。所以，在剛需推動醫藥行業持續發展的背景下，在政策從偏緊趨于緩和的階段，正是醫藥股的建倉良機。
選擇優質公司
在醫藥股的選擇上，中金公司分析師孫亮在研究報告中認為，7月11 日，衛生部《關于做好區域衛生規劃和醫療機構設置規劃 促進非公立醫療機構發展的通知》，提出“要將政府主導與市場機制相結合，注重發揮市場機制作用，鼓勵社會力量參與”，“鼓勵有實力的企業、慈善機構、基金會、商業保險機構等社會力量以及境外投資者舉辦醫療機構，鼓勵具有資質的人員（包括港、澳地區）依法開辦私人診所，鼓勵社會資本舉辦和發展具有一定規模、有特色的醫療機構。”在政策鼓勵之下，特色高端醫療服務也將迎來發展機遇。因此，建議“堅定持有具備創新能力和品牌執行力的優質企業，在調整過程中提升行業板塊配置”。
醫藥板塊基本面良好
在倪文昊看來，受諸多利好因素共同推動，未來5～10年，醫藥行業仍將是最值得投資的板塊之一，有望繼續取得豐厚超額收益。
“醫藥板塊市場表現來自于良好基本面的支撐”，倪文昊指出，一是經濟增長和老齡化，我國是發展中國家最快進入老齡化社會的國家，預計2040年65歲以上的老年比例達到22%。二是城市化和醫療保障覆蓋。隨著中國城市化率不斷提高，農村醫療保險覆蓋率快速提高，保障金額也不斷提高。這兩大因素將推動我國醫療有效需求的大釋放。
不過，就短期而言，倪文昊態度較為謹慎：“3月份為醫藥政策頻密時期，預計屆時將有降價等負面因素爆發，而且恰為年報披露時點，上述多重負面因素將對醫藥股整體走勢構成壓力。不過，若如期調整，則有望帶來較好的建倉機會。”同時，倪文昊也認為，今年為藥品招標大年，眾多新產品將借由招標進入市場，成為行業重要增長點，預計全年醫藥板塊將取得正收益，且有望繼續帶來相對收益。從全年來看，看好醫療服務及化學藥、中藥、生物制藥子行業中擁有優勢品種個股。
“多出錢、嚴監管”的醫改邏輯
目前，隨著我國電子商務的不斷發展成熟，其應用范圍也越來越廣泛，極大地改變了人們的生活方式。而醫藥行業則是我國國民經濟的重要組成之一，實現了傳統產業和現代產業的有機結合，它對提高人民健康水平、提升生活質量、保障軍隊物資建設、推動國民經濟發展具有重要意義。現代經濟發展經驗告訴我們：電子商務應用于醫藥行業具有可行性，二者的優勢互補必將帶動其相關產業的蓬勃發展。
2我國醫藥電子商務的現狀及不足
目前，福建省不斷更新發展理念，積極應用網絡技術，在福建省食品藥品監督總局的領導下建立了一個“福建省藥械集中采購網”，對全省縣級及縣級以上人民政府、國有企業（含國有控股企業）等舉辦的非營利性醫療機構參加醫療機構藥品集中采購工作；營利性醫療機構可參照執行藥品集中采購結果。政府主要是起到了一個監管的作用，目前存在的狀態是申報系統并非交易系統，并無實質性的支付平臺。據福建省統計局有關調查顯示，目前僅惠好連鎖藥店、福建海虹醫藥電子商務有限公司、漳州片仔癀藥業股份有限公司等個別醫藥企業開展網絡經銷，屬醫藥行業發展電子商務的起步階段。福建海虹醫藥電子商務有限公司自主研發的“海虹醫藥電子商務解決方案4.0系統”，以互聯網為基礎，為醫療機構藥品集中招標采購提供信息服務和交易服務，但該項目因藥品特殊性于2010年交易嚴重萎縮，目前只有少量醫院耗材在線交易。
3電子商務在醫藥行業的價值體現
醫藥行業引入電子商務可以有效地降低藥品價格，從而緩解“看病貴”問題。醫藥行業可以利用互聯網優勢，實現高效便捷的貿易溝通，從而減少一些不必要的中間流通環節，這就大大地減少了藥品流通成本，使得藥品降價成為可能。另外，藥品行業還可以積極運用現代先進的技術手段，強化藥品質量監管機制，逐步實現藥品編碼一體化，統一規格，嚴格藥品生產，保證藥品生產和交易的透明化。據最新資料顯示，2013年福建省主營業務收入超過2000萬元的醫藥制造企業有119家，2012年醫藥制造企業實現增加值80.02億元，利稅總額（凈利潤+應交稅金總額）35.89億元。截止2014年4月底我省限額以上批發和零售業法人企業7638個，其中藥品醫療器材批發及零售企業合計253個（占3.3%）實現商品銷售額達到137.3億元。由此可見，醫藥行業開發電子商務的經濟效益之巨大，降低就醫成本可擠壓出的水分空間之可觀。以福建海虹醫藥電子商務有限公司的“海虹醫藥電子商務交易平臺”為例，創辦之初充分發揮了服務及交易功能。在2007年讓福建省龍海市第一醫院實現了藥庫“零庫存”管理，減少倉庫資金積壓250萬，騰出300平方米的藥品倉庫，節省倉庫空調及倉庫設施成本，降低人力成本9萬元，降低藥品報廢4萬多元。
4發展醫藥電子商務的幾點建議
4.1加快醫藥行業的電子商務建設，逐步完善其基礎設施建設為進一步推動醫藥行業的電子商務建設，政府應積極引導和扶持企業建立信息化平臺，鼓勵更多的企業和醫院參與其中，讓藥品采購更公開、透明、實惠。醫院搭建成熟的網絡平臺，既為患者就醫提供方便及患者用藥后的反饋平臺，又可以為醫生積累臨床經驗，提高醫療水平提供很大的幫助。對醫藥企業藥品研發、醫生用藥提供了寶貴的經驗財富。同時，針對目前醫藥行業信息應用和現代化物流發展所面臨的種種問題，政府應進一步加強市場監管力度，強化監督管理，不斷提升企業的信息化應用水平，并逐步完善網絡信息建設，以加快電子商務的進一步發展。
4.2建立和規范醫藥第三方電子交易公共服務平臺改變由政府直接組織藥品招投標為政府制定規定、建立機制、由第三方交易平臺交易的模式。實現藥品的統一編號、自動報價、交易等功能，提高藥品流通效率，降低藥品成本，規范藥品生產、流通、銷售中的行為。鼓勵更多的醫藥制造企業、銷售企業建立自己的電子商務交易平臺，提供讓百姓在網上直接購買藥品的渠道，降低就醫成本，惠及消費者。同時，相關政府部門可以研究如何讓醫保卡在網上實現自助購藥，方便患者用藥。
4.3加強人才的培養，擴大就業渠道有限的醫藥企業、有限的醫院資源難以解決每年大量醫學院畢業生的就業問題，每年都有大批醫藥專業畢業生轉行就業，造成人才資源的浪費。網絡就醫、醫藥電子商務行業給更多的畢業生擴大了就業渠道。現代化的醫藥發展，不僅需要高新技術的醫藥人才，而且需要大量現代信息技術和現代商貿理論與實務的復合型人才。
4.4加強相應的法律，規范知識產權由于藥品本身的特殊性，借鑒國外的經驗及結合我國的國情，必須制訂一套完整的法律法規體系，以樹立人們對醫藥虛擬市場的信心。因此，亟需加強醫藥電子商務法律法規體系建設，規范藥品網上交易數據的知識產權、客戶隱私權等問題，從而進一步推動電子商務的繁榮發展。
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不久前，深圳市高特佳投資集團有限公司（以下簡稱“高特佳”）大肆招兵買馬的消息驚動了PE界。擴充人才儲備本無可厚非，但有細心人注意到，高特佳招聘的人才偏重于二級市場。不言自明，高特佳集團化進程正在逐步推進。在當前PE行業加速洗牌的背景下，這是一種選擇，值得嘗試。但對于PE走集團化的道路，市場人士眾說紛紜。無論市場怎樣評論，一個事實越來越清晰——高特佳的集團化道路已經開始了。
儲備人才
高特佳對集團化似乎早有準備。
投資的核心在于投資人，如果想做全產業鏈一體化發展，那么，各產業鏈的人才吸納是重中之重。因此，投資機構想要縱向一體化，必然要尋找各個環節的人才。
高特佳集團化發展首先押中了人才，董事長蔡達建對于構建二級市場團隊似乎心中早有打算。“我們目前有3-4位專人負責二級市場業務，除了負責退出外，主要功能在于投資。”蔡達建曾經在接受媒體采訪時公開表示，“目前二級市場相比較一級市場，已出現了較為明顯的投資機會，作為PE機構，在二級市場上買股票，主要是看中上市公司具備估值優勢、透明度以及運作規范這三條。”
目前，高特佳對于二級市場的投資正處于試探階段，僅有約5000萬至1億元資金投資二級市場，未來高特佳考慮通過設立陽光私募、單一客戶委托等方式做大二級市場投資規模。
對于高特佳在二級市場的表現，道可特投資管理（北京）公司執行董事徐沁表示肯定。他說：“高特佳近期大量吸收專業人才，積極構建二級市場團隊，在二級市場上進行有選擇地投資，形成縱貫一二級市場的產業鏈條，這種模式值得肯定。目前看來，PE集團化是國內PE發展的一種趨勢。”
的確，眼下國內PE市場似乎已經到了瓶頸期，縱向延伸投資產業鏈，幾乎使本土中型PE都想到了投資二級市場。對于投資二級市場，PE機構起點總體上大抵相同，而想從中脫穎而出無疑需要人才。
為了謀求集團化發展，蔡達建把人才培養落到了實處。在所有PE企業中，高特佳集團化之路走得最高調，大張旗鼓地建設團隊，大張旗鼓地吸納人才，幾乎整個PE行業都將注意力轉移到了高特佳身上。在打造集團化發展初期，高特佳開始走新的投資路線，在投資景達生物、博雅生物時，高特佳采取了與傳統VC/PE完全不同的投資思路，以并購方式拿下絕對控股權。
不得不承認，進軍二級市場，對流通中的股票進行投資，對于PE是個不錯的選擇。徐沁向記者解釋：“一方面，PE可以選擇具備估值優勢、運作規范的公司股票進行投資，這種投資相對更穩健；另一方面，PE通過買賣已經發行流通的股票，提高資金流動性，投資計劃更加靈活，有利于及時調整從而獲得更大收益。”
看好醫藥
對于高特佳未來的投資方向，分析人士直指醫藥行業。在最近高特佳的公開亮相中，醫藥行業成為其較為看好的投資標的。
高特佳執行合伙人李彤指出，醫療器械行業作為醫療健康產業的重要細分領域，在中國起步相對較晚，2000年整個市場規模尚不足200億元，較藥品市場有著巨大差距。但在政策與需求驅動下，近年來中國醫療器械行業發展迅猛，到2011年中國醫療器械市場規模達1300億元左右，10年來年均復合增速達21%，增速高于同期中國藥品市場水平。不過，從醫療器械市場規模占藥品市場規模比來看，中國該比例仍不超過14%，而國外醫療器械與藥品市場規模基本不相上下。因此，未來中國醫療器械行業仍有巨大發展空間。
雖然高特佳并沒有公開宣布未來在二級市場的投資思路，但其對醫藥行業的看好溢于言表，蔡達建也曾公開表示會考慮投資他們熟悉的醫藥行業。不過，二級市場不同于一級市場，且高特佳眼下的投資規模并不大，存在一定風險。但這一切在蔡達建看來似乎都不是問題，他所擔心的問題是LP。
“其實，投資規模不是問題，最大問題在于LP的理念與接受度。”蔡達建在接受媒體采訪時說，“二級市場波動大，而我們踐行價值投資，只做自己熟悉的板塊和公司，如醫療行業。對比二級市場參與者，我們有基本面的研究優勢，對產業及公司更有把握度；而弱勢在于市場的短期波動與炒作模式。”