時間：2023-12-15 15:49:36
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一些金融類委托理財正游走在法律灰色地帶。
金融委托理財案例
2008年6月8日，李某作為甲方、某投資管理公司作為乙方簽訂委托理財合同。雙方約定：甲方將期貨投資50萬元委托乙方，乙方作為甲方的咨詢服務機構，收取甲方賬戶資金額的20%為服務費；合同有效期自2008年7月1日起至2010年7月1日止；乙方為甲方制定投資方案，在甲方同意投資方案并授權下，乙方委派下單員接受甲方指定進行交易，并保證下單員在接受甲方指令下單時無過失，一旦發生過失，相應責任由乙方承擔；乙方承諾在合同終止時不會產生虧損，同時承諾在整個交易期間最大虧損不會超過10%，一旦合同期間賬面虧損幅度超過10%，乙方應及時向甲方賬戶進行補款；且乙方要保證甲方本金在合同結束時不發生虧損。
合同簽訂后，李某申請開立期貨賬戶，投資50萬元，并向某投資管理公司交付賬戶管理費10萬元。但整個合同期間李某并沒有得到分紅，且從2009年1月5日起，其賬戶資金持續處于虧損狀態，現虧損額已達近30萬元，虧損幅度約為60%，遠遠超過合同約定。李某多次要求某投資管理公司補款，但公司以資金緊張為由拒絕補足。故李某到法院，要求某投資管理公司賠償損失及返還管理費。
訴訟中，李某表示，開戶后其賬戶實際完全由某投資管理公司操作管理，合同期滿后才收回自行管理。據某投資管理公司企業法人營業執照所載，其經營范圍無許可經營項目，一般經營項目為投資管理、投資咨詢等。
法院經審理認為：
我國《合同法》規定當事人訂立、履行合同，應當遵守法律、行政法規，尊重社會公德，不得擾亂社會經濟秩序，損害社會公共利益。我國《證券法》亦明確規定，投資咨詢機構及其從業人員從事證券服務業務不得委托人從事證券投資、與委托人約定分享證券投資收益或者分擔證券投資損失。
某投資管理公司營業執照核準經營項目為投資管理、投資咨詢等，但其與李某簽訂合同，除約定向李某提供投資方案、依指令下單外，還承諾合同終止時不會產生虧損、按盈利固定比例收取費用，且實際完全代李某操作賬戶。該行為違反了上述法律規定，雙方合同應屬無效。無效的合同沒有法律約束力，因該合同取得的財產應當予以返還，有過錯的一方應當賠償對方因此所受的損失。某投資管理公司因該合同取得的10萬元管理費應當予以返還，李某要求返還10萬元管理費的訴訟請求不違反法律規定，應當予以支持。因某投資管理公司違反法律規定操作賬戶導致李某損失，亦應當予以賠償。
金融委托理財案件的成因
當前金融委托理財合同案件呈以下特點：
第一，從案件標的額來看，有顯著增長趨勢，幾十萬元標的額的案子屢見不鮮。
第二，從訴訟主體來看，原告通常為委托理財的客戶，50歲以上年齡偏大的個人投資者占比例不小，甚至有70多歲的退休老人將所有存款委托給投資公司的情況；而被告通常為接受委托理財的主體，多為非金融機構法人，主要為投資管理公司、投資公司或咨詢公司等。
第三，從案件爭議焦點來看，主要集中于受委托方的資質問題及保底條款的效力問題。
第四，從解決方式來看，被告通常不履行雙方重新達成的還款協議，而且頻繁變遷辦公場所，拒不出庭，有逃避債務之嫌，故雙方很難達成調解。
引發此類案件主要成因要歸結于理財主體違規操作，非法開展業務。
其一，受托人多為不具委托理財資質的市場主體。按規定，只有經過中國證監會批準的具備客戶資產管理資質的證券公司才有權作為受托人訂立金融類委托理財合同，但涉案的被告多為投資咨詢公司、投資服務公司等，它們并無理財資質。
其二，為吸引客戶進行虛假宣傳，隱瞞風險。
其三，委托理財的業務經營方式違法。從理論上說，委托理財可以分為全權委托和一般委托。按規定，即使是合法的有資質的委托理財機構，也不能接受客戶的全權委托，不得以任何方式對客戶的收益或損失作出承諾。而在這些案例中，理財方很少向投資人提供方案并得到其許可，通常是自行操作，而且投資機構和客戶基本都約定了盈利時雙方按一定比例分享利潤，虧損時由受托人承擔或補足損失的保底條款，這些都違反了法律規定，在司法實踐中將會得到否定。
其四，在理財虧損、糾紛產生后處理不誠信。如有些理財機構在客戶對理財賬戶出現重大虧損提出異議后，和客戶達成不再履行原協議、分期還本付息的協議，但拒不履行，反而多次變更辦公場所，使客戶難以與之聯系，這將容易引發。
規范金融類委托理財市場
首先，加強相關立法，完善委托理財法律規范。應該明確界定委托理財的范疇，規范市場準入規則，對違反規定所帶來的法律后果予以明確。
其次，明確監管部門，加強監管力度。對各類市場主體的監管部門應通過立法予以明確，規范職責，加大對非法經營的查處力度，杜絕虛假宣傳，促使各類交易主體規范運作，減少法律真空地帶。
監督對內部控制有著重要作用，它影響著企業內部控制工作的執行情況。一些投資管理公司通過內審部門進行監督，這樣以來，監督者和被監督者屬于同一個團體，不能有效的發揮監督機制的作用。監督機制應該具備獨立性，缺乏健全的監督機制就難以保證其公平性，對企業的發展不利。
2加強投資管理公司內部控制的有效措施
2.1完善企業內部控制制度體系
企業內部控制包括日常業務管理、人事管理、信息管理及特殊業務管理，只有不斷完善內部控制制度才能保證企業管理質量。由于受各種因素的而影響，一些投資管理公司存在著制度執行率低、責權不統一等問題，這就需要企業建立完善的內部控制制度，給管理工作提供正確的執行依據，然后進一步加強監督力度，將內部控制工作落實到實處。完善企業內部控制制度要堅持相互制約、有效性、獨立性這三項原則，其中相互制約原則是指企業內的各部門要明確責任、互相監督，有效性原則是采用合理的手段保證內部控制制度的執行效果，獨立性原則是保持企業內部控制機構的獨立性。依據這三項原則完善企業內部控制體系，建立符合企業實際情況的內部控制制度，為以后的發展打下堅實的基礎。
2.2加強風險管理工作
投資管理公司在經營過程中，存在著各種風險，為了避免風險的發生，企業要做好風險防范工作，嚴格控制每一個環節，進行全面性管理。首先，企業要加強內部員工的培訓，讓他們學習風險識別、風險控制、風險評估等相關知識，提高工作人員的風險意識，使其樹立正確的風險管理觀念。其次，要制定各項風險管理政策，健全監督機制，加強企業部門之間的溝通，使各部門相互合作、相互監督，進一步做好風險管理工作。
2.3優化企業內部控制管理機構的建設
企業要有條不紊的運營，首先要優化內部管理機構，使其發揮更大的作用。在公司內部，高層管理人員負責經營決策，是企業內部控制管理的發起者。企業內部控制直接關系著經營決策的準確性，一些企業只注重企業經營決策的制定，而忽略了內部控制管理的重要，這樣以來，容易導致財務風險，有可能給企業帶來一定損失。會計管理人員在做好財務控制工作的同時，也要不斷提高財務工作人員的風險意識，讓其他人能夠認識到內部控制的重要性，使財務控制工作有效進行。隨著市場經濟的不斷發展，企業面臨的競爭風險日益加劇，為了降低競爭風險，企業必須要優化內部管理機構，保證企業管理質量，不斷提高自身應對風險的能力。
3結束語
江蘇國土面積占全國的1%，人口占6%，而GDP卻占到全國的11%。“如果在江浙滬地區找不到好項目，那在整個中國都找不到好項目了”，江蘇省創業投資協會會長李中和說。
“目前，基金管理人基本上都是在管理境外的基金，用境外的資本投資于中國市場，然后再到境外去尋找出口，其實很累，”IDG技術創業投資基金副總裁李建光有著多年投資中國企業的經驗，“而國內有很多閑置資金，證券市場又不成熟，所以應該充分利用國內民間資本，借助中國資本市場，這將是未來風險投資的大趨勢。”
江蘇省高新技術風險投資公司總經理沈捷爾成為這筆巨額資金的女掌門。作為較早設立風險投資基金的江蘇省政府，此次設立如此規模的風險基金，目的是要推動江蘇省的經濟發展，因此在與境外基金的合作協議里規定：投資地域范圍主要限于江蘇省內，可以適當擴大到長江三角洲地區，即：浙江和上海地區；鼓勵投一些比較長期的項目，主要是一些有技術創新的初創企業。江蘇省與合作伙伴的合作方式是，政府出30%，合作方出70%，這樣，6.5億人民幣的資本，就可以吸引到20多億人民幣的資金。作為合作的前提條件還包括，所有合作伙伴，無論是合作基金的模式，還是合資基金的模式，都要求基金的幾個管理人員要配套拿出10%的資金，同時主要負責人要拿出10%資金的50%，從而起到對管理者的約束作用。
中外基金的合作模式，一直是業內人士在探討的一個問題，目前普遍存在的模式大概有六種（見《數字財富》雜志2002年第4期，《中外基金合力突圍》），而此次與IDGVC的合作，可以定義為合作基金的模式。
所謂合作基金，是一種比較靈活的合作模式，合作雙方不需要成立新的投資管理公司，資金保留在各自的賬戶中，需要投資的時候，雙方再按照協議，拿出屬于自己應投的那一份（美元及人民幣合作基金模式圖）。而合資基金，是雙方要根據協定，拿出一定數量的資金（美元或者人民幣），合資成立一個投資管理公司，公司所在地可以根據需要放在境內或者境外（人民幣合資基金模式圖）。
一直對IDGVC推崇備至的沈捷爾說，“跟IDGVC的合作比較特殊，我們采用合作基金方式，沒有成立新的管理公司，但是，在長江三角洲地區，只要是IDG投的項目，我們就要求跟投。”而李建光也非常看好IDGVC此次與江蘇省政府的合作。“雖然，我們分屬人民幣基金和美元基金，但是，由于江蘇省政府擁有境外投資平臺，而我們IDG本身也擁有人民幣基金的部分，所以，雙方共同投資一個項目沒有任何障礙。”
【關鍵詞】中小企業風險投資
中小企業的健康發展,不僅關系到充分就業與社會穩定,還關系到經濟能否持續健康發展。但由于我國的國情及中小企業自身的特點,中小企業在市場競爭中面臨著諸多壓力與挑戰。中小企業內部的技術、管理、人才等方面的不足以及融資困難成為中小企業發展的主要問題。風險投資在我國隨著社會主義市場經濟體制的深入發展開始嶄露頭角,并且起到了積極的作用。
中小企業融資是一個特殊問題,用傳統方法既很難滿足中小企業的融資需要,也很難防范銀行的風險。因此,利用風險資本促進中小企業的發展無疑是最直接有效的方式。
首先,從風險資本的特征看,其投資對象主要是那些不具備上市資格,無法通過發行股票、債券籌資,同時由于信用低且無可抵押資產的中小型企業和新興企業,其投資目的主要是通過資金和技術援助取得部分股權,促進企業發展。
其次,風險資本進入中小企業也有利于優化資源配置,提高資金的使用效率。在風險資本的運行過程中,出于自身利益的考慮,風險投資公司事前要對項目進行全面、細致的調研分析,嚴格審查項目的可行性,從而在很大程度上減少了投資的盲目性。在資金投入企業后,風險投資公司有一套嚴格的風險控制機制和利益責任約束機制以及嚴謹的投資操作規范,進行嚴格的監管,控制資金的流向和流量,以保證企業真正地把資金應用于技術含量高、效益好的項目上去。
再次,風險資金進入中小企業后,會大大提高中小企業的效益,吸引社會資金對中小企業的再投入,從而可以推動中小企業全面發展,形成良性循環,促進整個國民經濟的持續有效增長。為了促進中小企業發展,緩解我國中小企業發展的資金瓶頸,除了采取多種間接金融扶持政策以外,設立風險基金,拓展直接融資渠道是一條可行的途徑。
一、中小企業在運用風險投資中面臨的問題
1.投資規模小
我國風險資本受規模、實力的限制,無法進行組合投資、平衡投資來分散風險,缺乏抗風險能力,資金難以快速滾動發展。風險資本不足是風險投資事業不能盡快發展起來的主要原因。
2.缺乏專門人才
由于風險投資涉及公司戰略規劃、企業經營管理、投資、稅務、金融等多學科的綜合專業知識,還要在投融資決策中解決交易結構設計、投資回收與退出等實際操作問題,因而投資基金的經理人員應具有較強工作技術基礎知識、金融投資經驗和高新技術企業管理經驗。我國目前還缺乏具有這種素質的人才。另外,現行人事管理體制也不適應這種人才的培養和成長。沒有投資人才,對投資基金和投資項目的管理就很難達到國外同行水平,投資效果也將大打折扣。
3.政策不到位
首先,目前我國并沒有關于風險基金的法律規定。現行《公司法》缺乏關于風險投資公司的相應規定,依據《公司法》設立的風險投資公司只能按照一般公司設立方式去運行,這勢必會受到《公司法》關于“對外投資不得超過公司凈資產的50%”的限制,從而使風險投資基金和風險投資公司的立法地位不明確,運行管理無法可依。同時,政府對風險投資的支持力度不夠,導致風險投資市場發展緩慢。
二、解決中小企業利用風險投資的對策
1.建立良好的風險投資市場體系
建立良好的風險投資市場體系,關鍵在于建立多元化的風險投資主體和建立相應的風險投資市場機制我國發展風險投資業的當務之急是要建立一批有實力高水準的風險投資管理公司,其資金來源除了加大政府投資力度以外,還應該設法鼓勵投資銀行,大型企業集團,上市公司等參與風險投資,允許商業銀行,保險公司,社會保障基金等機構投資參與組建風險投資管理公司,鼓勵外資成立風險投資管理公司,并積極鼓勵居民從事對科技型中小企業的風險投資,努力培育私人風險投資家,在退出機制方面,可建立高技術產權交易所,以提高交易水平,切實起到支持風險投資股權轉讓的作用
2.加快風險投資專業人才的培養
風險投資的融資很大程度上取決于風險投資家的個人魅力。風險投資天生就具有,高風險、高收益的特征,要求投資主體具有很強的風險意識和抗風險意識,所以風險投資不僅要求從業人員是懂技術、管理、金融、財務等知識的復合型人才,而且還得具備敢于冒險,敢于創新的精神。所以在以后的風險投資發展中,要注重對風險投資人才的培養。
3..加大政府對風險投資的支持力度,改善投資環境,降低投資風險
政府通過財政資金投資:政府財政資金的投入要明確投資方式、管理辦法并做好投資評估。其中,在投資方式上可采取三種方法:第一種方法是提供R&D資金。在這方面國家財政還應保持并加強。這種資金主要投放在基礎性、關鍵性的科學研究方面。它可以以政策為導向。第二種方法是提供投資擔保。如美國、英國、日本、臺灣均設有各種,投資擔保計劃。根據國外的經驗教訓,政府在操作中應控制投資方向。第三種方法是直接投資。這種投資與第一種方法不同,它應按市場型為導向。從比較研究中我們可以看出,政府的直接投資一方面應限定投資領域、投資階段。政府不要直接操作風險投資基金而應委托投資管理公司操作。另一方面,政府對其直接投資部分應加強監管、評估。對管理政府投資的操作人員必須建立合理的、可操作的評判規范。
基金經理們當然不愿輕易將他們“如何投資”的手冊扔進垃圾桶，但央行卻在不斷地迫使他們這么做，他們的沮喪感可想而知。
市場行為異常已有多年。自2008年金融危機以來，市場和現實生活的演變已經分道揚鑣，世界各主要央行向債券市場注入了充裕的流動性，對于任何收費管理他人資產的基金經理來說，這樣的事實應該早在意料之中。
因為美聯儲、英國央行以及歐洲央行最近均已停止向各自的債券市場注入流動性，債務投資的回報早已被人為擠壓。而今這種情況已經變得非常平常了。
2015年，法國公用事業機構燃氣蘇伊士集團（GDF Suez，現名Engie）成為過去十多年中第一家出售歐元債券（2年期）卻未被要求安排定期償付額的公司。這個世界瘋了，是吧？
但是，彼時還算瘋狂的舉動現在成為了稀松平常。市場真的已經陷入幻境，每天都有不斷增加的跡象證明這一點。在世界各地，如今有超過10萬億美元政府債務正在“向”投資者提供負回報。負收益債務每周增加5000億美元左右的規模，目前累計已大致相當于中國一整年的經濟產出。
瑞士開始售出其第一筆有擔保的定期支付為零的政府債務。投資者對這筆13年期、收益率為-0.227%的國債表現得十分熱衷。另一方面，德國政府債券的平均收益率也首次錄得負值。德國商業銀行（Commerzbank）甚至正在考慮置辦保險柜，用于自行存儲客戶的資金。在某些時候，這么做是有道理的，因為按照歐洲央行的存款利率，將資金存在央行還要倒貼錢。
按照任何理性的標準來判斷，這一切都很傻。
德意志銀行的首席經濟學家迅速轉變了立場。2016年1月，大衛?福克茲-蘭道（David Folkerts-Landau）曾表示，歐洲央行的超寬松政策是橫亙在歐洲和一場債務危機之間的屏障。現在，他說，由于給儲戶造成的損失，以及對極端分子或民粹主義政客的推動，這種政策已成為整個歐洲的一大風險。
當然，如果讓那些從一開始就聲稱量化寬松政策愚蠢的人集中在一個房間里，問問他們在一開始有什么更好的想法，很可能會看到一片無力的面孔。這種做法在當時是有道理的，央行只是想完成他們的工作任務。
不過，“QE將在痛哭中結束”或者“QE完全沒有意義”的大合唱聲音，正令人不安地越發響亮。
比如，太平洋投資管理公司（Pimco）就選擇了不參與。“收益率如此之低，有時甚至是負的，并且還存在一種不對稱的風險，那就是收益率將隨著時間的推移而上升，”該公司全球固定收益首席投資官安德魯?鮑爾斯（Andrew Balls）指出。他在近期一個關于未來數月和數年主要觀點的吹風會上說：“我們希望避免負收益率，不希望盲目地積累負收益的資產。”簡單來說，太平洋投資管理公司的客戶付錢讓該公司管理他們的資金。因此，太平洋投資管理公司不能問心無愧地去虧錢。游戲不應該是這樣玩的。
但正如鮑爾斯所言，這其中有一個大問題，本應該安全的資產不能產生收益或產生了負收益，可能會留下很大的傷疤。
英國選擇留在歐盟，美國選民拒絕唐納德?特朗普（Donald Trump）擔任總統，走高的石油價格推高通脹預期，美聯儲依舊保持信心，中國依舊應付得了眼前的困難。這樣的一個世界走勢似乎并不難想象。
為充分發揮金融在現代經濟中的核心作用,進一步加快我市現代金融體系建設,促進經濟社會發展,特制定如下意見。
一、支持銀行業金融機構發展的政策
1.市外銀行業金融機構進駐我市,屬地財政當年給予不低于5000萬元的政府性資金存款支持。設立村鎮銀行,屬地財政當年給予不低于500萬元的政府性資金存款支持。
2.市外銀行業金融機構進駐我市購買自用辦公用房的,屬地財政按每平方米300元一次性給予補貼;租賃辦公用房的,前3年屬地財政每年給予每平方米100元的補貼。
3.對在本市設立的小額貸款公司,前3年上繳稅金地方留成部分,屬地財政按50%獎勵支持機構發展(此前成立的,自本意見之日起執行3年)。
4.市外銀行金融機構上繳稅金地方留成部分,自開業起5年內由屬地財政以同等數額的資金獎勵支持機構發展。
5.市級銀行業金融機構當年新增貸款,市財政按萬分之二獎勵;新增貸款同比增長超過40%的,超過部分按萬分之三獎勵;對列入“市大企業培植計劃”企業的新增貸款按萬分之三獎勵;核銷不良貸款,市財政按萬分之三獎勵。以上獎勵標準作為獎勵基數,獎勵資金與金融工作目標責任考核得分掛鉤。獎金的50%獎銀行主要負責人,50%獎銀行領導班子成員。以上兩項獎金由市財政通過市金融辦直接支付本人。
二、支持非銀行業金融機構發展的政策
6.支持以市場運作為主、政府投入為輔的形式創建為企業上市融資服務的股權投資(基金)公司。公司注冊資金超過1億元的,市、縣財政出資的投融資平臺公司參股比例原則不低于10%。
7.在本市設立的融資性擔保公司、風險投資公司、金融租賃公司、信托公司、股權基金公司、投資管理公司、期貨公司、證券公司等非銀行業金融機構,注冊(運營)資金超過1億元的,自機構設立起,前5年上繳稅金地方留成部分,屬地財政全額獎勵支持機構發展。
8.對引進設立的融資性擔保公司、風險投資公司、金融租賃公司、信托公司、股權基金公司、投資管理公司、期貨公司、證券公司等非銀行業金融機構高管層所繳納的個人所得稅地方留成部分,前5年由屬地財政給予全額獎勵。
9.在本市設立的融資性擔保公司、風險投資公司、金融租賃公司、信托公司、股權基金公司、投資管理公司、期貨公司、證券公司等非銀行業金融機構,購買、租賃自用辦公用房的,享受銀行業金融機構的優惠政策;注冊資金超過1億元,在市金融區新建辦公用房的享受銀行業金融機構的優惠政策(市金融區啟動建設入駐的前20家金融機構享受此政策)。
10.國際國內大型融資性擔保公司、風險投資公司、金融租賃公司、信托公司、股權基金公司、投資管理公司、期貨公司、證券公司等非銀行業金融機構在設立分支機構的,由屬地財政按注冊資金的1%給予一次性補助,最高補助額50萬元。
11.對為本市中小企業提供融資擔保服務,年擔保額在1億元以上且比上年增長30%、擔保中小企業戶數占全部擔保戶數80%以上的擔保公司,市、縣政府按全年擔保總額的萬分之二給予獎勵(市、縣各承擔50%)。
12.縣(市、區)設立中小企業擔保機構風險補償金,市財政按縣(市、區)當年實際補償額的20%給予補助。
三、支持企業上市融資的政策
13.改制為擬上市公司的企業,以出讓方式取得土地使用權時,土地出讓金可按我市企業改制的政策辦理。規劃、國土資源部門自企業改制為擬上市公司時,應依法及時為企業辦理有關土地手續。
14.企業在改制為擬上市公司過程中涉及的工商、國土、房產、稅務、車輛等相關費用,除國家規費外只收取工本費;審計、資產評估、驗資、公證等中介收費按國家、省和市有關規定標準的下限收取。此外,不得以任何名義收取企業改制有關費用。
15.企業在改制為擬上市公司和上市前進行規范時補繳的稅金,其地方留成部分由市和縣(市、區)政府按財政稅收分享比例,作為政府扶持資金或項目補助全額獎勵。
16.擬上市公司自與合格的上市保薦機構簽署保薦協議3年內,企業所繳企業所得稅,以上一年為基數,增長15%以上的地方留成部分,由受益財政以技改獎勵方式用于企業技改投資。因企業自身原因中途有變化的,所享受的此項優惠政策由受益財政收回。
17.企業通過買殼上市并將上市公司注冊地遷至我市的、域外上市公司將注冊地遷至我市并在納稅的,3年內上繳稅金地方留成部分由受益財政獎勵企業。
18.對在境內證券市場的上市企業由市、縣政府給予300萬元獎勵(市、縣各承擔50%)。獎勵資金分三期撥付企業:證券監管部門正式受理企業上市輔導后給予100萬元,中國證監會正式受理企業上市申請后給予100萬元,上市成功后撥付100萬元;在境外市場上市的企業,由市、縣政府獎勵150萬元(市、縣各承擔50%)。
19.市、縣政府按上市募集資金(包括再融資)數額的0.1%獎勵上市企業法定代表人(市、縣各承擔50%)。
20.對在場外交易市場掛牌融資的企業由市、縣政府給予80萬元獎勵(市、縣各承擔50%),獎勵資金在企業掛牌后,由市上市主管部門出具獎勵意見后撥付企業。
四、相關鼓勵政策
21.市外銀行在我市設立分支機構,市、縣政府一次性獎勵引進者30萬元(市、縣各承擔50%);市外銀行發起在域內設立村鎮銀行,市、縣政府一次性獎勵引進者10萬元(市、縣各承擔50%);引進市外非銀行業金融投資機構及證券類金融中介服務機構,市、縣政府一次性獎勵引進者5萬元(市、縣各承擔50%)。
22.市外銀行在我市設立分支機構,市政府一次性獎勵銀監局20萬元;在我市域內設立村鎮銀行,市政府一次性各獎勵銀監局和發起行5萬元;農村信用社或農合行改制為農村商業銀行,市政府一次性各獎勵銀監局和農聯社5萬元。
23.對各縣(市、區)及市直部門引進的銀行業金融機構和非銀行業金融投資機構及金融中介服務機構,視同招商引資納入政績考核。
平安保險投資管理中心50人的團隊由深圳北上，在上海靜安廣場落戶；中國人壽的投資管理中心9月份掛牌成立，辦公地點從公司總部遷至北京金融街；因為看好上海將成為亞洲金融中心，華泰財險的投資部即將從北京南下上海，從形式上開始獨立運作；人保設立的投資管理部，從一開始就在財務上單獨核算，人員上單獨招聘，體制上已經是“一司兩制”； 新華人壽、泰康人壽等公司對投資部門的改組也已列入議事日程，有消息稱，保監會有意支持保險公司根據自己的情況成立專業的投資管理公司，經營保險公司的金融資產。
《金周刊》記者分析：國內幾家主要的財產險、人壽險保險公司對投資部門的外掛、改制或搬遷，不是普通的機構調整，而是反映了保險業對提高保險資金運用專業化程度的空前重視，預示著我國保險業面臨一次結構變革，保險公司延伸出來的資產管理公司也許很快就會浮出水面。一位業內人士說：“（新的投資機構）將參照投資銀行、基金管理公司等專業投資機構的管理運作模式進行構建。”
管理著7133億歐元資產的德國安聯集團下一步是在中國拿到資產管理業務的許可證
中國保險業與國際接軌的進程可能超過很多市場人士預料。保險（集團）公司的資產管理公司在我國尚未“出世”，但在國際保險業，卻幾乎已是“標準模式”了。
記者在多次采訪德國安聯、英國商聯、美國信諾、美國信安、林肯金融集團、瑞士豐泰、加拿大宏利、瑞典斯堪的亞保險集團等國際保險大鱷的過程中了解到，國外保險公司的保險業務部門往往比銀行和基金公司更具有融資能力，巨大的融資能力造就了管理財富、消化資金、專業投資理財的資產管理公司，而資產管理公司對巨額資產的管理經驗隨著保險公司的百年歷史日臻成熟，這樣的資產管理公司又會吸納更多的社會資金，不斷“放大”融資水平。
德國安聯保險集團包括三大塊業務：壽險、非壽險和資產管理。令安聯引以驕傲的是，安聯還是世界10大機構投資者之一，最近的數字中，安聯集團管理的資產7133億歐元。目前，安聯已獲準在中國開展壽險業務和非壽險業務，據說，安聯的下一步是在中國拿到資產管理業務的許可證。
另一家主要的國際性的機構投資者茂利資產管理公司屬于英國商聯保險cgu plc的控股公司。商聯是一家國際性保險集團，它的業務包括四大塊：壽險、非壽險、國際業務和資產管理。作為機構投資者，它還是歐洲最大的基金管理人之一。至1998年12月31日，商聯保險管理下的資產超過2000億美元。這相當于中國最大的人壽保險公司近20倍的資產。
瑞士蘇黎士保險集團的業務也分為四大塊：壽險、非壽險、再保險和資產管理公司，其資產管理公司屬于獨立性質的公司，除負責母公司的資產管理和投資外，還代客理財及負責第三方基金管理。
這些國際保險集團內部的資產管理公司都具有完全獨立的董事會、管理團隊和組織結構，有著各自不同的投資理念和鮮明的業務特色，擁有投資領域內最出色的專業隊伍。
中國人保投資管理部的組織架構已能看出基金公司的“身形”
保險投資部門上演“獨立運動”
國內保險業的業務規模的迅速擴大，催生出專業化的資產管理公司的誕生。
今年年初，新華人壽董事長在他的年度工作報告中，明確提出“深入改革投資管理體制，推行投資銀行運作模式……將金融投資部比照投資銀行管理模式，模擬獨立法人實體運作，財務上單獨核算……”
中國人民保險公司投資管理部總經理張鴻翼接受采訪時亦認為：“保險與證券兩個行業確實是有隔膜。這兩個行當在運作機制、決策機制、工作效率、人事制度、薪金制度很難對接。從保險公司資金運作的安全性方面考慮，也應該在保險公司內部對保險業務和保險資金實行分業管理。”
來自保險人士的共識是：由于投資部門的工作性質、專業方向、管理手段都與保險業務部門和行政管理部門大相徑庭，因此，按照現資銀行或基金管理公司的組織模式成立相對獨立的投資公司或單設投資機構，有利于從組織上避免不同性質的業務工作間互相掣肘、提升保險投資業務的專業化程度，使保險投資能真正按照專業化投資業務的要求去做。
記者了解到，幾家欲成立獨立資產管理機構的方案都是比照基金管理公司的組織形式。如下轄投資研究部門、基金管理部門和業務操作部門。
于2000年底籌建，今年年初建立的中國人保投資管理部的組織架構已能看出基金公司的“身形”，人保投資管理部分為四個部門，即研究部、運營部、核算部、投資管理部。
記者在采訪中了解到，各家保險公司的上上下下都為保險資金投資渠道狹窄而著急，但果真渠道打開，如保險資金入市，面對成千只股票，成千家上市公司，保險公司假如不在組織和人才方面做好準備，保險資金入市的風險將難以控制。從這方面考慮，與保險資金投資渠道拓寬相配套的政策應該是讓保險公司的投資部門形成專業化、獨立運作的機構。
“保險公司狹窄的投資渠道也是保險公司長期以來沒有大力發展投資專業隊伍的重要原因。”新華的沈志衛說。那么，保險公司的投資部門與基金管理公司和證券公司相比，存在哪些專業方面的不足呢？“主要體現在投資專業隊伍的單薄，特別是市場研究力量普遍存在比較大的欠缺，但現有的保險公司的管理模式和薪酬水平又很難吸引到高水平的專業人才。因此，成立獨立運作的投資管理公司，可以從根上理順管理體制，以專業化公司的結構組成專業化的投資團隊。”
從這個意義上說，保險投資部門的“獨立運動”也正反映和順應了保險公司投資渠道的逐漸放寬。
對于何時成立資產管理公司，各公司似乎并不著急。張鴻翼認為，“這件事，政策一放開，就會水到渠成的。”
面對如此嚴峻的經濟形勢，作為經濟風向標的“兩會”特別提到：如何在間接融資中對企業給予直接幫助，那就是股權投資以及直接上市。于此，展騰投資集團向中國證監會備案申請基金投資管理證照：一是展騰渤潤投資管理有限公司，一是中科展騰股權基金管理有限公司。這兩張牌照代表展騰投資集團可以在合法、專業的平臺上，為所有中小企業在直接融資的過程中，幫助企業直接融資。
北京中科展騰股權投資管理有限公司及北京展騰渤潤投資管理有限公司都是集金融投資、基金管理、資產運營等服務為一體的綜合性金融服務公司，在境內外擁有豐富的項目、市場及人脈資源，并與國內外多家投資銀行、資產管理公司、行業投資機構、律師事務所及會計事務所等專業服務機構建立戰略合作伙伴關系，致力于為中國的高增長企業及高凈值人士在大中華地區及海外的投資活動提供全方位的投資銀行、資產管理及資本運營等服務，幫助企業客戶實現產業資本和金融資本的完美結合，幫助高凈值群體實現投資銀行服務和私人銀行服務的有效對接。
北京中科展騰股權投資管理有限公司及北京展騰渤潤投資管理有限公司投資的領域涉及金融行業、房地產行業、礦產資源、文化傳媒、消費行業、現代服務業等多個領域，并擁有一支國際化的專業投融資團隊。展騰投資集團的高級管理層來自中國大陸、香港及臺灣地區、新加坡、澳大利亞等地并在這些國家地區擁有多年金融行業從業經驗。執行團隊由行業投資、法律及財務管理、風險控制等專業人才組成，90%以上的團隊擁有碩士以上學歷，70%以上的團隊成員擁有海外教育及從業經歷。
展騰中小企業股權投資基金是根據中華人民共和國政府的相關法律法規依法成立。基金管理人為了最大限度地保證投資人的利益，組建專業和完善的管理團隊精心運作，合法合規經營，堅持專業、誠信價值的核心理念。在合法合規的基礎上，優化投資結構，使投資的利益最大化。基金相關服務機構包括：世界上最頂級的會計事務所之一――普華永道會計師事務所、國內最早設立的大型合伙制律師事務所之一――君澤君律師事務所等。
關鍵詞：境外投資，外匯儲備，股權并購，股權收購
一、境外投資現狀
境外投資包括國家外匯儲備投資、中資商業銀行境外股權收購和并購投資、境內合格投資者（QDII）進行的證券類投資、企業對外進行的股權和并購投資。本文重點分析服務業企業的境外投資。
2007年國務院《關于加快發展服務業的若干意見》，今年國務院辦公廳下發《關于加快發展服務業若干政策措施的實施意見》。這兩個文件為支持服務業企業發展創造了良好的政策環境。
從目前的情況看，境外投資主要分布于服務業（第三產業）企業，具有以下特點：一是金融業中的銀行和非銀行企業積極開展股權和并購投資，二是生產企業在國際市場上初步開始進行以收購各類資源為主的并購投資。這在兩方面均取得初步成績，積累了一些經驗，同時也存在一定的風險。
（一）金融業：銀行和非銀行金融企業聯袂進行股權投資和并購投資
在2007年中國投資有限責任公司對美國私人股權投資基金黑石集團、摩根士丹利；國家開發銀行對英國巴克萊銀行分別進行股權投資之后，今年國內的多家銀行和非銀行金融企業繼續開展股權投資和并購投資。投資對象有資產管理公司和中小銀行，甚至包括歐洲歷史上的老牌銀行。在投資中力求控股或占據大股東地位。
1、多家銀行企業開展股權投資和并購投資
（1）民生銀行投資美國美聯銀行。2008年3月1日，中國銀監會同意民生銀行公司參股美國聯合銀行控股公司，持股比例4.9%。年底前，民生銀行可增持至9.9%。同時享有增持股份至20%的期權。該銀行是一家專為美國本土華人企業以及在大中華區從事業務往來的美國公司提供各項服務的專業銀行，其總部設在美國舊金山。
（2）招商銀行收購香港永隆銀行。2008年5月30日，招商銀行宣布收購永隆銀行，最終報價定為每股156.5港元，為永隆銀行2007年底的凈資產的2.91倍。這是國內銀行第一次標的在40億美元以上直接進行控股權的并購。2008年9月30日，招商銀行股份有限公司與永隆銀行有限公司完成股權交割。根據香港《公司收購及合并守則》的要約收購規定，招商銀行將按每股156.5港元向剩余的股份發起全面要約收購。該銀行在香港已有75年的歷史，擁有35家分行，是香港知名的家族銀行。
招行行長馬蔚華表示，收購永隆銀行有助于招行拓展香港市場，有助于優化招行業務結構，推動經營戰略調整。通過并購招行可獲得多個金融業務牌照，有助于實現混業經營目標。
（3）中國銀行收購法國洛希爾銀行股權。繼7月底低調收購瑞士荷瑞達資產管理公司后，中國銀行公告，出資2.363億歐元（合23億元人民幣）購入法國愛德蒙得洛希爾銀行股份有限公司（“洛希爾銀行”）20%的股份，成為洛希爾家族之后的第二大股東。協議規定，中行獲得參與洛希爾銀行公司治理和經營的相應權力，并向洛希爾銀行委派兩名董事。
2、非銀行金融企業股權投資和并購投資
（1）中國平安收購比利時富通投資管理公司。2007年11月，中國平安人壽保險股份有限公司投資18.1億歐元，購入富通集團4.18%的股票，后又增持至4.99%。2008年4月2日，中國平安與富通集團旗下的富通銀行簽署《諒解備忘錄》，擬以21.5億歐元收購富通銀行擬出售富通投資管理公司全部已發行股份的50%。
（2）中國人壽投資Visa1%股權。2008年3月20日，創造美國歷史上最大IPO的Visa公司（V.NYSE）股票在紐約股票交易所上市交易。中國人壽投資3億美元成為其最大的中資戰略投資者。
以上案例表明，我國的銀行、非銀行金融機構，正在抓住美國次貸危機演變成全球金融危機的所帶來的機遇，大步走出國門，進入國際金融市場。雖然截止目前，所有股權投資和并購投資均出現投資浮虧，但我國的金融機構不應該停止前進的步伐，應在不斷總結經驗的前提下，繼續實施穩健的投資策略。
（二）生產業企業進行股權投資和并購投資
生產企業有狹義和廣義之分。狹義的生產企業的概念，由美國經濟學家布朗寧和辛格曼于1975年對服務業進行分類時提出。是指為保持工業生產過程的連續性、推動技術進步提高生產效率和產業升級而提供服務的企業。生產業是從制造業內部的生產服務部門獨立發展起來的新興產業。其有別于一般服務業的是其本身向制造業提供中間服務，而并不直接向消費者提供獨立的服務。
生產企業可分為兩大類，一類是針對特定的生產環節而提供服務；另一類是提供整體性全流程服務，即從資源開發始，直至售后服務為止。該類企業的代表是中鋼集團。
生產業企業對外投資具有以下的特點，一是偏重資源類企業的收購，二是力求控股，并在收購完成后爭取退市。三是即便為單純的股權投資，也要爭取大股東地位并派出董事。
1、收購資源類企業。該類收購重點在于礦產類資源，一是生產企業聯手制造業企業共同收購，二是生產企業的單獨收購。
（1）五礦集團聯手江銅集團成功收購加拿大北秘魯銅業。2008年1月底，兩中國企業宣布，已收購了加拿大北秘魯銅業公司（NPCC）95.92%的股權，收購價約4.37億加元。
（2）生產企業中鋼集團收購澳大利亞鐵礦資源類企業中西部公司。2008年3月14日，中鋼集團以每股5.6澳元現金直接向中西部公司投資者發出“敵意收購要約”（總價12億澳元以上）；4月29日，中鋼提高報價13.9%，以6.38澳元/股收購中西部公司（總價13.6億澳元），獲董事會首肯。至9月15日的收購要約到期后，中鋼集團正式完成了對澳大利亞中西部公司的收購。目前，中鋼持有中西部公司的股份達到98.52%。
2、通過控股收購，發展壯大企業。
（1）中海油服收購挪威AWO公司。中海油服2008年7月8日宣布，以總共約127億挪威克朗（約25億美元）的對價，向挪威石油鉆探承包商（AWO.OS）發起現金收購要約，收購其100%股權。此交易完成后，中海油服將建立世界第8大鉆井船隊，總共擁有34個運營鉆井平臺（包括雙方在建的鉆井平臺）。
（2）中化國際收購新加坡GMG51%股權。中化國際公告，公司全資子公司中化國際（新加坡）有限公司收購新加坡（GMG）51%股權所涉及的交割及股權過戶手續已全部完成。本次收購的總對價為2.6798億元新幣。GMG公司是集天然橡膠種植、加工、銷售一體化的綜合運營商，業務范圍覆蓋非洲、歐洲、亞洲以及北美洲。
3、股權投資。該類可視為比較單純的投資，不要求控股，但爭取大股東地位，有權派出董事。
（1）中國鋁業投資力拓。中國鋁業公告，截至2008年2月1日，已聯合美國鋁業公司，獲得力拓公司的英國上市公司12%的股份，交易總對價約140.5億美元，是中國企業歷史上規模最大的一筆海外投資。這也是全球迄今為止最大的礦業并購案。公司表示，將擇機增持力拓股份。
（2）中糧集團投資美國最大的豬肉加工企業史密斯菲爾德公司（SFD）。2008年6月30日，SFD宣布，向中糧集團出售700萬股股份，占其總股份的4.95%。中糧董事長寧高寧進入公司董事會。這是中國最大的農貿加工企業首次參股美國企業。SFD是美國最大的生豬養殖、豬肉加工和銷售企業，占有美國豬肉市場25%的份額。中資上市銀行所持雷曼兄弟和兩房債權一覽銀行雷曼兄弟債券雷曼兄弟金額(萬美元)兩房債券兩房債券金額(億美元)各種次級債(億美元)截止2008年6月底
建設銀行債券19140債券32.5
工商銀行債券15180債券21.71
中國銀行債券7562債券106.37(9月底減至75億)69.05
交通銀行債券7002債券
招商銀行15.84
銀行貸款與債券金額(萬美元)
中國銀行貸款5320
招商銀行債券敝口7000
興業銀行風險敝口3360
中信銀行風險敝口7600
二、境外投資風險評估
從已掌握的資料分析，我國境外投資尚處于低風險階段，已產生的浮動虧損也是可承受的。銀行和非銀行金融機構暫時的浮動虧損從長期看，產生利潤的機遇大于虧損的風險。同時，在開展境外投資過程中，各投資主體已經相應的采取了預防性措施。
這里需要指出的是，在不考慮市場系統風險的前提下，我國境外投資的風險在技術層面，主要表現為時機的把握和投資對象的選擇方面尚有不足之處；而在制度層面因存在因為中美市場開放程度不對等而帶來的風險更大。
（一）已經采取的風險控制措施
1、國家開發銀行決定增持巴克萊銀行被監管部門否決。今年6月27日，巴克萊銀行公告增資1.5億新股。國開行也宣布增持英國巴克萊銀行股份。然而，國家開發銀行增持巴克萊銀行股份的決定因受到有關部門的反對，而被監管部門否決。主要考慮兩個因素，一是即有投資產生浮虧。二是對美國次貸危機深化、擴大之勢仍難以把握，態度趨于謹慎。
2、民生銀行為預防風險分步增持美國聯合銀行股份。民生銀行董事會秘書毛曉峰認為，目前美國聯合銀行的市盈率在6倍左右，股價大大低于凈資產，民生銀行正在等待合適的進入時機。在考慮收購的時候已經想到會出現兩種情況，第一是經濟形勢持續向好，美國聯合銀行股價上漲；另一種就是經濟形勢惡化，其股價下跌。出于技巧上的考慮，我們選擇分三步走的策略。
3、中國平安為投資比利時富通投資管理公司制定的保險措施。雙方約定，對于富通投資管理公司擁有的次級貸款衍生債券品種的潛在損失，如果發生則由富通銀行單方面承擔。
10月2日，中國平安宣布鑒于目前的市場環境及狀況，估計成交的先決條件無法完全滿足。經雙方友好協商，終止有關中國平安收購富通集團下屬資產管理公司股權的協議。
4、投資風險集中于銀行和非銀行金融企業。目前看，已形成的投資風險集中于銀行和非銀行金融企業，而生產企業進行的股權和并購投資，風險則很小。如中鋼集團收購澳大利亞中西部礦業公司就是一項很好的低風險投資。類似的投資還有五礦集團聯手江銅集團成功收購加拿大北秘魯銅業及中海油服收購挪威AWO公司。
（二）初步的分析
初步分析中資企業境外投資存在以下問題，時機選擇上并非底部區域；投資對象上迷信美國五大投行；企業有急于擴張經營規模之嫌。
1、時機選擇并非底部區域。2007下半年，在美國爆發次貸危機之后，即有非銀行金融機構，中國投資有限責任公司對美國私人股權投資基金黑石集團、摩根士丹利投資銀行的股權投資；然后有國家開發銀行對英國巴克萊銀行進行的股權投資。
2008年又有民生銀行投資美國美聯銀行，招商銀行收購香港永隆銀行和中國銀行收購法國洛希爾銀行股權。非銀行金融機構有中國平安保險公司收購比利時富通投資管理公司和中國人壽保險公司投資美國Visa1%股權兩個案例。
事后分析，上述股權投資和并購投資，稍嫌過早。如果能在時機的把握上延后一些時間，所提條例更高一些，或可得到更優厚的條件。與中資金融機構急于出手不同是日資金融機構的表現。2008年9月22日，日本三菱日聯銀行對外宣布，收購摩根士丹利10-20%的股權，交易金額最高可達90億美元。可以看出，日資金融機構在電動機的把握上好于我們，他們將可獲得更好的收購條件。
2、投資對象選擇存在一定的盲目性，迷信美五大投行。美國的投資銀行一直是我國發展投資銀行的榜樣。2007年下半年次貸危機爆發不久，美國花旗、瑞銀、美林和摩根士丹利等美歐大型銀行和非銀行金融機構，因投資次貸發生虧損，造成資本金下降，影響到資本充足率，被迫急需尋求資金注入。此時，中國投資有限責任公司抓住機會決定向摩根士丹利進行股權投資，并且一步到位。事后分析，如果實施分步投資，則現在將處于主動地位，可在低位繼續投資。同時，工商銀行、建設銀行、中國銀行和交通銀行則較多的購買了雷曼兄弟投資銀行發行的債券。
上述現象說明在投資對象的選擇上存在對美國五大投資銀行的迷信，并導致在投資對象的判斷上有一定的盲目性。
3、銀行和非銀行金融企業有急于擴張經營規模之嫌。受到良好政策環境的支持，各企業在缺乏經驗的前提下，擴張步伐稍快，以致于在投資時機和對象的選擇上出現一些問題。
（三）制度性風險：中美市場開放程度不對等帶來的投資風險
我國開展境外投資，最大的風險不在于市場風險，而在于制度層面。即市場開放不對等而帶來制度風險。這一風險尤其表現在美國市場。
1、安全審查規定導致不對等的市場開放，放大投資風險。美財政部外國投資委員會（Cfius）規定，收購美國企業股權大于10%的外國投資需進行國家安全調查；低于10%則自動免于調查。最近，美財政部正在考慮制定更加嚴格的法規，并于4月22日公布了外資對美國本土企業投資安全的新提案。新提案規定，外資對美本土企業投資的某項交易，即使所購股份不足10%，也不能自動免除外國投資委員會的審查。這與歐盟市場相比尤其顯得封閉。而在我國，對外資銀行投資的相應規定是不超過20%。