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一、中國對外直接投資現狀
1．20世紀90年代中期以來中國海外投資發展較快。改革開放20多年來，中國海外投資從無到有，從小到大，取得了較大發展。尤其是90年代后，隨著對外開放逐步深入，海外投資規模不斷擴大。1979－2000年山東省共批準境外企業553家，總投資額3．73億美元（中方投資額2．73億美元，占總投資額的 73％）。
2．投資地區不斷擴大。過去，國內的境外企業大部分集中在歐美、日本、澳大利亞等發達國家和香港地區。它不利于進一步實施市場多元化戰略，難以發揮在發展中國家的投資比較優勢。近幾年，國內在不斷鞏固和發展對發達國家投資的同時，加大了對發展中國家投資的力度，取得了一定成效。
3．投資領域趨向生產型項目。以往國內的境外投資項目大多是貿易公司或代表機構，生產型項目特別是能帶動國內設備、原材料、半成品出口的境外帶料加工項目很少。近幾年，國內積極鼓勵和引導企業到境外投資興辦生產型項目，取得明顯效果。例如，1999年，海爾集團設立境外加工貿易企業9家，其中在美國的電冰箱組裝項目投資額達2890萬美元，成為山東現有最大的境外投資項目。
4．投資主體不斷向大企業集團發展。原來由于受企業的規模、資金、技術、人才和管理經驗等方面的制約，國內的境外投資主體主要是中小型企業。近幾年，針對國際經濟環境的變化，特別是由于實施經濟國際化戰略的需要，在充分了解企業對外投資的意向、市場、領域、方式的基礎上，制定了相應的政策措施，積極穩妥地推動企業尤其是大企業集團開展跨國經營，從而推動了境外投資主體由中小型企業為主逐步向大企業集團為主轉變。
二、中國海外直接投資存在的主要問題
1．海外投資的規模較小。一是對外投資的總體規模較小。無論是境外企業數量，還是投資總額，都與發達國家有較大差距。二是對外投資項目的平均規模較小。目前，發達國家對外投資項目的平均規模約為600萬美元，發展中國家為450萬美元，我國僅為110萬美元。許多境外企業難以與具有較強實力的跨國公司競爭。有的甚至只能依靠國內母公司的進出口業務生存。
2．海外投資的質量不高。一是貿易型境外企業過多。這一方面反映了多數企業設立境外企業的目的在于擴大產品出口；另一方面也說明缺乏對境外投資的有效引導，難以適應經濟國際化特別是生產國際化的要求。二是對外投資的方式單一。發達國家的對外直接投資約50％是通過收購股票、購買股份或兼并等方式實現的。從我國對外投資的情況看，大多數境外企業屬于新建企業，通過收購、控股、參股和兼并等方式設立的企業較少。這反映了國內企業尚難以熟練地運用國際上通用的投資方式，造成企業境外投資總體上見效慢。三是對外投資區域過于集中，產業結構不合理。境外投資相對集中于歐美等發達國家，而對發展中國家的投資則較少，并且對外投資大多為貿易、資源開發項目，能夠促進國內經濟結構調整的制造業特別是高新技術產業項目相對較少。
3．境外企業的體制改革滯后。目前境外企業尚未真正建立現代企業制度，直接影響其跨國經營活動的開展。第一，境外企業的產權不清晰。突出表現為一些境外企業對已投入的國有資產運作情況及回報收益難以落實責任；境外企業的中方股東均以企業法人形式出現，經營管理者和員工僅僅是企業的雇員；在自然人持股問題上，缺少政策導向和鼓勵措施。第二，境外企業的激勵機制不健全。境外企業人員的待遇多參照外交機構人員薪金補貼制度標準執行。企業的盈虧同經營管理者和員工自身利益沒有直接聯系，不符合國際規范。第三，境外企業的約束機制不完善。一些境外企業沿用了國內傳統的管理辦法和經營模式，特別是在資產管理、財務管理、人力資源管理以及重大經營活動中，缺乏規范有效的制度約束，不利于跨國經營活動的正常開展。
4．海外投資的宏觀管理不力。第一，缺乏強有力的對外投資管理和協調機構。第二，缺乏統一的對外投資發展規劃。由于對外投資管理工作較為松散，因此很難制定和實施對外投資的長遠規劃，造成了境外投資項目在產業和區域布局等方面的不合理。第三，缺乏科學的對外投資管理手段。對境外投資的管理多為行政手段，且存在重投資、輕管理，特別是忽視指導、協調、服務的現象。相應的經濟手段尤其是法律手段運用不夠。
5．高素質的跨國經營人才缺乏。在經濟全球化趨勢不斷發展和科技革命日新月異的形勢下，對外投資的競爭，從根本上說是人才的競爭。企業從事跨國經營活動，既需要精通外語，懂涉外政策，熟悉國際慣例，掌握國際貿易、國際金融、國際商法、現代科技等專業知識的復合型人才，又需要大批高級的金融、財會、科技、管理和法律等專業人才。就目前境外企業人員的素質和水平看，根本不適應發展對外投資的要求。
三、中國海外投資的指導原則和重點
加入WTO后，國內有條件的企業將進一步開展跨國經營，拓展新的發展空間。為確保對外投資的持續、快速、健康發展，主要應遵循以下原則。一是循序漸進的原則。對外投資是一項創新性工作，涉及面廣，政策性強，風險較大。國內企業進行對外投資，開展跨國經營，既要積極又要慎重，精心組織，量力而行，不圖虛名，務求實效。具體來說，企業在開展對外投資時，必須充分考慮國際資本市場的需求狀況，特別是東道國（地區）的實際需要。結合自身實際，制定對外投資的目標、戰略和策略，有選擇、有步驟、有重點地向外投資。二是貿易先導的原則。在經濟全球化的今天，國際貿易與國際投資的關系日益密切。國際商品貿易的擴大將會帶來新的國際投資機會，進而擴大國際投資；而國際投資的增加又將進一步促進國際商品貿易的發展。在目前國內企業尚不具備大規模投資能力的情況下，要輸出適用技術、設備、品牌、零部件等，應當采用貿易方式進入東道國（地區）市場，通過貿易帶動投資。一方面，企業可以建立自己的銷售網絡和品牌形象，進一步開拓國際市場，從而為投資建廠做好準備；另一方面，可以直接對東道國（地區）市場進行全面系統深入的調查研究，充分了解其政治、經濟、法律、文化等投資環境狀況以及自己的合作對象，為制定對外投資的總體戰略尤其是規避投資風險創造良好條件。例如，海爾集團在進行對外投資，開展跨國經營時，堅持以貿易為先導，走產品輸出－技術輸出－海外設廠的路子。通過產品的銷售，先打開市場，有了市場和需求，再考慮創辦生產基地問題。三是講求效益原則。一切經濟活動的根本目的都是為了以盡可能少的投入獲取盡可能多的效益。企業進行對外投資，開展跨國經營，也要充分考慮經濟效益的好壞。做到一切從實際需要和可能的條件出發，盡量選擇具有比較優勢的領域、行業進行投資，力求以最小的投資，取得最大的經濟效益和社會效益。
海外投資的重點主要包括：
一是資源開發型海外投資。中國人口眾多，人均資源十分有限，經濟發展與資源短缺的矛盾日益突出。應充分利用加入WTO的有利條件，積極鼓勵經濟實力較雄厚，有技術人才優勢的企業，到資源相對豐富且開發成本較低的國家和地區投資，建立穩固的資源開發基地。其重點是：在拉美地區進行礦產資源開發；在非洲、南太平洋地區進行木材資源開發；在拉美、北非地區進行漁業資源開發；在北美、拉美地區和獨聯體國家進行種植業開發等。通過與東道國（地區）的合作，獲得資源競爭優勢，從而為國內經濟的發展提供優質資源。
二是出口導向型海外投資。在經濟全球化進程日益加快的同時，以區域一體化為主要特征和以綠色壁壘、技術壁壘、反傾銷等為主要手段的貿易保護主義有進一步抬頭的傾向，這給仍以價格為主要競爭手段和以勞動密集型產品為主要基礎的國內出口貿易構成了很大威脅。應該通過對外投資，在東道國（地區）興辦企業，就地生產，就地銷售，可以有效地繞開各種貿易壁壘，減少貿易摩擦，并能利用一些發展中國家低廉的勞動力和土地，大幅度降低生產成本，提高產品的競爭力。
三是產業轉移型海外投資。目前，國內經濟發展進入了以結構調整和產業升級為特征的時期。許多行業特別是一般加工業生產能力過剩，而且生產工藝技術較成熟，需要適時向國際市場轉移。從全球產業布局看，國內工業化水平已經高于一些發展中國家，特別是一些支柱產業的成熟技術在許多發展中國家非常適用。因此，應充分利用工業門類齊全、技術力量相對雄厚的有利條件，積極推動優勢產業、成熟產業、長線產業，向境外特別是發展中國家轉移，促進產業結構和產品結構的調整和優化。
一、廣東實施“走出去取得的成效
1、與東盟等新興地區合作取得突破。截止2008年末，廣東在外人員已達3.46萬人，業務遍及100多個國家和地區，新興市場開拓效果明顯。如2008年9月，廣東與東盟簽署《廣東省人民政府與東盟秘書處合作備忘錄》，確定了農業、信息通訊技術、能源與環境、物流基礎設施等11個重點合作領域，標志著在以美國為主的外部需求衰退下，“廣東制造”轉向東盟尋求突圍的戰略轉變，也標志著廣東就近資源產區、就近消費市場的“雙就近戰略”中向云南、廣西、東盟產業梯度轉移的正式啟動。
2、優勢企業搶抓CEPA機遇投資港澳成效顯著。近年廣東優勢企業搶抓CEPA機遇，積極利用港澳平臺開拓國際市場，如TCL、美的等企業紛紛在港設立控股公司，利用香港融資平臺拓寬融資渠道，再投資越南設立分公司或生產基地，開展全球化運營。
3、投資領域不斷拓寬。繼華為、中興、格力、TCL、美的等知名制造企業在境外設立生產基地、營銷網絡和研發機構后，資源開發逐漸成為廣東對外投資新熱點。如廣東農墾集團先后在泰國、越南、馬來西亞等國設立橡膠種植與加工基地，在貝寧設立酒精加工廠，利用當地橡膠、木薯等資源為國內提供原材料，為當地供應酒精并出口歐洲；廣東粵電集團也在澳大利亞參股煤礦項目等，投資領域不斷拓寬。
4、民企“走出去”步伐加快。2002年以前，廣東民企在境外設立企業的僅10多家。在積累了足夠的品牌、技術、管理經驗后，2002至2008年，廣東民企在境外已設立300多家企業。華為、美的、中富、國光、健康元、大族激光、東鵬陶瓷、凌豐集團、富力地產、業成實業等廣東有實力的民企走出去步伐加快。
5、對外投資方式多元化格局逐步形成。目前，廣東對外投資方式已從早期單一的出口貿易、勞務輸出、對外承包工程，擴大到辦實業、建立營銷網絡、研發設計等綜合性投資；從遠洋捕撈、漁業加工、農牧養殖業發展到以“項目換石油”、“項目換資源”等參與境外資源開發；從通過香港及海外資本市場融資求發展，到以參股、并購、股權置換、兼并收購、集群式投資等方式開展合作投資，多元化格局初步形成。
6、對外增資擴產項目逐年增多。經過幾年探索，廣東企業對外投資積累了寶貴經驗，抗風險能力逐步提高，對外增資擴產項目逐年增多，如國光、健康元和中富等企業近年來陸續對其境外企業多次增資，顯示了廣東境外投資企業取得良好效益。
7、高技術含量對外投資項目逐漸凸顯。廣東大力拓展境外通信工程、成套機電設備安裝工程、船舶維修等大型項目，注重提高對外投資項目科技含量和質量，逐步塑造廣東品牌。如廣東水利水電第三工程局在老撾承接公路項目獲得該國政府頒發的國家一級勞動獎章；廣東新廣國際集團在吉爾吉斯斯坦承建的上海合作組織比什凱克峰會會議大樓項目得到該國總統的高度評價等。
8、承包工程、勞務合作和設計咨詢項目增勢良好。2008年，廣東新簽承包工程、勞務合作和設計咨詢項目4.06萬個，合同金額91.35億美元，增長34.6％；完成營業額74.45億美元，增長22.2％。其中承包工程合同金額84.44億美元，完成營業額68.60億美元，分別增長41.2％和25.6％；勞務合作合同金額6.82億美元，完成營業額5.84億美元，分別下降15.6％和7.2％。
二、存在的問題
1、國際同行競爭更為激烈。目前，廣東對外投資企業在國內規模較大、技術先進，但與國際知名公司相比，仍屬中小企業，國際競爭力比較弱。特別是走出國門后，在政治經濟制度、文化背景完全不同的環境下經營，遇到的困難和風險遠超預計，同行競爭也更為激烈。如TCL集團進入泰國市場初期，韓國、日本公司的同類產品紛紛殺價銷售，甚至不惜以整體虧損打壓TCL產品，企圖將TCL集團擠出泰國市場，創業初期的利潤空間非常小。
2、廣東支持“走出去”政策不完善。一是職能部門指導、協調和信息咨詢服務工作滯后。廣東企業對外直接投資仍然缺乏統一的規劃和部署，目標市場調查、指導、信息咨詢等專業化服務滯后，對外直接投資仍處于自發無序狀態。二是企業融資難。企業開展境外投資后由于資金鏈延長，導致資金運轉困難。據了解，日本、韓國、新加坡等國家都制定了一系列財政金融扶持政策來解決企業境外投資的融資問題，而廣東大部分境外企業運作資金還主要依靠母公司到境外融資，嚴重制約了企業進一步擴大生產規模。三是外貿出口管理政策難于適應“走出去”企業需要。如中富泰國公司反映，中富集團是三資企業，不能出口非自產的生產所需配料，公司只能委托國內其他公司出口，增加了企業的經營成本。
3、國際化經營人才缺乏。廣東企業“走出去”時間不長，善經營、懂管理、會外語的復合型人才不足。據TCL越南公司反映，當初國內派出的高層管理人員中，懂管理、會外語的復合型人才屈指可數，高層管理人員大部分是在“干中學”成長起來的，僅僅依靠“走出去”企業自身培養人才難于滿足企業業務迅猛發展的需要，國內高等院校培養的人才難于適應企業開展跨國經營的要求。
4、民營企業對外投資規模仍然較小。廣東民營企業共30.7萬家，注冊資本4214億元，分別位居全國第二位和第一位，但走去出的民營企業仍屬少數，與其數量和規模不相稱。廣東民企在境外投資分布地主要是越南、美國和中國香港；行業分布主要在電訊設備、貿易、工程承包等，金融、資訊等競爭業投資有限，仍處于“走出去”起步階段。
5、對東盟等新興市場區域投資有待進一步加大。廣東近年來重視發展區域經濟合作，尤其與東盟合作水平在不斷深化，合作機制和領域不斷拓展，但目前仍屬起步階段，落戶東盟國家的廣東企業還不多，有待進一步推進。
三、新形勢下“走出去”總體戰略思路
新形勢下，廣東實施“走出去”戰略要與本省產業結構轉型升級相結合，與提高企業國際競爭力相結合，與轉變外經貿增長方式相結合，與解決廣東省經濟發展資源需求相結合，堅持統籌規劃、突出重點，堅持合作共贏、循序漸進，堅持企業為主、效益優先，堅持重諾守信、維護形象，堅持完善機制、加強監管，充分利用國際國內兩種資源、兩個市場，大力推動各類有條件的企業多形式、多渠道“走出去”，力爭到2012年，培育50家符合廣東產業升級需求、具有較強經濟實力、熟悉國際經營理念的企業，打造3-5家銷售收入超過千億元的具有較大規模和實力、國際化經營程度較高的跨國經營企業，建設3-4個境外經貿合作區，設立50家以上境外研發中心，境外上市公司力爭超過10家，運營10個具有一定開發權益的境外能源、資源合作開發大項目，培育10個具有品牌優勢和專業特色的外派勞
務基地。到2020年，逐步建立起廣東省多元、穩定、靈活的境外資源補給體系、國際營銷體系和國際生產體系，形成產業結構內外互補、生產要素全球配置的發展格局，形成20個年銷售收入超千億元的本土跨國公司。
四、重點舉措
（一）創新對外投資合作方式，提高企業“走出去”水平
1、鼓勵發展境外加工貿易。鼓勵本省在設備、技術等方面有較強優勢的機電、輕紡等產業為重點的優勢企業以投資辦廠、控股、參股等方式開展境外加工貿易，到新興市場建立境外生產基地。
2、鼓勵企業加快構建海外經貿網絡。大型生產企業在自營出口達到一定規模時，應加快在中心市場設立銷售子公司、配送中心和生產裝配維修服務點，建立商情、銷售和售后服務網絡。鼓勵企業加強與跨國公司合作，打入跨國公司全球生產、采購和銷售體系。鼓勵企業在香港投資設立境外市場營銷總部，擴大粵港合作。鼓勵設立境外貿易公司，改變目前依賴中間商獲取訂單的狀況，從被動接單到主動接單，降低貿易成本。鼓勵在境外設立品牌專賣店或品牌加盟店，打造自己的國際知名品牌，拓展國際主流市場，獲取銷售利潤。
3、鼓勵企業到境外開展技術研發。鼓勵企業采取獨資、合資、合作、并購等多種方式，設立境外研發機構、設計中心和高新技術企業。借助境外“科技孵化器”，積極利用當地人才、技術和信息，提高企業核心競爭力。鼓勵企業根據東道國市場需求特點，創新生產方式、技術工藝及產品類型，培育獨特的競爭優勢。
4、推進合作開發境外資源。集中力量開發廣東省急需的煤炭、鐵礦石、銅等礦產資源，著力推動與東南亞、非洲、俄羅斯、澳大利亞等重要資源國的合作，通過長期貿易協議與參股開發相結合等方式，在境外建立長期穩定的資源供應基地。
5、推動境外經貿合作區建設。充分利用廣東省設立開發區和產業園的經驗，有選擇、有步驟地在南美、非洲、東南亞、東歐等地區建立3-4個境外經貿合作區，帶動本省企業開展境外投資。
6、提高對外承包工程質量和水平。鼓勵企業承攬技術含量高、能帶動過剩設備出口的大型“交鑰匙”工程項目，創造條件承接BOT項目。推進外經企業與工業、科研、設計、建筑等部門行業聯合與重組，提高對外承包和設計咨詢能力，積極承攬境外農業、水利、交通、能源、通信等基礎設施建設。
7、支持有條件的服務企業開展境外投資，設立子公司服務外包企業，除拓展外包業務，還要發揮橋梁紐帶作用，為我省政府部門和外包企業提供相關服務。
8、支持企業以跨國并購方式利用外資。支持企業收購境外企業研發中心，利用國外先進生產技術，促進企業技術水平提高，提升企業在國際分工中的地位，提升廣東省競爭力。鼓勵有實力企業收購境外品牌，以國內為生產基地，通過反向OEM占領市場。鼓勵企業根據國家產業政策和自身實際，通過資本運作等方式，穩妥推進低成本并購擴張。
9、積極利用海外資本市場。鼓勵企業積極嘗試公開發行、買殼上市、造殼上市等多種融資方式，按照低成本、規范化的要求，積極穩妥地推進符合條件的企業到海外上市，擴大廣東省海外上市總量和規模，鼓勵企業境外上市獲得外匯后到境外投資。
（二）完善支持企業“走出去”的政策體系
1、加強對實施“走出去”戰略的規劃指導。根據國家實施“走出去”戰略的總體部署、境外投資產業指導政策、國別產業導向目錄和廣東省國民經濟發展規劃，制定廣東省“走出去”的產業規劃、指導政策和專項行動計劃，明確重點領域和地區，搞好國別投資環境評估，指導企業規避風險，成功有效地“走出去”。
2、加大對“走出去”的財政扶持。進一步完善省級鼓勵外經貿發展的財政扶持政策，對境外資源合作開發項目、境外加工貿易項目、境外加工貿易園區和對外承包工程項目給予獎勵，對參加國際競標和對外援助競標項目投(議)標給予補貼，對外派勞務基地建設和“走出去”隊伍培訓給予扶持等。
3、加大對“走出去”的金融支持。積極爭取國家各類政策性金融機構對廣東省“走出去”企業提供出口買方(賣方)信貸、境外投資優惠貸款和技術援助貸款，提供與貸款項目相關的投標保函、履約保函、預付款保函、質量保函以及國際結算等金融服務。省內有關金融機構對資信和經營狀況良好的企業，對有較好效益和還本付息有保障的境外資源開發、境外加工貿易、承包工程等項目，要放寬貸款條件，適當降低貸款利率；對實力強、重合同、守信用的企業經過信用評級后，授予或擴大授信額度。積極開發新的金融服務品種，為對外工程承包提供擔保和保函授信業務，為外派勞務人員提供低息抵押貸款，對成熟的境外BOT等項目融資予以支持，以及為企業開展境外資產抵押貸款業務試點等。
4、搭建“走出去”平臺。結合國家和廣東省高層出訪，辦好以“走出去”為主題的經貿活動，與有關國家（地區）招商機構共同舉辦投資推介會，推動企業參加廈門洽談會和東盟博覽會等。積極參與世界華商大會，充分利用這個平臺，為廣東企業提供增進信息交流、創造商機拓展營銷的渠道。充分利用新加坡推出的“世界華商電腦網絡”，并借鑒該電腦網絡的先進性，由政府主導建立和完善一個華僑信息資料庫，為企業提供優質信息服務。
5、進一步加強“走出去”人才培養引進的規劃制定和實施工作。充分發揮香港和國內外著名高校、企業、行業協會作用，實行政府資助和企業自我培養相結合，強化對跨國經營人才的培訓，造就一批通曉國際經濟運行規則、熟悉當地法律法規、具有國際市場開拓能力的復合型跨國經營管理人才隊伍。
6、加強對“走出去”國家地區法律、法規和政策研究和信息服務。探索在重點資源開發和市場開拓目標國建立廣東經貿代表處，研究當地市場情況并將信息反饋回國內，延伸政府服務網絡。加強“走出去”公共信息服務，及時國家和廣東省“走出去”的政策，提供可靠、權威的境外市場需求、投資環境、法律法規、企業資信信息。加強與我國駐外使(領)館、外國駐華使(領)館的聯系，加強與廣東省對外友好省州(城市)、友好組織、海外華僑組織和商會的聯系，充分利用國家外交資源和商務資源，把握外事交往中的合作機會，更加有效地開展國際合作與交流。
（三）加快培育廣東省“走出去”重點企業
1、建立重點“走出去”企業聯系制度。培育50家符合廣東省產業升級需求、具有較強經濟實力、熟悉國際經營理念的企業，推動擴大境外投資合作，加快成長為國際競爭力較強的跨國公司。要建立工作聯系機制，爭取為重點企業開辟綠色通道。
2、加強調研與服務。加強對50家重點企業的調研及分類指導，通過資金扶持和政策傾斜的方式，鼓勵境外兼并與收購，實現規模和市場的有效擴張。特別對排在前面的幾家大型企業如華為、中興、TCL、美的、格力等予以重點培育，爭取到2012年打造3-5家銷售收入達千億元的跨國企業。
3、充分發揮龍頭企業帶動示范作用廣東企業“走出去”起步早，經過多年發展，已有相當一部分企業如TCL、美的、華為、中興等公司在國外樹立了良好品牌形象，形成了一定的規模和營銷服務網絡，具備了較強的國際競爭實力和影響力，積累了豐富國際經營經驗。要認真總結這批龍頭企業的成功經驗，在繼續做大做強這批龍頭企業同時，充分利用他們在市場信息、管理經驗、品牌、營銷網絡等方面的優勢，帶動更多上下游企業開拓國際市場。
4、推動銀企合作。加強與國開行、中信保等金融機構的緊密合作，積極推薦廣東省“走出去”重點企業及項目，鼓勵重點企業爭取銀行貸款；定期召開與金融機構的聯席會議，探索開發新的融資品種，研究解決企業融資難問題。（四）進一步推進與東盟的投資合作
1、開展與東盟合作的政策研究。進一步了解和掌握東盟各國法律法規、國別環境和投資信息，摸清廣東省與東盟合作現狀及存在的瓶頸問題，提出廣東省今后與東盟合作的思路和方向，爭取出臺廣東省推進與東盟合作的指導性意見。
2、建立與東盟各國的溝通協調機制。推動建立廣東省政府與東盟各國經貿對話協調機制，推動雙方的投資貿易環境向便利化發展。積極加強與我駐東盟10國使館經商處、東盟各國駐穗總領館的聯系，建立工作協調機制，利用外交資源推動廣東與東盟經貿領域合作。
3、鼓勵企業到東盟開展集群式投資。對已在東盟設立生產基地的企業如美的、格力等，鼓勵其帶動配套企業到東盟投資，形成集聚效應，擴大投資規模。針對東盟部分國家基礎設施配套落后問題，研究與有關國家簽訂合作協議，組織廣東省電力、交通、礦業的力量到重點國家參與基礎建設，推動一批大型對外承包工程項目。
關鍵詞：資本項下人民幣業務 總體設計 離岸人民幣業務
當前我國資本項下人民幣業務開展情況
“大鵬一日同風起，扶搖直上九萬里。”近年來，伴隨人民幣跨境貿易業務的發展，資本項下人民幣業務也快速推進。2011年，《境外直接投資人民幣結算試點管理辦法》（中國人民銀行公告〔2011〕第1號）的，開啟了境外投資人民幣結算的征程；《中國人民銀行關于明確跨境人民幣業務相關問題的通知》（銀發〔2011〕145號）進一步規范了業務操作。2012年發改委等十三部委聯合下發了《關于鼓勵和引導民營企業積極開展境外投資的實施意見》，推動有條件的企業和機構成立涉外股權投資基金，鼓勵發行銀行間債券及境外人民幣債券，促進境外流動性返回國內。2013年5月份，為規范人民幣合格境外機構投資者（RQFII）境內證券投資試點工作，央行了《關于實施〈人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法〉有關事項的通知》，就人民幣合格境外機構投資者開立基本存款賬戶、專用存款賬戶，投資銀行間債券市場等問題給予了進一步明確。央行在2013年度工作會議上，列出主要工作，其別提到要推進跨境個人人民幣業務，穩妥推進人民幣合格境外機構投資者（RQFII）試點，積極做好合格境內個人投資者（QDII2）試點相關準備工作，完善人民幣跨境循環路徑。同時，繼續推進中國香港等境外人民幣市場發展，鼓勵人民幣在境外的使用和循環。此外，央行還積極鼓勵貿易融資及項目融資試點，為在岸流動性流向海外提供渠道，支持人民幣從貿易結算貨幣轉向投資貨幣。
政策的推動有力地促進了資本項下人民幣業務的發展。截至2012年末，我國FDI（Foreign Direct Investment，外商直接投資）和ODI（Overseas Direct Investment，海外直接投資）的人民幣結算總計達到1746億元，約占外國直接投資及對外直接投資金額的7.6%，大約有65%的對外直接投資以香港作為渠道。同期，已有106個國家的1158家金融機構進行人民幣金融交易，香港和倫敦成為主要的離岸人民幣結算中心。此外，QFII、RQFII、境外發行人民幣債券和發行人民幣貸款等人民幣離岸業務也取得了積極效果。截至2013年6月末，通過QFII渠道流入的資本已達到435億美元，RQFII總額度增至1049億元，已有29家境外機構獲得RQFII資格；QDII獲批總額度達851億美元；我國已同20個國家簽署了貨幣互換協議，累計總金額超過2.2萬億元人民幣，提高了人民幣在境外金融市場的流動性。
對開展資本項下人民幣業務的總體設計
（一）國際經驗
一國貨幣國際化，在經常項目實現可兌換后，資本項下本幣業務的快速推進和國際化是關鍵環節。受制于人民幣境外流動性不足、投資渠道少、回流渠道不暢等因素，當前人民幣國際化進程面臨一定困難。部分學者以美元本位經驗提出，應通過貿易逆差形式擴大人民幣境外流通，并健全回流機制，以豐富人民幣各項國際化職能。然而，我國貿易順差是由資源稟賦、儲蓄率、投資率等諸多結構性因素共同決定的，短期內難以改變，以貿易逆差方式擴大人民幣輸出恐難實現。
縱觀歷史上英鎊、馬克和日元的國際化路徑，都是在持續貿易順差條件下，由政府推動本幣資本輸出入，繼而帶動產業資本輸出，在全球范圍內優化配置生產資源，通過提升本國在國際產業分工中的地位，來強化本國貨幣的國際交易、結算、儲備地位，形成本幣的境外自我循環，最終實現國際化。這些經驗對于推進資本項下人民幣業務的快速推進大有裨益。
（二）開展資本項下人民幣業務的總體原則和具體步驟
1.總體原則
借鑒他國經驗并結合我國實際情況，筆者認為，開展資本項下人民幣業務，應以放松資本項目限制、引入和培育資本市場工具為主線，根據交易主體、交易性質、交易地域等采取分類管理的策略，采取先局部試點后全國統一、先個案審批后全面推開、先額度限制后取消數量限制的思路。依照循序漸進、統籌規劃、先易后難、留有余地的原則，分階段、有選擇地逐步推出資本項目開放措施。在順序方面應是先放開流入、后放開流出；先放開長期資本流動，后放開短期資本流動；先放開有真實背景的交易，后放開無真實背景的交易；先開放機構交易，后放開個人交易的原則；先放開居民國外交易，后開放非居民國內交易。
2.具體步驟
按照交易性質，資本項下人民幣跨境交易通常分為三類：第一類是直接投資項下的人民幣跨境交易；第二類是債權債務項下的人民幣跨境交易；第三類是證券投資項下的人民幣跨境交易。具體內容見表1。
表1 資本項下人民幣業務類型
類型 內 容
直接投資項下 境外人民幣境內直接投資
人民幣境外投資
債權債務項下 人民幣對外債權 人民幣金融債權
人民幣貿易債權
人民幣對外負債 人民幣直接外債
外商投資企業外方留存利潤
人民幣貿易負債
非居民持有的人民幣貨幣與存款
證券投資項下 QFII機構在境內持有人民幣證券產品
境內金融機構在港發行的有價證券
國際開發機構在境內發行人民幣債券
2012年2月，央行調統司司長盛松成領銜的課題組撰寫的一份報告公布，將我國資本項目人民幣業務開放步驟分為短期、中期、長期三個階段。
短期安排（2010-2013年），放松有真實交易背景的人民幣對外直接投資管理，鼓勵企業“走出去”。直接投資本身較為穩定，受經濟波動的影響較小。實證表明，放松直接投資管制的風險最小。雄厚的外匯儲備為對外直接投資提供了充足的外匯資金，穩定的人民幣匯率為對外直接投資提供了成本的優勢，西方金融機構和企業的收縮為中國投資騰出了空間。目前，短期安排已基本實現。
中期安排（2013-2016年），放松有真實貿易背景的人民幣商業信貸、人民幣對外債權、人民幣對外負債的管理。這三者的穩定性較強，風險相對較小。放寬對這三者的管理，有助于人民幣跨境結算和香港離岸市場建設，拓寬人民幣回流渠道。同時，有利于改善企業特別是中小企業融資狀況。
長期安排（2016-2018年），加強金融市場建設，開放人民幣證券投資項下投資，先開放流入后開放流出，依次審慎開放不動產、股票及債券交易，逐步以價格型管理替代數量型管制。一般開放原則是，按照市場完善程度“先高后低”，降低開放風險。總體看，市場完善程度從高到低依次為房地產市場、股票市場和債券市場。
當然，人民幣資本項目開放的順序和期限安排是相對而言的，基本原則應該是，成熟一項開放一項。在部分地區試點可兌換程度較低的項目，如國家支持深圳前海構建跨境人民幣業務創新試驗區、探索試點跨境貸款這一可兌換程度較低的項目等。這符合中國漸進式改革的邏輯，先試點、后推廣，將改革的風險置于可控范圍之中。
當前資本項下人民幣業務開展中存在的問題
（一）本外幣監管標準不一致，存在政策疏漏
由于目前本外幣監管政策存在一定沖突，同一類交易主體不同幣種的跨境交易采取不同的監管政策，為市場參與者利用政策差異牟取利益提供了空間。目前，資本項目外匯資金的結匯管理原則是支付結匯制，即涉匯主體資本項目結匯必須具備真實的交易用途背景。銀行在審核結匯資金用途的真實性和一致性后才能辦理結匯手續。然而對外商投資企業人民幣資本金專用存款賬戶，監督管理方式相對較為寬松，為企業利用人民幣結算規避外匯管理政策提供了可乘之機，因此催生了大量“規避監管型”人民幣業務。
（二）人民幣或有債務的管理政策不統一，銀行執行難
根據規定，境內機構（含金融機構）提供人民幣對外擔保，原則上按現行對外擔保管理規定操作，即人民幣融資性對外擔保應納入融資性擔保額度管理范圍。但是根據銀發〔2011〕145號文的規定，銀行可以為客戶出具境外項目建設和跨境融資等人民幣保函，銀行的人民幣保函業務不納入現行外債管理。政策管理的不統一，給銀行辦理短債業務帶來了執行困難。
（三）跨境人民幣信息共享機制有待進一步完善
一是資本項下跨境人民幣監測分工不明確。中國人民銀行、國家外匯管理局聯合發文《關于跨境人民幣業務管理職責分工的通知》（銀發[2012]103號），明確了在按幣種劃分的原則下，人民銀行貨幣政策二司負責推進跨境人民幣業務，并就跨境人民幣業務的政策制定、監測數據統計、協調機制建設等事項作了規定，明確外匯局負責國際收支相關統計工作以及全口徑外債統計監測，但未明確外商投資業務、境外投資業務以及其他資本項下業務的統計監測分工。
二是外匯局難以掌握準確完整的直接投資跨境人民幣收付信息。中國人民銀行《外商直接投資人民幣結算業務管理辦法》（〔2011〕第23號公告）規定，境外投資者以跨境人民幣履行出資業務，以及境內機構使用人民幣進行境外投資，只要在注冊所在地人民銀行分支機構辦理企業信息登記后即可辦理資金流出入。由于外匯局資本項目信息系統與人民幣跨境收付信息管理系統目前尚未實現數據共享，如果銀行將跨境人民幣收付信息不及時或漏錄入資本項目信息系統，外匯局將難以掌握準確完整的直接投資跨境人民幣收付信息，使管理處于較為被動的境地。
（四）加劇跨境收支波動
在當前我國利率、匯率市場化程度還不高的情況下，人民幣在岸和離岸市場存在利差、匯差，企業可以相機抉擇結、購匯的時間和地點以獲取價差收益，從而使得人民幣跨境收支的流向調整加快。
發展資本項下人民幣業務的建議
（一）推進人民幣利率、匯率市場化進程，構建多層次的資本市場體系
積極穩妥地深化人民幣匯率形成機制改革，實行更加靈活的匯率制度，推動人民幣跨境結算業務和投資業務。逐步轉變存貸款利率為市場定價，促進本外幣存貸款利率市場化。加快國內資本市場基礎建設，完善交易機制和治理結構，加快培育國內外投融資主體， 豐富交易品種。適時推出以人民幣計價發行的國際板，從而開辟海外存量人民幣投資渠道。構建多層次的資本市場體系，增強市場籌融資能力和資本配置功能，提高人民幣資本項目開放后的資源配置效率和風險防控能力。
（二）擴大資本項目人民幣業務額度，拓寬人民幣跨境投融資渠道
放寬對個人和企業換匯限制和對人民幣匯出的管制。將境內個人購匯額度提高到每年50萬美元，企業額度提高到1000萬美元。允許境內個人和企業在同樣的額度內將境內人民幣匯出境外。逐步增加境外機構向人民幣銀行間市場的投資額，同時提高QFII額度。
允許非居民在境內通過發行股票、債券和借款三種方式融入人民幣，并同時允許這些資金兌換成外匯。逐步向非居民賬戶開放人民幣投資市場，包括理財產品、基金和債券等，其開放的步伐應與香港人民幣產品市場的發展協調。
（三）改進資本項目管理手段，促進人民幣貿易投資便利化
盡快研究制定人民幣資本項下跨境交易管理辦法。跨境資金管理法規應突破幣種限制，以跨境資金的流出入為出發點，搭建完整的制度體系，規范市場主體行為，支持本外幣跨境業務的發展。淡化人民幣資本項目管理行政審批限制，最大化地實現人民幣投資便利化。對外商投資實行總額管理，商務主管部門只審批現匯和跨境人民幣出資總額，不審批各幣種具體金額和比例。加強人民幣外債流入及運用的監管，提高我國對外負債監測數據的準確性，加快制定人民幣或有債務的管理辦法與操作規程，便于銀行辦理短債業務，加強短期跨境資金流動風險的防范。加強政策協調，對涉及人民銀行和外匯局交叉監管的業務，擬訂業務操作規程，確保不出現管理重復與監管盲點。
（四）發展離岸人民幣計價金融產品，提升境外人民幣市場的流動性
在離岸市場（如香港）發展多元化的人民幣投資工具，吸引國際投資者使用、積存人民幣。在境外發行不同期限的人民幣債券，建立離岸人民幣收益率曲線，為相關的金融產品提供一個高透明度的定價基準，降低金融工具交易成本。開發各種人民幣衍生工具，為對沖交易提供更多選擇，大幅降低對沖成本，提高使用及持有人民幣的需求。允許境外參加行通過境內行從境內銀行間同業市場上拆借人民幣，并匯出境外。對已獲得境內銀行間債券市場投資額度的銀行，允許其用持有的境內債券進行債券質押式回購交易，并可匯出境外。允許境外行用所持有的點心債到境內銀行間市場進行一定比例的債券質押式回購交易，并允許將借入的人民幣資金匯出境外。鼓勵境外銀行在境內銀行間債券市場發行一定數量的大額可轉讓存單和熊貓債。允許中資國有商業銀行、大型股份制商業銀行、大型保險公司等機構將一定比例的人民幣資金投資于香港債券市場。
（五）改革開放金融市場，開辟人民幣境內外進出的緩沖區
貨幣國際化必須與國內金融市場的發展配合，才能達到最佳效果。發展及完善國內的金融市場，確保足夠的透明度、流動性和效率，降低金融交易成本，使其貨幣在國際市場上更具吸引力。加快發展香港離岸人民幣市場，使其成為人民幣國際化的試驗場，形成一個資金進出境內市場的緩沖區。逐步擴大企業跨境人民幣貸款的試點范圍。增加北京、深圳、天津等城市（上海已試點），對跨國公司試行在一定額度內，允許向境外關聯企業提供跨境人民幣貸款。試點機構應擴大到中資企業和金融機構。應允許同一行下的分支機構之間提供跨境人民幣貸款，貸款額度由央行制定管理辦法。
（六）建立國內國際多部門交流機制，強化部門間的聯動與協作
與有關國家和地區金融管理當局建立信息交流制度，對人民幣跨境交易流量和滯留境外存量定期交流，及時準確掌握境外國家和地區接受和使用人民幣的狀況，共同對人民幣非法和突發性流動加強監測和限制。聯合有關部門，加強人民幣資本項下交易的真實性和合規性監管。加強“一行三會一局”等金融監管部門的合作及信息共享機制建設，強化本外幣、機構和產品等金融監管政策的協調，減少監管重疊，填補監管真空，形成一體化監管格局。明確外匯管理局對直接投資跨境人民幣業務的監督管理和資金使用的延伸檢查權。促進跨境人民幣業務的監管口徑與外匯管理政策的監管標準有效銜接。按照貿易投資便利化的原則統一外商直接投資企業賬戶開立、資金使用、清算退出和利潤匯出等各方面的標準，形成一體化監管格局，促進直接投資跨境人民幣業務健康有序發展。
（七）建立健全人民幣跨境流動監測體系，實現本外幣一體化監測
關鍵詞:國際工程 技術服務企業 稅務 稅務籌劃
自上個世紀90年代以來，隨著全球經濟一體化和國家 “走出去”戰略的實施，中國油田技術服務企業在國際市場獲得快速發展，有的還成長為本行業的全球知名公司。隨著這些企業國際化程度不斷提升，企業的跨境稅收管理和稅收風險控制越來越引起企業管理層的重視，最大程度地控制稅收成本已成為國際業務財務管理的重點工作。
目前，全球各國稅收管理的發展方向是：簡稅制、寬稅基、低稅率、嚴征管。一是關稅總的趨勢是逐步降低直到取消，例如歐盟、東盟等；二是各國所得稅率總體是下降趨勢；三是各國在稅收上的監管力度不斷加強。國際稅收環境變化對國際項目的具體影響主要體現在5個方面：一是由于國際金融危機的影響，各國紛紛加大了稅收征管力度來彌補政府財政支出，對稅收籌劃工作提出了更高的要求；二是為了保護本國生產的產品，一些國家提高部分商品的進口關稅，加大了中資企業在這些國家的運作成本，如哈薩克、利比亞等國；三是有些國家雖然和中國政府簽訂各種稅收互免協定，但目前還停留在紙面上，沒有具體的實施細則，很難落實到實際操作中，如：哈薩克、土庫曼等國家；四是金融危機的影響，造成部分國家財政收入不足，部分石油產品分成協議中的免稅規定不能很好的執行，如也門；五是為了刺激石油生產，各國對油公司采取了免征增值稅的方式，造成中國油田技術服務企業出現只有進項稅而無法收到銷項稅的局面，加大了材料采購成本和分包商成本，如印尼、阿爾及利亞等國家項目。
目前，中資油氣田工程技術服務企業一般都成立了稅收籌劃小組，設立了稅務會計。在項目投標前期，企業一般都會對項目所在國的財經、金融、稅收法律制度、與中國的稅收協定等一般性規定，和該項目是否存在稅收減免優惠政策、項目實施前期國內發生成本費用在該國所得稅前的扣除政策、臨時設備物資的關稅繳納及退稅政策、上年虧損的后續遞延使用年限以及總部管理費的分攤和代墊費用能否列支成本等進行較為詳細的調研，對有些問題還會通過國際知名律師事務所在當地的分支機構進一步了解情況。
轉移定價，作為稅收籌劃手段帶來的稅收利益相對穩定，一般不受各國對其稅法修改的影響，具可依賴性強的優勢，但是要特別加強稅務風險的控制，要有充分的轉讓定價分析，合理的轉讓定價安排以及完備的轉讓定價文檔支持。具體講，一是要強調將稅收籌劃與市場開發、生產作業的各個步驟緊密結合，將稅收籌劃融于各個環節中，包括市場調研/投標/預算/注冊/設備出入關/勞務支出/材料轉移定價/合同簽訂/資金支付等。二是要強調項目與部門、崗位間的配合，稅收籌劃工作是項統籌管理的工作，規范轉移定價文檔、會計賬簿、會計處理以及相關合同、發票等其他支持性文件的準備和操作流程，做到物流、現金流、發票流、合同流文檔的統一，出關和入關價格的統一。三是要做好中國總部與海外各項目之間的溝通審查工作，由于各個國家對轉讓定價的監管力度及水平不同，需與各國轉讓定價專業小組溝通以評估各交易的定價政策是否可能被該國家的稅務部門接受。考慮到每個國家情況不太一樣，而且相關稅收法律法規規定也不盡相同，在選擇上述交易運營模式時，應結合當地交易營運特性，并充分了解當地基本稅收法規和征稅體系。
2007年，中國金融改革開放繼續深化，中國金融市場與國際金融市場的聯系進一步加強。外資銀行法人化改制進展順利，證券業和保險業對外開放也取得新進展。在外資對中國金融市場參與進一步加大的同時，中資也更加積極地參與到國際金融市場，更多的中資商業銀行在境外設立機構，中資證券機構的境外并購和投資也邁出重大步伐，中資保險機構投資國際金融市場的范圍和規模顯著擴大。中國金融的改革與發展為金融市場進一步對外開放奠定了堅實基礎，中國金融市場的全球影響繼續有所擴大。
今后，中國將進一步加強金融市場的基礎設施建設，進一步提高中國金融市場的效率、聯通性和安全性；進一步優化中國金融市場參與者結構，適當擴大境外對中國金融市場的參與規模，提高中國金融市場的對外開放質量；進一步加強國際監管合作，在風險可控的前提下，積極創造條件推動中資金融機構和機構投資者參與國際市場；繼續發揮金融市場在促進國際收支平衡中的作用，積極穩妥地推進中國資本項目的有序開放，為中國金融市場進一步對外開放創造條件。
國際收支總量擴大
國際收支規模是經濟開放程度的具體體現，也與金融市場的發展和開放有著不可分割的聯系
隨經濟開放程度提高而增加的涉外經濟交往，都反映在國際收支規模中。因而，國際收支總量與GDP的比例是衡量一國經濟開放程度的指標之一。迅速增加的國際收支有利于促進金融市場，特別是外匯市場、金融衍生品市場的發展，同時迅速增長的國際收支也對金融市場的發展提出了更高要求。一方面，隨著對外經濟聯系的增多，金融市場的交易主體和交易量都會增加；另一方面，隨著匯率彈性的增強，涉外經濟金融部門需要規避匯率風險，這將刺激匯率、利率等衍生產品市場的發展。
2007年上半年，中國國際收支規模持續增長，國際收支繼續保持“雙順差”格局
中國國際收支規模持續增長，中國對外經濟聯系繼續保持較快發展。上半年，中國國際收支交易總規模為1.95萬億美元，同比增長35%；與同期GDP之比達到141%，比2006年同期提高14個百分點，比2006年上升15個百分點。這表明，中國經濟對外開放程度進一步提高，中國經濟與世界經濟、國際金融市場的聯系更加緊密。
國際收支繼續保持“雙順差”格局，國際收支順差增幅較大。其中，經常項目順差占主導地位，2007年上半年，經常項目順差在國際收支總順差中的比重為64%，資本和金融項目順差在國際收支總順差中的比重為36%。
2007年上半年，國際收支各項目呈現不同特點
2007年上半年，中國國際收支各項目呈現不同特點，具體看：經常項目中，貨物貿易順差再創歷史新高，收益項目順差顯著增加；資本和金融項目中，外國來華直接投資持續增長，中國對外直接投資繼續增加，同時，證券投資逆差出現明顯下降。
貨物貿易規模繼續擴大，順差增長較快。按國際收支統計口徑，2007年上半年，貨物貿易進出口總值9587 億美元，同比增長23%。其中，出口5472 億美元，增長28%，進口4115 億美元，增長18%，貨物貿易順差1357 億美元，增長70%。
服務貿易規模增長較快，逆差回落。2007年上半年，服務貿易收入559億美元，同比增長39%；服務貿易支出590億美元，增長28%；逆差31億美元，下降44%。
直接投資增幅較大，凈流入上升較多。按國際收支統計口徑，2007年上半年外國來華直接投資凈流入583億美元，同比增長56%；對外直接投資凈流出74億美元，同比增長17%。
證券投資逆差下降幅度較大。2007年上半年，證券投資項目逆差48億美元，同比下降83%。逆差下降的直接原因是上半年境內機構對外證券投資規模的同比下降更為顯著。
外債余額略有增加。截至2007年6月末，中國的外債余額為3278.02 億美元（不包括香港特區、澳門特區和臺灣地區對外負債），比上年末增加48.14億美元，增長1.5%。
外資的參與進一步加大
QFII 規模進一步擴大
2007年，國家外匯管理局共批準6家QFII機構，合計9.5億美元的投資額度。其中，1家QFII 獲批1億美元追加投資額度，5家QFII共獲批8.5億美元新增投資額度。2007年12月9日，為進一步提高中國資本市場的對外開放水平，QFII總投資額度擴大至300億美元。
截至2007年末，已累計批準49家QFII共99.95億美元的投資額度，累計匯入資金99.26億美元，結匯約787.71億元人民幣。截至2007年末，QFII中的長期投資機構所獲投資額度占總額度的33.7%，比2006年提高了5.31個百分點，而證券公司占比下降了7.48個百分點。
中國自2002年以來穩步推進QFII制度試點，取得了良好效果。QFII制度促進了中國資本市場投資理念的轉變和先進風險管理技術的應用，擴大了中國資本市場的國際影響，對中國資本市場的健康發展，以及國內資本市場與國際資本市場的接軌發揮了積極作用。
銀行業對外開放進一步深化，外資銀行法人化改制進展順利
2007年，中國銀行業對外開放進一步深化。截至2007年末，在華外資銀行資產總額1714.63 億美元，比年初增長 47%，占全國金融機構資產總額的2.4%，其中各項貸款余額951.56億美元，比年初增長54.7%，占全部金融機構各項貸款余額的2.5%；負債合計1554.23億美元，比年初增長45%，占全部金融機構負債合計的2.3%，其中各項存款余額606.63億美元，比年初增長68.8%，占全部金融機構各項存款余額的1%。
截至2007年末，中國銀監會已經批準21家外資銀行將其中國境內分行改制為外資法人銀行，其中17家已經完成改制開業。經過不到一年的時間，外資銀行在華發展的市場格局已經實現了由“分行主導”向“法人主導”的平穩過渡。截至2007年末，在華外資法人銀行26家（下設分行及附屬機構125家、支行160家）；外國銀行分行117家（下設支行9家）。
截至2007年末，中國銀行業金融機構利用外資余額為754.01億美元，其中境外金融機構入股中資金融機構的投資完成額為207.46億美元，境內外資金融機構實收資本和營運資金余額為133.69億美元，中資銀行海外上市（H股）引進資金412.86億美元。截至2007年末，共有25家中資商業銀行引入33家境外投資者，投資總額212.5億美元。
2007年12月13日，經中國銀監會批準，中國第一家外資村鎮銀行――湖北隨州曾都匯豐村鎮銀行有限責任公司正式開業。
外資證券類機構新設較多，外資參股證券公司的條件進一步放寬，境外證券交易所開始設立駐華代表機構
2007年3月，瑞銀證券中方股東向瑞銀集團和中國國際金融公司轉讓24.99%的股權。截至 2007 年末，中外合資證券公司共有7家。
2007年，中國證監會共批復12家證券類機構（不包括資產管理類機構、境外交易所）在境內設立外資代表處，其中上海4家，北京5家，深圳、南京和廣州各1家。
2007年，中國證監會新批準設立4家合資基金管理公司。截至2007年末，中外合資基金管理公司共有28家，其中14家合資基金管理公司的外資股權達到49%，共計管理基金259 只，合計利用外資17.3億元，其中2007年外資對基金管理公司的投資增加了3.56 億元。上海、深圳證券交易所各有3家和4家特別會員，并各有46家和19家境外證券經營機構直接從事B股交易。
2007年12月29日，中國證監會頒布了修訂后的《外資參股證券公司設立規則》以及新制定的《證券公司設立子公司試行規定》，外資參股證券公司的條件進一步得到放寬。《外資參股證券公司設立規則》修改的內容主要有5個方面：一是將外資參股證券公司中取得證券從業資格的人數要求，從原來的不少于50人降低至不少于30人；二是放寬了外資參股證券公司境外股東的條件，從原來的境外股東限于證券經營機構，放寬到金融機構和一般機構投資者，并將境外股東持續經營年限的要求從原來的10年以上降低為5年以上；三是取消了外資參股證券公司組織形式為有限責任公司的限制；四是明確了境外投資者參股上市內資證券公司的合法途徑、股東資格和持股比例；五是修改了滯后于現行法律、法規規定的部分條款。與原規則相比，修訂后的《設立規則》規定的外資參股境內證券公司的準入條件更為寬松、參股渠道更為多樣、監管機制更為適當，符合中國積極穩妥、循序漸進地實施證券業對外開放的一貫政策。
為規范境外證券交易所駐華代表機構的設立及其業務活動，2007年5月20日，中國證監會《境外證券交易所駐華代表機構管理辦法》，并宣布該管理辦法自7月1日起施行。此后，中國證監會先后批準紐約證券交易所、納斯達克、東京證券交易所、新加坡交易所、韓國交易所和倫敦證券交易所設立北京代表處的申請。
外資對保險市場的參與程度進一步提高
2007年，中國保監會批準了3家境外保險公司的市場準入申請，其中1家來自中國香港，2家來自中國臺灣。截至 2007年末，共有15個國家（地區）的43家外國（地區）保險公司在華設立了134個營業性機構。入世至今，共批準23家外資保險公司準入，共批準21個國家和地區的141家外資保險公司在中國14個城市設立200家代表處。
截至2007年末，保險公司總資產共計29003.92 億元，同比增長36.9%。其中，外資保險公司總資產為1256.42 億元，較年初增加348.53億元，增長38.4%，占比4.3%。截至2007年末，中國保險業外幣資產為292.3億美元，占總資產比重為7.4％。
截至2007年末，全國保費收入7035.8億元，其中外資保險公司的市場份額為5.97%，比去年增加1.58個百分點。
港澳機構方面，截至2006年末，港資通過參股中資保險公司方式投入資本142.13億元，占全國保險公司資本總額的 13.6%。截至2007年末，共有20家香港地區保險公司在內地設立了27家代表機構。
外資并購境內企業比較活躍
據萬得（WIND）咨詢不完全統計，2007年，外資新參股上市公司48家，其中外資控股的上市公司有4家。截至2007年末，外資參股的上市公司（含B股公司）共128家，其中外資控股的上市公司（含B股公司）共17家。
外資對黃金市場、期貨市場、外匯市場和貨幣市場的參與程度不斷提高
2007年6月，中國人民銀行批準上海黃金交易所在完善相關配套制度的情況下引進在華外資銀行作為會員。此舉將加強國內外黃金市場之間的聯系，促進國內黃金市場的發展。
按照《內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排》和《內地與澳門關于建立更緊密經貿關系的安排》（CEPA）的補充協議，2007年共有3家中國內地與香港合資期貨公司獲準成立。
自2006年引入做市商制度后，2007年人民幣外匯市場的市場主體結構進一步優化。截至2007年末，在人民幣外匯即期市場上，外資做市商銀行機構數占比41%，同比上升7.9個百分點。外資銀行機構數由于部分外資銀行改制為獨立法人以及風險和成本控制等原因，數量有所下降，占比為52%，同比下降8.8個百分點。2007年，在銀行間外匯遠期市場上，外資銀行交易量占比33%，交易量同比增長19.01%；在銀行間外匯掉期市場上，外資銀行交易量占比為48%，交易量同比增長378.6%。
2007年，在銀行間外幣/外幣交易市場上，外資做市商銀行交易量占做市商銀行交易總量的97%，交易量同比增長 15.8%；外資會員銀行交易量占會員銀行交易總量的35%，交易量同比增長630.6%。
外資機構還參與本幣衍生品市場。2006年2月9日，人民幣利率互換交易正式開展，截至2007年末，已向中國外匯交易中心提交人民幣利率互換交易風險管理制度等材料的市場參與者66家，其中外資機構30多家。2007年11月1日，遠期利率協議業務正式開展，截至2007年末，已向交易中心提交備案材料的市場參與者為24家，其中外資機構有8家。
2007年，外資通過銀行間市場進行資金融通的數額顯著增加。從融入資金方面看，2007年外資或合資機構從銀行間市場共融入資金7.31萬億元，同比增長164.8%；從融出資金方面看，2007年外資或合資機構從銀行間市場共融出資金3.35億元，同比增長174.7%。
2007年，外資銀行繼續參與銀行間衍生品市場交易。從融入資金角度看，2007年外資或合資機構通過銀行間債券遠期交易累計融入資金223億元，占全部交易量的8.9%；從融出資金角度看，2007年外資或合資機構通過銀行間債券遠期交易累計融出資金68億元，占全部交易量的2.7%。
2007年，外資機構還積極參與基準利率市場建設。截至2007年末，Shibor（上海銀行間同業拆放利率）的報價銀行團由16家商業銀行組成，其中外資銀行有3家；共有14家機構對以Shibor為基準的利率互換業務進行報價，其中有匯豐銀行和渣打銀行2家外資機構。
中資多形式參與國際金融市場
中資金融機構境外經營和投資取得顯著進展
1、中資商業銀行參與國際金融市場在多方面取得突破
截至2007年末，中國銀行業金融機構“走出去”成效明顯，共有5家中資銀行控股、參股9家外資金融機構，有7家中資銀行在海外設立60家分支機構，海外總資產2674億美元。
2007年，中國銀行業金融機構加快在境外設立分支機構的步伐。中國工商銀行莫斯科分行開業，中國銀行在英國設立子行，交通銀行設立法蘭克福分行、澳門分行，中國建設銀行悉尼代表處開業。2007年11月，美國金融監管當局批準招商銀行設立紐約分行，這是美國1991年頒布實施《加強外國銀行監管法》后批準的第一家中資銀行營業機構。
2007年，中資銀行更多地使用并購方式開拓國際市場。2007年，并購（或投資參股）或擬并購（或擬投資參股）海外銀行的行為共有6起，其中，中國工商銀行4起，中國民生銀行和國家開發銀行各1起。
2007年，監管部門積極支持商業銀行和信托公司境外投資。3月，銀監會和外匯局聯合《信托公司受托境外理財業務管理暫行辦法》，允許符合條件的信托公司募集投資者的人民幣資金及外匯資金進行境外證券投資；5月，銀監會《關于調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》，將銀行類QDII產品投資范圍拓寬至股權類產品，明確商業銀行代客境外理財產品可包括股票、股票型基金等。截至2007年11月底，共有21家境內商業銀行獲得總計166億美元代客境外理財購匯投資額度。2007年獲批QDII額度的商業銀行有7家，其中外資銀行5家。
2、中資證券機構的境外并購和投資邁出重大步伐
2007年5月，中信證券公告稱，公司已完成對中信證券（香港）有限公司增資2.8億港元的相關工作，并將該公司更名為“中信證券國際有限公司”。10月，中信證券計劃與貝爾斯登公司開始全面戰略合作。根據雙方的合作預案，中信證券以2%的股權換得貝爾斯登6%的股權，價格分別為兩家公司2007年10月19日前5個交易日的股票平均收盤價格。雙方還計劃整合雙方在亞洲（非中國大陸）的業務并在香港設立合資公司，出資比例為50%對50%。
2007年6月，海通證券股份有限公司經證監會批準，在香港設立海通證券（香港）金融控股有限公司，下設海通證券（香港）經紀有限公司、海通融資（香港）有限公司和海通資產管理（香港）有限公司，并就證券交易、期貨合約交易等相關牌照向香港證監會提出申請。截至2007年底，已有9家內資券商在香港設立了分支機構，運行情況良好。
證券業境外投資試行辦法出臺，證券業境外投資邁出重大步伐。2007年6月，人民銀行和證監會聯合《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》，對基金管理公司、證券公司等證券類經營機構境外證券投資業務進行規范。截至11月底，共有5家基金公司獲得195億美元投資額度，其中4家為2007年新批。2007年中國國際金融有限公司獲得50億美元投資額度。證券類QDII已經成為QDII最重要的實施主體。
3、中資保險機構投資國際金融市場的范圍、規模顯著擴大
截至2007年底，中資在境外共設立了42家保險營業機構，9家保險代表處或聯絡處。境外保險營業機構以產險公司為主（19家），其次分別為保險集團控股公司或綜合性保險公司（7家）、保險中介公司（6家）、壽險公司（5家）和保險資產管理公司（3家），再保險公司和保險自保公司各1家。中資境外保險機構（營業和非營業）主要分布在香港地區，有26家機構，其次分布在英國和美國，分別有9家和6家保險機構。中資在境外設立保險類機構的主要特點是：機構跟著業務走，業務規模普遍較小，設立區域主要集中在港澳地區。
2007年7月，人民銀行、保監會和外匯局聯合《保險資金境外投資管理暫行辦法》，允許保險機構在總資產的一定比例內，以自有外匯資金或購匯進行境外證券投資。《辦法》允許保險公司通過委托管理方式，將不超過總資產15%的資金投資境外，并將境外投資范圍從固定收益類拓寬到股票、股權等權益類產品，支持保險機構自主配置、提高收益。截至2007年11月底，共有18家保險公司獲得71.66億美元的境外投資額度。2007年獲批QDII額度的保險公司有16 家。
中資企業以股權形式融資規模回落，但登記外債余額增長較快
1、中資企業境外籌資規模回落
2007年1~9月，經證監會批準，全國共有4家公司首次發行境外上市外資股，10家公司增發境外上市外資股，1家公司發行可轉換債券，累計籌資81.55億美元。截至2007年9月底，共有151家公司首次發行境外上市外資股，其中52家公司增資發行，6家發行可轉換債券，5家公司退市。截至2007年9月底，境外上市外資股共募集資金1030.47億美元。
2、中資企業登記外債余額增長較快，中資銀行在香港發行人民幣債券
截至2007年9月末，中國外債余額為3457.05億美元，比上年末增長7%；其中，中資企業登記債務余額為47.37億美元，占登記外債的2.1%，同比增長26.5%。
2007年4月，經國家發展改革委員會批準，中國石油化工股份有限公司在香港對公眾發行期限為7年、金額達117億港幣的長期債券。
中國人民銀行2007年1月14日公告，內地金融機構經批準可在香港發行人民幣金融債券。6月，國家開發銀行在港發行期限2年、票面年利率為3%的人民幣債券50億元。這是境內金融機構在香港特別行政區發行的第一只人民幣債券。其后，中國進出口銀行和中國銀行分別在港成功發行20億元和30億元人民幣債券。
2007年中國外匯儲備增加較多，中國正積極探索拓展外匯儲備投資渠道
截至2007年12月末，國家外匯儲備余額為1.53萬億美元，增加4619億美元。在外匯儲備的管理上，中國始終以確保國家外匯資產安全，流動與保值增值為根本原則。經過多年的不懈努力，已形成一整套符合中國國情的儲備經營管理體系。目前，中國外匯儲備主要投資于海外高評級的政府債券，國際金融組織債券等，中國外匯儲備管理將始終堅持長期及戰略發展的經營理念，積極維護國際金融市場的穩定和健康發展。2007年9月，中國投資有限責任公司成立，按照依法合規、有償使用、提高效益、有效監管的原則，積極探索和拓展國家外匯資產投資的渠道和方式。
社會保障基金境外投資取得了較好收益
2006年5月1日，規范全國社會保障基金境外投資的《全國社會保障基金境外投資管理暫行規定》正式頒布生效，對社會保障基金境外投資的范圍和比例作了規定。目前，全國社會保障基金境外投資采用委托投資方式。按照《暫行規定》的規定程序，全國社會保障基金理事會公開選聘了10家境內外專業投資機構和2家銀行作為境外投資管理人和資產托管人。
全國社會保障基金境外投資品種包括美國股票組合、全球股票組合、全球債券組合、香港股票組合和現金管理組合5大類。2006年12月，首筆委托資金劃撥，境外委托投資運作正式啟動。
截至2007年12月31日，境外委托投資累計投入本金16.6億美元。按基準貨幣美元計算，自委托以來境外委托投資總體取得了21.5%的收益，2007年以來取得了19.4%的收益（數據未經審計）。
繼續融入國際金融市場
中國金融市場在全球所占份額仍然不高。隨著中國經濟與外界聯系的日益增強，隨著中國金融市場對外開放程度的不斷上升，中國金融市場繼續融入國際金融市場。
中國債券、股票、黃金、期貨等市場規模的全球占比有所上升
1、中國國內債券市場成長迅速，在全球國內債券市場中位居第7位，商業銀行債和企業債占比依然較低。
中國國內債券市場快速成長。截至2007年6月末，中國國內債券市場余額為1.368萬億美元，比2006年末增長15.5%，占全球國內債券市場余額的2.58%，比2006年末上升0.25個百分點，位居全球第7位。從中國銀行間債券市場發行交易的債券品種結構看，國債和中央銀行票據、政策性金融債占比仍然較高，而商業銀行債和企業債的占比較低，這和美國等發達國家有較大差異。
2、中國股票市場規模的全球占比提高
據世界交易所聯合會統計，截至2007年末，上海證券交易所股票市值為36943.48億美元，比上年同期增長302.7%，市值增幅列全球第1；深圳證券交易所股票市值為7845.19 億美元，比上年同期增長244.2%，市值增幅列全球第2。滬深兩個證券交易所總市值為44788.67億美元，占全球股票市場市值的7.38%，占比較2006年末提高5.12個百分點。
據世界交易所聯合會統計，2007年上海證券交易所股票成交金額（含投資基金，下同）為40700.72 億美元，同比增長450.9%，成交額排名第7位（比2006年提高8位）；深圳證券交易所股票成交金額為21024.44億美元，同比增長396.2%，成交額排名第11位（比2006年排名靠前了8位）。滬深兩個證券交易所股票成交金額為61725.16 億美元，占2007年全球證券交易所股票成交金額的6.15%，占比較2006 年末提高4.49個百分點。
2007年，中國A股市場合計融資7668.39億元，其中首次發行融資4590.62億元，再融資3077.77億元，融資額約占全球股票市場融資額的11.46%，融資額占比較2006年提高8個百分點。
3、中國期貨市場一些品種的交易量全球排名靠前
2007年，上海期貨交易所（SHFE）銅期貨交易量與LME和COMEX銅期貨交易量（按成交噸數計算，下同）之比為 1:7.2:0.5；SHFE鋁期貨的交易量與LME鋁期貨的交易量之比為1:45.3；SHFE橡膠期貨的交易量位居世界第1位，是TOCOM橡膠期貨交易量的6倍。
2007年大連商品交易所（DCE）玉米期貨的成交量位居世界第2位，其交易量與芝加哥期貨交易所（CBOT）和東京谷物商品交易所（TGE）玉米期貨的成交量之比為1:11.6:0.78；DCE大豆期貨成交位居世界第2位，與排名第1的CBOT和第3位的TGE大豆期貨成交量之比為1:9.1:0.13；DCE豆粕期貨與CBOT豆粕期貨成交量之比為1:1.7。
2007年鄭州商品交易所（ZCE）白糖期貨的成交量位居世界第2位，交易量與紐約期貨交易所（NYBOT）原糖期貨的成交量之比為1:2.4；棉花期貨交易量與NYBOT棉花期貨交易量之比為1:9.7；小麥期貨的成交量與CBOT和美國堪薩斯商品交易所（KCBT）小麥期貨的成交量之比為1:6.8:1.5。
盡管中國期貨市場的某些品種交易量排名靠前，但由于目前參與者仍以國內為主，其國際影響與其全球排名尚不相稱。
4、中國黃金市場以場內交易為主，主要交易品種是現貨，場內日均交易量相當于倫敦金銀市場協會日均清算量的1.2%
上海黃金交易所以黃金現貨為主要交易品種。2007年上海黃金交易所累計成交黃金1828.13 噸，同比增長46.3%，日均成交量為7.55噸。2007年倫敦金銀市場協會黃金日均清算量為2029萬盎司，約為631.14噸。上海黃金交易所黃金的日均成交量相當于倫敦金銀市場協會的1.2%，比2006年上升0.43個百分點。
中國金融市場與國際金融市場價格走勢的關聯性有所增強
1、中國債券市場收益率曲線仍呈扁平化特點
2006年，全球主要經濟體國債收益率曲線呈現明顯的扁平化或倒掛的特點，該特點在2007年得到較大修正。在中國銀行間債券市場上，由于2007年中短期國債和長期國債的收益率基本同步走高，因此其國債收益率曲線仍呈扁平化特點。
2、中國外匯市場與國際外匯市場交易價格走勢基本一致
隨著銀行間外幣/外幣即期交易市場推介的擴大和服務水平的提高，市場主體日漸增加，市場效率也不斷提高。2007年，銀行間外幣/外幣即期市場上主要外幣對,例如歐元/美元、美元/日元等，交易價格的走勢與國際市場基本一致。
3、中國股票市場2007年股指漲幅遠高于其他主要股票市場
2007年末，上證綜指和深證綜指分別報收于5261.56點和1447.02點，同比分別上漲96.7%和162.8%。在全球主要股指中，中國主要股指2007年漲幅最高。
4、中國期貨市場價格走勢與國際市場基本一致
2007年，上海期貨交易所的銅、鋁期貨與倫敦金屬交易所和紐約商業交易所的銅、鋁期貨的價格走勢基本一致。根據我們的統計分析結果，隨著中國經濟的快速發展和國際貿易的迅速擴大，特別是2005年7月21日中國匯率制度改革成功后，上海期貨交易所的價格發現功能逐漸完善。上海期貨交易所在銅期貨價格上與國際主要交易市場價格相關度很高，并逐漸增強；三大交易市場的期銅價格存在著長期均衡關系，倫敦金屬交易所在期銅的國際定價中仍居主導地位，上海期貨交易所對倫敦金屬交易的正向價格引導作用初步顯現；在期銅市場上，上海期貨交易所已超越紐約商業交易所，成為全球第2大期銅定價中心，但其影響力仍遠小于倫敦金屬交易所。
2007年CBOT大豆期貨與大連商品交易所（DCE）大豆期貨、CBOT玉米期貨與DCE玉米期貨、CBOT豆粕期貨與DCE豆粕期貨價格走勢基本一致。
鄭州商品交易所（ZCE）小麥與CBOT小麥，ZCE棉花、白糖與NYBOT棉花、白糖的期貨價格走勢基本一致，但又表現出自身的獨立性。
5、中國黃金市場價格走勢與國際市場基本保持一致，國內與國際黃金價差減少
2007年，中國黃金市場價格與國際市場緊密聯動，行情走勢基本一致。自2004年8月推出黃金現貨延期交收（T+D）品種后，2007年11月5日，上海黃金交易所又推出延期交收品種Au(T+N1)和Au(T+N2)，黃金延期交收品種交易量在黃金交易總量的占比為49.2%，比2006年上升2.9個百分點，大量企業通過延期交收合約進行套期保值操作。2007年3月1日，交易所延長了原有夜市的交易時間，使得國內黃金交易進一步與國際市場接軌，促進了國內外市場聯動。
在以上兩個因素的共同作用下，交易所投資易比重逐漸增加，國內外價差進一步縮小。2007年國內外黃金價格的平均價差幅度為0.21元/克，較上年減少0.08元/克，下降27.6%。
中國金融市場借鑒國際經驗加快創新
2007年，中國金融市場借鑒國際經驗，進一步加快創新步伐。
一是交易產品創新。2007年8月14日，中國證監會正式頒布實施《公司債券發行試點辦法》，公司債券發行正式啟動。截至2007年末，共有3家上市公司成功發行了公司債，發行規模112億元。期貨市場先后推出了鋅、菜籽油、線性低密度聚乙烯和棕櫚油等4個商品期貨新品種。黃金期貨、股指期貨籌備進展順利。首個黃金投資信托產品的信托計劃正式設立。銀行間市場推出遠期利率協議業務，銀行間外匯市場推出人民幣外匯貨幣掉期業務。創新型封閉式基金正式推出。
二是交易方式創新。中國外匯交易中心緊密跟蹤國際市場上交易技術的發展趨勢，開發和完善新一代外匯交易系統，支持做市商報價驅動機制下的競價和詢價交易等功能。上海證券交易所推出固定收益證券綜合電子平臺，采用系統集中交易和協議交易兩層市場結構，支持債券現券競爭性做市商制度，建立賣空機制，支持靈活結算模式。
三是市場制度創新。國務院頒布《期貨交易管理條例》，中國證監會配合推出《期貨交易所管理辦法》和《期貨公司管理辦法》等法規，完善了期貨市場的法律體系。中國人民銀行《同業拆借管理辦法》，以更加開放的政策促進同業拆借市場的發展。《中國銀行間市場金融衍生品主協議》的頒布，是中國銀行間市場加強自律管理的重要標志，將有助于促進中國金融衍生產品市場的規范、健康發展。
推進金融市場進一步對外開放
根據金融市場發展的實際情況和客觀要求，中國將積極穩妥主動地推進金融市場進一步對外開放，為中外資參與中國金融市場營造公平的競爭環境，為中資參與國際金融市場創造良好氛圍。在金融市場發展和開放過程中，中國將加強風險防范，特別是防范游資對金融市場可能形成的沖擊，促進金融市場平穩健康可持續發展。
加強中國金融市場基礎設施建設，進一步提高中國金融市場的效率、聯通性和安全性
金融市場基礎設施的整合提高了市場效率，促進了全球金融市場的一體化和主要國際金融中心功能的加強。因此，有必要加強中國金融市場基礎設施建設，進一步提高中國金融市場的效率、聯通性和安全性。
一是順應國際金融市場托管清算結算系統的發展趨勢，考慮到中國金融市場發展的實際情況，對中國金融市場托管清算結算系統的一體化整合采取分步驟、分層次策略；二是盡快完善相關配套法律法規，進一步完善金融市場托管結算體系；三是順應中國經濟金融發展日益開放的內在需求，著手規劃和建設境內外幣支付清算系統、人民幣跨境及境外支付清算系統。
優化中國金融市場參與者結構，適當擴大境外對中國金融市場的參與規模，提高中國金融市場的對外開放質量
從國際經驗看，優化參與者結構可以在推進金融市場創新的同時，促進金融市場效率的提高。隨著國內經濟金融與國際經濟金融聯系的日益密切，國內金融市場日漸成熟，可以考慮放寬或者取消一些限制。
一是外匯市場參與者進一步向境外機構開放。目前，中國外匯市場的境外交易成員只有中銀香港和中銀澳門，而且這2家機構的引入只是因為它們作為境外人民幣清算行需要進行人民幣資金頭寸的平盤。可以考慮進一步引入境外機構參與中國外匯交易中心的外匯交易。
二是債券市場產品更加多樣化，吸引多層次融資者和投資者。逐步改變發行者集中于財政部、開發性金融機構和中央銀行的格局，推動資產支持證券市場的發展。發展多樣化債券產品，特別是發展浮動利率產品、利率衍生品，增加債券市場的流動性、提高債券市場效率。
三是股票市場可以考慮允許外資企業、外國企業發行上市，以增加境內股票市場與境外市場的融合度，提高境內市場質量。
四是黃金市場要完善外資會員的相關配套政策，充分發揮外資會員連接國內市場與國際市場的作用。
五是優化期貨市場投資者結構，促進以機構投資者為主的投資者隊伍的形成。在風險可控的前提下，推動各類金融機構合規運用期貨市場進行風險管理；推動相關企業在期貨市場套期保值；推動各類金融機構參與金融期貨業務。
進一步加強國際監管合作，積極創造條件推動中資金融機構和機構投資者參與國際市場
進一步加強與國際金融監管機構以及其他國際組織的交流與合作，共同防范金融風險。在風險可控的前提下，積極創造條件推動中資金融機構和機構投資者參與國際市場。鼓勵更多符合條件的中資金融機構在境外設立分支機構或合資公司；積極推動內控制度良好的機構投資者參與國際金融市場，通過參與國際競爭與合作，熟悉和掌握國際金融市場的規則、技術和管理經驗，提高國際競爭力。
積極穩妥地推進中國資本項目有序開放，為中國金融市場進一步對外開放創造條件
目前，中國已實現人民幣經常項目可兌換，但對資本項目仍實行一定管制。近年來，為適應對外開放的需要，中國深化改革，穩步推進資本賬戶開放。根據國際貨幣基金組織編制的《各國匯兌安排與匯兌限制年報》，資本項目交易可分為7大類43項。截至2007年末，中國一半以上的資本項目交易已實現可兌換，嚴格管制的不足一成半。
穩步推進人民幣資本項目可兌換，是外匯管理體制改革的長遠目標。在當前國內國際環境下，資本項目有序對外開放，有利于利用“兩個市場、兩種資源”，促進國內金融市場發展及其與國際市場接軌，便于市場主體擴大對外投資，分散風險、提高收益，有利于促進國際收支平衡。
關鍵詞：風險管理；理論模型；管理過程
經過各個國家幾十年的時間證明，風險投資對一個國家的經濟發展起著決定性的因素。而風險管理是風險投資的重要環節，有效的風險管理可以使風險投資中的不利因素降到最低。一方面可以提高風險投資中的回報率，另一方面可以吸引更多的資本投入到風險投資里來。促進技術創新發展和進步。由此來看，對風險投資的研究有很重大的意義。
一、風險管理的內涵
1.風險的含義
首先，我們要知道風險和危險的含義是不相同的，風險包含一種不確定性。在風險中人們可以預知各種情況的發生性。在這些發生的情況里面有對人們有利的情況也有對人們不利的情況，也就是說在風險里面會有危險，但是人們可以選擇去避免這種危險，不冒這個風險。也可以去通過自己來使得事情朝著有利方面去發展，使之出現轉機。[3]風險和不確定性也是容易混淆的兩種情況。不確定性是事物在不斷發展的客觀特征，同時也是風險發生的原因。有時會經常混用著兩種概念，但本質是不相同的。不確定性僅僅是事情在不斷發展得得確定性說法，但是風險卻要考慮到事情發展的后果。不確定性在某些特定的情況下對我們有可能是有力的，主要是事情的發展是否朝著自己所期盼的方面發展。
2.風險管理的含義
風險是針對我們不希望發生的情況而言的，一般情況下風險分為兩種情況，一種是高概率輕微后果，另外一種是低概率嚴重后果。這兩種情況的判定和個人的立場、觀點和所處的環境有很大的關系。各個類型的企業和部門都設有風險管理部門，風險管理是指在生產活動中通過對風險的識別、評估和判斷來進行企業的生產活動，從而最大程度上降低生產過程中可能會面臨的危險。風險管理是一個運用科學方法來保證生產活動順利進行的過程，選擇風險管理技術時要注意估計成本。不是技術越高越好，而是要符合成本合理化原則。[1]而且風險管理不是一成不變的，而是要在生產的不同階段來制定不同的風險管理技術。根據情況的不同及時制定相應的策略。在整個生產活動的周期都能進行良好的生產水平。
二、風險管理的理論模型
1.風險投資應該選擇合適的企業制度
風險投資具有高風險、高回收的特點，正因如此吸引了很多的企業來參與。但是風險投資的主題要根據自身的結構，資本和人員構成來選擇合適的企業制度，不能盲目的進行選擇。可選的企業風險投資應該綜合考慮多方面的因素比如風險資本和人力資本的進入、員工受到最大程度的鼓勵。要實現風險投資企業形成一個獨立的法人實體，就要在企業的內部進行完善的激勵和約束機制，同時這兩種機制也要相互協調和制約。在企業內部也要進行合理分配，是員工都清晰的知道自己的具體工作安排。[1]所有者、生產者和經營者通過企業的產權、決策和經營機構形成相互獨立、制約的關系。提高風險管理的高效性。
2.風險管理離不開完善的資本市場
風險投資需要依靠完善的資本市場為其提供風險資本以及為風險資本的退出提供通路。完善的資本市場包括以下兩個方面：第一個是為風險投資提供了資本，第二個方面是為風險投資提供安全的退出通路。有了這兩個方面使得風險投資有了一定的市場保證。在風險管理中中介也起著比較重要的經濟功能。風險管理是一個有著嚴格專業化和因襲不確定性的過程，有完善的中介制度為其服務可以提高風險管理的效率和質量。
三、風險管理的過程及方法
1.風險的規劃和識別
風險規劃指的是開始策劃如何進行此次的風險管理策略，是風險管理的前提。通過這一步可以使我們明確接下來要進行的每一步，做到胸有成竹。規劃開始時我們要制定相應的策略并且要落實成文件的形式記錄下來。確定目的和目標，以及明確各個區域的任務。[2]規定選擇處理的方式，規定評級圖、確定報告和文檔的要求。風險的識別是真正進行風險識別的第一步。這一步就是識別實施過程中所有的風險源和風險因素。對這些進行分類判斷。這一部的主要目的就是減少不確定性，對其嚴重后果找到確定性的方法。因為風險具有不確定性，所以通過這一步可以最大程度性的減少這種不確定性。
2.風險的評價和處理
風險的評價是在風險識別的基礎上來進行的。對識別出的風險進行評估找到風險發生的范圍，概率和影響程度。從而找出這個風險的最重要源頭和因素。找到這些以后就要進行風險的處理了，[2]風險處理就是針對風險提出解決的辦法和意見，通過以上幾個步驟得到風險的程度，因素和范圍從而決定使用什么程度的解決措施，并且得到相應的解決方法。
四、總結
自改革開放以來，尤其是2001年加入世界貿易組織（WTO）、2003年設立國務院國有資產監督管理委員會，隨著我國社會主義市場經濟體制的不斷完善、國有資產監管體制改革的進一步深化和經濟全球化進程加速，中國全面走向了世界，一大批有實力有優勢的中國企業，積極實施了“走出去”戰略，加快了國際化步伐，開展了境外工程承包、收購資源、企業并購、境外上市等國際投資與經營活動，充分利用了國際國內兩種資源，廣泛參與了國際國內兩種市場的競爭。其中，中央企業日益成為了我國境外投資的主力軍，其境外投資已經步入快速發展時期。然而，與我國央企境外投資快速發展相伴相隨的，是境外投資的風險也與日俱增。在整個風險投資的過程中都需要風險管理的進行，風險管理是一個全動態過程。在企業中有效的展開風險管理可以提高企業內部各部門決策的合理性，減少決策的風險性，為企業內部提供安全的經營環境。
參考文獻
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人民幣走出去的重要內容
人民幣走出去與我國跨境直接投資具有內在互動機制：一方面，人民幣走出去有利于促進我國跨境直接投資的深入發展，為企業走出去開拓了更廣闊的發展空間；另一方面，跨境投資快速發展又能夠加快人民幣走出去的步伐。
首先，人民幣走出去可以促進投資便利化。一是簡化手續。外商以人民幣進行直接投資，可以減少外匯賬戶核準和開戶以及結匯等手續，而境內以人民幣對外直接投資，可以減少購匯環節。二是加快結算速度。通過跨境貿易人民幣結算業務的開展，境內外銀行之間已經建立了暢通、安全、高效的人民幣跨境結算渠道，該渠道可以為跨境直接投資提供安全、高效的結算服務，提高資金使用效率。三是規避匯率風險。人民幣跨境直接投資可以節省境內企業匯兌成本，豐富跨境資金調配選擇，降低資金錯配風險以及不同幣種報表合并產生的匯率風險。
其次，人民幣走出去可以形成跨境人民幣資金循環。隨著跨境貿易人民幣結算試點地區擴大和香港人民幣業務清算協議重新修訂，跨境人民幣業務規模不斷擴大，境外人民幣存量迅速增加。開展人民幣跨境直接投資，事實上在資本項下形成一個完整的循環渠道，有利于境外沉淀的人民幣存量資金回流，同時也有利于向境外補充供給人民幣資金，進一步促進跨境貿易人民幣結算業務發展。
最后，人民幣要實現國際化，必須從經常項目下的開放逐步發展完成資本項目下的開放。直接投資是國際收支資本項目下的重要組成部分，因此，在實現了人民幣跨境貿易結算之后，推出人民幣跨境直接投資，符合人民幣走出去的步驟，與人民幣走出去的目標完全銜接。
當前人民幣已經實現了經常項目全部自由兌換。在資本項下，人民幣資本項目可兌換戰略早在十余年前已經確立，目前已經實現部分項目可兌換。我國開展境外直接投資人民幣結算試點，為人民幣資本項目可兌換創造了條件，將加速人民幣資本項目可兌換進程。實行境外直接投資人民幣結算之后，境外投資企業可不發生資金匯兌，直接以人民幣匯出投資資本金，這就為人民幣資本項目可兌換創造了條件。隨著境外人民幣來源的不斷充裕，外國投資者以人民幣對我國進行投資的需求也將不斷增強，屆時外國投資者以人民幣投資的政策也將進一步放寬，這將為外商投資企業資本金意愿結匯創造條件，從而進一步推動直接投資項下的人民幣資本項目可兌換進程。另外，外商投資企業向境外舉借外債等跨境融資人民幣結算需求也會應運而生，為滿足企業的現實需求，跨境融資人民幣結算也將會放開，從而推動外債項下的人民幣資本項目可兌換進程。
因此，以人民幣跨境直接投資為契機，推動資本項目跨境人民幣業務發展，必將對人民幣資本項目可兌換進程起到加速的作用。
系統性的金融政策支持
隨著跨境人民幣業務的持續快速發展，要鼓勵和引導有條件的企業對外投資，通過企業和金融機構在對外投資的過程中，強化人民幣的計價、結算和儲備功能，推動和加快人民幣走出去的進程。在這一過程中，對相關金融支持的要求也越來越高。
一是對宏觀經濟管理能力的要求更高。人民幣跨境資金流動的變化與國內貨幣政策、金融穩定等因素相互影響，要求提高宏觀經濟管理和政策有效性、靈活性和協調性。人民幣跨境業務的拓展必須以穩健的經濟增長和綜合國力為根本基礎。為此，必須保持宏觀經濟的健康成長，避免大起大落，努力保持國內財政的穩健性，完善金融調控機制，不斷增強貨幣政策公信力，增強對人民幣的信心。
二是對金融服務水平、金融基礎設施建設等的要求更高。以貿易和投資為基礎形成的貨幣計價、結算，交易和支付等都離不開銀行服務，銀行要能提高競爭意識和國際競爭能力，要能提供高效和便利的服務。因此，需要加快完善金融體系，加強公司治理，改善金融服務，為人民幣跨境業務提供強有力的金融支持。
三是對我國金融市場深度、廣度和開放度的要求更高。人民幣要走出去、被廣泛接受，就要有多樣化的金融產品和發達的二級市場來為市場參與者提供豐富的投資選擇和投資場所，以便能更好地滿足境外人民幣持有所產生的多樣化資產配置需要。產品要更加豐富，市場運行的效率要更高，市場制度建設要更加完善，市場的監管也要更加有效。因此，要逐步有序開放國內金融市場，加快建立相對發達成熟的市場體系，有一套較為規范完善的監管體制提供制度保障，包括分工明確的金融監管機制、較完善的金融監管法規體系等。
四是對防范和管理風險的要求更高。人民幣跨境流動整體上能夠降低貨幣錯配風險，由于減少了匯兌環節的限制，資金流動也就相應便利。這就要求我國在發揮其積極正向作用的同時，加強對資金流動的監測和交易合法性的約束與監管。要認真總結汲取國際金融危機的教訓，參與全球金融監管改革。在加強常規金融監管的同時，建立健全宏觀審慎管理框架，及時識別、防范和化解系統性風險等。
八項政策建議
加大人民幣對外輸出力度。一是利用我國獨特的貿易結構，實現區域性的人民幣輸出。我國對外貿易整體表現為順差，其中對東亞等地區是貿易逆差，對美歐等國則存在大量貿易順差。這使得人民幣既具有升值的前景，同時又在東亞等貿易逆差地區具有輸出的條件。只要保持人民幣的相對穩定，同時有效運用好積存的大量外匯儲備，仍能引導企業在東亞等地區使用人民幣結算。二是我國正處于資本輸出階段，企業開始走出國門開拓國際市場。可借助企業走出去之際，盡可能鼓勵企業使用人民幣，特別是在東南亞周邊國家和對中國進口需求較旺的國家。在已開放的資本賬戶下，鼓勵使用人民幣開展對外直接投資和并購活動。當然，企業在走出去的過程中，既需要人民幣，也需要外幣。在鼓勵企業對外投資過程中使用人民幣的同時，可借助我國擁有的美元資源，對其美元需求給予有力支持，在美元輸出的同時帶動人民幣輸出。特別是，由于海外金融機構對我國企業信用度不了解，往往需要支付相對較高的風險溢價。而國內金融機構對國外市場和企業不了解，對中國企業較了解，便于其與國內企業加強協作，給企業提供資金支持。三是建立以人民幣為幣種的海外投資基金。在人民幣境外直接投資的過程中，可以通過市場和行政資源的結合，建立人民幣海外投資基金，服務走出去的企業，分散企業境外直接投資的風險，實現長期的社會和經濟效益。建立以人民幣為幣種的海外投資基金，可以減少中國企業以人民幣境外直接投資過程中面臨的摩擦和困難，降低交易成本，為企業提供前期、過程和善后方面的服務和指導，保障它們的合法權益。
推進人民幣跨境融資。一是借鑒日本協力銀行的組織模式，設立專營海外人民幣貸款的機構，通過債券市場募集人民幣長期資金，以市場化利率向對我國有需求的國家或地區提供人民幣貸款，支持其對我國的出口采用人民幣結算，用獲取的人民幣收益償還貸款。二是開放境外企業境內發行人民幣證券，允許境外有需求的企業在我國境內募集人民幣資金，用于其生產經營所需。雖然人民幣資本輸出可能會對我國金融運行造成一定的影響，但這是當前推動人民幣走出去、占領國際市場必須付出的代價，從整體風險評估來看，我國也可以采取一定的措施來減少其不利影響。
適度推進境外人民幣融資利率市場化。目前，境內人民幣存貸款利率尚未實現市場化。跨境人民幣融資的項目期限一般較長，如果對跨境融資利率視同境內貸款利率管理，境外借款方面臨較大的利率風險，很可能對使用人民幣融資產生疑慮。為此，可以考慮在確保不對境內貨幣政策造成沖擊的前提上，適時推進人民幣融資利率市場化。具體而言，可將上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）作為跨境人民幣項目融資的基準利率，每個項目的具體利率由商業銀行在考慮貸款相關成本及風險后，與借款方協商在SHIBOR的基礎上加點確定。在跨境人民幣融資中推進利率市場化，一方面可以在不對境內市場造成較大沖擊的前提下，為境內人民幣利率市場化積累經驗；另一方面可以推動上海成為人民幣資產定價中心，有利于上海國際金融中心建設。
加快完善人民幣匯率形成機制。一是保持匯率形成機制的靈活性。固定匯率制下，本幣國際地位受到其他貨幣的制約，固定匯率也不能成為反映國內外資源配置變動以及外匯市場供求變動的變量，較容易出現匯率偏離經濟基本面的失衡現象，也會影響貨幣在國際上的接受程度。當前人民幣離岸市場已經開始形成，境外人民幣匯率的市場化形成機制有利于引導人民幣匯率走向上下波動的合意區間。應進一步完善境內的人民幣匯率形成機制，適度擴大匯率雙向浮動區間；適當擴大境內銀行的人民幣購售額度，改進境內銀行涉外敞口頭寸管理模式；開發人民幣對多幣種的直接報價交易機制，形成人民幣對多幣種的國際外匯交易市場。二是保持匯率相對穩定。從國際經驗看，日元匯率不穩定，嚴重阻礙了日元國際化進程。從近年全球外匯儲備及全球外匯交易的幣種結構來看，日元占比均呈下滑趨勢。相反，在德國馬克國際化過程中，馬克匯率水平相對穩定，從而為其順利走向國際化奠定了堅實基礎。保持人民幣匯率相對穩定是提升人民幣國際接受度的一項關鍵性安排。三是增加匯率避險渠道。逐步向境外主體提供境內人民幣外匯市場產品的進入通道，逐步向境外開放境內人民幣外匯市場，尤其是人民幣遠期外匯交易等具有套期保值和風險對沖管理功能的產品，使境外主體能夠借助這些產品管理其外匯風險。適時推出人民幣遠期購售業務。遠期購售的政策設計應強調真實交易背景，額度以賬面實有敞口為限，期限以實際商務合同為限。
加快金融市場開放。要從以下方面著手加快境內金融市場的開放與建設。
一是完善金融市場體系。高度發達的本國國債市場是貨幣國際化的堅實基礎。目前，我國市場化的利率形成機制還在雛形階段，利率政策對收益率曲線的影響力有限。建議加快國債發行市場化，形成完整的國債收益率曲線，盡快建立人民幣國債遠期市場，推出相關國債遠期交易產品。同時，要完善金融債、地方債、公司債的市場建設，打通目前相互割裂的幾大債券市場，從而形成有效的、分層次的債券市場收益率曲線，為不同市場主體提供定價基準。
二是及時啟動境內金融市場面向本幣開放的步伐。順應人民幣跨境使用的需要，我國已經開放了境外三類機構進銀行間債券市場以及境外合格機構投資者進境內資本市場，但還遠遠不夠。境內金融市場是人民幣市場，率先向境外人民幣開放符合法理，開放只是意味著允許境外持有的人民幣存款轉換為境內金融市場上的有價證券而已，有利于降低境外人民幣的變現性，穩定境外人民幣持有量，同時擴大境內金融市場的參與者，提高市場需求的多元化程度，避免出現日元國際化過程中，本國金融市場空心化的結局。
三是防范市場風險。人民幣跨境流動總量受我國貨幣當局控制，境外機構通過人民幣沖擊我國金融市場的潛在風險總體可控。但須要防范跨境人民幣流動在某一時點、對某一金融產品、對某種交易量較少且流動性不大的市場造成沖擊。要在建立健全對境外人民幣資金流動實時監測的基礎上，防范其對我國單一產品和市場的沖擊。必要時，人民銀行應當進入相關的金融市場進行調控性操作，及時將境外流動性吸附出金融體系，或是根據國際貨幣基金組織的規則采取直接的管制措施，徹底避免其對我國金融市場的沖擊。
側重資本項目交易層面管理，逐步放開匯兌環節限制。審慎監管是與企業激勵相容的管理方法，是對交易主體的管理。即在控制系統性風險的前提下，又不過分干預企業的微觀行為。這是對經濟扭曲最少的管理方法，應該是我國未來的發展方向。但這種方法要能達到控制系統風險的目的，需要具備的條件較為苛刻，我國在相當長的時間內還無法實現。交易層面的管理屬于實質管理，是從具體市場、交易逐項管理的方法。我國在房地產、證券市場等領域的監管要求，都屬于這方面的要求。匯兌環節的管理與交易管理，往往是一個問題的兩個方面，但由于我國對于匯兌后的資金走向缺乏必要的監管，僅僅是匯兌環節的管制，成本較高，且較難全面管制，僅僅只是增加交易成本，在實質監管方面功效不大。再加上我國匯兌環節的管理與交易環節的管理分屬不同部門，在管理過程中存在大量的協調問題。事實上，為控制資本流出入的風險，需要管理的只是限制資金進行某些具體交易和進入某些市場。因此，交易環節管理能力的提高，將緩解匯兌環節管理的要求，甚至可以完全放開匯兌環節的管理。當然，也只有交易環節的管理能力達到一定程度之后，才可以放開匯兌環節的管理要求。
加快金融業海外戰略布局，提高對境外投資的金融服務能力。在海外資產規模不大、信用記錄不完備的情況下，中國企業要想在海外獲得金融支持是非常困難的。在這種情況下，國內金融機構可以通過“授信”、“內保外貸”等方式提供金融支持，這就需要中國國內的金融機構能夠在海外有分支機構來完成相應的操作。要通過業務創新，結合走出去企業的特點，充分利用包括商業銀行、投資銀行、直接投資、保險、基金、租賃等多個領域在內的多元化業務平臺，為客戶量身定做綜合金融服務方案，滿足企業在境外的多元化金融需求。結合企業走出去的情況合理機構布局，有效擴大服務范圍。
公司在建立海外經營實體方面各有自己的特色。一些公司專門成立國際業務部，負責境外經營實體的建立，其職員往往通曉國際經營環境并精于談判。另一些公司未必有專門的國際業務部，境外實體的建立往往是根據個案，成立特別的執行小組。無論采用何種模式，CFO均起著重要作用，他們或者直接參與項目的推進，或者在更高層面對境外項目進行評審。
在國際經營的風險管理方面，CFO則承擔著全責。尤其是近年來匯率波動加劇，許多公司將跨境經營的風險管理視為公司戰略的重要組成部分。CFO在該領域的專長受到越來越多的重視，他們不僅進行事前的分析，而且負責境外投資自始至終的風險監控。但全球經營環境瞬息萬變，CFO不僅要諳熟建立境外實體的各個環節，還需要對各個風險因素了如指掌。他們需要對風險作出前瞻性判斷，以在經營中持續不斷地跟蹤風險、分析風險、計量風險并采用恰當的工具管理風險。
一、合理選擇跨境經營的方式
跨國公司可能出于分散經營風險、選擇低成本勞工、降低原料采購成本、擴展境外市場、避開關稅壁壘、取得當地經營許可等種種原因，尋找跨境經營的機會。國際經營并不是一夜之間完成的，它要求公司具有相當堅實的基礎，并對國際環境有充分的認識。選擇跨境經營的公司往往有自己的國際化戰略，并有相應的實施步驟和配套的人才隊伍。
進出口業務是比較初級的跨境經營方式，但它可以為進一步的跨境經營奠定基礎，如穩定的市場、精通國際業務的人才、對國際市場的感覺、對各國法律環境及文化習俗的了解等等。有了一定的基礎，企業就可以考慮向縱深拓展，即在境外建立實體。一般建立境外實體可在以下幾種方式中選擇：分支機構（辦事處）或銷售、特許經營實體、合資企業、獨資子公司。
設立自己的分支機構或成立獨資的子公司，母公司（或總部）可以享受100%的收益，并能完全控制技術和產品，也更有利于商譽的形成。設立分支機構是風險最小的一種方式，因為幾乎不需要什么投資，借助分支機構可以搜集當地信息、建立銷售網絡或進行業務拓展。但在一些國家不允許分支機構從事銷售業務。同時關稅壁壘或進口許可證管理使成品銷售成本很高（如中國對整車進口的限制），有時客戶還需承擔高昂的運費。當這些不利條件影響到市場的擴張時，在當地建廠不失為一種選擇。
在境外建立自己的工廠可以繞過關稅壁壘并節約海運成本。在發展中國家還可享受稅收優惠，并能降低勞工成本。但在享受種種便利的同時，也承擔了最大的風險。一方面，需要一大筆投資；另一方面，成功所依賴的因素更多，包括市場、成本、管理團隊、勞工素質、供應商水平等多個方面。因而在事前、事中及事后，均要充分估計風險，除了政治、經濟、市場等風險外，外匯風險也是不可忽視的因素。在沒有充分把握時，通過出售經營許可或設立合資公司可以降低風險。
經營許可協議允許當地公司使用本公司技術，生產本公司產品，并在指定的市場銷售。讓渡經營權的公司可以獲得無風險的回報，并不需要任何增量投資。但經營許可協議的不足之處在于，往往收取的費用相對于產品銷售利潤而言，只是很小的一部分。因而在重要的市場，很少有公司愿意放棄深度參與。讓當地公司進行市場拓展也存在問題，當地公司根據自己的需要和能力拓展市場，可能受到資本或能力的限制；當地公司也有可能只拓展自己的產品，而將許可經營的產品涼在一邊；更有甚者，可能剽竊被許可的技術，開發自己的產品。再好的許可協議也防不勝防。在重要的市場上或者技術很關鍵的情況下，可以考慮設立合資公司。
海外經營的成敗最終決定于市場，而設立合資公司往往出于市場的考慮。盡管你的產品質優價廉，要擊敗當地產品也并非易事。當地產品具有一定的忠誠度，且營銷網絡系長期積累，加上當地的人脈和政府關系，以及供應商的休憩與共，正面競爭并非上策。建立合資企業能將上述劣勢轉化為優勢。此外，當地的合資方可能具備成熟的經營團隊，或許還有互補的產品。但合資企業涉及兩個以上的股東委派管理人員，因而存在經營理念和經營文化的不協調，這在一定程度上降低了經營效率。
上述種種經營方式并不互相排斥，可以根據不同的情況組合使用，甚至可以有所創新。如可以建立合資企業負責產品的銷售，同時授權給當地一家企業生產許可，然后由合資企業向當地企業采購產品，這樣可以節省資本投入同時也避免許可經營的弱點。還可以合資建立經營設施，然后通過售后回租協議售給當地的合營者，每年支付租金回租經營，這樣可以減少資本支出的風險。
二、建立境外實體的事前風險計量
建立境外實體必須慎而又慎，事前需仔細地進行可行性研究，在財務上最常用的是現金流量折現的方法。對外匯風險的計量不是孤立的，應結合政治風險、經濟風險、市場風險、金融風險等因素，綜合調整折現現金流。也可具體分析每個因素對現金流或折現率的獨立影響，而對折現現金流進行敏感性分析。調整折現現金流的方式一般有以下幾種：
1．縮短目標投資回收期
這是最簡單的一種方式，但這種方式不適于終值很大，或者在后期有較高現金流的項目。另外，由于匯率的波動往往與經濟周期有關，因而時間越長，波谷（或波峰）出現的可能性越大，匯率波動引起的風險越大。同時，匯率的長遠趨勢往往比短期更容易預測。投資回收期只反映近期的現金流，其適用范圍因此受到限制。
2．調整折現率
調整折現率具有理論基礎，因為折現率（資本成本）本身需要反映風險的溢價。調整折現率同樣操作簡便。對于熟悉跨國經營的公司尤其如此。如在馬來西亞有建立子公司歷史的母公司，可以將在馬來西亞適用的資本成本作些微調，適用于泰國。但調整折現率時需注意，不同現金流的外匯風險是不一致的。比如在某些國家子公司利潤匯回的外匯管制要比貨品采購的外幣支付嚴格得多，因而風險是不一樣的。雖然在項目分析時，可以區分不同類型的現金流（如離岸的或在岸的現金流，資本項下的或貿易項下的現金流），但總是較為繁瑣。調整折現率的另一弱點在于，越遠期的現金流所受影響越大（復利因素）。
3．調整現金流
調整現金流的方法常用于對匯率風險的估計。因匯率有其形成機制，可以根據對影響匯率因素的預測，調整外幣折算為本幣所適用的匯率。比如一些美資企業最初進入中國大陸，在進行投資分析時，需將當地銷售收入折算為美元。所用的方法是購買力平價法，即根據當初以及未來預期的中國通貨膨脹率與美國通貨膨脹率，來預測匯率走勢。該方法原理完美但可靠性不高，因為影響匯率的因素太復雜，比如，根據通貨膨脹率預測，一些美資企業估計到2005年美元兌人民幣將超過1：15，實際情況是人民幣還有升值壓力。
上述方法也可結合使用，靈活變通。比如，在調整現金流時，可以分不同類型的現金流進行調整，也可同時調整這些現金流的折現率。在風險因素很復雜時，還可采用蒙地卡羅模擬(Monte Caro simulation)。在事件發生的概率可大致確定時，也可結合采用決策樹的方法。
三、境外實體的外匯風險
無論境外實體采用何種表面形式，我們均可以將其分為兩類，一類對母公司的依賴度較高，另一類對母公司的依賴度較低。前者所從事的業務被認為是母公司業務的延伸，后者被認為是獨立的經營實體（如下表所示）。
兩種不同類型的境外實體所面臨的匯率風險對母公司的影響是不一樣的。假定某美國母公司在英國設立了一個子公司，公司設立于2001年1月1日，即期匯率為£1=$1.5。子公司從母公司購入貨品150000美元（以美元標價），按當時匯率折算的貨值為100000英鎊。子公司以110000英鎊銷售，貨款于6月30日收取并償還母公司，即期匯率為£1=$1。很顯然子公司的業務對母公司的依賴度較高。子公司在經營上略有盈余，但將因匯率波動而損失50000英鎊，該部分損失將直接傳導至母公司（在按權益法反映或合并子公司報表時，直接形成損失），這與母公司按110000英鎊售出貨品并以英鎊標價的結果一致。如果該子公司在當地采購100000英鎊的貨物，則子公司對母公司的依賴度較低，英鎊匯率的漲跌不會形成虧損，對母公司的短期影響不大。
可見，作為母公司的延伸，子公司所暴露的匯率風險隨時傳導給了母公司，而作為獨立經營的實體，匯率變動只是到子公司清算時才對母公司有影響。針對兩種不同類型的境外實體，可以有不同的外匯風險管理策略。但往往境外實體并非兩個極端，可能對母公司有一定依賴，又能獨立經營，這對風險管理帶來難度。
四、境外實體的風險管理
如果境外實體純粹只是母公司境外業務的延伸，即境外的商，其外幣交易就好像母公司自身發生的交易一樣，一般外幣交易的風險管理技巧同樣適用。如果母公司在境外實體擁有長期投資，或者有長期占用的資金或借款，就需要對這些凈頭寸的外匯風險進行對沖。否則，即使子公司一直處于盈利狀態，到清算時，由于子公司所在國貨幣貶值，可能難以回收原始的投資額。
假定某日本母公司在美國設立了一個子公司，公司設立于1985年1月1日，即期匯率為$1=JP￥200。母公司以資本投入2000萬日元，并借款4000萬日元給美國子公司長期使用。子公司以母公司的投資款及借款換入30萬美元，并購入價值30萬美元的物業。不考慮稅費因素，假定子公司每年獲得2萬美元租金，但未匯回母公司。1990年1月1日，母公司決定終止子公司的經營，即期匯率為$1=JP￥100。美國子公司將物業以40萬美元出售，加上累計租金收入10萬美元，獲得現金50萬美元。盡管子公司年年盈利，清算時母公司虧損了1000萬日元。
對外幣凈頭寸風險的對沖，可采用期權、遠期合約或外匯期貨等方式，但由于子公司清算日期難以確定，采用上述方式在期限上難以選擇。若采用滾動的外匯期貨來對沖風險，在外匯期貨交割日，可能出現即期匯率與遠期匯率的背離，這樣反而產生了新的風險。所以最常見的方式，還是使用等量的外幣借款，在借款到期時繼續滾動即可。
上例中，假如該日本公司感覺到日元升值的壓力，向銀行借入30萬美元，兌換為日元使用（假如匯率為$1=JP￥110），便可部分對沖外匯波動的風險。到期清算時，在子公司投資凈頭寸上的匯兌損失，部分地被美元借款的匯兌收益所對沖。母公司到期獲得了1700萬日元的收益（子公司經營收益20萬美元按期末匯率折算為2000萬日元，由于在采用美元貸款對投資凈頭寸對沖時，已損失300萬日元，故盈利只有1700萬日元）。
至此，現代牧業這家原本由蒙牛乳業孵化的奶源公司，經歷股權剝離及獨立上市之后，又重回母體。
在境外紅籌上市重組過程中，核心一環是由境外擬上市公司收購境內公司股權，但是由于《關于外國投資者并購境內企業的規定》（俗稱“十號文”）的跨境股權支付安排在審批層面并未落地，因此在支付方式上就必須以外幣現金進行。然而設立境外公司的國內創始人或股東，絕大多數在境外又沒有外幣現金可供使用，從而使得境外公司收購境內公司的收購資金來源成為了一個橫亙在很多準備在境外上市的中國公司面前的難題。
通常而言，解決收購資金的辦法有兩種，一種是股權融資，一種是債權融資。如果采取股權融資，由于投資者看到公司用錢急迫，往往在價格上壓得比較低，而公司上市在即，創始人或股東也往往不愿意再稀釋股權，更不用說低價稀釋股權。這樣一來，通過借款進行債權融資就成為了一個優選方式。股東借款目的其實就是為了搭建上市所需的股權結構橋梁，這種融資真是名副其實的“過橋貸款”。
在境外上市重組中過橋貸款的交易結構如何安排呢？被蒙牛收購的現代牧業的做法，給我們大體展現了這一交易過程。
現代牧業的跨境重組
現代牧業的前身叫領先牧業，2008年7月7日，現代牧業成立，收購了領先牧業全部股權并在后來陸續直接收購了領先牧業旗下的子公司和資產，領先牧業被轉賣給了青島恒天然公司而退出整個集團。為籌集擴充業務的資本，現代牧業于2008年11月至2009年6月期間進行多次重組及四輪股權融資，引入了KKR、鼎暉及牛根生設立的一項信托計劃作為投資人，該等投資人以大約13.79億元，認購現代牧業合共50.05%的股權。
在完成上述動作后，雖然實現了境外公司Aquitair對境內現代牧業公司的控股（圖1），但是另外一個關鍵步驟還未完成，現代牧業的個人股東還未能實現出境持股。如果此時上市，那就跟這些股東毫無關系了，這顯然是不行的。
那么，如何實現中國個人股東境外持股呢？根據招股書披露，現代牧業采取的做法是在岸收購和離岸認購兩個步驟。一方面，Aquitair公司對現代牧業進行在岸收購，即與中國個人股東、馬鞍山先行牧業、老牛牧業等股東（以下統稱“中國售股股東”），于2010年9月17日簽訂一項股權轉讓協議，據此，Aquitair公司以9.03億元的代價向中國售股股東收購合共47.63%的現代牧業股權。另一方面，擬上市公司與中國股東控股公司（由中國售股股東在境外成立的控股公司），于2010年7月29日簽訂一項認購協議，據此，前者以總價9.03億元向后者發行487.6萬股新股，認購價總額相當于在岸收購的代價。
把招股書中如上的描述，通俗表達就是：境內中國個人股東在境外設立一系列中國股東控股公司（金牧、銀牧、新牧和優牧四家殼公司）；然后該等公司拿一筆錢（折合人民幣9.03億元的外幣），認購擬上市公司的股份；然后擬上市公司拿到這筆錢后，再注入Aquitair公司，由后者以9.03億元的代價，收購中國個人股東持有的現代牧業全部股權。如此一個循環下來，一方面實現中國個人股東在境外擬上市公司層面持股，另一方面，境外擬上市公司最大比例持有境內現代牧業公司股權，跨境重組即告完成。
中銀國際提供過橋貸款
那么，中國股東控股公司的認購資金從哪里來呢？根據招股書披露，為撥付離岸認購的認購股款以及有關成本及開支（包括利息開支），中國股東控股公司已于2010年11月1日獲中銀國際提供大約1.39億美元的過橋貸款。過橋貸款所得款項已于同日由中國股東控股公司向擬上市公司支付，以繳足認購股份，至此離岸認購已告完成。作為過橋貸款的抵押，中國股東控股公司的股份以及其持有的擬上市公司股份已抵押給中銀國際。
這是整個過橋貸款交易的第一步，好戲的開場。
該筆款在2010年11月1日到位，同日，由中國股東控股公司支付給了擬上市公司。緊接著，這筆過橋貸款的所得款項已調派至在岸，并已向中國售股股東支付，于2010年11月5日完成此次在岸收購。至此，這筆錢又流轉到了中國個人股東手中。
到這個階段，收購境內權益問題和中國股東境外持股問題都解決了，但是中國股東持有的擬上市公司股份質押出去了，同時欠了中銀國際一筆貸款。這筆欠款是過橋貸款，由于僅以股份質押，年利息通常在10%-15%之間，成本是非常高的。因此，通常過橋貸款的交易安排到此還未結束，公司會尋求借商業銀行低成本的錢，去全部或部分還掉這筆過橋貸款。
“內保外貸”償還過橋貸款
從招股書披露的信息看，現代牧業就是這么操作的。其稱過橋貸款將于上市日期前部分償還，而其乃由中國銀行澳門分行將提供的定期貸款合計約1.3億美元以再融資的方式償還，而該項定期貸款融資由中國售股股東提供的抵押品（股份質押除外）所抵押。現代牧業的案例中，中行澳門分行只是借了1.3億美元給中國股東控股公司，或者說中銀國際沒有同意一次償還全部貸款，余下未償還結余約900萬美元將于上市后透過出售部分由中國股東控股公司在全球發售之前持有的股份悉數償還，而股份質押將于緊接上市之前解除（通常是在上市日開盤前解除）。
那么，中國售股股東的1.3億美元再融資能拿什么抵押呢？招股書并沒有說，但基本可以推斷，就是通常采用的“內保外貸”的做法（此處僅為推斷，并不代表現代牧業確實采取了此融資方法）。即，在國內中國售股股東把收到的股權轉讓款結匯，結匯所得的人民幣質押給境外銀行的境內關聯銀行（比如中國銀行某地分行）；然后該內地分行給境外中國銀行澳門分行開立保函或備用信用證，為境外借款人（中國股東控股公司）提供擔保，基于此擔保，中國銀行澳門分行貸款數額與境內質押的人民幣同等價值的美元給借款人；然后，借款人拿到貸款后，再用于償還前期所借的高息過橋貸款，完成一個循環。
至此，前期中銀國際的過橋貸款清償掉了，股份質押解除（通常股份再用于質押給后面的貸款方即中國銀行澳門分行，但銀行會出具一份承諾函，允許股份質押在股票上市交易當天交易開始前解除），變成了中國股東控股公司欠中國銀行澳門分行一筆錢，同時，中國個人股東在境內質押了相應的人民幣給其關聯銀行。澳門分行會收取貸款利息，但同時，境內分行會支付存款利息。由于境外貸款利息較低，實踐中，通常兩者相抵，“內保外貸”的綜合成本基本為零。這樣一來，就大大降低了股東為解決收購資金問題而實際承擔的財務成本。“內保外貸”是整個過橋貸款交易鏈的部分。
但是，為什么又引入一個新的角色中國銀行澳門分行來提供貸款，而不是直接由前面提供過橋貸款的中銀國際來做“內保外貸”呢？
在現代牧業的案例中，一方面中銀國際本身并非商業銀行，操作不便；另一方面，更重要的是，這里涉及2010年7月30日頒布的《國家外匯管理局關于境內機構對外擔保管理問題的通知》（匯發[2010]39號）其中的一項規定，該規定要求“內保外貸”資金不得直接或間接流回境內，即“為境外投資企業提供融資性對外擔保的，擔保項下資金不得以借貸、股權投資或證券投資等形式直接或通過第三方間接調回境內使用”。
也就是說，即便前期過橋貸款不是中銀國際提供的，而是一家商業銀行比如中國銀行香港分行提供的，香港分行也無法再通過“內保外貸”的方式，貸款給中國股東控股公司，用于償還前期過橋貸款。因為前期貸款被用于了收購境內股權，中國股東控股公司如以“內保外貸”項下貸款償還前期過橋貸款，這實際就非常明顯構成“內保外貸”資金間接流回境內，從而與前述規定相沖突，合規風險較大。
相反，如果再引進一家境外銀行，就巧妙地把實質上一個交易轉換為形式上的兩個交易，比如可以用后面另外一家中國股東控股公司B（現代牧業的中國股東控股公司有四家，實際操作中，為了合規考慮，后期進行“內保外貸”的公司與前期借過橋貸款的公司通常為不同的兩家公司）跟中行澳門分行發生一筆“內保外貸”業務，該筆貸款用于償還前期發生的一筆境外借款，跟國內無關。而另一筆交易是中國股東控股公司A了結跟中銀國際之間的股份質押貸款交易。從而一定程度上回避了裸地觸碰前述規定，降低了合規風險。
那么，這“內保外貸”項下貸款又如何償還呢？實踐中通常有兩種方式，一種是在上市前或上市后通過境內公司比如現代牧業向境外股東派發股息償還，一種是股東在上市時（香港允許上市時股東出售老股）或上市后出售股份，以套現的資金來償還。好在“內保外貸”的綜合成本基本為零，所以可以將貸款周期拉得足夠長，來解決還款問題。
“內保外貸”項下“外貸”償還后，相應地，在境內的“內保”就可以同時予以解除，這時股東就可以自由使用轉股所得的人民幣了。這是交易鏈的收尾部分，至此，一個完整的紅籌上市跨境重組過橋融資交易循環就全部完成了。