時間：2023-05-23 17:30:49
導語：在企業資本運營分析的撰寫旅程中，學習并吸收他人佳作的精髓是一條寶貴的路徑，好期刊匯集了九篇優秀范文，愿這些內容能夠啟發您的創作靈感，引領您探索更多的創作可能。
Abstract:Inamarketeconomycondition,thecapitaloperationisthefundamentalchangeofenterprise''''smanagementstrategy.Andthekeytothecapitaloperationisthestrategicchoicetothecapitaloperationmode.Whichmakethecapitalexpanded,gatheredanddisposedeffectively.
Keyword:EnterprisegroupCapitaloperationMode
當今世界經濟格局已進入以大公司、大集團為中心的時代。我國已經明確以發展具有國際競爭力的大型企業集團作為今后企業改革與發展的重點，中國企業正面臨以增強核心競爭力為基礎的戰略轉型期。諾貝爾經濟獎獲得者、美國經濟學家史蒂格勒曾說過：縱觀世界上著名的大企業、大公司，沒有一家不是在某個時候以某種方式通過資本運營發展起來的，也沒有哪一家是單純依靠企業自身利潤的積累發展起來的。隨著國內市場的進一步成熟以及競爭的進一步加劇，傳統的企業增長方式已無法跟上發展的步伐。只有把企業的各種要素，包括產品、技術、設備、廠房、商標、戰略、服務、文化、管理團隊等等，以資本的形式，進行流動、整合和重構，進一步優化配置，形成合力，才能實現新的突破。一些在改革開放中發展壯大的企業集團，為應對WTO的挑戰，提升國際競爭力，把公司做大做強，借鑒一些發達國家跨國公司的發展經驗，采取了與眾不同的資本運營模式，增強核心競爭力，以謀求擁有獨特的戰略地位。所謂資本運營，就是對集團公司所擁有的一切有形與無形的存量資產，通過流動、裂變、組合、優化配置等各種方式進行有效運營，以最大限度地實現增值。從這層意義上來說，我們可以把企業的資本運營分為資本擴張與資本收縮兩種運營模式。
一、擴張型資本運營模式
資本擴張是指在現有的資本結構下，通過內部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購等方式，使企業實現資本規模的擴大。根據產權流動的不同軌道可以將資本擴張分為三種類型：
1、橫向型資本擴張
橫向型資本擴張是指交易雙方屬于同一產業或部門，產品相同或相似，為了實現規模經營而進行的產權交易。橫向型資本擴張不僅減少了競爭者的數量，增強了企業的市場支配能力，而且改善了行業的結構，解決了市場有限性與行業整體生產能力不斷擴大的矛盾。青島啤酒集團的擴張就是橫向型資本擴張的典型例子。近年來，青啤集團公司抓住國內啤酒行業競爭加劇，一批地方啤酒生產企業效益下滑，地方政府積極幫助企業尋找“大樹”求生的有利時機，按照集團公司總體戰略和規劃布局，以開發潛在和區域市場為目標，實施了以兼并收購為主要方式的低成本擴張。幾年來，青啤集團依靠自身的品牌資本優勢，先后斥資6.6億元，收購資產12.3億元，兼并收購了省內外14家啤酒企業。不僅擴大了市場規模，提高了市場占有率，壯大了青啤的實力，而且帶動了一批國企脫困。2003年，青啤產銷量達260萬噸，躋身世界啤酒十強，利稅總額也上升到全國行業首位，初步實現了做“大”做“強”的目標。
2、縱向型資本擴張
處于生產經營不同階段的企業或者不同行業部門之間，有直接投入產出關系的企業之間的交易稱為縱向資本擴張。縱向資本擴張將關鍵性的投入產出關系納入自身控制范圍，通過對原料和銷售渠道及對用戶的控制來提高企業對市場的控制力。
格林柯爾集團是全球第三大無氟制冷劑供應商，處于制冷行業的上游。收購下游的冰箱企業，既有利于發揮其制冷技術優勢，同時也能直接面對更廣大的消費群體。從2002年開始，格林柯爾先后收購了包括科龍、美菱等冰箱巨頭在內的五家企業及生產線。通過這一系列的并購活動，格林柯爾已擁有900萬臺的冰箱產能，居世界第二、亞洲第一，具備了打造國際制冷家電航母的基礎。格林柯爾集團縱向產業鏈的構筑，大大提高了其自身的競爭能力和抗風險能力。
3、混合型資本擴張
兩個或兩個以上相互之間沒有直接投入產出關系和技術經濟聯系的企業之間進行的產權交易稱之為混合資本擴張。混合資本擴張適應了現代企業集團多元化經營戰略的要求，跨越技術經濟聯系密切的部門之間的交易。它的優點在于分散風險，提高企業的經營環境適應能力。擁有105億資產的美的集團一直是我國白色家電業的巨頭，2003年的銷售額達175億元。在20年的發展歷程中，美的從來沒有偏離過家電這一主線。專業化的路線使美的風扇做到了全國最大，使空調、壓縮機、電飯鍋等產品做到了全國前三名，巨大的規模造就了明顯的規模優勢。然而，隨著家電行業競爭形勢的日益嚴峻，進軍其它行業、培養新的利潤增長點成為美的集團的現實選擇。與此同時，美的在資本、品牌、市場渠道、管理和人才優勢等方面也積累到了具備多元化經營、資本化運作的能力。審時度勢之后，美的毅然作出了從相對單一的專業化經營轉向相關多元化發展的戰略決策。2003年8月和10月美的先后收購了云南客車和湖南三湘客車，正式進入汽車業。此后不久，又收購了安徽天潤集團，進軍化工行業。在未來的幾年中，美的將以家電制造為基礎平臺，以美的既有的資源優勢為依托，以內部重組和外部并購為手段，通過對現有產業的調整和新產業的擴張，實現多產業經營發展的格局，使美的最終發展成為多產品、跨行業、擁有不同領域核心競爭能力和資源優勢的大型國際性綜合制造企業。
二、收縮型資本運營模式
收縮性資本運營是指企業把自己擁有的一部分資產、子公司、內部某一部門或分支機構轉移到公司之外,從而縮小公司的規模。它是對公司總規模或主營業務范圍而進行的重組,其根本目的是為了追求企業價值最大以及提高企業的運行效率。收縮性資本運營通常是放棄規模小且貢獻小的業務,放棄與公司核心業務沒有協同或很少協同的業務,宗旨是支持核心業務的發展。當一部分業務被收縮掉后,原來支持這部分業務的資源就相應轉移到剩余的重點發展的業務,使母公司可以集中力量開發核心業務,有利于主流核心業務的發展。收縮性資本運營是擴張性資本運營的逆操作,其主要實現形式有:
1、資產剝離
資產剝離是指把企業所屬的一部分不適合企業發展戰略目標的資產出售給第三方,這些資產可以是固定資產、流動資產,也可以是整個子公司或分公司。資產剝離主要適用于以下幾種情況:(1)不良資產的存在惡化了公司財務狀況；(2)某些資產明顯干擾了其它業務組合的運行；(3)行業競爭激烈,公司急需收縮產業戰線。
中國人壽在上市之前，就進行了大量的資產剝離。2003年8月，原中國人壽保險公司一分為三：中國人壽保險（集團）公司、中國人壽保險股份有限公司和中國人壽資產管理公司。超過6000萬張的1999年以前的舊保單全部被撥歸給母公司——中國人壽保險(集團)公司，而2000萬張左右1999年以后簽訂的保單，則以注資的形式被納入新成立的股份公司。通過資產剝離，母公司——中國人壽保險(集團)公司承擔了1700多億元的利差損失，但這為中國人壽保險股份有限公司于2003年12月在美國和香港兩地同時上市鋪平了道路。
2、公司分立
公司分立是指公司將其擁有的某一子公司的全部股份,按比例分配給母公司的股東,從而在法律和組織上將子公司的經營從母公司的經營中分離出去。通過這種資本運營方式,形成一個與母公司有著相同股東和股權結構的新公司。在分立過程中,不存在股權和控制權向第三方轉移的情況,母公司的價值實際上沒有改變,但子公司卻有機會單獨面對市場,有了自己的獨立的價值判斷。公司分立通常可分為標準式分立、換股式分立和解散式分立。
3、分拆上市指一個母公司通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經營從母公司的經營中分離出去。分拆上市有廣義和狹義之分，廣義的分拆包括已上市公司或者未上市公司將部分業務從母公司獨立出來單獨上市；狹義的分拆指的是已上市公司將其部分業務或者某個子公司獨立出來，另行公開招股上市。分拆上市后，原母公司的股東雖然在持股比例和絕對持股數量上沒有任何變化，但是可以按照持股比例享有被投資企業的凈利潤分成，而且最為重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司將獲得超額的投資收益。
2000年，聯想集團實施了有史以來最大規模的戰略調整，對其核心業務進行拆分，分別成立新的“聯想集團”和“神州數碼”。2001年6月1日，神州數碼股票在香港上市。神州數碼從聯想中分拆出來具有一箭雙雕的作用。分拆不但解決了事業部層次上的激勵機制問題，而且由于神州數碼獨立上市，聯想集團、神州數碼的股權結構大大改變，公司層次上的激勵機制也得到了進一步的解決。
4、股份回購股份回購是指股份有限公司通過一定途徑購買本公司發行在外的股份,適時、合理地進行股本收縮的內部資產重組行為。通過股份回購,股份有限公司達到縮小股本規模或改變資本結構的目的。股份公司進行股份回購，一般基于以下原因：一是保持公司的控制權；二是提高股票市價，改善公司形象；三是提高股票內在價值；四是保證公司高級管理人員認股制度的實施；五是改善公司資本結構。股份回購與股份擴張一樣，都是股份公司在公司發展的不同階段和不同環境下采取的經營戰略。因此，股份回購取決于股份公司對自身經營環境的判斷。一般來說，一個處于成熟或衰退期的、已超過一定的規模經營要求的公司，可以選擇股份回購的方式收縮經營戰線或轉移投資重點，開辟新的利潤增長點。
1999年，申能股份有限公司以協議回購方式向國有法人股股東申能（集團）有限公司回購并注銷股份10億股國有法人股，占總股本的37．98％，共計動用資金25．1億元。國有法人股股東控股比例由原來的80．25％下降到68．16％，公司的法人治理結構和決策機制得到進一步完善。回購完成后，公司的業績由98年每股收益0.306元提高到99年每股收益0.508元，而到2000年，每股收益達到了0.933元。這為申能股份的長遠發展奠定良好的基礎，并進一步提升了其在上市公司中的績優股地位。
三、資本運營創新模式的探索
1、TCL集團—整體上市模式
2004年1月，TCL集團的“阿波羅計劃”正式得以實施。即TCL集團吸收合并其旗下上市公司TCL通訊，實現整體上市。原TCL通訊注銷法人資格并退市，TCL集團向TCL通訊全體流通股股東換股并同時發行TCL集團人民幣普通股，TCL通訊的全部資產、負債及權益并入TCL集團。整體上市為TCL集團籌資25.13億元，這將給公司帶來產業擴張的新契機，也為其帶來一個新的資本運作平臺。這是企業集團資本運營的一個里程碑。集團整體上市將給集團以更大的運作平臺。企業要面對全球化競爭，要做大做強，這都需要資金，金融資本集資是最有效的方式，集團上市后無疑可以讓集團更加有效地通過集資發展。而在行業整合、產業重組方面，讓大集團完全靠現金收購來進行產業重組顯然不大現實，整體上市可以讓大集團通過股權收購實現更有效的擴張，這對藍籌大集團來講極具意義。
2、德隆集團—行業整合模式
一個產業規模很大、很分散，怎么整合？德隆的選擇是，把資本經營作為產業整合的手段。通過資本經營，收購同行業中最優秀的企業，然后通過這個最優秀的企業去整合和提升整個行業。
德隆把資本經營與產業整合相結合、二級市場與一級市場相結合。德隆現在控股5家上市公司，他們的做法是，把證券市場作為企業整合的一個手段。德隆一般不孤立投資一個項目，其投資某個項目，是為了整合整個行業。例如為了整合新疆水泥行業，首先控股屯河70％以上，然后把屯河的水泥生產能力賣給天山，用所賣得的錢買天山集團對上市公司的控股股權，從而控股天山，通過天山整合整個新疆的水泥業。而屯河做紅色產業，在國外與亨氏合作，進入歐洲的蕃茄醬市場，變成亞洲最大番茄醬生產和出口企業；在國內控股匯源果汁公司，迅速打開國內飲料市場。
3、海爾集團--產融資本結合模式
當產業資本發展到一定階段時,由于對資本需求的不斷擴大,就會開始不斷向金融資本滲透；而金融資本發展到一定階段時,也必須要尋找產業資本支持,以此作為金融產業發展的物質基礎。于是,產業資本與金融資本的融合就成為市場經濟發展的必然趨勢。
2002年9月，海爾集團財務有限責任公司正式成立，這標志著海爾集團全面吹響了進軍金融業的號角。同年12月，海爾集團與全球最大的保險公司之一美國紐約人壽保險公司攜手，成立海爾紐約人壽保險有限公司。而在過去的一年時間里，海爾已先后控股青島商業銀行、鞍山信托、長江證券。如此，海爾在金融領域已經涵蓋了銀行、保險、證券、信托、財務公司等業務。海爾投資金融業是真正地開始搭建一個跨國公司的框架，由于金融業本身良好的資金流動性，產融結合將為海爾的資金鏈加入油，加速其資金融通，為海爾沖擊世界500強提供強勁的資金動力。
資本運營形成的原因即有企業內部的動因，也有企業外部環境的支持。重視資本運營的戰略地位，借鑒成功的運營模式，并在現實的運作中不斷地探索和創新，這對我國企業集團的發展有著深遠的意義。
參考文獻：
范恒山資本運營·理論脈絡中國財政經濟出版社2000
資本運營是企業繼生產經營、商品經營之后，以所擁有的資本為對象，通過資本更大范圍的流動，實現內外部資源的優化配置，提升企業競爭力的經營活動，它是企業發展中的一個重要層次。我國企業資本運營自保定、武漢首開先河以來，經過20世紀80年代和90年代兩次，對加快我國企業改革步伐，提升企業競爭力發揮了重要的作用。然而，我國企業資本運營還存在許多問題，在對入世的影響展開分析之前，對這些問題首先要有一個清醒的認識。知己知彼，才能有效地應對。
1.資本運營理念扭曲。
資本運營是相對于生產經營的概念，如果說生產經營是內部經營戰略的話，那么，資本運營就是外部經營戰略。同時，資本運營以生產經營為基礎，只有在生產經營發展到一定程度，資本運營才具有必要性和可行性（在此，主要指生產型企業的資本運營）。而且，首先搞好了企業的生產經營，才談得上搞好其資本運營。從資本運營的目的看，資本運營的目的是挖掘企業潛力，培育和增強企業核心競爭力。上市籌集資金和擴大規模只是資本運營過程中的兩個環節。然而，我國企業資本運營理念嚴重扭曲，表現在：一是將過程視為目的。將籌集資金作為資本運營的主要目的，為上市而上市，對企業進行過度包裝，制造和虛假信息。更有甚者，將資本運營視為躲避監管的手段，假重組真逃債。近年來，頻頻曝光的上市公司惡性造假事件就是這種扭曲理念的反映。二是將規模經濟誤認為是簡單擴大經濟規模。企業片面追求規模，對并購對象缺乏理性分析和客觀評估，盲目重組、并購一些無發展前途的企業或本應該退市的上市公司，結果，非但沒有通過并購壯大自己，反而背上沉重的包袱，有的被并購拖垮。三是脫離生產經營進行資本運營，有些企業不是以搞好自身的生產經營、提高企業的核心競爭力作為資本運營的基礎，而是盲目實行多元化經營，盲目進入自己不熟悉的行業，導致戰線過長，首尾不能兼顧，最終陷入被動。
2.資本運營主體模糊。
從理論上講，企業是資本運營的天然主體，然而，我國特殊的制度環境，資本運營主體長期處于模糊狀態。一種具有代表性的現象是，政府往往成為資本運營的實際主宰者。企業資本運營的重心不在于企業之間的談判，而在于政府的意愿，在于和政府對被并購企業權利與義務的談判，在于政府對上市額度的分配，在于政府對資本運營的支持力度。也正是政府的這種特殊地位，使我國企業資本運營的發展狀況始終緊隨政府政策的變化而進退。我國企業資本運營的第二次直接根源于“十五大”的召開。雖然政府的干預在一定程度上也會有其促進作用，但總的說來，它嚴重影響了資本運營效率的發揮，使資本運營中的“扶危濟困”、“拉郎配”現象非常普遍，資本運營被扭曲變樣，嚴重影響了資本運營效率。還有一種比較普遍的現象是，企業經營人員主宰資本運營。這種現象在西方也很普遍，但我們與西方的不同之處在于，我國國有企業“內部人控制”現象非常嚴重，資本運營常常成為經營人員牟取私利的渠道。
3.資本運營人才缺乏，資本運營中介組織嚴重不規范。
資本運營是一種融科學性和藝術性于一體的經營活動，它要求從業人員不僅具有廣泛的金融、證券、稅務、財務、法律、經營管理等方面的知識，能夠熟練運用各種金融工具和管理手段，而且要具有企業家的市場洞察力和處理各種復雜事務的能力和談判能力。然而，我國這方面的人才嚴重短缺，這也是我國企業資本運營難以走向規范的一個重要原因。同時，資本運營的復雜性和專業性決定了中介組織在其中的重要作用。中介組織在資本運營中承擔著提供信息、咨詢、資產評估、融通資金等作用。然而，我國資本運營中介組織發育嚴重不良；存在從事資本運營的中介組織數量過少、從業人員素質不高、中介組織的行為極不規范、中介組織與企業合謀欺騙投資者的惡性事件頻頻發生等問題。
4.對外資本運營較少。
資本運營是企業將擁有的資本在全社會優化配置的過程，它沒有地域和國別限制。我國企業資本運營在“十五大”之后的第二次中，成功地突破了地區限制，在全國范圍展開。但是，我國到國外進行資本運營的企業數量不多，只有幾個大型國有企業在國外有資本運營活動。即使走出去的企業，有的資本運營也僅僅停留在融資這些相對簡單的資本運營活動上，真正具有實質性的運營活動，如兼并、收購等很少。
二、入世對我國企業資本運營的影響
扭曲的理念、模糊的主體、人才的缺乏、中介組織的不規范和有限的范圍決定了我國企業資本運營總體水平低，僅處于資本運營的初期階段。在這種狀況下加入WTO，將會對我國企業資本運營產生積極和消極兩方面影響。積極影響不會自然產生，需要主動應對、利用和爭取。
1.入世將掀起我國企業第三次資本運營。
首先，外國企業主要采取并購方式進入我國，會推動我國企業資本運營。受世界經濟蕭條的影響，隨著我國入世后的開放步伐加快，外國企業將掀起進入我國的。我國經過20多年的改革，企業已經擁有了較好的經濟資源，并購便于快速占領市場，實現本土化經營。因此，外企在進入方式選擇方面，與上世紀采用設備、技術與我國企業合資、合作相比，這次將會更多地采取兼并、收購方式。這雖然也會推動我國企業資本運營的發展，但會使被并購企業降為從屬于外企的地位。
其次，為應對入世，我國企業將主要通過資本運營增強自身競爭力。面對外國企業咄咄逼人的氣勢，我國企業將通過資本運營迅速整合各種資源，培育企業核心競爭力，形成合理的產業組織結構，提高資源配置效率，掀起企業資本運營。
最后，入世有利于促進我國經濟結構調整，為企業資本運營提供巨大舞臺。我國經濟正處于結構調整時期，結構調整是“十五”時期的中心任務。入世后，我國經濟與世界經濟一體化步伐加快，加劇了我國經濟結構調整的緊迫性。資本運營是進行結構調整最有效的手段。通過同部門企業的并購可以形成合理的產業組織結構，通過不同部門企業間的重組可以促進產業結構調整等等。
本文主要從企業自身和外部環境兩個方面來分析企業在資本運營中存在的問題，希望企業能根據其資本運營存在的問題，提出相應的解決對策，提高資本運營的效率。
［關鍵詞］ 資本資本運營
一、 企業資本運營的內涵
資本運營，是指企業所擁有的各種社會資源、各種生產要素，即所擁有的各種資本（包括有形的和無形的）變為可以增值的活化資本，通過流動、裂變組合、優化配置等各種方式進行有效經營，以最少的投入獲取最多的產出，實現資本最大限度的增值。根據資本運營范圍的不同界定，可以將其分為廣義的資本運營和狹義的資本運營兩類。
二、企業資本運營存在的主要問題
1. 企業自身問題
（1） 資本運營存在盲目性。資本運營的盲目性問題，是指國內企業資本運營過程中目標定位不能反應企業實踐發展的要求。資本運營的盲目性表現在：
第一，重產權資本運營輕產業資本運營。公司的經營者認為產權資本運營是一種高級的經營形式，所以要從產業資本運營轉向產權資本運營，因而在行業內外、地區內外大舉擴張，忽視自己的主業，結果搞得企業組織龐大，但資本盈利性卻較小。
第二，資本運營不講究量身策略。企業認為兼并、收購某些與自己主業無關的企業，實行多元化經營，會降低企業的經營風險，實現穩定的經營利潤。但實際上如果企業實施無關聯多元化戰略，不太熟悉所進入的行業，反而會加大風險。
（2）風險防范意識較低。當前我國經濟改革已經向縱深發展，國家對兼并重組的政策也相應地放開，資本市場的逐漸完善也給了企業一個較為良好的外部環境，企業往往只看到了資本運營給企業發展帶來的種種優勢，但由于企業經營管理水平尚處在較低層次，經營者更沒有看到資本運營可能給企業產生負面影響。
（3）資本運營人才缺乏。資本運營是一項復雜的經營活動，它要求從業人員不僅具有廣泛的金融、證券、稅務、財務、法律、經營管理等方面的知識，能夠熟練運用各種金融工具和管理手段，而且要具有企業家的市場洞察力、處理各種復雜事務的能力和談判能力。
2.外部環境問題
（1）資本市場發育不完善。企業的資本運營與資本市場息息相關，與許多發達國家相比，中國資本市場的發展仍有不足之處。目前我國各地的產權交易市場形成時間比較短，運行不規范，相應的制度建設又很滯后，可以說還處于起步階段，具體表現為：產權交易市場缺乏宏觀指導和統籌規劃，政府外部推動作用過大，產權交易主體不規范，立法滯后導致行為不規范等。我國的證券市場發育時間較短，可以說處在發展的初級階段，存在的問題較多。一是行政化是我國證券市場的第一個制度缺陷。由于行政權力和行政機制的大規模介入，我國證券市場被嚴重行政化了。二是競爭機制、約束機制和激勵機制的三重缺陷。我國的證券市場缺乏產權關系明確的市場主體，缺乏通過正常的競爭而形成的市場價格，缺乏市場主體間通過價格而形成的有效競爭，這些都是我國證券市場上資源流動和動態組合機制不健全的表現，從而不能形成有效的資源配置機制的根源。三是缺乏價格市場化的基礎是我國證券市場的功能缺陷。在我國證券市場上價格形成的市場機制還遠不具備，市場的起落往往不是供求關系的真實反映，這種失真的市場價格是不可能擔當起引導社會資源流向從而優化資源配置功能的重任的。
（2）缺乏規范化的中介機構。資本運營的主要業務是從事資金融通、產權交易和資產重組等，這項業務需要廣泛而正確的信息、深入且專業化的分析、需要資本市場的操作能力等，而這些僅僅依靠企業自身的力量是遠遠不夠的，必須借助于一種高度專業化的中介服務，這種專業中介服務通常是由投資銀行來完成的。但我國的投資銀行等中介機構起步較晚，對企業的購并、內部財務管理等知之甚少，服務意識淡薄。正是由于缺少規范化的中介機構導致了企業資本運營過程中出現了信息風險。
（3）社會保障制度不健全。 當前我國仍缺乏健全有效的社會保障體系。在傳統體制下企業的生產、分配功能與社會保障功能混在一起，在建立市場經濟體制中將企業推向了市場，企業角色發生了很大轉變，社會保障功能由政府和社會負擔，而政府和社會也缺乏這方面的資本積累。由于傳統體制下國有企業一直實行低工資高福利政策（這種政策實際上形成了職工與企業之間一種無形的契約關系，即一種社會化的、包括保障和福利在內的利益統籌關系）。而國有企業進行資本運營時，一部分企業破產、被兼并、下崗職工和富余人員原則上應由企業對其進行勞動關系補償，或繼續并逐漸兌現福利和保障方面的承諾，然而，目前真正以有效方式對職工過去的勞動關系進行補償的只是少數企業，而大多數企業則“無條件”地解除原先存在的契約關系。這樣一來，下崗職工缺少必要的財力支撐走向再就業之路，不但加重了政府負擔，還有可能激化職工不滿、社會不安定等負面效應。企業的資本運營在職工就業的壓力下舉步維艱、進退兩難。
面對當前企業資本運營中存在的諸多問題，需要企業的決策層以及一些理論研究者加強有關企業資本運營的研究，提高企業資本運營的效率，實現企業資本高效配置。
參考文獻：
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[3]郭復初：國有資本運營轉論．立信會計出版社，2005，（11）
關鍵詞：民營企業；資本運營；風險識別
中圖分類號：F127 文獻標志碼：A文章編號：1673－291X（2011）11－0017－02
一、民營企業資本運營中的風險
影響民營企業資本運營效果的風險主要有系統性風險和非系統風險兩大類，前者是指由于全局性不確定所引起的資本運營效果的變動，而后者則指非全局性事件所造成的風險，這些風險受企業自身因素的影響，與其他企業沒有關聯，只會影響企業自身的收益。通過識別技術識別出的風險如下。
1．體制風險
在民營企業資本運營中，涉及到的政治體制、經濟體制問題很多，在中國現有的體制環境下，由于資本運營涉及到產權的易主，因此涉及到不同利益主體，存在著各方利益的差異，從而必定會出現某些利益矛盾。同時這些體制不可避免地存在著各種各樣的缺陷。這種由于體制本身缺陷帶來的企業資本運營效果實現的不確定性，即為體制風險。
體制風險主要可細分為產權體制風險、財稅體制風險和社會保障風險。在民營企業資本運營中提到民營企業并購重組國有企業，在這一過程中，政府干預過多，產權交易不規范是資本運營中的一系列突出問題；另外，現行企業所得稅體制是按企業行政隸屬關系交納所得稅。這樣跨地區、跨行業、跨不同財政級次的并購必然影響企業原來隸屬的各級政府的財政收入。因此，出于維護自身經濟利益的目的，有可能使一些并購活動擱淺；還有，在兼并重組過程中，被兼并重組企業的人員安置也是一個重要的問題。
2．戰略決策風險
無論民營企業將要上市、實施并購和重組，還是進行多元化的經營，這對于企業來說，都是生死攸關的決策。就單個民營企業來說，不能因為“上市熱”的趨勢，就一哄而上。上市確實可以使企業在短時間內募集巨大的資金，這對于有著資金瓶頸的民營企業來說無疑是一個巨大的誘惑。誠然，上市還可以提高企業的知名度，促進企業制度的完善；并購使企業在短時間內實現規模的擴大。但是，民營企業還是應該結合企業自身發展的實際，找準運營的時機和適合企業自身的運營方向，從而作出正確的決策，否則將導致極大的戰略決策風險。因此戰略決策風險可從運營時機風險、運營方向風險和運營規模風險來分析。
資本運營是一項風險極大的企業行為，巨大的損失往往產生于戰略決策的失誤。資本運營的成敗不在于是否完成了上市、抑或并購交易等，而在于完成后的經營業績是否達到預期目的。因此，資本運營必須符合企業的總體發展戰略，與企業戰略的一致是關鍵。
3．談判與簽訂合同風險
在資本運營中，總是會涉及產權的易主，而買賣雙方最關心的就是交易價格問題了。然而，價格問題一般在談判中得以解決。由于成交價格的高低牽涉到各方的切身利益，談判雙方必定會有一場激烈的討價還價。成交價格的確定在很大程度上取決于雙方的談判中的實力，而影響雙方實力的主要因素是已掌握的信息量和談判技巧。這些因素的變化將影響成交價格及并購工作績效。在中國，上市公司的經理層出于各種考慮，對本公司成為并購目標，一般都是持不歡迎和不合作態度。尤其是面臨敵意收購時，他們往往會不惜一切代價進行反收購防御。這勢必增加并購難度，提高并購成本，對并購方構成相當大的風險。談判之后，就是合同的簽訂問題。在并購合同的簽訂過程中，買賣雙方都想回避與轉嫁風險，使自己受益。但由于受許多因素的影響，并購方一旦考慮欠周就會導致簽訂合同風險的產生。它主要包括的風險是合同簽訂后將資產產權正式移交這一期間可能會出現資產管理失控局面，和產生的或有負債風險。
4．財務風險
民營企業資本運營的財務風險是指由于定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是資本運營價值預期與價值實現嚴重偏離而導致的企業財務困境和財務危機。而民營企業資本運營的財務風險又可以具體分為定價風險、融資風險以及流動性風險。
定價風險主要是指目標企業的價值風險，即由于對目標企業的資產價值和盈利價值（獲利能力）估計過高，以至出價過高而超過了自身的承受能力。比如在民營企業借殼上市這一運作上，對于殼資源的價值評估就存在著定價風險，并且在中國很多殼資源還都是虧損的國有企業。而融資風險主要是指能否按時籌集足額的資金，能否選擇適當的籌資方式或安排合理的資本結構，從而保證資本運作的順利進行。在中國，企業并購特別是要約收購，往往需要大量的資金，短期內籌到所需的資金是關鍵。而流動性風險主要是指由于企業債務期限安排不合理，而到期不能及時償還債務的風險。
5．整合風險
民營企業為了突破規模上的瓶頸，頻頻進行資本運營，然而很多民營企業在進行資本運營后，不但沒有出現預期的戰略協同效應，反而出現持續的經營績效變差的跡象。這就是資本運營中的整合風險，使資本運營并沒有達到預期的效果。整合主要是在企業管理制度、經營方式及企業文化等方面的融合。因此，整合風險可細分為管理整合風險、經營方式整合風險和文化整合風險。
收購后的整合是資本運營過程中的最為重要因素，然而，在現實的企業并購中，很多企業并沒有把整合的重要性提到一定的認識高度，從而沒有取得經營、管理、財務上的協同效應所能帶來的經濟效益。由于民營企業大多強調短期利益的實現，而缺乏戰略發展規劃，造成他們在實際的運作中，將精力和資源只投放在研究行業狀況、不斷地尋找目標企業、購并擴張，而沒有對已控制的企業進行有效的整合。如此資本運營的企業常以少量的自有資本幾經變化控制了巨量的產業資本，若并購的產業因整合效果差而不能實現現金流的正常運轉，依賴銀行貸款，最后是巨額貸款下潛伏著巨大的資金風險，隨時能使這些重擴張而輕整合的企業崩潰。
二、資本運營風險識別的對象
對民營企業資本運營風險的識別，對象主要是目標企業（即“殼”公司）的財務報表及附注和目標企業內部管理等，從這些方面來查找風險來源。
1.目標企業的財務報表及附注
目標企業的財務信息主要體現在企業的會計報表及其他相關信息。會計報表主要是有基本報表、附屬報表和報表附注組成，是企業經營發展狀況的綜合反映，提供了企業資產狀況、負債狀況和經營業績等方面的信息。
對于財務報表的分析，主要關注資產、負債以及財務報表附注隱含的風險。資產中隱含的風險主要集中于資產的數量、質量以及權屬問題。民營企業進行資本運營，資產的所有權歸屬清晰是交易的前提，資產的實際實用價值是焦點問題，在財務報表中并不一定都能對這些作出充分的披露。民營企業在資本運營中一定要關注資產所隱含的風險，以免并購后發現存在很多不良資產，加重企業包袱。對于負債隱含的風險是指進行資本運營后，有時不免要承擔原有企業的債務，而在資本運營中可能會產生一些糾紛和爭議，形成潛伏期長短不一的或有負債。要重點關注目標企業的附注和其他信息資料，看看企業是否存在法律上的訴訟等等。
2.目標企業的內部管理
目標企業的內部管理主要是目標企業的管理制度、業務流程、企業文化以及經營方式。目標企業內部管理的風險主要通過以下領域反映出來：企業的經營現狀，主要是指企業主要產品的市場銷售狀況、企業在行業鏈中的位置；目標企業員工的素質和信念；目標企業目前存在的問題；目標企業尚未發揮的潛力等等。
三、資本運營風險的識別技術和工具
1．資本運營風險識別的技術
資本運營風險識別的技術，是指民營企業在搜尋資本運營風險來源、分析企業資本運營風險的性質和特征時，所采用的專門識別手段和識別方法。資本運營風險的復雜性使得資本運營風險的識別具有較高的難度，需要運用相應的識別技術，才能達到預期效果。
關鍵詞：資本運營；經營風險；資本市場；對策
中圖分類號：
F2
文獻標識碼：A
文章編號：16723198（2013）21002402
1資本運營的涵義及特點
所謂資本運營，是指企業將擁有的一切有形、無形存量資產及生產諸要素，通過流動、裂變、組合、優化配置等方式進行有效運作，為實現資本贏利的最大化而開展的經濟活動。資本運營注重資本效率和資本成本，以資本增值為目的，存在于社會經濟生活的各個領域之中。歸納起來，資本運營具有以下幾個特點：
（1）價值性。資本運營是資本參與企業再生產過程并不斷變換其形式，參與產品價值形成運動。它要求把可以利用的一切資源、生產要素都看作能運營的價值資本，通過充分挖掘潛力，以最少的資源要素獲得最大的收益。在資本運營的條件下，只有運用價值手段才能反映企業資本成本和收益狀況，進行成本收益比較，實現資本增值的目標。
（2）流動性。流動性是指企業的各類資本在形態、結構、地區乃至產權關系等方面的流動。從資本流動的方式看，主要有實物投資、證券交易、借貸信用、產權交易、融資租賃、期貨買賣等。資本運營理論認為，資本只有在運動中才能增值。因此，要把企業的有形資本和無形資本等作為可以流動的社會資源，通過不同的資本運營方式實現資產重組，促使效益低下的存量資本流動到報酬率高的產業和產品上。
（3）市場性。資本是市場經濟發展的產物，市場是資本運營的必要條件，資本運營離不開資本市場。無論資本是作為一種生產要素，還是作為一種生產關系，必須通過市場才能實現。資本運營主體的選擇、資本的價值以及產權交易等，都要通過市場活動才能完成。因此，資本運營營實質上就是市場運營，沒有發達完善的資本市場，資本運營很難充分地表現。
（4）風險性。現代市場經濟條件下，企業的內部和外部環境變化莫測，資本運營的贏利性總是和風險相伴而行。在資本運營的整個過程中，融資、投資、交易等都可能產生風險。資本運營在注重資本增值的同時，更要注意風險防范。企業管理者要通過正確的決策，采用有效的規避風險措施，盡量減少可能的風險損失。
2資本運營的種類
（1）按資本運用的狀態劃分，可以將資本運營分為存量資本運營和增量資本運營。存量資本運營是指對企業現有資產進行籌劃，以增值為目標而進行的盤活存量資產的經濟活動。其目的是通過內部資源整合、優化配置，提高資本使用效率。增量資本運營實質上是企業新增投資行為，即對企業的新增投資進行運籌和管理，包括投資方向、投資結構、投資決策、投資管理等。
（2）按資本運營的對象劃分，可以將資本運營分為實業資本運營、產權資本運營、金融資本運營和無形資本運營。實業資本運營是指企業運用資本投入到生產經營活動所需流動資本和固定資本之中，以形成產品生產或提供勞務能力的資本運作方式。實業資本運營是企業資本運營的基本方式，也是實施其他資本運營的基礎。產權資本運營是指以產權為對象，通過收購或出讓產權而進行的資本運營，其經營的方式是產權交易。所謂的金融資本運營，是指企業以金融資本為對象而進行的對外投資活動，主要包括股票投資、債券投資、期權投資、外幣投資等業務。無形資本運營，即企業對所擁有的各類無形資產進行運籌和規劃，使其實現價值的最大增值。
（3）按資本運營的方式劃分，可以將資本運營分為外部交易型資本運營和內部運用型資本運營。外部交易型資本運營是指通過資本市場對資本進行買賣，實現資本增值，包括股票發行、產權交易等。內部運用型資本運營是指通過對資本使用價值的有效運用，提高資本效率和效益，增加資本積累。
3當前企業資本運營存在的主要問題
（1）資本運營主體模糊。從理論上講，企業是資本運營的天然主體。然而，在資本運營實務中，資本運營主體長期處于模糊狀態，政府往往成為資本運營的實際主宰者。資本運營的重心不在于企業之間的談判，而是在于政府對被并購企業權利與義務的談判以及政府對資本運營的支持力度。由此可見，政府的這種特殊地位會對企業資本運營模式產生重大影響。雖然政府的干預在一定程度上會有其促進作用，但總的來說，它嚴重影響了資本運營效率的發揮，使資本運營中的“扶危濟困”、“拉郎配”現象非常普遍，嚴重影響了資本運營效率。
（2）資本運營認識存在誤區。近年來，我國許多企業對資本運營的認識存在誤區，主要表現在以下方面：一是將籌集資金視為目的。多數企業將籌集資金作為資本運營的主要目的，為上市而上市，對企業進行過度包裝，制造和虛假資訊，忽視資本運營實質的追求。二是將資本運營誤認為是簡單擴大經濟規模。企業片面追求資產規模，忽視資本運營后企業的整體效益以及各種風險，導致資本運營的效果沒有發揮出來。三是脫離生產經營進行資本運營。有些企業認為資本運營比生產經營更為高級，是獨立于生產經營而存在，甚至可以不要生產經營。這是一種錯誤觀點，事實上資本運營是手段而非基礎，生產經營才是企業生存與發展的基礎，資本運營最終必須服從或服務于生產經營。
（3）資本市場不健全。資本市場的完善，是資本運營的必要條件。但目前我國資本市場存在不少問題，致使企業的資本經營活動陷入困境，造成了資源結構不合理，不利于經濟結構的調整，影響了企業資本運營的成效。我國資本市場不足的表現如下：一是資本總量規模小，資本市場金融品種數量少；二是資本市場的流動性存在不足，導致經濟發展緩慢；三是資本市場資源配置功能喪失。
（4）中介機構執業不規范。資本運營的主要業務是從事資金融通、產權交易和資產重組等，這些業務不僅需要廣泛而正確的信息，而且需要專業化的分析、資本市場的操作能力等。資本運營是一項極其復雜的工作，僅僅依靠企業自身的力量是遠遠不夠的，必須借助于高度專業化的中介機構服務。目前中介機構主要包括會計師事務所、資產評估事務所、律師事務所、投資銀行等。但我國的中介機構起步較晚，對企業的購并、內部財務管理等知之甚少，服務手段落后，專業化服務程度低，導致了企業資本運營過程中出現了各種風險。
4解決對策
（1）轉變政府職能，培育資本運營主體。資本運營是一項專業化程度高、技術性強的系統工程，與社會生活的許多方面有著密切聯系，關系到社會的穩定和發展。因此，政府從國家產業政策和戰略構想出發，參與企業兼并重組以求得國有資產的優化配置和國民經濟的快速發展，是十分必要的。但是，政府參與國有資本運營不能包辦代替。在資本運營過程中，要明確政府的職能。政府對資本運營只發揮宏觀導向和保駕護航的功能，為資本運營創造符合市場經濟條件的外部經營環境。兼并重組是市場競爭的必然結果，企業才是真正的市場經營主體。
（2）推行多元化經營戰略，優化企業資本結構。在市場競爭日益激烈的環境下，多元化經營已成為中外著名企業謀求發展的主要經營戰略。實行多元化經營，不僅可以促進生產要素的合理流動，實現規模經濟效益，而且可以優化資本結構，分散經營風險。企業采取多元化經營的主要措施如下：一是縱向延伸。即企業各經營要素相互依存，遞延推進，環環相扣，緊密延伸。二是橫向拓展。即企業各經營要素所涉及的領域、行業互不相干，沒有內在聯系的多元化經營。三是多元混合發展。即確立大市場觀，進行多主體、多用戶、多元化、立體化發展，科、工、貿、金融等優勢互補，混合經營，活化資本，形成規模優勢。
（3）規范資本市場，促進資產合理流動和重組。完善規范的資本市場，可以促進企業由外延式為主向內涵式為主的經濟增長方式轉變，并提供廣闊的發展空間。為了進一步培育和規范我國的資本市場，建議做好以下幾項工作：一是擴大資本市場規模；二是增加金融工具品種的數量；三是加大監督力度。
（4）加強中介機構建設，提高鑒證服務水平。中介機構的行為關系到資本運營的成敗，中介機構在資本運作中發揮著越來越重要的作用。因此，應根據市場的需要設立配套的中介機構，加強與業務發展相適應的硬件建設，充分利用電子計算機的功能，大力推動中介服務信息化、程序化、現代化進程，同時建立健全監督約束機制，提升中介機構的自我約束能力，促進中介組織健康發展。此外，中介機構的執業人員應具有從業資格證書，嚴格遵守業務準則，在工作中實事求是，杜絕弄虛作假等不正當行為，提高服務對象滿意率，推動企業開展資本運營，促進企業轉型升級。
參考文獻
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一、創造良好的企業外部環境
l、完善資本市場環境。資本市場的高效運作，必須具備合理的市場結構和良好的監管機制。我國目前的資本市場存在著諸多不足，主要表現為：（1）國家對資本市場管理仍有行政干預的現象；（2）市場割據，流動性不足；（3）市場價格機制尚未健全；（4）監督不力。對此，應采取以下對策：一是減少行政計劃因素；二是進一步改進和完善市場結構；三是增進市場流動性；四是完善市場的價格機制；五是建立與整個經濟開放程度相適應的高度權威的管理體制。
2．完善法律制度。（l）完善證券法律制度，規范證券機構、發行公司和上市公司；（2）擴展金融市場容量，完善金融法規體系；（3）完善公司法律制度，規范公司的合并、分立和破產等行為；（4）完善國有資產管理法律制度，規范國有資產監督管理、國有企業產權界定、國有資產評估以及國有資產產權登記行為。
3、改善政治環境。應逐步建立和完善社會保障制度，卸下企業的包袱，增強企業的競爭力。政府應該采取積極、有效的財政政策和貨幣政策，刺激投資，增加就業。這要具體做好下列工作：（1）打破社會保險分散管理格局，建立全國統一的社會保障管理體制；（2）建立健全社會保障基金營運的管理制度。
4、凈化社會中介環境。資本運營是一項系統性、操作性極強的活動，這一活動的各個環節，均需中介機構參與運作，中介機構的行為直接關系到資本運營的成敗。要建立并規范包括信息網絡、金融機構、會計師事務所、律師事務所、資產評估所在內的中介機構。
二、營造必備的企業內部環境
首先，要提高企業管理者自身的素質。管理者應做到：（1）提高自身業務水平，用現代知識武裝自己；（2）解放思想、更新觀念，學習科學的管理方法并運用于實踐；（3）提高創新能力，不拘泥于現狀；（4）牢固樹立風險觀念和競爭觀念。
其次是重視對人的管理。做到：（1）強化職工培訓，提高全員文化素質和技術水平；（2）充分發揮每個人的特長和優勢；（3）弘揚先進，培育職工的團隊精神；（4）關心職工生活，不斷理順職工思想情緒；（5）不斷增強職工“主人翁”地位，加強民主管理，健全激勵機制。
三是要提高企業財務管理能力。（1）要立足現有基礎，積極盤活存量資產；（2）對外拓寬融資渠道，對內抓好產品生產，降低產品成本，以增強企業的競爭能力；（3）應不斷優化內部資本結構，擴大直接融資的渠道和比例，降低資金成本，提高盈利能力；（4）完善企業的科學決策體系，無論進行投資、擴大經營規模、拓寬經營項目或是兼并其他企業，都要在科學決策的基礎上進行；（5）建立對資本運營項目的考核制度。
三、加強企業結構調整，優化企業資本結構
企業資本的優化配置要處理好四個關系：一是資本的產業結構關系。企業通過多個產業的投資，既可以避免單一行業經營的風險，又可實現資本的優化組合。二是資本的產品結構關系。在企業發展過程中，要根據市場需求和競爭態勢將資本投放在不同的產品上，使不同的產品滿足不同層次顧客的需求。三是資本的空間結構關系。企業應考慮不同地域的資源條件、自然條件、投資環境和市場需求，調整企業的經營戰略。四是資本的風險結構關系。資本收益總是和一定的風險相關的。因此，要注意投資的安全性。首先，要實行投資主體多元化，通過合資、合作等辦法吸引多個投資者聯合進行項目投資，共同分享利益，分擔損失風險；其次，要保持合理的資產負債率；再次，進行投資的風險組合。投資要在不同的產業，不同風險的項目間進行組合，既保證資本的安全性，又保證資本的增值性。使之做到：運行協調、供求平衡、資產流動和風險適度。
四、拓寬融資渠道，實現多元化資本經營
籌資已成為企業一項重要而經常的活動，那種靠企業自我積累或傳統的間接融資渠道，已不能滿足企業的資金需要。在資本市場，企業可以自身的法人財產權實現直接融資，也可以股權出讓和轉讓的形式以及以存量資產出讓、土地置換、發行債券等形式籌資。
五、理順國有企業產權關系，培育資本運營動力機制
一是要重塑國有資產所有權主體，增強所有權虛擬化程度。將有競爭性、經營性的國有資產折成股份，組成一批國有控股公司，建立法人產權，代替國有資產管理部門，成為國有資產所有權的主體和一級企業法人，行使資產收益權和處置權，成為資本市場的主體。二是要改革國有資產管轄權制度，將管轄權由政府部門讓渡給作為企業法人的國有控股公司，政府的資產管理方式則相應由收益權、處置權直接行使過渡到政策法律的制定，為企業資本運營營造法制化、規范化的市場氛圍。三是要廣泛建立法人產權制度，架構以企業法人產權為核心的企業資本運營體系。
六、理順商品經營與資本經營的關系，建立企業資本運營的聯動機制
國有企業資本運營的根本目標是為了擴大主導產品或主營業務的規模，使企業商品生產經營達到規模經濟。因此，企業的資本運營應該有利于剝離企業非經營生產，提高企業資本質量，使商品經營成果直接轉換成資本經營成果，提高資本運營效率和商品經營效率。資本運營要在有關聯的企業之間進行，盡量減少無關聯企業的兼并，以合理的市場結構，形成企業適度的競爭狀態。拋棄或防止資本運營中一哄而上的做法，將資本運營行為和商品生產經營的切實需要緊密結合，規劃出有序的、漸進的資本運營軌道。
七、正確認識市場規模與資本規模的比例關系，建立有序的資本擴張機制
處理好國有企業資本運營中資本規模與市場規模的關系，應該注意以下幾點：一是企業資本擴張不能依靠行政命令搞外延式的擴張，而要著重培育國有企業通過資本的運營和相關生產能力的配置增強競爭力，占領市場份額所引起資本利潤率的提高來轉增資本的機制。二是國有企業的資本運營過程中資本擴張必須重在存量盤活，而不是鋪攤子，搞重復建設，通過存量重組，擴大相對市場份額。三是國有企業的資本運營必須注重無形資產的運營，通過創立品牌，運用品牌的市場滲透力來達到資本規模和市場規模的統一發展。四是國有企業目前資產狀況是固定資產大于流動資產，存量大于流量，資產負債比率和凈資產比率都相當低。要有效的達到規模經濟即資本規模和市場規模的統一，還需依靠政府制定兼并政策、產業化政策和市場容量擴張政策來扶助和指導，以加速國有企業資本運營擴張機制的培育。
八、處理好國有資產管理與企業法人治理的關系，完善資本運營的決策機制
企業資本運營必須正確定位，明確決策的權限和管理責任，形成良好、快捷、有效的決策機制。一是建立和完善企業資本運營決策的分權模式，明確劃分決策權限。國有資產管理部門或國有控股公司的決策權，應限于當企業資本運營涉及資產所有權在不同性質的主體之間重組或變更時作出明確的選擇；而當資本運營在相同所有權主體之間發生，則只需企業法人批準；至于企業的資本運營只涉及所有權的派生權能如經營權、占用權，則其決策權利屬于法人。二是明晰企業資產決策的責任，構建資本運營決策的風險約束機制。國有資產管理部門或國有控股公司資產運營決策的任務是促進企業中國有資產的價值保值和有利于提高資本的生產配置效率，降低資本運營風險。王是建立資產運營決策的價值實物協同機制，促進國有企業資本運營
決策的回饋循環。資產運營決策必須將經營性資產和非經營性資產剝離，對經營性資產的運營決策確定價值量化指標，企業法人則根據這些指標運營法人財產，完成價值量化指標與資本運營協同，使國有資產運營決策形成回饋循環。
九、加強資產評估管理，力求評估結果正確公平
資本運營離不開資產評估。只有準確、完整、合法地評估目標企業的資產與負債，合理確定轉讓價格，才能保證國有資產不被侵蝕。
1、制定統一的資產評估標準。對同一資產用不同的評估方法，評估的結果往往會有較大的差異，但不同方法共存是與資產評估對象、評估要達到的目的及評估的經濟環境相關的，即這三者的結合狀態是決定采用哪種評估方法的內在依據。對企業整體分析時應主要采用重置成本法；對企業以某項固定資產投資入股時，則主要采用重置成本法和現行市價法；在外部條件允許時，也可以考慮使用收益現值法，非特殊情況時，一般不采用清算價格法。
2、加強對評估結果的確認工作。資產評估結果是否合法、真實，標準和方法是否正確、科學，資料是否完整等都需要進行審核和鑒定，以保證評估結果正確無誤、公平合理。
3、加強對評估機構的管理。資產評估工作是一項十分復雜的系統工程，具有較強的專業性，并非任何組織和機構都可以從事該項業務。對資產評估的從業人員，應納入法制化、規范化管理的軌道。
十、強化企業財會工作，促使企業資本有效運營
1、只要是兩家或兩家以上企業的經濟資源和經營活動因資金紐帶關系而置于一個管理機構或集團控制之下，就應當編制合并會計報表。
2、準確地確認和計量企業的負債，并對壞帳發生的可能性和大小進行合理地估計。
[關鍵詞]企業 資本運營 質量 提高
[中圖分類號]F271 [文獻標識碼]A [文章編號]1009-5349（2014）02-0176-01
王鑫亮（1990-），男，吉林通化人，長春工業大學2010級本科生。研究方向：財務管理。
資本運營是企業發展到一定階段的必然產物，是企業實現低成本快速擴張的根本途徑。在經濟全球化、競爭國際化的形勢下，企業為實現加大對外擴張和重組整合，就需要充分運用資本運營這一有效手段，使企業邁入良性循環之中。
一、做好資本運營的重要意義
現階段，隨著國內、國際市場進一步成熟，市場競爭不斷加劇，傳統的經濟增長方式已經無法跟上企業發展的需要。很多企業在發展中仍存在發展方式單一，企業產業結構不協調的問題。以吉林省為例，大部分企業尤其是國有企業的經濟增長方式仍以外延式擴張為主要方式，缺乏市場化配置資源的方式；傳統產業比重相對占比重較大，現代高新技術產業發展存在不足，難以實現追求利益最大化和最大限度實現資本增值的目標。而資本運營恰恰是轉變企業發展模式，促進企業發展壯大的重要途徑和手段。因此，企業尤其是國有企業必須通過靈活的資本運營方式，盤活存量資本，提高資本動作的效率和資產證券化水平，實現企業資本的保值和增值；企業應大力開展并購重組、改制上市、引進戰略投資者等工作，優化資本結構，實現企業的低成本擴張和跨越式發展。
二、提高企業資本運營質量的途徑
（一）加強企業財務管理，增強資本支持力度
一是企業應合理安排資金需要，確保鞏固、有效的資金鏈條。應根據經濟發展形勢，對資金的使用科學規劃，量入為出，嚴格審核，在保證生產經營需求的同時，加快流動資金的周轉，提高資本利用率。二是企業應加強財務監管力度，通過加強內部控制、審核財務報表、審計決算等手段加強對財務工作的事前、事中和事后監督，促進企業資本運營的協調運轉。三是應加快結構調整，優化企業的資本結構，進行產業鏈的有效整合，優化企業的產品結構和技術結構，確保企業投資的安全性，促進現有資源的高效配置，提升資本運營質量。
（二）利用資本市場，推進企業并購重組
企業應密切關注經濟走勢，及時掌握相關政策發展趨勢和傾向，特別是資本市場股權流通機制和資本運營策略，充分利用資本市場重組和并購平臺來促進自身的發展壯大。在推進重組并購的過程中，要對操作中可能出現的問題進行科學預測和分析，規避潛在的風險，預設風險防范措施，確保企業資本運營的安全。企業要清理內部低效、無效資產和沒有競爭力的產業。利用資本市場實施對外并購，通過投資控股、債務重組等方式，積極開展區域內和域外資源合作開發。同時，企業要確保信息披露的及時性、真實性和完整性，杜絕虛假披露、誤導性陳述及重大遺漏等問題，樹立企業良好的市場形象。
（三）拓展融資渠道，做好重大融資工作
企業應在資本市場中結合自身發展實際，做好融資規劃，利用出讓股權、轉讓股轉、發行債券等形式，不斷提高直接融資的比重。特別要利用股票市場、債券市場來優化負債結構，降低資產負債率。企業要與銀行、信托、證券公司等金融單位建立良好的合作關系，確保大項目的資金供應鏈條和供應水平，避免資金鏈斷裂。同時，企業要進一步強化合規經營意識，提高資金集中管理水平，切實控制好信用風險，實現有效、低成本融資。
（四）加大資本運營人才的培養和引進力度
要加強資本運營工作，企業就必須擁有一支有能力、有經驗、懂操作、會管理的資本運營人才隊伍。因此，必須加大相關人才的培養和引進力度。一是要加大內部人才的培養力度。企業應組織相關人員進行資本運營實務的培養，互相交流經驗，提高資本運營的能力。企業必須重視內部高級管理人員的培養，把提高企業高級經營管理人員綜合素質擺上重要議事日程。加強對工作人員職業道德和操作技能的培訓，培養創新型人才，在工作實踐中發現人才、培養人才，在學習培訓中提高工作人員的創新能力，使每一位工作人員都能在做好本職工作的同時挖掘上升渠道，大膽創新，為提高企業運營質量提供優秀的內部人力資源支持。
同期開展與其他公司的聯合培養，提高資本運營人員參與并購重組的實務水平，滿足企業發展需要。二是加強對資本運營人才的引進。企業應采取積極措施，引進國內外資本運營、投資咨詢等方面的高級人才。積極拓寬人才引進渠道，對具有豐富實踐經驗、業務工作水平過硬的高層次資本運營人才和精通專業知識、熟悉國內外市場動態、掌握國際談判技巧的復合型高素質人才實行協議薪酬、短期租賃等方式進行引進，切實提高企業資本運營人才隊伍的層次和工作水平。
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資本運營是以利潤最大化和資本增值為目的的，通過有效的手段與途徑將企業的各類資本進行整合與重組，以此獲得更多的收益。在經濟結構轉型的特殊背景下，中小企業面臨的競爭越來越激烈，如果中小企業不能有效的運用資本運營，就很難保障企業在資本市場發展中獲得可持續性的發展。因此為促進中小企業的健康發展，需要我們加強對資本運營的研究。
一、我國中小企業資本運營存在的問題
1.融資環境比較復雜，融資成本大
融資難是中小企業發展的主要瓶頸，中小企業在金融資源配置中處于“邊緣”地位，中小企業很難從金融機構獲得融資，隨著近兩年國家以及地方政府加強了對中小企業的信貸支持，但是沒有從根本上解決融資難、融資貴的問題，具體表現在：一是中小企業融資結構不合理。中小企業融資主要來源于內部融資，中小企業主要依靠內部股東的融資以及進行個人信貸業務，通過股票市場以及債權市場獲得融資的比重非常小；二是中小企業融資渠道單一。中小企業融資渠道單一是當前中小企業經營所面臨的普遍問題。
2.未充分合理的利用中介機構
中小企業進行資本運營的主要方式就是依靠管理者的主觀意識，沒有意識到中介機構的重要性，尤其是在進行重大決策時沒有充分考慮專業機構的意見。一方面我國中小企業利用中介結構的意識不高。很多中小企業仍然采取傳統的管理模式，他們沒有借助專業資本管理中介的意識。甚至部分中小企業在應用了專業結構之后，他們不相信專業機構的結果，導致專業機構的評估價值被浪費；另一方面專業資本運營機構的綜合實力有待提高。資本運營管理人員不僅要具有專業的知識，而且還要具備熟練應用金融工具操縱資本的能力與手段，但是我國在這方面的人才比較缺乏，這樣導致專業資本運營中介的服務不能滿足中小企業發展的需要；三是由于中小企業經營模式比較復雜，會計信息質量不高，專業結構很難對中小企業做出正確的評價，因此使得專業的資本運營機構不愿意承擔中小企業資本運營管理的業務。
3.缺乏對資本運營的正確認識
很多中小企業管理對資本運營還沒有形成正確認識：一是將資本運營看做是股票投資或者金融產品的買賣。很多中小企業管理者將資本運營看做是將企業的閑散資金用于購買金融產品或者進行股票投資，甚至部分企業忽視了主營業務，將企業的發展重點用于進行投機，這樣會給企業的財務帶來巨大的安全隱患；二是沒有將資本運營與生產經營相結合。很多企業管理者沒有認識到資本運營與生產經營之間的內在聯系性，并且將資本運營脫離生產經營范疇，導致企業過分追求資本運營效果而給企業的生產經營活動造成惡劣影響；三是中小企業在資本運營中存在跟風現象。很多中小企業在資金運營過程中缺乏特色，比如某一個企業進行資本運營獲得成功之后，其他企業就會采取該企業的運營模式進行，而不會考慮企業的實際情況以及未來風險，結果導致投資失敗。
二、中小企業資本運營問題的原因分析
1.資本市場因素
資本市場是影響中小企業資本運營效果的主要因素，雖然近些年我國資本市場制度日益完善，但是其仍然存在不少問題：一是資本市場的結構不完善。我國資本市場主要是依靠主板市場為企業提供融資平臺，雖然二板市場也為中小企業提供了融資平臺，但是其要求條件比較高，企業很難從中獲得融資；二是我國專業中介服務機構缺乏規范性管理。針對對當前中介結構的調查發現，中介機構真正為中小企業提供服務的數量非常少，而且他們為企業提供的服務多半是參雜為企業提供虛假包裝的服務，其主要目的就是促進企業的上市，最終結果是不利于中小企業健康發展的。
2.金融體制因素
首先我國金融信貸政策不利于中小企業資本運營。目前我國金融機構的信貸業務比較傾向于國有大中型企業，中小企業很難從金融機構獲得融資，雖然我國近些年出臺了系列關于促進中小企業融資的政策，但是與中小企業融資需求相比，金融機構對中小企業的支持力度還是不夠；其次金融管理機制的影響。一般企業要獲得金融機構的信貸支持，就必須要具備一定的可抵押物，而且進行融資的程序時間也比較長，這樣對急需用錢的中小企業而言具有很大的難度，另外我國信用擔保體系不健全，導致中小企業利用信用擔保的實際案例還不成熟。
3.中小企業自身的因素
首先中小企業的誠信狀況不理想。在資本市場環境下，中小企業的經營環境更加困難，因此金融機構在與中小企業合作時不得不考慮中小企業的生命周期、盈利能力等因素；其次中小企業的經營模式比較落后。由于中小企業采取的家族史管理模式，因此中小企業的管理制度以及風險防范意識都不健全，這樣對資本運營而言具有很高的危險性。
三、促進我國中小企業資本運營的具體對策
1.建立健全金融服務體系
中小企業融資難是阻礙中小企業發展的主要瓶頸，因此我國要建立完善的金融服務體系：首先我國要加強政策扶持力度。我國政府部門要積極跟進中小企業經營發展過程中出現的問題，制定有效的保護措施，一方面要加強對中小企業的領導作用，引導中小企業朝著正確的道路發展，另一方面政府要制定富有“含金量”的政策，解決中小企業在發展過程中遇到的困難；其次我國要建立針對中小企業的金融服務體系。政府要放寬金融機構的準入條件，放松對中小經濟內生性金融創新的限制，鼓勵民間資本參與到金融機構改革中，組建有中小企業形成的金融機構，以此為中小企業提供多元化的融資渠道；最后建立和完善信用擔保體系。針對中小企業融資難的問題，我國要深化信用擔保體系，以此解決中小企業融資擔保所遇到的無擔保物的現實問題。
2.加強中介機構建設，完善社會保障機制
中小企業的資本運營必須要重視中介機構的作用，因為中介機構具有專業的管理經驗和技術，其能夠將企業資本經營中的風險降低到最低，因此：企業在資本運營中要廣泛的借鑒中介機構的意見，讓中介機構參與到企業的資產重組等活動中，以此提高資產運營的效率；另外中介部門應該加大創新力度，從事企業并購、重組等相關業務，為中小企業資本運營提供有力的保障。要培育專門的資信評估機構，積極開展對中小企業發行股票和債券的評級活動。
3.提高中小企業自身的競爭能力與管理能力
【關鍵詞】 石油企業；資本運營；國際化
一、前言
石油石化工業是國民經濟的基礎產業和支柱產業之一，隨著石油產業競爭的全球化，隨著我國國民經濟的快速發展和能源需求的增長，我國原油產量的增長已無法滿足消費需求的增長，石油企業“走出去”多渠道、多形式地獲得油氣資源，已經成為保障我國石油供應安全的必然的戰略選擇。探求我國石油企業資本運營國際化模式的軌跡，這對我國石油企業更好的制定和實施國家的“走出去”戰略，培養有競爭實力的跨國石油企業，確保中國石油安全戰略順利實施，都有著一定的應用價值。
二、 中國石油企業境外上市
（一）石油企業到境外上市的模式主要有以下幾種
（1）首次公開發行上市模式。這種模式是指國內石油企業直接以自己的名義在境外發行股票并在境外交易所掛牌上市交易。
（2）買殼上市模式。買殼上市是指我國石油企業以現金或交換股票的手段收購一家已在境外證券市場掛牌上市的石油公司，即“殼”公司的全部或部分股份，然后注入國內石油企業的資產和業務，以達到間接境外上市的目的。
（3）造殼上市模式。造殼上市是指我國石油企業通過在境外注冊一家控股公司，對國內希望到境外上市的公司進行控股，然后由在境外的控股公司在境外證券市場上市，將所籌資金投資于國內石油企業，從而達到國內石油企業到境外間接上市的目的。
（4）可轉換債券上市模式。可轉換債券是公司發行的一種債券。它規定債券持有人在債券條款規定的未來某一時間內可以將這些債券轉換成發行公司一定數量的普通股股票。
（5）存托憑證上市模式存托憑證是一種以證書形式發行的可轉讓證券。一般是由美國銀行發行的，代表一個或多個存放于原發行國托管銀行的非美國發行人股權份額的可轉讓證書。
（二）中國石油企業境外上市策略
（1）“賣點”策略。上市石油企業必須具有一個有吸引力的“賣點”。所謂“賣點”，就是能夠吸引投資者投資的主題。（2）資產重組策略。對于資產規模龐大的企業，則可考慮先將部分主營業務資產注入上市公司，這樣新股發售的規模相對較小，易于為市場接受，否則將會給市場資金造成較大的壓力，降低新股發行的成功率。（3）資本結構的優化策略。（4）定價策略。（5）承銷商的選擇策略。（6）激勵與約束機制的制定策略。（7）戰略投資者的選擇策略。（8）發行時間的選擇策略。
三、中國石油企業跨國戰略聯盟
（一）跨國戰略聯盟特點
（1）聯盟的跨國性不僅表現在結成聯盟的成員來自不同的國家，還表現在跨國戰略聯盟的活動是企業間資源的跨國整合。（2）聯盟各方成員地位的獨立性和平等性。（3）聯盟成員戰略目標的一致性。盡管各成員組建戰略聯盟的動機可能不同，但一定具有一致的戰略目標。（4）從合作中學習。聯盟的過程就是各方不斷學習的過程，是技術知識創新和共享的過程，是聯盟“內部學習”和企業“外部學習”的有機結合。
（二）中國石油企業發展跨國戰略聯盟的策略
（1）注重企業自身核心能力的培育，提升企業競爭力。與跨國公司結成戰略聯盟需要具有一定的基礎，即擁有足夠吸引對方的互補性資源。因此，我國石油企業應重視自身核心能力的培育，使自己擁有強大的國際競爭力。
（2）精心選擇戰略聯盟合作伙伴。戰略聯盟是否獲得成功，聯盟伙伴的選擇是關鍵因素。由于中國石油企業在國際市場相對于西方大石油公司實力較弱，中國石油企業往往愿意尋求強大的合作伙伴，以增強自己的實力。中國石油企業在選擇戰略聯盟的伙伴時，并不一定非要尋求和國際一流跨國石油公司的合作。實力相當的聯盟伙伴才是一種較佳的選擇。
（3）注重組織學習過程。知識經濟時代，隨著競爭規則和競爭焦點的轉變，基于全球學習效應的跨國戰略聯盟日益成為聯盟成因的主流。知識和能力成為企業最具競爭力的經濟要素，而知識和能力的獲取在于企業在經營活動中的不斷學習和創新。
四、結論
（1）中國石油企業資本運營國際化模式，具體有跨國并購、境外上市、跨國戰略聯盟三種，它們與在國外直接投資建廠、立項的本質區別是強調資本的運作，投資見效的速度很快。但是，每一種具體的模式都有其具體的應用背景、應用條件、應用區域，這就需要中國石油企業根據資本運營國際化戰略的側重點不同而靈活應用。
（2）中國石油企業資本運營國際化的目標，不單單要實現中國石油企業的企業價值最大化的目標，還擔負著保障中國石油供應的安全。因此，在石油實施資本運營的過程中，要考慮到石油企業本身作為社會主義國家的國有企業，有義務、有責任確保本國石油企業資產的增值和保值，要保證國家的利益不受損失。
（3）中國石油企業資本運營國際化面對的市場更加龐大，面對的運營環境更加復雜，不確定因素的影響也就更加難以預料。因此，必須要加強對中國石油企業資本運營國際化的風險管理，以確保中國石油企業資本運營國際化獲得更大的經濟效益和國家效益。
綜上所述，資本運營國際化有利于提高中國石油企業的國際競爭力，有利于中國石油企業向國際化的石油大公司方向發展，更加有利于中國石油企業向國外石油市場“開源”、獲取豐富的石油資源以保證國內不斷增長的能源消耗。展望未來，解決解決中國石油供需矛盾的最好辦法，并不只在于努力增加油氣產量的“開源”，更重要的是厲行節約，提高能源利用效率，盡量避免能源浪費的“節流”。中國石油企業“走出去”“開源”勢在必行，但是整個中國的“能源節流”才是可持續發展之大計。
參考文獻
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