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關鍵詞：并購、投資、籌資
并購實質上是企業的投資活動，但是并購和一般的投資活動又有很大的差異，并購主要是通過并購后企業產生的協同效應來增加股東的價值。投資戰略的核心簡單地說就是“低買高賣”，對于并購戰略而言一樣，就是期望所買的企業能“物超所值”。但是，被收購企業的所有者為什么會以低于其實際價值的價格將其賣出，主要原因是：交易雙方對該企業的價值估計不一致。
在完全競爭市場的假設下，這種估價上的不一致是不可能存在的，因為所有的投資者對未來有同樣的預期，對風險有同樣的偏好。然而現實中由于不確定性的存在及交易雙方信息的不對稱性，導致對企業未來增長的前景有不同的看法，或者對基本風險水應不一及企業面臨的機會成本不同。從而影響對企業價值的判斷。所以競爭的不充分性是產生并購的基礎。
并購投資主要出現在企業生命周期的發展與成熟階段，因為在此階段，鑒于企業未來良好的成長預期，企業通過權益性融資和自身產品銷售產生巨大的現金流為其投資活動提供了可能和資金保障。同時，由于此階段企業急需通過擴大生產規模、形成規模效應及擴大產品的市場份額來維持其在同行業的競爭優勢，以上都需要巨大的資金投入來實現，因而企業的投資需求旺盛。但是，市場瞬息萬變，如何節省投資過程的時間成為關鍵，而并購為實現上述要求提供了一條捷徑。
（一）在企業生命周期的發展階段，伴隨著產品銷售的高速增長，雖然企業的經營風險有所降低，但企業的總體風險依然較高。此時如果企業的財務戰略安排不當，即用負債融資進行規模擴張，結果會導致企業的總體風險加大，相應地投資人要求提高其未來的收益預期。如果風險加大所帶來的收益不能抵消投資人提高的收益預期，企業的市場價值隨之降低。此時，該企業可能成為被收購的目標，收購后，通過對該企業的財務戰略進行適當的調整，降低其總體風險，就能獲得由此產生的增加值。
此階段，如果采用收購目標企業股權的方式，那么對于目標企業本身來說，收購資金并沒有進入企業內部，目標企業的總體風險依然沒有變化。為了降低其總體風險，收購企業不得不重新注入新的權益資本或向其他投資者募集權益資本，使其財務風險下降，進而降低其總體風險。這樣做的結果不但加大了并購企業的并購成本，而且可能破壞了并購企業本身的風險結構，從而降低并購企業的價值。因此，此階段對目標企業的并購主要采取增資擴股的方式增加被并購企業的權益資本，降低被并購企業的資產負債比率，以此達到降低其總體風險。盡管對目標企業增資擴股會稀釋其每股的權益，但鑒于在企業的發展階段對未來良好的成長預期，企業業績的增長速度明顯快于被稀釋的權益，因此，企業的每股權益不會隨之下降。
（二）在企業生命周期的成熟階段，企業的凈現金流量比較充裕，企業的經營風險進一步降低，如果不及時調整企業的財務戰略，用負債杠桿來平衡降低的經營風險，結果會使企業的整體價值降低，導致企業股價被低估，從而成為被收購的目標。收購該企業后，通過剝離多余的現金，利用負債杠桿強化核心業務的創現能力。由于利用負債使企業的總體風險得到平衡，企業的價值隨之上升。
與處于發展期的企業并購相反，如果對處于成熟期的企業并購采用增資擴股的方式，不但不能提高被并購企業的價值，反而進一步降低其價值。因為在成熟期，經營風險明顯較企業發展階段低，企業內部積累了大量的現金，加之此階段利用負債融資獲取的資金已經基本滿足了其投資的需求。隨著企業未來成長的進一步降低，增資擴股流入目標企業的權益資金很難找到合適的投資項目，在企業未來的收益預期降低的情況下，必然稀釋其每股權益，進而降低企業的價值。因此，對處于成熟期企業的并購主要采取收購目標企業股權的方式進入，然后調整其經營風險和財務風險的結構，將多余的現金通過現金分紅或股份回購的方式分配給投資者，利用適度的負債來解決短缺的投資資金需求。此種并購方式，一方面減少了并購企業的資金投入；另一方面通過調整目標企業的總體風險，提升目標企業的市場價值。
二、企業并購的籌資規劃
籌資是企業財務管理的重要內容，籌資結構是企業財務戰略的核心，在企業并購中，并購資金的安排是并購能否成功的關鍵，而資金籌措的結構安排直接影響企業并購的效果。企業處于不同的生命周期，由于其面臨的經營風險和并購的目的不同，并購資金籌措的結構有很大差異。
（一）在企業的發展期，經營風險較大，并購的目的主要是形成規模效應，降低成本，進而形成行業競爭優勢，以降低經營風險。如果企業的并購資金使用負債融資，必然會使并購企業的總體風險加大，負債杠桿帶來的收益難以抵消風險加大帶來的投資人未來收益預期的上升，結果導致企業整體價值的下降。因此，在這一階段并購資金的來源主要采取權益資金和利潤留存。權益資金的籌集通過以下方式獲得：（1）向資本市場增發股份籌集收購資金；（2）發行可轉換債券；（3）和被收購企業的投資者用股權交換的方式進行并購。
（二）在企業的成熟階段，由于市場對該企業的產品需求已經趨于飽和，企業的增長速度變緩甚至停止，經營風險進一步降低。此階段，并購的主要目的是保持和擴大現有的市場份額及提高效率。
鑒于企業的未來市場前景不被看好，如果在并購中繼續使用權益融資勢必會稀釋現有投資人的收益，從而降低企業的市場價值。因為此階段企業的所有投資活動主要是保持目前的收益不下降。同時，此階段企業的經營風險已處于較低的水平，為企業采用負債杠桿融資提供了可能。因此，這一階段并購資金的主要來源是通過適度的留存收益和長期負債。企業長期負債的取得主要通過以下方式：（1）發行企業債券；（2）向金融機構借取。
三、企業并購支付方式的選擇
企業并購可采用現金支付、債券支付和股票支付的方式。選擇何種支付方式，需要結合并購雙方的成本和并購方的企業風險綜合考慮。
（一）稅負因素
并購公司并購目標公司既可以用現金支付，也可以用證券（普通股、債券）支付，但不同的支付方式稅負不同。如果并購方用現金或債券支付，那么目標公司的股東收到現金時要立即納稅，但如果用普通股支付，則目標公司的股東在收到股票時可以免稅，直到股票出售后才計算資本收益或損失，按相應的資本收益稅率納稅，因此可以獲得延遲納稅和減輕稅負的好處。
對于并購方而言，稅負考慮的是并購時所取得的資產的攤銷基礎，如果用現金或債券支付，則并購取得的資產將按其支付價格作為資產的攤銷基礎。反之，如果并購企業用普通股支付，則并購獲得的資產將按資產的原價值進行攤銷。資產攤銷額的大小將直接影響企業的應納稅所得和企業未來的現金凈流量。
由此可見，如果稅負是考慮并購支付方式的唯一因素，那么目標企業將喜歡并購企業用股票支付，以達到延遲納稅和減輕稅負的目的；而并購企業則更愿意用現金和債券的方式支付，以擴大其并購資產的攤銷額，降低未來的稅負。然而，出稅負因素外，還有其他因素影響并購的支付方式。
（二）并購企業的所處的生命周期
并購企業所處的生命周期對并購資金的支付方式也有著重要的影響，在其發展期，如果用現金或債券的支付方式，則勢必導致其風險的增大，從而降低其本身的市場價值，因此，并購企業更愿意用股票支付的方式。盡管股票支付方式可能稀釋并購企業的每股權益，但在此階段，并購企業由于其良好的成長前景，會很快彌補被稀釋的權益。而在其成熟期，如果用股票方式支付并購資金，則由于其未來成長的放緩，結果導致并購企業每股權益被稀釋，從而降低企業的價值，因此并購企業喜歡用現金或債券的方式支付。同時在此階段，企業本身業務產生大量的現金流入量和負債杠桿的運用為其用現金或債券支付并購資金提供了條件。
參考文獻：
1、Sudarsanam,P.S.MergersandAcquisitions,PrenticeHallEurope,1998
2、張云亭著：頂級財務總監，上海財經大學出版社，2002
關鍵詞:中國企業;國際金融投資;研究
一、中國企業金融投資失利的原因
(一)國外投行控制金融市場定價權。在現代經濟發展過程中，我國自身的經濟體系，尤其是金融體系建立和發展時間較短，因此在整個的國際金融市場當中長期所處的地位不高，而許多發達國家控制著金融市場的定價權，這就嚴重影響了中國企業金融投資的成功率。特別是對于國外投行來說，其在購買我國的一些金融股權之前，往往會通過一些輿論來營造出我國金融行業發展不健全的氛圍，通過輿論壓力來渲染不良貸款的嚴重性，進而壓低我國金融機構的股價，最終謀取暴利。在這種因素的影響下，國外投行對于金融市場的定價權有著嚴格的把控，這就使得其能夠利用較低的代價來獲得我國金融機構的股權，進而影響到中國企業在國際市場當中的投資行為，大大增加了中資企業的失敗率。
(二)國外評級公司濫用評級。在目前的國際金融市場中，國際信用評級機構往往掌握在國外的一些評級公司手中，他們在對中國信用進行評級的過程中，由于受到諸多因素的左右，往往采用一些不合理的標準來降低中國企業的信用評級，這對于中國企業國際金融投資工作的開展產生了嚴重的負面影響。盡管近些年來許多專家學者對這種行為進行批評，但是受到利益的驅使，這些機構并沒有從根本上改變對于中國企業評級的歪曲。因此，受到國外評級公司濫用評級的影響，我國企業在國際金融市場當中所處的地位十分不利，對于投資行為的開展產生了巨大的阻礙，嚴重降低了中國企業的國際金融市場投資成功率。
(三)投資風險防控缺乏有效措施。我國企業在不穩定的國際市場開拓經營，除了國際金融市場風險外，還可能存在政治、戰爭、外匯等方面的風險。我國企業投資，特別是在一些落后的發展中國家的投資就經常受到該國非商業風險的嚴重危險而導致重大損失，但我國還未建立和完善對抗海外政治、戰爭、外匯等方面非商業風險的法律體系，這不利于中國企業對外擴大直接投資。
二、優化中國企業國際金融投資的策略
(一)發揮國內政治優勢。隨著改革開放程度的不斷加深，我國國民經濟高速發展，綜合國力明顯增強，國際地位也顯著提升，國際政治影響力不斷增強，在國際社會中有了更多話語權和規則制定權。在這種情況下，應該充分的發揮出我國在政治體制優勢和國際政治影響力，為中資企業在國際市場中的投資行為提供有利的支持，進而最大程度上的促進投資成功率的提升。
(二)建立自己的國際投資顧問公司。目前，大多數中國企業在國際金融市場投資的過程中，一般都會采納國際投資顧問公司的意見，這就使得其在開展投資活動過程中缺乏高度的自主性，對于投資成功率的提升產生了十分不利的影響。因此，為了更好的優化國際金融投資行為，中國企業必須要建立自身的國際投資顧問公司。通過這類機構來對我國的投資企業進行服務，進而最大程度的保證投資決策的準確性與真實性，為促進投資效益的提升打下良好的基礎。
(三)促進對外直接投資發展。在優化國際金融投資行為的過程中，必須要強化對外直接投資活動的開展。通過對外直接投資活動來更好的對自身發展所需要的資源進行整合，不斷的深化企業產權制度改革，更好的促進資源的使用效率提升，為建設經濟強國、促進國際金融投資水平提升打下堅實的基礎。在強化對外直接投資的基礎上，可以通過完善對外直接投資的國家戰略，通過國家的形式來更好的促進投資效率的提升，來適應不斷變化的國際發展新形勢，進而為我國產業結構的調整發揮更大的作用。通過完善我國開放型的經濟市場，利用我國國際地位以及綜合國力的提升，能夠在很大程度上促進企業在對外直接投資的信心提升，中資企業的國際競爭力也能夠得到顯著的提升。
(四)強化政府金融監管職能。在開展國際金融投資行為的過程中，為了更好的促進投資成功率的提升，必須要采取相應的措施，強化對于金融投資的監管工作。在這一過程中必須要充分的發揮出監管當局以及國資委等機構的作用，保證中資企業的各項投資行為的科學性與可靠性。與此同時，應該通過發揮國內投資顧問機構的作用，對基金以及銀行的QDII投資行為進行有效地指導，從而避免出現過于依賴國際評級公司的情況的發生，通過促進中資企業投資行為自主性的提升，最大程度上的保證投資行為的成功率。
三、結語
在國際金融市場的投資過程中，由于受到諸多因素的制約，特別是受到國外投行的影響，國際信用評級機構濫用評級，以及投資風險防控缺乏有效措施使得我國企業所面臨的風險在不斷的加大，投資成功率不高，經常出現一些投資失利的情況，這就在很大程度上影響了社會主義市場經濟的穩定發展。因此，我們必須要強化中國企業在國際金融投資當中的問題研究，采取發揮國內政治優勢、建立自身的國際投資顧問公司、促進對外直接投資發展、強化政府金融監管職能等有利的措施，從而更好的發揮出我國企業在國際金融市場中的作用，為社會主義市場經濟的穩定與發展提供更為有力的支持。
作者:劉江秀 單位:北京市東城區發展和改革委員會
參考文獻:
[關鍵詞] 人力資本 健身觀念 鍛煉
一、人力資本與健康投資產生的背景
根據舒爾茨和貝克爾的人力資本理論,人力資本投資包括用于醫療保健的投資;用于正規教育的投資;用于在職培訓的投資;用于成人教育的投資;用于個人和家庭為尋找更好的就業機會而進行流動的投資。我國學者將上述理論歸納為醫療保健的投資;教育的投資;遷移投資。研究認為“教育的投資在整個人力資本投資中居于核心地位,是頭等重要的投資。因為健康投資使人得以存在,以及智力、精神活動的必要前提,所以,醫療保健投資是其他兩項人力資本投資的重要前提條件和物質基礎。從健康投資的角度出發,人力資本所提出的醫療保健投資是“通過對醫療、衛生、保健、營養等進行投資,以此來恢復、維持或改善、提高人的體能(體力和精力),增進健康水平,這種投資方式恰恰是最經濟、最有效、最快捷的人力資本投資途徑。
二、調查結果與分析
1.低水平生活導致健身觀念淡薄
按恩格爾系數劃分貧困家庭的尺度,企業職工均在60%以上,屬于貧困線,屬于體育低消費群體。研究表明,收入與消費關系十分密切。(見表1、2)
統計結果證明,企業職工收入與體育鍛煉的內容、目的、地點、時間、次數有非常顯著的差異,與鍛煉目的、鍛煉次數非常相關。體育消費是為了滿足人們特定的需要而產生的,它是以社會物質生活條件來決定的,社會物質生活條件越優越,體育消費的投入的比重就越大,反之就越小。除此之外,人們的體育習慣、生活節奏、余暇時間、體育觀念、社會環境等都與體育消費有關。應該說,體育消費行為既是生活水平的縮影,又是人們體育健身觀的折射。
2.不良心態影響健身觀念形成
調查顯示,企業職工有矛盾心理占15.5%,壓抑心理占18.4%,挫折心理占6.4%,消沉心理10.6%,疑慮心理5.1%,其他心理狀態的365人,占43.6%。
體育作為現代精神文明建設重要的組成部分,被稱為現代社會的“安全閥”“社會競爭縮影”,改革開放帶來社會體制、觀念、生產方式、生活方式等各方面變化,同時也產生許多矛盾。據社會學專家研究,除了必要的道德和法制教育外,體育可以起到緩解、宣泄、減少下崗浪潮帶來的社會震蕩和各種矛盾的作用。
三、結論與對策
1.轉變觀念,努力提高再就業勞動者素質
勞動者是生產力的首要的因素和能動因素,發展體育運動是社會生產發展的需要。從經濟學角度,體育鍛煉要占用一定的時間,之所以強調體育健身的作用,是因為可以理解為體育是一種旨在追求未來效用的的生產和消費活動。從人力資本投資和勞動力再生產的角度,體育鍛煉是一種人力資本投資活動,它投資的意義在于可以提高人的素質和能力。因此,從人力資本配置的需要尋找合適的物質資本,最大限度的優化實現自身的價值,較好把握從新配置人力資本的再就業機會。
2.調整不良心態,拓寬人力資本運營的空間
現代企業職工壓力大,無論是環境,還是心態,都發生的很大的變化,由于種種不良的心境,導致無形中縮小就業的渠道,縮小人力資本運營的空間。體育的社會情感功能是與人的社會心理穩定性直接有關的,通過體育服務工程進行情感解困工作,調整不良心態,使之產生和形成與社會一致的心理。因此,企業職工應主動適應社會和家庭環境,把就業看成是一場智力、體力、心理上的競爭,通過體育鍛煉可以全面提高人的素質,挖掘潛能,面對機遇,迎接挑戰。
3.樹立健康觀念,加速人力資本投資
要樹立健身觀念,消除健康投資是一種簡單的消費支出的舊觀念,主動積極的進行健康投資,同時要積極參加培訓,要主動鍛煉、學習、更新知識,提高技能,豐富自身的人力資本,為創業儲備本領。人力資本投資有利于增加企業職工的健康存量、知識存量、技能存量,存量的增加,意味著“生病時間”的減少和“健康時間”的增加,意味著創業的基礎儲備增加,從而有利于產出增加,個人的收入也隨之增加。因此,這種投入是有效的投入,也是一種成本性投入。企業職工自身還應從市場經濟對勞動者素質的需求,來提高對健康投資的認識。
4.發揮體育的健身作用, 開展“體育服務工程”
開展豐富多彩、健康向上的文化體育娛樂活動,以體育作紐帶和橋梁促進創業工程實施,吸引廣大企業職工參與,以達到關心引導、交流情感、開闊渠道、穩定大局的目的。“體育服務工程”的內容包括:體育進萬家活動;與企業職工聯手健身活動;多幫一、多帶一健身活動;健身廣場活動;健身小區活動;健身家庭活動;社區體育競賽等項健身活動。體育與現代生活方式有著密切的聯系,開展“體育服務工程”對提倡健康的生活方式,創造融合的社會氛圍,加強社會主義精神文明建設,都有積極的作用,對促進“再就業工程”的實施具有十分重要的意義。
參考文獻:
[1]胡鞍鋼:中國城鎮失業狀況分析.管理世界(京),1998
[2]倪同云:大眾體育發展趨勢的研究[J].體育科學,1998
【關鍵詞】 賒銷；信用；指標體系；投資
一、投資視野下企業賒銷信用決策分析的涵義、指標與特點
(一)企業賒銷信用決策分析的“投資”之涵義
因授信人的不同，信用可以分為以下三類：銀行信用：由從事貨幣資金經營的銀行發放的信用；投資信用：一般是由金融機構或私人基金向企業提供的相對較長期的信用，以幫助受益者開辦企業、購置土地、建筑、設備等固定資產；商業信用：是指企業對企業或者消費者個人的賒銷。通常，企業賒銷信用多被歸屬到商業信用之中，對賒銷信用的研究，從商業信用的角度研究者多，而從投資視野角度研究者少。
在當前對企業賒銷信用決策的相關研究文獻成果中，將賒銷當成企業促銷手段與關注賒銷成本的論述較為常見：如李紅梅(2003)在《健全賒銷管理：企業應對信用風險的盾牌》文中認為：企業賒銷一方面可擴大銷售額和市場占有率, 另一方面,有可能會造成現金周轉風險和壞賬風險,引發信用危機，要健全賒銷管理。這是“手段論”的代表性觀點；王莉莉(2003)在《企業賒銷活動的財務管理》文中認為：企業賒銷的成本由機會成本、管理成本、壞賬成本組成，應加強管理。這是“成本論”的代表性觀點。然而，在企業賒銷信用決策中，賒銷還存在另外一種重要功能：投資功能，即賒銷信用是企業投資理財的一種方式。在相關研究文獻中，注意到賒銷“投資功能”的文獻是“成本論”中有關“機會成本”的論點：機會成本是指企業的資金被應收賬款占用所喪失的潛在收益。也就是說，如果將這些資金用于投資，可以為企業取得投資收益。在實際工作中，也是用賒銷與投資利率的乘積來計算機會成本，但僅止于此，沒有進一步的探討與深入，缺乏較系統全面的評價指標及分析。
筆者認為，賒銷信用是企業將商品資金投資于客戶，以取得收益的一種投資理財方式，“投資功能”是賒銷信用決策的重要內容。從商業信用角度，研究者多出于促銷以占領市場份額的動機，屬于企業賒銷信用管理的短期考慮，而從投資信用角度，研究者多是出于企業減少市場經濟中各種風險的考慮，屬于企業賒銷信用管理的長期考慮。就像企業一般都會保有一定數量的債券、銀行存款等各種形式的流動儲備防備無法預知的風險一樣，當企業以賒銷形式進行投資時，賒銷資金同樣具有幫助企業規避市場風險的作用。這時，企業是作為一個金融中介對其客戶進行授信，從而賺取高于市場利率的收益。隨著我國市場經濟的發展與成熟，信用交易越來越成為市場經濟的主要交易形式，市場經濟正在從貨幣經濟向信用經濟轉化，賒銷已成為企業銷售方式中的主要方式，其數額在銷售收入中的比例越來越大，賒銷資金的質量與安全，對企業的生存與發展起著舉足輕重的作用。因此，從投資的視野下，摒棄“手段論”與“成本論”觀點的不足之處，重新審視與研究賒銷信用投資的作用與功能，對企業的生存與發展具有重要的意義。
(二)企業賒銷信用決策分析指標體系與一階段收回投資特點
1. 企業賒銷信用決策分析指標體系
在投資視野下，企業信用管理賒銷決策分析指標體系主要包括賒銷資金凈現值、賒銷資金凈現值率、賒銷資金現值指數、賒銷資金內含報酬率等指標(見圖1)。具體分析如下。
(1) 企業賒銷信用決策分析指標體系中四個指標的具體涵義
賒銷資金凈現值是指在投資期間內，按一定的貼現率計算的各年現金凈流量之和。所采取的貼現率可以是投資者的資金成本，也可是投資者所期望的最低投資報酬率。其計算公式為：
其中，IRR表示內含報酬率。
當我們將企業賒銷給客戶的資金視同為一項“投資”以后，就可以對企業的賒銷資金進行“投資項目管理”，計算出其內含報酬率，并與企業資金成本指標相比較，判斷企業賒銷信用投資的質量，為研究企業的賒銷信用決策是否妥當提供了一個“風向性”指標。
(2) 企業賒銷信用決策分析指標體系中四個指標之間的關系
從上面公式的推導與分析之中，就會發現，企業賒銷信用決策分析指標體系中四個指標之間存在以下關系：當凈現值大于零時，凈現值率大于零時，現值指數大于1，內含報酬率大于企業期望的最低報酬率；當凈現值率等于零時，凈現值率等于零，現值指數等于1，內含報酬率等于企業期望的最低報酬率；當凈現值小于零時，凈現值率小于零時，現值指數小于1，內含報酬率小于企業期望的最低報酬率。
綜上所述，根據企業賒銷信用決策分析指標體系，企業可以準確把握企業賒銷資金現狀，找到問題的癥結與原因，有的放矢地采取相關措施，保證賒銷資金的安全與質量。
2.企業賒銷信用決策之“一階段收回投資”特點
通常，在進行項目投資分析時，將投資時期分為建設期與經營期，建設期形成固定資產，而經營期形成利潤。利潤是營業現金收入扣除營業成本、稅金等多項支出后的現金凈流量,它是企業的現金流入量先彌補經營期間的各項現金支出后的余額，這稱為“第一階段收回投資”。然后，以利潤彌補固定資產投資支出，這稱之為“第二階段收回投資”，這樣，在項目投資分析時，就存在兩個收回投資的階段，這稱之為項目投資的“二階段收回投資”。
然而，在企業賒銷信用決策中，企業將賒銷資金投資給客戶，不存在固定資產投資支出，當客戶償還應收賬款時，不存在以利潤彌補固定資產投資支出的情況，所以存在“一階段收回投資”特點。這個特點在計算賒銷資金現金流量的過程中，是以一次或分次收回應收賬款的現金流入量之和與賒銷投資額相抵減表現出來的。
二、企業賒銷信用決策分析指標體系應用
(一) 企業賒銷信用決策分析指標體系應用的基本假設
企業賒銷信用投資決策評價指標體系應用是一個復雜的工作，涉及現金流量等多項指標計算，為簡化分析，應滿足以下基本假設：
(1)時點指標：內含報酬率計算中所涉及的價值指標，均按年初或年末的時點處理；
(2)確定性：與計算相關的賒銷量、產品價格、各項成本、所得稅率等因素為已知常數；
(3)全投資：在計算時只考慮賒銷資金總量的變化情況，不分賒銷產品、賒銷種類等具體賒銷形式，均視作賒銷資金。
(二)示例
本文采用夏新電子股份有限公司(證券代碼600057)2003年至2006年年報所公布的數據進行實證分析(見表1)。貼現率按2003年中國人民銀行公布的3年至5年貸款利率5.58%為準，以2003年1年期應收賬款為基數，分別計算和說明賒銷信用決策各項評價指標。計算過程及結果如表1：
從上述賒銷信用決策分析指標的計算不難看出，廈新電子股份有限公司凈現值大于零，凈現值率大于零，現值指數大于1，內含報酬率為50.88%。所以，可認為廈新電子股份有限公司2003年賒銷信用投資方案是恰當的。
三、 結論
對賒銷信用的研究，從商業信用的角度研究者多，而從投資視野角度研究者少。筆者認為，賒銷信用是企業將商品資金投資于客戶，以取得收益的一種投資理財方式，“投資功能”是賒銷信用決策的重要內容。論文建立了賒銷信用決策分析指標體系，并以實際數據為例，進行分析與說明，從而使賒銷信用決策結果更加準確，為企業賒銷信用管理提供了依據，便于企業準確把握企業賒銷資金現狀，改善企業賒銷資金的質量，提高了相關決策分析的科學性、客觀性、準確性及可操作性，在市場經濟從貨幣經濟轉為信用經濟的當代，有一定的理論意義與實踐價值。
【主要參考文獻】
[1] 柳絮，韓玉啟.企業信用銷售策略［J］.統計與決策，2005，（3）.
[2] 李紅梅，繆傳江. 健全賒銷管理： 企業應對信用風險的盾牌. 煤炭經濟研究，2003.
[3] 王莉莉.企業賒銷活動的財務管理.財會研究，2003，（9）.
主體風險為投資主體即企業主觀的不確定而造成的人力資本投資風險，包括招聘風險、崗位匹配風險、培訓風險、管理風險。招聘風險：由于信息不對稱及招聘的時間限制，企業在招聘的過程中無法全面了解應聘者的全部信息而導致招聘對象選擇錯誤，未能勝任崗位工作而給企業帶來損失的風險。可用引進員工勝任度來評估，員工勝任度為引進新員工在規定的時間內保質保量完成任務的比率。崗位匹配風險：企業在對招聘員工進行崗位分配時由于未能充分了解每個員工的特長和才能而無法將每個員工安排在適合及滿意的崗位，從而導致工作效率低、人才流失給企業帶來損失。可用工作完成率、工作質量優秀率、崗位滿意率、人力資本閑置率來評估。工作完成率為規定的時間完成工作的比率，工作質量優秀率為優秀工作與所有工作量的比率，崗位滿意率為員工滿意的崗位與所有崗位的比率，人力資本閑置率為閑置人力與所有人力的比率。培訓風險：由于企業培訓對象選擇錯誤或市場需求變化、科技進步等原因導致培訓失效，給企業帶來損失的風險。可用高層次人力資本比率、關鍵人力資本比率、培訓投資收益率、人力資本效能發揮增長率來評估。高層次人力資本比率是高層次人才與員工總數的比率，關鍵人力資本比率是關鍵人才與員工總數的比率，培訓投資收益率為培訓利潤增長額與培訓投資額的比率，人力資本效能發揮增長率為培訓后單位時間工作增長量與培訓前單位時間內工作量的比率。管理風險：是指企業對人力資源管理的過程中由于薪酬福利、激勵約束機制不完善，績效考評不合理不科學，工作環境差等原因而造成的人力資本流失、員工消極怠工等給企業帶來損失的風險。可用出勤率、工作時間利用率、勞動生產率、員工滿意度、違紀違規率評估。出勤率為一定時間內出勤人數與總人數的比率，工作時間利用率為有效工作時間與總工作時間的比率，勞動生產率是企業的總產值與員工總數之比，員工滿意度是對企業滿意的員工人數與員工總數（或抽樣調查員工數）的比率。
2客體風險
道德風險：由于員工個人素質及道德的低下，消極怠工、泄露公司機密等給企業帶來損失的風險。可用違紀違規率、合同內違約率來評估，違紀違規率是一定時間內違紀違規人數與總人數的比率，合同內違約率是合同期內違約人數與總人數的比率。人力資本外流風險：由于工作環境、人際關系、管理因素、職業規劃等原因企業員工尋求其他雇主而離職給企業帶來損失的風險。可用離職率來評估，離職率是一定時間內離職總數與總人數的比率。個人意外風險：由于自然災害或疾病等原因造成員工傷亡或喪失勞動能力給企業帶來損失的風險。可用個人意外發生率來評估，為一定時期內個人意外發生次數與總人數的比率。根據以上人力資本投資風險評價指標體系，通過對企業數據進行收集、企業相關人士進行調查打分，可運用模糊綜合評價法、神經網絡模型等方法進行風險綜合評價，根據評價結論制定相關風險防范和預警措施。
3人力資本投資風險的防范措施
3．1詳細的投資環境分析
企業要對自身的情況和經營環境進行詳細的分析，以做出正確的人力風險投資決策，制定長遠的人力發展投資規劃。首先企業要時刻密切關注國家的政策法規，密切把握國家及當地的宏觀政策，從而確保人力資本投資的正確性；其次要時刻關注行業科技發展趨勢以及國際國內科技發展前沿，從而保持適度的人力資本投資，不會因為投資不足影響企業經營或者由于投資過度而造成資源浪費；第三要以市場需求為導向，積極進行市場調查研究，結合企業自身實際情況進行人力資本投資決策，避免投資不足或過度。
3．2制定規范的人力資源管理體系
（1）招聘培訓體系。企業在進行人力資本投資前需根據企業性質和自身情況運用工作分析的方法進行分析，從而確定人力資本需求的類別、知識結構以及心理性格等，從而制定符合企業的招聘需求計劃，運用一定的人力測評方法招聘和安排符合每個崗位的人才。對企業人力，根據不同崗位需求定期對不同知識層次人員進行相關知識培訓，制定合理的人才培訓體系，確保企業的可持續發展。（2）績效考評和薪酬福利體系。企業根據不同類別、不同崗位的人力資本特性制定公平公正完善的績效考評和薪酬福利體系，使優秀員工得以晉升實現其價值，績效差實施換崗等措施，充分調動每位員工的工作積極性，從而降低人才流失率。（3）激勵約束體系。對公司不同類別的工作人員實行差異化的激勵措施，構建包括物質激勵和精神激勵、短期激勵和長期激勵、正向激勵和負向激勵以及需求激勵在內的多層次員工激勵體系。在激勵的同時要制定合理的約束機制，從而約束員工的行為，避免和減少企業的人力資本投資風險。約束機制主要包括合同約束和制度約束，公司制定完善的崗位職責和員工行為規章制度，簽訂勞動合同以及技術保密等合同，嚴格約束員工的行為。
3．3人力資本投資風險防范體系
【論文關鍵詞】企業投資現狀問題原因分析對策
【論文摘要】在現代商品經濟社會中，隨著生產要素的多元化，投資的內涵變得越來越豐富，無論是投資的主體、對象，還是投資的工具、方式等都有了極大的變化。由于投資對企業的生存和發展有著非同尋常的影響，投資已經成為每一個企業力圖做大做強，擴大規模、增強效益、持續發展的必要條件。
一、企業投資的現狀
在企業不斷運轉過程中，投資和再投資是企業生產和擴大再生產所必須經歷的階段。在企業經過一系列籌資活動后，可能積累了不少資金，如何使用這些資金來獲得最大限度的投資收益呢？要達到上述企業經營理財的目標（即最大限度的投資收益）就必須用全面的整體的眼光來看待投資活動。
投資是指為了獲取將來某些不確定的價值而放棄目前一定價值的決策活動，其目的是為了獲取一定數量的未來價值。
我國大多企業現狀是有了資金想發展，卻不善于、不敢于進行投資。社會經濟生活越來越復雜，投資風險越來越大，不少企業難以對投資機會做出理性判斷，不敢將資金輕易投出，害怕血本無歸。這種現象在中小型民營企業中尤為突出。在商品供應充足甚至過剩的經濟背景下，激烈的競爭，殘酷的優勝劣汰，使這些企業不敢越“雷池”半步，只能死死把握住手中的資金，維持自己的主營業務，只求能維持現狀就萬事大吉。而在國有企業也存在著相同的現狀，這固然取決于決策者學識水平、素質膽識和責任心使命感，但更大程度決定于現存社會經濟的環境壓力、干部考核體制以及價值觀念道德標準等。
二、企業投資過程中存在的問題、原因分析及解決對策
在激烈的市場競爭中，投資無疑是企業變革求生的重要手段之一，如果還是像以往那樣循規蹈矩，無所作為，其結果必然是走投無路，山窮水盡。除在現狀中提出的一些問題，目前，許多企業還存在如下問題,以下將針對這些問題進行逐一分析并找出其解決對策。
1、管理方式不當，損失嚴重
企業投資方式陳舊，融資渠道單一，管理方式落后，監督措施不力，很難發現投資中出現的問題，即使勉強發現也不能及時處理，造成投資失誤、投資重復、投資浪費、投資虧損。
原因：不科學的投資管理模式。目前，我國大多數企業的投資管理不僅先天不足，而且后天失調。投資的體制和機制不順，管理的制度和辦法滯后，跟不上形勢發展的需要，忽視科學投資戰略規劃和精確的預算控制，沒有嚴格的風險控制分析和市場應急措施，缺乏必要的激勵約束機制和責任追究機制等等。
對策：實施一種先進的投資管理方法。管理要依法而行，管理要建章健制，形成一套真正制度化、規范化、科學化的投資管理方法，按照投資建議、可行性論證、投資決策、投出資產處置和銷售等環節對投資實施全程控制和監督。健全投資管理機構，完善投資決策機制、管理機制和監督機制，制定嚴格的投資管理制度。界定關鍵區域的責權利，既要防止權力重疊，又要避免權力真空。實施必要的責任追究機制和合理獎懲辦法，形成齊抓共管之勢，產生管理協同效應。力爭每一項投資都能做到高起點設計、高標準運行、高效能管理、事前論證民主科學、事中監督及時有效、事后考核評價準確。
2、缺乏市場調研意識
市場調研是系統地收集、分析和報告信息的過程，它具有系統性和科學性。市場調研包括市場調查和營銷分析，不僅要有可靠的實地調查數據，更重要的是要根據已有的真實材料進行分析。調查顯示，中國企業普遍存在的問題中，一個重要方面就是不重視市場調研，缺乏對供需關系的研究，產品設計和制造不能完全針對市場。
原因：有些企業往往沒有掌握充足的可靠的信息，因此專門研究規避風險問題，對企業的生存和發展至關重要。不做市場調查，或市場調查的方法不當，缺乏科學依據，搜集數據失真，從而導致錯誤理論，誤導企業選項，最終導致決策失誤。
對策：企業應在深入調查的基礎上，掌握足夠的信息。進行市場調查的方法有許多，比如座談會、街頭訪問、入戶調查、跟蹤測試、商店研究、企業研究、二手資料收集等等，每個企業應根據自己的需要來決定采用的方法。
3、投資風險大
投資風險是客觀存在的，不以人的意志為轉移，任何一個企業進行投資都會面臨各種各樣的風險。企業的經營者對該企業如何經營而承擔的風險，包括對內投資風險和對外投資風險。對內投資風險與其本身經營密切相關，對內投資一旦形成后，其投資風險就包括企業自身可以控制的企業特別風險和自身不可控制的市場風險。而對外風險和本企業的經營沒有直接關系，它包括被投資企業的特別風險和市場風險，而這兩種風險對投資企業來說都是不可控制的。
原因：一些企業由于人員素質整體不高，管理水平偏低，缺乏駕馭風險和規避風險的能力，尤其是一些私營中小企業，主要管理人員沒有樹立風險意識，投資隨意性大，導致其投資項目風險更高。
對策：努力降低投資風險。加強對新產品試制的投資、對技術設備更新改造的投資、對人力資源的投資。人是企業管理的基本因素，加強人力資源的投資，有助于提高企業的管理水平；另外分散資金投向，降低投資風險，也會起到減少投資損失的作用。
4、投資決策缺乏創新
美國著名經濟學家、諾貝爾經濟學獎獲得者赫伯特·西蒙教授說過：“管理的核心問題是經營，經營的核心問題是決策，決策的核心問題是創新。”國外許多企業由于投資善于創新，擁有自己獨特的技術或核心競爭力，使比自己大的企業想吃吃不掉。我國的很多企業投資創新意識不夠，往往追隨比自己大的企業或同行相近企業的投資模式以及投資做法，缺乏創新，不能通過投資培植自己獨特的技術或核心競爭力。
原因：決策帶有盲目性。計劃經濟向社會主義經濟過渡過程中的一系列變革，實際導致了企業生存發展環境的深刻變化，企業領導不從本企業所處環境角度研究改革政策措施的性質及其影響，并對可能出現的變化做出及時的反應，重大投資決策便不可避免地帶有明顯的盲目性。
對策：樹立投資決策的創新意識。企業應該在自己的領域內不斷推陳出新，以不間斷的自我積累、產品開發與升級、技術創新，更貼近消費者需求來實現企業的發展。而不是去搶占看來會盈利的非自己經營領域的市場。不知簡單的盲從只會使整個市場空間越來越小，面對如潮的外國企業，諾大的市場只能拱手相讓。我國的企業也應該吸取國外企業成功的經驗，培植自己的核心競爭力，緊緊圍繞自己的核心競爭力做文章。
5、投資決策者素質低，決策水平不高
在資金不足的困擾下，如何進行投資并能取得良好的收益，對每一個企業投資決策者來說都是一個難題，其因在于投資決策者和財務人員的素質普遍偏低。許多投資者缺乏基本的財務管理知識，有的甚至連財務報表都看不懂，何談進行投資決策與獲取投資決策信息的能力。由于有的企業在人、財、物方面存在著明顯的弱勢，影響了其獲取投資決策信息的能力和渠道；不注意財務會計信息的分析處理，許多企業會計核算不夠健全，因而，很少深入地分析處理財務報表中存在的問題。
原因：在經濟發達國家，由于市場經濟程度較高，存在比較熟悉的職業經理市場，對于管理素質的界定、劃分和測評都有比較成熟的體系標準，管理者的知識、能力結構相對合理。相比之下我國的職業經理市場剛剛啟動，現有的管理者也大多與行政級別掛鉤，缺乏相應的市場經濟知識，加上管理者自我完善、自我提高的動力和壓力較小，造成管理者群體整體素質偏低的現象，無論是主觀上還是客觀上都不能完全適應改善企業投資管理和提高投資效益的需要。
對策：一支優秀的投資管理隊伍。隨著投資領域向深度和廣度拓展，越來越需要一支協同有效的管理者隊伍。要有一個好的人力資源戰略，培養一批具有新思維，掌握科學方法，既有高度的社會責任心和歷史使命感，又有投資管理經驗和有關財務、金融、審計、稅務、法律、管理等專業知識的各方面人才。
6、投資決策程序混亂
投資完全取決于決策者——不管是國有企業的高管和董事會特別是董事長、總經理還是中小民營企業老板的個人偏好、經驗和知識，缺乏長遠發展戰略考慮，不經民主決策程序，沒有必要的投資論證，盲目投資、意氣投資、感情投資、政治投資等現象層出不窮。
原因：不民主的投資決策程序。對于國有企業造成目前這種不民主決策的很重要的原因之一是國有企業普遍存在的法人治理結構中一元制下董事會監督權、經營權與決策權混同。
對策：采用一種科學的投資決策程序。建立科學民主的投資決策程序，改變決策者僅僅靠經驗、主觀判斷進行決策的觀念和做法，拓展決策者的思維空間，強調企業自主投資過程中決策程序的民主化和科學化，延伸決策者智力和視野，從而使決策者將原先模糊的管理經驗和決策程序進行規范化、定量化，最大限度地消除決策過程中存在的不確定性和隨意性，保證決策的合理化、管理的現代化。特別是中小民營企業在得到投資信息之后，應避免一言堂的誤區，采用多種方法來進行科學決策。
三、企業投資的進一步思考
企業要想永遠生存下去并得到發展壯大，除了要認識到在其投資中的現狀、問題及采取必要的措施之外，還要著重考慮以下幾個方面。
1、企業應特別重視投資項目的可行性研究
企業進入市場以來，所面臨的外部環境發生了根本性的變化，其內部的情況也發生了較大的變化，各種風險客觀存在。因此企業領導，需根據不斷變化的內外部環境，快速科學的做出投資決策。尤其是有些行業，由于投資額大、回收期長、固定資產的專用性強，決策一旦失誤，損失巨大，因此投資決策前的可行性研究顯得尤其重要。
2、企業投資風險及其控制
由于客觀世界充滿了不確定性，所以風險也是客觀存在的，每一項投資都有一定的風險。如果投資決策面臨的不確定性和風險比較小，可以忽略它們的影響；如果面臨的不確定性和風險較大，且足以影響方案的選擇，那么就必須對它進行測量并在決策中加以考慮。否則一旦決策失誤，其損失將是長遠而巨大的。因此企業在投資時必須要經過預測、決策，并對投資項目實施嚴格的審核與管理，以防范和降低風險所造成的損失，提高投資項目的經濟效益。
3、建立投資退出戰略
事實上，以行動為導向的企業決策者會重點關注投資中作為先行者帶來的先行優勢，而忽略投資決策中的實物期權的價值。這些決策者認為，推遲進入市場會使得利潤被競爭者搶走，因此他們就會選擇放棄實物期權。如果先進入到市場上企業有能力阻止跟隨者獲得市場份額，它就會擁有先行優勢。在這種情況下，跟隨者受到先行者的巨大威脅，并被迫做出盡早進入市場的決策。這個競爭的結果就導致了潛在進入者推動先行者比它期望的時間更早的進入市場。一旦這種思維成為定式，決策者可能推進項目速度過快，而承擔不必要的技術和市場的風險，并且加劇了前沿技術研發工作的實際困難。先行優勢通常包括以下內容：企業的形象和聲譽，品牌的忠誠度，技術的領先，以及工藝創新的可能性等。
1.企業形象和聲譽創新的重要動機之一就是：消費者會將創新性來確定企業的形象，而不是貶義的“山寨”形象，而該企業也會被看作是一個“前沿”的企業，不過這很難說是對企業良好聲譽的正面效益。
2.品牌忠誠度和轉換成本先進入市場的領先者的品牌忠誠度就是獲得忠誠的客戶，他們是不太可能嘗試跟隨者的產品。
3.創立全新產品還是改造舊產品在創新獲得利益有很大不確定性的情況下，先行優勢往往會稍縱即逝。以制造超級巨無霸飛機為例，主要是空中客車公司和波音公司之間的競爭。
4.專利技術在“專利叢林”里的高新技術公司，很多的創新和專利都會被其他競爭對手干擾。也許結局是穩贏的訴訟，也會由于審判和凍結的時間太久，導致先行優勢盡失。
二、跟隨者并不會“后下手遭殃”
二戰后東亞出現了經濟快速增長的經驗，日本和亞洲“四條小龍”維持了幾十年的經濟快速增長，被稱為“東亞奇跡”。在縮小與發達國家差距的過程中，沒有多少新技術是這些國家發明的，他們的技術創新主要靠引進國外技術，然后在生產過程中加以改良。我國在改革后二十多年來經濟發展的速度和質量都有很大的提高，相當大的原因并非在高精尖產業的國際競爭中取得突破，主要是通過引進國外技術和管理獲得了較快的發展。也從一個側面證明了跟隨者往往發展的比先行者要快。仍然有很多企業決策者沒有意識到，作為追隨者也具有很重要的優勢：能夠在不可逆轉的投資進行之前更多了解技術，觀察市場反應；對產品的設計和功能深入考察，以避免在過時的或者難度過大的技術上投資。并且跟隨者可能會在顧客教育、員工培訓、政府審批、基礎投資等很多方面比先行者節省大量的投資，卻可以從中獲益。這或許有助于解釋為什么一個長時間的全面的研究中，一個創新產品的成功從設計到生產和銷售的時間里并沒有發現任何的先行優勢。先行優勢可能需要很大，才能激勵企業決策者提早行使實物期權，即立刻投資。如果強大的先行優勢是普遍存在的，那么可能就需要仔細的進行實物期權分析了。決策者通常都會采取執行那些凈現值為正的投資，他們要搶占競爭的勝利果實，實現先行優勢。然而，正如之前研究的一些產品和市場，可以看出要小心這種先行優勢的力量。因為正相反，跟隨者在學習了先行者優點，去掉了其缺點之后，很容易贏得更大的市場份額。
三、等待也有價值
關鍵詞：建筑施工企業；安全投資；博弈分析
一.引言
隨著近年來建筑行業在我國國民生產總值中所占的比重越來越大，任何企業為了提高企業的經濟效益必然要減少事故發生，事故的發生會對企業造成消極的影響，甚至會導致企業破產。因此企業要減少因事故導致企業經濟受損，當然建筑行業也不例外，建筑行業為了提高自身的經濟效益必須減少因事故導致的人生傷亡，職業病以及財產損失。同時隨著社會的不斷發展，人們對工作環境的要求越來越高，人們希望企業能夠提供舒適的工作環境，人們的這些需要有賴于企業通過安全投資實現。加強安全投資的研究對于監督經營者樹立正確的經濟觀具有重要意義，同時增加企業的安全投資有利于改善安全生產狀況。
二.建筑工程安全投資的涵義
（一）建筑工程安全投資的概念
建筑工程安全投資，是指為了實現建筑工程的順利進行，在建設過程中投入的一切人力，物力和財力的總和。建筑工程安全投資的范圍很廣，其中包括項目工作人員，安全技術，安全設施，安全教育以及相應的安全培訓及保健費用。由于建筑工程安全事故導致的財產損失則不屬于建筑工程安全投資的范圍。
（二）建筑工程安全投資的來源
目前我國建筑工程安全投資的來源包括以下途徑：
1.工程預算周邊各建設施工安全的相關費用。
2.施工建設過程中企業內部的投入資金，其中包括項目投資計劃和更新改造資金，企業生產運行或發展基金，稅后留利或利潤留成，職業安全健康公積金。
3.國家和行業資金。
4.其他資金。包括向銀行及信用社貸款，租賃安全投資所需的設備，向其他施工企業借入或者捐贈等方式籌集資金。
（三）影響安全投資的因素
1.經濟發展水平
一個國家，一個地區，甚至一個行業能夠投入多少資金到安全投資方面歸根結底受社會經濟水平的限制。經濟落后的地區人們往往會將經濟投入到生活的需求上，對安全的投資較少。隨著經濟水平的不斷提高，人們生活水平的提高，人們自然而然會對安全和健康的關注度增加，人們對安全和健康的關注度增加自然而然會導致企業對安全投資的比重偏大。
2.政治因素
一個國家的政治對社會的安全投資起著決定性的作用，政治形勢，政治決策會影響到人們對安全投資的認知。比如當人們生活水平低下時我國大力提倡發展生產力，對人們的安全和健康沒有給予充分的重視，隨著人們生活質量的提高我國在政治決策上會提出提高企業對安全投資的比重，這樣人們自認而然會加強對安全投資的重視程度。
3.科學技術
科學技術的提高會使安全的經濟基礎受到一定的限制，同時，科學技術水平決定了安全科學技術水平，因此如果安全科學技術水平的提高會導致經濟的消耗，那么安全投資應該符合這個需求。否則過大的投入會造成社會經濟的浪費。
4.生產技術
生產技術水平決定的企業的安全的發展狀況和水平。因此不同企業的生產技術對安全的要求是不一樣的。因此企業在進行安全投資時要與該企業的生產技術相符合。
三.我國建筑施工企業安全投資現狀
建筑工程的安全投資的管理制度是由建筑施工企業來制定的，影響建筑施工企業的安全投資因素是投資意愿和投資能力，投資意愿是指建筑施工企業對待安全投資的態度。投資能力，是指建筑施工企業決策者是否具有安全投資分析，策劃，實施以及審核的能力。但是就目前我國建筑施工企業安全投資并不理想，企業的意愿不足，同時企業進行安全投資的結構亦不合理。
（一）意愿不足
建筑行業競爭壓力大，企業面臨著巨大的生產壓力，因此在進行投資時，建筑施工企業往往不愿意為提高安全生產水平進行投資，施工企業往往會忽視安全風險的客觀存在。同時，我國監管部門的執法力度不足，對安全投資不達標的企業也沒有進行嚴肅的整治，這樣就會導致我國建筑施工企業在安全投資方面意愿不足。
（二）安全投資能力差
1.投資結構不合理
建筑施工企業在進行安全投資時要制定一個行之有效的安全投資結構，這樣就會使安全投資在準確的方向下開展。但是，目前我國建筑施工企業在安全投資結構的方面重視度不足，一般投資結構都是通過經驗所得提出來的，這樣就會導致結構的不合理性，不能實現資金的有效分配。
2.投資效益差
建筑施工企業在進行安全投資之后，如果并沒有獲得預期的效益，那么則會對決策者的投資意愿造成強大的挫傷。建筑施工企業往往是以營利為目的的組織，在進行投資時必然會考慮效益問題，長期的投資效益差進而會影響到安全投資的有效開展。
四.建筑施工企業安全投資的博弈分析
（一）建筑施工企業安全投資原動力缺乏的博弈分析
博弈論，是研究決策主體的行為發生直接相互作用時的決策以及這種決策的均衡問題。在上文中我們已經對企業安全投資動力不足的原因進行分析，現運用博弈論進行相應的闡述。決策主體之家具有相互競爭的性質，因此建筑施工企業在作出安全投資決策時要根據市場競爭考慮到自己的投資情況。
（二）建筑施工企業與政府監督部門之間的理由博弈分析
企業缺乏相關的安全投資動力與政府監督力度不大有關。因此監督部門本著對從業人民生命財產安全負責的態度要認真履行監督職能，并且要對違反安全投資規定的企業給予嚴厲處罰，企業考慮自身的利潤和懲罰成本，在一定條件下會增加安全投入，如果監管部門只考慮監管成本不力，那么企業會為了實現利益的最大化放棄自身的安全投入。
五.結束語
建筑行業是我國近年來發展迅猛的行業，但是由于建筑行業是一個機械會水平高，工作量大，并且危險性強的行業導致建筑從業人員的安全問題成為人們爭相關注的焦點。隨著近年來我國建筑施工企業事故的發生在一定條件下限制了建筑行業的健康發展，因此為了減少事故發生對我國建筑行業造成的影響，建筑施工企業要建立健全的安全管理制度，提高安全生產技術，加大安全監管力度。在我國建筑施工企業中普遍存在著企業為了節省投資而降低在安全方面的投資比重，這種情況的出現與企業投資意愿不足和投資效益差有關，因此為了實現建筑施工企業的安全投資要從根本上提高企業的經濟效益，同時也需要改善建筑施工企業的安全投資狀況，以及建筑施工企業安全投資的相關監督，通過這些方面提高建筑施工企業在安全投資上的概率。
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[關鍵詞] 海外投資 風險分析 航天工業
一、引言
航天項目的投資過程中存在著很大的不確定性,所以任何項目都是有風險的。項目投資過程所具有的復雜性、一次性、創新性和獨特性等,以及企業內部外部的許多關系與變數造就了項目投資運營過程中會存在各種各樣的風險。如果不能很好的評估和管理這些風險就會造成巨大損失。航天工業企業海外投資項目投資的大投入、項目時間長的特點,客觀上決定了投資項目風險評估工作的重要性。在項目決策需要積極開展項目風險評估,通過各種方法去識別、科學度量和分析評估項目的各種風險。
航天工業的海外投資風險涉及眾多的因素,本文從系統的角度全面分析航天工業海外投資,不僅面臨一般企業所面臨的市場分線、資金風險等,還受技術保密、國家安全等方面的因素影響。下面就航天工業企業海外投資風險因素展開分析。
二、航天工業企業海外投資風險因素分析
1.技術風險
技術風險是由于項目技術本身的不足及可替代的新技術出現等給投資帶來的風險.對投資企業來說,理想的產品應是具有較小的技術風險,具有區別于競爭對手的專用特點,并且能夠獲得高于一般的平均回報。評估技術風險包括技術的成熟性、替代技術、技術的生命周期、技術的適用性四方面。
2.資金風險
資金風險評估是最為投資者所關注的,同時考慮到一部分風險投資項目所采用的評估作法,所以該部分指標的采集應力求全面和細致。它主要用于考察企業的財務狀況和項目資金來源及其使用的合理性。這里包括企業歷史的財務報表分析、未來財務預測、融資方案、資金經營能力、獲利能力等方面的評價。
3.市場風險
市場是連接生產和消費的橋梁和紐帶,在項目能否獲得成功的問題上,市場擁有最終的發言權和裁判權。隨著市場經濟體制的建立和不斷完善,競爭逐漸成為產品能否獲取市場份額、項目能否取得收益的重要影響因素。一項投資的產品競爭力直接對項目的收益產生影響。沒有競爭力就沒有市場份額,產品也就失去了存在的理由,收回投資也就成為泡影。競爭因素可以從兩方面來加以區分,首先是產品自身所能體現的競爭能力,它是產品在競爭中所必須修煉好的“內功”,主要包括產品獨特性、產品質量、售后服務等方面;其次是外部競爭因素所產生的作用,包括替代產品、競爭對手實力及其戰略等方面。這里,我們使用市場規模、市場需求、市場容量、市場潛力、產品競爭力、服務水平、營銷能力、潛在競爭對手情況等指標來表示。
4.實施風險
項目實施過程中的工藝、設備、原材料供應、人員等方面難以預見的障礙出現給項目企業帶來的實施過程中的風險,需要考察的評估指標有:項目實施進度;設備水平;實施人員的構成和物資能源的供應情況。我們這里考慮項目的實施進度、設備水平、實施人員構成、物資原料供應四方面的指標。
5.社會與政策風險
指由于國家政策、法規、社會和經濟環境的變動導致市場需求發生改變所引發的風險進一步劃分為國家政治、經濟壞境和項目與政策、法規的相容度兩個指標。國家和地區往往對與本地區經濟發展規劃有關的投資項目有政策性傾斜和鼓勵,如稅收優惠等,這種來自政府的支持可以影響到企業經營的效益。同樣,違反政府法規的項目會受到經營上限制甚至禁止。我們將是否符合投資國的產業政策、投資地方的政府支持、政治經濟環境、自然環境作為考察的對象。
6.管理風險
管理風險和上述其它風險相比,一般被看作軟風險。首先,它是為了優化配置(即風險最小化和利潤最大化)而協調和充分利用各種客觀條件和資源的能力,項目是否有獨特的企業文化的培育、良好的管理機制的支持等等對樹立形象及項目的長期盈利都起到了關鍵的作用。其次,管理是識別、測量和駕馭風險,即風險管理的能力。僅僅將現有的條件充分加以利用還不能保證企業在市場競爭中立于不敗之地,對風險的認識及相應的風險意識、風險防范和風險化解措施也會起到很重要的作用。管理的主要功能就是在風險尚未出現時充分利用現有的資源和條件并監視風險,采取相應的措施使風險盡可能地不發生;在風險初見端倪時一把它消滅在萌芽階段;在風險確實出現時對它加以控制和管理,以減小它所帶來的不利影響以獲得盈利。
7.退出或終止風險
由于項目投資是一種高風險的投資活動,它可能成功,也可能失敗,因此人們一向十分重視投資項目的選擇。但由于事物的多變性和人們對事物發展之洞察力的有限性,投資項目的風險并不因為項目實施前的正確選擇而不復存在;相反,可能會由于情況的變化使項目風險增大,并伴隨項目運行的全過程,致使投資項目可能失敗于早期、中期或后期。如果對具有潛在失敗危險的投資項目的評估不充分而追加無謂的投資會造成更大的損失。
通常來說,項目的最后執行結果只有兩個狀態:成功與失敗。相應地,項目進入終止過程后,采用兩種方式來終止項目:正常終止和非正常終止。在項目正常終止后,應對項目進行項目竣工驗收和后評估,實現項目的移交和清算。如果是風險投資項目,還要考慮風險資本的退出方式。當采用非正常終止方式對項目進行收尾時,要綜合考慮影響終止項目的決定因素,制定項目終止決策,執行決策,并處理好終止后的事務。考慮到投資項目包含有風險投資的內容,所以,本文專門設置了退出或中止風險的評估指標。主要考察的指標有投資回收期、項目移交和清算、風險資本的退出方式。
三、航天工業海外投資風險技術指標選擇
上述的風險類型之間也存在相互的影響,比如,技術的領先水平影響市場的占有情況,管理水平的高低也能對實施風險產生影響等等。因此,本文構建航天工業企業海外投資分險評價指標體系如表所示。
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